禾赛科技财务与运营表现 - 2022年至2024年净收入分别为12.027亿元、18.77亿元、20.772亿元 2025年一季度净收入5.253亿元 同比增长46.3% [4] - 2025年二季度营收7.06亿元 同比增长54% 净利润4400万元 实现扭亏为盈（2024年同期亏损7200万元） [8] - 2025年上半年激光雷达总交付量54.79万台 同比增长276.2% 已超越2024年全年交付量 [8] - 2025年二季度激光雷达交付量35.21万台 同比增长306.9% 其中ADAS产品交付30.36万台 同比增长275.8% [8] - 机器人激光雷达产品二季度交付4.85万台 同比增长743.6% 上半年交付9.83万台 同比增长692.9% JT系列产品5个月内累计交付突破10万台 [8] 禾赛科技上市与市场地位 - 通过港交所聆讯 拟发行不超过5123.62万股境外上市普通股在香港上市 [2][7] - 2023年2月在纳斯达克上市筹资1.9亿美元 截至2025年8月29日美股股价25.77美元/股 年内累计涨幅86.47% 总市值34.14亿美元（约243亿元人民币） [7] - 全球激光雷达研发与制造企业 产品应用于ADAS乘用车/商用车及自动驾驶汽车 最早专注于激光气体传感器 [7] - 有望成为第一家通过"科企专线"（保密形式递交申请）完成IPO的企业 最快年内在港挂牌 [11] 激光雷达行业发展趋势 - 2024年国内激光雷达装机量突破150万颗 同比增长179.7% 2025年上半年达100.2万颗 同比增长71% 全年有望冲击250万颗 [8] - 激光雷达已成为智能汽车安全标配 中国市场激光雷达已渗透至12万元左右车型 [8][9] - 自动驾驶行业发展推动L2+/L3渗透率提升 海外市场OEM定点逐步落地 [9] - 机器人业务成为第二增长曲线 激光雷达产品适用于广泛机器人应用场景 [9] 中概股回港上市动态 - 中概股回港通道沉寂超过两年 禾赛科技通过聆讯释放通道重启关键信号 [2][11] - 2018年港交所改革以来已有33家中概股到香港上市 上一单融资回港项目是2022年11月奇富科技（募资3.2亿港元） 上一单回港项目是2023年4月陆控（介绍上市未募资） [11] - 香港证监会与港交所2025年5月6日正式推出"科企专线" 允许特专科技及生物科技公司以保密形式提交上市申请 [11] - "科企专线"推出后港交所新增50家18A、18C章上市申请 [11]

港交所"科企专线"新政核心内容 - 港交所推出"科企专线"新政 为特专科技和生物科技公司提供保密上市通道并降低门槛 [1] - 2025年6月单月有15家新股在香港上市 7月初出现单日5家公司同日挂牌盛况 当前在审申请约200家 [1] 适用对象 - 特专科技公司包括人工智能、芯片、新能源等硬科技领域 [3][5] - 生物科技公司包括创新药、医疗器械等领域 [3][5] - 尤其适用于处于早期阶段或产品未商业化的企业 [3] 上市条件要求 - 行业属性需属于港交所定义的"特专科技"（18C章）或"生物科技"（18A章）领域 [5] - 特专科技公司过去三年研发开支需占总成本≥15% [5] - 生物科技公司需核心产品通过临床Ⅰ期 [5] - 允许未盈利、无收入 但需证明技术可行性及市场潜力 [5] 审核流程与时间 - 港交所专线团队在30天内反馈意见 [11] - 快速通道审核周期缩短至30天（常规流程90天） [14] - 重点审核技术可行性和合规性（关联交易、股权结构清晰度） [11] 专属服务支持 - 提供一对一辅导 包括上市规则解读和募资策略建议 [13] - 符合条件企业可申请快速通道特权（如A股已上市公司、估值超百亿） [14] - 允许同股不同权（WVR）设计 创始人可保留控制权 [15] 材料准备要求 - 需提交公司简介（含核心技术、研发进展、商业化计划） [18] - 需提供财务数据（未来3年现金流预测、研发开支明细） [18] - 需准备法律文件（知识产权清单、核心团队背景） [18] - 敏感技术细节、客户名单、未公开合作无需公开 [18] 常见问题规避 - 技术描述需附第三方技术认证或合作方背书 [17] - 关联交易需提前切割或披露价格公允性证明 [19][20] - 需引入至少2家"资深独立投资者"（管理规模≥10亿港元） [22] 上市后持续合规 - 必须公开技术商业化进展、研发里程碑和重大合作 [22] - 可申请豁免涉及国家安全的技术细节 [22] - 增发新股可走"简易程序" 最快1周获批 [24] 跨市场对比分析 - 港股审核周期3-6个月 A股6-12个月 美股4-8个月 [25] - 港股估值水平中等（PE 20-30倍） A股较高（PE 30-50倍） 美股高（PE 50-100倍） [25] - 港股信息披露压力低（可保密至聆讯后） A股高（全程公开） 美股极高（需应对做空机构） [25]

上市进展 - 公司境外发行上市备案获中国证监会批准 有望成为首家通过"科企专线"完成IPO的企业 最快年内在港挂牌[2] - 香港交易所推出"科企专线"机制 允许特专科技公司以保密形式提交上市申请 减轻早期企业信息披露风险[2] 财务表现 - 第二季度实现营收7.1亿元人民币 同比增长超50%[3] - 第二季度净利润突破4000万元人民币 远超GAAP层面盈利转正目标[3] 业务运营 - 第二季度激光雷达总交付量352,095台 同比增长306.9%[3] - ADAS产品交付量303,564台 同比增长275.8%[3] - 机器人领域产品交付量48,531台 同比增长743.6%[3] - 上半年激光雷达总交付量547,913台 同比增长276.2% 已超越2024年全年总量[3] 客户合作 - 近期获得9家头部车企的20款车型定点 计划于2025-2026年陆续交付[3] - 与ADAS领域前两大客户之一达成2026年多款车型平台级合作 巩固激光雷达全系车型标配地位[3] - 与欧洲顶级车企进入C样阶段 2026年量产计划稳步推进[4] - 获得丰田汽车旗下合资品牌全新定点 将于2026年量产[4] 行业地位 - "Hesai Inside"成为国内ADAS领域公认的辅助驾驶高阶感知与安全标志[3] - 2025年上半年激光雷达出货量位居国内机器人领域第一[4] - JT系列激光雷达累计交付突破10万台 创行业最快量产纪录[4] - 牵头编制《车载激光雷达国家标准GB/T 45500-2025》 系国内车载激光雷达领域首个国家级标准[4]

核心观点 - 香港交易所2025年上半年业绩表现强劲 在现货市场、衍生产品市场、沪深港通成交量及新股融资额等多个领域创半年度新高 重新夺回全球交易所新股融资额榜首位置 [1][7] 财务业绩表现 - 收入及其他收益达140.76亿港元 同比增长33% 创半年度新高 [2] - 主要业务收入129.54亿港元 同比增长34% [2] - 股东应占溢利85.19亿港元 同比增长39% [3] - 基本每股盈利6.74港元 同比增长39% [2] - 每股中期股息6.00港元 同比增长38% [2] - 投资收益净额10.44亿港元 同比增长16% 主要受益于美元兑港元非经常性汇兑收益及公司资金投资收益上升 [2][3] 市场交易表现 - 现货及股票期权市场成交量刷新半年度纪录 [2] - 沪深港通成交量创半年度新高 [1] - 衍生产品市场成交量达半年来新高 [1] 新股市场表现 - 共有44宗新上市 集资额达1094亿港元 为2024年同期的8倍多 创2021年以来最高半年度纪录 [3] - 再融资规模超2400亿港元 同样创2021年以来最高半年度纪录 [3] - 约230家企业正在排队等待IPO [3] 外资参与情况 - 二级市场中散户占比约10% 北向资金日均成交额占比约23% 其余为全球机构投资者 [6] - 外资参与度显著提升 吸引全球长线基金参与新股认购 [6] - 海外投资者重新聚焦亚洲市场 特别是中国市场 [6] 创新举措与发展规划 - 推出"科企专线"服务 新增50余家依据18C、18A章节上市的高科技企业 [6] - 计划缩短现货市场结算周期 扩大无纸化上市机制 [6] - 优化IPO市场定价新规 推出下调证券交易最低上落价位第一阶段措施 [6] - 旨在提升市场竞争力 提供更多元化产品和更高效互联互通机制 [7]

财务业绩 - 2025年上半年总收入140.76亿港元，同比增长33% [2] - 净利润85.19亿港元，同比增长39%，其中第二季度净利润44.42亿港元，同比增长41% [2][3] - 中期股息总额约76亿港元，分红比例接近净利润的90% [3] 市场表现 - 港股现货市场日均成交额2402亿港元，同比增长118% [3] - 港股ETF市场日均成交金额338亿港元，同比增长184% [3] - 沪深股通日均成交额1713亿元人民币，同比增长32%；港股通日均成交额1110亿港元，同比增长196% [3] - 债券通北向通日均成交额459亿元人民币，同比增长3% [3] 新股市场 - 上半年44家公司上市，新股集资总额1094亿港元，同比增长716% [4] - 宁德时代集资410亿港元，为2021年2月以来港股最大规模IPO [4] - 截至6月底处理中的IPO申请达207宗，较去年底的84宗增长超过一倍 [4] 业务发展 - 推出"科企专线"后新增50家以18A和18C规则申请IPO的企业 [6] - 技术系统将在年底前支持T+1结算周期 [6] - 下半年计划扩大无纸化上市机制及优化IPO定价新规 [6] 行业地位 - 新股融资额重回全球交易所榜首 [2] - 吸引恒瑞医药、三花智控等大型内地企业及泰国IFBH等国际发行人上市 [4] - 沪深港通北向及南向成交额均创历年同期新高 [3]

核心业绩表现 - 2025年上半年收入及其他收益达140.76亿港元，同比上升33%，股东应占溢利85.19亿港元，同比上升39%，创半年度历史新高 [1] - 现货市场日均交易额达半年度新高，较2024年上半年翻倍 [1] - 业绩增长归因于市场显著回暖、多元化策略及战略发展成效 [1] IPO市场态势 - 上半年完成超50单IPO，融资额接近170亿美元，位列全球IPO排名第一 [2] - IPO等待名单强劲，超230家公司已递表申请上市 [2][4] - 与内地交易所形成互补错位发展关系，支持有出海计划企业通过特殊平台融资 [2][3] 投资者结构多元化 - 投资者来源包括本地资本、东南亚、欧美及中东资本，外资参与度较高 [4] - 基石投资者中吸引全球长线投资基金，美元资产重新关注亚洲及中国市场 [4] - 交易所持续优化上市制度及产品组合，以捕捉全球资产配置调整机遇 [4] 科技企业上市机制 - 科技专线推出后新增50家18A及18C公司申请 [5] - 允许未盈利科技公司以保密方式递交申请，保护研发阶段敏感信息 [5] - 招股阶段仍要求充分披露信息，确保投资者有足够时间评估公司风险与亮点 [5] 交易制度优化方向 - 研究24小时交易可能性，需平衡市场可及性、操作风险及成本 [6] - 近年已优化互联互通交易日历及恶劣天气交易安排 [6] - 结算周期调整（如T+1）需对标竞争交易所，并投入必要资本性开支 [6]

核心业绩表现 - 2025年上半年收入及其他收益创半年度历史新高 达140.76亿港元 较2024年同期增长33% [4] - 主要业务收入同比增长34% 达129.54亿港元 现货及股票期权市场成交量创半年度新高 [4][7] - 股东应占溢利同比增长39% 至85.19亿港元 基本每股盈利6.74港元 [6][7] - 公司资金投资收益净额同比增长16% 达10.44亿港元 受非经常性汇兑收益推动 [6][7] IPO与融资市场 - 上半年IPO集资额达1094亿港元 为2024年同期的8倍多 创2021年以来半年度最高纪录 [8][9] - 再融资规模超2400亿港元 创2021年以来半年度新高 [9] - 当前约230家企业排队申请IPO 新股上市申请数量创历史新高 [8][11] - "科企专线"新增50余家依据18C、18A章节上市的高科技企业 [11] 市场结构与投资者参与 - 二级市场散户占比约10% 北向资金日均成交额占比约23% 其余主要为全球机构投资者 [13] - 外资参与度显著提升 新股认购吸引全球长线基金 [12][13] - 衍生产品市场及沪深港通成交量均创半年新高 [2] 战略发展与展望 - 计划缩短现货市场结算周期 扩大无纸化上市机制 优化IPO定价规则 [13] - 推进产品体系丰富化 强化互联互通机制 提升全球资产配置份额 [13] - 摩根士丹利维持"增持"评级 目标价500港元/股 看好盈利上行潜力 [7]

港交所上市申请动态 - 香港交易所自推出"科企专线"以来新增50家18A和18C章上市申请 [1] 上市申请机制特点 - 保密形式递交IPO申请在全球市场属常见做法 多交易所同意此类安排 [1] - 18A和18C章申请企业多处于无收入或未盈利状态 核心技术研发阶段涉及敏感信息 [1] - 港交所提供保密申请便利同时保持透明度 拟IPO企业需在招股阶段适时公开披露 [1] - 投资者可获得充分时间研究公司信息 [1]

香港IPO市场表现 - 2023年上半年香港IPO集资额位居全球首位 超越其他主要国际市场 [1] - 前七个月共53宗新股上市 集资总额1270亿港元 同比升幅超过六倍 超越过去三年全年集资总额 [1] - 正在处理中的上市申请超过210宗 [1] - 全球IPO市场上半年集资额同比仅增约10% 交易宗数下降5% [1] 市场结构与行业分布 - 四宗新股集资额超过50亿港元 七宗为"A+H"股 合共筹资770亿港元 [2] - H股相较于A股折让幅度较小 甚至出现溢价 反映国际资金强劲需求 [2] - 上市企业产业分布高度多元 涵盖工业 金融 消费 医疗健康 TMT及新能源等领域 [2] - 医疗健康领域10家企业上市 总融资额163亿港元 其中6家通过18A章上市 [2] - 恒生生物科技指数年内升幅近90% [2] 国际参与及投资者结构 - 泰国饮料食品公司 新加坡疾病筛查公司及东南亚氧化铝制造商等国际企业登陆港股 [3] - 2025年上半年新股基石投资与机构配售吸引北美 欧洲 中东长线基金 私募股权 对冲基金及主权财富基金 [3] - 散户市场表现踊跃 部分新股录得多倍超额认购 [3] 政策与制度创新 - 内地与香港互联互通十周年 2018年上市制度改革后不同投票权架构公司和未有收益生物科技公司纳入港股通 [4] - 2023年3月扩大港股通证券范围至香港主要上市的合资格国际企业 [4] - 2023年5月推出"科企专线"服务特专科技及生物科技企业 [4] - 实施IPO市场定价及公开市场改革 规定至少40%发售股份分配至建簿配售部分 引入公开认购机制选项及新初始自由流通量要求 [4] 经济影响与展望 - 第二季度香港本地生产总值同比实质增长3.1% 金融及相关商业服务展现强劲动力 [7] - 资本市场推动香港经济高质量增长 [7] - 香港财库局将持续优化制度设计 推动监管创新 提升市场效率 结合金融科技与绿色金融等新兴领域 [7]

港交所"科企专线"新政核心内容 - 港交所推出"科企专线"新政，为特专科技和生物科技公司提供保密上市通道并降低门槛，吸引大量科技企业赴港上市 [1] - 2025年6月单月有15家新股在香港上市，7月初出现单日5家公司同日挂牌盛况，当前在审申请约200家 [1] 适用对象与条件 - 适用对象包括特专科技公司（AI、芯片、新能源等）和生物科技公司（创新药、医疗器械等），尤其是早期阶段或产品未商业化的企业 [3] - 核心门槛：行业属性需符合港交所定义的"特专科技"（18C章）或"生物科技"（18A章）领域 [4] - 研发投入要求：过去三年研发开支占总成本≥15%（特专科技），或核心产品通过临床Ⅰ期（生物科技） [6] - 商业化阶段：允许未盈利、无收入，但需证明技术可行性及市场潜力（如专利、合作意向书） [7] 自测工具与初步反馈 - 企业可登录港交所官网"科企专线"页面下载《18A/18C资格自评表》进行自测 [8] - 不确定是否符合条件的企业可填写"科企专线-查询表格"发送至港交所邮箱，1周内获初步反馈 [9] 保密提交申请流程 - 与港交所签订NDA（保密协议），确保提交材料仅限审核团队可见 [11] - 提交"保密版"材料，包括公司简介、财务数据、法律文件等，格式为PDF加密文件 [12][13] - 港交所专线团队在30天内反馈意见，重点审核技术可行性和合规性 [14] "科企专线"专属服务 - 一对一辅导：免费获得上市规则解读和募资策略建议 [16] - 快速通道特权：符合条件的企业（如A股已上市公司、估值超百亿）审核周期缩短至30天（常规流程90天） [17] - 灵活股权设计：允许同股不同权（WVR），创始人可保留控制权 [18] 常见坑点与应对 - 技术描述需附上第三方技术认证或合作方背书，避免过于虚化 [21] - 关联交易需提前切割或披露交易价格公允性证明 [23] - 投资者关系需引入至少2家"资深独立投资者"（管理规模≥10亿港元） [25] 上市后持续合规 - 信息披露：必须公开技术商业化进展、研发里程碑等，可申请豁免涉及国家安全的技术细节 [27] - 市值维护：发布季度研发简报，与分析师定期沟通（每年至少2场路演） [28] - 再融资便利：18A/18C企业增发新股可走"简易程序"，最快1周获批 [29] 与其他市场对比 - 港股（科企专线）审核周期3-6个月，A股（科创板）6-12个月，美股（纳斯达克）4-8个月 [30] - 港股估值水平中等（PE 20-30倍），A股较高（PE 30-50倍），美股高（PE 50-100倍） [31] - 港股信息披露压力低（可保密至聆讯后），A股高（全程公开），美股极高（需应对做空机构） [31] 课程内容概述 - 课程《科技类企业港股IPO通关》解析18C上市条件、融资设计及12类审核雷区应对 [33] - 课程涵盖18C上市条件、Pre-IPO融资策略、联交所问询逻辑等实操问题 [33][34] - 主讲嘉宾为上海市锦天城律师事务所合伙人卢晴川律师，专业领域为资本市场和PE投资 [35]