伯克希尔减持苹果的核心观点 - 减持行为表面是风险管控和投资组合再平衡，但严格遵循价值投资逻辑则隐含对苹果风险回报比下降的判断[2][3] - 苹果占伯克希尔公开市场持仓25.8%（666.39亿美元），但计入非上市资产后占比显著降低[5][7][9] - 与历史持仓对比：美国运通（15.8%）、可口可乐（11.1%）等核心资产从未减持，苹果成为例外[10] 减持动因分析 政策不确定性 - 资本利得税可能上升：巴菲特预判美国政府或通过加税缓解赤字，当前税率21%但历史曾达52%[12] - 苹果承诺6000亿美元美国投资换取关税豁免，将挤压股东回报现金流[13][14] 估值因素 - 苹果市盈率从2016-2018年10-15倍升至当前35倍，安全边际消失[16] - 无风险利率上升（美债收益率超4%）削弱股票吸引力，伯克希尔连续11季度净卖出股票[15][17] - 市场份额见顶：美国智能手机份额从2025Q1的56-57%骤降至Q2的49%[16] 持仓结构数据 - 伯克希尔前五大公开持仓：苹果（666.39亿美元）、美国运通（407.9亿美元）、可口可乐（286.48亿美元）、美国银行（263.56亿美元）、雪佛龙（198.42亿美元）[5] - 非上市资产规模庞大：仅现金及美债达3500亿美元，含保险、铁路等业务[7][8]

全球黄金供应链格局 - 瑞士精炼厂处理全球约90%的工业矿黄金，是供应链关键中转站 [4] - 伦敦市场主导400盎司标准金砖交易，瑞士负责切割重铸为1公斤等规格 [5] - 纽约COMEX市场以1公斤金条为主流交易品种，瑞士对美黄金出口额达615亿美元/年 [4] 关税事件引发的市场震荡 - 美国对1公斤金条征收39%关税导致纽约期货溢价飙升至125美元/盎司，创十年新高 [7] - 纽约金价达3534.10美元/盎司历史峰值，较伦敦现货溢价超2% [7] - 类似历史溢价后现货金价往往在1-3周内启动追赶行情，如2020年4月暴涨12% [7] 政策反转与市场反应 - 白宫紧急澄清金条进口不应征税，导致溢价回落至101美元/盎司 [9][10] - 政府部门政策矛盾暴露美国政策制定混乱，削弱市场预期稳定性 [10] - 花旗银行空转多，将黄金目标价上调至3500美元/盎司 [12] 行业结构性风险与趋势 - 全球黄金精炼过度依赖瑞士，集中度带来系统性风险 [12] - 事件可能推动供应链多元化重构，分散地缘政治风险 [15] - 政策不确定性强化黄金避险属性，机构重新评估其配置价值 [12][13] 套利机会与市场动态 - 伦敦与纽约市场价差扩大催生套利机会，波动性短期维持高位 [15] - COMEX期金较LBMA现货溢价超2%的情况十年仅出现9次，多为危机时期 [7] - 市场情绪修复需时间，但中长期或加速供应链网络分散化 [15]

市场行情 - 美国7月通胀数据温和上涨，保留美联储9月降息可能性，美元指数收跌0.44%至98.03 [1][2] - 现货黄金收涨0.16%至3347.98美元/盎司，围绕3350关口震荡 [1][2] - 现货白银收涨0.73%至37.88美元/盎司 [1][2] 通胀数据与政策预期 - 美国7月未季调CPI年率持平于2.7%，核心CPI年率升至3.1%的五个月高位 [3] - 数据公布后市场对美联储9月降息押注升至93.4% [3] - 特朗普施压鲍威尔降息并威胁诉讼，财长贝森特主张9月降息50基点 [3] - 前官员布拉德表态配合宽松政策，但巴尔金和施密德对政策存在分歧 [3] 贵金属交易策略 - COMEX黄金预计依托3350美元支撑位，维持3400美元附近震荡运行 [4] - COMEX白银需关注37美元关键防线支撑力度 [4] - 在美国降息预期强化背景下，贵金属仍存机会，建议暂持观望策略等待入场 [4]

贸易政策与市场反应 - 美国总统特朗普对印度商品加征25%额外关税 使总税率提升至50% 主要针对印度持续购买俄罗斯能源的行为 [1] - iShares MSCI印度ETF受此消息影响跌至盘中低点 印度卢比兑美元汇率稳定在87 91 [1] - 美国将从周四起对包括印度在内的数十个贸易伙伴加征关税 旨在缩减贸易逆差 重振国内制造业并增加联邦收入 [1] 黄金市场动态 - CME FedWatch工具显示 市场对9月美联储降息概率预期高达87% 疲软就业报告及劳工统计局局长被解雇事件加剧政策不确定性 [2] - 分析师认为黄金作为避险资产 在政治经济不确定性及低利率环境下表现强劲 短期目标位看至3400美元 [3] - 黄金日内技术指标显示偏多趋势 阻力位3384/3362/3410 支撑位3373/3357/3344 动能强劲 [4] 外汇与商品市场 - 欧元兑美元呈现偏多趋势 阻力位1 1692/1 1731/1 1795 支撑位1 1637/1 1590/1 1552 动能适中 [5] - 今日关键经济指标包括英国央行利率决定 美国初请失业金人数及EIA天然气库存数据 [5]

住宿和餐饮服务业评论指出，对关税最终影响的预期导致下一财年采购规划推迟。建筑行业评论 称，贸易不确定性令客户重新评估项目的可行性，造成项目延迟或取消。 ISM服务业务调查委员会主席史蒂夫·米勒表示，关税正在推高支付价格，成为通货膨胀的潜在驱 动力。 中新网8月6日电(记者 张乃月)美国供应管理协会(ISM)5日公布的数据显示，7月非制造业采购经理 人指数(PMI)为50.1，低于上月的50.8，也低于此前预期。 受宏观利空影响，当天美股三大股指集体收跌，道指跌0.14%，纳指跌0.65%，标普500指数跌 0.49%。 彭博社称，这些数据显示出美国经济正在努力应对高关税、谨慎的消费和政策不确定性等问题。不 少ISM行业评论也关注关税与不确定性带来的负面影响。 彭博社指出，数据显示，美国该月服务业经济整体低迷，几乎陷入停滞。雇佣活动继续减弱，就业 指数降至46.4，为五个月内第四次萎缩，是疫情以来的最低水平之一；与此同时，衡量投入成本的指数 攀升至2022年10月以来的最高水平。 ...

【基本面消息】 上海期货交易所指定交割仓库期货8月5日仓单日报显示，白银期货总计1157291千克，今日仓单较上一 日减少16982千克。 沪银主力短线维持震荡格局，今日白银期货开盘报9040元/千克，最高触及9105元/千克，最低触及9030 元/千克，截止收盘报9075元/千克，上涨0.82%。 美国的"例外论"很大程度上建立在对独立机构的信任之上。无论是美联储还是劳工统计局，这些机构以 专业性和独立性著称，无论数据好坏，都被视为客观可信。然而，特朗普对这些机构的攻击，尤其是对 劳工统计局的指控，直接动摇了这一基石。值得注意的是，劳工统计局不仅负责就业数据，还负责编制 通胀数据，这两项指标对美国乃至全球经济至关重要。如果这些数据的可信度受到质疑，市场的不确定 性将显著增加。 美国外交关系协会资深研究员Rebecca Patterson警告称，如果对独立机构的怀疑持续存在，投资者将要 求更高的风险溢价来持有美国资产。这意味着美国金融市场的回报可能受到限制，资产估值将面临更大 压力。政策不确定性的上升，已经让投资者重新将目光聚焦于特朗普政府的下一步动作。自4月2日"解 放日"关税风波以来逐渐消退的政策不确定性 ...

企业投资长期低迷拖累全球经济增长 - 经合组织警告企业资本开支未能恢复到金融危机和疫情前水平 对全球经济构成风险 [1] - OECD国家净投资占GDP中位数从危机前2 5%降至1 6% 疫情进一步打击投资行为 [1] - 首席经济学家Álvaro Pereira强调 缺乏新项目 基础设施和技术投资将难以维持可持续增长 [1] 全球投资大退潮的核心原因 - 34个发达经济体中仅以色列和葡萄牙企业净投资超过金融危机前水平 疫情后仅6国(含加拿大 意大利 澳大利亚)投资高于疫前 [2] - OECD国家平均投资水平较金融危机前低20% 较疫情前低6 7% [2] - 政策不确定性(如特朗普关税 地缘冲突 供应链断裂)导致企业投资决策延迟 政策不确定性每上升1个标准差 企业投资增长1年后下降1个百分点 [2] - 若不确定性持续 预计明年底全球实际投资再缩水1 4个百分点 [2] 数字化投资与实体投资失衡 - 数字化和知识类投资(软件 专利等)增长无法抵消物理资产(工厂 设备)投资疲软及高折旧的负面影响 [3] - 资本成本下降未转化为边际投资 企业更倾向股东回报(股息 股票回购) 英国水务业34年间股东分红830亿英镑占总投资2300亿英镑的36% [3] - BP为维持股息支付被迫削减长期项目开支 [3]

经合组织一份工作文件显示，若延续金融危机前的趋势，该集团的平均投资水平本应更高，而当前实际水平比这一预期低20%， 较疫情前的趋势水平仍低6.7%。 经合组织（OECD）警告，企业投资疲软正威胁全球增长。多数发达经济体的企业支出在金融危机和疫情后未能恢复到历史趋势 水平。 该组织数据显示，经合组织成员国的净投资占国内生产总值（GDP）的比例，已从2008年危机前的2.5%降至中等水平国家的 1.6%，而疫情进一步加剧了这一态势。 发达经济体企业投资水平低于疫情前和金融危机前的趋势 这家总部位于巴黎的组织即将离任的首席经济学家阿尔瓦罗·佩雷拉（Álvaro Pereira）向《金融时报》表示，若企业在新项目和设 施上的支出不增加，各国将"无法维持增长"。 在其追踪的34个发达经济体中，截至去年，仅有两个国家——以色列和葡萄牙——的净投资超过了金融危机前的趋势水平。仅6 个国家（包括加拿大、意大利和澳大利亚）的投资超过了疫情前的趋势水平。 仅有两个经济体的净投资超过了金融危机前的趋势水平 上周，国际货币基金组织（IMF）上调了全球增长预期，原因是有迹象表明，美国总统特朗普的贸易战造成的损害将低于最初担 忧。 然而 ...

随着特朗普政府不断加大对欧洲的贸易施压，欧洲企业不再像过去那样依赖华尔街的大型银行，而是越 来越多地将业务转向欧洲本土银行。 8月4日，媒体统计显示，目前约有一半的非美国公司欧元债券发行案例中，美国前五大投行已经不再参 与。而在英镑债券市场，美国大行被"排除在外"的比例更是从去年的47%激增至今年的64%。这意味 着，欧洲企业正集体降低对美国金融机构的依赖。 欧洲本土银行正积极抢占美系银行的失地，德意志银行、法国巴黎银行等都明确表示，正在收到越来越 多来自企业的新项目询价（RFP）和新业务委托。 苏黎世保险公司Chubb本周发行的一笔人民币离岸债券就选择了渣打银行负责承销。渣打首席财务官 Diego de Giorgi就明确表示，客户对他们说"希望与区域性头号银行合作"，而非全球巨头。 这种趋势在亚洲表现最为明显。随着贸易规则变化、供应链重组的严重冲击，亚洲企业对"美国交易银 行"的依赖度正在下降。研究机构Coalition Greenwich指出，亚洲公司目前更愿意重新招标，目前有三分 之一的亚洲企业计划在未来12个月内更换主要交易银行。 背后原因是企业对贸易战、政策不确定性和全球地缘紧张的应对。East& ...

经济展望 - 美联储官员威廉姆斯预计2026年经济将出现反弹 [1] - 当前面临的政策不确定性及其他经济逆风因素将在未来消退 [1]