全国社会保障基金投资策略 - 全国社会保障基金理事会加快推进指数化投资工作，设立复制指数产品，为进一步提高股票投资质效打好基础 [1] - 全国社会保障基金理事会基本养老保险基金受托运营结合国内股票市场发展变化，设立复制指数新产品，进一步提高投资运营质效 [1] - 设立复制指数新产品的目标是为获取长期较好收益奠定基础 [1]

北京公募基金高质量发展系列活动 - 活动主题为新时代、新基金、新价值 [1] MACD技术指标信号 - MACD金叉信号形成 [1] - 部分个股涨势不错 [1]

文章核心观点 - 市场存在“基金赚钱，基民不赚钱”的现象，主要原因是投资者行为偏差，如在高点追涨买入权益类基金，以及难以承受其高波动而无法长期持有 [1][2] - 过去十年，沪深300ETF等股票资产的风险与收益错配，投资者承担了高波动风险但未获得相应的风险溢价，削弱了股票吸引力 [2][3] - 监管政策正从提升上市公司质量、鼓励分红、降低基金费率以及引导中长期资金入市等多方面着手，旨在提升股票资产的收益风险比，改善投资者体验 [3][4] 投资者行为分析 - 将主动投资者分为“鲨鱼”和“小鱼”，“小鱼”基于情绪、故事和行为偏见做出错误决策，而“鲨鱼”通过反向操作获取超额收益 [1] - 若更多“鲨鱼”转向指数化投资，市场中错误观点的资金权重增加，可能导致价格偏差加剧和更剧烈的估值分化 [2] - 许多投资者听信市场故事博取短期收益，最终承受长期大幅亏损，在市场回调时损失本金 [2] 历史风险收益表现 - 从2015年9月至2025年8月近十年数据看，沪深300ETF与中债新综指基金的区间收益相近，但沪深300ETF收益率始终围绕后者大幅波动，让投资者难以长期持有 [2] - 过去十年投资者承担了股市的高波动风险，却未获得相应的风险溢价，导致风险与收益错配 [2][3] - 沪深300ETF的年化收益率未达到同期GDP增速水平，存在结构性因素制约实际收益表现 [3] 提升收益风险比的举措 - 提升潜在收益方面：加强政策监管以规范上市公司治理，提高财务透明度，鼓励加大分红力度，并推动公募基金费率改革以降低投资者成本 [3][4] - 降低潜在风险方面：引导保险、个人养老金等中长期资金入市增强市场稳定性，鼓励普通投资者通过公募基金参与市场以减少非理性波动 [4] - 对公募基金行业，《推动公募基金高质量发展行动方案》强化基金基准指引，遏止产品风格漂移，防范为短期业绩助推市场波动 [4] - 通过浮动费率、持有人盈利比例等机制，将基金管理人、销售机构与投资者利益深度绑定 [4]

整体分红概况 - 截至9月28日，年内公募基金分红总额达1811.97亿元，较2024年同期的1411.95亿元增长28.33% [1][2] - 预计2025年全年整体分红有望保持平稳增长态势，选择分红的基金数量有望进一步增加 [1][5] 按基金类别划分的分红表现 - 债券基金是分红主力，分红总额为1325.34亿元，同比增长10.2%，占全市场分红总额的73.14% [4] - 被动指数基金分红增长最为迅猛，总额达313.96亿元，较2024年同期的96.38亿元增长225.75% [4] - 主动权益类基金分红总额为55.96亿元，同比增长53.11% [4] 重点产品分红表现 - 华泰柏瑞沪深300ETF以83.94亿元分红总额居首，同比增长236.57% [2] - 易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF分红总额分别为55.58亿元、55.54亿元、24.35亿元，其中嘉实沪深300ETF分红总额同比增长46.29% [2] - 分红总额前十名产品中，ETF占据七席 [2] - 主动权益类基金中，华泰柏瑞鼎利灵活配置混合C以8.2亿元分红居首，易方达科讯混合以5.3亿元紧随其后 [4] 分红频率分析 - 西部利得央企优选股票A/C年初至今分红次数最多，达14次 [3] - 西部利得量化优选一年持有混合A/C、湘财鑫睿债券A/C分红次数均超过10次 [3] - 另有37只产品分红次数达到9次 [3] 行业趋势与驱动因素 - 被动指数基金分红增长源于规模扩张、机制创新与投资者需求转型，投资者偏好低波动、透明化工具 [4] - 分红能力成为产品竞争力角逐的关键，伴随被动投资深化，资金向指数化产品迁移 [4] - 预计未来债基分红占比仍高但增速趋缓，被动指数基金在分红总量中占比将进一步提升 [5]

公募基金行业总览 - 截至2025年8月底，我国境内公募基金总资产净值达36.25万亿元，首次突破36万亿元，较7月末的35.08万亿元增加1.17万亿元，增幅为3.34% [2] - 境内公募基金管理机构共164家，包括149家基金管理公司和15家取得公募资格的资产管理机构 [2] 债券ETF市场动态 - 9月24日第二批14只科创债ETF上市，单日诞生5只百亿元级ETF [3] - 截至9月24日，全市场科创债ETF总规模突破2300亿元，全市场债券ETF总规模突破6700亿元 [3] 基金产品运作管理 - 临近国庆长假，多家基金公司对旗下货币基金、中短债、同业存单指数基金等低风险产品实施限购或暂停申购，此为应对假期资金集中进出的市场惯例 [4] - 天弘余额宝货币市场基金自9月23日起将托管费年费率由0.08%调低至0.07% [5] 指数基金发展近况 - 中证A500指数基金自2024年9月20日首只产品成立以来，产品数量已扩容至267只（不同份额合并后为140只），规模合计增幅达60%以上，近80家基金公司参与布局 [6] - 截至9月26日，首批85只指数基金Y份额中有84只实现正收益，4只科创创业50ETF联接Y成立以来涨幅超50%，易方达中证科创创业50ETF联接Y以54.02%的涨幅居首 [7]

市场行情格局演变 - 自去年"9.24"行情以来A股市场形成震荡上行格局 今年8月中下旬后上涨加快 上证指数突破10年新高 A股单日成交金额连续超过2.5万亿元 总市值突破100万亿元 [1] - 2015年股市从5000多点高位下跌后行情一度暗淡 2016年下半年起机构投资者入场集中投资银行等蓝筹股 此后公募基金大力投资白酒等大消费板块 但同期很多股票下跌 市场呈现个股严重分化的结构性行情 [1] - 今年上半年出现银行股屡创新高而大量板块股票步履蹒跚 股市涨跌比例为2∶8的情形 这也是一种结构性行情 [2] 当前行情性质与特征 - 8月份市场走强后个股开始大面积上涨 但过于极端的结构性行情已成为过去式 指数小涨而个股涨跌互现的局面仍存在 [2] - 本轮行情的重要背景是无风险收益率的下降而非实体经济快速增长 决定多数上市公司业绩短期难有大提高 市场关注重点在相应题材上 缺乏个股全面上涨的行情基础 [2] - 机构投资者操作较多且股票池范围不大 业绩平庸、管理水平不高、市值规模小、发展前景欠明朗的公司被摒弃 走势偏弱 [3] 资金行为与市场影响 - 市场上流行指数化投资 很多个人投资者通过购买ETF入市 宽基ETF最多涵盖2000家上市公司 大多数只涵盖几百家 [3] - ETF规模越大 大资金投资集中度越高 越容易引发结构性行情 导致大多数投资者没有跑赢大盘 [3] - 从行情演绎特征看 不具备全面上涨所需基本条件 本质上还是结构性行情 [3] 结构性行情下的投资策略 - 选股非常重要 科技股是当前主线 稳健型投资者可选择低波高息的红利股作为投资方向 [4] - 应尽可能回避前景不明朗的白酒、形势严峻的房地产以及存在较大退市风险的部分ST公司 [4] - 科技股质地差异很大 并非普遍上涨 质地很好但近期上涨多的也面临调整压力 选择上需十分慎重 关键把握上市公司质量及对应合理估值 [4]

ETF市场增长规模与速度 - 市场正加速冲刺5.5万亿元规模关口，总资产净值达5.497万亿元 [2] - 规模从4万亿元跃升至5万亿元仅用四个月，相当于每日资金流入81.49亿元 [2] - 全市场ETF基金总数达1319只，较一年前增长323只，增幅达32.4%，总资产净值增幅达81.8% [2][3] 市场增长驱动因素 - 增长得益于政策支持、成本优势、高度透明性以及灵活便捷的交易机制 [2] - 产品供给端日益丰富，覆盖宽基指数、行业主题、跨境、商品、债券等大类资产 [3] - 规模大的ETF因流动性好、冲击成本小、运营稳定而更易吸引增量资金 [4] - 需求端因股市企稳、投资情绪回暖，通过赚钱效应和避险需求双重路径吸引资金 [5] - 个人投资者通过行业主题ETF快速参与结构性行情，机构投资者在市场波动时转向宽基ETF以稳定组合 [5] 主要市场参与者行为 - 以中央汇金为代表的“国家队”上半年增持12只ETF累计耗资超2100亿元，持有总市值达1.28万亿元 [6] - 个人投资者从直接投资个股或传统基金转向ETF，居民资金入市方式由主动基金变为ETF [7][8] - 6月至8月，主题型、行业型、策略型ETF净流入加速，合计达127亿元、879亿元、1273亿元，总计2279亿元 [8] ETF的产品优势与吸引力 - ETF成为居民财富管理、资本市场稳定及经济转型升级的重要引擎 [6] - 对居民投资者的吸引力在于渠道便利性高、费率远低于主动基金且更灵活、决策成本低 [8] - 指数化投资的吸引力持续增强，其规模与占比有望显著提升，资产配置功能进一步凸显 [2] 市场竞争格局与潜在风险 - 市场竞争呈现“马太效应强化+热门概念红海抢滩”的特征，“强者恒强”格局持续深化 [9] - 虹吸效应下ETF产品同质化问题加剧，降低投资效率 [9] - 市场风险随规模扩张积累，包括流动性风险、标的估值过高带来的净值下跌风险、估值偏差风险 [10][11]

市场增长与规模 - 我国ETF市场正加速冲刺5.5万亿元规模关口，总资产净值已达5.497万亿元 [2] - 市场仅用4个月时间便完成从4万亿元到5万亿元的万亿级跨越，相当于每日资金流入81.49亿元 [2] - 截至9月26日，全市场ETF基金总数达1319只，较去年同期增长323只，增幅达32.4%，总资产净值增幅达81.8% [5] 增长驱动因素 - 市场扩张得益于政策支持、成本优势、高度透明性以及灵活便捷的交易机制 [3] - 供给端产品类型日益丰富，覆盖从宽基指数到行业主题，从股票型到跨境、商品、债券型等大类资产 [5] - 需求端因股市企稳回升、投资情绪回暖，赚钱效应和避险需求双重路径吸引资金入场 [6] - 市场情绪波动时，ETF的分散化配置特性成为资金避险优选，机构投资者倾向于转向宽基ETF以稳定投资组合 [3][6] 资金流向与参与者 - 上半年有26只ETF规模增长超百亿元 [2] - 以中央汇金为代表的“国家队”上半年增持12只ETF累计耗资超2100亿元，合计持有ETF总市值达1.28万亿元 [7] - 个人投资者有从直接投资个股或传统基金转向借道ETF入场的趋势 [8] - 6月、7月、8月主题型、行业型、策略型ETF的加总净流入分别达到127亿元、879亿元、1273亿元，总计2279亿元 [9] - 居民资金入市方式由主动基金转向ETF，原因包括渠道便利性高、费率远低于主动基金、决策成本低 [10] 产品特征与市场格局 - 规模大的ETF通常具有场内流动性较好、申购赎回冲击较小、运营成熟稳定的特征，易吸引增量资金 [5] - 通过细分主题产品精准对接产业政策热点，激发了个人投资者参与热情 [8] - 市场竞争呈现“马太效应强化+热门概念红海抢滩”的特征，“强者恒强”格局在规模指数ETF等产品中持续深化 [11] - 虹吸效应下，ETF产品同质化问题有加剧趋势，跟踪相同指数或投资相似主题的产品过多 [11]

政策环境与市场机遇 - 中国证监会于2025年5月出台《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确公募基金在服务实体经济、国家战略及居民财富管理等方面的重要作用[1] - 2025年1月《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》提出“长周期考核”和“提高权益投资比重”，旨在增强资本市场稳定性[2] - 证监会发布《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确指数产品在优化资产配置和服务国家战略中的关键作用[2] - 低利率环境推动资产配置向权益类转移，指数基金因低费率、高透明度等特征成为重要工具[3] - 2024年全球ETF资金净流入达1.67万亿美元，约为2023年的2倍，5年复合增长率为23.9%，截至2024年底全球ETF规模突破15万亿美元[3] 公司战略与业务布局 - 公司作为中国人寿系统内唯一的公募基金管理公司，主动把握政策机遇，探索通过指数基金助力中长期资金入市[1] - 公司依托中国人寿综合金融优势，将指数基金业务深度融入集团服务体系，以精准把握资金配置需求[5] - 公司基于中国人寿基因禀赋，开展指数基金前瞻性布局研究，重点探索符合国家战略和中长期资金偏好的标的[7] - 公司注重“主被动结合”策略，完善差异化风险收益特征产品矩阵，聚焦“新质生产力”和国家战略领域[8] - 公司积极探索人工智能与大模型技术在指数基金中的应用，旨在实现可持续的超额收益[9] 产品创新与市场影响 - 国内市场呈现指数产品“量质齐升”，中证A50、A500等宽基指数产品持续扩容，主题类、固收类等产品不断推新[3] - 公司致力于构建具有自身特色的指数产品谱系，以提升产品辨识度和市场竞争力，并引导资金服务实体经济[7] - 指数基金作为资产配置的“基础设施”，在公募基金高质量发展中扮演关键角色[9] - 随着指数化投资环境优化和中长期资金入市进程加快，指数基金有望在提升市场效率、服务实体经济等方面释放更大能量[9]

产品概况与市场表现 - 科创债ETF工银（代码：159116）自募集启动以来受到市场关注，上市首日交投活跃，截至9月24日成交额达68.15亿元，单日净流入85.44亿元，流通规模达115.05亿元 [1] - 该产品在募集期内获投资者踊跃认购，一日结募，募集规模达29.72亿元，上市首日规模一举突破100亿元 [2] 产品核心特征与优势 - 该产品为交易所上市的债券型基金，具备场内交易灵活方便的特性，可直接在二级市场像买卖股票一样便捷交易，支持T+0交易，资金使用效率高 [1] - 产品费率低，管理费率加托管费率合计仅为0.2% [1] - 产品是大类资产配置、久期管理和流动性管理的理想工具 [1] - 产品锚定中证AAA科技创新公司债指数，该指数采用双重信用筛选机制，成分券主体评级均为AAA，隐含评级AA+及以上 [2] 标的指数历史表现 - 中证AAA科技创新公司债指数自2022年6月30日基日以来累计收益达13.77%，同期最大回撤为-2.30% [2] - 该指数2023年度、2024年度涨跌幅分别为5.41%、6.02% [2] 行业背景与战略意义 - 科技创新公司债券服务国家科技金融战略的重要性日益凸显，相关市场的蓬勃发展带动配置需求持续升温 [1] - 在科技金融政策持续发力背景下，科创债ETF正成为连接社会资本与科技创新的关键枢纽，能够引导更多中长期资金进入科技创新领域 [2]