核心业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入27.01亿元 归属于上市公司股东的净利润4.43亿元 [1] - 第二季度营业收入11.25亿元 同比基本持平 归母净利润9717万元 同比大幅增长139.5% [1] - 公司成为贵州茅台之外又一家在二季度实现归母净利润正增长的白酒上市公司 [1] - 一季度归母净利润已超2024年全年水平 二季度同比增幅超一倍 [1] 财务健康度提升 - 总资产达124.07亿元 较上年末增长5.12% [2] - 经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长427.77% [2] - 管理费用同比下降19.49% [2] 渠道建设与国际化进展 - 电商渠道销售收入达3.36亿元 同比增长31.38% [3] - 互联网专属产品销量占比大幅增长 团购直销规模已超越2024年全年 [3] - 产品已登陆全球40个国家和地区 [3] - 东南亚市场销售收入同比增长50% 动销规模同比增幅达120% [3] 产品结构优化 - 普通酒业务实现销售收入4.45亿元 同比增长15.86% [4] - 聚焦核心市场以品味舍得 舍之道等产品紧抓宴席动销 [4] - 大众酒市场战略单品沱牌特级T68在基地市场 省外重点市场位列高线光瓶酒品类前三 [4] 战略布局与创新 - 国内率先将老酒战略定为核心发展路径 凭借储量大 品质高的老酒资源建立先发优势 [5] - 计划推出首款低酒度畅饮型老酒舍得自在 正式进军低度酒赛道 [5] - 通过基酒风味靶向遴选 高端老酒风味回填等关键技术实现降度不减风味 [6] 市场反应与机构评价 - 8月25日公司股价盘中强势封板涨停 年内累计涨幅转正 [1] - 自8月15日以来近7个交易日内累计涨幅达25.05% [6] - 东吴证券 信达证券 国金证券等多家机构均对舍得酒业给予买入评级 [4]

行业现状与竞争格局 - 年份酒市场凭借独特风味与稀缺性成为消费新宠 过去五年年复合增长率超20% 电商平台销售额逐年攀升[4] - 白酒行业挤压式竞争加速 各大酒企将年份酒视为穿越行业周期的利器 头部酒企凭借基酒储备优势大力布局[2] - 年份酒品牌集中度高 酱香型老酒成消费者首选 1000元-5000元是主要价格段 茅台陈年老酒占据高端市场天花板 50年产品售价达26999元[3] 企业战略与产品动态 - 洋河股份以"真年份、真老酒"为卖点推出零售价59元的100%三年陈年份酒 并与京东达成供应链优化、数字化营销等战略合作[2] - 五粮液坚定老酒战略 升级陈年老酒防伪系统并上线官方旗舰店 一对1971年交杯牌五粮液拍出200万元高价[3] - 舍得酒业2019年提出"老酒战略" 在品质、品牌、市场等基建投入大量资源 明确以此为核心逆势突围[2] - 珍酒李渡2025年推出建议零售价888元的"大珍 珍酒" 酒基酿造时间均早于或等于2020年 以20年老酒调味[3] 市场乱象与标准缺失 - 年份酒价格溢价惊人 10年陈酿售价可达上千元 而同系列非年份酒仅200-500元[3] - 行业对年份酒认定无统一标准 工艺规范、年份界定、质量要求等方面存在缺失 导致模糊概念、虚标年份等乱象频发[4] - 不同酒企对年份酒界定各异：有的以基酒陈酿时间为准 有的以成品酒灌装时间为准 有的以陈年基酒占比为准 甚至有企业将年份当营销噱头随意标注[5] 标准建设与认证体系 - 中国酒业协会2019年发布《白酒年份酒团体标准》 要求年份表达为最低酒龄 产品所有基酒加权平均酒龄大于标注酒龄 主体基酒占比至少80%[6] - 该标准仅为行业自律规范无法律强制力 截至目前仅部分白酒企业通过认证 大量企业仍游离在外[6] - 年份酒标准体系构建是系统工程 需确保标准实施规范 建立中国酒业真实年份表达的完整体系[5] 监管建议与治理措施 - 需建立区块链溯源体系 强制年份酒采用第三方认证 杜绝"串酒"勾兑和调色伪造行为[7] - 应强化包材市场监管 切断伪造标签、做旧包装供应链 将物流企业纳入监管堵住假货流通[7] - 需整治电商直播虚假宣传 要求明示基酒年份及比例 对"窖藏""原浆"等模糊表述制定强制性标注标准[7] - 建议与电商平台建立联防机制 强制"年份酒"关键词触发区块链溯源验证 对单价低于成本线的产品实施流量限流[8] - 泸州老窖发布"瓶储年份酒收藏价值指数" 被视为行业正向引导典范 有助于建立消费者信任[8] 市场规模与发展前景 - 中国陈年白酒市场交易规模已破1300亿元 预计未来五年将增至1500亿-2000亿元[4] - 随着"少喝酒、喝好酒""存新酒、喝老酒"理念盛行 白酒产业将持续发力老酒市场[3] - 真实的年份酒是品牌与消费者构建价值沟通的方式 核心在于"真" 是企业庄严承诺和消费者选择理由[8]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营收27.01亿元 归母净利润4.43亿元 [2] - 第二季度营收11.25亿元同比基本持平 归母净利润9717万元同比大涨139.5% [2][4] - 第二季度营业利润9499万元同比增长67.76% 净利率同比上升4.9个百分点至8.6% [4] - 上半年经营性现金流净额6736.74万元同比大涨427.77% 总资产124.07亿元较上年度末增长5.12% [5] 成本控制与运营优化 - 第二季度销售费用2.7亿元同比下降15.1% 管理费用1.4亿元同比下降10.6% [4] - 通过销售及管理人员薪酬优化、广宣及市场费用削减实现降费减支 [4] - 2024年提前部署去库存、稳价格措施增强2025年经营韧性 [3] 产品结构突破 - 中高档酒销售收入19.73亿元 普通酒销售收入4.45亿元同比增长15.86% [7][8] - 普通酒占酒类收入比重提升至18.40% 沱牌T68成为高线光瓶酒大单品 [8][9] - 电商渠道收入3.36亿元同比大涨31.38% 收入占比提升至13.90% [10] - 批发代理渠道收入20.82亿元 团购直销业务超去年全年表现 [10] 战略布局进展 - 全国化布局稳步推进：省内市场收入7.83亿元 省外市场收入16.35亿元 [10] - 经销商数量达2585家 业务触达全球40个国家和地区 [10] - 将于8月30日推出29度低酒度畅饮型老酒"舍得自在" 切入低度酒赛道 [11][12] - 低度白酒市场规模预计从2024年570亿元增至2025年740亿元 年复合增长率25% [11] 市场反应 - 业绩发布后首个交易日股价强势涨停 报67.00元单日上涨10.00% [2] - 沱牌特级T68在基地市场及省外重点市场位列高线光瓶酒品类前三 [9]

财务表现 - 2025年上半年营业收入27.01亿元同比下降17.41% 归母净利润4.43亿元同比下降24.98% [1] - 第二季度营收11.25亿元同比下降3.44% 归母净利润0.97亿元同比大幅增长139.48% [1] - 毛利率65.71%同比下降3.73个百分点 净利率16.41%同比下降1.66个百分点 [3] 产品结构 - 中高档酒收入19.73亿元同比下降24.15% 普通酒收入4.45亿元同比增长15.86% [1] - 聚焦舍得品牌打造老酒品类第一品牌 提升沱牌品牌打造最具性价比大众名酒 [1] - 培育超高端品牌"天子呼""舍不得""吞之乎"及中端品牌"陶醉" [1] 渠道发展 - 省内收入7.83亿元同比下降13.91% 省外收入16.35亿元同比下降21.24% [2] - 批发代理渠道收入20.82亿元同比下降23.72% 电商渠道收入3.36亿元同比增长31.38% [2] - 经销商数量2585家较2024年上半年减少224家 较2024年末减少78家 [2] 费用管理 - 期间费用率31.96%同比上升1.13个百分点 销售费用率21.18%同比上升1.05个百分点 [3] - 销售费用支出5.72亿元同比下降13.09% 管理费用支出2.47亿元同比下降19.49% [3] - 建立基于价值贡献的长期激励方式 实施行业有竞争力的绩效考核模式 [3] 战略规划 - 实施控量挺价策略协助经销商提升动销 8月30日上市低酒度畅饮型老酒"舍得自在" [4] - 坚持老酒战略为基石 推动多品牌矩阵、年轻化和国际化战略 [4] - 预计2025-2027年营业收入56.31/60.65/66.44亿元 归母净利润9.08/10.28/11.09亿元 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入27.01亿元，归母净利润4.43亿元 [1] - 第二季度归母净利润9717万元，同比大幅增长139.48% [1][2] - 二季度净利率提升2.22个百分点至8.56% [5] - 经营活动现金流量净额由去年同期净流出0.21亿元转为净流入0.67亿元 [5] - 期末总资产124.07亿元，同比增长7.13% [2] 区域市场拓展 - 东南亚市场销售收入同比增长50%，产品动销增长120% [5] - 马来西亚等地区铺货率超越当地主要白酒品牌 [5] - 国际业务覆盖全球40个国家和地区并实现盈利增长 [5] 渠道与产品策略 - 电商渠道销售额3.36亿元，同比增长31.38% [7] - 中高档酒销售收入19.73亿元，普通酒板块增速达15.68% [7] - 沱牌特级T68在高线光瓶酒品类中稳居市场前三 [7] - 推出29度"舍得自在"新品瞄准年轻消费群体及轻社交场景 [8] 品牌与营销创新 - 通过抖音、快手等平台联动百万级网红开展场景化营销 [6] - 借势《舍得智慧人物》IP与跨界名人开展直播整合营销 [7] - 在新加坡、马来西亚通过老酒慈善拍卖提升品牌影响力 [5] 行业趋势与战略定位 - 白酒行业处于深度调整期，全国性酒企经营状况优于地方酒企 [6] - 公司执行"渠道向下、品牌向上、全面向C"的三化策略 [1] - 采取"控量挺价"策略协助经销商促进销售 [4] - 白酒板块抗周期特性有望获得估值溢价 [8]

核心财务表现 - 上半年营收27.01亿元同比下降17.41% 净利润5.62亿元同比下降29.34% [1][2] - 第二季度营收11.25亿元同比持平 净利润9717万元同比大幅增长139.5% [1] - 经营活动现金流量净额6736.74万元 同比增长427.77% [3][9] - 总资产124.07亿元较上年末增长5.12% 净资产70.54亿元增长3.61% [3] 产品结构表现 - 中高端酒实现营收19.73亿元 [5] - 普通酒营收4.45亿元同比增长15.86% 其中沱牌特级T68为代表产品 [5] - 老酒战略持续深化 陈年白酒市场规模超1300亿元 [11] 渠道与区域表现 - 批发代理渠道销售20.82亿元 [7] - 电商渠道销售收入3.36亿元同比增长31.38% [7] - 省内市场营收7.83亿元 省外市场营收16.35亿元 [7] - 海外业务布局达40个国家/地区 [7] 战略举措与行业背景 - 主动实施"控量挺价"策略消化渠道库存 支撑价格体系 [4][5][9] - 白酒行业处于深度调整期 次高端产品需求待恢复 [5] - 老酒消费群体年轻化趋势明显 26-35岁人群占比提升6个百分点 [11] - 通过《舍得智慧人物》第七季、第四届老酒节等品牌活动积累势能 [13] 未来发展方向 - 坚持老酒战略基石 推进多品牌/年轻化/国际化战略 [13] - 持续智能化升级改造 加强老酒储备与品质提升 [13] - 聚焦FC2M、生态产业链、东方生活美学等工作重点 [13]

核心观点 - 公司上半年实现营业收入27.01亿元 归母净利润4.43亿元 其中第二季度归母净利润9717万元 同比增长139.5% 业绩呈现强势恢复性增长 [1] - 公司通过主动去库存 稳价格策略 推动核心产品价盘稳固 渠道信心恢复 库存回归理性水平 [1][3] - 公司积极拓展新渠道和增量市场 电商销售同比增长31.38% 宴席市场双位数增长 沱牌特级T68动销高速增长 国际化触达40个国家 [6][7] - 公司将于8月30日推出首款低度酒新品"舍得自在" 瞄准低度酒饮市场 完善产品结构布局 [8][9] 财务表现 - 第二季度营业收入11.25亿元 同比基本持平 营业利润同比增长67.76% 净利润率同比提升近5个百分点 [3] - 上半年经营活动现金流量净额同比增长427.77% 总资产较上年度末增长5.12% 管理费用同比下降19.49% [4] - 一季度归母净利润3.46亿元 超过去年全年水平 [3] 经营策略与成效 - 公司执行"渠道向下 品牌向上 全面向C"策略 电商渠道销售3.36亿元 团购直销业务超去年全年 [6] - 核心大单品品味舍得和藏品舍得10年价盘稳固 经销商数量达2585家 [3] - 沱牌特级T68在基地市场和省外重点市场位列高线光瓶酒前三 普通酒销售收入4.45亿元 同比增长15.86% [6][7] - 春节终端开瓶率同比大幅提升 舍得酒增长70% 沱牌酒增长87% [7] 产品与市场创新 - 公司聚焦宴席市场 推动品味舍得 舍之道等产品实现双位数增长 [6] - 借助文化IP《舍得智慧人物》开展整合营销 实现品牌与市场协同 [7] - 推出29度低酒度畅饮型老酒"舍得自在" 通过技术创新实现低酒度与高风味平衡 [9] - 新品填补低酒度高风味老酒细分市场空白 拓宽白酒消费新人群与新场景 [9] 国际化进展 - 在复星全球生态资源赋能下 公司产品已触达40个国家和地区 国际化进程深化 [7]

核心财务表现 - 上半年营业收入27.01亿元 归母净利润4.43亿元 [1] - 第二季度营业收入11.25亿元（同比基本持平） 归母净利润9717万元（同比增长139.5%） [1][2] - 第一季度归母净利润3.46亿元（超2024年全年） 第二季度营业利润同比增长67.76% [2] - 净利润率同比提升近5个百分点 经营活动现金流量净额同比增长427.77% [2][3] - 总资产较上年度末增长5.12% 管理费用同比下降19.49% [3] 战略执行与渠道优化 - 老酒战略下持续去库存 二季度末库存回归理性水平 [1][2] - 核心单品品味舍得/藏品舍得10年价盘稳固 经销商数量达2585家 [2] - 电商渠道销售3.36亿元（同比增长31.38%） 团购直销超2024年全年 [4] - 宴席市场实现双位数增长 普通酒销售收入4.45亿元（同比增长15.86%） [4] - 沱牌特级T68动销高速增长 位列高线光瓶酒品类前三 [4] 品牌与国际化进展 - 春节终端开瓶率：舍得酒同比增长70% 沱牌酒同比增长87% [5] - 借助《舍得智慧人物》IP与名人营销实现品效协同 [5][6] - 国际化触达40个国家和地区 [4] 新产品与未来布局 - 8月30日推出首款29度低度畅饮型老酒"舍得自在" [7] - 突破"降醇固香""温和降度"等关键技术 平衡低酒度与高风味 [7] - 聚焦国庆中秋双节营销 拓展低度酒饮增量市场 [7]

行业背景 - 白酒行业处于深度调整期 面临市场需求不稳定等多重压力 [1] - 行业整体承压 经营挑战加剧 二季度传统淡季消费需求偏弱 [2] 财务表现 - 上半年营业收入27.01亿元 同比下降17.41% [2] - 上半年净利润4.43亿元 同比下降29.34% [2] - 一季度净利润3.46亿元 超2024年全年 [1][2] - 二季度营业收入11.25亿元 同比基本持平 [2] - 二季度净利润9717万元 同比增长139.5% [2] - 净利润率同比提升近五个百分点 [2] - 总资产124.07亿元 较上年同期增长5.12% [3] - 经营活动现金流量净额6736.74万元 由负转正 同比增长427.77% [3] - 管理费用同比下降19.49% [3] 战略执行 - 锚定老酒战略 主动调整 [1] - 连续多个季度大力去库存 收效显著 [1] - 去库存接近尾声 库存回归理性水平 [2] - 核心大单品品味舍得和藏品舍得10年保持价盘稳固 [2] - 经销商数量达2585家 [2] 渠道与市场拓展 - 执行"渠道向下 品牌向上 全面向C"策略 [4] - 电商渠道销售3.36亿元 同比增长31.38% [4] - 互联网销售和动销双增长 专属产品占比大幅增长 [4] - 团购直销业务销售超去年全年 [4] - 宴席市场实现双位数增长 [4] - 沱牌特级T68动销、开瓶和上柜数据高速增长 [4] - 普通酒销售收入4.45亿元 同比增长15.86% [4] - 出海触达40个国家和地区 [5] 产品与品牌建设 - 舍得酒终端开瓶率同比增长70% [5] - 沱牌酒终端开瓶率同比增长87% [5] - 借势文化IP《舍得智慧人物》第七季热播 [5] - 将于8月30日发布首款低酒度畅饮型老酒"舍得自在"(29度) [6] 技术突破 - 在"降醇固香""温和降度""基酒风味靶向遴选"等关键技术领域实现突破 [6] - 达成低酒度与高风味的平衡 [6] 市场定位 - 填补低酒度高风味老酒细分市场空白 [6] - 满足消费者对低度、健康、舒适的饮用需求和轻商务社交需求 [6] - 完善并升级公司产品结构布局 [6] - 拓宽白酒消费新人群与新场景 [6]

核心财务表现 - 上半年实现营业收入27.01亿元，归母净利润4.43亿元 [1] - 第二季度营收11.25亿元（同比基本持平），归母净利润9717万元（同比大幅增长139.5%） [1][2] - 一季度归母净利润3.46亿元（超2024年全年），营业利润同比增长67.76%，净利润率同比提升近5个百分点 [2] - 经营活动现金流量净额同比增长427.77%，总资产较上年度末增长5.12% [3] 战略执行与运营优化 - 通过老酒战略和主动去库存措施，库存已回归理性水平，渠道信心恢复 [1][2] - 核心大单品品味舍得和藏品舍得10年价盘稳固，经销商数量达2585家 [2] - 管理费用同比下降19.49%，精益管理水平提升 [3] 渠道与业务突破 - 电商渠道销售3.36亿元（同比增长31.38%），互联网专属产品占比大幅增长，团购直销业务超2024年全年 [4] - 宴席市场实现双位数增长，品味舍得及舍之道产品表现良好 [4] - 普通酒销售收入4.45亿元（同比增长15.86%），沱牌特级T68动销数据高速增长，位列高线光瓶酒品类前三 [4] - 国际化触达40个国家和地区 [4] 品牌与营销创新 - 舍得酒和沱牌酒春节终端开瓶率同比分别增长70%和87% [5] - 通过《舍得智慧人物》IP联动名人开展直播及整合营销事件 [5] - 8月30日将推出首款29度低酒度畅饮型老酒"舍得自在"，主打轻负担和醇柔口感 [7] 行业环境与公司定位 - 白酒行业整体承压，公司通过精准动销与渠道优化实现逆势增长 [2][3][6] - 采取"渠道向下、品牌向上、全面向C"策略，在增量市场取得成效 [4][6] - 低度酒饮市场高速增长，新品填补低酒度高风味老酒细分市场空白 [7]