报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国家金融监管总局调整保险公司相关业务风险因子，下调投资相关股票风险因子，释放资金可扩大投资规模或开展其他业务，为A股带来增量资金并提振市场情绪 [5] - 2026年是“十五五”开局之年，本月将召开中共中央政治局会议和中央经济工作会议，为明年政策重点与市场资金布局提供关键指引 [5] - 近期市场调整为明年股指上行提供布局机会，交易者可在调整阶段逐步建立多头头寸，借助股指期货贴水结构提升长线投资胜率 [5] 各目录内容总结 市场资金利率情况 - DR001收盘价1.30，较前值变动0.06bp；DR007收盘价1.44，较前值变动0.04bp [2] - GC001收盘价1.45，较前值变动25.00bp；GC007收盘价1.51，较前值变动2.00bp [2] - SHBOR 3M收盘价1.58，较前值变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp [2] - 1年期国债收盘价1.40，较前值变动 -0.50bp；5年期国债收盘价1.63，较前值变动 -1.39bp [2] - 10年期国债收盘价1.85，较前值变动 -2.34bp；10年期美债收盘价4.14，较前值变动3.00bp [2] 央行公开市场操作 - 上周央行开展6638亿元逆回购操作，有15118亿元逆回购到期，实现净回笼8480亿元，同时有1万亿元91天期买断式逆回购到期并开展等额操作 [2] - 本周有6638亿元逆回购到期，周一至周五分别到期1076亿元、1563亿元、793亿元、1808亿元、1398亿元 [2] 股票指数表现 - 沪深300收盘价4585，较前一日变动0.84%；IF当月收盘价4574，较前一日变动1.0% [4] - 上证50收盘价3002，较前一日变动0.93%；IH当月收盘价2997，较前一日变动1.0% [4] - 中证500收盘价7098，较前一日变动1.21%；IC当月收盘价7083，较前一日变动1.4% [4] - 中证1000收盘价7342，较前一日变动1.29%；IM当月收盘价7320，较前一日变动1.5% [4] 股指期货成交量与持仓量 - IF成交量124819，较前一日变动34.8%；IF持仓量277131，较前一日变动5.8% [4] - IH成交量56681，较前一日变动44.3%；IH持仓量99128，较前一日变动13.2% [4] - IC成交量131971，较前一日变动32.2%；IC持仓量260378，较前一日变动6.6% [4] - IM成交量220452，较前一日变动28.1%；IM持仓量376973，较前一日变动5.5% [4] 上周市场回顾 - 上周沪深300上涨1.28%至4584.5；上证50上涨1.09%至3002；中证500上涨0.94%至7097.8；中证1000上涨0.11%至7342.5 [4] - 申万一级行业指数中，上周有色金属（5.3%）、通信（3.7%）等领涨，传媒（ -3.9%）、房地产（ -2.2%）等领跌 [4] - 上周A股日成交量分别为17016亿元、14671亿元等，日均成交量较前一周减少247亿元 [4] 股指期货升贴水情况 - IF当月合约升贴水3.97%，当季合约升贴水5.48%，下季合约升贴水3.77%，下月合约升贴水6.73% [5] - IH当月合约升贴水3.47%，当季合约升贴水1.65%，下季合约升贴水1.72%，下月合约升贴水4.67% [5] - IC升贴水情况：10.52%、9.52%、9.46%、6.27% [5] - IM升贴水情况：12.72%、12.35%、9.40%、12.41% [5]

股票市场表现 - A股主要宽基指数本周悉数上涨，上证指数周涨0.37%，深证成指周涨1.26%，创业板指周涨1.86%，新华500指数周涨1.25% [1] - 新华500指数本周成交额为2.62万亿元，全周振幅1.82%，收盘报5050.16点 [1] - 从申万一级行业看，有色金属、通信、国防军工、机械设备、非银金融等行业指数涨幅居前，传媒、房地产、美容护理、食品饮料、计算机等行业指数跌幅靠前 [3] - 美股主要指数本周上涨，标普500指数周涨0.31%，纳指周涨0.91%，道指周涨0.5%，罗素2000指数周涨0.84%，美国科技股七巨头指数周涨0.82% [5] - 欧洲股市表现分化，STOXX 600指数周涨0.41%，德国DAX 30指数周涨0.80%，法国CAC 40指数周跌0.10%，英国富时100指数周跌0.55% [5] 大宗商品市场动态 - 贵金属板块高位震荡，现货黄金全周累计下跌0.5%，COMEX黄金期货主力合约周跌0.64%，收报每盎司4227.7美元 [6] - 现货白银创纪录新高，最高触及每盎司59.3美元，COMEX白银期货主力合约全周累计上涨2.86%，报每盎司58.8美元 [6] - 主要大宗商品中，LME铜周涨4.25%，NYMEX天然气期货周涨10.04%，WTI原油周涨2.72%，ICE布油周涨2.37%，焦煤周涨7.14% [7] - 碳酸锂周跌4.40%，铁矿石周跌0.82%，波罗的海干散货指数周涨6.52%，INE集运指数(欧线)周涨11.13% [7] - 今年以来，COMEX白银累计上涨101.08%，NYMEX铂金累计上涨81.78%，COMEX黄金累计上涨60.08%，波罗的海干散货指数累计上涨173.52% [7] 外汇市场与宏观经济 - 美元指数全周累计下跌0.46%，报98.98，非美货币普遍上行 [8] - 英镑兑美元全周累计上涨0.77%，澳元表现强劲，欧元兑美元周涨0.37%，日元兑美元周涨0.53% [8] - 美国9月核心PCE物价指数环比上涨0.2%，同比上涨2.8% [11] - 美国11月私营部门就业岗位减少3.2万个，市场预期为增加2万个 [11] - 美国财政部发行的主权债务总额首次突破30万亿美元，达到30.2万亿美元 [12] 政策与监管动态 - 中国人民银行12月5日开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月 [9] - 中国证监会主席表示将强化分类监管，对优质机构适当“松绑”，优化风控指标，对中小及外资券商探索差异化监管 [9] - 国家金融监督管理总局下调保险公司多项业务风险因子，如持仓超三年的沪深300成分股风险因子从0.3下调至0.27 [9] - 中国证监会发布《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》，旨在防风险、强监管、促高质量发展 [10] 行业与贸易数据 - 2025年1-10月，中国服务进出口总额65844.3亿元，同比增长7.5%，其中出口增长14.3%，进口增长2.6%，服务贸易逆差同比减少2693.9亿元 [10] - 2025年10月，中国汽车商品进出口总额253.1亿美元，同比增长9.5%，其中出口金额216.3亿美元，同比增长15.9%，进口金额同比下降17.5% [10] 下周重要事件展望 - 美联储12月利率决议将成为焦点，市场普遍预期将降息25个基点，同时关注最新利率“点阵图”和经济前景预期 [13] - 下周重点关注事件包括中国11月贸易帐、中国11月CPI、美国10月JOLTs职位空缺、加拿大央行利率决定等 [14]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌，主力合约对应CTD券的IRR处于低位无套利机会，短期市场利率和各关键期限国债收益率涨跌不一，海外部分国家国债收益率有不同程度上行；央行开展相关逆回购操作，外资上调中国经济增速预测，房地产、就业等宏观消息影响市场，债市受多种因素扰动长端国债期货价格转弱 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌，T2603合约下跌0.34%持仓量减少 [2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] 现货市场 - 上一交易日短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率下行0.2bp，DR007利率上行0.15bp，GC007利率上行0bp [2] - 上一交易日各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行3.02bp至1.87%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为36.94bp [2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率上行5bp，德国10Y国债收益率上行0bp，日本10Y国债收益率上行3.3bp [2] 宏观消息 - 12月4日央行开展1808亿元7天期逆回购操作，当日净回笼1756亿元；12月5日将开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作实现等量对冲，预计12月还会开展一次6个月期买断式操作且加量续作可能性大 [3] - 中国贸促会组织交流座谈推动中美合作，商务部介绍稀土出口管制及回应日本涉台言论 [3] - 外资机构上调中国经济增速预测，高盛、经合组织、德意志银行等均有调整 [3] - 11月一线城市二手住宅成交套数创新高，前11个月累计成交同比增长约5% [3] - 美国上周初请失业金人数减少，11月非农就业减少，挑战者企业11月裁员同比增加 [3] 行业信息 - 货币市场利率多数上行，美债收益率集体上涨，国债期货普遍下跌，市场资金面相对稳定 [3] 评论及策略 - 国债期货受多种因素影响，临近年末政策出台预期增强和基金销售新规落地对债市产生扰动，长端国债期货价格转弱 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当日国债期货全线下跌，期限分化显著，30年期主力合约领跌，短端2年期合约跌幅收窄 [10] - 资金面维持宽松但央行单日净回笼1458亿元，叠加权益市场情绪回暖分流资金，长端品种调整压力加剧 [10] - 次季合约成交占比较高，市场定价聚焦明年一季度流动性预期 [10] 各目录内容总结 国债期货行情 - 展示了TS、TF、T、TL等不同合约的今开启、成交星（成交量）、成交金额、持仓屋（持仓量）、持仓变化、涨跌等数据，其中TS2603成交量为29140手，成交金额达5968384.26万元；TF2603成交量为55541手，成交金额为5876165.77万元；T2603成交量为75576手，成交金额为8162022.73万元；TL2603成交量为121521手，成交金额为13859708.72万元 [6] 现货市场 - 2025年12月2日，中国人民银行开展1563亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有3021亿元逆回购到期，单日净回笼资金1458亿元 [7] 相关资讯（技术分析） - 期货品种十年国债（T2603）合约，当日收阴K线，在二十日均线下方运行，日内最高价格108.050元，MACD指标零轴上方死叉运行，成交量小于前一日成交量 [8] 行情展望 - 国债期货全线下跌且期限分化，30年期主力合约领跌，短端2年期跌幅收窄，资金面宽松但央行净回笼及权益市场分流使长端调整压力大，次季合约成交占比高，市场关注明年一季度流动性预期 [10]

央行公开市场操作 - 中国人民银行于12月4日通过公开市场进行了流动性投放操作 [1] - 操作规模为1808亿元人民币 [1] - 操作工具为7天期逆回购 [1] - 操作中标利率维持在1.40%水平 [1]

当前热点品种日度跟踪 - 重点品种跟踪速览显示多50股指已停止跟踪 [2] - 量化指标解读指出热卷多头趋势有所减弱 [3] - 热卷量化指标：趋势度1.15 盘面估值1.02 历史低位32.39% 波动率26.27% 换手率0.27 [4] 热卷产业基本面评估 - 热卷周产量319万吨 处于近年同期偏高水平 周度表观需求320万吨 处于同期高位 [4] - 热卷处于季节性去库阶段 总库存401万吨 远高于近年同期水平 [4] - 热卷综合利润-216元/吨 环比下降18元 01合约热卷盘面利润66元/吨 环比增加21元 [4] - 热卷基差率为15% 相当于0.5%水平 [4] - 全国主要城市4.75热轧板卷价格稳中有涨 [6] 重要事件与数据跟踪 - 中国央行开展1563亿元7天期逆回购操作 实现净回笼1458亿元 [7] - 全国47港进口铁矿石库存较上周一增加157.15万吨至15915.69万吨 [9] - 10月印尼镍铁出口量96.9万吨 环比减少15.5% [12] - 11月重卡销量同比上涨近50% 全年或将突破110万辆 [13] - 马来西亚11月1-30日棕榈油出口量预计环比减少39.21% [14] - 全国重点地区三大油脂商业库存总量219.75万吨 周环比减少1.19% 同比增加12.62% [15] - 巴西2025/26年度大豆种植率为86% [16] - 全国重点地区棕榈油商业库存65.35万吨 周环比减少2.04% 同比增加35.38% [17] - 巴西中南部累计糖产量3917.9万吨 同比增加2.09% [19] 期货市场重要变化 - 期货全市场氛围评估为震荡行情 多头情绪 [20] - 涨幅前三品种：BR橡胶3.99% 纸浆2.62% 沪银2.46% [21] - 跌幅前三品种：多晶硅-2.70% 铂-2.57% 沥青-2.41% [21] - 增仓前三品种：沥青14100手 碳酸锂8606手 硅铁8382手 [21] - 减仓前三品种：螺纹钢-102422手 热卷-74189手 纯碱-47886手 [21]

央行公开市场操作 - 央行开展1563亿元7天期逆回购操作 [1] - 逆回购操作利率为1.40% [1] - 本次操作利率与前次持平 [1]

央行公开市场操作 - 中国人民银行于11月27日开展了3564亿元7天期逆回购操作 [1] - 本次操作的中标利率为1.40%，与前期操作利率持平 [1] - 操作的投标量与中标量均为3564亿元，实现全额等量对冲 [1]

央行公开市场操作 - 中国人民银行于11月26日以固定利率、数量招标方式开展了2133亿元7天期逆回购操作 [1] - 本次逆回购操作利率为1.40% [1] - 投标量与中标量均为2133亿元 [1] 市场流动性情况 - 当日有3105亿元7天期逆回购到期 [1] - 通过操作，央行实现单日资金净回笼972亿元 [1]

国内市场利率整体态势 - 国内市场利率呈现短期走弱、中长期稳定的“短弱长稳”态势 [1] - 临近月底导致短期资金需求较弱，市场利率回落，而央行维持LPR不变使中长期利率保持稳定 [1] 短期利率变化 - 截至11月24日，隔夜Shibor报收1.316%，较11月17日下降19.2个百分点 [1][2] - 1周期Shibor报收1.447%，较11月17日下降6.7个百分点 [1][2] - 2周期Shibor报收1.542%，较11月17日下降0.8个百分点 [1][2] 中长期利率情况 - 1个月、3个月、6个月、9个月及1年期Shibor分别报收1.52%、1.58%、1.62%、1.64%、1.65%，均与11月17日持平 [1][2] 央行公开市场操作 - 本周有16760亿元逆回购到期，央行昨日开展3387亿元逆回购操作 [3] - 本周有9000亿元中期借贷便利（MLF）到期，央行等额或超额续作概率较大 [3] - 本周央行逆回购操作对流动性影响不大 [3] 未来利率走势展望 - 预计下周国内市场利率走强概率较大，因进入12月资金需求回升将推动短期利率走强 [3] - 临近年底政策出台可能较为密集，有助于提升中长期资金需求 [3]