行业投资评级 - 有色金属行业评级为"增持"（维持）[6] 核心观点 - 铜价短期维持震荡，SHFE铜价环比+0.73%至79060元/吨，LME铜价环比-0.08%至9760美元/吨[1] - 美联储9月降息概率升至92%，美元走弱支撑铜价[1][38] - Q4铜价有望上行，驱动因素包括矿端/废铜供给紧张、电网/空调需求回升[1] 价格与库存 - 国内电解铜社会库存环比-4.8%至12.6万吨，LME库存环比+0.1%至15.6万吨[2][25] - 全球三大交易所铜库存合计50.2万吨，环比+6.4%[2] - 国内港口铜精矿库存环比-10%至55.8万吨，创2022年5月以来新低[2][49] 供给端分析 - 7月国内电解铜产量117.43万吨，同比+14.2%，冶炼厂开工率88.19%[3][70] - 铜精矿TC现货价-37.98美元/吨，处于2007年以来低位[3][67] - 7月旧废铜产量9.9万金属吨，环比+3%，精废价差扩大至1099元/吨[2][57] 需求端表现 - 线缆企业开工率69.3%（环比-0.59pct），占国内铜需求31%[3][80] - 8-10月空调排产同比-2.8%/-12.7%/-12.1%，冰箱排产同比-9.5%/-8.1%/-9.9%[3][97] - 黄铜棒开工率44.8%（环比-1.3pct），反映建筑地产需求疲软[3][106] 期货市场 - COMEX铜非商业净多头持仓环比+36.4%至2.8万手，创2012年1月以来新低[4][33] - SHFE铜活跃合约持仓量环比-5.2%至15.3万手[4] 重点公司推荐 - 推荐标的：金诚信（目标PE 15X）、紫金矿业（12X）、洛阳钼业（18X）、西部矿业（11X）[4][113] - 紫金矿业2024年矿山铜产量107万吨，每万吨市值53亿元[113]

核心观点 - 美国非农数据不及预期，市场对9月降息预期强化，美元指数回落，支撑铜价反弹；沪铜已基本计价前期利空，且国内终端需求逐步走出淡季，下游备货需求有所激发；美国精炼铜进口关税豁免后，下半年全球铜资源或转向非美市场，伦铜及沪铜库存近期持续增加；7月电解铜产量创历史新高，8月预计延续高产，叠加进口加工费回升，供应压力仍存 [4] - 沪铜维持震荡格局，多空因素交织，美元回落提供支撑，但供需转向宽松及库存累积压制上行空间 [5] 铜期货盘面数据（周度） - 沪铜主力最新价79060，周涨0.73%，持仓152557，成交50116 [6] - 国际铜最新价70180，周涨0.76%，持仓3997，成交2534 [6] - LME铜3个月最新价9777，周涨1.1%，持仓239014，成交14623 [6] - COMEX铜最新价449.75，周涨1.89%，持仓51622，成交24634 [6] 铜现货数据（周度） - 上海有色1铜最新价79180元/吨，周涨650，周涨0.83% [10] - 上海物贸最新价79170元/吨，周涨665，周涨0.85% [10] - 广东南储最新价79010元/吨，周涨630，周涨0.8% [10] - 长江有色最新价79300元/吨，周涨660，周涨0.84% [12] - 上海有色升贴水最新价180元/吨，周涨60，周涨50% [12] - 上海物贸升贴水最新价170元/吨，周涨85，周涨100% [12] - 广东南储升贴水最新价180元/吨，周涨95，周涨111.76% [12] - 长江有色升贴水最新价170元/吨，周涨75，周涨78.95% [12] - LME铜（现货/三个月）升贴水最新价-88.75美元/吨，周涨-23.12，周涨35.23% [12] - LME铜（3个月/15个月）升贴水最新价-149美元/吨，周涨-9，周涨6.43% [12] 铜进阶数据（周度） - 铜进口盈亏最新价144.92元/吨，周涨389.96，周涨-159.14% [13] - 铜精矿TC最新价-38美元/吨，周涨3，周涨-7.32% [13] - 铜铝比最新比值3.8112，周涨0.03，周涨0.79% [13] - 精废价差最新价1098.51元/吨，周涨314.47，周涨40.11% [13] 铜库存（周度） - 沪铜仓单总计24560吨，周涨3288，周涨15.46% [17] - 国际铜仓单总计7422吨，周涨5869，周涨377.91% [17] - 沪铜库存86361吨，周涨4428，周涨5.4% [17] - LME铜注册仓单144800吨，周涨-75，周涨-0.05% [17] - LME铜注销仓单11050吨，周涨-75，周涨-0.67% [17] - LME铜库存155850吨，周涨-150，周涨-0.1% [19] - COMEX铜注册仓单124862吨，周涨1269，周涨1.03% [19] - COMEX铜未注册仓单141942吨，周涨2239，周涨1.6% [19] - COMEX铜库存266804吨，周涨3508，周涨1.33% [19] - 铜矿港口库存42.9万吨，周涨0.8，周涨1.9% [19] - 社会库存41.82万吨，周涨0.43，周涨1.04% [19] 铜中游产量（月度） - 2025年6月精炼铜产量130.2万吨，当月同比14.2%，累计值736.3万吨，累计同比9.5% [21] - 2025年6月铜材产量221.4万吨，当月同比6.8%，累计值1176.5万吨，累计同比3.7% [21] 铜中游产能利用率（月度） - 2025年7月精铜杆产能利用率61.32%，当月环差-1%，当月同差-0.85% [23] - 2025年7月废铜杆产能利用率26.73%，当月环差-5.28%，当月同差-3.43% [23] - 2025年7月铜板带产能利用率65.73%，当月环差-3%，当月同差-5.66% [24] - 2025年7月铜棒产能利用率50.45%，当月环差-1.07%，当月同差-1.47% [24] - 2025年7月铜管产能利用率67.88%，当月环差-4.37%，当月同差3.83% [24] 铜元素进口（月度） - 2025年7月铜精矿进口256.0072万吨，当月同比18%，累计值1731.7529万吨，累计同比8% [26] - 2025年6月阳极铜进口68548吨，当月同比2%，累计值382709吨，累计同比-17% [26] - 2025年6月阴极铜进口300506吨，当月同比5%，累计值1646147吨，累计同比-9% [26] - 2025年6月废铜进口183244吨，当月同比8%，累计值1145405吨，累计同比0% [26] - 2025年7月铜材进口479902.059吨，当月同比6.5%，累计值3112510.767吨，累计同比-2.6% [26]

国际铜价表现 - LME铜价微涨5美元至9771美元/吨 涨幅微弱反映全球经济复苏预期不足 [2] - 铜矿供应风险持续存在 对国际市场价格形成潜在压力 [2] 国内现货市场动态 - 广东1号铜价单日暴跌380元至79010元/吨 跌破8万元关键心理关口 [2] - 长江现货1号铜价同步下跌300元至79300元/吨 区域价差扩大至290元 [4][5] - A00铝价表现坚挺 稳定在20710元/吨 与铜价形成明显分化 [4] 期货市场表现 - 沪铜2510合约下跌140元至78980元/吨 沪铜2511合约下跌160元至78970元/吨 [7] - 投资者情绪谨慎 受宏观数据及行业需求疲软影响不敢大幅做多 [7] 需求端分析 - 建筑与房地产行业持续低迷 严重拖累铜需求 [7] - 空调行业排产同比提升但光伏订单减少 买家仅按需采购 [7] - 广东下游铜管/铜线工厂采购意愿显著降低 反映区域需求萎缩 [5] 供应与库存因素 - 广东进口铜库存攀升至3.2万吨 买家借机压价 [9] - 交割压力导致现货市场贴水扩大 卖家竞相抛售 [7] 产品与区域分化 - 铜管价格相对稳定在41100元/吨 铜包铝漆包线渗透率超15% [9] - 长江流域漆包线市场受新能源订单支撑 表现优于广东 [9] - 沪伦比值达8.09 显示国际市场强于国内 进口亏损845元/吨抑制套利 [9] 宏观环境影响 - 美国PPI增幅创新高 美联储降息预期消退推升美元 进一步压制铜价 [7]

沪铜早间小幅低开，日内行情有所回暖，收盘微跌0.08%。美国PPI走高打压降息预期，美指走强形成 一定压制，不过铜市供需面暂时有支撑，跌幅十分有限。 此前美国7月CPI的温和令市场对于美联储9月降息押注大幅升温，甚至有降息50个基点的猜测，然而昨 日公布的7月PPI意外走高，大超市场预期，数据公布后市场虽然继续押注9月降息，但降息50个基点的 可能性基本被排除，主因市场担忧物价压力抬头，隔夜美指反弹，沪铜走势略显承压。 对于铜价走势，金瑞期货表示，通胀令降息预期有波动，未来仍有海外美国经济逐步走弱，国内反内卷 驱动行情放缓，物流回流潜在过剩。几个因素不利于铜价持续上涨，且有向下压力。未来需观察消费改 善情况，若持续弱于季节性则支撑能力有限。 （文华综合） 之前海外矿端干扰较多，国内铜精矿加工费反弹有限，今日智利国家铜业公司称埃尔特尼恩特铜矿冶炼 厂已重启运行。机构统计的7月国内精炼铜产量稳中有增，不过受原料端偏紧的限制，对于后续精炼铜 产量有下滑的预期，不过仍需落实。最近LME铜库存仍然呈现震荡回升姿态，不过国内精铜社会库存 低位徘徊，现货升水仍然偏高，继续为铜价提供支撑。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜高开高走震荡偏强，关税暂停90天，美国CPI数据影响通胀对美联储降息的影响；供给端印尼冶炼厂检修，铜精矿进口增加，冶炼厂原料丰富、生产积极性尚可；需求端处于淡季，下游需求疲软，终端电网表现好但房地产形成拖累；LME铜库存大幅累库，海外铜矿恢复作业，国内库存低位，盘面窄幅波动等待新驱动，目前区间波动为主[1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 沪铜高开高走震荡偏强，自2025年8月12日起暂停对中国商品加征24%从价关税90天，美国CPI数据影响通胀对美联储降息的影响[1] - 供给方面，印尼冶炼厂检修延长，7月中国进口铜精矿及其矿砂256.0万吨，同比增加18.24%，环比增加8.94%，TC/RC费用企稳回升，冶炼厂原料丰富，长协订单盈利、现货订单亏损，生产积极性尚可，8月仅1家冶炼厂有检修计划[1] - 需求方面，高温多雨天气使下游终端需求疲软，铜价上涨抑制拿货情绪，需求不温不火，终端电网表现良好，建筑房地产形成拖累，上期所库存未大幅累库支撑国内铜价[1] - 整体来看，LME铜库存大幅累库，海外智利铜矿恢复作业，供给端高位，国内库存低位且冶炼厂维持负值，需求端淡季，下游低价拿货，盘面窄幅波动等待新驱动，区间波动为主[1] 期现行情 - 期货方面，沪铜盘面低开高走，日内偏强震荡，尾盘于79020元/吨，前二十名多单量99690手，-1886手；空单量102345手，-3260手[4] - 现货方面，8月12日华东现货升贴水140元/吨，华南现货升贴水5元/吨，8月11日LME官方价9722美元/吨，现货升贴水78.50美元/吨[4] 供给端 - 截至8月8日，现货粗炼费（TC）-37.98美元/干吨，现货精炼费（RC）-3.79美分/磅[6] 基本面跟踪 - 库存方面，SHFE铜库存2.63万吨，较上期+3021吨；8月11日上海保税区铜库存7.62万吨，较上期0.02万吨；LME铜库存15.5万吨，较上期减少700吨；COMEX铜库存26.52万短吨，较上期增加1056短吨[9]

报告行业投资评级 - 小幅回升，周度价格区间7.83万 - 7.95万元每吨 [3] 报告的核心观点 - 铜价周中小幅冲高后回落，符合预期智利El Teniente铜矿矿难影响铜价有波折，美就业数据和国内反内卷对铜价及需求影响有限未来一周铜价或震荡偏强，此前7.7万元每吨下方支撑抬升至7.8万元每吨，矿难影响或超预期 [2] 根据相关目录分别进行总结 盘面回顾 - 沪铜主力期货合约周中小幅冲高后回落，报收7.84万元每吨附近，上海有色现货升水120元每吨沪铜库存小幅回升至8.2万吨；LME库存回升至15.5万吨；COMEX库存涨至26.4万吨，涨幅降低铜现货进口亏损缩窄；铜铝比稳定在3.79；精废价差回落至784元每吨 [1] 产业表现 - 智利Codelco公司最大铜矿El Teniente因隧道坍塌事故致6名矿工遇难，地下作业暂停，地面设施维护，预计每月减3万吨铜产量，影响全球铜供应链 [1] 铜期货盘面数据（周度） | 盘面数据 | 最新价 | 周涨跌 | 持仓 | 成交 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 78490 | 0.11% | 156892 | 42906 | | 国际铜 | 69650 | 0.17% | 4475 | 2009 | | LME铜3个月 | 9768 | 1.4% | 239014 | 13222 | | COMEX铜 | 448.5 | 0.95% | 70844 | 39343 | [3] 铜现货数据（周度） | | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 78530 | 200 | 0.26% | | 上海物贸 | 元/吨 | 78505 | 180 | 0.23% | | 广东南储 | 元/吨 | 78380 | 220 | 0.28% | | 长江有色 | 元/吨 | 78640 | 180 | 0.23% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 120 | -55 | -31.43% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 85 | -40 | -32% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 85 | -80 | -48.48% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 100 | -45 | -31.03% | | LME铜（现货/三个月）升贴水 | 美元/吨 | -69.55 | -20.3 | 41.22% | | LME铜（3个月/15个月）升贴水 | 美元/吨 | -141.49 | 1.44 | -1.01% | [8] 铜进阶数据（周度） | | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | -245.04 | 4.84 | -1.94% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -38 | 4 | -9.52% | | 铜铝比 | 比值 | 3.7927 | -0.0168 | -0.44% | | 精废价差 | 元/吨 | 784.04 | -21.39 | -2.66% | [9][10] 铜库存（周度） | | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单总计 | 吨 | 21272 | 923 | 4.54% | | 国际铜仓单总计 | 吨 | 1553 | 0 | 0% | | 沪铜库存 | 吨 | 81933 | 9390 | 12.94% | | LME铜注册仓单 | 吨 | 144775 | 17300 | 13.57% | | LME铜注销仓单 | 吨 | 11075 | -3200 | -22.42% | | LME铜库存 | 吨 | 155850 | 14100 | 9.95% | | COMEX铜注册仓单 | 吨 | 124309 | 12687 | 11.37% | | COMEX铜未注册仓单 | 吨 | 139831 | -8228 | -5.56% | | COMEX铜库存 | 吨 | 264140 | 4459 | 1.72% | | 铜矿港口库存 | 万吨 | 42.1 | 1.2 | 2.93% | | 社会库存 | 万吨 | 41.82 | 0.43 | 1.04% | [14] 铜中游产量（月度） | | 时间日期 | 单位 | 当月值 | 当月同比 | 累计值 | 累计同比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 精炼铜产量 | 2025 - 06 - 30 | 万吨或百分比 | 130.2 | 14.2 | 736.3 | 9.5 | | 铜材产量 | 2025 - 06 - 30 | 万吨或百分比 | 221.4 | 6.8 | 1176.5 | 3.7 | [16] 铜中游产能利用率（月度） | | 时间日期 | 单位 | 总年产能 | 产能利用率 | 当月环差 | 当月同差 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 精铜杆产能利用率 | 2025 - 07 - 31 | 万吨或百分比 | 1584 | 61.32 | -1 | -0.85 | | 废铜杆产能利用率 | 2025 - 07 - 31 | 万吨或百分比 | 819 | 26.73 | -5.28 | -3.43 | | 铜板带产能利用率 | 2025 - 07 - 31 | 万吨或百分比 | 359 | 65.73 | -3 | -5.66 | | 铜棒产能利用率 | 2025 - 07 - 31 | 万吨或百分比 | 228.65 | 50.45 | -1.07 | -1.47 | | 铜管产能利用率 | 2025 - 07 - 31 | 万吨或百分比 | 278.3 | 67.88 | -4.37 | 3.83 | [18] 铜元素进口（月度） | | 时间日期 | 单位 | 当月值 | 当月同比 | 累计值 | 累计同比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜精矿进口 | 2025 - 07 - 31 | 万吨或百分比 | 256.0072 | 18 | 1731.7529 | 8 | | 阳极铜进口 | 2025 - 06 - 30 | 吨或百分比 | 68548 | 2 | 382709 | -17 | | 阴极铜进口 | 2025 - 06 - 30 | 吨或百分比 | 300506 | 5 | 1646147 | -9 | | 废铜进口 | 2025 - 06 - 30 | 吨或百分比 | 183244 | 8 | 1145405 | 0 | | 铜材进口 | 2025 - 07 - 31 | 吨或百分比 | 479902.059 | 6.5 | 3112510.767 | -2.6 | [22]

铜价短期走势 - 截至2025年8月8日，SHFE铜收盘价78490元/吨，环比8月1日+0.11%；LME铜收盘价9768美元/吨，环比8月1日+1.40% [4] - 美联储9月降息概率增加导致美元走弱，宏观环境对铜价形成支撑 [4] - 美国与非美地区库存套利结束，LME和COMEX面临短期累库压力，国内线缆开工率回升但仍低于去年同期，8-10月空调排产同比下降，铜价短期维持震荡 [4] - 矿端和废铜供应持续紧张，预计Q4电网和空调需求回升后铜价有望上行 [4] 库存动态 - 截至2025年8月8日，国内主流港口铜精矿库存62.0万吨，环比上周+18.8% [5] - 全球三大交易所电解铜库存合计47.2万吨（截至8月4日），环比+5.0% [5] - LME铜全球库存15.6万吨（截至8月7日），环比+11.5%；SMM铜社会库存13.2万吨，环比+10.6% [5] 原料供应 - 2025年5月中国铜精矿产量15.8万吨，环比+22.7%，同比+11.2%；全球铜精矿产量200.6万吨，同比+5.1% [6] - 精废价差784元/吨（截至8月8日），环比-21元/吨，反映废铜供应趋紧 [6] 冶炼生产 - 2025年7月中国电解铜产量117.43万吨，环比+3.5%，同比+14.2% [7] - TC现货价-38美元/吨（截至8月8日），环比+4美元/吨，但仍处于2007年9月以来低位 [7] 需求端表现 - 线缆企业开工率69.89%（8月7日当周），环比+2.55pct，占国内铜需求31% [8] - 8-10月家用空调排产同比-2.8%、-12.7%、-12.1%，冰箱排产同比-9.5%、-8.1%、-9.9%，空调需求占国内铜消费13% [8] - 黄铜棒7月开工率44.8%，环比-1.3pct，同比-2.6pct，占国内铜需求4.2% [8] 期货市场 - SHFE铜活跃合约持仓量15.7万手（截至8月8日），环比-4.1%，处于1995年以来39%分位数 [10] - COMEX非商业净多头持仓2.1万手（截至8月5日），环比-44.6%，处于1990年以来57%分位数 [10]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 铜价短期维持震荡，SHFE铜价78490元/吨（环比+0.11%），LME铜价9768美元/吨（环比+1.40%）[1] - 美联储9月降息概率增至89%，美元走弱支撑铜价[1][37] - 全球铜库存压力显现：LME+COMEX库存创2018年10月以来新高，国内社库环比+10.6%，LME库存环比+11.5%[1][2] - 需求端呈现分化：线缆开工率69.89%（环比+2.55pct但仍低于同期），空调8-10月排产同比下滑2.8%-12.7%[3][10] - 供给端持续紧张：TC现货价-38美元/吨（处2007年以来低位），精废价差784元/吨（环比-21元）[2][3] - 预计Q4电网/空调需求回升叠加矿端紧张，铜价有望上行[1] 库存数据 - 全球三大交易所库存合计47.2万吨（环比+5.0%）[2] - 国内港口铜精矿库存62.0万吨（环比+18.8%）[2] - 冶炼企业电解铜库存5.93万吨（环比+11.5%），消费商库存13.16万吨（环比-1.3%）[28] 供给分析 - 铜精矿：5月全球产量200.6万吨（同比+5.1%），中国产量15.8万吨（同比+11.2%）[2] - 废铜：6月进口15万金属吨（同比+10.8%），精废价差收窄至784元/吨[2][61] - 冶炼：7月电解铜产量117.43万吨（同比+14.2%），开工率88.19%[3] 需求分析 - 电力领域（占31%）：电源投资3635亿元（同比+5.6%），电网投资2911亿元（同比+14.6%）[82] - 家电领域（占13%）：铜管产量15.69万吨（环比-6.4%），开工率68.94%[99][100] - 建筑地产（占4.2%）：黄铜棒开工率44.82%（同比-2.61pct）[103] 投资建议 - 推荐标的：金诚信（目标PE14X）、紫金矿业（12X）、洛阳钼业（16X）、西部矿业（11X）[4][111] - 关注铜陵有色，预计2025年铜价上涨17%[109]

公司业绩与经营情况 - 2025年上半年利润指标创造上市以来最好水平，员工收入较上年同期有所增长[2] - 鑫源矿业上半年计提固定资产减值0.52亿元，导致净利润较去年减少[2] - 2025年度计划生产精矿含金183千克，上半年已完成134千克[3] - 玉龙铜矿三期工程预计2026年底建成，48亿元投资将分两到三年逐步投入[2][7] - 公司控股股东及其一致行动人累计增持47,660,077股，占总股本的2%[2] 产品价格与市场分析 - 上半年铁精粉价格较上年同期降低11%，导致肃北博伦利润减少[2] - 铜价预计因"供需紧平衡"震荡上移，但波动加剧[3] - 铅精矿价格波动大且供应紧缺，影响稀贵金属加工利润空间[6] - 铜冶炼受市场极端加工费影响，目前处于亏损状态[6] - 预计8-9月份铜价偏强震荡为主，全球库存处于相对偏低位置[7] 研发与生产技术 - 研发投入增长旨在提升冶炼单位生产效率和关键指标[1] - 正在通过提高铜冶炼回收率等技术指标优化生产流程[6] - 玉龙铜矿目前处于露天开采阶段，尚未开展深部钻井和勘探工作[4] - 委托昆明理工大学开展地质找矿研究，探索延长矿山使用寿命[4] 财务状况与资本结构 - 现有银行贷款利率在1.2%-3.8%之间，计划通过债务置换降低利率水平[3] - 公司资产负债率约58%，处于合理区间[3] - 东台锂资源公司上半年净利润1.7亿元，未进行计提减值损失[5] 业务布局与战略 - 在格尔木和拉萨设立资源拓展项目组，关注西藏、四川、新疆等地资源情况[3] - 矿山板块各分子公司如锡铁山铅锌矿等具有稳定盈利能力[5] - 冶炼原料均来自国内就近采购，因进口长单运距长、运费成本高[6]

铜价走势分析 - 6月末以来铜价呈现两波先扬后抑行情 7月初因LME库存压力缓和从80990元/吨高点回落至77700元/吨低点 随后受工信部稳增长消息提振再度上涨 但政策细节不明叠加美国关税扰动导致7月23日起再度回落 [1] - 下半年美联储将在9月、10月、12月举行三次议息会议 7月会议维持政策不变后8月进入政策空窗期 美国关税政策走向将显著影响市场预期 海外宏观因素对铜价影响加大且整体偏多 [1] 国内政策与行业动态 - 工信部7月18日表示将出台十大重点行业稳增长方案 包括钢铁、有色、石化等 推动调结构、优供给、淘汰落后产能 消息提振有色板块 铜价受带动 后续需关注产业优化政策细化 [1] - 国内冶炼厂将在9-11月迎来检修高峰期 8月检修规模较7月扩大 对供应端形成阶段性约束 [2] 铜精矿供应与加工费 - CSPT决定2025年三季度不设定现货铜精矿加工费参考标准 因当前加工费严重扭曲不可持续 [2] - Sierra Gorda、Toromocho二期等铜矿项目将在下半年投产 补充铜精矿供应 加工费已对供应偏紧充分定价 新增产能释放后加工费有望修复企稳 [2] 废铜与阳极板供应 - 宁波大榭码头集装箱泊位建设可能影响废铜到货速度 炼厂增加阳极板采购推动企业扩产 短期内阳极板供应有望增长 尽管全年废铜供应偏紧 [2] 终端需求表现 - 线缆行业处于淡季 高温多雨干扰生产 空调行业生产通常在四季度启动 目前铜管生产未见加速迹象 短期延续淡季特征 [3] - 汽车行业正值消费旺季 产销有望继续加速 对铜需求形成支撑 [3] 库存与贸易政策影响 - LME铜库存累积缓解市场忧虑 现货升水走弱 [2] - 美国铜关税政策未对精炼铜加征 美铜短期波动加剧拖累沪铜 但难引发全球显性库存结构性变化 [3]