文章核心观点 - 国家统计局调整汽车产量统计口径由“企业法人所在地”改为“生产地” 导致广东汽车产量数据波动 但广东汽车产业正从“汽车生产大省”向“汽车产业输出大省”和“汽车产业第一省”转型 其核心竞争力体现在智能网联、AI技术应用及全球市场拓展上 [3][5][6][8][9] 汽车产业宏观背景 - 前8月中国汽车产量突破2000万辆 实现同比双位数增长 [1] - “十四五”期间汽车产业成为中国第一经济支柱 产业链上下游生产总值约占全国GDP的10% [1] - 广东前8个月汽车产量为177.69万辆 位居全国第二 [1] 统计口径变化的影响 - 2024年广东全年汽车产量570.74万辆 位居全国第一 但2024年一季度起不再是第一名 [5] - 统计口径调整后 广东车企如比亚迪在合肥的超级工厂（规划年产能132万辆）和长沙基地（规划年产能90万辆）的产量不再计入广东 [6] - 统计口径调整有助于适配全国统一大市场建设 更利于统筹全国汽车产能 [6] 广东汽车产业的竞争力升维 - 汽车产业竞争转向科技竞争 智能网联成为胜负手 [8] - 广东在智能网联汽车领域已构建完整产业链 广州自动驾驶开放1298条测试道路 居全国第一 并成为国内首个车联网车载终端应用突破一万辆的城市 [8] - 广东汽车产业聚焦算力芯片、AI大模型、AI汽车等五大领域 在技术创新和商业场景落地方面国内领先 [8] - 小鹏汽车在物理AI上的投入助力其智能驾驶能力提升 即将公布量产Robotaxi产品最新进展 [8] 广东汽车产业的全球输出 - 广东依托粤港澳大湾区优势 向全球输出汽车产业竞争力 [9] - 小鹏汽车在欧洲启动本地化生产 首个项目在奥地利格拉茨麦格纳工厂 [9] - 比亚迪在日本构建新能源产品矩阵 拓展乘用车与商用车生态 提升品牌影响力 [9] - 广东汽车产业的对外输出是发展阶段的必然扩张 参考了丰田等国际车企的“高端技术+区域产能”模式 [6][9]

2025年三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营收11.14亿元，同比增长9.33%，环比增长8.79% [2] - 2025年第三季度归母净利润为2.57亿元，同比增长0.14%，环比增长11.70% [2] - 2025年第三季度扣非归母净利润为2.25亿元，同比增长3.58% [2] 业务结构优化 - 2025年第三季度检测业务收入达10.3亿元，占总营收比重为93%，同比提升2.7个百分点 [3] - 2025年前三季度总营收为30.24亿元，同比微降1.14%，但检测业务收入达27.49亿元，同比增长5.62% [3] 盈利能力与费用投入 - 2025年第三季度毛利率为47.47%，同比提升2.18个百分点，环比提升2.28个百分点 [4] - 2025年第三季度期间费用率为20.19%，同比上升4.14个百分点，主要由于研发投入加大 [4] - 2025年第三季度研发费用为0.97亿元，同比大幅增长50.26%，环比增长61.11% [4] - 2025年第三季度归母净利率达到23.1%，维持环比增长 [5] 技术能力与行业地位 - 公司智能网联汽车测试场地完成地图部署备案，成为全球首例具备地图支撑功能的测试场地 [6] - 该能力为智能网联国家标准的落地构建了关键测试能力支撑 [6] 未来盈利预测 - 维持2025-2027年营收预测为54.7亿元、70.0亿元、83.9亿元，同比增速分别为17%、28%、20% [7] - 下调2025-2027年归母净利润预测至10.1亿元、12.3亿元、14.7亿元，同比增速分别为11%、22%、20% [7] - 对应市盈率分别为17倍、14倍、12倍 [7]

行业宏观数据 - 前8月中国汽车产量突破2000万辆 实现同比双位数增长 [2] - 汽车产业链生产总值约占全国GDP的10% 已成为中国第一经济支柱 [2] - 前8月广东省汽车产量为177.69万辆 位居全国第二 [2] 统计口径变化及影响 - 国家统计局调整汽车产量统计方式 由“企业法人所在地”改为“生产地” [2][3] - 统计口径调整导致广东汽车产量数据波动 外地工厂产量不再计入广东 [3][4] - 2024年广东汽车产量为570.74万辆 位居全国第一 但今年一季度起已非榜首 [2] 广东汽车产业竞争力分析 - 广东汽车产业正从“汽车生产大省”转向“汽车产业输出大省” 竞争力加速提升 [5] - 比亚迪、小鹏等广东车企在省外设置生产基地 如比亚迪合肥工厂规划年产能132万辆 长沙工厂规划年产能90万辆 [3] - 产业竞争偏向科技属性 智能网联成为胜负手 是广东汽车产业的杀手锏 [5] 智能网联与技术创新 - 广东在智能网联汽车领域构建完整产业链 覆盖主机厂、自动驾驶公司、传感器供应商等 [6] - 广州开放1298条自动驾驶测试道路 全国排名第一 车联网车载终端应用突破1万辆 [6] - 产业聚焦算力芯片、AI大模型、AI汽车等五大领域 技术创新和商业落地国内领先 [8] - 小鹏汽车在物理AI上的投入提升智能驾驶能力 即将公布量产Robotaxi产品进展 [8] 全球化布局与产业输出 - 广东汽车产业向全球输出竞争力 小鹏汽车欧洲本地化生产项目在奥地利启动 [10] - 比亚迪在日本构建新能源产品矩阵 拓展乘用车与商用车并行生态 [10] - 产业扩张参考国际经验 如丰田全球14个生产基地的“高端技术+区域产能”模式 [5]

政策发布与市场背景 - 北京相关部门于10月29日联合发布《关于助力并购重组促进上市公司高质量发展的意见》，标志着资本市场并购重组改革进入深化实施阶段[1] - 政策发布恰逢北交所市场活跃，北证50指数在10月29日大涨8.41%，尽管10月30日出现技术性回调，但全市场成交额仍保持在2.46万亿元的较高水平[1] - 此次《意见》是对证监会主席吴清在2025金融街论坛年会上提出的“拓宽并购重组渠道，促进上市公司产业整合、做优做强”改革方向的具体落实[1] 政策核心目标与产业方向 - 《意见》明确通过并购重组实现三大目标：提升上市公司质量、发展新质生产力、促进产业整合升级[2] - 政策鼓励引导资源要素向新质生产力方向集聚，重点支持上市公司围绕人工智能、医药健康、集成电路、智能网联汽车等战略性新兴产业和未来产业开展并购重组[2] - 产业整合路径获得市场认可，例如中国神华收购13家能源资产打造总资产近万亿元的能源航母，复牌首日即获市场资金追捧[2] - 政策支持规范的上市公司开展跨行业并购以寻求第二增长曲线，自2024年9月“并购六条”发布以来，已有超过30单跨行业并购公告，标的多数集中于半导体、高端制造等科技领域[3] 服务保障与支撑体系 - 在项目对接机制上，《意见》提出建立“重点并购重组标的项目清单”和支持组建“非盈利属性并购重组服务平台”，旨在解决信息不对称问题并提高交易效率[4] - 资金支持体系方面，政策鼓励设立市场化并购基金，并推动其与政府投资基金协同，同时创新使用科技企业并购贷款、保险资金长期投资等试点政策[4] - 市场环境优化措施包括建立“并购重组痛点雷达机制”以识别解决制度性障碍、简化行政审批程序，并发挥专业审判和仲裁机制作用以增强市场预期稳定性[5] 风险防控与市场监管 - 《意见》要求健全并购重组风险监测、预警和处置机制，密切监控市场非理性因素，在近期大型并购案如中国动力等央企重组中，监管层在保持审核效率的同时强化风险管控[6] - 政策明确依法加强并购重组监管，严厉打击财务造假、内幕交易等违法行为，并在案例如思瑞浦收购创芯微中严格要求设置投资者保护措施[6]

北汽元境智能技术架构发布 - 公司正式发布北汽元境智能，这是一套涵盖从底层到体验、从真实世界到仿真世界的技术架构，并已实现从研发到量产的落地 [1] - 该技术的核心主张为“全域融合”，通过中枢大模型共享、数据与生态联动、多智能体协同，旨在打破“域”的边界，使车辆升级为“全域智能体” [1] - 极狐全新阿尔法T5是首款搭载基于骁龙8775芯片打造的全球首款舱驾融合AI平台的车型 [3] 元境智驾体系 - 元境智驾包含Pro、Max、Ultra三大版本，算力覆盖从128-256T至1000T以上，功能从全场景日常出行支持到L4级无人驾驶出租车 [4] - Pro版本算力128-256T，支持激光雷达，实现主动安全、高速NOA、城区NOA及跨层记忆泊车等功能 [4] - Max版本算力400-600T，基于世界模型和VLA技术，可拓展至L3级有条件自动驾驶，有效应对复杂与极限场景 [4] - Ultra版本算力1000T以上，面向L4级无人驾驶出租车，通过自主研发的底盘、制动等系统冗余保障安全可靠 [4] - 在安全验证方面，公司形成了“一核三防”的安全开发测试验证体系，以元境智驾城区NOA为例，累计测试验证里程超5000万公里 [4] 元境智舱与生态应用 - 元境智舱采用“1+N”协同架构，即1个中枢大模型负责任务分解和语义理解，N个垂域智能体在智舱、智驾、智能穿戴等场景中执行任务 [5] - 公司开放平台接入了豆包、电信星辰、DeepSeek等大模型，持续打磨核心应用 [5] - 截至目前，元境智舱已搭载超15个垂域智能体，用户累计使用次数超8.8亿次，用户任务请求平均日活超4万次，处于行业领先水平 [5]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩基本符合预期，Q3实现营收11.14亿元，同环比分别增长9.33%和8.79%；归母净利润2.57亿元，同比微增0.14%，环比增长11.70% [7] - 公司业务结构持续优化，聚焦高毛利检测业务，2025Q3检测业务收入10.3亿元，占总营收比重达93%，同比提升2.7个百分点 [7] - 公司盈利中枢稳中有升，2025Q3毛利率达47.47%，同环比分别提升2.18和2.28个百分点，主要受益于检测业务占比提升 [7] - 公司持续强化研发投入以构筑技术壁垒，2025Q3研发费用0.97亿元，同环比大幅增长50.26%和61.11% [7] - 公司在智能网联汽车测试领域取得关键进展，其测试场地成为全球首例具备地图支撑功能的测试场地，为相关国家标准落地提供了核心测试能力支撑 [7] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025年至2027年营业总收入分别为54.71亿元、69.97亿元、83.88亿元，同比增速分别为16.50%、27.88%、19.88% [1][7] - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为10.09亿元、12.27亿元、14.71亿元，同比增速分别为11.10%、21.70%、19.88% [1][7] - 基于盈利预测，报告测算公司2025年至2027年对应的市盈率分别为17.47倍、14.36倍、11.98倍 [1][7] 财务表现与运营数据 - 2025年前三季度公司实现总营收30.24亿元，同比降低1.14%，但检测业务收入达27.49亿元，同比增长5.62% [7] - 2025Q3公司期间费用率为20.19%，同环比分别上升4.14和3.42个百分点，主要系研发投入加大所致，但归母净利率仍达到23.1% [7] - 截至报告期末，公司总市值为176.24亿元，市净率为2.35倍 [5]

投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 核心观点 - 公司业绩略低于预期，但核心主业稳健增长，智能网联汽车标准进入密集发布期，看好其中长期成长性 [5][8][9] 公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入30.24亿元，同比小幅下降1.14% [5] - 2025年前三季度实现归母净利润6.66亿元，同比增长1.13%，扣非归母净利润6.15亿元，同比增长3.41% [5] - 2025年第三季度单季度实现营收11.14亿元，同比增长9.33% [6] 业务板块分析 - 核心业务汽车技术服务表现稳健，前三季度实现收入27.49亿元，同比增长5.62%，市场占有率继续提升 [6] - 装备制造业务收入为2.75亿元，同比下降39.70%，主要系公司主动退出部分缺乏竞争力的专用车业务，推进产品结构优化 [6] 盈利能力与费用 - 2025年第三季度单季度综合毛利率为47.5%，同比提升2.19个百分点，环比提升2.28个百分点 [7] - 第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.24%/7.25%/8.73%/0.97%，研发费用率同比提升2.55个百分点，显示研发强度加强 [7] - 第三季度归母净利润为2.57亿元，同比增长0.14%，净利润率为23.12%，同比下降2.77个百分点，环比上升0.60个百分点 [7] 行业前景与公司优势 - 国内首个L2级智驾强标《智能网联汽车 组合驾驶辅助系统安全要求》处于征求意见阶段，拟于2027年1月1日实施 [8] - 以L2强标为代表的智能网联汽车标准进入密集发布、实施周期，有望推动行业新车型迭代提速，进一步打开法规及非法规研发类测试的增量空间 [8] - 公司具备研发及资质壁垒，并可借助兄弟公司中国质量认证中心有限公司CQC的品牌效应和市场地位，提升在汽车认证、检验领域核心竞争力 [8] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为50.06亿元、55.88亿元、64.85亿元 [9][12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.29亿元、12.05亿元、14.34亿元 [9][12] - 对应2025-2027年市盈率分别为17.1倍、14.6倍、12.3倍 [9][12]

行业政策与宏观趋势 - 工业和信息化部将组织编制“十五五”智能网联新能源汽车产业发展规划，统筹推动产业高质量发展[1] - 行业支持技术创新，推动人工智能与汽车产业创新深度融合，加强新一代电子电气架构、大算力芯片等关键技术突破[1] - 中国智能网联汽车产业已建成涵盖智能座舱、自动驾驶网联云控等的完整产业体系，大算力芯片、智能线控底盘实现批量上车[4] - 搭载组合驾驶辅助功能的乘用车新车销量占比超过60%[4] 北汽元境智能技术架构 - 北汽元境智能是一套涵盖从底层到体验、从真实世界到仿真世界的技术架构，并实现了从研发到量产的落地[2] - 技术核心主张为“全域融合”，通过中枢大模型共享、数据与生态联动、多智能体协同，让车辆升级为“全域智能体”[3] - 技术包含三个层次融合：舱驾融合、跨生态AI融合、真实世界与虚拟世界融合[5] - 极狐全新阿尔法T5首搭基于骁龙8775芯片打造的全球首款舱驾融合AI平台，是国内首个也是行业唯一真正实现舱驾融合与端到端城区领航的平台[5] 元境智驾产品矩阵 - 元境智驾推出Pro、Max、Ultra三大版本，算力要求分别为128-256TOPS、400-600TOPS和大于1000TOPS[2][6] - Pro版本功能包括主动安全、高速NOA、城区NOA、跨层记忆泊车，覆盖用户日常出行全场景[2][6] - Max版本基于世界模型和VLA技术，功能包括主动安全、高速NOA、城区NOA、车位到车位、泊车代驾，可拓展至L3级有条件自动驾驶[2][6] - Ultra版本面向L4级无人驾驶出租车，通过系统冗余和领先算法设计保障无人出租车的安全、可靠与稳定[2][6] 元境智舱市场表现 - 元境智舱已搭载超15个垂域智能体，用户累计使用次数超8.8亿次[6] - 用户任务请求平均日活跃超4万次，处于行业领先水平[6]

中国汽车技术研究中心有限公司党委书记、董事长安铁成表示，基地将聚焦"全价值链技术创新"，打造 集标准与政策研究、技术研发、测试验证、监管支撑于一体的综合性科技创新平台，依托京津冀协同发 展战略优势，为智能网联汽车产业高质量发展注入强劲动能。 据介绍，中汽中心智能网联科技创新基地投资近20亿元，占地140余亩，总建筑面积约10万平方米，规 划建设智能驾驶、智能座舱、信息安全、车联网、人工智能、低空经济等领域的36个先进试验室集群。 根据规划，在标准与政策方面，该基地将支持在智能驾驶、智慧座舱、网联架构、信息安全等方面的国 内、国际标准体系建设；在技术研发方面，该基地将推进人工智能、时空数据等未来产业领域的共性技 术研发和测试能力建设；在测试验证方面，该基地将在智能驾驶领域构建适应全球法规标准的整车道 路、仿真在环一体化研发测试能力等。 科技日报讯 （记者刘园园）10月24日，中国汽车技术研究中心有限公司宣布，我国首个覆盖智能网联 汽车全价值链的综合性科技创新平台——中汽中心智能网联科技创新基地在天津正式开工。这标志着我 国智能网联汽车全价值链科技创新基础设施建设迈出关键一步，对推动我国智能网联汽车产业高质量发 ...

基金产品表现 - 嘉实基金旗下科创芯片ETF（588200）规模突破430亿元，续创历史新高，持续领跑同类芯片主题ETF [1] - 截至10月29日，该ETF流通规模为430.45亿元，单日净流入超10亿元，成交额达40.07亿元 [1] - 自10月以来，日均成交额超过47亿元，流动性表现突出 [1] - 今年以来，科创芯片ETF累计涨幅已达72.88% [1] - 该产品三季度为投资者实现盈利165.83亿元 [1] 行业背景与机遇 - “十五五”规划明确提出全链条推动集成电路等关键技术攻关 [1] - 在规划背景下，国产芯片产业迎来战略机遇期 [1] - 随着人工智能、智能网联汽车等新兴产业快速发展，芯片需求增长 [1] - 科创芯片ETF正成为投资者把握国产芯片机遇的重要工具 [1] 市场观点与认可 - 业内分析认为，ETF规模持续攀升体现了市场对芯片赛道的热情 [1] - 规模的攀升也反映了投资者对管理人嘉实基金在热门高波动赛道中精准布局与高效管理能力的认可 [1]