泡泡玛特业绩表现 - LABUBU所属的The Monsters系列2024年销售额突破30.4亿元，同比暴涨726.6%，收入首次超过MOLLY成为公司最赚钱的IP [1] - 公司在中国内地的毛利率达到63.9%，远超传统玩具行业水平，限量款盲盒价格被炒至上万元 [15] - 活跃用户中Z世代占比超过70%，该群体贡献了全国40%的消费力 [5] Z世代消费特征 - 人均月可支配收入3501元，高于全国人均2682元，独生子女背景使其实际购买力更强 [5] - 消费诉求排序为品质需求>社交需求>精神需求>实用需求，"实用性"已退居次要位置 [9] - 呈现"又抠又壕"特征：生活必需品追求性价比（拼多多/反季购物），精神消费愿支付高溢价（盲盒/电竞/宠物） [9] 圈层消费模式 - 通过兴趣消费（盲盒/谷子/JK制服等）作为进入圈层的"门票"，单次消费门槛低至十几元但能快速绑定社群身份 [11][13] - 消费动机从传统"向上认同"转变为"横向连接"，寻求群体归属感而非个人炫耀 [10] - 社交媒体放大效应显著，LABUBU的爆火源于国外明星/王室在社交平台的助推 [14] 新消费行业趋势 - 黄金/宠物/量贩零食等赛道爆发，部分上市公司股价涨幅超十倍 [1] - 两类成功模式：高性价比满足物质需求（蜜雪冰城/拼多多），高溢价满足精神需求（泡泡玛特/医美） [15] - 对比钟薛高纯依赖炫耀型消费，泡泡玛特具备圈层文化支撑使其更具可持续性 [17] IP商业化潜力 - 盲盒产品具备金融属性，二手市场价格过万的现象显示其收藏价值被市场认可 [19] - 行业脆弱性在于过度跟风可能导致原圈层用户流失，引发价格雪崩 [20] - 情绪价值权重超越物质追求，00后为"心价比"支付的意愿支撑行业高毛利 [9][15]

Z世代精神状态分析 - Z世代精神状态自评平均分为3.92分（满分5分），超八成受访者处于积极或可自我调节状态 [1] - "平和稳定的心境"以综合得分2.69成为Z世代最渴望的精神状态，超五成受访者将其列为首选 [3] - "纯粹快乐"和"成就感"得分分别为2.58和2.14，"意义感"关注度垫底（1.62） [3] 精神支柱与充电方式 - Z世代的精神能量主要源于"兴趣"（51.6%）、"关系"（51.2%）与"自我成长"（45.9%） [4] - "搭子"社交模式以36.9%的支持率成为主流精神支撑，契合Z世代对社交效率与边界的需求 [4] - "充电四件套"包括"社交"（46.2%）、"沉浸独处"（37.22%）、"公共空间"（33.24%）与"音乐"（32.21%） [4] - 54%受访者通过抒情/悲伤音乐获得情感共鸣 [4] 精神消费趋势 - Z世代精神消费主要形式为观看电影/戏剧/live演出（42.9%）、购买书籍（26.6%）、参与社群活动（24.9%）和参加音乐会/艺术展览（24.8%） [5] - 超六成受访者更看重精神消费，体现"情性价比消费"理念 [5] - 一线城市Z世代"能量满满、状态良好"比例达49.8%，高于其他地区 [5] 平台角色与未来展望 - Soul App作为年轻人精神交流平台，持续关注Z世代精神世界 [5] - 未来将继续支持Z世代精神健康发展，助力构建更贴合年轻人需求的数字生态 [5]

苏超概念股市场表现 - 端午假期后两个交易日"苏超概念股"连续涨停且成交量急剧放大 [1] - 江苏板块708只股票中540只节后两日上涨占比接近八成平均涨幅跑赢大盘 [1] - 金陵体育连续两日20%幅度涨停公司主营体育器材和场馆设施业务 [1] - 共创草坪收获3连板公司为国际足联全球人造草坪优选供应商之一 [1] - 康力源节后两日股价涨幅接近20%公司主营家庭健身器材业务 [1] 体育产业链分类 - 体育服务公司包括赛事运营转播及体育IP等 [3] - 体育装备公司包括健身服饰健身器械等 [3] - 体育基础设施建设包括场馆和配套等 [3] - 中国人民银行等四部门印发文件提升体育产业融资便利程度 [3] 情绪消费驱动逻辑 - "苏超"火爆本质是情绪消费或精神消费的场景延伸 [1] - 资本市场资金正在追逐新消费主线"苏超"契合该热点 [1] - 泡泡玛特老铺黄金等代表公司股价屡创新高反映精神消费趋势 [2] - 新兴消费公司成长属性更强自由现金流和回报处于较好水平 [2] AI技术赋能体育产业 - "AI+体育"在AI跑步机AI力量器械等领域落地部署 [3] - AI技术应用于健身房和居家健身场景 [3] - 政策支持消费潜力充足AI技术迭代推动体育板块机会 [3]

IP战略 - 头部IP孵化：Molly是公司第一个爆款IP，2024年单IP营收达20.9亿元，占总营收130.4亿元的16% [2] - Labubu和Dimoo等IP覆盖不同用户群体，Labubu联名款盲盒曾被炒至2600元，溢价超25倍 [2] - 艺术家合作平台：签约全球100+设计师，标准化流程帮助作品快速变现，例如小野IP以"丧萌"风格引发Z世代情绪共鸣 [2] - 高频迭代：通过限定款、联名款保持IP新鲜度，2024年毛绒品类收入暴涨1289%至28.3亿元 [2] 商业模式 - 盲盒的"成瘾性设计"：99元盲盒（隐藏款概率1/144）激发收藏欲，二手市场溢价显著，用户将盲盒视为"轻资产投资" [2] - 进化版玩法：BUQYES"灵魂碰撞机"加入碎片合成、跨IP剧情联动，用户从"收集者"变为"共创者" [2] - 会员经济的复购引擎：4608万会员贡献92.7%销售额，复购率49.4% [2] - 社群运营：通过盲盒抽奖、线下潮玩展（如上海PTS展）增强黏性 [2] - 全球化爆发式增长：2025年Q1海外营收同比增480%，美洲增速达895%-900%，欧洲超600% [2] - 渠道创新：海外130家门店（巴黎卢浮宫店等）单店坪效增160%，TikTok电商营收增速5779.8% [2] 底层逻辑 - 存在感经济：创始人王宁提出"消费从满足需求转向建构身份"，78%用户购买后会社交分享，潮玩成为"社交货币+情感寄托" [4] 未来边界 - 技术赋能IP：AR互动让用户通过手机与虚拟IP角色交互，区块链应用如限量版数字藏品（模因币7个月涨60倍）拓展IP价值 [6] - 供应链与品控挑战：尽管Labubu等IP火爆，但品控问题（如瑕疵率争议）仍是隐患，反映高速扩张中的管理压力 [6] - 2024年营收130.4亿元（同比增106.9%），净利润34亿元（增185.9%） [6] - 目标：构建覆盖影视、游戏、元宇宙的"IP宇宙"，对标迪士尼的轻资产模式 [6]

公司战略与品牌建设 - 迪阿股份全球总部大厦奠基仪式在深圳南山区举行，标志着公司全球化战略迈出重要一步，董事长张国涛、总经理卢依雯及三大国际设计团队共同参与[1] - 总部大厦定位为品牌百年传承之地和地标性建筑，旨在向全球传递中国品牌对爱与承诺的东方美学诠释[3] - 公司通过总部大厦构筑品牌精神高地，巩固全球珠宝市场地位，并提升品牌影响力和抗风险能力[13][18] 建筑设计团队与国际化视野 - 三大国际顶尖建筑设计团队竞逐总部大厦项目：荷兰MVRDV事务所（代表作包括汉诺威世博会荷兰馆）、戴卫·奇普菲尔德事务所（普利兹克奖得主，作品含柏林新博物馆、上海西岸美术馆）、法雷尔建筑事务所（60年设计经验）[4][6][8] - 深圳采用国际设计竞赛机制，迪阿股份通过开放公平的竞赛选择设计方案，推动城市更新与文化特色展现[13] 区位优势与产业布局 - 总部选址粤港澳大湾区核心深圳后海，链接全球顶级时尚资源，目标打造大湾区时尚名片[14][16] - 粤港澳大湾区定位为国际科技创新中心，拥有世界级海港群、空港群及头部企业（如华为、腾讯），迪阿股份借此区位优势推动时尚产业高质量发展[16] 奢侈品行业趋势与品牌理念 - 奢侈品行业价值逻辑转向"情绪价值"和文化体验，迪阿股份通过总部建筑将品牌理念与精神消费趋势融合，满足新生代消费者情感需求[19] - 全球奢侈品牌历史显示，核心地段地标建筑是品牌精神传承载体（如卡地亚巴黎和平街、蒂芙尼纽约第五大道旗舰店），迪阿股份效仿此模式强化品牌资产[18] - 董事长张国涛强调总部大厦是传递"一生只爱一人"品牌信仰的空间载体，将商业效益与精神价值统一[21] 全球化战略实施 - 总部大厦奠基是公司全球化战略的关键布局，未来将以此为起点提升全球影响力，推动珠宝设计与工艺升级[21]

新消费趋势分析 - 资本持续追捧"新消费叙事"，表现为泡泡玛特股价创新高、老铺黄金和蜜雪冰城港股上市后涨势强劲、A股宠物概念炒作活跃 [1] - 消费需求从"功能需求"转向"情绪价值"，推动谷子经济、古法金饰、宠物经济等新赛道爆发 [1] - 兴业证券定义新消费包括服务消费、精神消费及科技AI相关新型消费，当前处于中国精神消费时代起点 [1] 商业模式与品牌势能 - 泡泡玛特等企业通过创新商业模式抓住消费转型趋势，在整体消费平淡背景下实现爆发增长 [2] - 新兴消费公司相比传统企业具有更强成长属性、自我造血能力，自由现金流回报处于市场较好水平 [2] - 蜜雪冰城通过"新消费习惯形成"实现品牌破圈，其本质价值在于"强品牌"而非低价策略 [2] - 蜜雪冰城IP"雪王"通过病毒式传播强化品牌认知，二次元形象与年轻消费者建立情感连接 [3] 细分赛道表现 **宠物经济** - 宠物经济指数年内涨幅超30%，5月单月涨幅超10%，中宠股份6个交易日内4次创历史新高 [3] - 中国宠物经济规模2023年达5928亿元，预计2028年突破1.15万亿元，宠物食品占比超50% [3] - 2024年城镇犬猫消费市场达3002亿元，90后占比41.2%、00后占比25.6%成为养宠主力 [4] - 宠物消费呈现多元化、高品质化趋势，智能宠物用品市场规模快速扩大 [4] **谷子经济** - 泡泡玛特作为代表市盈率超85倍，远高于传统消费品龙头 [3] - 早期投资人蜂巧资本通过大宗交易清仓1191万股，累计套现21.10亿元人民币 [3] 产业逻辑与竞争格局 - 资本复刻日本产业变迁路径，从制造业转向新消费领域，反映人口结构变化对经济格局影响 [4] - 宠物经济具有强情感替代属性，消费黏性高于普通消费品 [4] - 国内宠物市场处于"大行业、小龙头"阶段，CR3不足20%（美国约55%），集中度提升空间大 [5] - 头部企业如乖宝宠物、中宠股份加速海外布局，但面临东南亚低成本国家竞争压力 [5] 估值与风险 - 宠物股市盈率普遍超50倍，显著高于传统消费品10-25倍区间 [5] - 行业集中度提升不及预期可能导致部分企业估值回调 [5]

行业趋势 - 2024年文娱产业逆势增长 在经济萧条背景下表现突出 其中《黑神话·悟空》单日变现15亿 总收益达102亿 [2] - 春节档电影《哪吒之魔童闹海》票房达158亿 创中国影史纪录 投资方收益超18倍 [2] - 文娱衍生品市场爆发 盲盒手办等周边销售额突破23亿 原创绘本成交额同比增长50倍 [4] - 在线音频用户规模达6.9亿 预计2027年市场规模超万亿元 广播剧版权持有者不足3万 存在20-50万人的市场缺口 [28][31] 核心商业模式 - 广播剧版权采用份额化投资模式 以《祸国·图壁》为例 总投资169万 首月分账58万 单客户分红达9000元 [6][8] - 版权周期长达20年 收益模式包括平台付费(占收入30%)、音乐授权、周边销售等7种变现渠道 [40] - 头部IP长尾效应显著 《魔道祖师》累计播放6亿次 按最低单价25.9元计算收益超1.5亿 部分粉丝单作品打赏达1.32万元 [13] - 独家版权分佣比例高达80% 平台兔U拥有2200万用户 两个月下载量突破2200万 [17][38] 标杆案例 - 蜜阅科技深耕行业12年 积累6000+部小说版权 合作500家广播电台 获杭州政府税收减免及补贴 [17][21] - 《京洛再无佳人》制作成本182万 首月付费35.4万人次 单价12.8元实现收益45.3万 打赏人数2.7万 [42] - 杭州宝妈案例显示 认购《祸国·图壁》版权份额后 月均收益8000元 20年预期收益192万 版权挂牌价达8.7万/份 [23] 市场机遇 - 当前为版权资源窗口期 类比5年前公众号红利 2025年被视为广播剧投资关键年份 [32][47] - 蜜阅新推SSS+级IP包括《遮天》《三生三世十里桃花》等 采用"质量取胜"策略 [34][35] - 平台提供0门槛参与通道 50个免费名额可获取版权变现培训 含2天直播+7种盈利路径教学 [9][45]

人文经济学理论框架 - 提出"数字人文经济学"新学科框架，融合数字经济与人文价值，填补传统经济学对文化、精神消费的研究空白 [4] - 构建以"人的全面发展"为核心的新理论体系，推动经济学从传统资源配置逻辑向人文价值导向的转向 [4] - 理论创新体现在整合全球化、美学转型等外部因素与中国经济转型、数字资源创新等内部因素 [8] 数字时代的经济转型 - 数智化时代改变资源生产方式，形成数实融合新形态，推动人文经济学生发 [5] - 数据要素市场受关注，需平衡技术赋能与伦理约束，避免工具理性压倒人文价值 [8] - 数字金融与绿色经济结合紧密，智能金融工具赋能绿色转型，但需从人文视角评估社会效益与风险 [8] 人文资源活化与消费转型 - 人文资源的非标性、复用性特征被认可，数据化、IP化、场景化成为数字化活化的三大路径 [6] - 消费范式从物质需求向精神文化体验迭代，满足个性化、场景化与情感化的新型消费诉求 [11] - 数字艺术市场等新消费业态重构宏观经济格局，推动精神消费崛起 [5] 治理模式创新 - 构建数据确权、多元共治与人文精神协同演进的治理范式 [11] - 通过共建共治共享机制与数据驱动的动态监管模型，平衡技术效率与文化伦理 [11] - 探索数字技术赋能治理现代化的"中国方案"，强调文化传统与制度优势的融合 [8] 学科架构与实践路径 - 以数字人文形态、人文经济数字化形态、人文经济治理数字化形态为理论内核 [9] - 以资源、生产、消费、服务、治理的数字化为实践路径 [9] - 采用跨学科研究法、文献研究法、案例分析法和比较分析法，构建全面的人文经济学框架 [10]

报告公司投资评级 - 维持海底捞“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年海底捞业绩增长超预期，核心经营质量提升，客单价企稳回升，翻台率持续向上，红石榴计划打开二次成长天花板，未来数年核心经营质量有望进一步提升 [1][2] - 考虑公司开店前景广阔，内部管理提升初现成效，预计2024 - 2026年归母净利润同比分别增长11%/13%/10%，对应PE估值分别为18/16/14倍，应享受估值溢价 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年全年公司实现收入428亿元（yoy+3%），归母净利润47亿元（yoy+5%），核心经营利润62亿元（yoy+19%），业绩增长源于翻台率同比提升 [1] - 2024全年分红率约95%，为上市以来最高，当前动态年化股息率约5% [1] 客单价与翻台率 - 2023H2客单价下探至约95元，2024年以来逐步回升，2024全年翻台率4.1，高于2023年的3.8 [1] - 品牌定位契合“精神消费”需求，展望2025年，客单价有望继续企稳抬升，翻台率有望持平或超越2024年 [1] 开店情况 - 主品牌翻台率维持高位，长期开店空间广阔，预计2025年全年有望实现至少中单位数增速的新开店 [1] - “红石榴计划”推出，鼓励孵化新品牌，截止24年末新品牌已合计拥有74家门店，可与多管店模式形成协同效应，打开公司长期成长性 [1] 核心经营质量 - 2024年公司核心经营利润率同比提升2pcts，毛利率同比提升约3pcts，折旧摊销及财务相关费用占比同比大幅改善约1pcts [2] - 展望2024H2及未来数年，折旧摊销费用率有望进一步优化，核心经营质量有望继续提升 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润52/59/65亿元，同比分别增长11%/13%/10%，对应PE估值分别为18/16/14倍 [3] 财务摘要 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|42755|45538|49811|54079| |(+/-) (%)|3%|7%|9%|9%| |归母净利润（百万元）|4708|5209|5873|6490| |(+/-) (%)|5%|11%|13%|10%| |每股收益(元)|0.87|0.93|1.05|1.16| |P/E|19|18|16|14|[11] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、应收账款及票据等多项内容 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的指标预测 [12]

海南过冬消费趋势 - 内陆家庭对海南过冬有强烈需求，尤其春节期间，三亚成为热门目的地，文昌等县城次之 [6] - 单程机票花费5300元，航班上老人小孩占比高，显示消费群体特征 [6] - 春节期间海南物价暴涨，小馄饨从8元涨至45元，塑胶拖鞋卖68元，椰子从5元涨至10元 [8] - 连锁餐饮成为规避宰客风险的选择，租车当天往返替代酒店住宿 [8] 小城市人情消费特点 - 小城市职场中人情送礼是刚需，两条中华烟作为典型礼品 [11] - 入职后需持续维护关系，包括请客吃饭、送伴手礼、转红包等，年度相关支出约四五千元 [12] - 人际关系网络紧密，负面评价传播速度快，影响职业发展 [12] 家庭消费结构 - 双胞胎养育年花费达20万元，包括月嫂8000元/月、奶粉两三千元/月等 [17] - 老人承担主要养育费用，体现代际经济支持模式 [17] - 育儿嫂替代月嫂后月薪降至5000元，显示服务价格弹性 [17] 医疗旅游消费 - 小城市居民倾向赴大城市就医，协和国际医疗部挂号费900元，但药费仅200元 [22] - 跨境医疗需求显现，如赴日本打抗癌针等高端医疗消费 [25] - 中亚11天自助游人均2000元，显示性价比旅游市场存在 [25] 县域精神消费 - 读书会年费158元，提供社交和精神满足，会员包括律师、医生等专业人士 [29] - 月度图书消费200多元，偏好10元以内的二手书 [29] - 电影和阅读成为主要精神消费，每周观看豆瓣TOP250电影 [29]