报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月钢材市场整体维持弱势震荡，下游需求有望边际改善、库存有望下降，但产量也会上升，表观需求难达市场乐观预期，过高预期面临无法兑现风险 [8][81][92] - 单边策略建议短线交易、逢高做空，套利方面短线可考虑做空10合约的卷螺差 [8][92] 根据相关目录分别进行总结 主要观点 - 供应上，因生产利润较好，钢材整体产量近季度震荡，五大品种产量维持在850 - 900万吨/周，螺纹产量维持在220万吨/周，热卷产量近期下降，随消费旺季和阅兵结束，整体产量大概率回升 [8][81] - 需求上，螺纹表观需求环比增加，热卷环比回落，五大品种整体回升，板材表观需求高位回落，虽暑期结束表观需求有望回升，但处于5年低位且与去年同期基本持平，预计需求无大幅同比增幅 [8][81] - 库存上，钢厂库存短暂下降，社库回升，库存从钢厂向下游转移，五大品种总库存回升接近去年同期，目前库存压力不大，消费旺季后库存有望下降，但库存是引发价格负反馈的力量 [8][81] - 前期价格上涨是“反内卷”交易，市场是强预期与弱现实博弈，消费旺季需求预期已提前兑现在8月初价格，9月需求虽改善但与前期高位乐观预期差距大 [8][81] 螺纹热卷期现货市场回顾 - 最近一个月螺纹和热卷整体走低，跌幅在90 - 170不等，螺纹跌幅明显偏大，热卷跌幅偏小 [12] - 螺纹基差扩大，因期货跌幅大于现货跌幅；热卷基差小幅扩大，近期热卷相对螺纹更强势 [15][18][23] - 螺纹近远月价差回落，进入可做多10 - 01合约价差区间；热卷近 - 远月价差基本在零附近波动 [25][27] - 10合约的卷螺差偏高，后市存在较大回调可能，其他合约卷螺差正常 [28][30] - 不同地域和不同品种之间的价差整体有所分化，下游利润或回归下跌环境 [32][34] - 螺矿比处于低位未来可能走高，有做多机会；螺焦比大幅回落，后市仍有回落空间，短线螺纹/焦炭存在反弹可能 [38] 钢材的供需分析 - 供应端，7月产量下降因暑期下游消费淡季钢厂主动压减，粗钢产量逐渐回升至同期高位，重点钢企与预估全国钢企粗钢日均产量背离，钢材周度超产量环比小幅增加，螺纹和热卷产量增加，独立电弧炉产量和开工率、产能利用率维持高位，阅兵后限产结束预计产量恢复加快，铁水产量持平且偏高，预计阅兵后还会增加 [41][43][49] - 需求端，建材表观需求环比改善，中厚板需求从高位回落，螺纹和热卷表观需求改善但总需求仍处五年低位，7月钢材出口环比回升、钢坯出口量环比大幅增加，主要受钢坯出口高增速带动，贸易战未影响钢材及钢坯出口 [55][57][58] - 利润方面，钢材生产毛利下降，主要因近期双焦现货价格涨幅大于螺纹涨幅，各地区短流程钢厂利润在短暂修复后回落 [62][68] - 库存方面，主要品种钢厂库存环比下降，社会库存持续增加，热卷社会库存回升快，螺纹及五大品种总库存快速回升，钢厂库存整体回落，显示钢厂不看好未来价格将库存转移至下游，主要品种总库存环比回升且接近去年同期 [70][73][75] 行情展望与投资机会研判 - 兰格钢铁PMI指数显示短期有压力，价格高点先于PMI指数高点，该指数反映行业需求与社会库存走势接近，每年8 - 9月处于顶峰后下行，目前连续两个月为49.8、连续四个月处于荣枯线下方 [82][84] - 螺纹季节性表现为“淡季不淡、旺季不旺”，5、8、9月下跌概率大，12、1、7月上涨概率大 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材产业无向上驱动，近月待交割合约向弱现货回归，建议观望[3][5] - 焦煤焦炭第八轮提涨暂时搁浅，市场传出提降风声，维持震荡偏弱观点，中线布局多单者暂时观望[63] - 铁矿石高铁水下的节前补库周期为价格提供支撑，投资观点偏多[3][113][114] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 供给方面，铁水产量波动不大，持稳在240wt上下，废钢日耗同比高位，钢材库存累积符合季节性，阅兵或使产量有周度级别回落，政策中性执行对总产量影响不大[5] - 需求方面，周度产销数据环比回升，建材未崩，前期回调使市场观望和下游买货谨慎，价格低位有补货意愿，期现正套头寸解套使现货回流，出口有波动且政策或收紧[5] - 库存方面，总库存水平偏低，环比季节性累库，高产量下累库可控，但线性外推后续库存累幅有压力，螺纹库存同比超去年同期[5] - 基差/价差方面，本周基差回升，截至周五，rb2510华东地区（杭州）基差120，较前一周回升约19[5] - 利润方面，钢厂长流程和电炉利润均压缩[5] - 估值方面，产业利润压缩，产业估值中性，期货重回贴水，期价前期高估值下修[5] - 宏观及政策方面，美国9月降息预期加强，国内进入政策真空期，阅兵关注对产业生产端影响[5] - 投资观点为观望，关注阅兵对产业生产端及市场情绪影响，跟踪金九银十错配行情，产业现实供应高位，需求偏淡，建材库存环比增幅明显，期货价格重心下探，估值修复至中性区间，近月合约向弱现货回归，螺纹仓单或压制近月合约估值[5] - 交易策略为单边短多头寸止损后观望，套利暂无，期现正套滚动止盈[5] 焦煤焦炭 - 需求方面，钢材累库快于季节性，本周五大材表需857.77（+4.78），产量884.61（+6.55），铁水高位略降，本周247家钢厂样本日均铁水产量240.13（-0.62），钢厂盈利率63.64%（-1.30%）[63] - 焦煤供给方面，国内煤矿减产增多，山西部分地区安全检查趋严，蒙煤通关维持相对高位，市场成交趋弱，海煤报价下行，截至8月28日，澳洲峰景煤CFR报价200.35美元（-2.65）[63] - 焦炭供给方面，环保因素导致短期焦炭减量明显，本周焦炭日均产量110.6（-1.6），焦化利润55（+32）[63] - 库存方面，下游采购节奏放缓，上游阅兵前供给受限，煤焦基本面边际走弱，上下游均有累库，但未明显过剩，关注阅兵后复产情况[63] - 基差/价差方面，焦炭第七轮提涨落地后仓单成本为1645，港口贸易仓单成本1629，焦煤仓单山西仓单成本在1130附近，蒙煤仓单成本在1070附近，近月基本平水[63] - 利润方面，钢厂盈利率略有下降，焦化利润较好[63] - 总结为维持震荡偏弱观点，关注钢材库存和高炉铁水压降情况，市场预期9月焦炭有2 - 3轮提降，盘面提前交易[63] - 交易策略为现货积极出货，盘面高空为主，套利观望[63] 铁矿石 - 供给方面，本期路透日均发运小幅回升至476万吨/天，到港量小幅回落至325万吨/天，后续到港预期延续下滑[114] - 需求方面，本期钢厂铁水产量小幅回升至240.13万吨（-0.62），钢厂盈利率下滑至63.64%，根据检修计划铁水将围绕240小幅波动，本期日均疏港量环比下滑6.9万吨，港口库存下滑56.18万吨，9月钢厂考虑国庆补库，库存将从港口向厂内轮转，本期钢材表需延续小幅回升，主要源于建材，若钢厂建材端不减产或转产，螺纹库存将快速累库[114] - 库存方面，后续钢厂持续补库，铁水高位较难大幅累库[114] - 利润方面，钢厂利润仍处高位，短期铁水能在高位维持[114] - 估值方面，铁水处于高位，短期内估值相对中性[114] - 总结为黑色板块震荡，市场博弈反内卷，下周关注上合会议及阅兵铁水下跌幅度，9月铁矿库存从港口向钢厂轮转，需求回升支撑价格，后续供应增量预期仍在，关注政策在钢铁板块发力情况，01合约铁矿石下方支撑有效[114] - 交易策略为单边多单持有，套利暂时观望[115]

宏观经济增长态势 - 7月规模以上工业企业利润同比下降1.5%，降幅较6月收窄2.8个百分点，连续两个月收窄[1][6] - 高技术制造业利润由6月下降0.9%转为增长18.9%，拉动全部规模以上工业企业利润增速较6月加快2.9个百分点[1][6] - 8月1-24日全国乘用车新能源市场零售72.7万辆，同比增长6%，环比增长7%，新能源零售渗透率达56.6%，今年以来累计零售718.2万辆，同比增长27%[1] 金融市场动态 - 10年期国债活跃券收益率上行至1.7625%，央行单日净回笼2361亿元，但开展6000亿元MLF操作实现当月净投放3000亿元，为连续第六个月加量续作[2][9] - 8月标普全球和欧元区制造业PMI回升至临界点上方，美联储主席表态为9月降息打开可能性[2][9] - 7月社零、投资同比增速回落，金融数据同比增速持续回升，一线城市二手房价环比继续回落[2][9] 商品市场表现 - 马来西亚8月1-20日棕榈油产量预估较上月同期增加3.03%，8月1-25日出口量环比增加10.9%-16.4%[3][25] - 沿海甲醇库存环比上涨10.8万吨至124.85万吨，同比上涨28.29%，可流通货源预估67万吨[12] - 碳酸锂周度产量环比增加424吨至19980吨，8月供应预计环比增加3%至8.42万吨[19] 产业供需格局 - 上周铁水产量维持240万吨以上高位，螺纹产量环比下降，总库存增幅减小，表需环比增加[3][23] - 玻璃生产企业库存环比增加28万重箱至5636万重箱，纯碱生产企业库存环比下降4.8万吨至171.53万吨[15] - 国内棉花供应偏紧，现货基差坚挺，纺织企业新增订单不足[27] 国际环境与政策 - 美国财政部长表示美联储主席候选人面试将于下月开始，人选预计秋季揭晓[4] - 上海合作组织峰会将于8月31日至9月1日在天津举行，成员国将签署《天津宣言》[5] - 美国对印度商品加征关税生效，俄乌加大能源基础设施攻击力度[10] 资产价格变动 - 标普500指数上涨15.46点至6481.40点，涨幅0.24%；富时中国A50期货下跌296点至14666.00点，跌幅1.98%[7] - ICE布油上涨0.55美元至67.80美元/桶，涨幅0.82%；伦敦金现上涨3.03美元至3396.50美元/盎司，涨幅0.09%[7] - LME铜下跌81.50美元至9755.50美元/吨，跌幅0.83%；CBOT豆粕下跌4.40美元至288.70美元/短吨，跌幅1.50%[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 从基本面来看，上周价格回落后，成材端需求有所好转，产量维持高位波动，供需面尚未继续恶化，阅兵前原料供应收缩预期致原料价格表现坚挺，吨钢利润收缩后，不具备深跌驱动，短线或呈现震荡走势，01合约螺纹估值或在谷电成本附近波动 [8] 各目录总结 供需基本面 - 上周国内钢材现货价格下跌，华东上海螺纹3250元（-40），唐山螺纹3170元（-60）；上海热卷3400元（-70），天津热卷3360元（-40） [9] - 截至8月21日，五大品种钢材整体产量增6.43万吨，厂库环比降1.3吨，社库增26.37吨，表观需852.99万吨，环比增21.97万吨 [8][9] - 截至8月22日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本3147.5元，点对点利润102.5元左右，热卷长流程现金含税利润152.5元左右；电炉端，华东平电电炉成本在3344元左右，谷电成本在3216左右，华东螺纹平电利润138元左右，谷电利润-26元 [8] - 废钢端，截止8月21日，张家港废钢价格2120元/吨，环比下降30元/吨；89家独立电弧炉企业产能利用率35.7%，环比下降0.6个百分点；255家样本钢厂日耗56.1万吨，环比增0.34万吨；132家长流程钢厂日耗27.9万吨/天，环比回升0.44万吨；短流程日耗17.7吨，环比降0.3万吨；255家样本钢厂日均到货53.9万吨，环比增4.47万吨，增幅9%；255家钢企废钢库存总计450.9万吨，环比增7.61万吨，增幅1.7% [8] 粗钢与生铁产量 - 2024年统计局口径，粗钢产量10.05亿吨，较2023年下降1399万吨，降幅1.7%；生铁产量8.52亿吨，较2023年下降1327万吨，降幅2.3% [17] - 2025年1 - 7月统计局口径，生铁累计产量5.06亿吨，较2024年同期下降1.3%，粗钢累计产量5.95亿吨，较2024年同期下降3.1% [15][17] 金融数据 - 2025年7月，企（事）业单位新增中长期贷款的规模同比少增3900亿元，新增规模自2016年9月以来首次转负 [19] PMI数据 - 2025年7月PMI为49.3% [22] 投资数据 - 2025年1 - 7月，全国固定资产投资（不含农户）288229亿元，同比增长1.6% [27] - 7月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 - 5.07%；制造业投资同比增长 - 0.25%；房地产开发投资降17% [27] 地产数据 - 1—7月份，房地产开发企业房屋施工面积638731万平方米，同比下降9.2%，其中住宅施工面积445107万平方米，下降9.4% [30] - 房屋新开工面积35206万平方米，同比下降19.4%，其中住宅新开工面积25881万平方米，下降18.3% [30] - 房屋竣工面积25034万平方米，同比下降16.5%，其中住宅竣工面积18067万平方米，同比下降17.3% [30] 供给数据 - 长流程：2025年8月22日，247家高炉产能利用率90.3%，环比增0.03个百分点；日均铁水产量240.8万吨，环比增0.09万吨 [44] - 短流程：截止8月21日，富宝国内89家电炉厂产能利用率35.7%，环比下降0.6个百分点；截止8月22日铁废价差10.87元，环比增48.2元 [47] 废钢数据 - 截止8月21日，张家港废钢价格2120元/吨，环比下降30元/吨 [8] - 255家样本钢厂日均到货53.9万吨，环比增4.47万吨，增幅9%；废钢库存总计450.9万吨，环比增7.61万吨，增幅1.7% [8] 螺纹钢数据 - 本周螺纹钢原样本产量214.65万吨，环比降5.8万吨，其中长流程产量184.87万吨，环比降5.38万吨，短流程产量29.78万吨，环比降0.42万吨 [60] - 本期原样本螺纹厂库174.53万吨，环比增2.27万吨，社会库存432.51万吨，环比增17.58万吨，总库存607.04万吨，环比增19.85万吨 [76] 热卷数据 - 热卷本周产量325.24万吨，环比增9.65万吨，表需321.27万吨，环比增6.52万吨 [79] - 厂库降1.09万吨，社库增5.06万吨，总体库存增3.97万吨 [79] 板材需求数据 - 截止8月22日，上海地区冷热价差为530元/吨，环比增10元/吨 [86] 出口数据 - 截止8月21日，中国FOB出口价格480美金，出口利润 - 2美金，环比增2.5美金 [90] - 国内主要港口（32港）出港222.84万吨，环比降84.15万吨 [90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材基本面陆续见顶，需求季节性下滑，供需存在压力，但铁水产量和出口需求仍高，短期钢价维持震荡偏弱走势，阅兵前压力仍存，盘面跌至一定价格位置附近有较强支撑 [5] - 中期焦煤价格中枢逐步提升，可等待回调后逢低做多远月合约，后续关注煤矿产能、产量政策及执行情况和监管风险 [14] - 随着前期价格上涨至阶段性高位，进一步驱动铁矿价格上涨的因素减弱，市场转向终端用钢需求环比较快走弱，短期矿价震荡运行 [17] - 铁合金期货价格临近部分产区成本，高升水风险大幅释放，追空盈亏比不高，空单可部分减仓 [21] 各部分总结 钢材 相关资讯 - 前7个月我国新改建农村公路5.1万公里，实施安全生命防护工程3.3万公里，农村公路完成固定资产投资2062.4亿元 [3] - 7月美联储会议纪要显示几乎全体决策者支持暂不降息，联储官员对通胀和就业风险及关税对通胀影响存在分歧，多数认为通胀上升风险比就业下行风险高 [3] - 2025年7月我国挖掘机产量24732台，同比增长13.9%，1 - 7月产量205299台，同比增长11.1% [3] 现货价格 - 上海地区螺纹3290元，北京地区3260元，上海地区热卷3430元（-20），天津地区热卷3380元（-20） [4] 逻辑分析 - 昨日夜盘黑色板块小幅反弹，20日建筑钢材成交10.22万吨，本周建材减产、热卷复产，钢材总体累库但速度放缓，钢材出口有韧性，下游补库，部分钢厂减产使热轧表需偏强，高温致建材需求加速下滑，随着阅兵临近高炉减产或带动原料价格下行，钢价重心下移 [5] 交易策略 - 单边：钢材维持区间震荡走势 [8] - 套利：建议基差逢低介入正套继续持有 [9] - 期权：建议观望 [10] 双焦 相关资讯 - 20日吕梁市场炼焦煤线上竞拍情绪不佳，14家煤矿总挂牌量19.13万吨，成交量9.7万吨，成交率50.7%，部分煤种成交均价下降或流拍 [11] - 20日炼焦煤远期市场暂稳运行，澳大利亚、俄罗斯远期市场接货端表现不同 [11] - 山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1596元/吨，日照港准一焦炭（湿熄）仓单1616元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1700元/吨；山西煤仓单1180元/吨，蒙5仓单1075元/吨，蒙3仓单1063元/吨，澳煤（港口现货）仓单1235元/吨 [12] 逻辑分析 - 现货面焦煤价格涨跌互现，下游采购积极性减弱，流拍率偏高，18日主流焦企对焦炭提涨第七轮，下游钢厂未明确回复，中期焦煤价格中枢逐步提升 [13][14] 交易策略 - 单边：可等待回调后逢低做多远月合约 [15] - 套利：观望 [15] - 期权：观望 [15] - 期现：观望 [15] 铁矿 相关资讯 - 美国财政部长称美中就经贸问题进行了“非常良好的对话”，预计11月前再次会面 [16] - 9家上市建材企业公布2025年上半年业绩，6家盈利，北新建材净利润19.30亿元排名第一 [16] - 8月20日全国主港铁矿石成交119.00万吨，环比增3.5%；237家主流贸易商建筑钢材成交10.22万吨，环比增12.4% [16] - 青岛港PB粉现货767（-1），折标准品808；超特粉现货645（+0），折标准品871；卡粉现货878（+1），折标准品835；主流定价品为PB粉现货767（-1），标准品808，01铁矿主力合约基差39 [16] 逻辑分析 - 夜盘铁矿价格上涨1.04%，市场情绪面有所反复，主流矿发运平稳，同比难有较大增量，8月非主流矿发运同比持续高位，需求端7月制造业和基建投资增速环比较快走弱，终端用钢需求受压制，短期矿价震荡运行 [17] 交易策略 未提及 铁合金 相关资讯 - 2025年7月全国锰矿进口量274.35万吨，环比6月增加2.22%，同比去年7月增加19.61% [19] - 20日天津港南非半碳酸34.5 - 35元/吨度，加蓬块40元/吨度，South32澳块40.5 - 41元/吨度，半碳酸粉报31.5元/吨度 [19] 逻辑分析 - 硅铁20日现货价格稳中偏弱，部分区域下跌50至70元/吨，供应端上周产量增加，需求端钢材产量维持高位但增长空间有限，期货价格临近部分产区成本，高升水风险释放，追空盈亏比不高 [19] - 锰硅20日锰矿现货小幅下跌，锰硅现货整体下跌，部分区域下跌50至230元/吨，供应端产量近期加速增加，需求端静态看需求维持高位，但螺纹表需超季节性下降，当前价格下高升水风险大幅释放，追空盈亏比不高 [20] 交易策略 - 单边：期货价格临近部分产区成本，高升水风险也有大幅释放，追空盈亏比不高，空单可部分减仓 [21] - 套利：基差低位择机可期现正套 [21] - 期权：逢高卖出跨式期权组合 [21]

现货市场 - 期货价格先跌后涨 持仓量上升 基差走强[1] - 钢坯价格维稳至3090元/吨 华东螺纹实际成交价维稳至3170元/吨[1] - 10月合约期货贴水现货38元 热卷主力合约贴水现货28元/吨[1] 成本与利润 - 焦煤维持去库但估值上升后波动较大 铁矿需求上升但保持累库[2] - 钢材利润随价格走弱下滑 利润排序为钢坯>热卷>螺纹>冷卷[2] - 成本支撑环比有所走弱[2] 供应情况 - 1-7月铁元素产量同比增长1800万吨 增幅3.1%[3] - 8月铁水产量持稳241万吨 废钢日耗55.8万吨环比增0.6万吨[3] - 五大材产量增2.4万吨至871.6万吨 其中螺纹减0.7万吨 热卷增0.7万吨[3] - 8-9月受高供应影响有累库压力[3] 需求表现 - 1-7月五大材表需同比降0.2% 产量降幅1.3%大于表需[4] - 铁元素产量增量3%更多流向非五大材和钢坯[4] - 本期五大材表需降15万吨至831万吨 螺纹表需降201万吨至190万吨[4] - 热卷表需增8万吨至315万吨[4] 库存变化 - 五大材库存增40.6万吨至1416万吨 主要为贸易商累库[5] - 螺纹库存增30.5万吨至587.2万吨 热卷库存增0.84万吨至357.5万吨[5] - 螺纹供增需减累库明显 板材供需双弱累库不多[5] 市场观点 - 螺纹表需持续下降累库明显 热卷供需持稳未明显恶化[6] - 8月螺纹需求环比回落明显 卷螺差走阔至290附近[6] - 焦煤供应端收缩预期未改 钢材维持高位震荡格局[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观方面美宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税范围自8月18日生效关注后续下游出口变化和市场短期承压影响 [3] - 产业结构上螺纹钢淡季需求释放有限周度小幅减产库存连续三周回升但总库存仍低于去年同期15%左右热卷产需双增需求表现乐观库存增幅趋缓社库转降 [3] - 基于黑色系前期利多情绪集中释放月中存在一定交割后市场到货压力叠加近期关税影响短时面临调整中期仍有上行驱动 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周市场随着交易所对焦煤手续费调整和限仓市场情绪有所降温黑色系小幅承压 [9] - 产业结构上螺纹钢连续三周累库库存增幅有所扩大热卷需求展现出较强韧性累库趋缓社库去化短期走势热卷强于螺纹钢整体呈现震荡调整运行 [9] 钢材供需分析 - 产量方面全国螺纹周产量220.45万吨环比降0.33%同比增32.51%全国热卷周产量315.59万吨环比增0.22%同比增4.72%螺纹钢高炉和电炉均小幅减产 [14][16][17] - 开工率方面全国高炉开工率83.59%环比降0.19%同比增4.21%电炉开工率76.39%环比增1.99%同比增45.73%高炉开工率小幅下降电炉开工率微增 [26] - 利润方面螺纹钢利润+121元/吨周环比降23.42%同比增263元/吨热卷利润为+151元/吨周环比降4.43%同比增399元/吨螺纹钢和热卷利润均有收缩 [30] - 需求方面螺纹钢表观消费189.94万吨环比降9.89%同比降4.72%全国建材成交5日均值为10.20万吨环比增1.82%同比降10.63%热卷表观消费314.75万吨环比增2.79%同比增9.21%螺纹钢表需回落热卷表需略有回升 [35] - 库存方面螺纹厂库172.26万吨环比增2.41%同比降5.10%螺纹社库414.93万吨环比增6.81%同比降18.49%螺纹总库存587.19万吨环比增5.48%同比降14.97%热卷厂库79.98万吨环比增2.70%同比降12.95%热卷社库277.49万吨环比降0.45%同比降20.72%热卷总库存357.47万吨环比增0.24%同比降20.66%螺纹钢连续三周累库社库厂库均有回升热卷库存小幅增加社库转降厂库回升 [39][44] - 下游地产方面30大中城市周度商品房成交面积环比降低7.79%同比下降18.07%100大中城市成交土地面积环比降低61.49%同比下降66.73%商品房和土地市场成交均环比转弱 [47] - 下游汽车方面2025年7月汽车产销量分别完成259.1万辆和259.3万辆环比分别下降7.3%和10.7%同比分别增长13.3%和14.7%2025年1 - 7月汽车产销分别完成1823.5万辆和1826.9万辆同比分别增长12.7%和12%产销增速较1至6月分别扩大0.2个和0.6个百分点 [50] 铁矿供需分析 - 供应方面铁矿石价格指数100.81环比降0.37%同比增6.71%澳洲和巴西19港口发运2669.7万吨环比增9.96%同比增3.41%铁矿石45港口到港量2476.6万吨环比增3.98%同比增5.49%澳巴发运阶段回升到港量同步增加 [57] - 需求方面铁水日产240.66万吨环比增0.34万吨同比增11.89万吨铁矿石45港口疏港量334.67万吨环比增3.98%同比增2.43%247家钢企库销比30.61天环比增1.26%同比降5.35%铁水日产微增疏港量环比回升 [62] - 库存方面铁矿石45港口库存13819.27万吨环比增0.78%同比降8.07%247家钢企进口铁矿库存9136.4万吨环比增1.37%同比增0.73%114家钢企铁矿石平均可用22.87天环比降1.93%同比增0.70%铁矿港口库存微增钢企铁矿石库存小幅回升 [68] 双焦供需分析 - 供给方面炼焦煤矿山开工率83.73%环比降0.19%同比降7.14%洗煤厂产能利用率36.51%环比增0.80%同比降11.32%蒙煤通关量日度16.51万吨环比增16.60%同比增18.28%国内矿山开工率小幅回落蒙煤通关高位 [74] - 焦企方面独立焦化厂吨焦利润+20元/吨环比增36元/吨同比增57元/吨独立焦化厂产能利用率74.34%环比增0.42%同比增2.07%钢厂焦炭产能利用率86.17%焦企利润环比改善产能利用率持稳 [82] - 焦煤库存方面独立焦化厂焦煤库存829.31万吨环比降0.45%同比增23.53%钢厂焦煤库存805.60万吨环比降0.36%同比增11.43%炼焦煤港口库存255.49万吨环比降7.88%同比降25.59%港口库存下降钢厂库存小幅回落 [88] - 焦炭库存方面独立焦化厂焦炭库存39.31万吨环比降11.92%同比降13.98%钢厂焦炭库存609.8万吨环比降1.53%同比增14.24%焦炭港口库存215.11万吨环比降1.39%同比增14.29%港口库存下滑焦化厂库存创新低 [94] - 现货价格方面山西低硫主焦煤1470元/吨周环比持平同比降280元/吨准一级冶金焦出厂价1280元/吨（吕梁）环比增50元/吨同比降370元/吨焦炭六轮提涨落地钢焦博弈持续 [100] 价差分析 - 螺纹钢基差走扩螺纹钢10 - 1价差持续收缩 [102] - 铁矿石9 - 1价差继续走缩卷螺差再度走扩 [108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材基本面延续边际转弱迹象、五大材累库加快、市场情绪降温，以及限产扰动不断，预计盘面价格宽幅震荡运行 [2][3] 各部分总结 需求方面 - 螺纹表需189.94万吨，较之前减少20.85万吨，同比下降3.07% [2] - 热卷表需314.75万吨，较之前增加8.54万吨，同比增长9.21% [2] - 五大材表需831.02万吨，较之前减少14.72万吨，同比下降1.74% [2] 供给方面 - 螺纹产量220.45万吨，较之前减少0.73万吨，同比下降0.33% [2] - 热卷产量315.59万吨，较之前增加0.7万吨，同比增长0.22% [2] - 五大材产量871.63万吨，较之前增加2.42万吨，同比下降0.28% [2] 库存方面 - 螺纹库存587.19万吨，较之前增加30.51万吨，同比增长5.48% [2] - 热卷库存357.47万吨，较之前增加0.84万吨，同比增长0.24% [2] - 五大材库存1415.97万吨，较之前增加40.61万吨，同比增长2.95% [2] 市场情况 - 铜厂复产检修并存，螺纹钢及热卷产量变化不大 [3] - 本周大量螺纹钢切割资源到港，之前受台风影响的货物集中入库，螺纹钢库存增加明显、需求明显回落 [3] - 热卷出口订单好转、内需韧性仍存，库存累积放缓 [3] - 中厚板和冷轧库存均有所累积，五大材需求回落库存累积，淡季特征延续 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看 五大钢材库存累增 表观需求有所减少 且焦煤快速回落 投机需求下降 短期盘面仍面临回调压力 "反内卷"预期未被证伪 "稳增长"预期仍在 煤矿超产检查有影响 钢材淡季需求表现尚可 钢厂在手订单较好 盘面下方回调空间可能有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 今日黑色系商品期货全线转跌 螺纹收于3203元/吨 下跌1.23% 热卷主力合约收于3401元/吨 下跌0.58% 铁矿主力合约收于783元/吨 双焦跌幅较大 焦煤主连跌幅超7% 焦煤主力合约切换至2601 [1] 市场分析 - 中共中央政治局7月30日召开会议 决定10月召开二十届四中全会 研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议 会议强调做好下半年经济工作 要保持政策连续性稳定性 增强灵活性预见性 未释放增量财政政策信号 强调用好之前政策包 未对地产有更多提振 [1] - 美联储议息会议按兵不动 自2025年初以来第五次维持利率不变 淡化9月降息指引 引发风险资产价格调整 [1] - 7月份中国官方制造业采购经理指数(PMI)为49.3% 比上月下降0.4个百分点 制造业景气水平回落 [1] - 钢材自身供需表现不佳 本周五大钢材品种库存回升15.39万吨至1351.89万吨 中止4连降 为7周高位 其中社会库存环比增加15.39万吨 钢厂库存微增0.1万吨 [1] - 螺纹钢社会库存增加11.17万吨 钢厂库存减少3.52万吨 周产量微降 表观需求减少6.08%或13.17万吨至203.41万吨 为5个月内最低 淡季终端需求偏弱 房地产市场投资与施工衰减是遏制建筑钢材终端需求主要因素 [1] - 本周247家钢厂盈利率续增至65.37% 创逾9个月高位 高炉开工率连续第三周持平于83.46% 高炉炼铁产能利用率下降至90.24% 日均铁水产量继续回落1.52万吨至240.71万吨 但同比增幅仍达1.73% [1] - 电弧炉谷电均恢复利润 多数钢厂平谷电恢复利润 电弧炉钢厂继续增产及复产 开工率及产能利用率明显提升 均创8周高位 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况 避免追高 [1] - 螺纹钢建议投资者短期以震荡思路对待 关注卷螺差变化 [1] - 热卷建议投资者短期以高位整理思路对待 关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹需求回暖，钢材供需表现良好，基本面健康且未见转弱迹象，短期价格预计维持震荡偏强运行态势 [3] 根据相关目录分别进行总结 需求 - 螺纹表需216.58万吨（+10.41），同比-4.6%；热卷表需315.24万吨（-8.55），同比-1.86%；五大材表需868.13万吨（-1.98），同比-0.23% [74] 供给 - 螺纹产量211.96万吨（+2.9），同比+1.39%；热卷产量377.49万吨（-3.65），同比-1.14%；五大材产量866.97万吨（-1.22），同比-0.14% [74] 库存 - 螺纹库存538.64万吨（-4.62），同比-0.85%；热卷库存345.16万吨（+2.25），同比-0.66%；五大材库存1336.5万吨（-1.16），同比-0.09% [74]