股价表现 - 公司股价当日下跌5.55%，报782.5港元，成交额为6.49亿港元 [1] - 尽管当日股价回落，但月内累计涨幅仍超过10% [1] 产品价格调整 - 公司将于10月26日进行年内第三次产品价格调整，此前两次分别在2月和8月 [1] - 2月份的产品涨价幅度在5%至12%之间 [1] 调价影响分析 - 此次产品调价可对冲近期金价急涨对毛利率的影响 [1] - 提价预告有利于催化短期产品销售，并加强消费者对自身“眼光”的认知，品牌力有望进一步破圈 [1]

公司股价表现 - 老铺黄金股价当日下跌5.55%，报782.5港元，成交额为6.49亿港元 [1] - 尽管当日股价回落，但本月内累计涨幅仍超过10% [1] 公司产品定价策略 - 公司宣布将于10月26日进行年内第三次产品价格调整，此前两次调价分别在2月和8月 [1] - 2月份的产品提价幅度在5%至12%之间 [1] 产品调价影响分析 - 此次产品调价可对冲近期金价急涨对毛利率的影响 [1] - 提价预告有利于催化短期产品销售，并加强消费者对公司品牌价值的认知 [1] - 公司的品牌力有望通过此策略进一步破圈 [1]

公司股价表现 - 公司股价逆势上涨，盘中一度涨幅超过5%，报846港元，股价创9月9日以来新高 [1] 产品价格调整 - 公司将于10月26日进行产品提价调整，产品调价详情以线上线下门店实际标价为准 [1] - 此次是公司年内第三次调价，此前两次分别在2月和8月 [1] - 公司每年通常进行2至3次调价 [1] 产品销售状况 - 公司线下多门店素金款首饰已售罄 [1] - 线上平台也有多款式型号产品断货下架 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2026年EPS为0.77/0.89元 对应PE估值13/11.5倍 [8][10] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入400.92亿元 同比下降2.7% [4] - 毛利率同比提升1.9个百分点至34.5% 主要得益于成本结构优化和运营效率提升 [4] - 归母净利润22.71亿元 同比增长20.5% [4] - 剔除出售附属公司一次性收益2.11亿元后 经调整归母净利润21.12亿元 同比增长12.0% [4] 业务分部表现 - 方便面业务收入134.65亿元 同比下降2.5% 毛利率同比提升0.7个百分点至27.8% 分部归母净利润同比增长11.9%至9.51亿元 [5] - 饮品业务收入263.59亿元 同比下降2.6% 毛利率同比大幅提升2.5个百分点至37.7% 分部归母净利润同比增长19.7%至13.35亿元 [5] 产品结构分析 - 饮品业务中茶/水/果汁/碳酸饮料分别同比变动-6.3%/-6.0%/-13%/6.3% 仅碳酸饮料维持增长 [6] - 方便面业务中容器/高价袋/中价袋/干脆及其他分别同比变动-1.3%/-7.2%/8.0%/14.5% 中低价位产品维持增长 [7] 战略发展方向 - 饮品业务构建"大众爆款+健康升级+精品创新"立体化产品矩阵 加速拓展无糖饮品如茉莉花茶/鲜绿茶等 [6] - 包装水领域首推"电解碱性水"工艺 通过技术创新实现差异化竞争 [6] - 方便面业务采取高端化与性价比并举策略 重点推广创新0油炸技术"鲜Q面"和主打真材实料"御品盛宴" [7] - 针对会员店等新兴渠道推出定制产品切入中高端客群 同时通过大份量产品巩固性价比市场份额 [7] 股东回报与估值展望 - 以当前市值计 2024年度分红股息率超7% [2][8] - 估值修复核心聚焦于收入端企稳回升 预计下半年有望实现收入逐季改善 [2][8] - 提价负面影响逐步消化后 收入端有望迎来拐点 [8]

公司提价策略 - 公司计划于8月25日起进行产品提价 具体涨幅尚未公布[1][3] - 提价消息公布后门店客流显著增加 出现排队现象 排队时间从十几分钟到一两个小时不等[1][6] - 历史上有三次涨价记录 分别为2024年3月 2024年9月和2025年2月 每次调价前均引发"排队潮"[3] 门店运营情况 - 成都IFS商场门店8月24日有约15位顾客在店外排队 店内有7-8位顾客正在选购[6] - 公司推出七夕节促销活动 "满1000减100" 活动时间为8月25日至8月29日[6] 财务表现 - 2025年中期营业收入同比增长251%至123.5亿元[6] - 按非国际财务报告准则经调整净利润23.5亿元 同比增长290.6%[6] - 股价从年初241.2港元/股最高涨至1082港元/股 最高涨幅达348.6%[6] - 宣布涨价后股价震荡下跌 截至8月22日收报728.5港元/股 总市值1257.9亿港元[6]

股价表现 - 公司股价午后跌超5% 截至发稿时下跌5.43%至714港元 成交额达10.57亿港元 [1] 财务业绩 - 预计上半年实现销售业绩143亿元 同比增长252% [1] - 预计经调整净利23.6亿元 同比增长约292% [1] - 董事会会议将于8月20日举行以考虑及批准中期业绩 [1] 产品定价策略 - 将于8月25日进行产品提价 为2025年第二次调价 [1] - 首次调价时间为今年2月 产品价格涨幅在4%-12% [1] - 过往调价曾掀起排队热潮 此次调价预期会再掀排队热潮 [1] 行业环境 - 当前金价走势平稳 [1] - 调价预期支撑利润率表现 [1]

公司提价策略 - 公司将于8月25日进行产品提价 具体调价详情以线上线下门店实际标价为准[3] - 公司在今年2月已调价一次 产品价格涨幅在4%-12%[5] - 公司固定每年两次调价 通过调价维持40%左右的毛利率水平[6] 商业模式特点 - 公司采用类似国际奢侈品的年度定期涨价策略 与传统黄金品牌跟随金价波动的调整方式不同[6] - 公司创始人公开表示对标爱马仕 强调品牌溢价能力[6] - 涨价策略依赖于足够忠实的客户群体认同其价值并愿意支付高溢价[6] 财务表现 - 2025年上半年实现销售业绩143亿元 同比增长252%[7] - 2025年上半年经调整净利润达23.6亿元 同比增长约292%[7] - 2025年上半年在单个商场的平均收入近5亿元[7] 行业背景 - 2025年上半年国内黄金消费量505.205吨 同比下降3.54%[6] - 2025年上半年黄金首饰消费量199.826吨 同比下降26%[6] - 高金价抑制黄金首饰消费 但公司实现逆势增长[7] 资本市场表现 - 公司于2024年6月登陆港交所 发行价40.50港元/股[7] - 股价最高涨至1108港元/股（7月初） 此后波动下行[7] - 截至8月15日收盘价780港元 当日上涨3.17%[8]

康师傅2025年半年报核心表现 - 公司2025年上半年毛利率同比提升1.9个百分点至34.5%，净利润同比增长20.46%至22.71亿元，但营收同比下滑3.51%至400.92亿元 [1] - 两大核心业务方便面和即饮产品营收均下滑，经销商总数缩减至63806个，较2021年峰值减少超1.6万个 [1][8] - 统一企业中国同期茶饮料业务收入增长9.1%至50.68亿元，形成对比 [1] 方便面业务分析 - 2025年上半年方便面收入134.65亿元（占营收超三成），同比下滑2.5%，其中容器面和高价袋面收入分别下降1.3%和7.2% [2][5] - 行业销量自2013年峰值462.2亿包后波动下滑，2023年降至431.2亿份，三年减少40亿份 [4] - 公司2021-2024年多次提价（如袋装面从2.8元涨至3元），虽带动毛利率提升0.7个百分点至27.8%，但导致消费者流失 [5] 即饮业务表现 - 即饮板块占营收超六成，2025年上半年收入下滑2.6%，其中茶/水/果汁收入分别下降6.3%/6%/13%，仅碳酸及其他产品增长6.3% [6][7] - 核心单品冰红茶2024年提价25%（1L装从4元涨至5元），虽推动2024年毛利率提升3.2个百分点至35.3%，但2025年增长乏力 [7][8] 经销商网络变化 - 经销商数量从2021年80726个降至2025年上半年63806个，四年半减少超1.6万个，2025年上半年净减少3409个 [8][9] - 渠道收缩或与提价后终端动销放缓有关，部分经销商因利润挤压退出，但也可能反映公司主动优化低效渠道的策略 [8][9] 行业对比与历史趋势 - 统一企业中国茶饮料业务2025年上半年增长9.1%，显著优于康师傅即饮茶下滑6.3%的表现 [1][7] - 方便面行业在2018-2022年因疫情需求增长，康师傅2022年收入达296.34亿元（近十年新高），但2023年后增速转负 [4]

1H25业绩表现 - 1H25公司收入401亿元同比-2 7% 净利润22 7亿元同比+20 5% 经调整净利润21 1亿元(剔除资产处置收益2 1亿元)同比+12% 基本符合预期 [1] - 方便面收入同比-2 5% 饮料收入同比-2 6% 其中方便面新品番茄鸡蛋面&老母鸡面增长显著 电商渠道稳居行业首位 零食渠道增长翻倍 与山姆等会员店合作定制产品反馈积极 [1] - 饮料分品类看 茶饮料/水/果汁/碳酸&其他收入分别同比-6 3%/-6 0%/-13 0%/+6 3% 碳酸在低基数下回暖显著 500ml含糖茶饮销售额/量稳定 茶饮料下滑主要由1L装拖累 [1] 毛利率与费用 - 1H25公司毛利率同比+1 9ppt 其中面/饮料毛利率分别同比+0 7/2 5ppt 方便面受益于产品提价及结构优化 饮料受益于成本红利 [3] - 1H25销售/管理费用率分别同比+0 6/0 2ppt 促销费用率降低而广告投入增加 方便面和饮料EBIT率分别同比+1 1/+1 8ppt至8 7%/9 1% [3] - 调整后净利率同比提升0 7ppt至5 3% 推动利润稳健增长 [3] 2H25展望 - 预计7月方便面收入中低个位数增长 容器面和高价袋面转正增长 方便面市占率环比企稳 2H面有望同增中低单位数 [3] - 饮料方面 预计2H碳酸延续1H增长态势 500ml产品提价进度达40%左右 康饮行业竞争持续 7月饮料表现延续2Q承压态势 但下半年降幅有望较上半年收窄 [3] - 预计2H25毛利率继续提升 全年收入同比持稳 经调整净利润有望实现同比双位数增长 [3] 盈利预测与估值 - 上调25/26年盈利预测3%/6%至44/49亿元 当前交易在14/12倍25/26年P/E 目标价14港元对应17/15倍25/26年P/E和23%上行空间 [4]

核心财务表现 - 康师傅控股2025年上半年收入同比下跌2.69%至400.92亿元，净利润同比上涨20.46%至22.71亿元，为2019年以来首次中期收入负增长 [1] - 统一企业同期收入同比增长10.60%至170.87亿元，净利润同比增长33.24%至12.87亿元，实现双增长 [1] 方便面业务表现 - 康师傅方便面收入同比下滑2.53%至134.65亿元，减少超3亿元销售额，但毛利率提升0.7个百分点至27.8%，净利润增长11.88%至9.51亿元 [2] - 分产品看：容器面收入下降1.25%至67.71亿元，高价袋面下降7.16%至50.92亿元，中价袋面增长7.95%至13.72亿元，干脆面及其他增长14.43%至2.30亿元 [2] - 统一企业食品板块（含方便面）收入增长8.79%至53.82亿元，净利润增长32.17%至1.89亿元，毛利率下降0.4个百分点至26.8% [6] - 日清食品第一季度收入10.72亿元，第二季度中国区收入166.89亿日元（约8.09亿元人民币），同比增长1.40%，但营业利润下降1.58%至13.11亿日元 [6][7] 饮品业务表现 - 康师傅饮品收入同比下滑2.61%至263.59亿元，毛利率提升2.5个百分点至37.7%，净利润增长19.7%至13.335亿元 [9] - 茶饮料收入下降6.34%至106.70亿元，包装水下降6.05%至23.77亿元，果汁下降13.01%至29.56亿元，碳酸及其他饮料增长6.27%至103.56亿元 [11] - 统一企业饮品收入增长7.63%至107.88亿元，营业利润增长25.62%至15.79亿元，但增速较2022-2024年同期（4.90%-22.34%）有所放缓 [13] - 统一茶饮料增长9.04%至50.67亿元，奶茶增长3.47%至33.98亿元，果汁增长1.73%至18.21亿元，其他饮品增长65.68%至5.02亿元 [13] 市场竞争与产品策略 - 康师傅高价袋面自2023年起持续承压，2024年7月对经典系列实施涨价，红烧牛肉面袋装批发价上涨约0.21元，桶装上涨约0.42元 [4] - 统一企业方便面品牌包括汤达人、老坛酸菜牛肉面等，饮品业务中茶和奶茶占比78% [6][13] - 日清食品在中国内地即食面销量增长，香港袋装面销量稳定，但利润受汇率和成本上升影响 [7]