公司业绩表现 - 上半年营业收入80.18亿元同比增长19.09% 主要受益于晶圆销售数量上升和华虹制造项目(FAB9)的投产贡献 [1] - 净利润0.74亿元同比大幅下降71.95% 主要源于华虹制造项目投产初期的产能爬坡成本以及公司整体研发投入的持续增加 [1] 股价表现 - 截至发稿股价跌4.98%报54.35港元 成交额13.73亿港元 [1] 战略布局 - 筹划以发行股份及支付现金方式收购上海华力微电子有限公司所运营的与华虹公司在65/55nm和40nm存在同业竞争的资产(华虹五厂)所对应的股权 [1] - 若收购顺利实施 未来公司产能有望持续提升 进一步打开营收成长空间 [1]

投资评级 - 维持买入评级 [4] 核心观点 - 公司通过产量增长和成本降低部分对冲煤价下滑影响 2025年上半年原煤产量2863万吨 商品煤销量2525万吨 同比显著回升 其中混煤产量1279万吨 销量1261万吨 喷吹煤产量1098万吨 销量1083万吨 [5] - 资源扩张战略保障长期发展 已取得上马区块探矿权 增加煤炭资源量8亿多吨 现有18座生产矿井 先进产能4970万吨/年 单井规模平均300万吨/年 在建及规划矿井合计产能约850万吨/年 [5] - 高分红比例彰显投资价值 2024年现金分红比率50% 金额12.26亿元 按4月28日市值计算股息率约3.7% 2025年8月入选中国上市公司协会现金分红榜单 [5] - 财务结构稳健 截至2025年中报货币资金123亿元 带息负债47亿元 有息债务现金覆盖率265% [6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入140.69亿元 同比下降20.31% 归母净利润13.48亿元 同比下降39.44% 扣非净利润11.47亿元 同比下降49.00% [1] - 第二季度单季营业收入71.01亿元 同比下降21.05% 环比上升1.92% 归母净利润6.91亿元 同比下降26.39% 环比上升5.10% [2] - 商品煤综合售价从去年同期683元/吨降至516元/吨 同比下降约24% 吨煤销售成本从371元/吨降至318元/吨 同比下降约14% 煤炭业务毛利率从45.6%降至38.4% [5] - 预测2025-2027年归母净利润分别为22.78亿/26.95亿/29.64亿元 EPS分别为0.76/0.90/0.99元/股 对应PE分别为17.11/14.47/13.15倍 [7][8] 业务结构 - 喷吹煤业务保持行业龙头地位 上半年喷吹煤产量1098万吨 销量1083万吨 [5] - 商品煤销售收入1,303,647万元 销售成本802,706万元 销售毛利500,941万元 [5] - 资产负债率39.40% 较2024年下降0.85个百分点 [1] 发展前景 - 通过资源扩充、项目建设、技术改造等措施提升发展后劲 适时推动控股股东煤炭资产注入 [5] - 在建及规划矿井包括忻峪煤业、元丰矿业、静安煤业、上马矿井等 产能持续提升有利于增强核心竞争力 [5]

核心财务表现 - 2025年半年度营业收入2.29亿元，同比增长9.66% [2][6] - 半年度净利润3529万元，同比增长20.40% [2][6] - 产品综合毛利率提升至27%，销售净利率达15.41% [2] - 第二季度单季度营业收入1.13亿元，同比增长6.98% [6] - 负债率8.7%，财务费用-189.82万元 [6][7] 产品销量与产能 - 主营产品销售量整体增加30% [2] - DFBP、HP及光引发剂销量增长约25% [2] - 医农中间体销量增幅超50% [2] - 8000吨项目新车间投产后产能利用率提升 [5] - 单位产品固定成本下降推动毛利率回升 [6] DFBP产品与PEEK产业链 - DFBP主要用于PEEK聚合 [2] - 增长动力来自新应用领域开拓及新客户订单增加 [2] - PEEK在航空航天、人体植入、低空飞行器及机器人领域应用扩展 [3] - 国内PEEK厂商数量增加，公司为核心原料供应商 [3] 化妆品原料业务 - HP产品应用于中高端面霜、面膜类产品 [4] - HDO产品具备保湿和杀菌作用，用作化妆品防腐助剂 [4] - 国内外新品牌使用案例增多 [4] 机构预测与资金动向 - 国泰海通预测2025年净利润7600万元，2026年1.03亿元 [7] - 近3个月融资净流入1.87亿元 [7] - 90天内1家机构给予买入评级 [7]

核心观点 - 麦格理看好招金矿业低成本优势及产量增长潜力 维持跑赢大市评级 目标价由25港元上调至26港元 [1] 财务表现 - 上半年核心盈利达约14亿元 受惠于金价强势 [1] 产能规划 - 预期2026及2027年实现2至3吨产能提升 [1] 盈利预测调整 - 上调2025年每股盈利预测5% [1] - 上调2026年每股盈利预测0.8% [1] - 上调2027年每股盈利预测0.8% [1]

行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 核心观点 - SQM 锂盐销量同比增长 2%至 5.31 万吨，但锂盐价格同比下跌 34%至 8384 美元/吨，单位毛利同比下降 62%至 1272 美元/吨 [1] - 公司整体收入同比下降 19%至 10.427 亿美元，税后归属净利同比下降 59%至 8840 万美元 [6][7] - Kwinana 加工厂计划在 2026 年底达到 5 万吨氢氧化锂的额定产能，其中国际锂业部 2025 年销售指导更新为约 2 万吨 LCE [11][12] 分业务经营情况 锂盐业务 - 2025Q2 锂盐销量 5.31 万吨，同比增长 2%，环比下降 3%，其中国际部（Mt Holland）销量 1300 吨 [1] - 平均实现价格 8384 美元/吨，同比下跌 34%，环比下跌 8% [1] - 单位销售成本 7112 美元/吨，同比下降 24%，环比几乎持平 [1] - 单位毛利 1272 美元/吨，同比下降 62%，环比下降 38% [1] - 收入 4.452 亿美元，同比下降 33%，环比下降 11% [8] - 毛利 6754.08 万美元，同比下降 61%，环比下降 40% [8] 特种植物营养（SPN） - 2025Q2 销量 26.48 万吨，同比下降 1%，环比增长 22% [2] - 平均实现价格 983 美元/吨，同比上涨 1%，环比上涨 1% [2] - 单位销售成本 856 美元/吨，同比增长 7%，环比增长 6% [2] - 单位毛利 127 美元/吨，同比下降 28%，环比下降 26% [2] - 收入 2.603 亿美元，同比几乎持平，环比增长 23% [9] - 毛利 3373.07 万美元，同比下降 29%，环比下降 9% [9] 碘及其衍生物 - 2025Q2 销量 3800 吨，同比下降 7%，环比增长 6% [3] - 平均实现价格 71395 美元/吨，同比上涨 9%，环比上涨 1% [3] - 单位销售成本 33724 美元/吨，同比增长 11%，环比增长 6% [3] - 单位毛利 37671 美元/吨，同比增长 7%，环比下降 3% [3] - 收入 2.713 亿美元，同比增长 1%，环比增长 6% [10] - 毛利 1.43 亿美元，同比下降 1%，环比增长 2% [10] 钾肥 - 2025Q2 销量 8.53 万吨，同比下降 55%，环比下降 15% [4] - 平均实现价格 474 美元/吨，同比上涨 23%，环比上涨 12% [4] - 单位销售成本 433 美元/吨，同比增长 25%，环比增长 16% [4] - 单位毛利 41 美元/吨，同比增长 1%，环比下降 15% [4] - 收入 4040 万美元，同比下降 45%，环比下降 5% [10] - 毛利 349.93 万美元，同比下降 54%，环比下降 28% [10] 整体财务业绩 - 2025Q2 营业收入 10.427 亿美元，同比下降 19%，环比增长 1% [6] - 销售成本 7.891 亿美元，同比下降 13%，环比增长 8% [6] - 毛利润 2.536 亿美元，同比下降 34%，环比下降 17% [6] - 税前利润 1.47 亿美元，同比下降 49%，环比下降 31% [6] - 所得税 5760 万美元，同比下降 20%，环比下降 22% [6] - 税后归属净利 8840 万美元，同比下降 59%，环比下降 36% [7]

财务业绩表现 - 收入达人民币69.73亿元 同比增长50.69% [1] - 净利润人民币17.77亿元 同比增长144.58% [1] - 母公司股东应占溢利人民币14.4亿元 同比增长160.44% [1] - 每股基本及摊薄盈利人民币0.38元 同比增长216.67% [1] - 利润总额人民币22.49亿元 [1] 生产运营成果 - 矿产黄金产量达10,235.63千克（约329,082.51盎司） [1] - 国内在产矿山实现应产尽产 [1] - 主要经营指标全面超过半年度目标 [1] 项目开发进展 - 瑞海项目1.2万吨/日选矿系统完成带水试车并具备工业化生产能力 [2] - 夏甸金矿深部开拓等产能提升工程持续推进 [2] - 项目攻坚为产能持续释放提供支撑 [2] 资源储备扩张 - 新增黄金金属量25吨 [2] - 设立超亿元专项勘查基金 [2] - 成功竞得多宗重点矿权 [2] - 资源储备扩容空间显著扩大 [2] 运营管理提升 - 实施"一企一课题"科研项目 [2] - 新增认定省级创新型中小企业4家 [2] - 荣获中国黄金协会科技创新奖25项 [2] - 完成1.4亿股配售为业务拓展提供资金保障 [2] 安全环保投入 - 安全环保专项投入人民币0.88亿元 [2] - 高标准通过审计式安全检查及环保督察 [2] - 合规意识与管理水平显著提升 [2] 市场表现 - 公司市值累计涨幅超80% [1] - 股价最高触及22.2港币/股 [1] - 市场表现大幅跑赢行业 [1]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入5.97亿元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润7448万元 [1] 产能扩张项目进展 - 南通高盟年产4.6万吨电子新能源胶粘剂项目正进行局部整改和收尾工作 预计2025年下半年正式获得政府验收 [1] - 年产12.45万吨胶粘剂新材料及副产4800吨二乙二醇技改项目二期工程中 三车间改造预计2025年8月完成设备安装调试 [1] - 一车间改造工程计划2025年9月开始 预计2026年3月完成设备安装调试 [1] - 二车间改造工程计划2026年3月开始 预计2026年9月完成设备安装调试 [1] 战略影响 - 项目投产后将大幅提升公司产能 拓展新兴发展方向 [1] - 项目将丰富和优化产品结构 公司正推进产能释放前的市场准备工作 [1] - 公司力争投产后尽快转化为销售收入 为业绩贡献增长动力 [1]

核心财务表现 - 收入7.75亿美元 同比微增0.66% [1] - 母公司拥有人应占溢利7863.3万美元 同比下滑14.48% [1] - 每股基本盈利9.5美仙 中期股息每股52港仙 [1] 盈利下滑原因 - 2024年上半年客户因巴黎奥运会提前出货约一百万双订单 造成高基数效应 [1] - 印尼及菲律宾新产能劳动生产力未达最佳水平 导致短期营运效率问题 [1] - 为满足需求将生产转移至越南鞋厂 产生额外成本包括加班费用 [1] 市场反应 - 股价单日跌超6%至15.75港元 成交额3773.25万港元 [1]

中国业务不确定性对业绩指引的影响 - 英伟达三季度业绩指引可能不及市场预期 主要由于中国业务面临重大不确定性[1] - 英伟达下一财季指引中可能暂时排除来自中国市场的直接收入 因美国出口限制下半导体出口许可证获批时间难以确定[2] - 基于H20和RTX6000D（B40）等芯片的中国业务本可为公司带来20亿至30亿美元的增量收入[3] 市场预期与股价表现 - 市场普遍预期英伟达三季度营收459.2亿美元 每股收益1.01美元[4] - 尽管有两家华尔街机构上调目标价 英伟达股价仍下跌约2.5% 显示市场反应相对谨慎[10] 产能提升与基本面支撑 - 英伟达GPU供应和产能显著改善 在截至7月的财季中供应量增长40%[6] - 预计截至10月的财季供应量将再增长20% B300芯片将于10月当季开始出货并有望占据Blackwell系列出货量的一半[6] - 服务器ODM厂商GB200机架制造良率接近85% 年底机架出货量有望达到15000至17000架[7] - 全年GB200机架出货量预测从25000架上调至30000架[7] 华尔街机构观点 - KeyBanc将英伟达目标价从190美元上调至215美元 并维持增持评级[8] - 英伟达将于下周三公布最新财报 三季度指引将成为市场关注焦点[9]

财报预期与市场关注点 - 英伟达将于下周三公布财报 三季度指引成为市场关注焦点 [1] - 市场普遍预期公司三季度营收459.2亿美元 每股收益1.01美元 [1] - 由于美国出口限制 下财季指引可能暂时排除中国市场的直接收入 [1] 中国市场收入影响 - 基于H20和RTX6000D等芯片的中国业务本可为公司带来20-30亿美元增量收入 [1] - 半导体出口许可证获批的具体时间难以确定 [1] 产能与供应链状况 - GPU供应量在截至7月的财季增长40% 预计截至10月的财季将再增长20% [2] - B300芯片将于10月当季开始出货 预计占Blackwell系列出货量的一半 [2] - 服务器ODM厂商的GB200机架制造良率接近85% [2] 出货量预测调整 - 年底GB200机架出货量预计达到15000-17000架 [2] - 全年GB200机架出货量预测从25000架上调至30000架 [2] 机构评级与目标价 - KeyBanc将目标价从190美元上调至215美元 维持增持评级 [3] - Susquehanna将目标价从180美元上调至210美元 维持正面评级 [3] - 尽管两家机构上调目标价 公司股价周三上午仍下跌约2.5% [3] 业务基本面 - 公司业务基本面依然强劲 为长期增长提供有力支撑 [2] - GPU供应和产能显著改善是业绩向好的核心驱动力 [2] - B200芯片开始放量 支撑业绩增长 [2]