白酒行业低度化产品动态 - 多家主流酒企推出低度或超低度白酒产品 包括五粮液推出29度"五粮液·一见倾心"、泸州老窖研发成功28度国窖1573、古井贡酒推出26度"年份原浆·古20"以及舍得酒业推出29度"舍得·自在" [1] 行业发展趋势与挑战 - 中国酒业协会理事长宋书玉表示低度化目前尚不能称为趋势 行业对年轻人饮酒方式与行为的研究仍较为欠缺 [1][3] - 白酒行业已进入"三理性"时代 即饮酒态度理性化、消费理性化、饮酒行为理性化 [3] - 部分企业开始探索白酒潮饮、高度低饮等以年轻消费者为核心的新消费方式和场景 [3] 企业战略调整方向 - 酒企需要真正走进年轻消费者群体 深入研究他们的喜好并洞察真实需求 [1][3] - 贵州茅台董事长张德芹指出年轻人不是不喜欢喝酒 而是不喜欢传统的酒桌文化 [3] - 中国国际酒业博览会将转向注重与消费者互动和新消费场景探索 引入潮饮文化等元素吸引年轻消费者 [3]

行业动态 - 多家主流白酒企业推出低度或超低度白酒产品，包括五粮液推出29度"五粮液·一见倾心"、泸州老窖研发28度国窖1573、古井贡酒推出26度"年份原浆·古20"、舍得酒业推出29度"舍得·自在"[1] - 白酒行业深度调整持续深化，企业通过降低酒度应对消费者迭代产生的焦虑与自我调整[1] - 中国酒业协会理事长宋书玉表示低度化目前尚不能称为趋势，行业对年轻人饮酒方式与行为的研究仍较为欠缺[1][5] 消费趋势 - 白酒行业进入"三理性"时代，包括饮酒态度理性化、消费理性化、饮酒行为理性化[5] - 部分企业开始探索白酒潮饮、高度低饮等以年轻消费者为核心的新消费方式和场景[5] - 贵州茅台董事长张德芹指出年轻人不喜欢传统酒桌文化而非不喜欢喝酒[5] 行业活动 - 第二十三届中国国际酒业博览会将于10月17日在武汉举办[5] - 活动从以往产品展示为主转向注重与消费者互动和新消费场景探索，引入潮饮文化等元素吸引年轻消费者[5]

行业格局变迁 - 1998年五粮液营收与净利润是茅台的4倍有余 2005年茅台净利润首次反超五粮液 2013年茅台完成对五粮液的全面超越[3] - 茅台2001年上市后通过18年间10次提价策略 出厂价从185元推至969元 稀缺性与收藏价值构筑品牌壁垒[3] - 山西汾酒通过华润系战略入股实现全国化布局 跻身行业前三 白酒消费重心向次高端与大众市场转移[3] 五粮液财务表现 - 公司年营收近900亿元 净利润超300亿元 但2025年上半年营收与净利润增速分别降至4.19%和2.28%[1][3] - 增长势头逐渐放缓 追赶茅台的窗口期似乎已关闭[3] 低度白酒市场竞争 - 泸州老窖2024年凭借40度以下产品斩获超200亿元销售额 其中国窖1573的38度版本占比近半[4] - 古井贡酒推出行业首款26度白酒 五粮液推出29度"一见倾心"采用AI勾调技术 定价399元/500ml[4] 五粮液转型策略 - 以低度白酒为突破口打破被茅台反超后的困局 同时向年轻消费群体抛出橄榄枝[1] - 推出渐变天青色水晶瓶身与邓紫棋代言组合 打破传统白酒刻板印象 通过产品创新与场景重构开辟新赛道[4] - 缺乏茅台顶级品牌溢价与汾酒资本助力 但选择主动出击应对消费代际更替[3][4] 技术挑战与行业影响 - 白酒降度后易出现"水味" 钓鱼台国宾酒业总经理指出过度低度化会导致酒体变质[4] - 低度化可能加速白酒向快消品转型 对传统陈酿体系造成冲击[4] - 年轻消费者是否愿意为"白酒工艺品"买单仍是未知数[4] 战略意义 - 转型实验折射传统巨头的生存焦虑 能否通过低度化与年轻化重获增长动能成为行业格局演变重要样本[5] - 在茅台统治的高端市场与新生代消费群体之间开辟新赛道 是对自身困境的回应也是对行业未来的押注[4][5]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现收入164.54亿元 归母净利润76.63亿元 同比小幅下滑但利润指标行业领先 [1] - 国窖1573在高端白酒中批价相对最稳定 支撑公司股价表现 [1] - 截至9月12日收盘 年内股价增长16.5% 在五大龙头白酒中表现最好 [1] 产品战略与布局 - 38度国窖1573已发展成为百亿级大单品 将持续加强全国市场推广 [3] - 公司将继续推进38度产品发展 同时研发更低度数产品并适时导入市场 [2] - 28度产品已研发成功 目前正在内部筹备中 [3] - 新上市泸州老窖二曲2025版主推42度版本 采用光瓶酒包装并邀请徐志胜代言 [3] - 新版二曲定位浓香名酒之选 目标群体为大众消费者 黑盖定位高品质光瓶引领者 价格高于新版二曲 [3] 行业趋势与消费变化 - 低度化是未来行业发展趋势之一 年轻消费群体更倾向于个性化、低度化、利口化、悦己化酒类消费 [2] - 白酒行业正向品质提升、品牌影响、文化表达、价值创造转变 [2] - 中国酒业协会拟调整饮料酒分类 将≥25度的酒统称为高度酒 [1] - 白酒行业仍处于深度调整期 调整幅度取决于消费需求改善和行业创新能力 [3] 市场策略与场景拓展 - 公司将顺应消费需求变化 推广冰饮、调配等全新品饮方式拓展新消费场景 [2] - 建立大光瓶产品矩阵 新版二曲是重要一环 [3] - 加强市场精耕深耕 推动产品创新和渠道转型升级 [4] - 尊重市场规律 顺应消费观念改变、需求转变、场景重构和渠道迭代的特点 [4]

公司产品战略 - 38°国窖1573已成为百亿级大单品 公司将加强其全国市场推广[1] - 公司计划持续研发更低度数产品并适时导入市场 同时推广冰饮、调配等新饮用方式[1] 行业趋势与消费需求 - 白酒低度化是行业发展趋势之一 年轻消费群体偏好个性化、低度化、利口化及悦己化酒类消费[1] - 白酒行业正向品质提升、品牌影响、文化表达和价值创造转变 轻社交场景需求增长[1] 管理层对政策调整的回应 - 针对中酒协拟调整低度酒标准至25度以下 公司未明确表态立场但强调将顺应消费需求变化[1] - 公司将对42°、38°、28°等不同度数低度酒实施差异化定位策略[1]

行业结构性变革 - 白酒产业格局正经历系统性重塑 驱动因素包括消费代际更替 场景多元化和需求加速分层 [1] - 行业竞争重心从追求高增速转向构建高韧性 企业核心内功与动态应变能力成为发展关键 [1] - 行业面临周期性调整 整体仍面临去库存与消费结构分化挑战 但作为传统文化载体和社交刚需品根本价值未动摇 [2] 公司财务表现 - 上半年实现营业收入164.54亿元 归属于上市公司股东的净利润76.63亿元 [1][2] - 酒类产品毛利率高达87.18% 得益于对价盘的精准管控 [2] - 二季度末合同负债为35.3亿元 同比增加11.9亿元 反映渠道端对品牌前景持续看好 [2] 产品战略布局 - 实施"双品牌 三品系 大单品"战略 构建全价位段产品矩阵 [2] - 中高档酒类实现营业收入150亿元 占营收比重90%以上 其中国窖1573稳居高端三强之列 [3] - 计划下半年向中高端大众主流产品倾斜资源 推出全新泸州老窖二曲产品布局光瓶酒赛道 [3] 低度酒业务发展 - 低度酒市场规模预计2025年突破740亿元 年复合增长率达25% [6] - 已推出38度国窖1573 并研发28度甚至更低度产品 2024年38度国窖1573成为行业首个百亿级低度白酒大单品 [6][7] - 拥有持续使用百年以上老窖池占全国总量90%以上 其中1573国宝窖池群持续使用452年 [7] 年轻化营销创新 - 开展"国窖1573冰·JOYS"等创新活动推广冰饮 在阿那亚 北京798等地打造年轻人生活场 [8] - 通过"窖主节"融合露营 音乐节等八大主题场景 创新打造"酒+"跨界体系 [8] - 推出"三体"科幻联名酒 中式果酿酒等创新产品触达Z世代消费者 [8]

行业整体表现 - 22家白酒上市企业中仅6家实现营收和净利润正增长 行业增长加剧失速[1] - 行业面临从"量降利升"到"量缩利减"的发展困境 库存与现金流压力持续增大[1] - 超半数经销商库存压力加剧 头部酒企与区域品牌策略分化显著[2] 头部企业业绩表现 - 贵州茅台营收893.89亿元同比增长9.10% 净利润454.03亿元同比增长8.89%[2] - 五粮液营收527.71亿元同比增长4.19% 净利润194.92亿元同比增长2.28%[2] - 山西汾酒营收239.64亿元同比增长5.35% 净利润85.05亿元同比增长1.13%[2] 业绩下滑企业情况 - 洋河股份营收147.96亿元同比下降35.32% 净利润43.44亿元同比下降45.34%[2] - 酒鬼酒营收5.61亿元同比下降43.54% 净利润0.09亿元同比下降92.60%[2] - 金种子酒营收4.84亿元同比下降27.47% 亏损0.72亿元同比下降750.54%[2] 库存周转效率 - 贵州茅台存货周转率0.14 存货周转天数1264.93天[3] - 水井坊存货周转率0.09 存货周转天数2006.69天[3] - *ST岩石存货周转率0.03 存货周转天数6617.65天[3] 行业转型举措 - 酒企探索线上渠道与数字化转型 即时零售模式加速渗透[2] - 加速"低度化、年轻化"探索 布局新品触达新消费群体[2] - 发展逻辑从供给端主导转变为需求端主导的价值引领增长[3]

文章核心观点 - 白酒行业面临深度调整 酒企需苦练内功才能穿越周期 泸州老窖通过系统性创新实现稳健增长 为行业提供高质量发展样本 [1][4][19] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入164.54亿元 归属于上市公司股东的净利润76.63亿元 [2] - 主业毛利率稳定在87.1%高位 合同负债继续增长 体现抵御周期实力 [2] 高端化战略 - 中高档酒类成为收入主力贡献者 毛利率远超行业平均水平 处于高端白酒第一梯队 [5] - 国窖1573作为核心高端单品持续发力 国内市场深入覆盖 海外市场全力扩张 价盘保持稳定 [5] - 依托连续使用450余年的国宝窖池群 形成不可复制的品质壁垒和高端定价逻辑 [6][7] - 通过百里挑一基酒甄选 大师级勾调把控 恒温恒湿陈化等工艺持续提升品质 [7] 低度化创新 - 38度国窖1573成为行业首个百亿级低度白酒大单品 [7] - 28度国窖1573已完成研发并将投放市场 更低度数产品研发正在推进 [9] - 凭借降度不降香 降度不降味 降度不降格的技术优势 保留典型风味和高端基因 [9] 年轻化场景拓展 - 针对Z世代健康化 利口化 场景化需求 推出更轻量易饮产品 [11] - 连续多年打造国窖1573·冰JOYS夏季营销 推广冰饮白酒概念 拓展夏季消费场景 [11][13] - 打造窖主节IP 融合艺术展演 露营体验 Livehouse演出等形式 改变年轻消费者认知 [13] - 布局光瓶酒 果味酒 啤酒 葡萄酒 果味预调酒等多赛道 形成全面产品矩阵 [13] 数智化转型 - 新兴渠道运营模式营收同比大涨27.55% [17] - 五码合一产品追溯体系实现全链路数据追踪 线上销量同比增长58% [17] - 管理费用出现两位数下降 渠道运营效率大幅提升 [17] - 智能化生产基地实现全自动化包装 效率提升2倍以上 合格率达99.98% [18] - 支持柔性生产 快速切换不同度数规格产品包装 [18] 国际化布局 - 38度产品与国际烈酒主流度数接近 更易被国外消费者接受 [18] - 推进让世界品味中国全球之旅 打造中国白酒+高端餐饮 中国白酒+艺术鉴赏等搭配场景 [18] 战略组合 - 形成高端品质+年轻表达战略组合拳 低度化打破认知 场景化拓展时空 高端化巩固价值 [15] - 产品创新和营销迭代构成穿越周期内生动力 数智化和生态化形成抵御波动坚固盾牌 [16]

行业整体业绩表现 - 2025年上半年20家白酒上市公司实现营收2412.84亿元，同比下降1.59%，净利润同步承压 [1] - 仅6家上市酒企实现营收与净利润双增长，第二季度营收正增长企业缩减至4家，净利润上行企业仅3家 [1] - 行业面临需求疲软、库存高企、价格体系承压等多重挑战 [1] 企业战略调整 - 头部酒企普遍采取"主动降速，控量稳价"策略，茅台将营收增速目标设定为9%，五粮液提出营收与宏观经济指标保持一致，古井贡酒强调"稳健增长" [2] - 上半年9家上市酒企通过降低合同负债为渠道减压，近20家酒企发布停货通知，包括五粮液、洋河、今世缘等企业 [4] - 停货措施覆盖100元至1000元价格带产品，涉及名酒企与区域酒企数量显著增加 [5] 低度化转型趋势 - 五粮液推出29度"五粮液·一见倾心"(375元/500ml、300元/100ml)，古井贡酒推出26度"年份原浆轻度古20"(375元/375ml)，舍得酒业上市29度"舍得自在"(329元/500ml) [8] - 水井坊计划推出38度以下产品，酒鬼酒筹备33度、28度等低度产品，泸州老窖研发28度国窖1573 [10] - 低度酒市场年复合增长率达30%，预计2025年市场规模突破740亿元 [11] - 39度五粮液年营收超50亿元，38度国窖1573年度营收超百亿 [10][13] 跨界创新实践 - 酒鬼酒与胖东来联合推出"酒鬼酒·自由爱"，洋河与京东合作推出"洋河大曲高线光瓶酒" [14][15] - 五粮液集团推出中式精酿啤酒"风火轮"，珍酒李渡推出高端精酿啤酒"牛市News" [17] - 洋河上半年营收同比下降35.32%，净利润下降45.34%，通过跨界推新寻求增长点 [18] - 跨界新品有助于激活渠道网络，提升终端运营效率 [18] 库存与供需管理 - 截至2025年6月末，20家白酒上市公司存货规模达1700亿元，环比增长 [7] - 停货措施导致部分产品积压库存，推升存货规模 [7] - 企业需灵活调整产销策略，优化产品结构并开拓新兴消费场景 [7]

核心观点 - 舍得酒业推出首款低酒度畅饮型老酒"舍得自在"并与京东集团达成战略合作 该产品以6年坛贮老酒为基酒加入20年和30年调味老酒 重新定义低度酒品质标准 预售表现亮眼[1][2][3][4] - 产品具备超预期酒体 超预期价格和超预期包装三大特点 定价329元/瓶 单毫升售价0.66元 主打轻负担更醇柔[4] - 合作依托京东超过6亿活跃用户和近3000万酒类常购客户资源 通过精准营销 极速物流和AI技术提升互动体验[1][2] 产品特点 - 酒体采用6年坛贮老酒为基础酒体 加入20年和30年老酒作为调味酒 运用基酒风味靶向遴选技术 降度固香风味重组技术和高端老酒风味回填技术三大核心技术[4] - 包装采用通透瓶体设计 新中式东方韵味与极简现代风格兼具 醒目29度金色标识传达低酒度无压力产品特性[4] - 净含量500ml 零售价329元/瓶 平均单毫升售价0.66元[1][4] 市场表现 - 京东平台开启预售24小时20000人加购 36小时单平台订单突破12000[1][3] - 产品定位悦己自在情绪和松弛社交氛围 覆盖商务轻社交 好友小聚 居家独酌和冰饮等多元场景[5] - 中国酒业协会理事长认可产品平衡低醇舒适与陈年醇柔口感 舍得酒业总裁称此为开辟新增量市场的创新[2][3] 战略合作 - 京东整合全域资源提供精准营销 极速物流 共建会员体系沉淀用户及AI技术提升互动体验全方位支持[2] - 京东拥有超过6亿活跃用户 其中酒类常购客户近3000万 凭借覆盖全球的仓储与配送网络和211限时达等时效服务[1] - 合作基于共同价值观与发展愿景 以用户需求驱动产品创新 以数字化能力推动酒业焕新[2] 行业意义 - 舍得酒业深耕老酒战略 完善产品矩阵 开辟新增长极 证明低度酒竞争应是品质与价格的正向循环而非低价内卷[6] - 复星国际董事长认可产品保留老酒醇厚风味同时利口轻负担 称赞舍得酒业守得住匠心玩得转创新[5] - 中国酒业协会指出中国白酒特有的时间价值由稀缺陈年价值 复杂精妙风味和深厚文化内涵共同构筑产业坚实根基[3]