货币政策总基调 - 坚持适度宽松的货币政策，重心从增量提速转向存量提质[1][11] - 强调做好逆周期与跨周期调节，保持社会融资条件相对宽松[1][11] 金融总量与成本 - 9月末社会融资规模存量同比增长8.7%，M2同比增长8.4%[2][11] - 人民币贷款余额达270.4万亿元，新发放贷款加权平均利率降至3.24%[2][11] - 企业贷款利率同比下降37个基点，个人住房贷款利率同比下降25个基点[2][11] 经济形势判断 - 前三季度GDP同比增长5.2%，10月核心通胀企稳回升[2][16] - 全球经济增长动能不足，外部环境复杂性增加[2][15] 政策框架转型 - 确立淡化数量目标、强化适配性的调控导向[2][24] - 货币政策从数量型管理向价格型调控为主转型[24][25] - 通过深化利率市场化改革，理顺利率传导关系[4][25][28] 融资结构变化 - 前三季度人民币贷款占社会融资规模增量比例降至48.3%，较2024年同期下降11.7个百分点[24] - 政府债券、企业债券等直接融资占比升至44.4%，较2024年同期提升9.6个百分点[24]

货币供应与信贷数据 - 10月末广义货币M2余额335.13万亿元，同比增长8.2%，涨幅较上月回落0.2个百分点 [1] - 10月末狭义货币M1余额112万亿元，同比增长6.2%，涨幅较上月回落1.0个百分点 [1] - 前10个月人民币贷款增加14.97万亿元，其中住户贷款增加7396亿元，企（事）业单位贷款增加13.79万亿元 [1] - 住户贷款中，短期贷款减少5170亿元，中长期贷款增加1.26万亿元 [1] - 企业贷款中，短期贷款增加4.34万亿元，中长期贷款增加8.32万亿元，票据融资增加9758亿元 [1] - 前10个月人民币存款增加23.32万亿元，其中住户存款增加11.39万亿元，非金融企业存款增加4447亿元 [1] 社会融资规模 - 10月末社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5%，增速较上月回落0.2个百分点 [2] - 对实体经济发放的人民币贷款余额为267.01万亿元，同比增长6.3% [2] - 政府债券余额为93.03万亿元，同比增长19.2% [2] - 前10个月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元 [2] - 政府债券净融资11.95万亿元，同比多3.72万亿元 [2] - 企业债券净融资1.82万亿元，同比多1361亿元，非金融企业境内股票融资3863亿元，同比多1875亿元 [2] 货币政策展望 - 央行提出实施好适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松 [3] - 预计央行将继续释放中长期流动性，优化流动性期限结构，保持金融市场流动性充裕 [3] - 鉴于当前经济回落有加速迹象，政策"适时加力"的必要性提升，年内再降准降息可期 [3]

宏观政策建议 - 建议2026年继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1] - 政策目标为保持连续性、稳定性，营造稳定的支持性宏观政策环境 [1] - 更加积极的财政政策需加力增效，加大中央政府支出力度 [1] - 考虑将预算赤字率提高到4.5% [1] - 建议继续增发特别国债，确保中央政府持续发力 [1]

宏观政策建议 - 建议2026年继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1] - 政策目标为保持连续性、稳定性，营造稳定的支持性宏观政策环境 [1] - 更加积极的财政政策需加力增效，加大中央政府支出力度 [1] 财政政策具体措施 - 考虑将预算赤字率提高到4.5% [1] - 继续增发特别国债，确保中央政府持续发力 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年三季度货币政策执行报告延续“适度宽松的货币政策”主基调，重视结构性货币政策和促进物价回升；相较二季度报告，多次提及银行负债成本，后续或引导银行存款利率下调，净息差稳定后货币政策空间将打开；货币政策框架转型注重价格型调控，深化利率市场化改革；央行对债市资金面持支持态度，四季度基本面利好债市，宽货币预期或提振债市情绪，预计债市震荡偏强 [1][4][8] 根据相关目录分别进行总结 货币政策基调 - 实施适度宽松货币政策，保持社会融资条件相对宽松，三季度报告更强调此点，央行会通过多种货币政策操作维持流动性充裕，推动社会综合融资成本下降，短期债市收益率或维持偏低位运行 [1][5] 结构性货币政策工具 - 落实各类结构性货币政策工具，重视对科技、消费等领域的金融支持，包括支持科技创新、提振消费、助力小微企业、稳定外贸等，优化利用货币政策工具支持科技金融，扩大消费领域金融供给 [1][6] 物价调控 - 继续将促进物价合理回升作为货币政策实施的重要考量，虽通胀数据企稳但绝对水平仍低，货币政策需关注促进物价回升和扩大内需 [1][6] 银行负债成本 - 多次提及降低银行负债成本，完善利率调控框架，规范利率定价，增强资产和负债端利率调整联动性，支持银行稳定净息差，拓宽货币政策逆周期调节空间，后续央行或引导银行存款利率继续下调 [2][7] 货币政策框架转型 - 推进货币政策调控框架转型，更加注重发挥价格型调控作用，深化利率市场化改革，理顺由短及长的利率传导关系和不同资产收益率的比价关系 [3][7]

货币政策基调与宏观经济 - 央行新增强调国内经济回升向好基础仍需加力巩固并释放实施好适度宽松货币政策的信号 [1] - 三季度GDP同比增长4.8% 较二季度下滑0.4个百分点 [1] - 考虑到四季度出口增速或在高基数下走弱 若内需恢复动能不足 央行有可能在四季度进一步降息10bps以稳定总需求 [1] 货币政策工具与传导 - 央行释放强化货币政策执行和传导的信号 [1] - 央行正在强化对利率体系内部协调性的关注 货币政策正由总量调控向结构优化与传导提效并重阶段演进 [1] 金融支持与信用修复 - 央行新增研究实施支持个人修复信用的政策措施 这是强化金融支持消费体系建设的延续与深化 [1] 人民币国际化 - 央行在人民币国际化上的表述更为积极 资本项目开放和跨家支付是人民币国际化两大重要抓手 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货缩量窄幅震荡，红利风格突出，建议科技资金向涨价链转移，继续哑铃配置，操作建议为红利ETF + IM多单 [1][6] - 股指期权市场风格轮转未形成资金主线，建议续持备兑防御，操作建议为备兑 [6] - 国债期货债市情绪偏多，预计震荡偏强，操作上趋势策略震荡偏强，套保关注基差高位多头替代，基差关注正套策略和基差走阔，曲线适当关注走陡 [2][7][8] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 周三沪指围绕4000点窄幅震荡，量能2万亿元，风格结构调整，热点持续性有限 [6] - IF、IH、IC、IM当月基差、跨期价差及持仓有相应变化 [6] - 长债价格高开上行，银行板块早盘冲高，红利指数强势，高风偏板块回撤 [6] - 美国政府开门在即，外盘对内拖累减弱，交易回归“以我为主” [6] 股指期权 - 昨日权益市场震荡偏弱，沪指收跌0.07% [6] - 各品种期权成交额震荡回升，但处于10月以来流动性较低位置 [6] - 期权情绪指标走势偏弱，中证1000股指期权与科技板块期权品种降幅深，期权波动率走强 [6] 国债期货 - 昨日国债期货价格齐升，T、TF、TS和TL主力合约分别变化0.02%、0.03%、0.01%和0.09% [2][7] - 成交持仓、跨期价差、跨品种价差、基差有相应变化，央行开展1955亿元7天期逆回购，当日有928亿元逆回购到期 [7] - 中国债市整体走暖，利率债收益率多数下行，银行间市场资金面均衡中改善，存款类机构隔夜回购利率降9bp至1.41%附近 [2][7] - 2025年三季度《中国货币政策执行报告》延续适度宽松主基调，重视结构性货币政策和促进物价回升，提到降低银行负债成本 [2][7] 经济日历 - 2025年11月13日16:00将公布中国10月新增人民币贷款年初至今、社会融资规模年初至今、M2货币供应年率 [9] - 2025年11月14日10:00将公布中国10月社会消费品零售总额年率、规模以上工业增加值年率单月 [9] 重要信息资讯跟踪 - 中美方面国务院副总理何立峰会见美中关系全国委员会相关人员，称中美经贸有广阔合作空间，应推动经贸关系稳定发展 [10] - 新能源方面国家能源局发布促进新能源集成融合发展指导意见，涉及提升新能源多品种互补开发水平等内容 [10] - 汽车方面公安部完成《机动车运行安全技术条件》国家标准征求意见稿，提及限速和安全要求 [11] - 动力电池方面2025世界动力电池大会签约180个项目，总金额861.3亿元，预计年产值突破900亿元，吸引超50家龙头企业落户宜宾 [11] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未详细列出具体数据内容 [12][16][28]

货币政策基调 - 央行实施好适度宽松的货币政策 综合运用多种工具保持社会融资条件相对宽松 同时继续完善货币政策框架 强化货币政策的执行和传导[1] - 政策表述由二季度的“落实落细适度宽松的货币政策”转变为“实施好适度宽松的货币政策” 分析认为“实施好”更注重政策最终效果与效能 强调让政策真正发挥预期作用[1][2] 政策工具与协同 - 货币政策正着力加强与财政政策的协同配合 当前社会融资规模的主要支撑来自政府债券发行[2] - 发挥好货币政策工具总量和结构双重功能 落实好各类结构性货币政策工具 扎实做好金融“五篇大文章” 加力支持科技创新 提振消费 小微企业 稳定外贸等重点方向[2] - 结构性工具重在落实 聚焦的方向主要是两重 小微和民营经济以及消费贷[3] 汇率政策 - 三季度报告删除了二季度报告中的“三个坚决” 调整为“保持汇率弹性 强化预期引导”[3] - 分析称调整可能是考虑到近期人民币汇率相对平稳 贬值压力较小[3] 未来政策走向 - 伴随国债买卖操作重启 预计四季度降准 降息的概率下降 更大幅度的宽松政策预计将预留至2026年年初 为全年经济平稳开局蓄力[3] - 预计2026年货币政策将延续适度宽松基调 但宽松路径发生改变 将围绕稳预期 防风险 与财政政策协同发力三条主线展开[3]

货币政策总体基调 - 适度宽松的货币政策持续发力，金融总量较快增长，信贷结构不断优化 [1] - 政策效果持续累积，对实体经济的支持效果将逐步显现 [1] - 下阶段将继续实施适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松 [1] 信贷投放结构性表现 - 9月末科技贷款同比增长11.8% [1] - 9月末绿色贷款同比增长22.9% [1] - 9月末普惠贷款同比增长11.2% [1] - 9月末养老产业贷款同比增长58.2% [1] - 9月末数字经济产业贷款同比增长12.9% [1] - 上述重点领域贷款增速均高于全部贷款增速 [1] 货币政策工具运用 - 综合运用数量、价格、结构等多种货币政策工具 [1] - 截至9月末，支持金融“五篇大文章”的结构性货币政策工具余额达3.9万亿元 [1] - 将继续完善货币政策框架，强化政策执行和传导，保持流动性充裕 [1]

货币政策总体效果 - 适度宽松的货币政策持续发力 金融总量实现较快增长 信贷结构不断优化[1] - 政策效果持续累积 对实体经济的支持效果将逐步显现[1] 信贷结构优化表现 - 9月末科技贷款同比增长11.8% 高于全部贷款增速[1] - 9月末绿色贷款同比增长22.9% 高于全部贷款增速[1] - 9月末普惠贷款同比增长11.2% 高于全部贷款增速[1] - 9月末养老产业贷款同比增长58.2% 高于全部贷款增速[1] - 9月末数字经济产业贷款同比增长12.9% 高于全部贷款增速[1] 政策工具运用 - 综合运用数量 价格 结构等多种货币政策工具[1] - 为经济回升向好和金融市场稳定运行创造适宜的货币金融环境[1] - 截至9月末 支持金融"五篇大文章"的结构性货币政策工具余额达3.9万亿元[1] 下阶段政策方向 - 实施好适度宽松的货币政策 综合运用多种工具[1] - 保持社会融资条件相对宽松 继续完善货币政策框架[1] - 强化货币政策的执行和传导 保持流动性充裕[1] - 使社会融资规模 货币供应量增长同经济增长 价格总水平预期目标相匹配[1]