财务表现 - 二季度公司收入为918.4亿元 同比增长11.7% [1] - 经调整净利润为14.9亿元 同比下滑89% [1] 竞争策略 - 公司反对内卷但将继续捍卫外卖市场领先地位 [1] - 低线市场即时零售业务同比增长50% [3] - 闪购业务已连续多季度实现盈利但优先考虑增长而非盈利 [3] - 当前季度补贴不会明显下降但长期将逐步减少 [3] 长期发展理念 - 真正的增量需求源于供给侧优化及消费者心智习惯培养 [1][3] - 坚持保证优质供给 稳定履约 合理价格的经营本质 [1] - 长期专注于生态建设使消费者 商户和骑手共同受益 [1] - 即时零售市场规模远超预期 行业渗透率有望通过竞争提升 [3] 国际化进展 - 海外业务Keeta订单量和GTV持续强劲增长 [3] - 香港市场占有率已达第一 沙特市场进入前二 [4] - 巴西市场布局已完成团队建设 对市场潜力持乐观态度 [4][5] - 计划10年内使Keeta的GMV达到1000亿元 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期偏强，中期仍在区间震荡 短期整体宏观情绪偏暖，权益类市场亢奋带动大宗商品偏强运行，橡胶板块基本面偏中性格局下跟随商品指数上涨 反内卷政策中长期定调对大宗商品整体估值有支撑，投资者追空风险偏好降低 中期盘面上涨以投机性为主，基本面暂无明显驱动，期货价格升水现货价格，后续商品板块回归基本面交易后，高升水格局下期货价格预计回调至基本面估值区间内 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶主力（10合约）日盘收盘价11845元/吨，较前日降165元/吨；成交量112447手，较前日降42957手；持仓量43120手，较前日降3585手；成交额673629万元，较前日降253240万元 [1] - 价差数据：基差（山东顺丁 - 期货主力）为155，较前日升265；月差（BR09 - BR10）为 - 15，较前日升10；华北、华东、华南民营顺丁价格分别为11700元/吨、11750元/吨、11800元/吨，较前日分别升0元/吨、50元/吨、50元/吨 [1] - 现货市场：山东顺丁市场价（交割品）为12000元/吨，较前日升100元/吨；齐鲁丁苯（型号1502）为12450元/吨，较前日升100元/吨；齐鲁丁苯（型号1712）为11500元/吨，较前日升150元/吨；江苏、山东丁二烯主流价分别为9500元/吨、9550元/吨，较前日分别升50元/吨、50元/吨 [1] - 基本面指标：顺丁开工率为76.1855%，较前日升0.44%；顺丁理论完全成本为12285元/吨，较前日升103元/吨；顺丁利润为 - 185元/吨，较前日升97元/吨 [1] - 库存情况：截止2025年8月20日（第34周），中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.06万吨，较上周期增0.02万吨，环比 + 0.56% 本周期前期多数检修装置重启，国内产量提升，现货供价走高，但下游压价采购致终端出货慢，样本生产企业库存微降，样本贸易企业库存提升 [1]

投资评级 - 维持"买入-B"评级 [3][8] 核心观点 - 营收稳健增长但盈利水平短期承压 2025H1营业收入147.4亿元(同比+5%) 归母净利润7.6亿元(同比-34.8%) [4] - 化工新材料/基础化工/化肥三大业务收入分别为97.4/29.6/17.8亿元 毛利率11.4%/22.1%/5.8% [5] - 政策推动供给侧优化与反内卷 主营产品价格降幅收窄 盈利水平有望触底回升 [6] - 预计2025-2027年净利润18.5/27.8/36.3亿元 对应PE 14/9/7倍 [8] 财务表现 - 2025H1整体毛利率12.9%(同比-5.1pct) 净利率5.2%(同比-3.2pct) [5] - 2025Q2营业收入74.5亿元(环比+2.2%) 归母净利润3.5亿元(环比-15.1%) [4] - 预计2025年营业收入349.2亿元(同比+17.3%) 2026年376.3亿元(同比+7.8%) [10] - 净资产收益率预计从2025年9.2%提升至2027年14.4% [13] 产品价格走势 - 2025Q2正丁醇/己内酰胺/PC/尼龙6/烧碱/正丙醇均价环比下降8.4%/12.8%/3.6%/11.6%/7.6%/11.2% [6] - 2025年7月1日至8月21日上述产品均价环比Q2下降4.8%/2.6%/3.3%/5.5%/2.6%/2.6% 降幅收窄 [6] 估值指标 - 当前股价13.27元对应2025年预测PE 13.7倍 PB 1.3倍 [13] - 每股净资产9.91元 基本每股收益0.40元 [2] - 总市值253.48亿元 流通市值252.68亿元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯、MEG、合成橡胶、LLDPE、沥青、燃料油、低硫燃料油短期偏强；PTA单边价格偏强；PP、纸浆、橡胶、苯乙烯、甲醇、纯碱、LPG、丙烯、短纤、瓶片、双胶纸、纯苯维持震荡；烧碱短期回调；PVC、尿素、集运指数（欧线）呈弱势[2][9][10][17] 各品种总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯：短期供需偏紧，旺季聚酯需求修复，原料涨价能力强，趋势偏强，关注11 - 1正套头寸[9] - PTA：单边价格偏强，本周装置开工下降转为去库，需求季节性改善，可回调做多、基差月差正套、多PTA空PX（11合约）[10] - MEG：短期趋势偏强，近两周到港量低，港口库存去化，关注9 - 1正套，但4600以上有压力，10月裕龙石化投产使01合约面临供应增加压力，可关注1 - 5反套[10] 橡胶 - 期货市场价格上涨、成交量增加、持仓量增加、仓单数量减少、前20名会员净空持仓减少；基差和月差缩小；现货市场外盘报价和替代品价格上涨；青岛地区天胶库存下降；趋势震荡运行[12][14] 合成橡胶 - 期货市场价格上涨、成交量增加、持仓量增加、成交额增加；基差和月差缩小；现货市场顺丁和丁苯价格上涨、丁二烯价格上涨；顺丁开工率微升、利润持平；短期偏强，中期区间震荡[15][17] 沥青 - 期货价格上涨、成交和持仓有变动、仓单无变化；基差和跨期价差缩小、地区价差有变动；炼厂开工率微降、库存率下降；9月排产量增加；裂解续弱[19][32] LLDPE - 期货价格上涨、成交增加、持仓减少；基差扩大、01 - 05合约价差缩小；现货价格上调；成本反弹、需求好转、库存偏低，短期偏强震荡[35][36] PP - 期货价格上涨、成交增加、持仓有变动；基差和01 - 05合约价差有变动；现货市场部分偏暖整理；短期需求改善、成本反弹，长期供应压力大，短线反弹，中期震荡[39][40] 烧碱 - 期货价格、山东现货32碱价格和折盘面价格、基差有相应数据；周末山东主力下游采购价和碱厂价格上调，省内液碱库存低位；需求扩张、出口支撑强、供应端有制约，短期回调，关注近月仓单压力[45][46] 纸浆 - 期货市场价格有变动、成交量减少、持仓量减少、仓单数量减少、前20名会员净持仓减少；基差和月差缩小；现货市场针叶浆和阔叶浆等价格有变动；浆价分化，市场谨慎观望，趋势震荡运行[52][53] 玻璃 - 期货价格上涨、成交增加、持仓增加；基差和01 - 05合约价差有变动；现货市场价格涨跌互现，刚需补货增量但库存矛盾仍存，原片价格平稳[56] 甲醇 - 期货市场价格上涨、成交量增加、持仓量减少、仓单数量减少、成交额增加；基差和月差缩小；现货市场价格有变动；现货价格指数上涨，内地强于港口，短期震荡有支撑，中期区间震荡[58][60] 尿素 - 期货市场价格有变动、成交减少、持仓增加、仓单数量增加、成交额减少；基差和月差缩小；现货市场工厂价和贸易商价格有变动；开工率和日产量下降；企业库存上升，短期弱势运行，中期或有反复，长期01合约预期偏弱[63][64][65] 苯乙烯 - 期货和价差数据有变动；原油偏弱、下游抄底情绪强，短期显性库存去化、隐性库存累积，短期偏强，中期偏空[66][67] 纯碱 - 期货价格上涨、成交增加、持仓减少；基差和01 - 05合约价差有变动；现货市场偏弱震荡，装置供应窄幅波动，需求不温不火，短期弱稳震荡[70] LPG、丙烯 - LPG期货价格有变动、成交和持仓有变动；价差有变动；PDH、MTBE、烷基化开工率有数据；9月CP纸货丙烷和丁烷价格上涨；进口成本有支撑，供需缺乏明显改善[72][76] - 丙烯期货价格有变动、成交和持仓有变动；价差有变动；供需紧平衡，价格偏强整理[72] PVC - 期货价格、华东现货价格、基差、1 - 5月差有相应数据；现货报价坚挺，成交平淡，基本面供需平稳；受反内卷情绪影响短期震荡，基本面供应高开工、内需弱、库存累库、仓单上升，趋势有压力[79] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油期货价格上涨、成交和持仓有变动、仓单无变化；现货价格上涨；夜盘高位震荡，短期强势延续[82] - 低硫燃料油期货价格有变动、成交和持仓有变动、仓单无变化；现货价格上涨；近月合约上涨，外盘现货高低硫价差企稳[82] 集运指数（欧线） - 期货价格有变动、成交和持仓增加；运价指数下降；即期运费回落；9月运力环比跌幅6%，需求端船司揽货有差异；8月下旬装载率高，9月运费下跌，短期现货偏弱，中期运费下行空间或有限，或延续弱势震荡[84][88][89][90] 短纤、瓶片 - 短纤期货价格有变动、持仓量减少、成交量减少、基差和月差有变动；现货价格持稳，产销率下降，估值偏高，高位震荡[94] - 瓶片期货价格有变动、持仓量增加、成交量增加、基差和月差有变动；现货价格有变动，成交清淡，估值偏高，高位震荡[94][95] 胶版印刷纸 - 现货市场山东和广东价格有变动；成本利润数据有变动；山东和广东市场价格稳定或下跌，出货慢，需求一般，低位震荡，向上乏力[97][98] 纯苯 - 期货价格和价差有变动；纸货价格有变动；港口库存去库；江苏纯苯港口库存去库，山东纯苯价格下跌，偏弱震荡[99][100]

报告行业投资评级 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | | 对二甲苯 | 趋势偏强，正套 | | PTA | 趋势偏强，正套 | | MEG | 趋势偏强 | | 橡胶 | 震荡运行 | | 合成橡胶 | 短期偏强，中期仍在区间震荡 | | 沥青 | 油价稍偏强，裂解愈回落 | | LLDPE | 短期偏强震荡 | | PP | 短线反弹，中期震荡市 | | 烧碱 | 偏多对待 | | 纸浆 | 震荡运行 | | 玻璃 | 原片价格平稳 | | 甲醇 | 短期震荡有支撑 | | 尿素 | 弱势运行 | | 苯乙烯 | 短期偏强，中期偏空 | | 纯碱 | 现货市场变化不大 | | LPG | 进口成本存支撑，但供需缺乏明显改善 | | 丙烯 | 供需紧平衡，价格偏强整理 | | PVC | 短期震荡，趋势仍有压力 | | 燃料油 | 涨势明显，短期强势延续 | | 低硫燃料油 | 相对高硫偏弱，外盘现货高低硫价差小幅反弹 | | 集运指数（欧线） | 弱势震荡 | | 短纤 | 上游供应波动，震荡偏强 | | 瓶片 | 上游供应波动，震荡偏强 | | 胶版印刷纸 | 低位震荡，向上乏力 | | 纯苯 | 偏弱震荡 | 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析给出投资评级和操作建议，指出各品种受供需、成本、宏观情绪、政策等因素影响，走势分化，投资者需关注相关因素变化并结合自身情况决策 [2]。 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯：PX - MX 价差扩大或提振供应，7 月中国进口量环比增 2.18%，建议回调多，关注 11 - 1 正套 [5][6][8]。 - PTA：本周装置开工下降转为去库，需求季节性改善，建议单边回调做多，关注 10 - 1 正套 [9]。 - MEG：国产装置开工提升，进口到港量低，港口去库，建议关注 1 - 5 反套 [10]。 橡胶 - 期货市场成交和持仓增加，基差和月差有变动，现货外盘报价多数下跌，替代品价格下降 [12]。 - 7 月国内轮胎出口创新高，8 月出口欧盟小客车轮胎压力显现，未来出口量或下滑 [14]。 合成橡胶 - 期货市场成交和持仓减少，基差和月差有变动，现货价格多数下降，开工率微升 [16]。 - 8 月 20 日样本企业库存微增，短期受宏观情绪和政策影响偏强，中期基本面无明显驱动 [17][18]。 沥青 - 期货价格有涨跌，成交和持仓有变动，基差和跨期价差有变化，现货价格有调整，炼厂开工率和库存率上升 [19]。 - 9 月地炼排产量环比增 21.5%，本周企业出货量和产能利用率下降 [33]。 LLDPE - 期货价格微涨，成交和持仓增加，基差缩小，01 - 05 价差转负，现货价格上调 [35]。 - 成本反弹、需求好转、库存偏低支撑价格，9 月镇海炼化检修或缓解供应压力 [36]。 PP - 期货价格微跌，成交和持仓增加，基差和 01 - 05 价差扩大，现货价格稳定 [39]。 - 短期需求改善、成本反弹使市场略强，长期供应压力大 [40]。 烧碱 - 11 合约期货价格 2741，山东现货 32 碱折盘面 2656，基差 - 85 [43]。 - 需求端扩张，尤其氧化铝需求上升，供应端受耗氯下游限制，整体偏多对待 [45]。 纸浆 - 期货市场成交和持仓增加，基差和月差有变动，现货价格有调整 [49]。 - 供应端库存压力大，成本支撑传导效率低，需求疲软，市场震荡运行 [50][52]。 玻璃 - 期货价格上涨，成交减少，持仓减少，基差和 01 - 05 价差扩大，现货价格稳定 [54]。 - 国内浮法玻璃原片价格主流稳定，交投氛围一般 [54]。 甲醇 - 期货价格下跌，成交减少，持仓增加，基差扩大，月差不变，现货价格下降 [56]。 - 8 月 20 日港口库存环比增 5.30%，短期受宏观情绪和政策影响震荡有支撑，中期区间震荡 [58]。 尿素 - 期货价格下跌，成交和持仓增加，基差和月差有变动，现货价格稳定 [62]。 - 8 月 20 日企业库存环比增 6.95%，短期弱势运行，中期价格或有反复 [63][64]。 苯乙烯 - 期货价格上涨，EB - BZ 价差扩大，非一体化和一体化利润下降，短期下游抄底情绪强，中期库存累积或转空 [65][66]。 纯碱 - 期货价格上涨，成交增加，持仓减少，基差和 01 - 05 价差扩大，现货价格稳定 [69]。 - 国内纯碱市场淡稳，碱厂装置调整，下游刚需采购，预计短期淡稳震荡 [69]。 LPG、丙烯 - LPG 期货价格有涨跌，成交和持仓减少，基差和价差有变动，产业链开工率有调整 [71]。 - 8 月 22 日 CP 纸货价格下跌，国内有 PDH 和液化气工厂装置检修计划 [75][77]。 PVC - 01 合约期货价格 5019，华东现货 4740，基差 - 279，1 - 5 月差 - 291 [78]。 - 市场供需偏弱，库存增长，短期受反内卷情绪影响震荡，长期高产量高库存难改 [78]。 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油期货价格上涨，成交和持仓有变动，仓单不变，价差有调整，现货价格上涨 [81]。 - 燃料油涨势明显，短期强势延续，低硫燃料油相对偏弱，外盘价差反弹 [81]。 集运指数（欧线） - 期货价格下跌，成交和持仓有变动，价差有调整，运价指数下跌，即期运费回落 [83]。 - 8 月运力上修，9 月待定航次减少，需求端船司揽货有差异，9 月运费或先缓跌后下行压力大 [92][93]。 短纤、瓶片 - 短纤期货价格上涨，成交和持仓减少，基差缩小，产销率 57%，现货价格上调 [98]。 - 瓶片期货价格上涨，成交增加，持仓减少，基差缩小，现货价格有调整 [99]。 胶版印刷纸 - 山东和广东市场价格有调整，成本利润下降，市场多观望心态 [101][102]。 纯苯 - 期货价格有涨跌，纸货价格上涨，华东港口库存去库，苯乙烯库存增加 [103]。 - 8 月 18 日江苏港口库存去库，山东非长协成交量价格下跌，华东现货商谈价格下跌 [104]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶短期偏强，中期仍在区间震荡 短期宏观情绪偏暖，阅兵前夕权益类市场亢奋带动大宗商品偏强运行，橡胶板块跟随上涨，“反内卷”及供给侧优化预期对大宗商品整体估值有支撑，投资者追空风险偏好降低 中期盘面上涨以投机性为主，基本面暂无明显驱动，期货价格升水现货价格，后续商品板块回归基本面交易后，期货价格预计回调至基本面估值区间内 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶主力日盘收盘价11660元/吨，较前日降115元；成交量89334手；持仓量35755手，较前日降2681手；成交额522802万元，较前日降107496万元 [1] - 价差数据：山东顺丁-期货主力基差90，较前日升115；BR09 - BR10月差20，较前日升40；华北、华东、华南民营顺丁价格较前日均降50元 [1] - 现货市场：山东顺丁市场价（交割品）11750元/吨，与前日持平；齐鲁丁苯（型号1502）12250元/吨，较前日降50元；齐鲁丁苯（型号1712）11250元/吨，较前日降50元；江苏丁二烯主流价9250元/吨，较前日降100元；山东丁二烯主流价9315元/吨，较前日降110元 [1] - 基本面：顺丁开工率75.8368%，较前日升0.35%；顺丁理论完全成本12182元/吨，与前日持平；顺丁利润 -282元/吨，与前日持平 [1] 行业新闻 - 截至2025年8月20日（第34周），中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.06万吨，较上周期增0.02万吨，环比+0.56% 本周期前期多数检修顺丁橡胶装置重启，国内产量提升，现货市场受资金面炒作及天然橡胶行情带动供价走高，但下游压价采购致终端出货慢，样本生产企业库存微降，样本贸易企业库存提升 [2]

报告行业投资评级 - 合成橡胶趋势强度为0，处于中性水平 [3] 报告的核心观点 - 短期丁二烯到港量增加，港口偏紧格局缓解，对合成橡胶产业链支撑减弱，顺丁橡胶上方压力逐步增加；中期市场在顺丁估值低位追空意愿不强，一是反内卷及供给侧优化预期对大宗商品整体估值有支撑，二是橡胶板块及丁二烯基本面偏中性，合成橡胶连续多周小幅去库，顺丁工厂销售压力不明显，定价有支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶主力（10合约）日盘收盘价11715元/吨，较前日降125元/吨；成交量169064手，较前日增67123手；持仓量35691手，较前日降89手；成交额977025万元，较前日增372052万元 [1] - 价差数据：基差（山东顺丁 - 期货主力）为 - 65，较前日升25；月差（BR09 - BR10，民营）为 - 10，与前日持平；华北、华东、华南民营顺丁价格较前日均升100元/吨 [1] - 现货市场：山东顺丁市场价（交割品）11650元/吨，较前日降100元/吨；齐鲁丁苯（型号1502）12150元/吨，较前日降200元/吨；齐鲁丁苯（型号1712）11200元/吨，较前日降150元/吨；江苏主流丁二烯价格9250元/吨，较前日降100元/吨；山东主流丁二烯价格9290元/吨，较前日降160元/吨 [1] - 基本面：顺丁开工率67.9045%，与前日持平；顺丁理论完全成本12182元/吨，与前日持平；顺丁利润 - 282元/吨，与前日持平 [1] 行业新闻 - 截至2025年8月20日（第34周），中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.06万吨，较上周期增0.02万吨，环比 + 0.56%；本周期前期多数检修顺丁橡胶装置重启，国内产量恢复性提升，现货主流供价走高，但下游压价采购使终端出货偏慢，样本生产企业库存微降，样本贸易企业库存提升 [2]

报告行业投资评级 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | | 对二甲苯 | 单边偏强 [2][4] | | PTA | 短期偏强 [2][4] | | MEG | 短期偏强 [2][4] | | 橡胶 | 震荡偏强 [2][11] | | 合成橡胶 | 区间运行 [2][15] | | 沥青 | 震荡偏弱，裂解下挫 [2][18] | | LLDPE | 区间震荡 [2][34] | | PP | 趋势偏弱，但低位追空要谨慎 [2][38] | | 烧碱 | 偏多对待 [2][42] | | 纸浆 | 震荡运行 [2][47] | | 玻璃 | 原片价格平稳 [2][51] | | 甲醇 | 震荡运行 [2][54] | | 尿素 | 短期震荡有支撑 [2][59] | | 苯乙烯 | 压缩利润 [2][62] | | 纯碱 | 现货市场变化不大 [2][65] | | LPG、丙烯 | 宏观情绪溢价支撑，基本面变化有限 [2][67] | | PVC | 短期震荡，趋势仍有压力 [2][79] | | 燃料油 | 夜盘小幅转强，短期波动缩小 [2][82] | | 低硫燃料油 | 窄幅盘整，外盘现货高低硫价差下跌 [2][82] | | 集运指数（欧线） | 10空单酌情持有 [2][84] | | 短纤 | 旺季需求临近，震荡偏强 [2][98] | | 瓶片 | 下方空间有限，震荡偏强 [2][98] | | 胶版印刷纸 | 低位震荡，向上乏力 [2][101] | | 纯苯 | 偏弱震荡 [2][103] | 报告的核心观点 报告对能源化工各品种进行分析，部分品种因成本、需求、供应等因素表现出不同趋势，如对二甲苯、PTA、MEG等受成本和需求影响偏强；部分品种受供应过剩、需求不足等因素制约，如PP、PVC等趋势偏弱；还有部分品种维持震荡态势，如甲醇、纸浆等 [2]。 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯：隔夜原油库存大幅去化，油价强势反弹，PX有成本端支撑，需求预期改善，自身供需格局偏紧，预计单边价格反弹，关注11 - 01正套，9月供需偏紧格局暂无明显走弱迹象，但远月01合约以后的PXN仍有下行压力 [5][9]。 - PTA：成本支撑偏强，9 - 1反套持有，终端纺服需求环比改善，聚酯开工率阶段性见底回升，单边价格偏强 [9][10]。 - MEG：进口到港下降，乙二醇边际去库，单边偏强，韩国石化削减石脑油裂解产能对市场情绪有扰动，中长期01合约面临新装置投产，供应压力较大，9 - 1月差维持 - 50~0区间操作 [10]。 橡胶 - 截至2025年8月17日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量环比减少，中国天然橡胶社会库存环比增加，近期原料价格小幅回落，成本支撑力度减弱，现货库存小幅累库，但期货盘面震荡回升，对现货市场有一定提振 [12][14]。 合成橡胶 - 截至2025年8月20日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量环比增长，短期丁二烯到港量增加，对合成橡胶产业链支撑减弱，预计顺丁橡胶上方压力逐步增加，中期市场在顺丁估值低位追空意愿不强 [15][17]。 沥青 - 2025年9月份国内沥青地炼排产量环比和同比均增加，本周国内沥青企业样本出货量环比减少，产能利用率环比下降，预计沥青震荡偏弱，裂解下挫 [18][32]。 LLDPE - LLDPE市场价格延续下调，短期受石化和炼油行业反内卷情绪影响震荡，8月检修量环比减少，9月镇海炼化检修或缓解华东供应压力，需求端短期受淡季影响支撑不强，后期农膜行业旺季备货将改善需求，库存端对PE有支撑，后期或区间震荡 [34][35]。 PP - 国内PP市场价格延续弱势，近期成本端持续偏弱，需求端无明显亮点，供应端新增产能扩张落地，供应压力增加，但成本端存在不确定性，反通缩、反内卷是政策方向，低位追空需谨慎 [38][39]。 烧碱 - 烧碱市场核心驱动为需求端持续扩张，氧化铝刚需和备货需求上升，后期氧化铝备货将带动国内50碱货源流转，出口方面支撑较强，供应端PVC等耗氯下游弱势会限制行业整体利润扩张，未来可能导致烧碱被动减产，整体维持偏多思路 [44]。 纸浆 - 盘面窄幅震荡，现货报价持稳但实际成交稀疏，需求端原纸市场运行情绪一般，采购放量空间有限，暂时对浆市无支撑作用，建议关注宏观政策落地情况及需求边际信号 [48]。 玻璃 - 国内浮法玻璃原片价格大稳小动，主产区市场成交价格小幅松动，主销区以稳为主，现阶段市场交投整体表现偏一般，但局部价格有优势下，短期产销尚可维持，中下游深加工多数未有明显好转迹象 [52]。 甲醇 - 截止2025年8月20日，中国甲醇港口样本库存量环比增加，短期港口加速累库，01合约升水格局下震荡承压，中期市场在甲醇基本面估值低位追空意愿不强，主要因反内卷政策、MA2601合约四季度基本面有支撑以及9月有部分MTO重启预期 [57][58]。 尿素 - 2025年8月20日，中国尿素企业总库存量环比增加，短期出口端信息对尿素估值形成支撑，但出口流速偏缓，现货端反馈受限，尿素呈现震荡有支撑格局 [59][60]。 苯乙烯 - 原油偏弱、产业下游抄底情绪偏强，整体以震荡为主，下游进入季节性抄底阶段，但下游原料库存已处于中上水平，旺季持续补库动力不足，短期显性库存去化，隐性库存逐步累积，平抑市场波动率 [63]。 纯碱 - 国内纯碱市场走势一般，延续弱势震荡，碱厂装置大稳小动，个别企业负荷调整，产量略有下移，下游需求表现一般，延续刚需补库，观望谨慎，低价成交为主，预计短期淡稳震荡，成交灵活 [65]。 LPG、丙烯 - 2025年8月20日，9月和10月CP纸货丙烷、丁烷价格上涨，国内有多套PDH装置处于检修状态，产业链重要数据显示部分开工率有变化，LPG和丙烯受宏观情绪溢价支撑，基本面变化有限 [67][77]。 PVC - 国内PVC现货市场维持弱势震荡，供应维持高位，需求暂无亮点，午后盘面受石化产业政策消息提振反弹，但现货供需双弱，价格维持低价成交为主，PVC市场高产量、高库存结构难改变，出口存在政策扰动，增速或放缓，趋势仍有压力 [79]。 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油夜盘小幅转强，短期波动缩小，低硫燃料油窄幅盘整，外盘现货高低硫价差下跌 [82]。 集运指数（欧线） - 昨日集运指数（欧线）弱势震荡，主力2510合约下跌，减仓，10 - 12反套月差走扩，12 - 04正套月差走扩，9月运费下跌趋势不变，考虑运力分布，上半月运费跌幅或放缓，下半月有加速下跌压力，10空单酌情持有，关注马士基二次调降可能性，对于2512合约，建议中长期关注10 - 12反套和12 - 04正套价差逢缩做扩机会 [84][95]。 短纤、瓶片 - 短纤直纺涤短期货跟随原料上涨，现货平稳，部分下游销售好转，大多一般，平均产销57%；瓶片上游聚酯原料期货午后拉涨，部分工厂报价上调，市场成交气氛尚可 [98][99]。 胶版印刷纸 - 山东和广东市场高白双胶纸和本白双胶纸价格较上一工作日稳定，规模产线正常开工，中小厂开工灵活，下游印厂大多消耗库存，买货意向不强，经销商优先降库出货 [101][102]。 纯苯 - 截至2025年8月18日，江苏纯苯港口样本商业库存总量环比下降，同比上升，8月11 - 18日到货约2.2万吨，提货约2.4万吨，山东纯苯不完全统计非长协成交量及价格有变化，华东纯苯现货商谈及各月下成交均价下跌 [103][104]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶短期价格临近基本面估值上沿逐步承压，中期仍为区间震荡 [3] - 短期丁二烯到港量增加，港口偏紧格局缓解，对合成橡胶产业链支撑减弱，顺丁橡胶上方压力逐步增加 [3] - 中期市场在顺丁估值低位追空意愿不强，因反内卷政策中长期有定调，对大宗商品整体估值有支撑，且橡胶板块及丁二烯基本面偏中性，合成橡胶连续去库，顺丁工厂销售压力不明显，定价有支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 截止2025年8月13日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.04万吨，较上周期下降0.10万吨，环比-3.18%，前期检修装置未恢复稳定产出，库存延续下降 [1] - 原料端转强及天然橡胶带动，后市运行转强预期使供方价格走高，贸易商溢价报盘试探出货，抵触下游低溢价还盘，样本生产企业库存明显下降，样本贸易企业库存小幅下降 [1] 期货市场 - 顺丁橡胶主力（10合约）日盘收盘价11,840元/吨，较前日涨40元/吨；成交量101,941手，较前日增40,936手；持仓量35,780手，较前日增4,178手；成交额604,973万元，较前日增244,592万元 [1] 价差数据 - 基差方面，山东顺丁-期货主力为-90，较前日降40；月差方面，BR09 - BR10（民营）为-10，较前日降5 [1] - 顺丁价格方面，华北、华东、华南顺丁（民营）较前日均涨100元/吨；现货市场山东顺丁市场价（交割品）持平，齐鲁丁苯（型号1502）持平，齐鲁丁苯（型号1712）涨100元/吨 [1] - 丁二烯价格方面，江苏主流价9,350元/吨，较前日降50元/吨；山东主流价9,450元/吨，较前日涨10元/吨 [1] 基本面 - 顺丁开工率67.9045%，与前日持平；顺丁理论完全成本12,182元/吨，与前日持平；顺丁利润-282元/吨，与前日持平 [1] 趋势强度 - 合成橡胶趋势强度为-1，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯成本支撑偏弱但终端需求改善，月差偏强；PTA弱现实强预期，月差反套；MEG本周到港偏低，基差走强 [2][10][11] - 橡胶震荡偏弱；合成橡胶短线回调，中期区间震荡 [2][12][18] - 沥青出货未见好，原油难偏多；LLDPE区间震荡；PP趋势偏弱但低位追空要谨慎 [2][19][35][39] - 烧碱偏多对待但需注意近月仓单情况；纸浆震荡偏弱；玻璃原片价格平稳 [2][42][43][45] - 甲醇震荡运行；尿素短期消息面驱动，上方空间收窄；纯碱现货市场变化不大 [2][54][57][59][64] - LPG近月挤仓风险仍在；丙烯成本支撑偏弱；PVC趋势偏弱 [2][67][68][75] - 燃料油弱势震荡走势为主，短期波动缩小；低硫燃料油窄幅盘整，外盘现货高低硫价差小幅反弹 [2][78] - 集运指数（欧线）震荡整理，10空单酌情持有；短纤短期震荡市，关注旺季需求临近；瓶片下方空间有限，震荡市 [2][89][93][96] - 胶版印刷纸低位震荡，向上乏力；纯苯偏弱震荡 [2][99][102] 根据相关目录分别总结 对二甲苯、PTA、MEG - 价格方面，PX主力昨日收盘价6774，涨0.21%；PTA主力4734，跌0.25%；MEG主力4424，涨0.73% [5] - 市场动态上，PX尾盘石脑油价格偏强，价格上涨但下游PTA开工不高且原油行情偏弱抑制其上涨；PTA现货价格上涨，市场情绪低迷；MEG主港计划到货总数约5.4万吨；聚酯产销整体偏弱 [7][8][9] - 趋势强度均为0，PX成本支撑偏弱但自身基本面偏紧，预计走势相对油价偏强，9 - 1月差继续走强；PTA单边价格震荡，下方空间有限，9 - 1月差反套；MEG进口到港下降，单边价格震荡，9 - 1月差维持 - 50~0区间操作，1 - 5反套 [10][11] 橡胶 - 基本面数据显示，橡胶主力日盘收盘价15875，夜盘15520，成交量增加，持仓量增加 [13] - 行业新闻表明，7月商用车产销同比恢复性提升但环比分 别下降15.8%和17.1%，政策利好对下半年商用车产销有支撑但增量有限 [14][15] - 趋势强度为 - 1，震荡偏弱 [13] 合成橡胶 - 基本面跟踪显示，顺丁橡胶主力日盘收盘价11840，成交量和持仓量增加；基差和月差有变动；顺丁、丁苯、丁二烯价格有变化；顺丁开工率和利润无变动 [16] - 市场情况为，截止2025年8月13日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量下降；短期价格临近基本面估值上沿承压，中期区间震荡 [16][18] - 趋势强度为 - 1 [18] 沥青 - 基本面数据显示，期货价格有涨跌，成交和持仓有变动；基差和跨期价差有变化；现货价格有降有平，炼厂开工率下降，库存率持平 [19] - 市场资讯表明，9月国内沥青地炼排产量环比和同比增加；周度总产量环比下降但同比增加；厂库库存上升 [33] - 趋势强度为0 [27] LLDPE - 基本面数据显示，期货收盘价7307，跌0.42%；基差和月差有变动；现货价格有降有平 [35] - 现货消息为市场价格弱势调整，下游谨慎观望 [35] - 市场状况分析表明，成本端原油价格下跌，供应端压力逐渐增大但9月镇海炼化检修或缓解华东压力，需求端短期支撑不强后期将改善，库存端有支撑，后期区间震荡 [36] - 趋势强度为0 [36] PP - 基本面数据显示，期货收盘价7016，跌0.60%；基差和月差有变动；现货价格有降 [38] - 现货消息为国内市场延续跌势，下游采购谨慎，基差走弱，现货交易平淡 [39] - 市场状况分析表明，成本端偏弱，需求端无亮点，供应端压力增加，但成本端有不确定性，低位追空需谨慎 [39] - 趋势强度为0 [40] 烧碱 - 基本面数据显示，11合约期货价格2639，山东最便宜可交割现货32碱价格850，基差17 [42] - 现货消息为山东地区个别低度碱小幅拉涨，高度碱部分企业价格上调 [42] - 市场状况分析表明，需求端扩张，氧化铝刚需和备货需求上升，出口支撑强；供应端PVC等耗氯下游弱势或限制利润扩张；整体偏多对待但需注意近月仓单情况 [43] - 趋势强度为1 [43] 纸浆 - 基本面数据显示，纸浆主力日盘收盘价5178，夜盘5122，成交量和持仓量增加；基差和月差有变动；现货价格有不同 [47] - 行业新闻表明，市场交投情绪一般，期货主力合约下调，国际主流针叶浆外盘价格偏弱，港口库存高位压制浆价，需求市场疲软 [47] - 趋势强度为0 [47] 玻璃 - 基本面数据显示，期货收盘价1196，跌1.81%；基差和月差有变动；现货价格有降有升 [52] - 现货消息为国内浮法玻璃原片价格基本稳定，华东个别厂计划提涨，市场交投一般但下游刚需提货情绪稍有增量 [52] - 趋势强度为 - 1 [52] 甲醇 - 基本面数据显示，甲醇主力收盘价2391，跌0.05%；基差和月差有变动；现货价格有降 [55] - 现货消息表明，截止2025年8月13日，中国甲醇港口样本库存量增加，本周港口库存继续积累 [57] - 市场状况分析表明，短期港口加速累库，01合约升水格局下短期偏弱运行，中期震荡 [57] - 趋势强度为0 [58] 尿素 - 基本面数据显示，期货收盘价1817，涨63；基差和月差有变动；现货价格有降有平；开工率下降，日产量下降 [59] - 行业新闻表明，2025年8月13日，中国尿素企业总库存量增加；短期受消息面驱动，市场投机性偏强 [60] - 趋势强度为0 [61] 纯碱 - 基本面数据显示，期货收盘价1358，跌2.58%；基差和月差有变动；现货价格持平 [64] - 现货消息为国内市场偏弱震荡，成交气氛一般，碱厂装置运行稳定，下游需求不温不火 [64] - 趋势强度为 - 1 [65] LPG、丙烯 - 基本面数据显示，LPG和丙烯期货价格有涨跌，成交和持仓有变动；价差有变化；产业链重要数据有变动 [68] - 市场资讯表明，2025年8月18日，沙特CP预期丙烷和丁烷价格有跌有平；国内有PDH和液化气工厂装置检修计划 [73][74] - 趋势强度均为0 [72] PVC - 基本面数据显示，01合约期货价格5001，华东现货价格4750，基差 - 251，1 - 5月差 - 307 [75] - 现货消息为国内现货市场报价震荡下调 [75] - 市场状况分析表明，2025年8月14日印度上调对中国大陆PVC反倾销税，下半年出口需求增速预期放缓；基本面高产量、高库存结构难改变，出口有政策扰动，趋势偏弱，策略上偏空对待并关注多烧碱空PVC机会 [75] - 趋势强度为 - 1 [76] 燃料油、低硫燃料油 - 基本面数据显示，燃料油和低硫燃料油期货价格有涨跌，成交和持仓有变动；价差有变化；现货价格有降有平 [78] - 趋势强度均为0，燃料油弱势震荡走势为主，短期波动缩小；低硫燃料油窄幅盘整，外盘现货高低硫价差小幅反弹 [78] 集运指数（欧线） - 基本面数据显示，期货价格有涨跌，成交和持仓有变动；运价指数有涨有跌；即期运费各联盟有不同价格调整 [80][90] - 宏观新闻表明，卡塔尔斡旋加沙地带停火，各方有相关表态 [88] - 市场情况为，昨日集运指数（欧线）震荡，主力合约收盘下跌减仓，次主力合约收盘下跌增仓，月差有变化；9月运力环比跌幅扩大但仍小于2024年同期，需求端8月第三周起订舱速率环比变慢；9月大概率供需双减，运费下跌趋势不变，策略上10空单酌情持有，关注10 - 12反套和12 - 04正套价差逢缩做扩机会 [89][91][93] - 趋势强度为 - 1 [94] 短纤、瓶片 - 基本面数据显示，短纤和瓶片期货价格有涨跌，持仓量和成交量有变动；基差和月差有变化；现货价格有平有降 [96] - 现货消息表明，短纤期货冲高回落，现货平稳，下游按需采购，平均产销57%；瓶片上游原料期货上涨，工厂报价局部上调，市场成交气氛一般 [96][97] - 趋势强度均为0，短纤短期震荡市，关注旺季需求临近；瓶片下方空间有限，震荡市 [96][97] 胶版印刷纸 - 基本面数据显示，现货市场不同区域不同纸种价格持平；成本利润方面，含税和不含税成本下降，毛利上升 [100] - 行业新闻表明，山东和广东市场高白和本白双胶纸价格稳定，下游印厂需求支撑减弱 [101] - 趋势强度为0，低位震荡，向上乏力 [100] 纯苯 - 基本面数据显示，期货价格有涨跌，价差有变化；纸货价格持平；纯苯和苯乙烯华东港口库存下降，山东纯苯价格上涨 [102] - 新闻表明，截至2025年8月18日，江苏纯苯港口样本商业库存去库；8月19日，山东纯苯成交量和价格有变化，华东纯苯现货商谈价格稳定 [103] - 趋势强度为0，偏弱震荡 [103]