报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银、铜、铝、多晶硅、碳酸锂建议长线做多，锌、铅、锡、镍短期走势承压，工业硅可低多对待 [2] 各品种总结 金银 - 行情回顾：G2谈判落地市场情绪宣泄，短期地缘问题反复金银小幅上涨 [3] - 产业逻辑：特朗普支持率下滑、地缘问题反复、参议院通过终止特朗普关税决议，长期黄金受益于全球货币宽松等因素或持续长牛 [3] - 策略推荐：短期金银止跌，中短线可入场，国内黄金910、白银11200支撑较强，长线价值配置持仓继续持有 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜和伦铜高位回撤 [6] - 产业逻辑：特朗普撤销排放限制，10月电解铜产量或下滑，四季度国内产量有收缩预期，铜价高企抑制需求，下游畏高观望，短期投机情绪高涨，高位风险激增 [6] - 策略推荐：多单止盈，暂时观望等待止跌企稳，长期战略多单继续持有，产业套保建议加入期权保护，中长期看好铜价，短期沪铜关注【84500，88500】元/吨，伦铜关注【10500，11200】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：锌承压回落 [10] - 产业逻辑：国内锌精矿供应宽松，国产锌精矿加工费回落，精炼锌企业利润亏损扩大，9月锌锭产量环比下滑同比增长，预计10月增加，需求整体承压，国内锌锭出口窗口打开，库存小幅累库，海外伦锌库存软挤仓风险持续 [10] - 策略推荐：短期宏观利多兑现，锌承压回落，中长期供增需减，是板块空头配置，沪锌关注【22000，22500】元/吨，伦锌关注【2950，3050】美元/吨 [11] 铝 - 行情回顾：铝价高位盘整，氧化铝略有企稳走势 [13] - 产业逻辑：海外美联储10月降息，10月初我国电解铝运行产能和库存情况，需求端下游加工龙头企业开工率较上周持平但低于去年同期；氧化铝海外进口铝土矿港口累库放缓，国内行业利润收缩，部分企业减产或带来支撑，短期市场维持过剩格局 [14] - 策略推荐：沪铝短期逢高止盈，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【21000 - 21800】 [15] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢承压回落走势 [17] - 产业逻辑：海外印尼镍矿供应扰动减弱，镍矿供应充足，10月国内纯镍社会库存累积，供应压力明显；不锈钢终端消费旺季表现一般，需求疲弱，国内预期排产量增加，库存去化压力加大 [18] - 策略推荐：镍、不锈钢反弹抛空，注意下游消费及不锈钢库存变动，镍主力运行区间【120000 - 123000】 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2601增仓上涨，午后受宏观情绪影响涨幅收窄 [21] - 产业逻辑：基本面边际改善确定性高，总库存连续10周去库且节后加快，下游材料厂原料库存消耗快，供应端虽维持增长但四川地区产量下降，盐湖产能爬坡贡献增量，终端需求旺盛，11月排产偏强，供需结构好转 [22] - 策略推荐：低多对待【82800 - 85500】 [23]

核心观点 - 有色金属板块强势受基本面供需错配和全球货币宽松两大因素驱动 价格回暖被视为长期趋势 [1][2][3] 供给端分析 - 全球铜矿供给扰动已成常态 印尼某铜矿事故导致2026年产量较预期下降约35% 最早2027年恢复 [1] - 近年全球经济增速下滑导致有色矿端资本开支减少 从投入到产出存在时滞 可能对应未来几年减产 [1] - 全球贸易摩擦政策影响供给 如新增稀土出口管制政策涵盖重稀土相关设备及技术 [1] 需求端分析 - 传统金属下游与制造业 地产相关 但AI产业等新产业发展拓展了下游需求 [2] - 传统电力需求如电网升级逐步释放 新能源领域如汽车电机 电池 AI发展带来算力指数级需求增量 叠加全球能源转型 将拉动有色金属需求 [2] - 整体有色金属供需处于紧平衡状态 为行业发展带来景气度支撑 [2] 金融环境分析 - 美联储开启降息周期 九月份降息25 BP 市场预测后续降息概率较大 [2] - 美联储降息降低美元资产无风险收益率和商品持有成本 可能推动流动性向实物资产转移 [2] - 铜等大宗金属以美元定价 美联储降息若致美元走弱 可能构成利好 流动性趋松也利好黄金等金融属性强的金属 [2] 投资视角 - 普通投资者可通过指数化工具布局 如矿业ETF（561330）聚焦上游矿端 覆盖铜 黄金 稀土等核心品种 [3] - 聚焦单一品种可选择黄金基金ETF（518800）或黄金股票ETF（517400） [3] - 新兴产业增长与供需紧平衡将长期支撑板块景气度 短期调整或是逢低分批布局机会 [3]

全球货币政策环境 - 美联储自2024年9月以来进行第五次降息，于10月29日将联邦基金利率下调25个基点至3.75%至4.00%的区间[1] - 美联储降息显著缓解了中美利差压力，为国内降准降息打开了操作窗口[1] - 市场普遍预期未来3到6个月5年期以上LPR可能下调10到15个基点，政策重心侧重于优化信贷结构而非大水漫灌[3] 房企融资环境变化 - 新城控股重启美元债发行，票面利率比去年下降1到2个百分点[1] - 美元债成本下降为优质房企带来喘息之机，例如宝龙地产存量美元债利率降低0.5个百分点，每年可节省利息支出约500万美元[3] - 融资环境呈现结构性特征，改善直接缓解头部房企境外偿债压力，但行业多数主体融资困境未根本扭转[3] - 财务稳健的国企与完成重组的头部民企将借机扩大优势，而尾部企业的淘汰进程可能加速[5] 房贷利率与购房成本 - 以100万元30年期房贷计算，利率每下降0.25个百分点，月供可减少约140元，30年总利息节省超过5万元[6] - 目前国内部分城市房贷利率已降至3%左右，首套房贷利率有望进一步下调，甚至出现"2字头"利率[6] - 根据LPR基准变化，当5年期LPR从3.6%降至3%时，100万贷款月供从4,546.45元降至4,216.04元，累计利息从636,723.26元降至517,774.52元[4] 房地产市场表现与需求 - 2025年7月商品房销售面积累计同比降幅收窄至-4%，但这主要源于基数效应，真实需求仍处于筑底阶段[6] - 2025年上半年全国商品房销售面积同比降幅较2024年同期收窄15.5个百分点[9] - 全国一二手房交易总面积与去年同期基本持平，二手房占比持续提升，反映出总需求未减少而是交易结构变化[16] 外资流入与土地市场 - 美联储降息驱动全球资本重新配置，外资呈现"精准聚焦"特征，集中于一线及强二线城市核心资产[8] - 政策层面，外汇局将港澳居民购房结汇便利化措施推广至全国，允许凭购房合同先行结汇，降低外资入场门槛[8] - 上海新建商品住宅价格环比逆势上涨0.4%，为全国唯一正增长的一线城市；杭州、上海等城市优质地块竞拍溢价率回升至3%到8%[8] - 截止2025年10月27日，杭州市土地成交总价达1465.5亿元，平均溢价率27.94%；上海市成交总价1341.9亿元，平均溢价率16.3%[11] 行业格局与分化趋势 - 房地产市场供需结构已从总量过剩转向结构失衡，发展模式从规模扩张转向质量提升[9] - 排名前100的开发商已占据销售额70%以上，行业集中度持续提升，大量中小开发商面临破产或被兼并收购风险[12] - 改善型产品需求旺盛，而刚需产品面临去库存压力[12] - 在城市层面，长三角、珠三角、京津冀等核心城市群发展潜力指数领先，部分非核心城市面临人口流出压力[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息符合预期，但鲍威尔表态偏鹰，G2关系缓和，影响有色金属市场走势，各品种表现分化，部分品种有短期波动风险，中长期部分品种因供需等因素仍有投资价值 [2] 各品种总结 黄金 - 核心观点：回落调整，中长期支撑逻辑不变，战略配置价值不变 [2] - 主要逻辑：鲍威尔给12月降息预期降温，G2关系缓和，菲律宾央行表态卖黄金，韩国央行表态买黄金 [2][4] - 策略推荐：关注G2会晤，关注金银何时止跌，国内黄金关注900支撑，长线价值配置持仓继续持有 [3][5] 白银 - 核心观点：长线做多 [2] - 主要逻辑：伦敦库存紧张情况大幅缓解，跟随黄金调整，长期全球政策刺激白银需求，供需缺口持续变，11000支撑较强 [2] - 策略推荐：关注金银止跌情况，白银11000支撑较强，长线做多可考虑入场 [2][5] 铜 - 核心观点：长线持有 [2] - 主要逻辑：特朗普撤销排放限制，SMM预计10月电解铜产量下滑，四季度有收缩预期，铜价高企抑制需求，投机情绪高涨，高位风险激增，中长期铜精矿紧张和绿色铜需求爆发 [8] - 策略推荐：等待上方9万关口突破情况，短期多单移动止盈落袋，不盲目追高，警惕高位回撤风险，长期战略多单继续持有，产业套保加入期权保护，降低仓位，严格风控，短期沪铜关注区间【86500，91500】元/吨，伦铜关注区间【10600，11500】美元/吨 [9] 锌 - 核心观点：反弹，中长期反弹逢高沽空 [2] - 主要逻辑：国内锌精矿供应宽松，国产锌精矿加工费回落，精炼锌企业利润亏损扩大，需求整体承压，国内锌锭出口窗口打开，库存小幅累库，海外伦锌库存软挤仓风险持续 [11] - 策略推荐：关注上方22500和22800的两档压力突破情况，中长期仍是板块空头配置，沪锌关注区间【22200，22800】元/吨，伦锌关注区间【3000，3100】美元/吨 [12] 铅 - 核心观点：反弹承压 [2] - 主要逻辑：河北等地铅生产企业受环保管控影响，下游终端消费旺季尚可，但中大型铅蓄电池企业减产拖累消费 [2] 锡 - 核心观点：短期偏强走势 [2] - 主要逻辑：海外缅甸锡矿复产进度相对缓慢，云南冶炼厂检修后开工率回升，下游锡消费旺季带动锡锭库存去化 [2] 铝 - 核心观点：短期保持偏强走势 [2] - 主要逻辑：海外电解铝供应预期收紧，国内供应平稳，主流消费地铝锭去库减缓，终端消费旺季表现支撑 [2] - 策略推荐：沪铝短期逢高止盈为主，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【21000 - 21800】 [16] 镍 - 核心观点：承压偏弱走势 [2] - 主要逻辑：海外印尼镍矿端扰动减弱，国内精炼镍供应充足，纯镍库存明显累积，下游硫酸镍消费旺季有一定支撑 [2] - 策略推荐：镍、不锈钢暂时观望为主，注意下游消费改善情况，镍主力运行区间【120000 - 123000】 [20] 工业硅 - 核心观点：反弹 [2] - 主要逻辑：基本面无明显矛盾，北方开工增加放缓，南方枯水期临近停炉缓慢增加，下游需求平淡，后期多晶硅有减产预期，短期市场情绪乐观 [2] - 策略推荐：低多对待 [2] 多晶硅 - 核心观点：看多 [2] - 主要逻辑：光伏产业成立联合体，17家企业签字，政策落地点燃市场乐观情绪 [2] - 策略推荐：多晶硅多单持有 [2] 碳酸锂 - 核心观点：看多 [2] - 主要逻辑：基本面短期边际改善确定性较高，总库存连续10周去库，下游材料厂原料库存消耗加快，终端需求旺盛 [2] - 策略推荐：多单持有，低多对待【82200 - 84500】 [2][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银高位回落，黄金短期关注缺口支撑有效性，中长期支撑逻辑不变；白银价格有反复，长线等企稳再做多 [1] - 铜短期多单移动止盈，警惕高位回撤风险，中长期看多 [1] - 锌反弹，短期宏观政策刺激消退后上方空间有限，中长期供增需减，维持反弹逢高沽空观点 [1] - 铅反弹承压，受环保管控和消费旺季影响，铅价短期反弹 [1] - 锡反弹，受海外扰动减弱、检修结束和消费旺季影响，锡价短期反弹 [1] - 铝偏强，成本端氧化铝价格企稳，消费地铝锭去库延续，铝价短期偏强 [1] - 镍反弹回落，海外镍矿扰动减弱，国内库存累积，镍价反弹后回落 [1] - 工业硅区间运行，基本面无明显矛盾，价格区间操作 [1] - 多晶硅看多，成本支撑有效叠加现货价格坚挺，逢低买入更具性价比 [1] - 碳酸锂看多，基本面短期边际改善，多单持有 [1] 各品种总结 金银 - **行情回顾**：中美关系缓和，市场避险情绪缓解，金银价格继续大幅度调整 [2] - **基本逻辑**：中美谈判有成果，美国数据验证本周或继续降息；短期风险资产上涨，避险金银资金流出，长期黄金受益于全球货币宽松等因素 [3][4] - **策略推荐**：短期关注金银止跌情况，国内黄金关注 900 支撑，白银关注 11000 支撑有效性，长线价值配置持仓继续持有 [4] 铜 - **行情回顾**：沪铜刷新年内高点，隔夜回吐部分涨幅，8 万 8 关口失而复得 [6] - **产业逻辑**：特朗普撤销对铜冶炼厂排放限制，SMM 预计 10 月电解铜产量下滑，下游畏高观望，库存结构性失衡，需求受抑制 [6] - **策略推荐**：短期多单移动止盈，警惕高位回撤风险，长期战略多单继续持有，产业套保加入期权保护；短期沪铜关注区间【86000，90000】元/吨，伦铜关注区间【10600，11200】美元/吨 [7] 锌 - **行情回顾**：锌延续反弹，外强内弱 [9] - **产业逻辑**：国内锌精矿供应宽松，加工费回落，企业利润亏损扩大，需求承压，库存有变化 [9] - **策略推荐**：超级宏观周锌延续反弹，关注上方压力突破情况，中长期是板块空头配置；沪锌关注区间【22200，22800】元/吨，伦锌关注区间【2980，3080】美元/吨 [10] 铝 - **行情回顾**：铝价延续走高，氧化铝企稳走势 [12] - **产业逻辑**：海外降息预期延续，电解铝产能和开工率情况、库存有变动，氧化铝市场维持过剩格局 [13] - **策略推荐**：沪铝短期逢低买入，注意下游开工变动，主力运行区间【21000 - 21800】 [14] 镍 - **行情回顾**：镍价反弹承压，不锈钢反弹走势 [16] - **产业逻辑**：海外降息预期延续，印尼镍矿供应扰动减弱，镍库存累积，不锈钢库存增加，需求疲弱 [17] - **策略推荐**：镍、不锈钢暂时观望，注意下游消费改善情况，镍主力运行区间【120000 - 123000】 [18] 碳酸锂 - **行情回顾**：主力合约 LC2601 小幅高开，全天增仓上行，涨超 2% [20] - **产业逻辑**：基本面边际改善，总库存连续 10 周去库，供应增长但部分地区受限，终端需求旺盛 [21] - **策略推荐**：多单持有 2601【81000 - 84000】 [22]

报告行业投资评级 - 黄金：高位调整★★ [1] - 白银：高位调整★★ [1] - 铜：长线持有★★ [1] - 锌：反弹★ [1] - 铅：反弹★ [1] - 锡：反弹★ [1] - 铝：偏强★★ [1] - 镍：企稳回升★ [1] - 工业硅：区间运行★ [1] - 多晶硅：谨慎看多★ [1] - 碳酸锂：看多★★ [1] 报告的核心观点 - 黄金受美俄关系等因素支撑价格暂时止跌，但短期临近G2谈判关键期等因素有波动，中长期支撑逻辑不变战略配置价值仍在 [1] - 白银盘面震荡调整，短期波动大，长期需求增加供需缺口持续，黄金波动会冲击白银盘面，长线等企稳再做多 [1] - 铜因经贸磋商氛围缓和等因素市场风险偏好提高，建议多单持有，中长期因精矿紧张和绿色需求爆发看多 [1][7] - 锌宏观和板块情绪回暖延续反弹，但旺季尾声库存累库上方空间有限，中长期供增需减 [1][10] - 铅受环保管控和消费旺季影响价格短期反弹 [1] - 锡因海外扰动减弱和消费旺季库存去化价格短期反弹 [1] - 铝成本端企稳且消费地旺季去库，价格短期偏强 [1] - 镍海外扰动减弱但供应充足库存累积，下游消费旺季有支撑价格企稳回升 [1][17] - 碳酸锂供需维持紧平衡，总库存下滑需求强劲，价格或震荡上行 [1][21] 根据相关目录分别进行总结 金银 - **行情回顾**：美俄关系紧张、欧盟制裁俄罗斯，金银价格有止跌迹象 [2] - **基本逻辑**：欧美制裁俄罗斯，美国数据走高，长期黄金受益于货币宽松等因素或长牛 [3] - **策略推荐**：长期上涨逻辑未变，短期关注金银止跌入场机会，国内黄金关注930支撑，白银关注11200支撑有效性，长线单子可持有 [4] 铜 - **行情回顾**：沪铜隔夜跳空高开，高位横盘整理蓄势 [6] - **产业逻辑**：海外铜矿供应扰动增加，国内进口量增加，预计四季度电解铜产量收缩，下游畏高观望，社会库存累库，需求有分化 [6] - **策略推荐**：建议铜多单继续持有，谨慎追高，新入场多单等回调企稳，中长期看好，沪铜关注【84500，88500】区间，伦铜关注【10500，11000】美元/吨区间 [7] 锌 - **行情回顾**：锌隔夜低开高走，收回跳空缺口 [9] - **产业逻辑**：国内锌精矿供应宽松，冶炼厂开工积极，需求承压，海外伦锌库存软挤仓风险常态化，内弱外强持续 [9] - **策略推荐**：锌延续反弹但上方空间有限，关注22500压力突破情况，中长期是板块空头配置，沪锌关注【22000，22500】元/吨区间，伦锌关注【2980，3080】美元/吨区间 [10] 铝 - **行情回顾**：铝价延续走高，氧化铝企稳走势 [12] - **产业逻辑**：电解铝海外有降息预期，运行产能和开工率高，库存有变化，需求端开工率持平；氧化铝进口铝土矿港口累库放缓，产能和开工率情况，市场短期过剩 [13] - **策略推荐**：建议沪铝短期逢低买入，注意下游开工变动，主力运行区间【20800 - 21600】 [14] 镍 - **行情回顾**：镍价小幅回升，不锈钢反弹走势 [16] - **产业逻辑**：镍海外供应扰动减弱，国内库存累积，供应压力大；不锈钢终端消费旺季表现一般，库存增加，排产量增加，去化压力大 [17] - **策略推荐**：建议镍、不锈钢暂时观望，注意下游消费改善情况，镍主力运行区间【120000 - 123000】 [18] 碳酸锂 - **行情回顾**：主力合约LC2601高开高走，增仓放量上行，涨超4% [20] - **产业逻辑**：供需维持紧平衡，总库下滑，需求强劲，供应端有事故传闻，终端需求旺盛，价格或震荡上行 [21] - **策略推荐**：多单持有2601合约，关注【78500 - 82000】区间 [22]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 黄金短期观望等待止跌，中长期支撑逻辑不变，战略配置价值不变 [2] - 白银短线离场观望，长线等企稳再做多，长期看多逻辑不变 [2] - 铜多单谨慎持有，中长期依旧看多 [2] - 锌短期空单止盈后观望，中长期反弹逢高沽空 [2] - 铅短期反弹走势 [2] - 锡短期反弹承压走势 [2] - 铝短期冲高回落走势，价格偏强 [2] - 镍短期低位企稳走势，建议暂时观望 [2][19] - 工业硅短期弱势运行，观望为主 [2] - 多晶硅谨慎看多，回调充分买入 [2] - 碳酸锂谨慎看多，多单持有 [2] 各品种总结 黄金 - 行情回顾：技术性抛盘压制，黄金重心继续下挫 [3] - 基本逻辑：美国政府停摆、美债规模超38万亿、特普会波折；长期受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构 [4] - 策略推荐：短期等待止跌，关注920支撑；白银短线等待企稳，关注11000支撑有效性，长线单继续持有 [5] 铜 - 行情回顾：沪铜高位企稳，窄幅震荡 [7] - 产业逻辑：海外铜矿供应端扰动增加，国内进口量同比增加；四季度国内电解铜产量有收缩预期；下游畏高观望，国内社库累库，终端需求有分化 [7] - 策略推荐：多单谨慎持有，移动止盈，新多单等待回调企稳；生产企业卖出套保逢高布局，加工企业买入套保等待时机；中长期看好 [8] 锌 - 行情回顾：锌震荡回升，站稳2万2关口 [10] - 产业逻辑：国内锌精矿供应宽松，冶炼厂开工积极；需求整体承压，海外伦锌库存软挤仓风险常态化，内弱外强持续 [10] - 策略推荐：短期空单止盈，等待反弹冲高后再布局，中长期为板块空头配置 [11] 铝 - 行情回顾：铝价延续走高，氧化铝低位企稳 [13] - 产业逻辑：电解铝运行产能高，库存下降，需求端开工率持平；氧化铝市场过剩，关注海外铝土矿变动 [14] - 策略推荐：沪铝短期逢低买入，关注下游开工变动 [15] 镍 - 行情回顾：镍价小幅回升，不锈钢反弹回落 [17] - 产业逻辑：海外镍矿供应扰动减弱，国内纯镍库存累积；不锈钢市场库存增加，预期排产量上升，下游消费旺季表现一般 [18] - 策略推荐：镍、不锈钢暂时观望，关注下游消费改善 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2601高开高走，增仓上行涨超1% [21] - 产业逻辑：供需紧平衡，总库连续9周下滑，需求强劲；供应端有事故传闻；终端需求旺盛，对价格形成强支撑 [22] - 策略推荐：多单持有2601合约，关注区间【76800 - 78500】 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期高位调整，中长期支撑逻辑不变，可短期观望等待止跌，战略配置价值不变 [2] - 白银短期高位回调，长期看多逻辑不变，短线离场观望，长线等企稳再做多 [2] - 铜短期高位盘整，中长期依旧看多，建议多单持有并移动止盈，新单等待回调企稳 [2][7] - 锌短期反弹沽空，中长期供增需减，维持反弹逢高沽空观点 [2][10] - 铅短期反弹 [2] - 锡短期反弹 [2] - 铝短期反弹承压 [2] - 镍短期企稳 [2] - 工业硅短期区间运行，观望为主 [2] - 多晶硅短期看多，11月西南厂家有减产预期，回调充分可买入 [2] - 碳酸锂短期谨慎看多，基本面维持供需平衡，仓单下滑支撑价格，逢低做多 [2][21] 各品种情况总结 金银 - **行情回顾**：地缘缓和及超买资金获利了结致金银闪崩，跌幅创12年来最大 [3] - **基本逻辑**：俄乌进程波折、G2关税气氛缓和、日本新首相上台影响市场，长期黄金受益于货币宽松等因素 [3] - **策略推荐**：黄金短期等待止跌，长期上涨逻辑不变；白银短线离场观望，长线单子可持有 [4] 铜 - **行情回顾**：沪铜高位震荡，盘中V型反弹，重回8万5支撑 [6] - **产业逻辑**：海外铜矿供应扰动增加，四季度国内电解铜产量或收缩，国内社会库存累库，终端需求有拖累有韧性 [6] - **策略推荐**：多单继续持有并移动止盈，新单等待回调企稳，关注82500 - 83000支撑和86500 - 87000压力；生产企业卖出套保，加工企业买入套保等待时机；中长期看好 [7] 锌 - **行情回顾**：锌震荡盘整，承压2万2关口 [9] - **产业逻辑**：国内锌精矿供应宽松，冶炼厂开工积极，需求整体承压，内弱外强持续 [9] - **策略推荐**：短期空单止盈，等待反弹冲高再布局，中长期是板块空头配置，关注沪锌21800 - 22200元/吨、伦锌2900 - 3000美元/吨区间 [10] 铝 - **行情回顾**：铝价反弹承压，氧化铝低位企稳 [12] - **产业逻辑**：电解铝海外有降息预期，产能和库存有变化，需求端开工率持平；氧化铝市场过剩，关注海外铝土矿变动 [13] - **策略推荐**：沪铝短期逢低买入，关注下游加工企业开工变动，主力运行区间20600 - 21500 [14] 镍 - **行情回顾**：镍价小幅回升，不锈钢低位反弹 [16] - **产业逻辑**：镍海外有降息预期，镍矿供应充足，库存累积；不锈钢终端消费不佳，库存增加，排产量或增加 [17] - **策略推荐**：镍、不锈钢暂时观望，关注下游消费改善，镍主力运行区间120000 - 122000 [18] 碳酸锂 - **行情回顾**：主力合约LC2601小幅低开，全天窄幅震荡 [20] - **产业逻辑**：供需维持紧平衡，总库连续9周下滑，需求强劲，供应有事故传闻待确认，终端需求旺盛支撑价格 [21] - **策略推荐**：多单持有2601合约，关注75500 - 77000区间 [22]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业整体投资评级，但对各有色金属品种给出了投资建议，包括买入持有、长线持有、反弹沽空、反弹、企稳、区间运行、看多、谨慎看多等[2]。 报告的核心观点 - 黄金受G2谈判、美政府关门、地缘政治等因素支撑，短线企稳可买入，中长期因降息周期、地缘重塑、央行买金等因素，战略配置价值不变[2] - 白银短期波动大，因美国征税待确认、伦敦库存低等因素，长线因全球政策刺激需求、供需缺口持续而看多[2] - 铜宏观情绪回暖，高位企稳，四季度供应预期收缩，中长期因战略资源地位、铜精矿紧张和绿色铜需求爆发而看多[2][7][8] - 锌供增需减，短期空单可止盈，等待反弹冲高后再布局，中长期是板块空头配置[2][10][11] - 铅因国内再生铅复产、海外进口铅到港、下游消费旺季，价格短期反弹[2] - 锡因海外矿扰动减弱、云南冶炼厂检修结束、下游消费旺季表现一般，价格短期反弹[2] - 铝成本端支撑不足，铝锭去库延续，终端消费旺季有支撑，价格短期反弹承压，建议逢低布局[2][12][14][15] - 镍海外矿扰动减弱，国内供应充足，库存累积，下游消费旺季有一定支撑，价格低位企稳，建议暂时观望[2][16][18][19] - 工业硅行业开工回升，多晶硅减产传闻利空需求，有机硅和铝合金稳定，价格区间运行[2] - 多晶硅市场情绪好转，11月西南厂家有减产预期，建议多单持有[2] - 碳酸锂供需紧平衡，总库存连续9周去库，仓单下滑支撑价格，主力资金移仓换月，建议逢低做多[2][20][22][23] 根据相关目录分别进行总结 金银 - **行情回顾**：G2气氛或缓和，但美政府停摆、俄乌、中东等问题反复，金银价格有支撑[3] - **基本逻辑**：特朗普政府放松关税；美国政府停摆持续；日本执政党与在野党达成联合执政共识；长期来看，黄金受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构[4] - **策略推荐**：黄金长期上涨逻辑未变，国内黄金960支撑明显；白银投机情绪重，关注11500支撑有效性，短线离场观望，长线单子继续持有[5] 铜 - **行情回顾**：沪铜高位震荡，站稳8万5支撑[7] - **产业逻辑**：海外铜矿供应端扰动增加，国内四季度电解铜产量有收缩预期；铜价走高后下游畏高观望，社会库存小幅累库，终端房地产和基建拖累需求，电力和汽车维持韧性[7] - **策略推荐**：中美谈判氛围缓和，建议前期铜多单继续持有，移动止盈保护，新入场多单等待回调企稳；关注下方82500 - 83000附近支撑，上方86500 - 87000压力位；产业上，生产企业卖出套保逢高布局，加工企业买入套保等待时机；中长期看好铜价，沪铜关注【83000，88000】，伦铜关注【10000，11000】美元/吨[8] 锌 - **行情回顾**：锌止跌反弹，测试上方2万2压力[10] - **产业逻辑**：国际铅锌研究小组预计全球精炼锌供应过剩；国内锌精矿供应宽松，冶炼厂开工积极；银十旺季不旺，需求承压，下游逢低刚需采购，锌内弱外强持续[10] - **策略推荐**：短期锌空单可逐渐止盈，等待反弹冲高后再次布局；中长期锌供增需减，是板块空头配置；沪锌关注【21800，22200】元/吨，伦锌关注【2900，3000】美元/吨[11] 铝 - **行情回顾**：铝价反弹承压，氧化铝低位企稳走势[13] - **产业逻辑**：电解铝海外有降息预期，10月初运行产能达4405万吨，开工率96%，10月库存下降，下游加工企业开工率持平；氧化铝海外进口铝土矿港口累库，市场维持过剩格局[14] - **策略推荐**：建议沪铝短期逢低买入，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20500 - 21500】[15] 镍 - **行情回顾**：镍价略有企稳，不锈钢小幅反弹走势[17] - **产业逻辑**：镍海外矿供应扰动减弱，国内纯镍库存累积；不锈钢终端消费旺季表现不佳，库存累积，预期排产量增加，去化压力大[18] - **策略推荐**：建议镍、不锈钢暂时观望，注意下游消费改善情况，镍主力运行区间【120000 - 122000】[19] 碳酸锂 - **行情回顾**：主力合约LC2511高开低走，全天横盘震荡[21] - **产业逻辑**：供需维持紧平衡，总库连续9周下滑，节后现货成交量大，仓单快速注销反映需求强劲；供应端产量维持较高水平，开工率回升，有事故传闻待确认；终端需求旺盛，对价格形成强支撑，主力资金移仓换月或带动价格震荡上行[22] - **策略推荐**：多单持有2601合约，区间【75700 - 77000】[23]

报告行业投资评级 - 黄金：买入持有★★ [1] - 白银：短线观望，长线持有★★ [1] - 铜：长线持有★★ [1] - 锌：承压回落★ [1] - 铅：反弹承压★ [1] - 锡：承压★ [1] - 铝：反弹承压★ [1] - 镍：偏弱★ [1] - 工业硅：谨慎看空★ [1] - 多晶硅：看多★★ [1] - 碳酸锂：谨慎看多★★ [1] 报告的核心观点 - 黄金短期避险需求仍存，中长期支撑逻辑不变，战略配置价值高；白银短期波动大，长线看多；铜短期高位盘整，中长期看多；锌短期承压，中长期供增需减；铅短期反弹承压；锡短期承压；铝短期反弹承压；镍短期反弹回落；工业硅谨慎看空；多晶硅看多；碳酸锂短期供需平衡，仓单支撑价格，逢低做多 [1] 各品种相关内容总结 金银 - 行情回顾：G2气氛缓和，金银大幅下跌，但美国政府关门、俄乌及中东问题使金银价格仍较强劲 [2] - 基本逻辑：中美关系缓和，达里奥强调黄金看涨立场，中东问题反复，黄金长期受益于货币宽松、美元信用下滑和地缘重构 [3] - 策略推荐：黄金长期上涨逻辑未变，国内黄金950支撑明显，白银短线离场观望，长线单子可持有 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜高位区间盘整 [6] - 产业逻辑：海外铜矿供应扰动增加，国内四季度电解铜产量或收缩，铜价走高抑制需求，社会库存小幅累库 [6] - 策略推荐：铜整体高位盘整，建议前期多单移动止盈，新入场多单回调低多，中长期看好，沪铜关注【83000，88000】，伦铜关注【10000，11000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：锌承压回落，震荡偏弱 [10] - 产业逻辑：全球精炼锌供应过剩，国内锌精矿供应宽松，冶炼厂开工积极，需求旺季不旺，海外伦锌库存软挤仓风险常态化 [10] - 策略推荐：短期空单可逐渐止盈，等待反弹冲高后再布局，中长期仍是板块空头配置，沪锌关注【21600，22000】元/吨，伦锌关注【2900，3000】美元/吨 [11] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝低位企稳 [13] - 产业逻辑：电解铝海外有降息预期，国内运行产能高，库存有降有升，需求端开工率持平；氧化铝市场过剩，关注海外铝土矿变动 [14] - 策略推荐：沪铝短期逢低买入，注意下游开工变动，主力运行区间【20500 - 21500】 [15] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回落，不锈钢小幅反弹 [17] - 产业逻辑：镍海外有降息预期，印尼镍矿供应扰动减弱，国内纯镍库存累积；不锈钢下游消费旺季不确定，库存增加，排产量提升 [18] - 策略推荐：镍、不锈钢暂时观望，注意下游消费改善，镍主力运行区间【119000 - 122000】 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511高开高走，尾盘涨幅收窄 [21] - 产业逻辑：供需紧平衡，总库连续9周下滑，需求强劲，供应端有事故传闻，终端需求旺盛，主力资金移仓或带动价格上行 [22] - 策略推荐：多单持有2601合约，关注区间【75300 - 77800】 [23]