评级与目标价 - 首次给予地平线机器人-W(09660)买入评级 目标价10 5港元 [1] - 目标价对应2028及2029年预测市盈率约48倍及30倍 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是中国领先的自动驾驶系统单芯片及解决方案供应商 [1] - 公司业务涵盖AIoT及机械人SoC [1] 增长动力 - 受益于更高级别自动驾驶加快普及 [1] - 受益于中国汽车及AI半导体国产化趋势 [1] - 受益于边缘AI需求激增推动AIoT及机械人SoC业务增长 [1] 财务与运营预测 - 预期未来五年收入年均复合增长率可达50% [1] - 预测AD SoC出货量将于2027年达900万 [1] - 预测平均售价可提升至90美元 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 多业务协同驱动业绩高增长 2025上半年营业收入5.03亿元 同比+37.72% 归母净利润1.01亿元 同比+274.58% [1] - 高毛利产品放量及结构优化推动盈利能力提升 扣非归母净利润0.93亿元 同比+257.53% [1] - 全球市场拓展成效显著 通过国际展会及媒体宣传提升品牌影响力 覆盖美国欧洲及亚太地区 [1] - 技术生态优势显著 为低功耗IOT领域最早采用RISC-V架构MCU的芯片公司 产品达全球先进水平 [2] - 边缘AI布局深化 研发高性能低功耗嵌入式AI算法 与业界领先大模型平台合作 [2] - 客户资源优质 产品进入谷歌索尼小米罗技等全球一线品牌供应链 [2] 业务表现 - 多模和音频产品线增幅明显 新产品获高度认可 二季度销售额达千万规模 [1] - 蓝牙6.1标准芯片实现技术突破 提升室内定位资产追踪等应用前景 [3] - Matter芯片在海外智能家居领域批量出货 为首家通过ChannelSounding功能认证的蓝牙6.0芯片 [3] - WiFi-6多模芯片实现批量出货 音频业务客户持续增长带动销售高速提升 [3] - 海外业务快速扩张 境外收入占比进一步提升 [3] 研发与技术进展 - 具备全范围自主研发能力 包括MCU内核射频收发机集成电路设计AI算法及固件协议栈 [4] - 完成支持星闪技术的多模低功耗物联网芯片流片 [4] - 超低功耗蓝牙TL721X系列和TLSR922X系列成为全球非手机芯片公司中首个获得蓝牙6.0认证的产品 [4] - 第一时间完成蓝牙6.1产品认证 并推出全新无线通信模组及开发工具 [4] 财务预测 - 上调2025-2027年营收预测至11.38/14.75/19.29亿元 [4] - 上调2025-2027年归母净利润预测至2.06/3.08/4.28亿元 [4] - 预计2025年营业收入增长率34.82% 归母净利润增长率111.42% [5] - 毛利率持续改善 预计从2024年48.34%提升至2027年54.88% [13] - 净利率显著提升 预计从2024年11.54%增长至2027年22.19% [13]

马来西亚AI芯片发展 - 马来西亚推出首款边缘AI处理器MARS1000芯片 由当地设计师SkyeChip开发 适用于汽车和机器人等设备[1] - 该国寻求在全球芯片供应链中扮演更大角色 目前已是半导体封装领域关键全球参与者和齿轮制造中心[1] - 政府承诺投入至少250亿林吉特（1920亿泰铢）提升芯片设计、晶圆制造和人工智能数据中心实力[2] 半导体行业投资环境 - 东南亚成为人工智能数据中心发展枢纽 获得甲骨文公司和微软公司等大型企业的重大投资[1] - 特朗普政府提出限制向马来西亚和泰国出口人工智能芯片 对当地产业发展造成影响[2] - 边缘AI芯片性能不及Nvidia最先进的数据中心产品 但仍是构建尖端技术能力的关键步骤[1] 相关ETF产品表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日上涨6.04% 市盈率21.31倍 份额增加7800万份至64.1亿份 主力资金净流出75.6万元[4] - 游戏ETF(159869)近五日上涨4.38% 市盈率47.28倍 份额增加4900万份至52.1亿份 主力资金净流出7250万元[4] - 科创半导体ETF(588170)近五日上涨7.80% 份额减少2000万份至3.3亿份 主力资金净流出5125.9万元[4] - 云计算50ETF(516630)近五日上涨10.38% 市盈率138.08倍 份额减少900万份至3.7亿份 主力资金净流出1205.8万元[5]

市场定义与规模 - 边缘AI芯片是专用处理器，旨在直接在边缘设备上执行AI计算，无需依赖云服务器，能够在数据生成源头进行实时数据处理和决策，减少延迟、带宽占用以及对云基础设施的依赖[1] - 预计2031年全球边缘AI芯片市场规模将达到95.2亿美元，未来几年年复合增长率CAGR为18.3%[1] 市场驱动因素与竞争格局 - 对低延迟实时智能处理的需求快速增长是边缘AI芯片市场的主要驱动因素，随着自动驾驶、工业自动化、智能安防和可穿戴设备等对即时决策响应的依赖加深，传统云计算架构在带宽、延迟和隐私方面的局限性日益显现，促使AI处理能力向终端转移[3] - 边缘AI芯片通过在本地实现高效推理与数据处理，显著提升系统响应速度、减轻网络负担并增强数据安全性，成为推动AI应用普及与落地的关键引擎[3] - 全球范围内边缘AI芯片生产商主要包括英伟达、Ambarella、地平线、Intel、AMD、Xilinx、NXP、高通、Google、黑芝麻、STMicroelectronics等，2024年全球前十强厂商占有大约79.0%的市场份额[3] 产品类型细分 - 边缘AI芯片根据产品类型分为音频和声音处理、机器视觉、传感器数据分析等，其中机器视觉占据主导市场，2024年机器视觉收入份额约为81.6%[4] 应用领域分布 - 边缘AI芯片广泛应用于汽车、机器人、智能制造、智慧城市、安防和监控等，2024年汽车是最主要的需求来源，占据大约55.7%的收入份额[5] 研究范围与方法 - 报告研究全球边缘AI芯片总体规模及主要厂商占有率和排名，主要统计指标包括边缘AI芯片产能、销量、销售收入、价格、市场份额及排名等，企业数据主要侧重近三年行业内主要厂商的市场销售情况[8] - 地区层面主要分析过去五年和未来五年行业内主要生产地区和主要消费地区的规模及趋势[8] - 报告涵盖的主要厂商包括英伟达、Intel、AMD、Xilinx、Google、高通、NXP、STMicroelectronics、Texas Instruments、Kneron、Hailo、Ambarella、华为海思、寒武纪、地平线、黑芝麻、鲲云科技、晶晨半导体、北京君正、瑞芯微、豪威科技[9] - 产品类型涵盖语音处理、机器视觉、传感器数据分析等[9] - 应用领域涵盖汽车、机器人、智能制造、智慧城市、安防监控等[9] - 重点关注的地区包括北美、欧洲、中国、日本、韩国[9]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 2025年上半年业绩高速成长：营业收入50,348.98万元（同比+37.72%），归母净利润10,107.64万元（同比+274.58%），扣非净利润9,304.84万元（同比+257.53%）[5] - 盈利水平显著提升：毛利率达50.61%，净利率20.08%（2024年同期7.38%），主要受益于高毛利产品占比提升及经营杠杆效应[6] - 端侧AI与新产品贡献增量：端侧AI芯片销售额达千万元级，蓝牙6.0、WiFi-6多模芯片批量出货，海外收入占比提升[7] - 研发投入持续：完成蓝牙6.0、星闪等芯片量产流片，推出RISC-V架构TLSR9系列（全球首款通过PSA认证的RISC-V芯片）[9][10] 财务预测 - 营收预测：2025/2026/2027年分别为11.86亿元（+40.5%）、15.32亿元（+29.2%）、19.08亿元（+24.5%）[11] - 净利润预测：2025/2026/2027年分别为1.96亿元（+101.6%）、2.91亿元（+48.2%）、3.97亿元（+36.4%）[11] - 估值指标：2025年PE 62.14倍，2026年PE 41.93倍，2027年PE 30.75倍[11] 产品与技术布局 - 边缘AI支持：自研低功耗AI算法，适配TensorFlow/PyTorch等平台，与大模型平台合作[8] - RISC-V架构优势：指令集开源可控，TLSR9系列具备国际领先的信息安全能力[10] - 多模产品增长：蓝牙、音频、Matter芯片驱动收入，WiFi-6芯片实现批量出货[7] 市场表现 - 股价表现：近12个月最高55.06元，最低15.12元，当前收盘价50.68元，总市值122.0亿元[1] - 走势对比：报告期内泰凌微股价涨幅显著跑赢沪深300指数[3]

技术研讨会活动安排 - 公司将于2025年9月16日在台北Illume酒店及9月18日在深圳南山威斯汀酒店举办技术研讨会[1][16][18] - 活动分为上午场（散热主题）和下午场（音频主题）供参与者自由选择[9] - 参与者可通过官网或微信小程序"活动行"报名 经审核后凭短信入场[13][15] 核心产品技术亮点 - Sycamore近场微型扬声器厚度仅1毫米 基于超声波声音平台实现全频声音输出[4][5] - Cypress/Alta设计方案支持主动降噪功能 提供丰富细腻的高保真声音[4][5] - μCooling主动微型散热风扇芯片针对AI芯片散热问题 提升高负载性能稳定性[4][5] - Lassen入耳式微型扬声器无需压电放大器 在降低成本同时提供高音细节[6] 技术应用领域 - 固态高保真音频解决方案适用于智能可穿戴设备 主动降噪耳机及智能眼镜[1][4] - PiezoMEMS平台支持消费类设备和数据中心应用 包括边缘AI设备与AI基础设施[1][4][9] - 超声波声音平台可提升语音交互清晰度 优化生成式AI对话体验[4][6] 公司背景与知识产权 - 公司成立于2018年1月 拥有250多项全球技术专利[20] - 首创固态真正MEMS扬声器用于TWS设备 并开发全球首款μCooling芯片风扇[20] - 压电MEMS平台被认定为行业创新性技术[20]

机器人技术堆栈开发者生态 - 机器人技术堆栈吸引超过200万开发者使用 [1] - 自2014年推出Jetson平台后形成超过150家硬件/软件/传感器合作伙伴的生态系统 [1] - 生态系统已助力7000余家客户在多行业部署边缘AI技术 [1] Jetson Thor平台技术特性 - 新一代Jetson Thor平台专为物理AI与人形机器人设计 [1] - 平台兼容主流AI框架及生成式AI模型 [1] - 与云端至边缘全栈软件形成协同效应 包括Isaac平台/GR00T基础模型/Metropolis视觉方案/Holoscan传感器工具 [1] 机器人领域战略布局 - Jetson系列从单一计算模块发展为覆盖模拟/感知/决策的多维度系统 [1] - 通过整合硬件生态与软件工具链构建从开发到部署的全流程解决方案 [1] - Thor平台发布预计强化在工业自动化和服务机器人领域的市场地位 [1]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入达到5.03亿元人民币，同比增长37.72%，主要由于客户需求增长及新产品量产出货 [3] - 归属于上市公司股东的净利润为1.01亿元人民币，同比增长274.58%，主要受益于高毛利产品销售占比提升及经营杠杆效应 [3][12] - 毛利率提升至50.61%，净利率达到20.08%，较2024年同期7.38%和2024年全年11.54%均有大幅提高 [12][13] - 经营活动产生的现金流量净额为8,711.69万元人民币，同比增长349.24%，主要系收入增长导致销售收款大幅增长 [3][4] - 扣除股份支付影响后归属于上市公司股东的净利润为1.22亿元人民币，同比增长278.87% [5] 研发投入与技术进展 - 研发投入占营业收入的比例为23.14%，较上年同期28.12%减少4.98个百分点，但研发费用绝对值增长13.33%至1,370.72万元人民币 [3][4] - 完成多款先进工艺芯片的量产流片，涵盖蓝牙6.0、星闪等重要功能，并推出支持边缘AI技术的多个系列芯片和软件开发工具 [10][14] - 新推出的端侧AI芯片进入规模量产阶段，二季度销售额达到人民币千万元规模 [12] - 成为全球非手机芯片公司中首个获得蓝牙6.0认证的产品系列，并第一时间完成蓝牙6.1产品认证 [11] - 截至报告期末，公司拥有境内发明专利73项、境外发明专利19项、软件著作权29项 [15] 市场拓展与客户基础 - 产品被谷歌、亚马逊、小米、罗技、联想、创维、长虹、海尔、JBL、Sony等国内外一线品牌采用 [1][5] - 海外业务快速扩张，境外收入占比较去年同期进一步提升 [12] - 市场推广活动覆盖美国、欧洲和亚太区域，参加CES展、德国嵌入式展、香港春季电子展等重要展会，获取的有效销售线索数量大幅超出规划目标 [14] - 在智能遥控器市场占据全球重要份额，在智能零售电子货架标签（ESL）市场处于国内龙头地位 [9][10] 产品与技术优势 - 在低功耗蓝牙系统级芯片市场位于全球第一梯队，在Zigbee领域是出货量最大的本土芯片供应商并稳居全球前列 [9] - 推出支持星闪技术的多模低功耗物联网芯片，并完成WiFi-6多模芯片的批量出货 [10][12] - 核心技术支持低功耗蓝牙、Zigbee、Thread、Matter、WiFi等多种短距无线通讯协议，并具备边缘AI处理能力 [5][8][21] - 自主研发的多模物联网协议栈及Mesh组网协议栈技术实现双模切换、双模共存、三模通信等多种灵活动态的工作方式 [19][23] - 在超低延时无线音频技术领域实现低于20ms的音频处理延时，并支持AI降噪等先进功能 [35][36] 行业地位与标准参与 - 自2019年起担任国际蓝牙技术联盟（SIG）董事会成员，深度参与蓝牙标准的制定与规范 [11][19] - 积极参与CSA联盟（原Zigbee联盟）的Matter标准开发，并协助将标准从英文版本翻译为中文 [19][32] - 是Thread联盟贡献者级别成员，自研Thread协议栈并于2021年获得中国大陆首个Thread认证 [19] - 作为苹果MFi开发成员及Adjunct Technology Development成员，提前参与HomeKit和FMN等技术的合作与验证 [19] 供应链与生产模式 - 采用Fabless模式，将芯片制造环节外包给中芯国际、台积电等全球领先的晶圆代工厂，封装测试环节外包给专业厂商 [5][27] - 拥有灵活完善的供应链体系，能有效覆盖全球不同区域客户的需求，保障产业链运转效率和产品质量 [27][28] - 报告期内完成支持星闪技术的多模低功耗物联网芯片流片，并实现WiFi-6多模芯片的批量出货 [10][12]

核心观点 - Lantronix推出符合TAA和NDAA要求的边缘AI解决方案 被Teal Drones选中用于生产美国陆军短程侦察计划中的Black Widow™无人机 已开始批量生产并出货 带来早期收入并巩固其作为关键任务国防应用领域技术合作伙伴的地位 [1] - 全球无人机市场规模预计到2030年将达到578亿美元 Lantronix在国防安全和商用无人机领域的布局将带来持续多年的高利润增长机遇 [2] 产品与技术 - 解决方案以Qualcomm® Dragonwing™ QRB5165处理器为基础 拥有先进的边缘AI处理能力 满足美国严格安全要求 完全符合TAA和NDAA标准 可部署在敏感国防部任务中 [2] - 整合嵌入式计算技术 专业合规经验及灵活软件支持 加速客户产品开发进程 [3] - 采用可扩展平台式策略 帮助客户快速将产品上市 并为未来需要满足TAA和NDAA合规要求的国防和工业物联网项目提供支持 [3] 客户与合作 - Teal Drones是Red Cat Holdings旗下公司 作为少数获得Blue UAS许可的小型无人机系统供应商 必须满足国防部在网络安全 运营和安全方面的严格要求 [2] - Red Cat首席执行官表示Lantronix解决方案使其满足美国陆军SRR项目中严格的TAA和NDAA合规标准 这种保障水平鲜有其他供应商能够企及 [2] 市场定位与机遇 - AI性能与合规性的结合为Lantronix在快速发展的国防和自治系统市场中打造长期竞争优势 [2] - 公司服务于智慧城市 企业IT 商业及国防无人系统等高增长市场 助力客户优化运营并加速数字化转型 [4] - 通过将智能技术引入网络边缘 助力企业实现效率提升 加强安全保障并扩大竞争优势 [4]

全球科技格局 - 美国AI市场投资高度集中于少数"超级独角兽"企业，早期初创企业面临高失败率，呈现"赢家通吃"格局 [4] - 英伟达持续主导全球AI基础设施建设核心地位，财务表现强劲 [4] - 苹果通过增加资本支出和积极并购弥补AI创新差距，但"隐私优先"策略带来独特权衡 [4] - 美国股市展现显著韧性，科技股是市场上涨主要驱动力 [4] - 特朗普政府政策重塑美国能源格局，倾向于化石燃料并削减可再生能源激励措施 [4] 美国宏观经济 - 2025年6月美国CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.7%，核心CPI-U同比稳定在2.93% [5] - 2024年12月全年GDP增长率为2.80%，2025年6月年化增长率为2.00% [5] - 全球美元外币信贷2025年第一季度同比增长5%达13.7万亿美元，美国国内美元信贷增长仅3% [6] 美国股市表现 - 纳斯达克综合指数在2025年4月崩盘后迅速反弹，7月创23356.27点历史新高 [8] - 标普500指数过去十年实现261%回报，年化13.6%，主要由科技巨头推动 [8] - 散户投资者参与度增长，但68.5%受访者表示不会允许AI助手管理投资 [9] AI投资趋势 - 2025年第一季度美国AI相关投资占VC总融资71%，显著高于2024年45% [11] - OpenAI在2025年3月完成400亿美元融资，估值达3000亿美元 [12] - 2024年AI初创公司并购交易量增长53%，估值增长288% [12] - 仅22.6%生成式AI公司能成功从种子轮过渡到A轮融资 [15] AI人才市场 - 2024年全球AI职位发布量飙升61%，预计50%招聘缺口 [17] - 美国中级机器学习工程师年薪14-18万美元，首席研究科学家加股权超50万美元 [17] - AI编码工具使经验丰富程序员效率降低19%，但自认提高20% [17] 科技巨头表现 - 英伟达2026财年第一季度营收441亿美元，同比增长69%，市值达4.3万亿美元 [19] - 英伟达在AI半导体市场份额70%-95%，预计未来多年保持领先 [19] - 苹果2025年计划投资750亿美元用于AI基础设施建设 [21] 中美科技竞争 - 美国2024年发布40个值得关注AI模型，中国为15个 [27] - 2024年美国私人AI投资1091亿美元，是中国93亿美元的12倍 [28] - 中国2025年AI投资预计980亿美元，政府资金占560亿美元 [28] 新兴技术 - 全球边缘AI市场2024年估值80.2亿美元，预计2030年超300亿美元 [32] - 美国数据中心2022年耗电17吉瓦，预计2030年增至130吉瓦 [35] - 2023年AI工作负载占数据中心总电力14%，预计2027年增至27% [35] 中国市场 - 中国2023年工业机器人占全球安装量51%，运营中机器人存量近180万台 [41] - 中国开发新科技产品比硅谷或欧洲快5-10倍，成本仅为1/5-1/4 [41] - 中国拥有全球47%顶尖AI研究人员和超过50%AI专利 [42]