行业与公司 * 纪要涉及的行业为海上风电行业，公司为海力风电[1][2][3] 核心观点与论据 **公司业绩与财务表现** * 海力风电2025年预计出货量为60-70万吨，对应利润约6亿元[1][2] * 公司2026年预计出货量增至70-80万吨，利润预期10亿元[1][2][7] * 公司当前市值约180-190亿元，对应估值不到20倍[1][2][7] * 公司2021年受益于海上风电抢装潮，利润约11亿元，但抢装潮后利润承压，2024年业绩基本盈亏平衡[1][3] * 2025年前三季度公司因江苏项目顺利开工，已实现3-4亿元利润，迎来业绩拐点[1][4] **行业现状与发展前景** * 中国已安装海上风电约40GW，其中2021年抢装潮贡献了17GW[1][5] * 2022年至2024年行业装机量维持在每年5-6GW[1][5] * 海上风电行业优势明显，包括不占用土地、靠近用电负荷大的东部沿海省份[5] * 行业通过大型化和供应链降本，各省市正逐步实现平价上网[1][5] * 目前统计到的海上风电项目储备超过150GW，未来装机增速和高成长性预期明确[1][5] * 深远海域管理办法即将出台，浙江、山东等地已启动招标，行业发展提速[1][5] **公司业务与竞争优势** * 海力风电主要从事风电支撑结构制造，在国内海上风电支撑结构领域处于龙头地位[2] * 公司在江苏、山东、广东、浙江等海上风资源大省布局生产基地，属地化布局前瞻性强[1][6] * 公司依靠码头资源建厂，实现生产后直接储存运输，提升竞争优势[1][6] * 公司进行上下游延伸，包括开发部分电站资源，并与中天科技合作进入海工船施工领域[3][6] * 公司积极拓展海外市场，有望在2025年底至2026年一季度实现海外订单突破[3][6] 其他重要内容 * 海力风电成立于2009年，2011年推出首套潮间带海岸风电塔筒，2021年上市[3]

财务业绩表现 - 公司25年前三季度累计实现归母净利润约2.49亿元，同比大幅增长213.65% [1] - 公司25Q3单季度实现归母净利润约6367万元，同比增长74.27% [1] - 预测公司25-27年归母净利润分别为3.18、4.37、5.68亿元 [4] 风电齿轮箱零部件业务 - 风电齿轮箱零部件业务因产能释放，大幅提升机加工设备平均利用率并有效降低单位固定成本，持续贡献利润 [1] - 公司看好该板块在项目产能继续释放的条件下，持续拉动公司业绩与盈利水平的增长 [1] 海上风电行业前景与公司布局 - 《风能北京宣言2.0》倡议"十五五"期间年新增风电装机容量不低于1.2亿千瓦，其中海上风电年新增不低于1500万千瓦 [2] - 目标为2030年中国风电累计装机容量达到13亿千瓦，2035年累计装机不少于20亿千瓦，2060年累计装机达到50亿千瓦 [2] - 公司海上风电铸件项目正通过技术改造、产线优化等方式提升产能利用率，有望在未来海上风电高景气度下进一步打开利润空间 [2] 可控核聚变领域布局 - 公司持续深耕高端特种钢材领域，目前聚焦于可控核聚变，已实现对GH2696合金核电转子部件等关键部件用铸件的批量生产 [3] - 合肥的紧凑型聚变能实验装置（BEST）杜瓦底座成功落座，预计将于2027年建成 [3] - 公司在可控核聚变项目的布局被视为未来业绩持续增长的稳定基石 [3]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 全球储能需求景气，持续看好AIDC产业链 [1] - 人形机器人产业化提速，AI技术突破推动具身智能发展，核心零部件国产替代需求强烈 [1][11] - 锂电产业链保持高景气度，部分电芯及材料供给紧张，价格出现上涨，行业有望迎来量利齐升 [2][15] - 全球储能市场进入高景气区间，2025年1-9月全球储能电池出货428GWh，同比增长90.7% [3][26] - AI发展拉动美国电力需求，凸显电力系统升级与扩建的迫切性，为布局北美市场的国内电力设备企业带来机遇 [4][54] 人形机器人 - 特斯拉股东通过马斯克新薪酬方案，目标包括销售一百万台Optimus人形机器人和公司市值达到8.5万亿美元 [11] - 产业链关注头部T链进展、国产链以及Figure&英伟达链，AI能力强的企业具备后发优势 [12] - 重点看好灵巧手（微型丝杠&腱绳复合传动）和轻量化（PEEK材料及MIM工艺应用）环节的技术边际变化 [12][13] - PEEK材料应用于人形机器人关节和四肢，可使骨架减重40% [12] - MIM工艺是生产高精度、高强度复杂金属零件的低成本解决方案，量产优势将凸显 [13] 新能源汽车 - 锂电产业链签订多个供货协议，如天赐材料向中创新航供应72.5万吨电解液，向国轩高科供应87万吨电解液；嘉元科技向宁德时代供应合计62.6万吨负极集流体材料 [15][16] - 六氟磷酸锂价格显著上涨，截至10月30日日均价达10.6万元/吨，较9月30日的6.33万元/吨上涨67% [19] - 投资逻辑聚焦新技术（如固态电池、大圆柱、复合集流体）、具备α优势的公司、量/价/利改善、设备需求、新应用场景（如低空经济、消费电子复苏）、二线电池厂机会等 [17][18][19][20][21][22][23][24] - 2025年9月新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6% [70] - 2025年1-9月动力电池累计装车量493.9GWh，累计同比增长42.5% [75] 新能源 光伏 - 行业处于成长+周期属性，关注库存去化和产能去化带来的拐点机遇 [28][30] - 看好新技术机遇，如颗粒硅凭借能耗和成本优势扩大份额，其生产现金成本为28.17元/kg，建设综合电耗较棒状硅降低80% [29] - 钙钛矿进入GW级规模化量产新纪元，极电光能GW级产线达产后预计年产出约180万片组件 [31] - BC技术成长空间可期，隆基Hi-MO 9组件效率提升至24.8%，双面率可达80% [32][35] - 欧洲户储/工商储需求复苏，截至2024年户储渗透率仅21.5%，工商储渗透率仅2.3%，具备提升空间 [34] - 钨丝金刚线渗透率快速提升，7月市场占比约80%，美畅股份出货占比约85%，28μm钨丝母线价格已降至17.6元/km [37][38] - 组件价格进入底部区间，竞争格局稳固的辅材环节（如胶膜、光伏玻璃）有望率先受益 [40] 风电 - 2025年1-9月风电机组中标容量约103.21GW，项目核准规模约121.61GW [41][43] - 2025年10月第5周，陆上风电含塔筒/不含塔筒主机中标均价分别为2294.64元/kW和1704.33元/kW [43] - 原材料价格下跌，中厚板/螺纹钢/废钢/铸造生铁现货价格较年初分别下跌3.71%/5.37%/2.75%/7.88% [45] - 风机价格企稳回升，行业"反内卷"效果明显，陆上风机不含塔筒价格较最低均价回升5-10% [46][47] - 看好风机主机环节盈利拐点（价格提升+成本下降+海上/海外交付结构优化）以及海外+海上共振环节 [46][48][49][51] - 国内风机出口增长，2024年出口量提升至5.2GW，同比增长42% [50] - 欧洲海风市场前景广阔，英国AR7拍卖固定式海上风电行政指导价升至113英镑/MWh，较AR6上涨54.8% [28][29] 储能 - 2025年9月国内储能招标项目总规模达14.8GW/43.6GWh，容量规模同比增长114% [36] - 海外大储需求旺盛，24/25年欧洲新增大储装机规模分别为8.8GWh/16.3GWh，同比增长79.6%/85.2% [36] - 储能电芯价格触底反弹，主流的280Ah和314Ah规格电芯均价已回升至0.295元/Wh [36] - 国内独立储能收益结构多元（市场化收益、容量补偿、辅助服务），推动需求释放 [36] 电力设备&AIDC - 伊顿25Q3美洲电气业务数据中心订单量增长约70%，在手订单达20亿美元，同比增长20% [54] - 美国变压器交付周期长（电力变压器128周），价格成本大幅提升（2019-2025年7月配电变压器成本提升78%-95%），进口依赖度高（电力变压器80%依赖进口） [54] - 看好电力设备出海（北美、欧洲、东南亚/中东）、AI电气设备（SST、液冷、HVDC）、特高压建设、配网智能化建设等投资主线 [54][56][57][62] - SST（固态变压器）是未来AI基础设施重要趋势，假设2026-2030年AIDC新增装机由20GW增长至60GW，SST渗透率由5%增长至50%，市场空间广阔 [57] - 液冷需求明确，英伟达GB300 AI服务器将全部采用全液冷技术，带动液冷板、快接头用量和价值量提升 [57] - AI发展加快智算数据中心部署，电气系统投资占新建数据中心总投资的40%-45% [56]

合同核心信息 - 华电科工作为联合体牵头人，与江苏亨通高压海缆有限公司等3家成员共同签署辽宁华电丹东东港一期海上风电项目合同 [1] - 合同总金额约为34.15亿元人民币（含税） [1] - 合同标的包括84个机位的单桩基础工程、风电机组安装工程、海缆及附件采购与敷设 [1] 合同财务影响 - 合同金额约占公司最近一期经审计营业收入的45.29% [1] - 合同顺利履行将对公司的经营业绩产生积极影响 [1] 战略与市场地位 - 合同履行有利于稳固公司海上风电业务市场地位 [1] - 合同履行有利于提升公司海上风电业务的影响力 [1]

订单情况 - 2025年1-9月新增订单18,131.12兆瓦 [2] - 截至2025年9月底累计在手订单46,868.05兆瓦 [2] - 在手订单中6兆瓦及以上风电机组占比最高，达37,508.33兆瓦（约80%） [2] - 4兆瓦-6兆瓦（不含6兆瓦）风电机组8,366.02兆瓦（约18%） [2] - 2兆瓦-4兆瓦（不含4兆瓦）风电机组993.70兆瓦（约2%） [2] 市场环境与价格趋势 - 2024年10月国内12家整机商签订自律公约以解决低价恶性竞争问题 [3] - 行业对风机质量和可靠性重视度提高，业主倾向高质量、高性能机组 [3] - 2025年风机招标价格出现小幅回升 [3] 盈利能力提升措施 - 通过技术研发、产品性能提升和新产品开发改善盈利能力 [3] - 应用LAC系统降载、桨叶优化统型、超高扭矩密度齿轮箱等新技术 [3] - 基于运营数据自研核心部件（如桨叶）以提升毛利率 [3] 海上风电发展规划 - 在大连太平湾和温州洞头投资建设海上风电总装基地，形成"一南一北"布局 [4] - 发挥浙江省内资源禀赋和省属国企优势，谋划近海及远海风电项目 [4] - 积极关注大连、广东等地的深远海市场 [4] 海外业务进展 - 中国陆上风电技术水平和供应链保障能力处于世界一流水平 [4] - 2024年公司海外中标容量同比增长超100%，连续两年保持翻倍增长 [4] - 在中东、北非等市场实现突破并首次获取项目订单 [4] - 未来将加速全球战略布局，加大海外新业主开拓力度 [4]

合同签署概况 - 公司作为联合体牵头人，协同江苏亨通高压海缆有限公司等3家联合体成员，与中国电建集团中南勘测设计研究院有限公司签署工程合同 [1] - 合同总金额约为34.15亿元（含税） [1] - 合同金额约占公司最近一期经审计营业收入的45.29% [1] 项目具体信息 - 项目名称为辽宁华电丹东东港一期海上风电项目 [1] - 项目规模为100万千瓦 [1] - 合同范围包括基础建造施工及风机安装、海缆采购及敷设工程 [1] 业务影响与战略意义 - 合同的顺利履行将对公司的经营业绩产生积极影响 [1] - 有利于稳固公司海上风电业务市场地位 [1] - 有利于提升公司海上风电业务的影响力 [1]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收46.0亿元，同比增长99.3%，归母净利润8.9亿元，同比增长214.6% [1] - 2025年前三季度毛利率为31.1%，同比提升3.9个百分点，净利率为19.3%，同比提升7.1个百分点 [1] - 2025年第三季度单季度营收17.5亿元，同比增长84.6%，归母净利润3.4亿元，同比增长215.1%，多项核心财务指标创上市以来新高 [1] - 2025年第三季度毛利率提升至35.9%，同比增加10.7个百分点，环比增加9.6个百分点 [1] - 2025年前三季度经营性现金流量净额为15.1亿元，同比增长173.6% [1] 市场地位与业务拓展 - 以2025年上半年单桩销售金额计，公司在欧洲市场份额排名第一，市场份额从2024年的18.5%提升至2025年上半年的29.1% [2] - 公司产品在生产精度、质量、规模上全面符合欧洲标准，在超大型单桩产品制造领域连续多年零质量争议 [2] - 公司首条自建的超大型甲板运输船KINGONE号已顺利下水，并取得欧洲首个超大型半潜驳船建造合同，合同金额约2.9亿元，预计2027年交付 [2] - 2025年前三季度出口收入在公司风电装备收入中占比近八成 [1] 公司资本运作 - 公司计划发行H股并于香港联交所主板上市，发行规模不超过发行后总股本的15% [3] - 发行H股募集资金将用于全球海工领域前沿技术创新、研发和产能扩充、全球市场拓展、战略投资与收购等 [3] - 公司于2025年10月实施2025年中期分红，分红比例约为10%，分红总金额约5485万元 [3] 未来业绩展望 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为9.7亿元、14.3亿元、18.4亿元 [4] - 预计公司2025年至2027年EPS分别为1.5元、2.3元、2.9元 [4] - 按照当前股价计算，公司2025年至2027年对应PE分别为31倍、21倍、16倍 [4]

股价与交易表现 - 11月7日盘中股价下跌2.00%至53.80元/股，成交1.78亿元，换手率0.43%，总市值417.23亿元 [1] - 当日主力资金净流出211.97万元，特大单净买入13.88万元，大单净流出225.85万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨163.08%，近5日、20日、60日分别上涨2.48%、24.85%、61.95% [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为工业阀门的设计、制造和销售，收入构成为阀门及零件97.34%，铸件及锻件1.95%，其他0.71% [1] - 2025年1-9月实现营业收入56.03亿元，同比增长25.76%，归母净利润11.14亿元，同比增长34.54% [2] - A股上市后累计派现45.98亿元，近三年累计派现22.80亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数1.38万，较上期增加10.65%，人均流通股54711股，较上期减少9.63% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1.03亿股，较上期增加4056.53万股 [3] - 嘉实价值长青混合A持股640.16万股（第九大股东，较上期减少299.98万股），嘉实价值臻选混合A持股310.40万股（第十大股东，新进），嘉实价值驱动一年持有期混合A退出十大股东 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为机械设备-通用设备-金属制品 [1] - 所属概念板块包括海上风电、QFII持股、风能、可燃冰、氢能源等 [1]

股价表现与交易情况 - 11月7日盘中股价上涨2.03%，报12.58元/股，总市值232.25亿元 [1] - 当日成交金额2.56亿元，换手率为1.12% [1] - 今年以来股价累计上涨19.70%，近60日涨幅达26.94% [1] - 资金流向显示主力资金净流出29.25万元，特大单买卖占比分别为4.58%和4.38% [1] 公司基本业务构成 - 公司主营业务为新能源发电及锂电储能，其中风电业务收入占比50.70%，环保业务占比34.63%，锂电业务占比14.67% [1] - 具体业务涵盖风力发电、光伏发电、垃圾发电、锂矿开采及锂盐加工 [1] - 公司所属申万行业为公用事业-电力-风力发电，概念板块包括海上风电、风能、太阳能等 [1] 2025年前三季度财务表现 - 2025年1月至9月实现营业收入20.95亿元，同比减少7.98% [2] - 同期归母净利润为3.47亿元，同比大幅减少44.83% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为11.15万，较上期减少6.34%，人均流通股增加6.77%至16554股 [2] - 香港中央结算有限公司新进成为第九大流通股东，持股1864.21万股 [3] - 南方中证500ETF为第十大流通股东，持股1608.06万股，较上期减少35.63万股 [3] 历史分红记录 - A股上市后累计派发现金分红11.53亿元 [3] - 近三年累计派现总额为6.09亿元 [3]

股价表现与交易情况 - 11月7日盘中股价上涨2.20%至11.14元/股，成交额2.44亿元，换手率2.34%，总市值106.88亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨45.62%，近5个交易日、20日、60日分别上涨7.95%、12.41%、3.24% [1] - 主力资金净流出1409.30万元，特大单及大单买卖活跃，买入占比分别为8.21%和14.69%，卖出占比分别为9.46%和19.21% [1] - 今年以来3次登上龙虎榜，最近一次为3月27日，龙虎榜净买入5895.48万元，买入总额2.18亿元（占总成交额10.55%），卖出总额1.59亿元（占总成交额7.70%） [1] 公司基本面与财务数据 - 2025年1-9月实现营业收入15.44亿元，同比增长5.28%，归母净利润2.11亿元，同比增长9.38% [2] - 公司主营业务为船用锚链、海洋系泊链和矿用链的生产，收入构成为：船用链及附件62.37%，系泊链35.76%，其他1.86% [1] - A股上市后累计派现6.37亿元，近三年累计派现2.83亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为11.43万，较上期减少1.72%，人均流通股8394股，较上期增加1.75% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股887.74万股，较上期减少453.79万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为第四大流通股东，持股614.23万股，较上期减少6.31万股 [3] - 华商优势行业混合A（000390）为新进第五大流通股东，持股508.19万股 [3] - 博时成长领航混合A（010902）和博时成长优势混合A（012463）退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为国防军工-航海装备Ⅱ-航海装备Ⅲ [2] - 所属概念板块包括海上风电、风能、海工装备、融资融券、航天军工等 [2]