行业整体表现 - 2025年二季度港股四大运动品牌（安踏、李宁、361度、特步）增长集体放缓，主因消费需求疲软、库存压力及行业价格战 [2] - 6月服装鞋帽针纺织品类零售总额1275亿元，同比增速1.9%，较5月4%和上半年3.1%明显降速 [7] - 行业促销加剧导致毛利率承压，预计下半年零售折扣率同比上升但环比趋稳 [9] 公司具体表现 安踏 - 主品牌零售额二季度同比低单位数增长，FILA中单位数增长，其他品牌50-55%增长，较一季度高单位数增长全面放缓 [3][4] - 旗下始祖鸟、迪桑特等高端户外品牌表现突出，成为新增长曲线 [9] - 股价领涨四大品牌，涨幅2.56% [4] 李宁 - 二季度零售流水低单位数增长，线下渠道低单位数下降，电商中单位数增长勉强抵消 [5] - 全渠道折扣同比低单位数加深，复苏趋势弱于预期 [5][9] 特步 - 主品牌零售额低单位数同比增长，索康尼品牌同比增幅超20% [5] - 采用"农村包围城市"策略，新品牌培育成效显著 [5] 361度 - 主品牌和童装品牌零售额均约10%增长，电商平台同比增长20% [5] - 甲府平台零售额同比增长30-35%，增速领先 [4] 行业趋势 - 国际品牌（耐克、阿迪达斯）加大促销力度，本土品牌被迫跟进 [9] - 户外赛道（露营/滑雪/骑行）成为新蓝海，高端装备毛利率显著高于传统运动服饰 [9][11] - 野村预计销售疲软将持续至2025年Q2-Q3，低线城市竞争加剧是主因 [8] 运营数据 - 安踏FILA品牌：一季度高单位数增长→二季度中单位数增长 [4] - 361度电商平台：一季度逾20%增长→二季度30-35%增长 [4][5] - 社会消费品零售总额：1-6月同比增长5%，其中体育娱乐用品类增长22.2% [8]

业绩表现 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净亏损为2500万元至3300万元 亏损金额较上年同期进一步扩大 [1] - 公司扣非净利润2021年至2024年已累计亏损近3亿元 2025年上半年预亏态势意味着主营业务盈利能力仍未得到实质性改善 [2] - 公司营业收入同比减少 主要由于消费市场疲软与行业竞争加剧形成共振 [2] 亏损原因 - 消费端谨慎态度使得市场需求增长乏力 行业内企业为争夺有限市场份额纷纷加大促销力度 进一步压缩利润空间 [2] - 公司持续投入资源开拓市场和销售渠道 导致管理费用 销售费用等期间费用高企 以费用换市场的策略在行业整体增速放缓背景下效果有限 [2] - 公司核心产品聚焦速冻肉丸 鱼糜制品等传统品类 面临健康化 高端化产品的冲击 同时冷链物流成本高企 区域扩张难度大 [4] 股东行为 - 公司董事 监事及高管共5人计划在未来3个月内合计减持不超过13.19万股股份 减持原因为自身资金需要 [3] - 自2017年6月上市以来 股东累计套现金额已超3亿元 其中实际控制人及其一致行动人套现约1.4亿元 其他股东套现约1.92亿元 [3] 行业状况 - 预制菜行业经历从资本热捧到理性回归过程 行业竞争从增量扩张转向存量博弈 [4] - 头部企业凭借规模优势和品牌效应抢占市场 中小品牌面临成本高 渠道弱 同质化严重等多重挑战 [4] 公司战略 - 公司需要平衡保营收与控成本的关系 找到可持续的盈利模式 优化产品结构 提升高附加值产品占比可能是破局方向 [5] - 公司需要通过稳定的经营改善信号 透明的信息披露来重建投资者信心 包括明确资金用途 加强与投资者沟通 展示战略调整具体成效 [5]

美联储降息博弈与市场反应 - 纳斯达克指数创历史新高 英伟达市值突破4万亿美元 [1] - 铜价单日暴涨13% 创1968年以来最大涨幅 [1] - 7月降息概率仅21% 但9月降息概率飙升至90%以上 [2] - 美元指数跳水至97关口下方 创2022年2月以来新低 [2] 特朗普关税政策影响 - 辉瑞等药企股价因药品关税威胁下跌2% [1] - 特朗普终止与加拿大贸易谈判 威胁征收新关税 道指下跌422点 [6] - 对日本、韩国等14国征收25%-40%关税 8月1日生效 [6] - 对巴西所有产品征收50%关税 巴西副总统称措施不公平 [6] 美联储内部政策分歧 - 6月会议纪要显示19位决策者中7人坚持不降息 8人支持降息两次 分裂程度创十年新高 [2] - 鹰派官员担忧通胀连续四年高于2%目标 鸽派认为关税影响微不足道 [6] - 鲍威尔表示"没有关税的话 美联储今年可能已进一步降息" [6] 美国经济数据矛盾 - 5月核心PCE物价指数同比上涨2.7% 超出预期 [2] - 个人消费支出环比下滑0.1% 收入环比暴跌0.4% 创年初以来最大降幅 [2] - 新法案将使美国赤字十年内增至3万亿美元 占GDP7.1% [7] 科技行业表现 - 纳斯达克指数逆势上涨0.94% [9] - 高盛 美银等投行上调标普500年底目标价 因降息预期压低美债收益率 [9] - 科技巨头成为避风港 美元贬值提供天然屏障 [9] - 标普500年内20%涨幅主要由少数科技股驱动 市场宽度收窄至近十年最低 [9]

中国通缩压力与消费疲软 - 1～6月CPI同比下降0.1%，为2009年雷曼危机后同期首次负增长[1] - 核心CPI（剔除食品能源）仅上涨0.4%，远低于政府2025年2%的目标[1] - 耐用消费品价格持续下跌：汽车/摩托车跌3.7%，家具家电跌1.1%[1] - 交通燃料价格同比下跌7.0%，反映原油价格下行影响[1] 房地产低迷对消费的传导效应 - 房地产市场调整已持续近4年，拖累相关消费品需求[2] - 新房销售疲软导致家具家电等配套产品价格承压[1] - 经济停滞与就业压力促使家庭缩减开支，餐饮业竞争加剧[2] - 日本藏寿司6月宣布关闭中国大陆所有门店退出市场[2] 企业成本转嫁困境 - 批发物价指数1～6月同比降2.8%，6月单月降幅扩大至3.6%[4] - 需求不足与产能过剩导致原材料/加工品价格下行[4] - 中美关税成本（最高15%对美农产品/原油关税）难以通过涨价消化[3]

美国经济疲软的核心表现 - 美国一季度GDP最终修订数据为-0.5%，低于最初估计的-0.3%和调整后的-0.2%，经济疲软程度超预期 [1] - 个人消费支出(PCE)年化增长率从最初估计的1.8%大幅下调至0.46%，为2020年第二季度以来最差表现 [2] - 服务支出对GDP增长的贡献从0.79个百分点降至0.3个百分点，商品支出贡献几乎为零(0.01个百分点) [2] 非必需品支出萎缩的行业表现 - 房车制造商Winnebago报告显示，第二季度消费者需求持续疲软，零售销售下滑，高借贷成本压力显著 [2] - 娱乐商品和车辆支出对GDP贡献从2024年Q4的0.3个百分点降至2025年Q1接近零 [3] - 航空公司休闲旅行需求减弱，2025年H1演唱会门票销售同比降8%，餐饮服务支出同步下滑 [3] 房地产市场与耐用消费品 - 2025年Q1成屋销售量同比降5.2%，年化成交量410万套为2020年以来最低 [3] - 30年期固定抵押贷款利率达6.9%(较2024年同期升50基点)，汽车贷款平均利率7.5%抑制高价值消费 [6] - 房车等高利率敏感商品销售受明显压制，消费者倾向推迟大额购买 [6] 劳动力市场与收入恶化 - 持续申请失业救济人数从2024年底180万增至2025年Q1的195万，招聘活动放缓 [5] - 职位空缺率从6.5%降至5.8%，失业率升至4.1%，显示劳动力市场供需恶化 [5] - 实际可支配收入增长仅0.3%，个人可支配收入年增长率从2.8%骤降至1.2% [6] 企业投资与就业连锁反应 - 2025年Q1非农就业月均新增人数从25万降至18万，零售和休闲娱乐行业就业增长疲软 [9] - 资本支出增长依赖信息设备提前采购("关税前置")，可持续性存疑 [9] - 贝弗里奇曲线进入平坦部分，预示结构性失业风险上升 [9] 货币政策与通胀环境 - 联邦基金利率维持4.25%~4.5%，信用卡债务增长率从8.2%降至5.6% [7] - 核心CPI同比涨3.4%低于预期，PPI未显示显著通胀压力 [10] - 市场预期美联储可能降息至4.0%~4.25%区间，但对消费刺激作用有限 [10]

消费总量对比 - 重庆2025年1-4月社会消费品零售总额同比增长4.4%，超越上海（同比下降0.3%），成为全国消费总量第一的城市[1][3] - 上海汽车类消费降幅最大（同比下降17.6%），而重庆化妆品、日用品、体育娱乐用品等类别增幅均超过10%[3][6] - 重庆2024年消费总额增速为3.6%，同期上海和北京分别下降2.5%和3.1%[9] 细分品类表现 - 重庆体育娱乐用品类消费同比飙升52.1%，化妆品类增长28.9%，通讯器材类增长35.8%[6] - 上海金银珠宝类消费下降4.2%，文化办公用品类下降2.5%，家用电器和音像器材类仅增长2.2%[6] - 重庆粮油食品类消费增长11.1%，服装鞋帽类增长2.1%，日用品类增长12.6%[6] 城市消费格局变迁 - 重庆2020年超越广州成为全国第三座消费破万亿城市，2025年首次超越上海登顶[9] - 重庆消费崛起得益于政策刺激（以旧换新、首店经济）及县域商业发展，而北上广受高生活成本及统计口径限制[9] - 重庆常住人口达3190.47万，较上海多700万，人口规模对总量贡献显著[10] 人均消费水平 - 重庆在7个万亿消费城市中人均消费及可支配收入均垫底，与上海存在明显差距[7][10] - 2025年全国社零增速4.6%，北京上海持续负增长且低于平均水平[9]

行业现状 - 北上广深餐饮创业环境从"沃土"转变为"地狱"模式，生存淘汰赛加剧 [1][3] - 2025年上半年北上广深约4万家餐企消失，北京1-5月餐饮收入5562亿元同比下滑37% [8][9] - 上海1-5月餐饮消费额83593亿元同比下降25%，广深一季度住宿餐饮业增速仅22%/10%低于全国47%平均水平 [9][10] 经营成本压力 - 上海核心商圈50平米商铺月租金超5万元，200平米铺位月租达11-15万元 [12] - 广州六运小区50平小店月租金35-4万元且需支付近十万转让费 [12] - 一线城市服务员月薪5000元起步且需承担社保食宿，营销费用占营业额5%-10% [14] 消费市场变化 - 广州螺蛳粉店客流量同比下滑20-30%，老客消费频次从每周两次降至两周一次 [16][18] - 北京上海2024年常住人口合计减少近10万人，消费人口基数缩减 [18] - 一线城市购物中心密度达42家/百万人口远超国际警戒线25家，餐饮供给严重饱和 [18] 竞争策略调整 - 广州餐饮店采用合租模式分摊成本，部分从商场搬迁至街边降低租金压力 [23] - CowCow其其通过精简SKU至20个以内，月人工成本从35万降至3万且降低食材损耗 [25] - 深圳螺蛳粉店暂缓扩张计划，仅考虑选址租金优势明显的铺位 [25] 典型案例 - 北京海南米粉店70万投入仅收回2000元设备转让款，最终亏损超百万 [3][4] - 上海麻辣烫店单日营业额不足千元，50万投入血本无归 [6] - 上海烘焙店实际月收入56万仅为预期40万的1/9，考虑关店止损 [22]

美国零售销售数据 - 美国5月零售销售月率骤降至-0 9% 大幅低于市场预期的-0 7% 前值从0 1%下修为-0 1% 创今年以来最大跌幅 [3] - 排除汽车销售影响后 其他零售品类销售额仍下降0 3% 零售报告涵盖的13个类别中有7个出现下滑 [3] - 建筑材料和汽车行业成为重灾区 餐馆和酒吧支出降幅达2023年初以来最大值 [3] 汽车行业 - 汽车销量暴跌是零售市场低迷的关键拖累因素 [1] - 企业曾因特朗普关税政策即将落地而提前采购汽车 但当前数据显示消费者已大幅缩减开支 [4] 消费者行为 - 消费者信心脆弱 在生活成本攀升和高利率环境下 美庭财务状况恶化导致消费决策全面收紧 [4] - 五分之三受访者因担忧经济衰退而削减非必要服务消费 如外出就餐和娱乐 [6] - 美庭"过剩储蓄"耗尽 股价上涨动力消失 两大消费刺激因素不复存在 [4] 关税政策影响 - 特朗普政府新关税政策严重阻碍消费者支出 [1] - 7月或迎价格上涨高峰期 关税政策全面影响将在今年剩余时间持续显现 [4] - 特朗普4月2日宣布全面征收关税后 美联储首次发布新经济预测 [6] - 特朗普可能提高汽车关税 并计划在未来几周确定单边关税税率 [6] 美联储政策动向 - 美联储官员担忧3月以来宣布的关税政策可能扰乱"通胀预期" [5] - 美联储是否降息及降息幅度将取决于对通胀预期风险的评估 [5] - 交易员维持对美联储9月降息的预期 反映投资者对经济前景的担忧 [3]

日本央行行长植田和男：预计政府将提供补助以缓解消费疲软，并希望观察这将如何影响基础通胀水 平。 ...

生猪价格走势及行业动态 - 猪价跌破7元/斤大关 创年内新低 收储后跌势缓和但前景仍不乐观 [2] - 预计6月迎来出栏高峰 因天气炎热及南方梅雨增加猪病风险 大猪价格走弱促使养殖户加速出栏 [2] - 官方引导猪企减重出栏 预计6月出栏量增加 叠加高温天气导致消费疲软 猪价短期内难回升 [2] 禽畜产品价格表现 - 鸡蛋价格跌破3元大关 部分养殖户陷入亏损状态 [4] - 白条鸡批发价16.88元/公斤 同比下跌2.3% [4] - 羊肉批发价59.58元/公斤 同比下跌0.5% 牛肉同比上涨3.5%但预计涨幅有限 [4] 供应端产能状况 - 生猪产能连续11个月增长 维持在4000万头以上高位 [4] - 蛋鸡及肉鸡产能接近历史高位 因前两年价格高位吸引大量新增产能 [4] - 禽类周期相对较短 但产能去化需经历亏损阶段 [5] 生产效率提升影响 - 猪企通过优化能繁母猪产能实现降本增效 猪肉供应量未同比回落 [7] - 肉羊育种饲养技术进步提升出肉率 羊肉供应保持充裕 [7] 进口及替代效应 - 进口牛肉呈直线增长态势 因国内养殖成本高而进口价格低 [8] - 猪肉禽肉价格下跌形成替代优势 制约牛肉需求增长 [8] 消费端表现分析 - 节假日旅游数据增长显著 但民生消费增长未达预期 [10] - 宏观经济压力导致居民消费紧缩 日常消费需求增长有限 [10] - 消费复苏缓慢加剧供应压力 产能去化需经历被动调整过程 [11]