融资计划 - 公司拟在全国银行间债券市场公开发行不超过30亿元资本补充债券 期限10年 附第5年末有条件发行人赎回权 [1][2] - 债券募集资金用于补充公司资本 提高偿付能力水平 支持业务良性发展和持续稳健经营 [3] - 第一大股东国发集团提供本息全额无条件不可撤销连带责任保证担保 并免收担保费 有效降低发债成本 [2] 股东背景 - 担保方国发集团成立于1995年 注册资本220亿元 主营业务为国有资产经营管理及咨询服务 [3] - 国发集团当前持有公司31.717%股份 为第一大股东 [3] 财务表现 - 2024年实现保险业务收入99.57亿元 同比增长4.39% 营业收入121亿元 同比增长超19% [4] - 2024年总资产483亿元 同比增长超28% 净利润2160.47万元 实现扭亏为盈 [4] - 2025年上半年保险业务收入71.52亿元 净利润1458.18万元 保持盈利态势 [4] - 公司2015年成立仅3年即实现盈利 打破行业"七亏八盈"惯例 [4] 偿付能力 - 截至2025年二季度末 核心偿付能力充足率145.28% 综合偿付能力充足率173.6% [4] - 两项偿付能力充足率已连续两个季度出现下滑 [5] 经营战略 - 公司强调需尊重寿险规律 立足长期主义 通过严格工作标准、多元发展动能、坚实盈利基础和稳健风控能力穿越行业周期 [5][6]

核心观点 - 瑞华健康险因技术原因延迟披露2025年二季度偿付能力报告 且官网已撤下相关公告[1] - 公司偿付能力指标逼近监管红线 核心偿付能力充足率73.71% 综合偿付能力充足率101.51%[2] - 公司终止财务再保险合同导致偿付能力大幅下滑 实际资本下降7957.5万元 最低资本上升4788.25万元[4] - 公司成立7年从未增资 注册资本维持5亿元 股东结构分散且主业协同性弱[6][7] - 经营业绩波动明显 2025年一季度保险业务收入同比下降23.98% 过度依赖单一护理保险产品[8][9][10] 偿付能力状况 - 2025年一季度核心偿付能力充足率73.71% 综合偿付能力充足率101.51% 均接近50%和100%的监管红线[2] - 实际资本下降至4.48亿元 较上季度减少7957.5万元 认可负债增加6606.78万元[4] - 终止与鼎睿再保险的财务再保险合同导致负债端最低资本增加4548.94万元[4] - 自2022年起两项偿付能力指标分化明显 当年末相差52.8个百分点[2] 财务再保险影响 - 2022年通过与前海再保险及人保再保险签订比例再保险合同改善偿付能力[2] - 2024年11月监管新规限制财务再保险改善综合偿付能力充足率不得超过30个百分点[3] - 公司称现存财务再保险合同均为新规发布前签订[3] - 终止财务再保险合同后当季偿付能力立即出现大幅下滑[3][4] 资本与股东结构 - 成立至今注册资本始终维持5亿元 从未获得增资[6] - 股东由五家民营企业均等持股20% 涉及房地产和酒店行业[7] - 咸阳宇宏房地产2024年多次成为被执行人 被执行总金额65.48万元[7] - 上海天禧嘉福注册资本仅50万元[7] 经营业绩表现 - 2025年一季度保险业务收入2.79亿元 同比下降23.98%[9] - 2018-2024年净利润波动剧烈 最高盈利0.88亿元 最低亏损1.5亿元[9] - 2025年一季度实现净利润0.76亿元[9] - 保险业务收入2022年达峰值23.26亿元 2024年回落至16.71亿元[8] 业务结构特点 - 过度依赖"瑞华颐悦无忧终身护理保险" 近三年保费占比持续超80%[10] - 销售渠道单一 2024年前五大产品均通过保险专业代理及经纪渠道销售[10] - 前五大产品保费收入14.75亿元 占当年保费收入八成以上[10] - 公司初期以重疾险为主导 后转向发展护理保险[9]

银行业金融机构普惠型小微企业贷款 - 2025年二季度末普惠型小微企业贷款余额达36万亿元，同比增长12 3% [1] 普惠型涉农贷款 - 二季度末普惠型涉农贷款余额达13 9万亿元，较年初增加1 1万亿元 [1] 保险业保费收入及赔付 - 上半年保险公司原保险保费收入3 7万亿元，同比增长5 1% [1] - 上半年赔款与给付支出1 3万亿元，同比增长9% [1] - 新增保单件数524亿件，同比增长11 1% [1] 商业银行信贷资产质量 - 二季度末商业银行不良贷款率1 49%，较上季末下降0 02个百分点 [1] - 拨备覆盖率为211 97%，较上季末上升3 84个百分点 [1] 保险业偿付能力 - 二季度末保险业综合偿付能力充足率为204 5%，核心偿付能力充足率为147 8% [1]

银行业总资产与增长态势 - 银行业金融机构本外币资产总额467.3万亿元 同比增长7.9% [1] - 普惠型小微企业贷款余额36万亿元 同比增长12.3% [1] - 普惠型涉农贷款余额13.9万亿元 较上年末增加1.1万亿元 [1] 银行业经营效率与定价能力 - 商业银行成本收入比30.2% 较上年全年下降5.3个百分点 [1] - 商业银行净息差1.42% 较一季度下降0.01个百分点 [1] - 银行机构总体负债成本下降 持续改善经营效率 [1] 银行业风险管控与资产质量 - 银行业新计提拨备1.1万亿元 同比多计提579亿元 [2] - 处置不良资产1.5万亿元 同比多处置1236亿元 [2] - 不良贷款率 拨备覆盖率 资本充足率等指标总体平稳 [1] 保险业资产与业务发展 - 保险业总资产39.2万亿元 较年初增长9.2% [1][2] - 原保险保费收入3.7万亿元 同比增长5.1% [2] - 赔款与给付支出1.3万亿元 同比增长9% [2] 保险业保单量与偿付能力 - 新增保单件数524亿件 同比增长11.1% [2] - 保险业综合偿付能力充足率204.5% 核心偿付能力充足率147.8% [2] - 财产险公司综合偿付能力充足率240.6% 人身险公司196.6% 再保险公司250.5% [2]

央行黄金储备 - 截至2025年7月末中国外汇储备规模为32922亿美元环比下降252亿美元降幅0.76%连续20个月保持在3.2万亿美元以上 [1] - 央行连续第9个月增持黄金7月末黄金储备达7396万盎司（约2300.41吨）环比增加6万盎司（约1.86吨） [1] - 黄金储备余额增至2439.85亿美元占外汇储备比例7.41%环比上升0.09个百分点但仍低于全球15%的平均水平 [1] 银行业绩与资产规模 - 宁波银行、青岛银行、齐鲁银行、杭州银行和常熟银行2025年上半年营收与净利润均实现双增长 [1] - 宁波银行总资产达3.47万亿元较上年末增长11.04%杭州银行总资产2.24万亿元增长5.83% [1] - 齐鲁银行和青岛银行总资产处于7000亿至8000亿元区间常熟银行总资产突破4000亿元达4012.51亿元 [1] 招商银行零售业务 - 招商银行零售AUM余额突破16万亿元成为国内首家达成该里程碑的股份制银行 [2] - 招行达成第一个5万亿元AUM用时9年第二个缩短至5年第三个仅用3年多 [2] - 招行资产托管规模超24万亿元资产管理规模近4.5万亿元 [2] 银行公司治理改革 - 截至2025年8月7日已有18家上市银行宣布取消或推进撤销监事会 [2] - 改革源于2024年新《公司法》实施监事会职能将主要由董事会审计委员会和职工董事承接 [2] 信用卡与不良资产处置 - 中国银行试点将信用卡逾期诉讼费纳入账单包括诉讼费、仲裁费等9月14日起上海长宁支行率先试点 [3] - 甘肃银行4年内第8次向AMC出售不良资产本次出售账面价值149.22亿元预计带来1.26亿元负面财务影响累计亏损24.44亿元 [3] - 甘肃银行2024年营收59.54亿元同比下降10.7%归母净利润5.85亿元同比下降9.6% [3] 保险行业业绩 - 2025年上半年147家非上市险企中人身险企业净利润超290亿元同比大幅提升亏损险企数量由30家减至21家 [4] - 泰康人寿净利润159.98亿元同比增164%中邮保险净利润51.77亿元工银安盛等3家险企净利润超10亿元 [4] - 泰康养老扭亏为盈实现净利润4.22亿元2023年及2024年上半年分别亏损9.92亿元和14.5亿元 [4] 保险分红与外资独资化 - 五大上市险企2024年累计现金分红907.89亿元同比增长20.21% [5] - 新华保险2024年派息78.93亿元同比增197.6%中国人保派发51.74亿元 [5] - 史带财险获批成为外资独资险企外资股东持股比例升至100% [5] 保险偿付能力与投资 - 2025年二季度5家险企偿付能力未达标风险综合评级为C类包括华安保险、亚太财险等 [6] - 弘康人寿举牌港华智慧能源持股比例从4.9874%增至5.00005% [6] 消费金融业绩与变动 - 兴业消金2025年上半年净利润8.68亿元同比暴涨213.43%不良率降至2.61% [7] - 宁银消金2024年营收29.9亿元同比增65.96%净利润3.03亿元同比增50.17% [8] - 金美信消费金融启动裁员涉及线下展业区域部分员工工龄计算争议引发赔偿纠纷 [8] 金融科技与支付创新 - 乐信2025年Q2营收35.9亿元环比增15.6%利润6.7亿元创14个季度新高管理在贷余额1057.8亿元 [9] - 移卡日本子公司获《割赋贩壳法》注册及PCI DSS认证加速拓展日本支付市场 [10] - 浦发银行金融科技子公司浦银金科开业聚焦集团IT共享服务与境外分行系统建设 [10] - 分众传媒与支付宝合作推出"碰一下抢红包"投入1亿元现金红包覆盖20多座城市 [11]

市场概况与规模 - 截至3月26日市场存量公募REITs达64只发行规模合计1697.36亿元 [1][3] - 2021-2024年各年度发行规模分别为364.13亿元、419.48亿元、201.42亿元、645.69亿元对应发行项目11单、13单、6单、29单 [3] - 2025年3月新发行1只公募REITs规模14亿元目前共有18只公募REITs待上市 [3] 保险机构参与情况 - 保险机构在所有非原始权益人战配投资者中参与规模占比最高约30%参与过战配的保险机构共47家 [1][4] - 按认购规模排名靠前机构为中国人寿、泰康资产、中国平安 [1][4] - 国寿系统已参与23只公募REITs战略配售约占保险行业公募REITs投资规模近10% [4] - 网下投资者中保险资金投资账户配售金额84.97亿元占比65%参与网下保险机构共60家 [1][4] - 2025年以来险资通过战略配售和网下配售获得配售金额约7.65亿元实际配售份额占今年已发行公募REITs总发行份额9.8% [3] 产品分红特性 - 42只REITs在2024年分红总额达83.87亿元其中5只REITs分红超亿元 [6] - 招商高速公路REIT分红2.1亿元工银河北高速REIT分红1.9亿元中金安徽交控REIT分红1.8亿元 [6] - 招商高速公路REIT分红比例5.9%嘉实中国电建清洁能源REIT分红比例3.5%嘉实物美消费REIT分红比例3.4% [6] - 公募REITs设有强制分红比例要求收益分配比例不低于合并后基金年度可供分配金额90% [6] 投资价值与配置逻辑 - 公募REITs底层资产主要为运营稳定的基础设施项目现金流预期相对明确 [6] - 在低利率加剧资产荒背景下兼具资本利得与固定回报的公募REITs性价比优势凸显 [6] - REITs具备较强类红利资产属性当权益市场回调时可能出现替代性配置抬升 [7] - REITs作为较高分红、风险适中、较低相关性资产具有长期配置价值 [7] 风险因子与监管约束 - 公募REITs资本计量因子为0.5远高于其他类型公募基金及投资性房地产 [1][8] - 风险因子较高导致更高资本占用提高保险公司偿付能力管理压力 [1][8] - 公募REITs杠杆为净资产40%转化为资产负债率28.6%可使用杠杆水平较低 [8] - 部分保险公司受偿付能力约束较大影响投资参与度 [8] 政策建议与行业挑战 - 建议监管部门给予偿二代项下风险因子优惠政策缓解保险资金投资对偿付能力的消耗 [9] - 建议给予战略投资者更多参与权和知情权如参与发行定价、设置观察席位等 [2][9] - 保险资管公司开展REITs投行业务人员数量较少需加强复合型人才队伍建设 [9]

银行业总资产 - 银行业金融机构本外币资产总额458.3万亿元 同比增长6.7% [1] - 大型商业银行资产总额198.5万亿元 同比增长7.3% 占比43.3% [1] - 股份制商业银行资产总额75.5万亿元 同比增长5.2% 占比16.5% [1] 保险业总资产 - 保险业金融机构总资产37.8万亿元 较年初增加1.9万亿元 增长5.4% [1] - 财产险公司总资产3.1万亿元 较年初增长6.2% [1] - 人身险公司总资产33.1万亿元 较年初增长4.8% [1] - 再保险公司总资产8423亿元 较年初增长1.7% [1] - 保险资产管理公司总资产1326亿元 较年初增长3.8% [1] 普惠金融服务 - 普惠型小微企业贷款余额35.3万亿元 同比增长12.5% [1] - 普惠型涉农贷款余额13.7万亿元 较年初增加7955亿元 [1] 保险业务经营 - 保险公司原保险保费收入2.2万亿元 同比增长0.8% [2] - 赔款与给付支出8274亿元 同比增长12.2% [2] - 新增保单件数249亿件 同比增长20.7% [2] 信贷资产质量 - 商业银行不良贷款余额3.4万亿元 较上季末增加1574亿元 [2] - 商业银行不良贷款率1.51% 较上季末上升0.01个百分点 [2] - 商业银行正常贷款余额223.7万亿元 [2] - 正常类贷款余额218.7万亿元 [2] - 关注类贷款余额5万亿元 [2] 盈利能力指标 - 商业银行累计实现净利润6568亿元 [2] - 平均资本利润率8.82% 较上季末上升0.72个百分点 [2] - 平均资产利润率0.68% 较上季末上升0.05个百分点 [2] 风险抵补能力 - 商业银行贷款损失准备余额7.2万亿元 较上季末增加2273亿元 [2] - 拨备覆盖率208.13% 较上季末下降3.06个百分点 [2] - 贷款拨备率3.15% 较上季末下降0.03个百分点 [2] 资本充足水平 - 商业银行资本充足率15.28% [3] - 一级资本充足率12.18% [3] - 核心一级资本充足率10.70% [3] 流动性指标 - 商业银行流动性覆盖率146.20% 同比下降4.63个百分点 [3] - 净稳定资金比例127.57% 同比上升2.25个百分点 [3] - 流动性比例76.15% 同比上升7.49个百分点 [3] - 人民币超额备付金率1.20% 同比下降0.50个百分点 [3] - 存贷款比例80.01% 同比上升1.21个百分点 [3] 保险公司偿付能力 - 保险公司综合偿付能力充足率204.5% [3] - 核心偿付能力充足率146.5% [3] - 财产险公司综合偿付能力充足率239.3% 核心偿付能力充足率209.5% [3] - 人身险公司综合偿付能力充足率196.6% 核心偿付能力充足率132.8% [3] - 再保险公司综合偿付能力充足率255% 核心偿付能力充足率221.6% [3]

在董事长变更之前不久，国联人寿刚迎新任总经理。2024年3月，国联人寿时任总经理夏寒因个人原因请辞，赵雪军受任 接棒临时总经理，并于2025年1月获监管核准履新该司总经理职务。 偿付能力报告显示，今年上半年国联人寿亏损2.36亿元，主要源于二季度单季亏损3.11亿元。《险企高参》注意到，随着 国联人寿公告的增资扩股计划落地，该司核心偿付充足率已得到补充... "80后"女将钱芳出任董事长，系第一大股东副总经理 前董事长丁武斌因龄辞任三月后，2025年7月7日国联人寿召开董事会会议，审议通过"由钱芳暂为履行董事长"的议案，其 任职资格尚需监管部门核准。 坐落无锡的国联人寿近一年时间内先后进行总经理、董事长调整。 国联人寿日前发布的2025年二季度偿付能力报告显示，7月7日，该司第四届董事会第十八次会议审议通过了由钱芳暂为 履行董事长职责的议案，其任职资格尚待监管部门核准，前任董事长丁武斌今年4月到龄退休。一同变化的还有总精算 师。报告期间，刘建勋因到龄退休辞任该司总精算师、财务负责人，李佳慧于7月2日正式接棒。 《险企高参》注意到，2025年5月下旬，钱芳已以该司党委书记身份出席党风廉政建设暨警示教育大会，6月 ...

保险公司偿付能力现状 - 截至8月4日已有143家保险机构披露二季度偿付能力报告包括60家人身险公司和83家财产险公司与再保险公司 [1] - 上半年仍有5家保险公司偿付能力未达标包括4家财产险公司(安华农险、华安保险、亚太财险、前海财险)和1家人身险公司(华汇人寿) [1] - 偿付能力达标需同时满足核心偿付能力充足率≥50%、综合偿付能力充足率≥100%、风险综合评级≥B类三项指标 [2] - 5家未达标公司主要因风险综合评级为C类不符合要求部分公司涉及公司治理风险和操作风险如安华农险因董事长空缺多年等问题导致评级偏低 [2] 偿付能力不达标的影响 - 偿付能力不达标会损害保险公司信誉度导致消费者质疑其财务稳健性并可能引发信用评级下调增加融资难度和成本 [3] - 监管层面可能采取的措施包括监管谈话、限制高管薪酬、责令停止部分或全部新业务等 [3] - 瑞华健康因技术原因延迟披露二季度偿付能力报告该公司成立仅七年且综合偿付能力充足率即将见底 [4] 险企改善偿付能力的措施 - 部分公司通过增资和高管选聘成功改善偿付能力如三峡人寿、珠峰财险、富德产险等 [5] - 华安保险已完成董事会换届偿付能力充足率提升至150%以上计划通过优化业务结构、加强成本管控等措施持续改善 [5] - 亚太财险已针对风险综合评级失分点进行数据梳理并督促相关部门整改 [6] - 专家建议通过增资扩股、优化产品结构、出售非核心资产、完善内控及加强风险管理技术等手段提升偿付能力 [6] 长期未达标公司的市场退出问题 - 华汇人寿自2022年一季度起连续十多个季度偿付能力不达标目前仅售一款团体定期寿险业务基本停滞 [7] - 专家认为应建立市场退出机制淘汰长期无法达标且整改无望的企业以保护投保人权益和净化市场环境 [7] - 监管政策明确对风险大且不具备持续经营能力的保险机构将收缴金融许可证并依法进入破产清算程序 [8]

偿付能力披露情况 - 截至8月3日共143家险企发布二季度偿付能力报告 包括60家人身险公司 83家财险公司与再保险公司[1][2] - 5家险企偿付能力不达标 包括4家财险公司和1家人身险公司 全部因风险综合评级未达要求[1] - 偿付能力达标需同时满足三个条件：核心偿付能力充足率不低于50% 综合偿付能力充足率不低于100% 风险综合评级在B类及以上[1] 风险综合评级分布 - 46家险企获A类评级 其中14家达到AAA最高级别 包括日本财产保险 工银安盛人寿 中意人寿等公司[2] - 90家险企获B类评级 包括53家财险公司和37家人身险公司[2] - 5家险企评级为C类 分别为华汇人寿 安华农险 华安财险 亚太财险和新疆前海联合财险 另有2家未披露评级[2] 评级不达标原因 - 华汇人寿因公司治理相关问题整改未完成 自2022年第一季度起评级由B类降为C类[2] - 安华农险2024年第四季度及2025年第一季度评级均为C类 主因公司治理存在风险[2] - 华安财险最近两期评级为C类 主要涉及声誉风险和操作风险问题[3] 风险类型分析 - 操作风险问题包括不当宣传 销售误导 套取费用 监管报送不实等具体表现[3] - 公司治理问题涉及三会一层运作不规范 董监高履职瑕疵 关联交易占比高或披露不全等[3] 偿付能力状况 - 5家C类评级险企的核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率均已达到监管要求[4] - 偿付能力充足是监管底线 能保障保单持有人利益 为问题整改争取时间[4] 改进措施 - 华安财险通过增资扩股工作取得实质性进展 有序化解治理风险[4] - 亚太财险对波动异常指标进行回溯分析 完善经营基础并提升风险管理能力[4] 资本补充展望 - 保险保障需求持续释放和产品创新推动险企资本需求保持增长态势[4] - 资本补充方式包括发行资本补充债等债务性工具和股东增资 发行优先股等股权性工具[4] - 业务模式成熟 现金流稳定的险企可尝试资产证券化盘活存量资产间接补充资本[4]