电机控制器核心功能 - 作为电动汽车核心部件，负责将整车控制器指令和电池电能转化为控制电机所需的电流电压，直接影响动力性能 [1] 市场规模与增长 - 2024年中国新能源汽车电机控制器市场规模达397.63亿元，预计2031年增至660.53亿元，2025-2031年CAGR为5.73% [2] - 增长驱动因素包括新能源汽车渗透率提升（2025/2030年渗透率目标45%/60%）、政策支持（双积分、碳中和）及技术升级（高压平台、SiC器件） [2][6] 产品与技术趋势 - 高压电机控制器占据绝对主导，2024年收入份额96.59%，2031年预计升至98.93% [3] - 800V高压平台因适配快充和高功率需求成为主流，碳化硅（SiC）器件加速渗透提升效率 [2] 应用市场格局 - 纯电动汽车（BEV）为当前需求主力，2024年收入占比63.46% [3] - 插电式电动汽车（PHEV）市场份额逐步扩大，增速与技术革新推动格局变化 [3] 竞争格局 - 中国市场前三大厂商（比亚迪、特斯拉、汇川联合动力等）2024年合计份额57.37%，行业集中度高 [4] - 核心厂商还包括华为、联合汽车电子、中车时代电气等，未来竞争将加剧 [4][8] 政策与全球化机遇 - 新能源汽车零部件产业被列为战略性新兴产业，政策涵盖财政补贴、税收减免等多维度支持 [6] - 中国零部件企业通过技术优势和本土化供应链进入国际采购体系，在欧美成熟市场及"一带一路"新兴市场加速布局 [6] 行业制约因素 - 供应链依赖进口车规级电子元器件（芯片、功率器件等），全球经贸摩擦加剧成本压力 [7] - 下游整车需求波动要求零部件供应商具备快速响应能力，同时面临主机厂降价传导的利润挤压 [7]

中东局势对市场的影响 - WTI原油期货一度大涨近14%，COMEX黄金一度大涨近2%，随后原油回落幅度较大 [1] - A股石油、黄金、军工、核污染防治板块走强 [1] - 甲醇、碳酸锶、溴素相关概念股涨停，中东地区占全球甲醇产能约15%，伊朗占8.6%，2020年产能达120万吨 [4] - 军工板块受关注，中国航空工业集团将参展巴黎航展，展品包括歼-20、歼-35A等 [5] - 券商、有色金属等低位板块机会值得研究 [6] 掘金大赛详情 - 第63期比赛模拟资金50万元，报名时间6月14-20日，比赛时间6月16-20日 [3][7] - 周赛奖励：第1名688元，第2-4名188元/人，第5-10名88元/人，其余正收益选手均分500元 [3][7] - 月度积分王奖励：第1名888元，第2-4名288元/人，第5-10名188元/人，第11-30名68元/人，第31-100名18元/人 [3] - 积分规则：第1名10分，第2-4名8分/人，第5-10名6分/人，第11-30名4分/人，第31-50名3分/人，第51-100名2分/人，101名及以后1分/人 [8] 参赛福利 - 报名后可查看优秀选手持仓 [9] - 获赠"火线快评"5天免费阅读权限，前10名再赠10天权限 [9] - 可加入比赛交流群获取市场热点和投资技巧信息 [9]

报告行业投资评级 - 电新行业，维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 25Q1淡季不淡，25年或是国内电动化率迈入50+%并开启新一轮高增期的关键时期，需求支撑性强；海外美国市场低迷、欧洲有所回暖，国内车企出海潜力大；储能装机短期下滑但中长期潜力大，国内电池企业地位稳固且有望提升 [6] - 电芯强者恒强，25Q1营收增长，价格企稳或带来出货量与收入共振；25Q2需求预计平稳增长，价格触底，盈利向上，龙头优势明显 [6] - 经对比25Q1业绩和综合技术等因素，材料环节迎来修复良机，建议布局磷酸铁锂、结构件、负极材料、电解液、铜箔、三元、隔膜 [6] - 充电设备及服务景气度回升，25Q1装机大增，快充技术或倒逼设施更新迭代，市场竞争加剧 [6] - 推荐宁德时代、亿纬锂能、富临精工等，建议关注科达利、贝特瑞等 [6] 根据相关目录分别进行总结 需求：国内24年超预期，25Q1淡季不淡 - 中国：24年新能源汽车销量1285.9万辆，同比高增36.1%，渗透率40.9%；25Q1销量307.5万辆，同比高增47.1%；预计25年渗透率迈入50+% [9] - 美国：24年销量160.6万辆，同比+9.6%；25Q1销量39.3万辆，同比+11.3%；特朗普2.0时代政策倾向性或降温，关税风险影响市场 [10] - 欧洲：24年销量300.8万辆，同比-0.7%；25Q1销量84.9万辆，同比+21.3%；26年碳排放法规趋严将刺激电动车推广 [11] - 全球：25Q1新能源汽车销量约433万辆，同比+33.4%；中国市场份额扩大，国内车企出海潜力大 [11] - 动力电池：24年全球装车量895GWh，同比+26%；25Q1新增装车量221.8GWh，国内123.4GWh同比大增52% [16] - 需求结构：25Q1磷酸铁锂装车量占比提升至80.8%，替代三元材料势头不减 [27] - 单车装车量：25年3月国内新能源汽车单车平均带电量同比提升6.3%至50.8kWh [28] - 储能：25Q1国内新增投运新型储能项目装机规模同比-1.5%/-5.5%；中长期新能源主动配储潜力大 [32] 产业链：25Q1进入复苏期 - 营收：25Q1锂电全产业链营收2265.7亿元，同比+12%，环比-12%；材料环节改善明显，设备企业仍在探底 [38] - 利润：除设备环节外，其余各环节均进入修复期，动力电池引领行业复苏 [39] - 毛利率：25Q1锂电全产业链毛利率19%，同比-1pcts，环比+4pcts；动力电池和设备环节环比修复 [41] - 费用率：25Q1锂电全产业链期间费用率10%，同比-3pcts，环比+3.1pcts；锂电设备期间费用率较高 [41] - 现金流：25Q1锂电全产业链经营净现金流318亿元，同比+20pcts，环比-43pcts；动力电池环节现金流强势 [44] - 资本开支：25Q1锂电全产业链期间资本开支333.8亿元，同比+2pcts，环比+7pcts；动力电池环节带动投资 [44] - 库存周转率：25Q1锂电全产业链库存周转率0.92次，同比材料环节改善，动力电池下滑 [48] - 应收周转率：25Q1锂电全产业链应收周转率0.97次，环比下滑，上游原材料回款管理增强 [48] 电芯：强者恒强，龙头效应突出 - 基本面 - 量：25Q1国内动力电池装车量184.3GWh，同比+52.8%；市场格局稳定，TOP2/TOP10维持67%/93% [52] - 基本面 - 价：25Q1新能源汽车降价力度基本持平，3 - 4月降低；电池端价格下滑，后续有望企稳 [53] - 营收：25Q1行业营收1229亿元，同比+9.6%，环比-18.25%；价格企稳将带来出货量与收入共振 [57] - 毛利率：25Q1行业毛利率22.1%，同比-1.48pcts，环比+7.08pcts；宁德时代领先，二线梯队回升 [57] - 费用控制：25Q1行业期间费用率9.2%，同比-4.25pcts，环比+5.75pcts，整体呈下降趋势 [58] - 净利润：25Q1行业归母净利润153亿元，同比+31%，环比-6%，行业进入复苏向上趋势 [60] - 经营性现金流：25Q1行业公司经营性净现金流同比+34%，大部分企业现金流改善 [65] - 资本开支：25Q1行业资本开支同比增长27.1%至164亿元，头部企业扩产 [65] - 营运效率：25Q1行业存货周转率、应收周转率分别为1.08次、1.04次，同比略有下滑 [67] - 展望后续：25Q2需求进入观察窗口期，预计国内平稳增长，海外超预期；价格触底，盈利增强，看好龙头业绩 [71] 材料：逐步走出周期底 正极材料&前驱体：关注高压密铁锂趋势 - 基本面：25Q1行业代表公司正极材料合计产量88.3万吨，同比+53%；磷酸铁锂产量69万吨，同比+77%；碳酸锂价格下跌，三元相对抗跌 [74] - 业绩：25Q1行业营收345亿元，同比+19.6%；归母净利率1.7%，同比微降/环比+4pcts；行业毛利率9%，同/环比分别+0.1pcts/-1.1pcts [80] - 现金流与资本开支：25Q1行业经营性现金流符合季节性备货需求，资本开支同比+21%，存货和应收周转率改善 [87] 结构件：稳定表现穿越周期 - 业绩：25Q1行业营收48亿元，同比+22%，环比-12%；归母净利率9.6%，同/环比+0.4pcts/-0.1pcts；毛利率18.9%，同/环比分别+0.2pcts/-4.0pcts [92] - 现金流与资本开支：25Q1经营性现金流同比增速6.31%，同/环比高增2267%/124%；资本开支节奏与电芯环节一致性好 [96] 负极材料：价格探底，关注快充、硅基等边际变化 - 基本面：25Q1行业代表公司负极材料合计产量65.2万吨，同比+64%；石墨负极价格下滑，成本波动向上 [103] - 业绩：25Q1行业营收117亿元，同比+23%，环比-10%；归母净利率4.9%，同/环比+1.4pcts/+3.1pcts；毛利率20%，同/环比分别+1.4pcts/-0.3pcts [105] - 现金流与资本开支：25Q1行业经营性现金流恶化，资本开支同比-18%，营运能力上龙一龙二应收周转率优于二三线企业 [108] 充电设备及服务板块：景气度回升 - 25Q1装机同/环比大增75.3%，2025年在设备更新等政策调控下，行业景气度有望回升；快充技术或倒逼充电基础设施更新迭代，TOP5运营商市占率同比微降，市场竞争加剧；25Q1收入同/环比分别+5%/-31%，扣非同/环比分别+20%/-16%，板块内竞争加剧形成分化 [6] 综述&投资建议 - 推荐宁德时代、亿纬锂能、富临精工等，建议关注科达利、贝特瑞、尚太科技、天赐材料、嘉元科技、星源材质、欣旺达、湖南裕能、龙蟠科技、中科电气、天奈科技等 [6]

纪要涉及的公司 继峰股份、格拉默、TMD、未来电器、理想汽车、奥迪、大众 纪要提到的核心观点和论据 - **继峰股份投资逻辑**：海外业务 2024 年深化整合后业绩改善，2025 年一季度格拉默报表可见成效；乘用车座椅业务 2025 年加速放量，员工持股计划解锁目标显示今明年座椅利润率明显提升，提高今明年业绩置信度[3] - **继峰股份对格拉默并购及整合情况**：2019 年完成并购获支持，整合包括调整组织架构、推行降本措施、开拓中国市场；2024 年深化整改，调整欧洲业务、剥离美洲亏损子公司 TMD[4][5] - **格拉默各地区业务表现**：欧洲区收入同比小幅下滑但好于行业，EBIT 翻倍增长；美洲区剥离 TMD 后营收下滑，EBIT 扭亏为盈；亚太区收入持续增长，EBIT 利润率维持 10%以上，一季度同比增长延续[7] - **乘用车座椅行业情况**：是汽车重要零部件，与舒适性和安全性相关，是复杂小总成产品；行业有客户认证、技术、资金和生产管理等壁垒，塑造优秀格局[9][10] - **国内自主品牌在乘用车座椅行业发展**：过去外资或合资公司垄断，新能源渗透率提升和车型周期缩短，为民营企业提供机会，继峰股份表现突出，在手订单多[11][12] - **继峰股份营收情况及预期**：2023 年营收约 10 亿元，2024 年 30 亿元，2025 年预计 50 - 60 亿元，2026 年有望接近 100 亿元；2025 年净利率中枢预计 2%，2026 年有望提升至 5%[2][13] - **继峰股份盈利预测及估值评级**：2025 年收入同比增长可能不到 10%，净利润预计 6 - 7 亿元；2026 年净利润预计可达 11 亿元甚至更高，对应 PE 仅 16 倍左右，有较高投资价值[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 格拉默亚太区一季度 EBIT 利润率因春节季节性因素处于全年低点，但同比表现好，基于海外整合进度，一季度树立环比持续改善起点[8]

公司业务布局与资源配置 - 公司业务覆盖智能空调、热泵供暖、冷冻冷藏、新能源汽车热管理系统、伺服驱动与控制系统等多个细分领域，形成跨领域业务布局，不同类别产品核心技术与制造流程相通，可共享全产业链资源渠道 [1][2] - 未来公司将在技术层面共享底层核心技术加速创新转化，供应链上集中规模化采购降本，生产中依托柔性智能生产线与精益管理系统提升设备利用率，市场方面借助统一客户服务体系挖掘多元需求，培养跨领域复合型人才促进跨部门合作，优化资源配置 [2] 新能源汽车电子和智能制造产业基地项目 - 截至2024年末，项目投资进度达67.10%，2025年公司计划全力推进建设完工并投产 [2] - 公司采取建设与投产衔接、供应链与资源协调、人才与运营保障等应对措施，确保项目按计划顺利投产 [3] 公司业绩情况 - 2024年公司整体营业收入下降16.02%，净利润下降22.24%，主要因热泵行业供应链高库存，公司HVAC/R热泵业务规模下滑 [3] - 2025年一季度营业收入同比增长19.42%，净利润同比增长22.53%，原因是欧洲热泵行业供应链库存缓解、需求恢复，公司热泵领域业务同比增长，且公司在产品研发及市场开拓上持续投入，加强与重点客户合作；新能源汽车领域业务保持良好发展态势，产品布局丰富，客户结构优化，为整体业绩增长做贡献 [3][4]

行业活动信息 - 2025起点锂电圆柱电池技术论坛暨圆柱电池20强排行榜发布会将于2月28日在深圳举办 主题聚焦新技术与新工艺探索 活动规模超500人 [2][4][15] 宁德时代锂矿动态 - 江西锂辉石矿产或重启 匿名交易商透露采矿活动已恢复 但公司与瑞银均未正面回应 [3][5] - 2024年9月因碳酸锂现金成本达89000元/吨(含税)高于市场价格 公司暂停宜春锂矿开采 导致锂价波动 [6][7] - 复产主因包括：1) 中标国信溧阳12亿元储能项目等订单激增 2) 行业排产提升 磷酸铁锂/三元电池日产环比1月增长 [8] - 同步加码上游布局：追加50亿元投资宜昌邦普时代45万吨磷酸铁锂项目 与天齐锂业合营企业进入公示期 [9][10] 碳酸锂市场分析 - 2月10日碳酸锂价格稳定在76900元/吨 2024H2以来维持在7-8万元区间 [12] - 行业库存压力减轻：2024年11月底全行业碳酸锂库存1.2个月需求量 下游库存0.7个月 过剩收窄 [13] - 2025年需求驱动因素：新能源车渗透率持续提升 储能订单并网 特斯拉工厂排产 预计上半年价格将突破8万元/吨 [13] 行业扩产趋势 - 电池企业扩产潮涌现 瑞浦兰钧/亿纬锂能/中创新航等启动新项目 [10] - 大容量电芯(50Ah→500Ah+)及半固态电池技术发展推高锂金属需求 [9] - 智利碳酸锂出口增长 反映全球锂资源需求旺盛 [9]