宏观形势 - 2025年上半年中国实际GDP同比增长5.3%，建筑业GDP同比仅增0.7%，去年同期为4.8%，新经济部门推动经济增长[4] - 下半年经济工作强调保持政策连续性稳定性，稳就业、企业、市场和预期，促进双循环[4] 财政政策 - 加快政府债券发行使用，提高资金效率，兜牢基层“三保”底线，上半年专项债等三项发行3.7万亿，支出2.43万亿，至少1.3万亿已发未用，全年额度6.2万亿[6] - 6月财政性存款余额6.9万亿，超去年同期1.3万亿以上[6] - 1 - 6月设备工具购置固定资产投资增速17.3%，国补类家电和通讯器材类上半年增速34.2%，其他商品合计增速6.0%，财政部下达两批共1380亿以旧换新资金[9] - 中央安排900亿预算用于生育补贴，中央承担约90%，地方承担约100亿[11] - 上半年固定资产投资累计增速2.8%，广义基础设施建设投资增速8.9%，民间投资累计同比 - 0.6%，雅鲁藏布江下游水电工程总投资约1.2万亿，建设周期10年，每年投入约1200亿，占2024年基建投资额0.5%，占GDP 0.09%[11] - 今年2.8万亿化债用债务基本发行完毕，特殊新增专项债已发行7769亿，7月发行2878亿，2万亿特殊再融资债累计发行1.8万亿，发行进度92%[12][13] 货币政策 - 三季度央行降准降息概率有限，落实适度宽松货币政策核心为“流动性充裕”“综合融资成本下行”“结构性货币政策工具”[17] - 一季度银行净息差1.46%，低于1.80%的合意水平[17] - 一季度末新发放企业贷款和个人住房贷款利率同比分别下降约50BP和60BP[22] 产业政策 - 推动市场竞争秩序优化，依法治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理[23] - CPI长时间同比负增长，PPI连续33个月为负值[24] 进出口 - 上半年出口累计同比5.9%，6月增速5.8%，集成电路、船舶、汽车等高端制造贡献大，新兴国家承接部分订单；进口增速 - 3.9%，6月单月由负转正[26][27] 地产政策 - 落实中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新，未提及促进房地产市场止跌回稳[33]

政策基调 - 十五五规划部署强调战略平稳 与十四五规划的求新导向形成对比 [1] - 宏观政策从"加紧实施"转为"适时加力" 外需较好背景下提振内需紧迫性下降 [2] - 政策重心转向落实落细现有措施 增量政策有限 重点领域包括科技创新、消费、小微企业、外贸 [2] 财政与货币政策 - 财政要求提高资金使用效率 低效投资退出 地方隐性债务严控 基建投资承压 [3] - 货币政策目标转向促进社会融资成本下行 利率传导机制成为核心 实际利率或进一步降低 [3] 内需与投资 - 消费政策从提高收入转向保障民生 新增培育服务消费增长点 [3] - 投资引导民间资本参与两"重"建设 有望改善投资回报率 缓解资产荒 [3] 行业治理与外贸 - 首次提出规范地方招商引资 延续反内卷导向 推进统一大市场建设 [5] - 外贸企业支持加码 强化融资保障 政策表述升级为"稳住外贸外资基本盘" [5] 资本市场与地产 - 资本市场管制或进一步放开 强调增强吸引力与包容性 巩固慢牛趋势 [6] - 地产政策着墨较少 城市更新从"加力实施"转向"高质量"开展 [6] 商品市场展望 - 供给侧改革力度弱于2015年行政手段 价格拉动效果温和 [5][8] - 需求端增量政策有限 商品价格将向基本面回归 [8]

7月30日召开的中共中央政治局会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财 政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。兜牢 基层"三保"底线。货币政策要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。用好各项结构性货币政策 工具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等。支持经济大省发挥挑大梁作用。强化宏 观政策取向一致性。清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长田轩表示，下半年 宏观政策将聚焦稳增长与调结构，根据经济运行情况适时加大政策力度。财政政策将持续加码，增加重 点领域支出，如城市更新、科技创新、产业升级等；货币政策方面，预计将继续保持适度宽松的货币环 境，可能会通过降低存款准备金率等方式，向市场注入更多流动性；将更多通过各项结构性货币政策工 具，与财政政策形成配合，支持科技创新和产业升级；同时，预计将加大力度提振消费，补贴政策将从 耐用消费品扩展至文旅、餐饮等服务消费领域，加大对居民消费的补贴力度，进一步激发市场活力。此 外，将进一步强化稳岗扩就业的各项措施，包括加大对高校毕业生、农民工等重点群体的就业帮扶力 度，开展职 ...

2025.07.30 本文字数：2933，阅读时长大约5分钟 作者 |第一财经 祝嫣然 今年上半年中国经济顶住压力平稳运行，实现了5.3%的增速。下半年宏观政策如何发力，备受市场关 注。 据新华社消息，中共中央政治局7月30日召开会议。分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 会议同时指出，当前我国经济运行依然面临不少风险挑战，要正确把握形势，增强忧患意识，坚持底线 思维，用好发展机遇、潜力和优势，巩固拓展经济回升向好势头。 李迅雷认为，短期内政策仍将保持定力，下半年或有两条主线：一个是精准施策。在不增列赤字、不增 发国债的前提下，发力空间在于调整年初预算安排的结构、优化额度在各省之间的分配、提前下达明年 专项债券和化债的额度，具体方向可能包括增加稳就业和稳外贸支出、化解中小企业账款拖欠、支持经 济大省"挑大梁"等。二是灵活应对，根据前期政策效果相机抉择是否进一步加大力度，并密切跟踪国际 政治、经济、金融形势对国内的影响传导，常态化、敞口式做好政策预研储备。 会议认为，今年以来，我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效。主要经济指标表现良好，新质 生产力积极发展，改革开放不断深化，重点领域风险有力有效防范 ...

会议对下半年有效释放内需潜力、稳住外贸外资基本盘、持续防范化解重点领域风险等重点工作作出具 体部署 今年上半年中国经济顶住压力平稳运行，实现了5.3%的增速。下半年宏观政策如何发力，备受市场关 注。 据新华社消息，中共中央政治局7月30日召开会议。分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 政治局会议对当前经济形势作出判断，认为今年我国经济展现强大活力和韧性，同时面临不少风险挑 战。会议提出下半年宏观政策要持续发力、适时加力。落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币 政策，充分释放政策效应。 会议认为，今年以来，我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效。主要经济指标表现良好，新质 生产力积极发展，改革开放不断深化，重点领域风险有力有效防范化解，民生兜底保障进一步加强，我 国经济展现强大活力和韧性。 会议同时指出，当前我国经济运行依然面临不少风险挑战，要正确把握形势，增强忧患意识，坚持底线 思维，用好发展机遇、潜力和优势，巩固拓展经济回升向好势头。 在面对外部冲击影响加大、内部困难挑战较多的情况下，上半年GDP同比增长5.3%，较去年同期、去 年全年均提高0.3个百分点，为实现全年经济增长目标打下了坚实基础 ...

上半年经济表现 - 上半年GDP规模突破66万亿元 同比增长5.3% [1] - 二季度出口同比增长7.2% 较一季度回升 [1] - 二季度消费品零售总额增速回升 消费品以旧换新政策持续释放效应 [1] - 二季度投资增速回落 基建投资和制造业投资增速回落 房地产投资降幅扩大 [1] 经济结构变化 - 供给端增长优于需求端 制造业韧劲好于服务业 [4] - 中央投资好于地方投资 大中型企业运行状况好于中小企业 [4] - 6月份投资增速回落和房地产市场波动暗示下半年新运行逻辑 [4] 出口展望 - 上半年出口以美元计价同比增长5.9% 表现超预期 [5] - 下半年出口面临压力但产品竞争力仍在 外部扰动可能低于预期 [5] - 美国加征关税水平可能不会特别高 因有对美开放和投资等综合考虑 [5] 投资展望 - 规模以上工业企业利润总额和利润率同比回落 投资收益走低 [6] - 房地产投资 基建投资和装备制造业投资增速回落 民间投资转为负增长 [6] - 反内卷短期拖累投资参数 稳投资政策需加力 [6] 消费展望 - 下半年消费有望平稳增长 消费品以旧换新国补资金剩余1380亿元 [6] - 生育补贴出台 养老金提升和惠民生举措推动消费回升 [6] - 消费是长期战略 十五五期间消费规模和结构将优化 [6] 物价政策 - 广义财政支出同比增长8.9% 为近年来最好表现 [7] - PPI持续负增长下企业实际利率水平不低 [7] - 需落实更积极财政政策和适度宽松货币政策 [7] 反内卷影响 - 反内卷短期有收缩效应 中期带来扩张效应 [8] - 通过整治低价无序竞争推动落后产能退出 改善企业利润 [8] - 为平抑短期收缩效应 公共投资领域可加大力度 [8] 财政与货币政策 - 加快超长期特别国债和地方专项债发行使用 [9] - 政策性金融工具可能加快推出 准财政政策加力 [9] - 有降息必要以降低企业实际利率 美联储也在谋划降息 [9] 房地产政策 - 下半年要更大力度推动房地产市场止跌回稳 [11] - 推动白名单制度扩容 加大房企融资支持 鼓励债转股和资产处置 [11] - 加大收储力度帮助消化库存 加快资金回笼 [11] - 通过棚户区改造和城市更新培育新需求 部分地方给予补贴释放改善性需求 [12] 消费促进措施 - 3000亿元以旧换新国补资金相对80万亿元消费总盘子较小 [10] - 减少消费限制如取消房地产限贷限购和汽车消费限制 [10] - 破解教育医疗文旅等服务业的供给瓶颈 扩大新消费场景供给 [10] 反内卷工作重点 - 规范企业定价行为 禁止低于成本价销售 对产量进行限制 [14] - 重点恢复市场自身调节能力 推动良性竞争和优胜劣汰 [14] - 加强法治建设和市场监管 减少地方政府和资本市场不当干预 [14]

中共中央政治局7月30日召开会议，会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极 的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。 兜牢基层"三保"底线。货币政策要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。用好各项结构性货币 政策工具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等。支持经济大省发挥挑大梁作用。强 化宏观政策取向一致性。(新华社) ...

中共中央政治局：深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点。 （央视新闻） ...

消费品以旧换新是当前扩大内需的重要抓手。据悉，7月，国家发展改革委、财政部已向地方下达了今 年第三批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金，并计划于10月下达今年第四批690亿元超长 期特别国债资金。 多位专家表示，扩内需仍然要靠财政政策和货币政策发力。超长期特别国债支持消费品以旧换新政策或 扩围至服务消费，促进服务消费发展；结构性货币政策工具将继续发力支持科技创新、提振消费等主 线。 已多次被预告的"新型政策性金融工具"下半年有望落地。国家发展改革委党组近期在《学习时报》发文 提到"设立新型政策性金融工具，进一步解决项目建设资本金和配套资金不足问题"。在中信证券首席经 济学家明明看来，新型政策性金融工具再度发力，不仅将延续对传统基础设施领域的支持，还会将资金 精准导向科技创新、扩大消费、稳定外贸等重点领域，既注重短期需求的提振，也着眼于长期经济结构 的转型及经济新动能的培育。 又至年中政策观察窗口期。近期，多部门召开经济形势座谈会、年中工作会或相关发布会，透露未来工 作重点。下半年政策主线聚焦扩内需、"反内卷"竞争思路明晰，值得期待。多位专家表示，扩内需仍然 要靠财政政策和货币政策发力；本轮"反内卷 ...

提振消费建议 - 提高劳动收入份额，如与生产率挂钩的工资 [1] - 将财政支持从企业转向家庭 [1] - 投资于能创造中产阶层就业岗位的服务业，如医疗、教育、物流等 [1] - 改革税收和转移支付制度，以利于工薪家庭 [1] - 加强社会保障托底 [1] - 将消费和工资增速纳入地方政府考核体系，扭转"重生产、轻生活""重投资、轻消费"发展惯性 [1]