政策环境与监管导向 - 5月份以来一系列稳增长举措密集出台 多次提及加大对实体经济的信贷投放 [1] - 国务院5月31日印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》要求加大金融机构对基础设施建设和重大项目支持力度 引导商业银行增加贷款投放和延长贷款期限 [2] - 人民银行5月26日印发通知要求全国性银行向中西部地区、信贷增长缓慢地区和受疫情影响严重地区倾斜 [2] - 人民银行5月23日一天召开两场会议 要求金融机构加大对实体经济的信贷支持 [2] 银行信贷投放特征 - 多家银行信贷投放呈现保重点优结构特征 沪农商行在保持规模增长同时加快结构调整和业务转型 [2] - 贵阳银行加强对重点领域和薄弱环节支持 在加大融资总量同时优化资金投向结构 [2] - 信贷投放聚焦普惠金融、绿色金融、科技金融和民营企业、制造业转型升级等领域 [3] - 截至2021年末信贷占上市银行资产总量50%左右 是银行最主要利润来源 [1] 信贷需求与增长预期 - 5月份新增贷款规模较4月份有望大幅增长 扭转4月份新增贷款偏弱局面 [4] - 伴随经济修复过程展开 贷款同比多增势头有望在未来几个月中延续 [4] - 5月份PMI数据显示制造业总体景气水平改善 供需两端均有所改善 [4] - 前期受抑制的贷款需求将在疫情冲击缓解后释放 [4] 银行战略与市场竞争 - 银行需要根据自身资源禀赋特点 在特定行业和地域实施差别化竞争 [5] - 商业银行需增强对经济形势及政策走向的前瞻性和敏感度 及时跟上政策节奏 [5] - 小微贷款等重点领域已面临日益激烈竞争 需要深入挖掘有效贷款需求 [5] - 银行既要扩大信贷投放 又要切实提高自身风控能力 [5] 政策支持与市场机遇 - 普惠金融、绿色金融等领域有结构性货币政策工具支持 银行能获得较低成本资金 [3] - 监管层预计将引导银行适度加大对房地产和地方政府融资平台的信贷投放力度 [3] - 这些重点领域贷款需求旺盛 有助于短期内推高银行整体信贷增量 [3]

贷款投放与信贷需求 - 6月贷款投放季节性冲高，同比多增，但2Q季内合计新增贷款3.1万亿，同比少增6700亿，信贷增长乏力 [6] - 7月贷款预计新增不足1000亿，同比少增2000亿，增速7%，较6月末下行0.1pct，投放节奏"前低后高" [6] - 对公信贷季节性回落，短贷负增长，中长贷景气度下降；零售端居民加杠杆意愿低，按揭料负增长，非房消费贷需求走弱 [7] 社融增长与结构 - 7月社融预计新增1-1.2万亿，同比多增3000~5000亿，增速9%附近，较6月末上行0.1pct [8] - 政府债增发是支撑社融增长的主要力量 [8] 货币供应与存款变动 - 7月M1增速预计稳定在4.5%附近，与6月末持平，但读数大概率负增长，因财政抽水及理财扩容虹吸资金 [9][10] - M2增速或小幅回落至8.1%，较6月末下降0.2pct，居民企业存款向政府存款转移导致增量季节性转负 [10]

货币政策与融资规模 - 中国人民银行陕西省分行执行适度宽松货币政策 聚焦金融"五篇大文章" 引导金融机构加大实体经济信贷投放 [1] - 上半年全省社会融资规模增量达3479亿元 为经济回升提供资金支撑 [1] 贷款增长与结构 - 截至6月末全省人民币贷款余额61173.27亿元 同比增长7.93% 增速连续三个月高于全国水平0.83个百分点 [2] - 上半年贷款新增3169.07亿元 同比多增210.51亿元 增量达上年全年的74% [2] - 企事业单位贷款新增2547.44亿元（占总量80.38%） 其中中长期贷款增2422.34亿元 同比多增730.58亿元 [2] - 租赁和商务服务业（1042.76亿元）、制造业（362.87亿元）、建筑业（350.01亿元）贷款合计占行业增量68% [2] 重点领域信贷支持 - 制造业中长期贷款余额4690.34亿元 同比增长17.73% 上半年新增561.13亿元（同比多增179.63亿元） [3] - 科技贷款余额8708.32亿元（同比增长8.96%） 其中科技型企业贷款余额同比增9.0% [3] - 普惠小微贷款余额6156.16亿元（同比增14.26%） 上半年新增525.36亿元 [3] - 绿色贷款余额8239.26亿元 较年初增长9.40% 上半年增707.84亿元 [3] 存款增长情况 - 截至6月末全省人民币存款余额74896.67亿元 同比增长8.29% 上半年新增3066.26亿元（同比多增463.02亿元） [4] - 住户存款余额46424.36亿元（同比增10.79%） 上半年增2810.01亿元（同比多增153.63亿元） [4] - 机关团体存款增613.75亿元（同比多增75.98亿元） 财政性存款余额1201.98亿元（同比增18.43%） [4]

央行公开市场操作 - 央行7月30日开展3090亿元逆回购操作 当日净投放1585亿元[1] - 本周有1.12万亿元逆回购到期[1] - 银行间市场资金利率下行 DR001加权价格下行5BP至1.31% DR007下行5BP至1.52%[7] 票据市场利率波动 - 7月30日6个月期国股银票转贴现利率一度跌至0.2% 较前日收盘价0.5%下降30BP 创近10年历史第二低位[2] - 3个月期品种利率最大降幅达50BP 从0.7%降至0.2%[2] - 短期票据利率再度逼近0.01%[2] - 午后市场反弹 6个月期利率回升至0.41% 3个月期回升至0.5% 较前日分别下行9BP和20BP[2] - 7月以来6个月期利率从1.19%下行至0.41% 累计下降78BP[3] - 3个月期利率较月内高点1.24%下降74BP[3] 信贷市场动态 - 票据利率大幅波动反映信贷需求偏弱 7月作为传统信贷小月预计出现季节性回落[1][4] - 6月企业贷款新增1.77万亿元 其中短期贷款新增1.16万亿元 同比多增4900亿元[5] - 中长期贷款新增1.01万亿元 同比多增400亿元[5] - 二季度对公短期贷款同比多增6500亿元 表内票据贴现同比少增6582亿元[6] - 短期贷款冲量对票据融资形成替代效应[5][6] 市场机制变化 - 票据市场信贷"晴雨表"功能有所弱化[1][5] - 利率走势受资金价格影响 当前票据与同期限国债利差为-99BP 与同业存单利差为-123BP 均创年内新高[6] - 部分行业压缩供应链账期强化了短贷对票据的替代[1][5] - 银行信贷投放安排更趋平稳 减弱票据利率月末波动特征[5]

票据利率波动 - 7月30日票据利率大幅波动 早盘6个月期国股银票转贴现利率跳水至0.2%的历史次低位 较前日收盘价0.5%下降30BP 短期限品种逼近0利率 午后大幅反弹20-30BP 全天呈U型走势[2][3] - 7月以来票据利率持续下行 6个月期品种从6月末1.19%降至0.41% 累计下降78BP 3个月期品种较月内高点1.24%下降74BP 创年内新低[4] - 利率剧烈波动反映市场供需失衡 早盘大行和中小行抢票导致利率下滑 午后大行抬价出票 供需博弈加剧市场波动[4] 信贷投放状况 - 票据利率作为信贷景气度先行指标显示7月信贷需求偏弱 传统上7月为信贷小月 银行通过"以票充贷"操作增加票据需求[2][5] - 6月信贷数据超预期主要依靠短期贷款支撑 企业短期贷款新增1.16万亿元 同比多增4900亿元 中长期贷款仅新增1.01万亿元 同比多增400亿元[6] - 二季度对公短期贷款同比多增6500亿元 表内票据贴现同比少增6582亿元 短贷冲量对票据形成替代效应[7] 市场机制变化 - 票据利率的信贷"晴雨表"功能有所弱化 因银行信贷投放安排更趋平稳 且短贷冲量减少票据需求[2][6] - 票据定价受资金价格影响 当流动性充裕资金利率下行时 票据贴现成本随之下降 当前票据与同期限国债利差为-99BP 与同业存单利差为-123BP 均为年内新高[7] - 央行加强流动性呵护 7月30日开展3090亿元逆回购 净投放1585亿元 DR001下行5BP至1.31% DR007下行5BP至1.52%[7][8]

业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入371.6亿元，同比增长7.9%，归母净利润147.7亿元，同比增长8.2%，增速较一季度分别提升2.3个百分点和2.5个百分点 [2][4] - 营业利润161.17亿元（同比+3.09%），利润总额160.52亿元（同比+3.18%），扣非归母净利润147.65亿元（同比+7.66%） [3] - 基本每股收益2.24元/股（同比+8.21%），但年化加权平均ROE同比下降0.94个百分点至13.80% [3][4] 资产负债情况 - 总资产达3.47万亿元（较上年末+11.04%），贷款和垫款总额1.67万亿元（较上年末+13.36%），贷款同比增速18.7%但较一季度末下降1.7个百分点 [4] - 存款规模2.08万亿元（同比+12.7%），但季度环比增速下降4.9个百分点 [4] - 核心一级资本充足率9.65%，较一季度末提升0.33个百分点 [5] 经营亮点 - 信贷投放强劲叠加负债端成本改善，驱动利息净收入增长，二季度债市波动减小缓解非息收入压力 [4] - 完成年度分红每股0.9元，分红率提升6.78个百分点至22.77% [5] 资产质量 - 不良贷款率保持0.76%的稳定水平，拨备覆盖率374.16%较一季度末提升3.62个百分点，风险抵补能力居行业前列 [5] - 受美国关税政策影响的外贸企业客户占比较为有限，信贷扰动整体可控 [2][4]

经济金融运行态势 - 2025年上半年广东经济延续回升向好态势 社会融资规模与货币信贷增速稳步回升为实体经济注入强劲动力[1] - 5月15日降准政策为广东金融机构新增可用资金约1400亿元 前5个月全省社会融资规模增量达1.33万亿元[1] - 截至6月末广东本外币贷款余额29.6万亿元 同比增长4.8% 增速连续三个月回升 较年初新增1.2万亿元同比多增1098亿元[1] 社会融资结构 - 直接融资占比持续上升 非金融企业债券 股票和地方政府债券等市场化直接融资增加3894亿元同比多增168亿元 占广东社融增量29.2%同比提升2.5个百分点[2] - 地方政府债券融资增加2399亿元 企业债融资增加1252亿元[2] 重点领域信贷投放 - 科技 普惠 绿色等金融领域贷款增速均高于同期总体贷款增速[2] - 上半年制造业贷款新增2787亿元同比多增140亿元 占各项贷款增量比重达22.6%[2] - 制造业中长期贷款余额同比增长7.8% 明显高于各项贷款增速[2] 金融产品创新 - 针对科技成果研发投入阶段创新推出科技人才贷 科技研发贷 将科技型企业人才和研发投入情况作为授信或增信参考依据[3] - 推广前期贷破解科研项目建设前期四证不齐全导致的信贷需求难题[3] - 在科技成果转化应用阶段创新推出技术入股知识产权质押融资 知识产权许可收益权质押融资 技术合同融资等模式[3] - 成功落地全国首笔技术入股贷 地理标志用标企业商标许可收益权质押融资 广东首笔中试贷等产品[3] - 在科技成果应用生产阶段推广创新积分贷 评级贷 信用分挂钩贷等信用贷款产品[3] - 截至5月末广东省科技贷款余额5.6万亿元 同比增长7.3%[3] 融资成本与存款结构 - 2025年6月广东辖内新发放一般贷款加权平均利率3.04%处于历史低位 同比下降38个基点[4] - 新发放企业贷款加权平均利率2.79% 同比下降41个基点[4] - 截至6月末广东存款余额37.7万亿元同比增长5.6% 增速分别比上年同期和一季度末高3.4个和3.0个百分点[4] - 比年初增加1.1万亿元同比多增4466亿元[4] - 住户及企业部门活期存款余额比年初增加5297亿元同比多增6898亿元 同比增速达8.8%比各项存款增速高3.2个百分点[4]

核心观点 - 2025年6月新增信贷和社融数据超预期 同比多增且结构改善 反映货币政策逆周期调节效果显现 金融对实体经济支持力度增强 [1][2][3][4][5][7][10] 信贷表现 - 6月新增人民币贷款2.24万亿元 同比多增1100亿元 [1] - 6月末人民币各项贷款余额268.56万亿元 同比增长7.1% [2] - 上半年人民币各项贷款新增12.92万亿元 [2] - 6月企业中长期贷款同比多增400亿元 结束连续4个月同比少增 [5] - 6月企业短期贷款同比多增4900亿元 票据融资同比多减3716亿元 信贷结构优化 [5] - 6月居民中长期贷款同比多增151亿元 居民短贷同比多增150亿元 [5] - 制造业中长期贷款余额同比增长8.7% 上半年增加9207亿元 [4] - 基础设施业中长期贷款余额同比增长7.4% 上半年增加2.18万亿元 [4] 社融表现 - 6月新增社会融资规模4.20万亿元 同比多增9008亿元 [1][7] - 上半年社会融资规模增量22.83万亿元 同比多4.74万亿元 [6][7] - 6月末社融存量增速较上月末加快0.2个百分点至8.9% [7] - 政府债券融资同比多增4.32万亿元 是社融主要拉动项 [7] - 6月政府债券融资同比多增5032亿元 [7] - 6月外币贷款同比多增1132亿元 信托贷款、企业债券融资、股票融资同比多增 [8] 货币供应 - 6月末M2余额330.29万亿元 同比增长8.3% 增速较上月末高0.4个百分点 [1][9] - 6月末M1余额113.95万亿元 同比增长4.6% 增速较上月末高2.3个百分点 [1][9] - M2增速高于GDP与CPI之和 显示货币环境对实体经济支持充足 [10] 政策影响 - 5月降息降准落地 6月央行持续中期流动性净投放 改善信贷可获得性并降低融资成本 [1][3] - LPR报价下行激发实体经济信贷需求 [3][5] - 隐债置换因素对新增企业贷款的下拉作用减弱 [3][5][10] - 金融支持制造业、基础设施等重点领域 [4] - 财政加杠杆通过政府债券融资支撑社融增长 [7][10] 未来展望 - 预计下半年新增信贷和社融有望恢复同比多增 [10] - 央行可能继续实施降准降息 货币政策在适度宽松方向有充足空间 [10] - 7月新增社融有望持续同比多增 存量社融和M2增速有上行空间 [10]

银行股调研热度 - 年初至今42家上市银行被调研总次数263次 机构调研家数1667家 上市以来累计被调研2724次 [1] - 银行板块近一年申万银行指数涨幅33.66% 跑赢沪深300指数(15.70%) 加权平均股息率3.61% [1] - 城商行与农商行成调研主角 前十名中4家农商行6家城商行 常熟银行(34次)宁波银行(24次)杭州银行(22次)位列前三 [2] 重点银行表现 - 常熟银行净息差2.71% 2021-2023年营收增速16.31%/15.06%/12.05% 净利润增速20.09%/25.02%/19.83% [3] - 宁波银行获221家机构调研 一季度归母净利润74.17亿元(同比+5.76%) 营收184.95亿元(同比+5.63%) [4] - 十家被调研银行年内涨幅均超10% 五家超20% 青岛银行涨35% [4] 调研核心话题 - 稳息差策略：商业银行一季度净息差1.43%(同比-12BP) 常熟银行通过"做小做散做信用"策略保持2.61%净息差 上海银行优化资产负债结构 [5] - 资产质量：前十银行中四家不良率超1%(上海/齐鲁/青农商/青岛银行) 杭州/苏州等六家低于1% [6] - 信贷投向：2025年1-5月企业新增贷款占比91.8% 其中短期对公贷款占32.0% [6] 外资机构动向 - 外资调研前五：宁波银行(11次)杭州银行(7次)上海银行(5次)苏州银行(4次)常熟银行(4次) [7][8] - 北向资金二季度持仓市值2.29万亿元(较2024年末+871亿元) 银行股为增持重点 股份制银行持仓市值居前五 [9] - 外资配置逻辑：银行股高股息特性匹配险资长期负债 摩根士丹利指出其作为底仓获取稳健收益 [10]

上市银行机构调研热潮 - 上半年19家A股上市银行累计接待超千家机构调研 宁波银行 常熟银行 杭州银行成为"人气王" 调研机构数量和次数位居前列 [1] - 机构关注重点包括"开门红"信贷表现 分红方案 信贷投放策略 资产质量及净息差 [1] - 银行股估值修复至近年高位 机构投资者聚焦信贷投放 分红方案和资产质量三大领域 验证"高股息+低估值"逻辑可持续性 [1] 信贷投放情况 - 宁波银行 常熟银行 杭州银行上半年分别获235次 192次 153次调研 参与机构数量分别为201家 144家 120家 [2] - 杭州银行开门红活动贷款投放好于去年同期 第四季度按揭贷款增长表现良好 2025年将优化信贷结构 向科创 实体制造业倾斜 [2] - 齐鲁银行一季度贷款总额较年初增长6.09% 增量创历年同期新高 全年信贷投放预计均衡增长 重点支持新型制造业 科技创新 绿色金融等领域 [3] 分红方案 - 重庆银行H股上市以来连续11年保持高现金分红 A股上市后连续4年分红比例超30% 未来将制定合理稳定可持续的分红方案 [3] - 南京银行2021-2023年现金分红逐年递增 2024年首次实施中期分红 后续将进一步研究分红政策 提供长期稳定回报 [4] 资产质量与净息差 - 常熟银行通过"风险运营专班"和"不良清收专班"构建数字化风控体系 有信心保持主要风险指标平稳运行 [5] - 政策支持与数字化风控驱动下 下半年银行资产质量有望边际改善 全年不良率预计稳中有降 [5][6] - 苏州银行一季度净息差1.34% 较2024年末下降4个基点 收窄幅度优于行业 将通过资产负债两端协同减缓息差收窄 [6]