成交表现 - 成交额达10.08亿元 创2024年12月25日以来新高[2] - 最新股价上涨6.84% 换手率18.61%[2] - 上一交易日成交额为7.69亿元 显示交易活跃度显著提升[2] 公司基本信息 - 公司成立于2001年06月20日 注册资本145933.3729万人民币[2]

核心财务表现 - 2025年上半年营收23.91亿元，同比下降3.58% [1] - 归母净利润1.97亿元，同比下降42.66% [1] - 扣非归母净利润1.62亿元，同比下降46.61% [1] - 归母净利润率8.25%，同比下降5.62个百分点 [3] 分品牌表现 - 主品牌报喜鸟收入同比下降9.6%，占比30% [2] - 哈吉斯收入同比增长8.37%，占比40% [2] - 宝鸟收入同比下降22.53%，占比17% [2] - 乐飞叶收入同比增长20.48%，占比8% [2] - 恺米切&TB收入同比下降11.41%，占比3% [2] - 报喜鸟/哈吉斯/乐飞叶门店数量分别为817/480/96家，较年初净变化-4/+2/+1家 [2] 渠道表现 - 线上收入同比增长17.65%，占比19% [2] - 直营收入同比增长2.33%，占比45% [2] - 加盟收入同比下降16.66%，占比14% [2] - 团购收入同比下降20.94%，占比18% [2] - 直营/加盟门店数量分别为837/972家，较年初净变化-14/+8家 [2] 盈利能力分析 - 毛利率68.39%，同比提升0.21个百分点 [3] - 期间费用率54.41%，同比上升5.67个百分点 [3] - 销售费用率44.15%，同比上升3.66个百分点 [3] - 管理费用率9.44%，同比上升2.27个百分点 [3] - 研发费用率1.56%，同比下降0.35个百分点 [3] - 财务费用率-0.74%，同比上升0.09个百分点 [3] 资产与现金流状况 - 期末存货11.38亿元，较年初下降5.52% [3] - 产成品存货周转天数271天 [3] - 经营活动现金流净额0.95亿元，同比下降31.92% [3] - 期末货币资金14.33亿元 [3] 战略投入与展望 - 公司增加战略性费用投入以实现高质量可持续发展 [1] - 销售费用增长主要来自渠道结构优化和线上推广费用增加 [3] - 管理费用增长主要源于专业咨询合作、品牌收购无形资产摊销及新工业园折旧 [3] - 收购户外品牌Woolrich带来相关交易费用增加 [3] - 乐飞叶品牌受益于户外赛道高景气及精准定位实现快速增长 [2] - 哈吉斯品牌通过产品创新和渠道优化实现稳健增长 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年中报营收23.91亿元同比下滑3.58% 归母净利润1.97亿元同比下滑42.66% 扣非归母净利润1.62亿元同比下滑46.61% [7] - 业绩承压主因国内消费环境低迷及公司为长期战略增加战略性费用投入 [7] - 品牌表现分化：哈吉斯收入同比增8.37% 乐飞叶收入同比增20.48% 主品牌报喜鸟收入同比降9.60% 团购品牌宝鸟收入同比降22.53% [7] - 渠道表现分化：线上收入同比增17.65% 直营收入同比增2.33% 加盟收入同比降16.66% 团购收入同比降20.94% [7] - 毛利率微增0.21个百分点至68.39% 但期间费用率大幅提升5.67个百分点至54.41% 导致净利率下滑5.62个百分点至8.25% [7] - 下调盈利预测：2025年归母净利润预测从6.43亿元下调至4.05亿元 2026年从7.29亿元下调至4.74亿元 新增2027年预测5.42亿元 [7] 财务数据 - 2025年预测营业总收入50.68亿元同比降1.65% 2026年预测54.48亿元同比增7.50% 2027年预测58.60亿元同比增7.55% [1][8] - 2025年预测归母净利润4.05亿元同比降18.25% 2026年预测4.74亿元同比增17.17% 2027年预测5.42亿元同比增14.24% [1][8] - 2025年预测EPS 0.28元/股 对应PE 14.03倍 2026年预测EPS 0.32元/股 对应PE 11.97倍 [1][8] - 当前股价3.89元 市净率1.26倍 总市值56.77亿元 [5] - 截至2025H1末货币资金14.33亿元 存货11.38亿元较年初降5.52% [7] 运营状况 - 门店数量调整：截至2025H1末报喜鸟门店817家较2024年末净减4家 哈吉斯门店480家净增2家 乐飞叶门店96家净增1家 [7] - 渠道结构变化：直营门店837家较2024年末净减14家 加盟门店972家净增8家 [7] - 费用结构变化：销售费用率提升3.66个百分点至44.15% 管理费用率提升2.27个百分点至9.44% [7] - 现金流承压：2025H1经营活动现金流净额0.95亿元同比降31.92% [7]

机构持股情况 - 截至2025年4月30日共有12个机构投资者持有报喜鸟A股股份合计持股量达8801.24万股占公司总股本的6.03% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达6.02%包括香港中央结算有限公司、易方达基金-中央汇金资产管理有限责任公司等 [1] - 前十大机构持股比例较上一季度合计下跌0.87个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金为海富通消费优选混合A持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金包括中欧价值发现混合A、南方中证1000ETF持股减少占比达0.74% [2] - 本期新披露的公募基金共计5个包括中欧嘉选混合A、西部利得新动力混合A等 [2] - 本期未再披露的公募基金共计121个包括中欧潜力价值灵活配置混合A、华夏中证1000ETF等 [2] 险资及外资持仓变动 - 本期未再披露的养老金基金为长城人寿保险股份有限公司-自有资金 [3] - 本期外资基金香港中央结算有限公司持股增加占比达1.14% [3]

公司上市与财务表现 - 中国现制茶饮品牌霸王茶姬于4月17日在美国纳斯达克上市 股票代码CHA 发行价28美元/股（约合人民币204.4元/股） 开盘价33.75美元/股（约合人民币246.38元/股） 成为首家登陆美股市场的新式茶饮企业 [1] - 溜溜果园集团于4月16日向港交所递交招股说明书 2022年至2024年营收分别为11.74亿元、13.22亿元和16.16亿元 同期毛利分别为4.53亿元、5.30亿元和5.83亿元 [1] - 乖宝宠物2024年营收52.45亿元 同比增长21.22% 归母净利润6.25亿元 同比增长45.68% [2] - 报喜鸟集团2024年营收51.53亿元 同比下降1.91% 净利润4.95亿元 同比大跌29.07% [2] 奢侈品与消费品行业动态 - 爱马仕市值于4月16日达2469亿欧元 超越LVMH集团的2440亿欧元 LVMH股价当日下跌7.34%至488.7欧元 [1] - 爱马仕宣布自5月1日起在美国全线涨价 以完全抵消新关税带来的影响 [4] - 法国香氛制造商Interparfums计划自2025年8月1日起对美国市场产品提价6%至7% 旗下品牌包括Coach、Jimmy Choo、Montblanc等 [3] 零售与电商发展 - 日本罗森计划到2031年2月将海外门店数量翻倍至1.4万家 截至2024年2月海外销售额1146亿日元 计划2031年实现翻倍 [2] - 敦煌网App下载排名从4月11日的第352位跃升至4月15日的第2位 淘宝于4月16日冲上美区App下载榜第2位 在加拿大、英国排名第2 法国市场排名第1 [4] - 闲鱼于4月21日启动"出口转内销"扶持计划 为外贸商家提供快速入驻通道 最快24小时内完成入驻 [6] - 美团小象超市重新启动线下业务 探索对标盒马NB的社区店模式及盒马鲜生大店模式 [5] 品牌战略与市场扩张 - 耐克将在上海开设新创意工作室Icon Studios 计划新增约20名员工 专注于创作符合中国国情的创意内容 [3] - 星巴克专星送服务于4月21日正式登陆京东外卖平台 成为首个与京东外卖打通会员体系的餐饮品牌 [4] - SHEIN和Temu因全球贸易规则和关税变化 将于4月25日起提高产品价格 [5] 宏观经济数据 - 2025年一季度中国GDP同比增长5.4% 达318758亿元 环比增长1.2% 第一产业增加值11713亿元（增长3.5%） 第二产业增加值111903亿元（增长5.9%） 第三产业增加值195142亿元（增长5.3%） [5]