财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净利息利润率提高9个基点，总贷款、资产和存款较上一时期增长，持有投资贷款总额较上一季度增加8910万美元，即2.52%，平均贷款收益率较上一季度增加1个基点至6.02% [4] - 非利息收入从上个季度的170万美元降至本季度的140万美元，非利息支出在本季度增加了60万美元 [12] - 存款较上一季度增加1.784亿美元，即5%，非利息存款占总存款的比例从上个季度末的25.93%略微降至本季度末的24.99% [6] - 总存款成本在第一季度为2.48个基点，较上一季度下降10个基点，普通股一级资本比率从2024年12月31日的11.02%降至2025年3月31日的11% [10] - 本季度净收入为1310万美元，平均资产回报率为1.3%，平均股权回报率为13.28%，其他综合收入为70万美元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款组合中的商业房地产部分占比从2024年12月31日的80.75%增至2025年3月31日的81.11%，第一季度贷款发放额为2.593亿美元，还款和提前还款分别为6560万美元和1.046亿美元 [5] - 非不良贷款占持有投资贷款的比例从上个季度末到本季度末保持在0.05%，第一季度末贷款损失准备金总额为3920万美元，本季度记录了190万美元的信贷损失拨备，信贷损失准备金与持有投资贷款的比率在季度末为1.08%，季度末被指定为次级或可疑的贷款总额约为370万美元，较上季度末的260万美元有所增加 [6] - 批发存款较上一季度增加130万美元，即23.21%，非批发存款增加4840万美元，即1.61%，其中非批发有息存款增加3740万美元，无息存款增加1100万美元 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在历史市场持续增强实力，并向旧金山湾区扩张，第一季度为旧金山湾区业务新增4名经验丰富的专业人员，非批发存款增加4840万美元 [3][4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续执行有机增长和稳健的商业实践战略，专注于拓展业务领域和地理区域，吸引和留住人才 [64] - 公司凭借信任、服务速度和执行确定性的声誉，提供差异化的客户体验，在市场竞争中脱颖而出，拥有经验丰富且积极进取的销售团队，有助于实现业务增长 [20][21][64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对自身的韧性和适应不断变化的经济条件的能力充满信心，预计2025年剩余时间贷款将实现10% - 12%的增长，甚至可能更高 [14][20] - 认为核心存款增长将与贷款增长相匹配，目前不预计会有额外的批发融资，希望降低现金持有比例和贷款与存款比率，以实现更稳健的资产负债表 [23] - 对于移动房屋公园和房车公园贷款组合感到放心，认为在经济衰退期间表现良好，但承认关税可能会对公司产生一定影响，但相对而言公司的贷款组合结构使其处于更有利的地位 [30][31] 其他重要信息 - 2025年第一季度，公司在标准普尔全球市场情报列出的资产在30亿 - 100亿美元之间的全国最佳表现社区银行中排名第三，还被列入萨克拉门托商业杂志萨克拉门托地区存款增长最快的银行名单，银行高管获得多项荣誉 [64][65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司对今年贷款增长的预期如何 - 公司比上次交流时更乐观，预计今年剩余时间贷款将实现10% - 12%的增长，甚至可能更高，公司拥有36名业务发展专员，其中16名在旧金山，20名在北部州的首都地区，销售团队经验丰富且积极进取 [20][21] 问题2: 本季度引入较高成本的批发资金的原因，以及批发资金是否会持续，核心存款增长能否匹配贷款增长 - 公司认为核心存款增长将与贷款增长相匹配，目前不预计会有额外的批发融资，公司希望保持10%的现金持有比例和低于100%的贷款与存款比率，有时为了抓住新业务机会需要进行临时融资，同时也能利用利率下降的环境，公司的批发存款期限较短，约为90天，且已将成本降低了24个基点，预计其利率敏感性为100% [23][24][25] 问题3: 在关税和经济增长放缓的背景下，房车和制造住房业务的表现如何，以及公司对贷款组合进行了哪些信用压力分析 - 公司对移动房屋公园和房车公园贷款组合感到放心，这些资产类别在大衰退期间表现优于其他商业房地产资产，公司还收购了BHG的消费贷款业务，目前不太担心，但承认关税可能会对公司产生一定影响，但相对而言公司的贷款组合结构使其处于更有利的地位 [30][31] 问题4: 本季度贷款损失准备金增加的原因，模型有哪些变化 - 贷款组合的增长对准备金增加有重大影响，公司的经济预测模型基于联邦公开市场委员会（FOMC）发布的模型，该模型在2月份进行了更新，预计第二季度经济储备要求可能会进一步增加，准备金增加主要是由于FOMC的修订预测、贷款组合增长以及约70万美元的净冲销，而非权重因素 [36][37] 问题5: 关于贷款定价，市场竞争加剧的情况下公司的情况如何 - 公司一直处于竞争激烈的环境中，利差相对有所收窄，特别是在多户住宅领域，但总体贷款生产仍能获得不错的定价，利差在185 - 350个基点之间，公司还看到部分贷款在重新定价时利率上升，目前没有发现令人担忧的情况，认为自己处于较好的状态 [41][43][45] 问题6: 在当前环境下，客户的借款意愿如何 - 某些资产类别仍存在大量经济机会，如移动房屋社区（MHC）业务需求强劲，公司的销售团队有助于开拓新业务，预计业务将实现高于平均水平的增长 [49][50] 问题7: 旧金山市场与首都地区相比，贷款需求是否更具挑战性 - 公司认为旧金山市场并不更具挑战性，在湾区接触到了更成熟的客户群体，销售团队积极活跃，不仅带来了原有业务，还吸引了新客户，该地区业务活动活跃，公司在市场竞争中表现出色 [52][53][54] 问题8: 小企业借款人对当前经济环境和不确定性的反应如何 - 通过小企业管理局（SBA）贷款业务来看，小企业借款成本较高，业务受销售平台和产品来源影响，历史上公司对该业务有较高的准备金，目前情况并不意外，对于农业业务，如水稻、核桃和杏仁业务，关税的影响尚不确定，大家都处于观望状态 [55][56][58]

财务数据和关键指标变化 - 净利息收入较第四季度增长超12%，同比增长17%，净利息收益率分别扩大44和57个基点 [4] - 非利息收入为1040万美元，公司拥有的人寿保险组合改进和投资咨询收入增加等因素，抵消了与去年同期相比保险收入的缺失 [5] - 资产质量指标改善，净冲销在金额和占平均贷款的年化百分比方面，均较上一季度和去年同期下降 [5] - 效率比率为59%，符合全年低于60%的目标；年化平均资产回报率为110个基点，平均股权回报率为11.82% [5] - 第一季度净利润为1690万美元，摊薄后每股收益为0.81美元 [16] - 成本资金下降9个基点，平均贷款收益率下降8个基点 [18] - 第一季度非利息支出为3370万美元，低于季度指导的3500万美元 [20] - 第一季度信贷损失拨备为290万美元，贷款损失准备金覆盖率为1.08% [22][23] - 第一季度净冲销率为21个基点，低于全年指导范围 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 商业贷款 - 本季度增长1.7%，由工商业和商业房地产贷款推动，与第四季度增长率持平 [7] - 商业企业贷款本季度增长6.6%，同比持平；商业抵押贷款本季度增长1.3%，较2024年3月31日增长9% [8] 消费者贷款 - 间接贷款余额较12月31日增长近1%，同比下降7%；消费者间接净冲销和不良贷款较可比前期有所改善 [10][11] - 住宅贷款较上一季度和去年同期均下降1%，信贷质量良好，净冲销较低 [12] 存款业务 - 较2024年末增长5.3%，受季节性公共存款余额增加和经纪存款增加推动；与2024年3月31日相比基本持平，下降0.4% [12] 财富管理业务 - 财富管理子公司Career Capital的资产管理规模增至31.7亿美元，较12月31日增加约7200万美元 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 纽约上州市场因政治和宏观经济环境不确定，行业前景面临挑战；高竞争和住房库存紧张影响住宅贷款业务；有限的公共交通使消费者重视可靠交通，可能影响消费者间接贷款表现；关税可能影响供应链和新车供应，二手车价格预计上涨 [7][11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注内部效率提升，控制可控制因素，在信贷扩展和管理上保持纪律性 [7] - 继续致力于核心市场存款收集，发展基于关系的账户 [14] - 评估次级债务融资选项 [15] - 2025年业绩目标聚焦盈利能力和信贷纪律性贷款增长 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业面临政治和宏观经济环境不确定性带来的挑战，但公司对2025年保持增长势头和实现盈利有信心 [6][7] - 贷款增长预计集中在第一和第二季度，下半年因经济不确定性能见度受限 [7] - 维持全年净冲销预期在平均贷款的25 - 35个基点，有效税率预期在17% - 19% [23][24] 其他重要信息 - 4月中旬，公司利用公开募股所得资金赎回2015年4月发行并于本月重新定价的1000万美元固定至浮动次级债务 [14] - 3月公司迎来新高管Eric Marks，他将助力零售网络客户增长和服务提升 [25] - 本月公司提交2025年代理声明，董事Angela Panzarella和新提名董事Bob Schrader将参与选举，股东还将对长期激励计划修正案进行投票 [26][27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 贷款增长展望是否保守，为何认为贷款增长应前置？ - 公司对贷款增长指引感到满意，过去半年多团队专注业务拓展，第一季度成果显著。但自选举以来，政治和经济环境变化使客户因不确定性暂停投资计划，公司将与客户保持沟通，但目前客户普遍持观望态度 [30][31] 问题2: 实现全年净利息收益率指引的杠杆有哪些，未来九个月到期定期存款的平均成本是多少？ - 推动净利息收益率改善的杠杆包括12亿美元的现金流滚动、存款重新定价以及未纳入指引的利率变化。未来九个月约有5亿美元定期存款到期，加权平均成本约为4.5%，这些定期存款是2024年提供的短期特别定期存款，利率在4% - 5%之间 [33][34][37] 问题3: 公司拥有的人寿保险（COLI）预期收入在未来几个季度的节奏如何，正常化后是否高于2024年季度水平？ - 第二季度COLI收入将略有增加，之后趋于平稳。公司通过出售部分低绩效普通账户并向独立账户COLI增加保费，提高了收益率。目前约7300万美元的现金退保价值尚未收回，预计6月收回，这导致短期COLI收入增加。正常化后，COLI收入将高于2024年季度水平 [42][43] 问题4: 如果下半年贷款增长放缓，信贷拨备是否会下降？ - 公司预计全年贷款损失准备金与平均贷款比率将维持在107 - 108个基点左右 [45]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 宁波银行2025年1季度归母净利润同比增长5.8%，营收韧性凸显，盈利增速稳健；息差降幅略有扩大，扩表速度抬升；资产质量保持稳健，拨备水平略有下降；盈利能力优于同业，分红水平稳中有进，维持25 - 27年盈利预测 [7][8] 相关目录总结 主要数据 - 行业为银行，公司网址为www.nbcb.com.cn，大股东为宁波开发投资集团有限公司，持股18.74%，总股本6604百万股，流通A股6524百万股，总市值1648亿元，流通A股市值1628亿元，每股净资产31.83元，资产负债率93.0% [1] 2025年1季报情况 - 实现营业收入185亿元，同比增长5.6%，归母净利润74.2亿元，同比增长5.8%；截至1季度末，总资产规模同比增长17.6%，贷款同比增长20.4%，存款同比增长19.9% [4] 财务数据预测 - 预计2025 - 2027年营业净收入分别为726.89亿元、801.83亿元、886.61亿元，YOY分别为9.2%、10.3%、10.6%；归母净利润分别为28.898亿元、31.868亿元、35.282亿元，YOY分别为6.5%、10.3%、10.7%；ROE分别为13.6%、13.9%、13.8%；EPS分别为4.38元、4.83元、5.34元；P/E分别为5.7倍、5.2倍、4.7倍；P/B分别为0.76倍、0.68倍、0.61倍 [6] 营收与盈利情况 - 2025年1季度归母净利润同比增长5.8%，营业收入同比增长5.6%，净利息收入同比增长11.6%，非息收入同比负增5.8%，中收业务略有回暖，手续费及佣金净收入同比负增1.3% [7] 息差与规模情况 - 25年1季度末年化净息差为1.80%，较24年末下降6BP，同比下降10BP；单季度生息资产收益率环比24年4季度下降22BP至3.27%，单季度计息负债成本率环比24年4季度下降16BP至1.79%；1季度末总资产规模同比增长17.6%，贷款同比增长20.4%，对公贷款增量占比达85.6%，存款同比增长19.9% [7] 资产质量与拨备情况 - 25年1季度末不良率环比持平于0.76%，年化贷款不良生成率为1.09%，关注率较24年末下降3BP至1.00%；拨备覆盖率和拨贷比分别环比24年末下降18.81pct/16BP至371%/2.81% [8] 资产负债表预测 - 2025 - 2027年贷款总额分别为1732.913亿元、2010.179亿元、2331.807亿元；证券投资分别为1511.663亿元、1662.829亿元、1829.112亿元等 [10] 主要财务比率预测 - 2025 - 2027年贷款增长率分别为17.0%、16.0%、16.0%；生息资产增长率分别为13.8%、13.3%、13.4%等 [11]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 江苏银行一季度规模增速、息差等核心指标表现亮眼，资产质量优异，风险抵补能力充足，业绩实现稳健增长，结合一季度经营情况和全年趋势，预计 2025 - 2027 年净利润增速分别为 10.9%、11.5%、11.7% [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 江苏银行是在江苏省内 10 家城市商业银行基础上合并重组而成的现代股份制商业银行，2007 年正式挂牌开业，是江苏省唯一省属地方法人银行、全国 20 家系统重要性银行之一，2016 年在上海证券交易所上市 [5] 2025 年一季报情况 - 营收、归母净利润同比增速分别为 +6.2%、+8.2%，年化加权平均 ROE 为 16.5%，同比提高 1.12pct；一季度末不良率 0.86%，环比下降 3bp；拨备覆盖率 343.5%，环比下降 6.4pct [1] 营收情况 - 营收、净利润同比 +6.2%、+8.2%，增速较 2024 年均下降 2.6pct；正向贡献来自规模高增和净息差企稳回升带来的净利息收入较快增长（yoy +21.9%，相较 24 年提升 15.7pct）以及手续费及佣金净收入较快增长（yoy +21.8%，相较 24 年提升 18.5pct）；主要拖累项为其他非息收入，一季度债市波动调整下，公允价值变动净损失 16.5 亿，投资收益 50.8 亿形成一定对冲，两项合计同比 -40.2%，其他综合收益较 24 年末下降 29.0 亿 [2] 信贷情况 - 1Q25 总资产、贷款较年初 +12.8%、+8%，增速处于上市银行前列；单季度新增贷款规模 1668 亿、超去年全年增量的八成；对公、零售、票据贴现较年初分别 +13.5%、2.5%、27.4%，反映公司一季度主动压降票据贴现，加大实体投放力度、特别是对公贷款，零售信贷需求复苏仍需时间 [2] 净息差情况 - 测算 1Q25 单季净息差（初期末口径）为 1.58%，环比 4Q24 提高 12bp、同比 1Q24 提高 2bp；主要得益于负债成本大幅下降，测算 1Q25 计息负债付息率 1.93%，环比、同比分别下降 19bp、54bp；生息资产收益率 3.29%，环比、同比分别下降 3bp、48bp，环比降幅相对较小 [3] 资产质量情况 - 1Q25 不良贷款率 0.86%，环比下降 3bp；关注贷款占比 1.33%，环比下降 7bp，逾期贷款占比 1.11%，环比下降 1bp，资产质量整体改善；2024 年逾期 90 天以上贷款/不良贷款为 71.4%，第三阶段贷款占比等于不良率，反映不良确认较为审慎；2024 年全年核销不良贷款 248.8 亿，同比多核 78.5 亿，加回核销转出后的不良净生成率为 1.41%，同比上升 24bp，判断主要与零售风险阶段上行有关；1Q25 公司加大拨备计提力度，信用减值损失同比 +28.2%；期末拨备覆盖率 343.5%，环比下降 6.4pct，依然处在高位 [4] 投资建议相关 - 24 年分红比例稳定在 30%，2025 年 4 月 28 日收盘价对应 2024 年股息率为 5.14%；预计 2025 - 2027 年净利润增速分别为 10.9%、11.5%、11.7%，对应 BVPS 分别为 14.68、16.86、19.28 元/股；2024 年 4 月 28 日收盘价 10.13 元/股，对应 0.69 倍 2025 年 PB [5] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|743|808|880|959|1051| |增长率（%）|5.3|8.8|8.9|9.0|9.6| |净利润（亿元）|288|318|353|394|440| |增长率（%）|13.3|10.8|10.9|11.5|11.7| |净资产收益率（%）|15.3|14.3|14.0|13.6|13.3| |每股收益(元)|1.57|1.74|1.92|2.15|2.40| |PE|6.47|5.84|5.26|4.72|4.23| |PB|0.88|0.80|0.69|0.60|0.53|[10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 宁波银行25Q1面对复杂外部经济形势和激烈行业竞争，扩表速度维持高位，营收盈利增速均超5%，彰显基本面韧性，虽全球贸易摩擦或有影响，但后续降负债成本、做大中收贡献有抓手，拨备资源充裕，盈利能力有望保持稳定 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025年一季度实现营业收入184.95亿，同比增长5.6%，归母净利润74.17亿，同比增5.8%，年化加权平均净资产收益率为14.18%，同比减少1.33pct [4] - 25Q1营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为5.6%、10%、5.8%，较2024年分别下降2.6、3.9、0.5pct，净利息收入、非息收入同比增速分别为11.6%、 - 5.8%，较2024年分别变动 - 5.7、 + 4.1pct [5] 资产与负债 - 25Q1末生息资产、贷款同比增速分别为20.6%、20.4%，增速较上年末分别提升3.6、2.6pct，贷款占生息资产比重较年初提升0.5pct至54.4%，1Q信贷增量1641亿，同比多增547亿，新增贷款主要投向对公领域 [6] - 25Q1末付息负债、存款同比增速分别为18.1%、19.9%，增速较上年末分别提升3.2、2.7pct，1Q存款、应付债券、同业负债增量分别为3463亿、371亿、 - 1101亿，存款同比多增926亿，25Q1末存款占生息资产比重至71%，为20Q2以来高点 [7] 净息差与非息收入 - 25Q1披露净息差1.8%，环比2024年收窄6bp，同比24Q1下降10bp，按期初期末时点平均生息资产测算，25Q1净息差1.78%，较2024年收窄7bp，资产端生息资产收益率环比降34bp至3.63%，负债端付息负债成本率较2024年下降24bp至1.8% [8] - 非息收入同比下降5.8%至56.6亿，降幅较上年收窄4.1pct，净手续费及佣金收入同比下降1.3%至14.2亿，降幅较2024年大幅收窄18pct，净其他非息收入同比下降7.2%至42.4亿，降幅较2024年小幅走阔1pct，1Q非息收入占比为30.6%，较2024年提升2.6pct [9] 资产质量与资本充足率 - 25Q1末不良贷款率0.76%，自23Q1以来持续稳定，关注贷款率为1%，较上年末下降3bp，1Q单季计提信用减值损失49.4亿，同比多提10.3亿，拨备覆盖率为370.5%，较上年末下降18.8pct，拨贷比为2.81%，较上年末下降16bp [10] - 25Q1末风险加权资产同比增速12.3%，较上年末下降3pct，核心一级/一级/资本充足率分别为9.32%、10.44%、14.94%，较上年末分别下降52、60、38bp [10] 盈利预测与估值 - 维持2025 - 27年EPS预测为4.44/4.82/5.27元，当前股价对应PB估值分别为0.71/0.64/0.58倍 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 苏州银行2024年和2025Q1业绩增长稳健，资产质量持续优异，虽净息差承压但非息收入表现亮眼，看好其五项能力全面提升 [8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营业收入122亿元，同比+3.0%，Q4单季同比+9.6%；2025Q1营业收入32.5亿元，同比+0.8% [8] - 2024年归母净利润50.7亿元，同比+10.2%，Q4单季同比+6.0%；2025Q1归母净利润15.5亿元，同比+6.8% [8] - 2024年末归母净资产529亿元，较年初+16.3%，较Q3末+9.7%；2025Q1归母净资产577亿元，较年初+9.1% [8] - 2024年加权ROE为11.7%，同比-0.3pct；2025Q1加权ROE为3.1%，同比-0.2pct [8] 收入情况 - 2024年、24Q4、25Q1利息净收入分别同比-6.8%、-7.7%、-0.6%，主要因LPR下行和贷款重定价致净息差收窄，但贷款规模扩张缓解压力，利息收入有边际改善迹象 [8] - 2024年、24Q4、25Q1非息收入分别同比+27.6%、+71.1%、+3.3%，24Q4显著改善得益于债券牛市下公允价值变动收益等其他非息收入大幅增长 [8] 贷款情况 - 2024年、25Q1贷款较各年初增速分别为+13.6%、+8.9%，25Q1贷款规模占总资产比例环比+1.9pct至49.9% [8] - 2024年末公司贷款占比继续提升，占比同比+5.6pct至72.4%，主要投向制造业、租赁和商务服务业；个人贷款中住房贷、经营贷占总资产比例下滑，消费贷占总贷款比例同比+0.1pct至6.5% [8] 净息差情况 - 2024年净息差1.38%，同比下降30bps，环比24Q3下降3bps；2025Q1净息差季度环比继续下降4bps至1.34% [8] - 2024年生息资产收益率3.6%，同比下降38bps；2024年计息负债付息率2.2%，同比下降10bps [8] 资产质量情况 - 2025Q1不良率季度环比持平于0.83% [8] - 2025Q1拨备覆盖率季度环比下降36pct至447%，因25Q1不良余额增长较快 [8] - 2025Q1加回核销不良生成率环比增加6bps至0.20% [8] - 2025Q1关注贷款率较年初下降20bps至0.68%，2024年逾期率同比上升32bps至1.04% [8] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|11866|12224|12987|14192|15832| |同比（%）|0.88%|3.01%|6.24%|9.28%|11.56%| |归母净利润（百万元）|4600|5068|5444|5323|5910| |同比（%）|17.41%|10.16%|7.41%|-2.22%|11.02%| |EPS-最新摊薄（元/股）|1.00|1.08|1.15|1.12|1.25| |P/B（现价&最新摊薄）|0.92|0.83|0.70|0.66|0.62| [1] 财务预测表 |资产负债表（百万元）|2024|2025E|2026E|2027E|利润表（百万元）|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |现金及存放中央银行款项|26775|27391|31638|36630|营业收入|12224|12987|14192|15832| |存放同业款项|9774|8047|9375|10922|利息净收入|7905|8763|10689|11791| |拆出资金|35328|40235|45937|53516|手续费及佣金净收入|1059|1145|1269|1429| |衍生金融资产|633|778|837|975|投资收益|2326|2520|2014|2375| |买入返售金融资产|3092|4884|7129|17286|公允价值变动损益|724|445|107|124| |发放贷款和垫款|320502|367666|419663|480155|汇兑收入|19|-20|-20|-20| |金融投资|254150|305789|365619|425946|其他业务收入|130|80|80|80| |长期股权投资|922|1134|1219|1420|资产处置收益|8|6|6|6| |固定资产|2751|3381|3635|4235|其他收益|47|47|47|47| |在建工程|212|261|280|327|营业支出|-5834|-6138|-7496|-8398| |使用权资产|396|487|524|610|税金及附加|-136|-136|-148|-165| |无形资产|675|830|893|1040|业务及管理费|-4454|-4675|-5180|-5779| |递延所得税资产|2870|3528|3794|4420|信用减值损失|-1128|-1212|-2052|-2339| |长期应收款|35058|40235|46874|54609|其他业务成本|-115|-115|-115|-115| |资产总计|693714|804708|937485|1092170|营业利润|6390|6848|6696|7434| |向中央银行借款|21094|28165|32812|38226|营业外收入|12|8|8|8| |同业存放款项|7500|16094|18750|21843|营业外支出|-26|-12|-12|-12| |拆入资金|54410|64377|74999|87374|利润总额|6376|6844|6692|7430| |交易性金融负债|6263|5057|6926|12448|所得税费用|-1103|-1232|-1205|-1337| |卖出回购金融资产款|24782|24141|28125|32765|净利润|5273|5612|5487|6092| |吸收存款|427397|492224|570967|663533|归属于母公司股东的净利润|5068|5444|5323|5910| |应付职工薪酬|1192|962|1318|2369|少数股东损益|205|168|165|183| |应交税费|300|242|332|596||| |应付债券|89994|106221|131248|152904|重要财务与估值指标|2024|2025E|2026E|2027E| |负债合计|638458|741555|870969|1021635|净息差|1.38%|1.29%|1.36%|1.29%| |股本|3833|4471|4471|4471|不良率|0.83%|0.97%|1.00%|0.83%| |归母公司股东权益合计|52911|60474|63694|67542|ROA|0.78%|0.73%|0.61%|0.58%| |少数股东权益|2345|2680|2823|2993|ROE|11.60%|10.76%|9.44%|9.88%| |股东权益合计|55256|63154|66516|70535|P/E|7.50|7.07|7.24|6.48| |股东权益及负债合计|693714|804708|937485|1092170|P/B|0.83|0.70|0.66|0.62| [43]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，给予25年目标PB为0.67X，对应目标价为6.86元 [2][7] 报告的核心观点 - 瑞丰银行规模保持稳健增长，信贷结构改善，单季息差企稳回升，资产质量总体稳定，后续在经济逐渐向好背景下有望受益于出口经济、贷款结构优化和异地同业股权投资等因素 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2025年一季度实现营业收入11.09亿元，同比增长5.12%；营业利润3.96亿元，同比增长4.04%；归属于上市公司股东的净利润4.24亿元，同比增长6.69% [2] - 预计2025 - 2027年营收增速为5.4%/8.1%/11.9%，净利润增速为8.4%/10.7%/11.1% [7] - 2024 - 2027E营业总收入分别为43.87亿、46.26亿、50.01亿、55.95亿元，归母净利润分别为19.22亿、20.84亿、23.06亿、25.62亿元 [8] 营收与利润 - 1Q25单季营收同比增长5.12%，增速环比下降12.1pct，净利息收入增速回正，同比增长2.68%；归母净利润同比增长6.69%，增速较24年全年下降4.6pct，成本收入比同比下降3.2pct至27.27% [7] 资产规模与结构 - 1Q25生息资产同比增长11.4%，增速环比略降1pct，贷款同比增长11.7%，环比下降3.8pct，零售贷款仍保持较好增势 [7] 息差情况 - 1Q25单季息差环比上升4bp至1.45%，资产端收益率环比下降11bp至3.29%，负债端成本率环比下降18bp至1.97% [7] 资产质量 - 1Q25不良贷款率环比持平于0.97%，单季不良净生成率及关注率环比分别上升37bp、9bp至0.61%、1.54%，拨备覆盖率环比+5.2pct至326%，拨贷比环比+7bp至3.17% [7] 投资建议 - 结合宏观经济环境调整预测，给予目标价6.86元，维持“推荐”评级 [7]

业绩表现 - 2024年实现营收122亿元同比增长3 01%归母净利润51亿元同比增长10 16% [1] - 2025年一季度营收32亿元同比增长0 76%归母净利润16亿元同比增长6 80% [1] - 25Q1净息差1 34%较24A下降4bps负债端成本优化带动息差降幅同比收窄(24Q1下降16bps) [2] - 手续费及佣金净收入同比增长22 48%较24A增速提升37pc主因低基数及保险基金代理费率政策调整影响减退 [2] - 其他非息收入同比下降7 76%其中投资净收益增长47 11%但公允价值变动损益浮亏2 3亿元 [2] 资产质量 - 25Q1不良率0 83%与上年末持平关注率0 68%较上年末下降20bps [3] - 拨备覆盖率447 20%较上年末下降36pc拨贷比3 72%较上年末下降29bps [3] - 企业贷款不良率0 51%较24Q2下降13pc房地产业不良率大幅下降1 55pc至0 09% [3] - 个人贷款不良率1 66%较24Q2下降33pc但个人经营性贷款不良率提升91bps至3 18% [3] - 25Q1不良生成率0 81%核销转出规模4 5亿元收回已核销贷款1 2亿元 [3] 资产负债 - 25Q1末资产总额7272亿元同比增长12 18%贷款总额3629亿元同比增长12 74% [5] - 25Q1单季度贷款净增295亿元同比多增(24Q1为285亿元)企业贷款贡献281亿元增量 [5] - 25Q1末存款总额4630亿元同比增长12 63%单季度净增460亿元企业存款占245亿元 [5] 分红与信用成本 - 2024年分红比例32 50%较2023年(31 08%)进一步提升 [1] - 25Q1信用成本0 32%同比下降5bps [4] 行业定位 - 公司作为优质区域城商行资产质量具行业优势业务牌照完善支撑中长期高质量发展 [6]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 公司治理机制和区域经济优势明显，规模持续高增，资产质量优异，预计业绩继续维持高增，在行业业绩承压的大环境下，高成长稀缺性溢价有望提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025年一季度实现营收99.78亿元，同比增长2.22%，较2024年增速下降7.4个百分点；实现归母净利润60.21亿元，同比增长17.3%，较2024年增速下降0.8个百分点 [1] - 2025 - 2027年预计实现净利润204/244/286亿元，对应同比增速20.3%/19.6%/17.0% [3] 营收结构 - 2025年一季度利息净收入同比增长6.8%，手续费净收入同比增长22.2%，其他非息收入同比下降18%；公允价值变动净亏损22亿元，去年同期实现收益5亿元，拖累营收增速放缓 [1] 信贷情况 - 一季度净利息收入增速较2024年增速提升约2.5个百分点，预计来自规模扩张提速，净息差延续收窄趋势但降幅有限，去年下半年有企稳迹象 [2] - 期末总资产2.22万亿元，贷款总额1.00万亿元，存款总额1.35万亿元，较年初分别增长5.2%、6.2%和6.0% [2] - 对公贷款（不含贴现）较年初增长11.7%，大零售贷款较年初下降1.3%，期末零售贷款占贷款总额的30.3%；大零售板块中，小微金融条线信贷和零售金融条线信贷分别占约50%，零售金融条线中按揭占到约73% [2] 资产质量 - 期末不良率0.76%，与年初持平；关注类0.54%，较年初下降约1bp；逾期率0.69%，逾期90 + 贷款率为0.46%，较年初分别提升14bps和4bps，仍处在低位 [3] - 零售金融条线贷款期末不良率仅0.37%，资产质量优质 [3] 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|35,016|38,381|41,446|45,559|51,414| |(+/-%)|6.3%|9.6%|8.0%|9.9%|12.9%| |净利润(百万元)|14,383|16,983|20,425|24,437|28,595| |(+/-%)|23.2%|18.1%|20.3%|19.6%|17.0%| |摊薄每股收益(元)|2.26|2.69|3.26|3.93|4.61| |总资产收益率|0.83%|0.86%|0.91%|0.95%|0.99%| |净资产收益率|16.3%|16.6%|17.5%|18.2%|18.5%| |市盈率(PE)|6.8|5.7|4.7|3.9|3.3| |股息率|3.3%|4.3%|5.4%|6.4%|7.5%| |市净率(PB)|0.99|0.86|0.75|0.65|0.56| [4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2025年一季度江苏银行盈利能力维持高位，营收223.0亿元同比增长6.21%，归母净利润97.8亿元同比增长8.16%，年化加权平均ROE为16.5%同比上升1.12个百分点 [1] - 其他非息收入下降拖累营收，净利息收入高增，一季度净利息收入同比增长21.9%，非息收入同比下降22.7%，手续费及佣金净收入同比增长21.8%，其他非息收入同比下降33% [1] - 规模高增，期末资产总额4.46万亿元、贷款余额2.26万亿元、存款余额2.46万亿元，较年初分别增长12.8%、8.0%和13.8%，对公是投放主要领域 [2] - 净息差表现亮眼，一季度净利息收入同比增长21.9%，生息资产同比增长24.3%，预计净息差同比仅微降且较2024年四季度单季有所上行 [2] - 资产质量稳健优质，期末不良率0.86%较年初下降3bps，关注率1.33%较年初下降7bps，逾期率1.11%较年初下降1bp，拨备计提充足 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|74,293|80,815|88,494|98,196|108,758| |(+/-%)|5.3%|8.8%|9.5%|11.0%|10.8%| |净利润(百万元)|28,750|31,843|35,417|40,219|45,519| |(+/-%)|13.3%|10.8%|11.2%|13.6%|13.2%| |摊薄每股收益(元)|1.57|1.74|1.93|2.19|2.48| |总资产收益率|0.93%|0.89%|1.15%|0.87%|0.87%| |净资产收益率|15.8%|14.9%|15.1%|15.3%|15.6%| |市盈率(PE)|6.5|5.8|5.2|4.6|4.1| |股息率|4.6%|5.1%|5.7%|6.5%|7.3%| |市净率(PB)|0.88|0.80|0.72|0.64|0.58| [4] 财务预测与估值 - 每股指标：EPS分别为1.57、1.74、1.93、2.19、2.48元；BVPS分别为11.47、12.73、14.14、15.75、17.57元；DPS分别为0.47、0.52、0.58、0.66、0.74元 [9] - 利润表：营业收入分别为74、81、88、98、109十亿元等 [9] - 资产负债表：总资产分别为3,403、3,952、4,505、5,114、5,778十亿元等 [9] - 资产质量指标：不良贷款率均为0.89%，信用成本率分别为1.17%、1.01%、0.97%、0.95%、0.90%，拨备覆盖率分别为390%、350%、329%、335%、337% [9] - 资本与盈利指标：ROA分别为0.93%、0.89%、1.15%、0.87%、0.87%，ROE分别为15.8%、14.9%、15.1%、15.3%、15.6%等 [9] - 业绩增长归因：生息资产规模增速分别为14.2%、17.2%、16.4%、11.9%、13.2%，净息差增速分别为 -13.5%、 -10.9%、 -6.6%、1.8%、1.5%等 [9]