政府投资规模 - 近两年安排超长期特别国债1.5万亿元推动"两重"建设 [1] - 五年安排地方政府专项债券19.4万亿元支持建设项目15万个 [1] - 五年安排中央预算内投资3.3万亿元支持水利交通等基础设施建设 [1] 投资带动效应 - 政府投资有效带动社会投资 [1]

核心政策内容 - 国家发展改革委印发《教育强国和就业促进专项企业实训基地领域中央预算内投资专项管理办法》以规范中央预算内投资管理 [1] - 专项重点支持企业主导建设的实训基地项目 聚焦技能人才缺口大的新兴领域和就业吸纳能力强的传统行业 [3] - 中央预算内投资采取投资补助或贴息方式 投资补助支持比例为项目核定总投资的20%且单个项目上限1亿元 贴息资金根据符合条件贷款总额 贴息率和贴息年限计算 [3][4] 支持范围与标准 - 支持建设实训场地 设施设备及必要辅助设施 允许利用现有培训场所 闲置土地或厂房仓库进行改扩建 [3] - 不支持一般性企业生产线 生产设备 宿舍食堂等辅助设施及其他与实训无关的设施 [3] - 投资仅用于前期手续齐全且具备开工条件的新开工或在建项目 不得用于已完工项目 且不得与其他中央预算内投资专项重复 [3] 项目申报要求 - 项目需已完成审批(核准 备案) 配套资金已落实 且未获得其他中央预算内投资或中央财政资金 [6][7] - 资金申请报告需包含项目单位基本情况 项目详情 审批文件 建设运营方案 投资估算及预期效果等 [7][8][9][10] - 省级发展改革委需审核项目合规性并排序优先级后向国家发展改革委报送 [10] 投资计划管理 - 国家发展改革委商行业主管部门并委托第三方评估后下达投资计划 投资金额一次核定但可分年度下达 [11] - 省级发展改革委需在收到投资计划后10个工作日内转发下达并通过在线平台落实至具体项目 [11] - 年度投资计划下达后原则上不得调整 因重大变化需调整时需按规定申请 [12] 监督与绩效管理 - 项目单位需执行项目法人责任制 招投标制 工程监理制等规定 确保中央预算内投资独立核算和专款专用 [13] - 每月10日前需通过在线平台填报项目开工 投资完成 工程进度等数据并上传佐证材料 [14] - 国家发展改革委通过专项检查 在线监管等方式抽查项目进度 质量及资金使用 并将结果作为后续投资安排参考 [14]

专项债发行情况 - 党的二十大以来累计新增安排专项债券11.35万亿元，支持补短板、惠民生领域建设项目9万个左右，带动扩大社会有效投资 [1] - 截至8月2日，今年以来各地发行新增地方债合计21710.65亿元，其中新增专项债17772.69亿元，占全年限额（39000亿元）比例45.57% [1] - 去年同期新增地方债发行30504.62亿元，其中新增专项债25708.30亿元，占当年限额（38000亿元）比例67.65%，显示今年发行节奏较去年稍慢 [1] 专项债发行节奏变化原因 - 去年年底增发的1万亿元国债大部分在今年上半年形成实物工作量，降低了地方债发行的急迫性 [1] - 中央财政靠前发力，弥补了地方财政资金缺口，支撑基建投资较快增长 [1] 专项债投向与政策导向 - 今年地方政府新增债券截至7月26日已发行1.9万亿元，更多新基建、新产业等领域纳入专项债投向范围 [2] - 专项债额度分配向项目准备充分、使用效益好的地区倾斜 [2] - 中央政治局会议强调要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设 [2] 未来专项债发行预期 - 业界普遍预计今年三季度专项债发行将提速 [1] - 8月和9月新增地方债发行规模预计为1.36万亿元左右，加上0.56万亿元计划偿还规模，预计总发行规模在2万亿元左右，与去年同期基本持平 [3] - 四季度新增地方债额度剩余1.11万亿元，或主要集中在10月份发行 [3]

政策核心内容 - 国家发展改革委印发专项管理办法 明确中央预算内投资支持企业实训基地建设的范围和标准 [1] - 专项投资根据实际情况采取投资补助或贴息方式 [1] - 投资补助方式支持比例为项目核定总投资的20% 单个项目支持上限为1亿元 [1] - 贴息方式资金总额根据项目符合贴息条件的贷款总额、当年贴息率和贴息年限计算确定 [1] 支持领域与方向 - 企业实训基地项目由企业主导建设 重点支持技能人才缺口大的新兴领域 [1] - 同时支持吸纳就业能力强的传统行业 [1] - 实训基地主要向本企业及产业链上下游企业职工开展技能实训 并积极拓展社会培训功能 [1] 建设内容与形式 - 项目重点支持建设实训场地、实训设施设备以及必要的辅助设施 [1] - 支持利用现有培训场所、闲置土地、厂房仓库等场所进行改扩建 [1]

政策核心内容 - 国家发改委印发专项管理办法，明确中央预算内投资支持企业实训基地建设的范围与标准 [1] - 政策旨在培育壮大技能人才队伍、稳定和扩大就业、缓解结构性就业矛盾 [5] - 专项投资根据项目实际情况采取投资补助或贴息方式 [1] 支持范围与领域 - 企业实训基地项目应由企业主导建设，重点支持技能人才缺口大的新兴领域以及吸纳就业能力强的传统行业 [4] - 项目主要服务于本企业及产业链上下游企业职工技能实训，并鼓励拓展社会培训功能 [4] - 支持建设实训场地、设施设备及必要辅助设施，支持利用现有培训场所、闲置土地、厂房仓库等改扩建 [5] - 不支持一般性企业生产线、生产设备、宿舍食堂等与实训无关的设施 [5] 支持标准与资金安排 - 采用投资补助方式的支持比例为项目核定总投资的20%，单个项目支持上限为1亿元 [7] - 采用贴息方式的贴息资金根据符合条件贷款总额、当年贴息率和贴息年限计算确定 [7] - 投资专项用于前期手续齐全、具备开工条件的计划新开工或在建项目，不得用于已完工项目 [2][6] - 中央预算内投资金额一次核定，可根据项目建设规模和周期分年度下达投资计划 [15] 项目申报条件 - 项目必须已开工建设或前期工作准备成熟，计划新开工项目需完成审批备案，投资计划下达后当年即可开工 [8] - 项目配套资金必须已落实 [9] - 同一项目未获得其他中央预算内投资或中央财政资金支持 [10] - 项目单位需提交资金申请报告，包含基本情况、项目详情、申请理由、审批文件、建设运营方案、投资估算及预期效果等 [11][12][13] 审核与监管措施 - 省级发改委需对资金申请报告进行审核，包括现场审核，确保项目符合支持方向、建设条件落实、投资合理且无重复安排 [12] - 项目单位需每月通过在线平台填报项目开工情况、投资完成情况、工程进度等数据 [22] - 国家发改委将采取专项检查、在线监管等方式对项目进度、质量、资金使用进行抽查，结果作为后续投资安排参考 [24]

水利工程 - 凤凰颈泵站是引江济淮工程"双线引江"线路之一西兆河线上的渠首引江枢纽 [1] - 引江济淮工程是中国172项节水供水重大水利工程之一 [1] - 工程集供水、航运、生态等功能于一身 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周焦煤现货继续上涨，焦炭现货三轮提涨落地且开启四轮提涨；双焦盘面经历暴涨暴跌，价格和月差价差波动大 [4] - 焦煤复产速度慢，进口通关正常且海煤进口利润改善；需求端投机和刚需采购提振短期需求，库存结构改善 [4] - 焦炭因焦煤涨价亏损扩大，生产积极性一般；但钢材利润好，焦炭需求旺，库销比走低，具备涨价基础 [5] - 大商所限制焦煤期货开仓量，夜盘焦煤及相关工业品暴跌；后续市场或回归理性，上涨需超预期宏观政策，关注月底会议及谈判进展；单边建议观望，套利关注焦煤 9 - 1 反套 [6] 分组1：盘面回顾 - 本周焦煤现货上涨，蒙 5 原煤报价 1050 - 1100 元/吨，安泽低硫主焦报价 1400 - 1450 元/吨；焦炭现货三轮提涨落地，周日开启四轮提涨 [4] - 周内双焦盘面暴涨暴跌，煤焦月差价差波动大，JM9 - 1 月差 - 59.5（ - 10），J9 - 1 月差 - 48（ - 3） [4] 分组2：产业表现 焦煤 - 国内前期减停产煤矿陆续复产但速度慢；进口口岸蒙煤通关量 900 - 1100 车/天，海煤进口利润改善预计影响 1 - 2 月后到港量 [4] - 盘面反弹带动期现投机需求，焦煤现货涨价刺激下游补库，期现锁货和刚需采购提振短期需求，部分库存转移至表外，流动性收紧，库存结构改善 [4] 焦炭 - 因焦煤涨价，焦化厂亏损幅度扩大，生产积极性一般；三轮提涨落地，正争取四轮提涨 [5] - 钢材利润可观，铁水产量高，钢厂有刚性采购需求，盘面反弹带动投机需求，焦炭库销比走低，具备涨价基础 [5] 分组3：供需平衡表 焦煤 - 产量方面，从 2025 年 Week14（4 月 4 日）的 995.51 万吨到 Week30（7 月 25 日）的 977.08 万吨，期间有波动 [8] - 净进口量在不同周有所变化，如 Week14 - Week17 为 203.61 万吨，Week18 - Week22 为 165.50 万吨等 [8] - 总供应、供应折理论铁水、钢联实际铁水、显性库存总量等数据在各周也有相应变化，且理论铁水与实际铁水差值不同 [8] 焦炭 - 产量从 2025 年 Week14（4 月 4 日）的 785.47 万吨到 Week30（7 月 25 日）的 782.32 万吨，有一定波动 [8] - 净出口量部分周为 11.62 万吨，部分周为 10.88 万吨等 [8] - 国内总供应、供应折理论铁水、钢联实际铁水、显性库存总量等数据各周有变化，理论铁水与实际铁水差值不同 [8] 分组4：周内重点资讯 宏观资讯 - 7 月 27 日至 30 日何立峰将赴瑞典与美方举行经贸会谈 [11] - 国家发改委、市监总局就《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见，明确不正当价格行为认定标准 [11] - 2025 年 7350 亿元中央预算内投资基本下达完毕，支持多领域项目建设 [11] - 国家发改委主任表示将采取措施推动整治内卷式竞争、拓展产业链供应链合作 [11] 产业资讯 - 沙钢自 7 月 26 日起废钢上调 50 元/吨 [13] - 7 月 25 日起河北主流钢厂水焦价格上调 50 元/吨，干焦价格上调 55 元/吨 [13] - 陕晋川甘钢企高峰论坛达成“强化自律控产”共识 [13] - 6 月国内钢坯出口总量 117.57 万吨，月环比减少 14.33%，年同比增加 280.19%；1 - 6 月出口总量 589.22 万吨，年同比增加 300.31% [13] - 大商所提醒会员关注焦煤等品种价格波动，加强风险管理 [13] - 预计雅江工程特钢总需求量达 400 万 - 600 万吨 [14] - 7 月 29 日起大商所限制焦煤期货非期货公司会员或客户开仓量 [14] - 邢台市场焦炭价格计划提涨 [14] 分组5：数据概览 煤焦周度数据 - 焦煤供应方面，523 矿企炼焦煤开工率、日均原煤和精煤产量等有变化，110 洗煤厂开工率和日均产量下降 [16] - 焦煤库存方面，部分库存减少，全样本独立焦化和 247 钢厂焦煤库存增加 [16] - 焦炭供应方面，全样本独立焦化和 247 钢厂产能利用率和日均产量有小幅度变化 [16] - 焦炭库存方面，部分库存减少，247 钢厂焦炭库存增加 [16] 煤焦盘面价格 - 焦煤和焦炭仓单成本、主力基差、月差等指标在不同日期有不同表现 [18] 煤焦现货价格 - 焦煤和焦炭不同品种现货价格在本周有上涨，进口焦煤 CFR 价部分有变化 [19] 价格利润及价差 - 焦煤/动力煤比价上升，即期焦化利润、蒙煤进口利润等部分利润指标有变化 [20]

中央预算内投资 - 7350亿元中央预算内投资已基本下达完毕 重点支持现代化产业体系 现代化基础设施体系 新型城镇化和乡村振兴 区域协调发展 对外开放 绿色发展 社会民生等领域 [1] - 中央预算内投资投向领域更加优化 加大对社会民生等重点领域的支持力度 提高对地方的投资支持比例 减轻地方出资负担 [1] - 往年中央预算内投资集中在10月左右下达 今年时间节点大幅提前 财政政策节奏前移 政府投资撬动下 上半年亿元以上重大项目投资增速明显高于全部投资增速 [1] 民间投资 - 上半年民间投资增速仍处于负区间 存在"政府热 民间冷"现象 需改善民企现金流 稳定市场预期以激活民间资本 [2] 中部六省经济 - 中部六省上半年五省份经济增速超全国5 3%水平 湖北GDP增速6 2%领跑 河南5 7%紧随其后 江西 湖南 安徽均为5 6% [3] - 山西上半年GDP增速仅3 8% 大幅低于全国水平 受煤炭减产 煤价波动 产业结构单一 营商环境待提高 人口流出等因素影响 [4] - 湖北投资 消费 出口三驾马车共同发力 河南外贸结构优化 安徽强省会战略下合肥贡献突出 高新技术产业对地方经济增长拉动明显 [3] 美国经济 - 美国7月Markit制造业PMI初值49 5 创2024年12月以来新低 重陷萎缩 大幅不及预期52 7 前值52 9 [5] - 美国7月服务业PMI初值55 2 创2024年12月以来新高 综合PMI初值54 6 显示经济第三季度初大幅增长 年化增长率2 3% [5] - 美国制造业补库存动力减弱 成本压力转移至下游消费者 服务业持续繁荣形成正向循环 [6][7] 银行存款利率 - 6月银行3个月期存款平均利率降至0 949% 进入"0字头" 中长期存款利率进入"1字头" 3年期与5年期利率倒挂 [8] - 各期限存款利率较5月下降3 5BP至5 6BP不等 政策利率未来或继续下降 短期存款利率可能接近0 [8] - 存款利率下降导致居民新增存款增速放缓 部分转向理财产品 但消费需求回暖缓慢 [9] 英特尔业绩 - 英特尔二季度营收129亿美元 超预期 但亏损同比扩大81%至29亿美元 扣非后亏损4亿美元 [10] - 公司取消德国 波兰建厂项目 放缓俄亥俄州工厂进度 裁员比例达15% 计划年底员工总数降至7 5万人 [10] - 代工业务主要为自家芯片服务 外部业务少 难以摊薄工厂成本 营收增长主要来自关税不确定性下的提前备货 [10] 碧桂园债务重组 - 碧桂园与债券持有人特设小组就1 78亿美元补偿款达成一致 预计年底完成境外债重组 [12] - 75%美元债债权人已签署重组支持协议 银行要求50%补偿款现金支付 50%两年期抵押贷款偿还 [12] - 债务重组可释放抵押资产换取流动资金 但公司保交房困难 一线二线城市"好房子"更受市场青睐 [13] 中概股赴美上市 - 年内50家中概股登陆美股 同比增长78 57% 但募资总额同比下降57 91%至9 52亿美元 [14] - 70%企业募资额不足100万美元 募资超1亿美元仅占4% 中国香港地区企业为主力 工业与消费领域最活跃 [14] - 中概股估值修复推动上市热情 但多为中小企业 大型企业对赴美上市风险仍存担忧 [15] A股市场 - 7月25日沪指跌0 33% 深成指跌0 22% 创指涨0 23% 两市成交额1 79万亿元 缩量574亿元 [16] - 芯片股爆发 AI应用股活跃 医疗器械股走强 超级水电 海南自贸区 水泥 白酒等板块领跌 [16] - 沪指震荡区间上移至3600点附近 市场活跃度提升 呈现指数阶梯式上涨 板块轮动特征 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内基本面上半年经济持续复苏结构改善但6月价格水平承压金融数据向好下半年增量政策大规模刺激紧迫性或减轻 [93] - 海外美国经济有韧性贸易紧张局势降温但政策独立性面临挑战短期内降息概率收窄政策路径不确定性上升 [93] - 权益市场走强债市延续调整长端弱于短端长债调整空间或有限利率债大概率震荡走弱后续关注风险资产表现操作上建议短期观察期债调整待企稳后择机配置 [94] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周度数据30年期、10年期、5年期、2年期主力合约周涨跌幅分别为-2.05%、-0.61%、-0.43%、-0.13%；各期限前二CTD现券周涨跌均为负 [11][12] - 国债期货行情回顾本周各期限主力合约收盘价均下跌成交量和持仓量均下降 [15][22][30] 消息回顾与分析 - 重点消息回顾二季度末人民币房地产贷款余额同比增长个人住房贷款余额同比下降；外资配置人民币资产总体稳定；中美将举行经贸会谈；2025年中央预算内投资基本下达；商务部将采取措施打击战略矿产走私出口；日美达成贸易协议；美国7月制造业PMI初值下降服务业和综合PMI初值上升 [33][34] 图表分析 - 价差变化本周10年和5年、10年和1年期收益率差走扩；2年和5年期、5年和10年期主力合约价差分别走扩和收窄；10年期、30年期合约跨期价差分别走扩和收窄；2年、5年期合约跨期价差走扩 [42][46][52][56] - 国债期货主力持仓变化T主力合约前20持仓净多单小幅增加 [62] - 利率变化隔夜Shibor等期限利率上行DR007加权利率回升；国债现券收益率集体走弱；中美10年、30年期国债收益率差收窄 [66][70] - 央行公开市场回笼投放本周央行公开市场净投放DR007加权利率回升 [73] - 债券发行与到期本周债券发行额小于总偿还量净融资为负 [77] - 市场情绪人民币对美元中间价调升离岸与在岸价差走弱；10年美债收益率和VIX指数下行；十年国债收益率和A股风险溢价上行 [82][87][90] 行情展望与策略 - 国内基本面上半年经济持续复苏结构改善但6月价格水平承压金融数据向好下半年增量政策大规模刺激紧迫性或减轻 [93] - 海外美国经济有韧性贸易紧张局势降温但政策独立性面临挑战短期内降息概率收窄政策路径不确定性上升 [93] - 操作建议权益市场走强债市延续调整长端弱于短端长债调整空间或有限利率债大概率震荡走弱后续关注风险资产表现操作上建议短期观察期债调整待企稳后择机配置 [94]

中央预算内投资 - 今年7350亿元中央预算内投资已基本下达完毕 [1] - 重点支持现代化产业体系 现代化基础设施体系 新型城镇化和乡村全面振兴 区域协调发展和对外开放 绿色发展 社会民生等领域项目建设 [1] - 中央预算内投资的投向领域更加优化 加大对社会民生等重点领域的支持力度 [1] - 进一步提高对地方的投资支持比例 减轻地方出资负担 [1] 投资执行与监管 - 督促加快投资计划执行和项目建设进度 推动形成更多实物工作量 [1] - 强化定期调度和事中事后监管 确保资金用到实处 更好发挥综合效益 [1]