文章核心观点 近期航天军工板块，特别是商业航天概念股，在密集政策利好与游资推动下出现逆势暴涨行情，成为市场焦点，但相关公司的基本面与行业商业化进程仍存在显著挑战 [2][13][17][22][28] 市场表现与资金动向 - 航天军工板块在A股回调背景下逆势走强，多只个股涨停，例如航天发展在近12个交易日实现9个涨停板，并在12月2日全天成交57.27亿元 [2] - 航天发展成为炒作龙头，自11月14日首次涨停后频繁登上龙虎榜，知名游资席位如国泰海通证券上海静安区新闸路、国泰海通证券南京太平南路以及陈小群（中国银河证券大连黄河路）等轮番参与，单日买卖金额常超1亿元 [5][6] - 除航天发展外，航天环宇、航天动力、雷科防务、通宇通讯等概念股也获游资关注，成为龙虎榜常客 [4] 公司基本面分析（以航天发展为例） - **股权与地位**：公司第一大股东为中国航天系统工程有限公司，航天科工集团合计间接持股约21.02%，使其能优先获取集团研发支持和订单资源 [6] - **业务与市场地位**：公司聚焦军工电子与网络安全，电磁安防业务市占率超70%，在网络空间安全、通信对抗领域处于行业龙头地位，其下属公司已完成“天目一号”22颗探测卫星发射 [8] - **财务表现**： - 前三季度营收16.97亿元，同比增长42.59%，其中第三季度单季营收10.08亿元，同比大增209.17%，主要源于蓝军体系及通信装备等核心业务订单集中交付 [9] - 盈利尚未扭亏，前三季度归母净利润为-4.89亿元，第三季度单季亏损1.1亿元，但同比改善43.14%，亏损呈收窄趋势 [9] - 毛利率仅为5.09%，远低于军工电子行业约25%的平均水平 [9] - 短期偿债压力大，三季度末流动负债占总负债94.88%，货币资金12.61亿元，经营活动现金流连续三年为负，前三季度净额为-0.17亿元 [9] - 应收账款高企，前三季度末达19.52亿元，占营收比例高达115%，远超行业合理水平，且前五大客户营收占比达78% [9] - 截至2025年9月30日，应收账款坏账准备余额达7.66亿元，占应收账款总额比例超39%，其中4-5年账龄计提比例高达72.99%，5年以上全额计提，显示部分历史应收款回收难度大 [10][11] 行业政策与利好催化 - 2025年11月25日，国家航天局发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，将商业航天纳入国家航天发展总体布局 [14] - 2025年11月26日，工信部发布通知，组织开展为期两年的卫星物联网业务商用试验，服务工业、交通、能源等领域 [15] - 2025年11月29日，国家航天局正式设立商业航天司，标志着产业从“政策驱动”转向“生态驱动” [15] - 我国首艘火箭网系回收海上平台“领航者”成功交付，推进可重复使用运载火箭技术 [16] - 朱雀三号火箭发射传闻及商业发射活动显著提速，2025年1-10月国内商业发射38次，而11月预期发射次数达19次 [15] - 资金大量流入相关板块，多个指数获主力资金净流入，如军民融合指数主力净流入27.75亿元，商业航天指数主力净流入21.76亿元 [17][19] 行业前景与挑战 - **市场空间**：中国商业航天行业产值从2020年的1万亿元增长至2024年的2.3万亿元，预计2025年将达到2.8万亿元 [26] - **发展逻辑**：在全球空间互联网竞争加速背景下，中国需通过快速追赶实现“规模补齐 + 体系重构”，低轨通信网络竞争呈现“批量化、网络化、低成本”的万星级星座特征 [20][21] - **核心挑战**： - **产业链失衡**：产业力量过度集中于星箭制造环节，下游面向大众消费和特定行业的应用服务严重不足，存在“有卫星，无市场”的尴尬 [23] - **成本高昂**：发射运力存在短板，民营火箭在可重复使用等关键技术上仍处追赶阶段，商业卫星发射费用约为每公斤6至8万元人民币，高昂成本挤压应用端利润 [24] - **商业化难题**：下游应用市场未完全打开，面向个人用户的应用规模不大，盈利模式待探索；政府与行业需求定制化高，难以形成规模效应；消费级应用仍在培育初期 [25] - **机构观点**：随着顶层政策推出，商业航天全产业链有望进入“技术突破 + 订单释放”的成长蜜月期，预计2026年起行业将进入高频发射常态化阶段，低轨卫星互联网和火箭发射产业链核心受益 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商业航天迎密集催化，关注行业投资机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 商业航天迎密集催化，关注行业投资机会 - 2025年11月25日国家航天局印发三年行动计划，商业航天进入新一轮高速发展期，到2027年基本实现高质量发展 [3][7] - 行动计划明确五方面22项重点举措，包括增强创新创造动能、推动产业发展壮大等，标志中国商业航天进入规范发展阶段 [8] - 国家航天局设立商业航天司，将推动商业航天高质量发展，产业链有望全线受益 [4][9] - 工信部启动卫星物联网业务商用试验，标志卫星互联网产业迈向商业化应用探索阶段，催生产业链投资机遇 [4][10] - 建议关注火箭方向超捷股份、高华科技、中衡设计等，卫星方向陕西华达、上海港湾等 [4][10] 主要覆盖公司盈利预测与估值 - 报告给出27家公司盈利预测、估值与评级，包括濮耐股份、中国巨石、海螺水泥等，多数公司投资评级维持不变 [13] 周行情回顾 - 建筑、建材行业本周有不同涨幅，建筑指数涨2.43%，建材指数涨2.21% [16][17] - 建筑各子板块中园林工程指数涨幅最高为8.40%，房建建设指数涨幅最低为 -0.11% [18][19] - 建材各子板块中陶瓷指数涨幅最高为5.60%，其他结构材料指数涨幅最低为0.39% [21][22] - 给出建材、建筑行业本周涨跌幅前五标的，如建材行业海南瑞泽周涨幅22.16%，ST立方周跌幅30.00% [25] - 给出基础设施公募REITs本周行情回顾，包括收盘价、52周最高价、周涨跌幅等数据，平均周涨跌幅为 -0.13% [26][27][28] 总量数据跟踪 - 展示房地产新开工、施工、竣工、销售面积累计同比，土地成交、房地产成交、社融、基建投资增速、专项债发行等数据变化 [30][38][48][58][67][74] 高频数据跟踪 - 展示水泥、浮法玻璃、光伏玻璃、玻纤、碳纤维、镁砂及氧化铝、上游原材料、实物工作量等相关价格、产量、库存、开工率等高频数据 [83][90][97][105][111][126][133][141]

核心观点 报告核心观点聚焦于两大产业趋势：人工智能领域谷歌自研TPU芯片正挑战英伟达GPU的垄断地位，以及中国商业航天产业在政策驱动下进入加速发展期[2][3] 报告认为，AI算力芯片格局正从英伟达GPU绝对主导转向“多极并存”，而商业航天则需把握窗口期抢占空天资源[3][33][47] 主题与产业趋势变化：谷歌TPU挑战英伟达 事件梳理与技术突破 - 谷歌新一代多模态大模型Gemini 3的发布是TPU挑战GPU的标志性事件，其基于谷歌自研TPU进行训练，支持100万token长上下文，性能在第三方评测中刷新纪录[15][16] - Gemini 3的训练依赖新一代高带宽、高算力TPU集群，与谷歌过去两年推出的v5e、v5p、Trillium（v6）和Ironwood（v7）系列芯片升级直接相关[3][16] - 谷歌的Multislice全栈大规模训练技术是关键，能将训练任务平滑扩展到数万颗TPU芯片，大幅提升大模型训练效率[20] 技术架构与优势 - TPU是专门用于神经网络工作负载的矩阵处理器，采用脉动阵列架构，在矩阵乘法过程中几乎不访问外部内存，从而实现高计算吞吐和能效[22][23] - 对于典型AI工作负载，TPU的能效通常比同代GPU高2–3倍，从v1到Ironwood，能效提升接近30倍[23] - TPU的系统层级通过专用的芯片间互连（ICI）和光路交换（OCS）技术，实现了从单芯片到跨Pod算力调度的可扩展性，这是其与GPU竞争的核心优势[28] 产品演进与竞争格局 - 谷歌TPU自2016年V1推出，历经七代迭代，从内部自用转向外销，转折点出现在2023-2025年生成式AI爆发带来的算力短缺[30][31] - Meta正与谷歌磋商，计划从2027年在其数据中心部署价值数十亿美元的谷歌TPU芯片，并从2026年起通过Google Cloud租用TPU算力[21] - 大摩分析师预测，2027年谷歌TPU外销量将达到100万颗，Anthropic也宣布将在2026年获得多达100万颗TPU用于训练下一代Claude模型[21][32] - AI算力芯片竞争格局正从英伟达GPU（2023年训练市场份额超80%）向多极ASIC并存演变，研究机构预测ASIC市场份额将从2023年的22%提升至2027年的31%左右[33][36] 主题与产业趋势变化：中国商业航天产业加速 政策驱动与产业规划 - 国家航天局发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，明确提出将商业航天纳入国家航天发展总体布局，并设定了2027年的产业发展目标[3][37] - 工业和信息化部组织开展为期两年的卫星物联网业务商用试验，服务工业、交通、能源、农业、应急等领域[38] - 国家航天局近期设立商业航天司，标志着商业航天专职管理机构落地，行业治理专业化进程提速[39] 市场前景与基础设施需求 - 卫星物联网利用不同轨道高度的通信卫星为地面提供全球覆盖的数据连接，是构建“空天地一体化”通信网络和6G体系的关键[41] - 2024年全球卫星物联网连接数约750万，预计到2030年市场规模将超过47亿美元，期间复合增速约26%[43][45] - 低轨卫星星座是实现稳定、连续覆盖的基础，SpaceX的Starlink星座在轨卫星已超过7800颗，体现了“大星座”的技术必要性[46] 全球竞争与加速追赶 - 全球卫星产业竞争激烈，美国在轨卫星数量超过1万颗，占全球总量约七成，中国在轨卫星数量约951颗，仅为美国的十分之一[50] - 国际电信联盟（ITU）对频轨资源遵循“先来先服务”原则，Starlink、亚马逊Kuiper、欧盟IRIS²等项目正加速抢占资源[47] - 中国必须把握窗口期，通过快速追赶实现“规模补齐+体系重构”，规划中的GW星座、千帆星座等均需坚持快速放量、批量部署的路线[52] 短期产业趋势关注及建议 - 报告建议12月重点关注五大具备边际改善的赛道：AI硬件、商业航天、AI应用、有色金属、创新药[4][53] - AI硬件领域，头部厂商业绩韧性持续，英伟达FY26Q3业绩及Q4指引超预期，谷歌提出4-5年内实现AI基础设施能力1000倍提升的目标[53] - 商业航天领域迎来事件与政策双重驱动，北京拟建设太空算力中心，国家航天局行动计划鼓励政府扩大采购[53] - AI应用领域商业化趋势多点开花，全球月访问量过亿的AI应用达9款，部分垂类应用访问量同比增速超700%[53] - 有色金属板块受益于美联储降息预期提振大宗商品，政策端有行业稳增长工作方案支持[54] - 创新药板块进入技术、订单与政策多重催化期，多个重磅学术大会召开在即，国际化进程加速[55] 全球市场表现 - 上周全球股市涨多于跌，信息技术和材料板块表现较好，日常消费板块表现较差[5][56] - 美股全面上涨，电信服务大幅领涨；A股信息技术板块亮眼领涨[56] - 过去一周领涨的大市值公司中，半导体与半导体生产设备行业居多，博通因AI需求爆发及盈利预期提升单周上涨超18%[62][64]

核心观点 - 报告系统性地追踪了2025年11月21日至11月27日期间海内外的重要政策动向，涵盖国内宏观、产业、地方及海外四个主要维度，旨在为投资者提供全面的政策环境扫描[1][2] - 国内政策焦点集中于通过流动性投放、促进消费、数据要素市场化改革以及推动产业升级（如商业航天、智能工厂）来稳定和激发经济活力[1][4][5] - 海外动态显示出主要经济体在关键矿产供应链、防务工业及货币政策方面的战略调整，同时国际外交活动频繁，涉及中美、中日等多边关系[2][7][20] 国内宏观政策 - 中国人民银行于11月25日开展10000亿元中期借贷便利（MLF）操作，本月有9000亿元MLF到期，实现净投放1000亿元，以保持银行体系流动性合理充裕[4][15] - 国家数据局启动首批12家国有企业数据资源开发利用试点，涉及能源电力、交通物流、新材料、绿色低碳等传统和新兴领域，旨在加快探索建立数据流动交易全链条服务体系[4][15] - 商务部等六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点[4][15] - 国务院常务会议部署推进基本医疗保险省级统筹工作，并审议通过《全民阅读促进条例（草案）》[4][15] - 国家发展改革委举行新闻发布会，回应国家重大战略和基础设施建设（“两重”建设）、“十五五”规划问计求策、基础设施REITs扩围等市场关切问题[1][4][15] 产业政策 - 工业和信息化部宣布正式启动为期两年的卫星物联网业务商用试验，以支撑商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展，并披露2024年中国民用航空产品产值突破1600亿元人民币，同比增长23.6%[5][16] - 工业和信息化部等六部门发布2025年度领航级智能工厂培育名单，15家企业入选，涵盖装备制造、原材料、电子信息、消费品等多个关键行业[2][5][16] - 国家航天局发布推进商业航天高质量发展行动计划，重点鼓励商业航天主体参与先进航天推进技术、通导遥一体化应用等前沿和关键技术领域的研制建设[2][5][16] - 工业和信息化部启动创建国家新兴产业发展示范基地，目标到2035年创建100个左右园区类示范基地和1000个左右企业类示范基地[2][5][16] - 住房城乡建设部表示将持续推进城市更新行动，着力在规划、资金、运营、治理四方面下功夫[2][5][16] - 国家发展改革委修订《输配电定价成本监审办法》等四个办法，进一步完善输配电价监管制度[5][16] 地方政策 - 上海市人民政府办公厅印发《上海市全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的若干措施》，提出支持中药研发创新、建立人用经验数据机制等具体举措[6][18] - 广东省出台《广东省金融支持企业开展产业链整合兼并行动方案》，支持开展产业链整合兼并、推动提高上市公司质量等[2][6][18] - 内蒙古自治区发布“十五五”规划建议，提出建设面向全国的稀土新材料科创中心和稀土产品交易中心[6][18] - 内蒙古自治区鄂尔多斯市东胜区发布购房补贴实施方案，总金额1000万元[6][18] - 北京市、内蒙古等地相继提出“十五五”规划建议[2][6][18] 海外动态 - 英国政府计划投入5000万英镑（约合6500万美元）支持关键矿产的本土化生产，目标在2035年前实现英国10%的矿产需求由国内生产，每年至少生产5万吨锂[7][20] - 美国进出口银行启动1000亿美元战略，重点投资关键矿产与能源供应链安全，首批交易涉及埃及、巴基斯坦和欧洲的项目[7][20] - 新西兰联储将基准利率下调25个基点至2.25%，并暗示可能进一步放松货币政策以支持经济复苏[2][7][20] - 欧洲议会通过“欧洲防务工业计划”，旨在加强欧盟的防务工业，促进欧洲联合防务采购[2][7][20] - 中美、中日高层进行外交接触与沟通，中方在相关互动中阐明在台湾问题上的原则立场[2][7][20] - 二十国集团（G20）领导人峰会闭幕，强调在多边合作与共同发展[7][20]

物联网概念股市场表现 - 物联网概念股整体走强，其中中兴通讯涨停，中际旭创和兆易创新股价上涨超过4% [1] - 受相关股票盘面影响，跟踪中证物联网主题指数的交易所交易基金普遍上涨超过2% [1] - 具体ETF表现：物联网ETF南方上涨2.95%至1.118元，物联网ETF易方达上涨2.92%至1.199元，物联网ETF招商上涨2.87%至1.110元，物联网50ETF上涨2.75%至1.194元，物联网ETF上涨2.69%至1.376元 [2] 政策与行业动态 - 工业和信息化部印发通知，正式组织开展卫星物联网业务的商用试验 [2] - 卫星物联网业务定义为通过卫星通信技术，为数据采集终端、穿戴设备、交通工具等提供广域物联网连接的低速数据业务 [3] - 发展卫星物联网被定位为支持商业航天发展的重要举措，对深化改革和发展新质生产力具有重要意义 [3] 指数构成与定义 - 中证物联网主题指数选取业务涉及物联网信息采集、传输、基础资源与技术支持以及物联网应用的上市公司证券作为样本 [2] - 该指数旨在反映物联网相关上市公司证券的整体表现 [2]

政策驱动与产业升级 - 工业和信息化部正式印发通知，在全国范围内启动为期两年的卫星物联网商用试验工作[3] - 试验旨在丰富卫星通信市场供给、激发市场主体活力、提升行业服务能力，支持商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展[3] - 政策为卫星物联网从“点状试水”向规模化、商业化演进提供了“加速器”[5] - 通过“商用试验”这一监管沙盒模式，鼓励企业先行先试，倒逼技术与商业模式成熟[7] 产业发展阶段与市场前景 - 我国卫星通信长期以行业专网、应急通信等专业场景为主，近十年随低功耗广域物联网设备需求爆发和低轨卫星成本下降，开始向规模化商业化演进[5] - 卫星物联网从早期窄带链路行业连接，演变出面向海洋渔业、智慧农业、能源巡检和应急通信等大规模场景的应用体系[5] - 泰伯智库预测，我国卫星物联网2024—2028年年均复合增长率将超过40%，到2028年市场规模将接近100亿元[6] - 我国商业航天市场规模在2024年已达约2.3万亿元，预计2025年将达2.8万亿元，背后有超过7万家相关企业蓬勃发展[9] 产业链上下游进展 - 上游卫星制造与发射领域，国家队奠定基础设施底座，商业航天企业在低轨小卫星制造与组网方面取得突破性进展，“一箭多星”发射能力显著降低组网门槛[5] - 中游运营与终端侧，除三大运营商外，众多民营企业致力于将卫星通信模组小型化、低功耗化，嵌入集装箱、重型机械及穿戴设备中[6] - 中国移动已推出两款基于RISC-V架构的国产卫星通信芯片与物联模组，以及天地一体物联网管理平台和多个行业应用解决方案[8] - 商业航天司的组建标志着商业航天进入规范化发展阶段，星座部署提速是推动卫星IoT向大众化规模化扩展的关键条件[8][9] 应用场景拓展 - 应用场景从传统工业领域向消费属性领域渗透，如新能源车企“直连卫星”功能、户外穿戴设备SOS求救服务[6] - 随着“低空经济”写入政府工作报告，无人机物流、电动垂直起降飞行器的监管与通信需求激增，卫星物联网成为不可或缺的数字基础设施[6] - 卫星物联网是卫星通信的核心应用场景，成为带动商业航天发展的关键纽带[8] 产业发展挑战 - 频谱方面，涉及多频段多系统并存，需解决频谱共存与动态分配问题，低轨卫星轨道和频率资源稀缺，中国星座需与时间赛跑以完成组网[10] - 成本方面，卫星通信单位带宽成本是地面通信的5—8倍，终端价格居高不下制约大众应用普及，国内多数企业仍依赖政策补贴[11] - 卫星通信芯片模组成本虽下降，但仍比成熟4G/5G模组高出数倍，在价格敏感的物联网场景成为大规模部署的主要障碍[11]

公司战略方向 - 公司长期致力于智慧交通及物联网技术的深度融合与创新应用 [2] - 公司将积极发挥在垂直行业解决方案、边缘计算等方面的优势 [2] 业务布局重点 - 公司布局“天基网络与地面应用的连接” [2] - 具体布局包括交通车载终端适配、行业解决方案开发、数据智能服务等 [2] 行业机遇 - 我国近期启动卫星物联网商用试验 [2]

卫星物联网政策利好 - 工业和信息化部印发通知，组织开展卫星物联网业务商用试验，试验期为两年 [1] - 卫星物联网业务指通过卫星通信技术为各类设备及交通工具提供广域物联网连接的低速数据业务 [1] - 发展卫星物联网是支持商业航天发展的重要举措，对发展新质生产力具有重要意义 [1] 卫星产业ETF市场表现 - 卫星产业ETF(159218)放量上涨2.01%，成交额超1.3亿元，环比前日放量189.86% [1] - 该ETF换手率达21.75%，交投持续升温 [1] - ETF在5日、120日周期内分别上涨5.82%和19.74%，但在60日周期内下跌7.44% [2] - 实时申购数据显示申购份额为6900万份，赎回份额为4400万份 [2]

市场整体表现 - 上午市场多个热点板块上涨，包括海南本地股、能源金属、商业航天、军工电子、AI手机等 [1] - 10:00左右半导体产业链直线拉升，带动A股三大股指快速拉升并短时间内集体翻红 [1] - 大消费板块如乳业、免税店随后拉升 [3] - 截至上午收盘，上证指数上涨0.21%，深证成指上涨0.72%，创业板指上涨0.71% [3] 商业航天板块 - 商业航天板块上午上涨，板块指数达1877.35，涨幅1.41% [4][5] - 成分股中，乾照光电涨停，涨幅20.01%，流通市值175亿；亚光科技上涨11.06%，流通市值73.3亿 [5] - 板块近期催化因素包括：国家航天局发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》，明确五方面22项重点举措 [7] - 工信部组织开展卫星物联网业务商用试验，以支持商业航天、低空经济等新兴产业 [7] - 市场对北京蓝箭航天“朱雀三号”运载火箭近期首飞抱有较高预期 [7] - 商业航天企业密集启动IPO，蓝箭航天和江苏天兵航天科技股份有限公司相继启动上市辅导 [8] - 我国商业航天市场规模从2015年约0.38万亿元增长至2024年2.3万亿元，年均复合增长率约22%，预计2030年有望接近10万亿元 [8] 半导体产业链 - 半导体产业链上午上涨，涉及第三代半导体、存储芯片、先进封装等板块 [9] - 成分股中，希狄微上涨15.15%，流通市值71.6亿；微导纳米上涨13.41%；晶合集成上涨8.68%，流通市值372亿 [11] - 科技股将迎来增量资金，首批7只科创创业人工智能ETF于今日开启首发，部分基金设有募集上限，如华泰柏瑞中证科创创业人工智能ETF上限50亿元 [12] - 广发上证科创板芯片设计主题ETF也于今日开启首发，跟踪科创板芯片设计主题 [12]

卫星板块市场表现 - 卫星板块持续活跃，卫星产业ETF(159218)放量上涨1.92% [1] - 主要权重股普涨，中国卫星上涨3.54%，航天电子上涨2.24%，中国卫通上涨1.08% [1] - 卫星产业ETF交投升温，换手率达14.41%，成交额约8900万人民币，环比前日放量91.92% [1] - 相关ETF成交活跃，卫星产业ETF成交金额为8904.95万人民币，另有其他卫星主题ETF成交金额分别为2935.10万和2908.63万人民币 [2] 政策支持与行业规划 - 工业和信息化部印发通知，明确将卫星物联网作为发展新质生产力、支持商业航天发展的重要抓手 [1] - 政策为卫星物联网产业划定清晰发展路径，并组织开展商用试验 [1] - 业内人士预计，在两年商用试验期内，卫星通信全产业链市场规模将快速突破千亿级 [1] - 北京市科委等发布太空数据中心建设规划，拟在700-800公里晨昏轨道建设运营超过千兆瓦功率的集中式大型数据中心系统，以实现将大规模AI算力搬上太空 [1] 产业链发展预期 - 政策红利将直接带动卫星通信全产业链升级，涵盖卫星星座构建、终端设备研发到运营服务各环节 [1] - 产业链各环节均预计将迎来爆发式增长 [1]