医保改革成效 - 基本医疗保险参保率稳定在95%左右，2024年度全国基本医保参保人数达到13.27亿人 [1] - 医疗救助每年资助参保约8000万人 [1] - 全国统一的医保信息平台全面建成，医保码、移动支付和电子处方全面应用 [1] - 跨省异地就医直接结算人次从2020年的537万人次增加到2024年的2.38亿人次，增长了44倍，跨省异地就医住院费用直接结算率超过90% [1] - 医保基金监管法治建设持续强化，《医疗保障基金使用监督管理条例》等两部行政法规颁布实施 [1] 医保支付方式改革 - 医保支付方式从"后付制"转向"预付制"，按病种付费基本实现全覆盖 [2] - 2024年基本医保基金支出2.98万亿元，患者个人负担同比下降5%左右 [2] - 医保基金预付金制度建立，2024年至今全国已预付医保基金超过1700亿元 [3] - 医保结算周期从30个工作日压缩到不超过20个工作日，部分地区实现"次日结" [3] - 即时结算覆盖全国91%统筹地区、48.48万家定点医药机构，拨付金额5948亿元 [3] 医疗服务价格改革 - 已出台放射检查、心血管系统等30批医疗服务价格项目立项指南 [4] - 新增100多项与新技术相关的价格项目，包括脑机接口、人工耳蜗等 [5] - 新设"床旁超声""早产儿护理""分娩镇痛""亲情陪产"等体现技术价值和劳务付出的价格项目 [5] - 规范医美行业项目名称和收费，构建更加规范透明的市场环境 [5] 药品价格管理 - 除麻醉和第一类精神药品外，其他药品由企业自主定价 [6] - 国家层面开展10批药品集采，覆盖435种药品 [7] - 第11批集采启动，优化采购规则，强化质量保证 [7] - 规范2.7万余个药品品规价格，建设全国挂网药品价格一览表 [8] - 推进8批药品价格风险处置，督促566家企业调整726个药品品规价格 [8] - 指导31个省份上线定点药店公开比价小程序，督促近20万家定点药店完成线上线下价格整改 [8] 医保开放与创新 - 新设立商业健康保险创新药目录，支持医药创新 [9] - 联合国高度评价中国全民医保成就，与世卫组织签署合作协议 [10] - 下一步将从机制保障、数智赋能、宣传动员三方面巩固和扩大参保覆盖面 [10]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 创新药板块产品收入和对外授权过去三年来保持较快增长，今年大额 BD 交易频出推动创新药行情向整体板块扩散，医保目录调整将首度纳入商保创新药目录，建议关注未来有大品种放量及 BD 预期的创新药公司及产业链相关的 CXO 公司，如恒瑞医药、贝达医药等 [2] 各部分内容总结 市场表现 - 本周申万医药生物指数上涨 1.9%，同期上证指数上涨 1.7%，万得全 A（除金融石油石化）上涨 2.6%，医药生物指数在 31 个申万一级子行业中排名第 19 [2][3] - 各二级板块涨跌幅为：生物制品（+1.8%）、医疗服务（+6.7%）、化学制药（-1.2%）、医疗器械（+4.4%）、医药商业（+1.8%）、中药（+1.4%）；各三级板块涨跌幅为：原料药（+2.9%）、化学制剂（-2.0%）、中药（+1.4%）、血液制品（+1.1%）、疫苗（+6.6%）、其他生物制品（-0.6%）、医疗设备（+4.9%）、医疗耗材（+5.0%）、体外诊断（+2.8%）、医药流通（+1.7%）、线下药店（+2.2%）、医疗研发外包（+8.3%）、医院（+4.0%） [2][5] - 当前医药板块整体估值 32.0 倍（PE - 2025E），在 31 个申万一级行业(2021)中排名第 6 [2][5] 本周重点事件回顾 - 7 月 24 日，国家医保局表示第 11 批集采启动，中选规则优化价差计算“锚点”，不再以简单最低价作参考，报价最低企业要公开说明报价合理性并承诺不低于成本报价 [2][10] - 7 月 21 日，国家医保局发布通知，拟组织开展系列研究，公开征集聚焦医保真实世界数据如何服务药品器械综合价值评价 [2][11] - 7 月 25 日，微创医疗原第一大股东大冢拟合计出售 2.91 亿股，占已发行股本约 16.2%，上实资本将成为重要战略股东 [2][11] - 7 月 20 日，康华生物控股股东等拟合计向万可欣生物转让 21.91%股份，交易金额 18.51 亿元，王振滔还将 8.08%股份表决权委托给万可欣生物，后者获 29.99%表决权成控股股东，万可欣生物由上实医药、上海生物医药并购基金、上海医药（集团）有限公司持股 [2][11][13] - 7 月 23 日，信念医药 AAV 基因治疗药物波哌达可基注射液定价每瓶 9.3 万元，70kg 体重患者总治疗费用 409.2 万元，已发起慈善援助项目，超 30 瓶部分免费赠药 [13] 本周港股及美股涨幅 TOP20 公司 - 港股涨幅排名靠前的有奥星生命科技（154%）、创胜集团 - B（46%）、润迈德 - B（45%）等；美股涨幅排名靠前的有 ABIVAX（568%）、HEALTHCARE TRIANGLE（255%）、PSYENCE BIOMEDICAL（127%）等 [14] 医药生物行业重点公司估值表 - 展示迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德等公司 2025 年 7 月 25 日收盘价、总市值，以及 2024A、2025E、2026E、2027E 的预测 EPS 和对应 PE [15][16]

医保改革与医疗器械行业 - 国家医保局发布"十四五"期间医保改革成效与"十五五"筹备重点 为医药器械产业链提供明确信号与方向指引 [1] - 集采机制变革倒逼质量跃迁 新版规则要求生产线两年内不得存在GMP违规 中选企业需接受"双全覆盖"检查 [3] - 高值耗材集采引入临床推荐、品牌权重、质量审查等新机制 "去唯低价化"趋势加速复制 [3] 信用评价制度 - 国家医保局建立价格与招采"双维度"信用评价制度 形成"失信惩戒+限购限采"闭环 [4] - 截至2024年底全国评定失信医药企业735家 部分企业被限制挂网与集采资格 [4] - 器械企业陆续被纳入地方医保信用评价系统 市场准入逻辑重塑 [4] 器械定价机制 - 医保局完成8批次药品价格核查 涉及566家企业、726个品规 [5] - 器械领域推行报量机制 医疗机构可报具体品牌引导优质产品脱颖而出 [6] - 中选评估不再唯低价是举 最低价需自证合理 不得低于成本报价 [6] - 多地设立"异常高价耗材台账" 超声、IVD、眼科、骨科产品为重点品类 [7] 医保支付模式改革 - 全国医保"按病种付费"基本实现覆盖 2024年医保基金总支出达2.98万亿元 患者个人负担同比下降约5% [9] - 医保支付改革成为"技术遴选"加速器 创新技术的医保接轨路径正在加速形成 [10] 即时结算与回款机制 - 即时结算覆盖全国91%统筹区 48.5万家定点机构 结算周期从30个工作日缩短至20个工作日 [11] - "医保与集采中选企业直接结算"机制推进 药企回款周期从6个月缩短至30天以内 未来可能延伸至器械领域 [11] 欺诈骗保与智能监管 - 2025年上半年全国检查定点机构33.5万家 追回基金161.3亿元 飞行检查覆盖21省47市 [12] - 器械企业售后合规、流向透明、数据闭环能力成为监管考察点 [13] - 医保智能监管系统2025年追回基金3.3亿元 两批智能监管知识点覆盖所有统筹区 [14] 医疗服务价格改革 - 国家医保局加速医疗服务项目改革 发布100多个聚焦科技前沿与临床急需的项目 [18] - 脑机接口单独设立项目编码 人工耳蜗、人工喉纳入新设项目 [22] - 新技术立项兼顾"医保可支付性" 强化价格可比与医保联动 [22] 医疗器械企业未来方向 - 质量驱动：从GMP到临床真实表现 [23] - 合规优先：信用评价成为政策门槛 [23] - 支付进阶：从集采中标走向医保定价 [23] - 数据闭环：产品使用、经济性、疗效全面进入监管视野 [23] - 价值认知：临床急需、技术稀缺、成本可控是未来入局敲门砖 [23]

医疗保障体系覆盖 - 全国基本医疗保险参保率稳定在95%左右，2024年度参保人数达13.27亿人 [2] - 2021-2024年累计近200亿就诊人次享受医保报销 [2] - 医疗救助渠道资助3.5亿人次困难群众参保，农村低收入人口参保率稳定在99%以上 [2] 重点人群保障措施 - 生育保险参保人数达2.53亿人，享受待遇超9600万人次 [3] - 新生儿凭出生医学证明即可参保，推动目录内生育医疗费用全报销 [3] - 长期护理保险参保人数达1.9亿人，累计惠及超200万名失能群众 [3][5] - 95%以上村卫生室纳入医保，方便老年人就医 [3] 医保基金支出情况 - "十四五"以来医保基金累计支出12.13万亿元，年均增速9.1% [4] - 医保对创新药支出大幅增加，2024年支出是2020年的3.9倍，年均增速40% [4] 费用减免成效 - 各项医保帮扶政策累计减轻农村低收入人口费用负担超6500亿元 [5] - 长护险累计减轻群众护理服务费用负担超500亿元 [5] - 跨省异地就医直接结算累计减少参保群众垫资5900亿元 [5] - "十四五"以来累计402种药品进入医保目录 [5] - 国家层面已开展10批药品集采，覆盖435种药品 [5] 服务便利化措施 - 跨省直接结算门诊慢特病达10种 [7] - 职工医保个人账户共济范围扩展到近亲属 [7] - 全国超12.36亿人开通使用医保码 [7] 基金监管体系 - 截至2024年底医保统筹基金累计结存3.86万亿元 [8] - 累计追回医保基金1045亿元 [8] - 通过智能监管子系统拒付、追回医保基金3.3亿元 [8] - 对定点医药机构相关人员实行"驾照式记分"管理制度 [9]

医保改革成效 - 医保基金预付制度覆盖全国357个统筹地区 2025年以来累计拨付即时结算资金5948亿元 [1] - 医保基金与集采及国家谈判药品耗材企业直接结算 药企回款周期从6个月缩短至30天以内 [1] - 医保商保"一站式结算"服务在山东实现2700多万笔业务 提升商业健康保险产品竞争力 [1] 医保基金支出与支持 - "十四五"以来医保基金累计支出12.13万亿元 年均增长9.1% [2] - 医保基金对创新药支出规模2024年为2020年的3.9倍 年均增速达40% [2] - 基本医保参保率稳定在95% 2024年参保人数达13.27亿人 医疗救助每年资助参保约8000万人 [3] 医药行业改革与开放 - 持续推进药品集中带量采购改革 指导19个省份推进医保省级统筹 [2] - 新设商业健康保险创新药目录 已有超100个药品申报 [2] - 探索搭建全球药品交易平台 推动中国医药走向世界 [2] 医保支持医疗创新 - 支持中医药发展 推动人工心脏、脑机接口等医疗"黑科技"大规模应用 [3] - 推动医疗影像资料"上云联通" 促进航空医疗转运落地应用 [3] - 长期护理保险制度试点覆盖1.9亿人 [3] 医保支付与服务保障 - 职工和居民住院费用目录内基金支付比例分别稳定在80%和70% [3] - 职工医保门诊共济保障和普通门诊费用统筹保障机制全面建立 [3]

跨省异地就医直接结算 - "十四五"期间跨省异地就医直接结算人次从2020年537万人次增至2024年2.38亿人次，增长超40倍 [1] - 跨省住院费用直接结算率超90%，服务范围从住院拓展至普通门诊及10种门诊慢特病 [1] - 实现每个县至少一家联网定点医疗机构提供跨省直接结算服务 [1] - 累计服务超5亿人次，减少群众垫付超5500亿元 [3] 智慧医保建设 - 全国统一医保信息平台系统响应达毫秒级，医保码日均结算超1450万人次 [3] - 截至2025年6月底全国超12.36亿人开通医保码，部分区域实现刷脸结算 [2] - 医保政务服务线上可办率从2020年55%提升至2024年92% [2] - 医保药品耗材追溯查询功能日均使用超500万人次 [3] 医保服务优化 - 建成五级医保经办体系，打造"15分钟医保服务圈" [2] - 统一全国28项医保常用业务办理清单，生育津贴审核支付缩短至10个工作日内 [2] - 实现8项高频事项"跨省通办"，新生儿可凭出生医学证明参保并在线申领医保码 [3] - 生育津贴实现"即申即享"并直接发放至个人 [3] 药品价格管理 - 督促566家企业调整726个药品品规价格，推进8批药品价格风险处置 [4][5] - 第11批集采优化规则：医疗机构可报具体品牌量，中选规则引入价差计算"锚点"及成本承诺机制 [4] - 要求投标药品生产线两年内无GMP违规，药监对中选企业检查及产品抽检"全覆盖" [5] - 全国31省上线定点药店比价小程序，整改近20万家定点药店线上线下定价差异问题 [5]

医保参保情况 - 全国基本医保参保率稳定在95%左右 2024年度参保人数达13 27亿人 [2] - 长期护理保险参保群众近1 9亿人 累计筹集基金超千亿元 支出超850亿元 [9] - 截至2025年6月 2 53亿人参加生育保险 基金累计支出4383亿元 [7] 医保目录与药品集采 - "十四五"以来累计402种药品进入医保目录 目录内药品总数达3159种 [3] - 第十一批药品集采已启动 中选规则优化价差计算"锚点" 不再简单以最低报价为参考 [10] 医保基金支出与使用 - "十四五"以来医保基金累计支出12 13万亿元 年均增速9 1% [4] - 2024年医保谈判新增药品支出是2020年的3 9倍 年均增速达40% [4] - 2021至2024年累计近200亿就诊人次享受医保报销 2024年是2020年的1 6倍 [8] 医保基金安全与监管 - 截至2024年底医保统筹基金累计结存3 86万亿元 [5] - 累计追回医保基金1045亿元 [5] 跨省就医与生育保险 - 全国跨省联网定点医药机构达64 4万家 四年多来跨省异地就医直接结算惠及5 6亿人次 减少垫资5900亿元 [6] - 31个省份和新疆生产建设兵团将辅助生殖项目纳入医保报销 截至2025年6月享受生育保险待遇9614 32万人次 [7] 长期护理保险成效 - "十四五"期间长期护理保险累计惠及超200万名失能群众 减轻护理服务费用负担超500亿元 [9]

医保参保与基金运行 - "十四五"期间基本医保参保率稳定在95%左右，2024年参保人数达13.27亿人 [1] - 医保基金累计结余3.86万亿元，医疗救助每年资助参保约8000万人 [1][2] - 职工和居民住院费用目录内基金支付比例分别稳定在80%和70%左右 [1] - 长期护理保险制度试点参保覆盖达1.9亿人 [1] - 医保基金累计支出12.13万亿元，年均增速9.1% [2] 医保基金监管与支出 - 累计追回医保基金1045亿元，基金监管体系全面建立 [2] - 医保基金对创新药支出大幅增加，2024年支出是2020年的3.9倍，年均增速40% [2] - 2024年基本医保基金支出2.98万亿元，患者个人负担同比下降5%左右 [3] 医保政策与改革 - "十四五"期间累计402种药品进入医保目录 [3] - 制定按病种付费方案2.0版，建立特例单议和数据工作组等配套机制 [3] - 印发30批医疗服务价格项目立项指南，促进新技术新设备临床应用 [3] - 按病种付费已基本实现全覆盖，医疗机构住院服务效率提升 [3] 医保支付流程优化 - 即时结算覆盖全国91%统筹地区、48.48万家定点医药机构，拨付金额5948亿元 [4] - 医保基金年度清算完成时间较"十四五"初期提前半年左右 [4]

医保提质扩面广覆盖 - 全国基本医保参保率稳定在95%左右[1] - 2021-2024年累计近200亿人次享受就诊医保报销 2024年报销人次为2020年的1 6倍[1] 生育保险保障强化 - 截至2025年6月生育保险参保人数达2 53亿人 基金累计支出4383亿元[1] - 31个省份和兵团将辅助生殖项目纳入医保报销范围[1] - 近60%统筹地区实现生育津贴直接发放给参保女职工[1] 长期护理保险制度建设 - 截至2024年底长护险参保人数达1 9亿人[2] - 95%以上村卫生室纳入医保体系[2] - 跨省异地就医直接结算惠及5 6亿人次 减少垫资5900亿元[2] 医保定点机构扩展 - 截至2025年6月全国医保定点医药机构达110万家[2] - 跨省联网定点医药机构达64 4万家[2] - 10种门诊慢特病实现跨省异地直接报销[2] 创新药支持政策 - "十四五"以来累计402种新药纳入医保目录[3] - 制定按病种付费方案2 0版 建立特例单议机制[3] - 印发30批医疗服务价格项目立项指南[3] 医保基金安全监管 - 健全飞检工作机制打击欺诈骗保行为[3] - 全面实施药品追溯码监管制度[3] 多层次医疗保障体系 - 构建"1+3+N"体系（1个平台+3重保障+N种补充）[4] - "十四五"期间农村低收入人口就医惠及6 73亿人次 减负6500亿元[4] - 推动商业健康保险 慈善捐赠等补充保障机制[4]

国新办新闻发布会 - 国家医保局将介绍"十四五"时期深化医保改革及服务经济社会发展情况 发布会于7月24日上午10时举行 局长章轲出席并答记者问 [1] 商务部例行发布会 - 商务部将于7月24日下午3时召开新闻发布会 发言人将介绍近期商务领域重点工作进展并回应媒体提问 [2] 限售股解禁数据 - 7月24日共有12家公司限售股解禁 合计解禁量2.19亿股 对应市值37.13亿元 - 中航重机解禁量最大达9371.99万股 市值15.84亿元 占总股本5.95% - 军信股份解禁6722.46万股 市值10.13亿元 占总股本8.52% - 盛景微解禁市值3.97亿元 占总股本比例最高达9.53% [3] 上市公司回购动态 - 当日15家公司发布回购进展 其中5家首次披露预案 1家获股东大会通过 9家已完成回购 - 劲仔食品拟回购金额最高达1.0亿元 锐科激光预案金额8065.09万元 - 金河生物通过股东大会审议 拟回购不超480.9万元 - 德业股份已完成回购1.0亿元 岩山科技完成5999.98万元回购 [4] 央行公开市场操作 - 7月24日有4505亿元7天期逆回购到期 利率1.4% 该笔操作于7月17日开展 [5] 海外经济数据预告 - 美国当周初请失业金人数与欧元区7月制造业PMI初值等数据即将公布 [6]