公司战略与产品定位 - 枫清科技推出个人专属智能体以提供可选择的数据安全方案 从企业级知识中台延伸至个人本地化部署 目标为打造一致的用户体验和云边端协同化智能 [2] - 个人专属智能体支持两种模式：联网模式下本地数据仅通过向量特征token与云端交互 断网模式下完全隐私化运行于本地硬件 均提供资料整理和智能写作功能 [3] - 公司认为智能化升级是长期趋势 智能体仅是技术环节之一 整个链条还包括数据编织 行业模型蒸馏和数据治理等技术突破 [1][6] 行业趋势与市场动态 - 2024年被国际科技圈视为智能体元年 2025年因全民性事件推动概念火爆出圈 [4] - 客户群体从头部央企扩展至大中小型企业 链主企业外其他客户因担忧被替代而积极寻求智能体赋能 全民智能化时代推动付费意愿提升 [5] - 企业智能化诉求从产业链融合延伸至多模态数据编织 需结合数据与模型双中心模式根据不同场景实现精准响应 [7]

数字化技术应用成效 - 海底捞使用10万台Apple设备实现门店数字化运营 包括iPad和Mac等产品 [1] - 部署Mac mini和自研AI模型后 门迎效率提升45% 平均等位时间缩短8分钟 高峰时段桌台利用率达95% [1][4] - 基于Mac mini的智能待客系统替代传统人工巡场 500平方米门店巡场时间从5-8分钟大幅缩减 [2][4] 硬件性能优势 - Mac mini推理速度比传统x86服务器快2.1倍 能耗下降78% [5] - 系统稳定性提升300% 体积仅为传统服务器的1/30 三年期总体拥有成本节省52% [5] - 本地化图像识别处理 数据不出店 满足餐饮行业隐私合规要求 [4] 部署实施特点 - 子公司优海全程支持部署 仅用一周完成从传统服务器到Mac的迁移 [7] - macOS对AI模型支持极佳 CoreML框架大幅提升推理效率 [7] - 设备维护成本极低 无需大型机房 IT部门运维压力显著减轻 [4][5] 行业应用拓展 - 技术方案可拓展至工厂巡检 叉车规范操作 便利店自动缺货和计价识别等多个场景 [7] - 海马体使用Mac统一600家门店修图流程 每月为700名修图师节省3万小时 [8] - 三顿半全员使用Mac使Cinema 4D渲染提速3倍 IT仅需一人支持230名员工 [8] 生态协同效应 - SAP三万名员工自愿选择Mac IT工单量显著下降 M系列芯片使构建速度提升3倍 [8] - Inter银行通过Mac内建安全框架实现零安全中断 能耗减半 支持请求减少80% [8] - Apple设备帮助企业实现算力与能效提升 同时简化现场操作流程 [9]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入1.46亿元 同比增长63.24% [1] - 归属母公司净利润605.91万元 实现扭亏为盈 [1] 业务增长驱动因素 - 算力服务和企业数字化业务推动业绩大幅增长 [1] - 企业数字化业务收入4345.21万元 同比增长126.37% [1] - 新签多个国有大中型企业软件开发项目 [1] 算力服务发展 - 深圳算力集群服务项目2月交付使用 报告期内收入3007.53万元 [1] - 算力服务毛利率达46.48% [1] - 8月签署国产算力项目 合同期3年 合同金额5781.6万元 [1] 战略布局 - 持续关注并加大算力服务投入 [1] - 新业务为业务质量提升和业绩持续增长奠定基础 [1]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 金蝶国际在低代码与零代码软件市场以15.7%的占有率连续五年排名第一 [1] - 2024年下半年中国低零代码软件市场规模达22.9亿元人民币 同比增长20.2% 全年市场规模40.3亿元人民币 [1] - 预计到2029年低零代码市场规模将突破129.8亿元人民币 未来五年复合年增长率达26.4% [1] - 公司在SaaSERP、财务云、财务和会计应用云、司库管理云、EPM、税务、PLM云等多个细分领域位列中国市场第一 [1] - 连续21年蝉联IDC中国成长型企业应用软件市场占有率第一 [1] 财务表现 - 2025年上半年实现营收31.92亿元 同比增长11.24% [2] - 归母净利润-0.98亿元 同比减亏55.1% [2] - 整体毛利率65.63% 同比增加2.38个百分点 [2] - 销售费用率39.59% 同比减少3.08个百分点 [2] - 管理费用率35.13% 同比减少1.65个百分点 [2] - 云订阅收入16.84亿元 同比增长22.1% 占集团收入52.8% [2] - 云订阅年经常性收入(ARR)37.3亿元 同比增长18.5% [2] - 云订阅合同负债余额33.78亿元 同比增长24.7% [2] 业务发展 - AI相关合同金额突破1.5亿元 [2] - 推出苍穹AI Agent平台2.0及多个AI原生智能体产品 [2] - 与河钢集团共建"AI+管理创新中心" 打造智能管理平台 [2] - 创思工贸通过AI套件将加工工序单元问题定位时间从2-3天压缩至实时 决策效率提升100% [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.03/0.10/0.18元 [2] - 对应P/E分别为564.62/160.98/85.72倍 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为71.31/81.98/95.09亿元 同比增长14%/15%/16% [4] - 预计归母净利润分别为0.97/3.41/6.41亿元 同比增长169%/251%/88% [4] - 预计毛利率从2024年65.07%提升至2027年68.00% [5] - 预计销售净利率从2024年-2.27%提升至2027年6.74% [5]

财务业绩表现 - 2025/26财年第一季度营收同比增长22%至1362亿元人民币创历史同期新高 [1] - 非香港财务报告准则下净利润同比增长22%达28.16亿元人民币 [1] - SSG业务营收同比增长19.8%至163亿元人民币创历史新高 [1] - SSG运营利润率同比提升1.2个百分点至22.2% [1] 业务板块表现 - 支持服务收入实现双位数增长同比提升12.2% [1] - 运维服务业务收入大幅增长36% [1] - 项目与解决方案业务收入增长18.3% [1] - TruScale IaaS业务实现同比超200%的超高速增长 [2] - 运维服务与项目解决方案合计占SSG整体营收比例接近60%较去年同期提升约3个百分点 [1] 行业发展趋势 - Gartner预测2025年全球IT服务市场将增长4.6% [1] - 2024至2027年全球IT服务市场复合增长率预计达7.8% [1] - 超过92%的企业计划在三年内加大AI服务投入 [1] - 企业数字化智能化转型持续推升全球IT服务市场需求 [1] 战略发展方向 - DaaS(设备即服务)成为增长与利润核心引擎 [2] - 人工智能解决方案在制造业和供应链领域表现突出 [2] - SSG将聚焦数字化办公解决方案混合云与可持续发展等水平建筑模块 [2] - 将继续在混合式人工智能优势集架构下完善能力 [2] - 将打造更多简单高效可扩展的AI解决方案以满足客户迫切需求 [2]

财务业绩 - 2025/26财年第一季度营收同比增长22%至1362亿元人民币创历史同期新高 [1] - 非香港财务报告准则下净利润同比增长22%达28.16亿元人民币 [1] - SSG业务营收同比增长19.8%至163亿元人民币创历史新高 [1] - SSG运营利润率同比提升1.2个百分点至22.2% [1] 业务板块表现 - 支持服务收入同比增长12.2%实现双位数增长 [1] - 运维服务业务收入大幅增长36% [1] - 项目与解决方案业务收入增长18.3% [1] - 运维服务与项目解决方案合计占SSG营收比例接近60%较去年同期提升约3个百分点 [1] - TruScale IaaS业务实现同比超200%的超高速增长 [2] - DaaS（设备即服务）成为本季度增长与利润核心引擎 [2] 行业前景 - Gartner预测2025年全球IT服务市场增长4.6% [1] - 2024至2027年全球IT服务市场复合增长率预计达7.8% [1] - 超过92%的企业计划在三年内加大AI服务投入 [1] 战略方向 - 人工智能解决方案在制造业和供应链领域表现突出 [2] - SSG将聚焦数字化办公解决方案、混合云与可持续发展等通用解决方案 [2] - 垂直领域将打造简单高效可扩展的AI解决方案 [2] - 基于混合式人工智能优势集架构完善能力建设 [2]

战略合作升级 - 东风汽车与华为签署全面深化战略合作协议，围绕汽车智能化、企业数字化和智能化升级、生态共建等领域开展全方位深度合作 [2] - 合作范围从原有品牌扩大到全系品牌，包括东风岚图、东风猛士、东风奕派等，并考虑进一步扩展至商用车领域 [2][4][5] - 双方合作始于2018年，此次签约标志着合作提升至"集团级"战略协同 [2][6] 合作内容与技术领域 - 东风汽车将凭借整车研产供销服积累与华为在智能辅助驾驶、智能座舱、智能车控、智能网联、电动部件等核心领域展开深度合作 [4] - 华为将提供云计算、AI、大数据、工业物联网等技术，助力东风汽车实现全链条数字化、智能化升级 [4] - 双方计划共建联合创新实验室，围绕车载软件研发平台、智能辅助驾驶研发、AI泛场景应用开发等方面深度合作 [4] 合作成果与产品落地 - 东风岚图已推出全球首款搭载华为ADS 3.0和鸿蒙座舱的MPV车型岚图梦想家，以及首批搭载华为ADS4.0和鸿蒙座舱Harmony Space 5的岚图FREE+ [7] - 东风猛士与华为合作推出智能越野车型猛士M817，采用华为全栈智能解决方案并首批搭载华为ADS4.0 [7] - 东风奕派与华为签署协议将合作开发中高端智能化汽车产品 [7] 战略意义与行业影响 - 此次合作是东风汽车迈向高端化、智能化、全球化的重要举措 [2] - 双方合作将巩固中国汽车产业在智能汽车赛道的领先优势，推动产业向高端化转型升级 [8] - 湖北省领导表示希望合作能助力湖北壮大万亿级汽车产业集群 [3]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司积极开拓新技术、新赛道、新客户，在享受企业数字化快速发展的同时开拓新的业绩增长点，预计2025 - 2027年EPS分别为0.39/0.54/0.74元，对应P/E分别为151.82/109.79/80.32倍 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入313.16亿元，同比增长78.13%；归母净利润1.80亿元，上年同期为5.34亿元；扣非归母净利润0.72亿元，上年同期为4.62亿元；单四季度收入91.09亿元，同比增加91.79%，归母净利润1.04亿元，上年同期为1.82亿元 [1] - 2025年一季度公司实现营业收入70.11亿元，同比增长28.65%，归母净利润 - 1.98亿元，上年同期为 - 2.77亿元 [1] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为360.20亿元、414.70亿元、478.22亿元，增长率分别为15.0%、15.1%、15.3%；归属母公司净利润分别为3.74亿元、5.18亿元、7.08亿元，增长率分别为107.6%、38.3%、36.7% [5] 业务发展 - 2024年1月完成同方计算机并购整合，11月更名为软通计算机有限公司，推出软通华方品牌，在软硬件协同等方面表现出色 [3] - 硬件销售领域，2024年第四季度PC出货量同比增长126%，市场份额居国内第二；全年同比增长106%，市场份额翻倍达9%，位列第三；PC终端业务在党政教育行业居第一；机械革命部分电竞游戏本在电商平台销量排名靠前 [3] - 基础软件领域，围绕开源鸿蒙等操作系统及数据库开展工作，发布天鸿操作系统等新版本，完成开源鸿蒙操作系统在PC端适配，实现与HarmonyOS NEXT互联互通，天鹤企业级服务器操作系统与软通计算机服务器完成互认证及预装适配 [3] - 昇腾AI服务器完善业务覆盖，推出鲲鹏新一代通用服务器等产品，获得华为昇腾万里原生开发伙伴认证，联合发布解决方案，助力多个客户构建相关系统和实验室 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕计算机软件服务领域，构建自主AI agent解决方案推动B端落地，2025汉得用户大会发布“得·灵”系列产品及服务，计划5月底发布灵猿AI中台1.6版，与生态伙伴整合资源有望推进AI智能体在企业端落地 [4][5] - 公司完成从单纯ERP实施服务商向软件产品商转型，2024年业绩扭亏为盈，营收同比增长8.57%，自主软件产品业务成主要增长动力，收入17.74亿元，同比增长16.17% [6][7] - 2024年4月公司发布限制性股票激励计划草案，拟授予268名激励对象4198.00万股，2025年营业收入和净利润有触发值与目标值，有助于提升竞争力和员工积极性 [8][9] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.25、0.31、0.38元，当前股价对应PE分别为80.00、64.29、52.94倍，首次覆盖给予“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年5月至2025年5月，报告研究的具体公司个股表现从 - 23%增长至277% [2] 公司基本情况 - 最新收盘价19.73元，总股本9.85亿股，流通股本9.48亿股，总市值194亿元，流通市值187亿元，52周内最高/最低价为25.22 / 5.76元，资产负债率18.0%，市盈率103.84，第一大股东为陈迪清 [3] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3235|3542|3945|4428| |增长率(%)|8.57|9.47|11.38|12.26| |EBITDA（百万元）|328.51|427.30|495.93|569.29| |归属母公司净利润（百万元）|188.39|247.08|307.45|373.39| |增长率(%)|842.28|31.15|24.44|21.45| |EPS(元/股)|0.19|0.25|0.31|0.38| |市盈率（P/E）|104.92|80.00|64.29|52.94| |市净率（P/B）|3.87|3.69|3.49|3.27| |EV/EBITDA|33.48|43.50|37.62|32.58|[12] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|3235|3542|3945|4428|营业收入增长率|8.6%|9.5%|11.4%|12.3%| |营业成本|2170|2358|2611|2915|营业利润增长率|327.8%|52.8%|24.9%|21.8%| |税金及附加|20|22|24|27|归属于母公司净利润增长率|842.3%|31.2%|24.4%|21.4%| |销售费用|234|248|276|310|毛利率|32.9%|33.4%|33.8%|34.2%| |管理费用|388|390|422|487|净利率|5.8%|7.0%|7.8%|8.4%| |研发费用|248|276|300|310|ROE|3.7%|4.6%|5.4%|6.2%| |财务费用|-15|14|14|14|ROIC|3.2%|4.5%|5.3%|6.0%| |资产减值损失|4|0|0|0|资产负债率|18.0%|17.8%|18.0%|17.8%| |营业利润|180|275|343|418|流动比率|3.58|3.53|3.44|3.47| |营业外收入|8|5|5|5|应收账款周转率|2.59|2.77|2.87|2.99| |营业外支出|0|0|0|0|存货周转率|8.38|8.78|8.78|8.78| |利润总额|188|280|348|423|总资产周转率|0.53|0.55|0.58|0.62| |所得税|-9|20|24|30|每股收益（元）|0.19|0.25|0.31|0.38| |净利润|196|260|324|393|每股净资产（元）|5.19|5.44|5.75|6.13| |归母净利润|188|247|307|373|PE|104.92|80.00|64.29|52.94| |资产负债表| - | - | - | - |PB|3.87|3.69|3.49|3.27| |货币资金|1618|1583|1513|1623|现金流量表| - | - | - | - | |交易性金融资产|0|0|0|0|净利润|196|260|324|393| |应收票据及应收账款|1396|1282|1595|1513|折旧和摊销|161|146|148|151| |预付款项|47|47|52|58|营运资本变动|-70|-85|-185|-75| |存货|221|317|278|386|其他|44|5|4|2| |流动资产合计|3607|3699|3906|4159|经营活动现金流净额|332|327|292|471| |固定资产|397|476|552|627|资本开支|-230|-342|-342|-341| |在建工程|0|0|0|0|其他|-182|-4|-4|-4| |无形资产|956|1036|1116|1196|投资活动现金流净额|-413|-346|-346|-345| |非流动资产合计|2647|2855|3060|3264|股权融资|10|0|0|0| |资产总计|6254|6554|6967|7422|债务融资|-3|0|0|0| |短期借款|399|399|399|399|其他|-17|-16|-16|-16| |应付票据及应付账款|60|45|71|58|筹资活动现金流净额|-10|-16|-16|-16| |其他流动负债|549|604|667|742|现金及现金等价物净增加额|-107|-35|-70|110| |流动负债合计|1008|1047|1137|1199| - | - | - | - | - | |其他|121|121|121|121| - | - | - | - | - | |非流动负债合计|121|121|121|121| - | - | - | - | - | |负债合计|1128|1168|1257|1320| - | - | - | - | - | |股本|985|985|985|985| - | - | - | - | - | |资本公积金|1902|1902|1902|1902| - | - | - | - | - | |未分配利润|2029|2239|2500|2818| - | - | - | - | - | |少数股东权益|15|28|44|64| - | - | - | - | - | |其他|195|232|278|334| - | - | - | - | - | |所有者权益合计|5126|5386|5710|6103| - | - | - | - | - | |负债和所有者权益总计|6254|6554|6967|7422| - | - | - | - | - |[15]