业绩表现 - 2025年一季度营收同比下滑1.0%，归母净利润同比增长1.5%，利息净收入同比增长2.5% [1] - 非利息净收入同比下降6.8%，其中手续费净收入下降2.4%，其他非息收入降幅较大 [2] - 信用减值金额同比下降12%，信用成本同比回落，拨备总体稳定情况下净利润保持正增长且优于大行平均 [2] 规模增长 - 一季度末总资产较期初增长2.6%，贷款较期初增长4.2%，同比多增1169亿元 [2] - 对公贷款增长5.2%，票据增长16.6%，零售贷款增长1.3%，对公和零售均同比多增 [2] - 存款（含应计利息）较期初增长3.4%，同比多增，活期存款占比31.4%，环比下降1.7个百分点 [2] 息差表现 - 一季度净息差1.23%，较2024年全年下降4BP，环比Q4仅下降1BP，降幅明显低于同业 [3] - 负债成本加速下行，2024年全年存款成本率同比下降21BP，带动息差企稳 [3] - 资产端收益率仍在下行，估算一季度生息资产收益率较2024年全年下降27BP [3] 非息收入 - 手续费净收入同比下降2.4%，但降幅明显收敛，财富管理相关手续费收入改善 [3] - 代理理财和基金收入增长良好，中收下滑主要受托管和投行业务收入下滑影响 [3] - 其他非息收入同比下降10.6%，主要受公允价值变动亏损影响 [3] 资产质量 - 一季度末不良贷款率环比下降1BP至1.30%，拨备覆盖率环比下降1.5个百分点至200% [1] - 关注类占比环比下降5BP至1.52%，逾期率稳定，资产质量指标总体平稳 [4] - 个人贷款不良率环比上升10BP至1.18%，按揭、经营贷、消费贷不良率均环比上升 [4] 业务结构 - 零售贷款保持平稳增长，房贷、消费贷、经营贷保持正增长，信用卡贷款受季节性影响收缩 [2] - 制造业、政府业务类、普惠仍是重点投放领域 [2] - 前期规范"手工补息"影响预计基本消除 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩增速放缓，主要因净息差下滑、中收业务受理财手续费减少拖累、利率阶段性上行致债券公允价值下滑 [6] - 资负规模维持较快增速，贷款投放受益于区域经济，主要由对公贷款驱动 [6] - 净息差继续下滑，但负债端成本有所减轻，预计后续负债端成本压降将继续显效 [6] - 资产质量保持优异，风险抵补充足 [6] - 维持“买入”评级，成都银行2024年和2025年一季度业绩稳健，2024年股息率可观，当前股价对应PB较低 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年，成都银行实现营业收入229.82亿元，同比增长5.89%；归母净利润128.58亿元，同比增长10.17% [3] - 2025年一季度，实现营业收入58.17亿元，同比增长3.17%；归母净利润30.12亿元，同比增长5.64% [3] - 2025年4月29日，收盘价17.26元，总市值731.55亿元，总股本4238.44百万股，流通股本4231.06百万股，ROE（TTM）16.12%，12月最高价17.90元，12月最低价12.83元 [1] 业绩分析 - 2025年一季度营收和归母净利润增速分别为3.17%和5.64%，较2024年放缓 [6] - 2025年一季度利息净收入增速为3.75%，2024年为4.57%；一季度中收业务同比-32.36%，2024年为+7.20%；2025年一季度其他非息收入增速放缓 [6] 资负情况 - 2025年一季度，总资产、贷款、总负债以及存款分别同比+13.25%、+17.26%、+12.87%和+15.60%，2024年对应增速分别为+14.56%、+18.99%、+14.15%和+13.51% [6] 净息差与资产质量 - 2024年净息差为1.66%，同比-15bp；资产收益率为3.84%，同比-18bp，贷款收益率为4.36%，同比-25bp；负债端成本率为2.22%，同比-7bp，存款成本率为2.16%，同比-7bp [6] - 2024年末不良贷款率和拨备覆盖率分别为0.66%和479.29%，2025年一季度末分别为0.66%和456% [6] 盈利预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利息收入（百万元）|18461|19117|20637|22674| |净手续费收入（百万元）|710|759|805|853| |其他非息收入（百万元）|3811|4154|4362|4580| |营业收入（百万元）|22982|24030|25803|28107| |归属母公司净利润（百万元）|12858|13488|14682|16090| |资产合计（百万元）|1250116|1366702|1552577|1763990| |负债合计（百万元）|1164212|1270482|1442570|1635464| |股东权益合计（百万元）|85904|96220|110007|128525| |净利息收入增速（%）|4.57|3.55|7.95|9.87| |营业收入增速（%）|5.89|4.56|7.38|8.93| |归母净利润增速（%）|10.17|4.89|8.86|9.59| |ROAE（%）|17.79|15.92|15.20|14.27| |ROAA（%）|1.10|1.03|1.01|0.97| |净息差（%）|1.66|1.50|1.43|1.40| |成本收入比（%）|23.93|23.50|23.50|23.50| |不良贷款率（%）|0.66|0.66|0.65|0.65| |拨备覆盖率（%）|479|475|473|474| |拨贷比（%）|3.16|3.04|2.98|2.99| |EPS（元）|3.28|3.23|3.52|3.86| |BVPS（元）|19.13|21.51|24.81|29.25| |每股拨备前利润（元）|4.11|4.34|4.66|5.08| |每股股利（元）|0.89|0.94|1.02|1.12| |PE（倍）|5.26|5.34|4.90|4.47| |PB（倍）|0.90|0.80|0.70|0.59| |P/PPOP（倍）|4.20|3.98|3.70|3.40| |股息收益率（%）|5.16|5.43|5.92|6.48| [8][9]