报告行业投资评级 - 铁矿石：偏空[2] - 煤焦：震荡偏弱[2] - 卷螺：偏弱[2] - 玻璃：震荡[2] - 纯碱：震荡[2] - 上证50股指期货/期权：反弹[2] - 沪深300股指期货/期权：震荡[2] - 中证500股指期货/期权：上行[2] - 中证1000股指期货/期权：上行[4] - 2年期国债：震荡[4] - 5年期国债：震荡[4] - 10年期国债：回落[4] - 黄金：高位震荡[4] - 白银：高位震荡[4] - 纸浆：震荡[6] - 原木：震荡[6] - 豆油：震荡偏弱[6] - 棕油：震荡偏弱[6] - 菜油：震荡偏弱[6] - 豆粕：震荡[6] - 菜粕：震荡[6] - 豆二：震荡[6] - 豆一：震荡偏空[6] - 生猪：震荡[8] - 橡胶：震荡[8] - PX：观望[8] - PTA：观望[9] - MEG：观望[9] - PR：观望[9] - PF：观望[9] 报告的核心观点 - 黑色产业前期政策与情绪驱动的上涨动力减弱，成材需求走弱，原料采购刚需减少，各品种价格面临压力；金融市场受中美经贸磋商、关税政策等因素影响，股指和国债走势各异；贵金属在多因素影响下维持高位震荡；轻工厂品和农产品各品种受自身供需、政策等因素影响，价格呈现震荡或震荡偏弱态势；聚酯相关品种受油价、负荷、供需等因素影响，处于观望状态[2][4][6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：前期上涨动力减弱，回归基本面，钢材需求走弱，铁水产量回落，港口库存偏高，建议持有空单[2] - 煤焦：焦煤产量高位，下游补库动力不足，远月09合约走弱，焦炭供应过剩，跟随成材走势[2] - 卷螺：前期上涨动力减弱，钢材供需略增，库存去化或放缓，钢价偏空，关注成本支撑[2] - 玻璃：市场传言冷修减产，产销好转，但基本面无实质性利好，需求难以大幅回升，关注下游需求恢复情况[2] 金融市场 - 股指期货/期权：受中美经贸磋商、关税政策等因素影响，各指数表现不同，建议股指多头持有[2][4] - 国债：市场利率盘整，国债走势窄幅震荡，建议国债多头轻仓持有[4] - 黄金：定价机制转变，上涨逻辑未逆转，利率和关税政策或短期扰动，预计高位震荡，关注PCE数据[4] 轻工厂品 - 纸浆：现货价格涨跌互现，成本支撑减弱，需求淡季，预计价格震荡[6] - 原木：现货价格偏稳，需求改善，到港量减少，供给压力减弱，预计价格震荡[6] - 油脂：国际油价走高提振市场，但马棕油增产、库存累库，美国生物燃料政策不确定，预计震荡偏弱[6] 农产品 - 粕类：美豆新作库存趋紧，国内大豆到港增加，供应宽松，预计豆粕短期震荡[6] - 生猪：供应偏紧，需求季节性回落，成本有支撑，价格或低位反弹[8] - 橡胶：供应短期承压，需求未实质性改善，预计价格震荡[8] 聚酯产业 - PX：油价可能承压观望，PX负荷震荡，价格跟随油价波动[8] - PTA：国际油价窄幅波动，PXN价差修复，TA负荷回升，供需去库，受原料价格影响[9] - MEG：国产负荷回升，港口去库，原料端偏弱，盘面宽幅波动[9] - PR：原料有支撑，加工费低位，下游刚需补货，市场稳中偏强[9] - PF：PX供应偏紧，国际油价下跌、下游订单不足，市场窄幅整理[9]

| TERRET | 日博策略参 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 发布日期:2025/05 | | | | | | | | 趋势研判 | 行业板块 | 品种 | 逻辑观点精粹及策略参考 | 往后看,随着市场对关税冲击的波动与政策护盘动能趋于衰减, | | | | 在缺乏增量催化因素的背景下,短期或转入震荡整固阶段。策略 | 三汤 | 股指谨慎观望为主,关注宏观增量信号。 | | | | | | 资产荒和弱经济利好债期,但短期央行提示利率风险,压制上涨 | 宏观金融 | 国 | 空间。 | | | | | 金价短期或再度进入震荡;但中长期上涨逻辑仍旧坚实。 | 農汤 | 頁金 | 短期高位区间震荡,但中期上方空间有限。 | 震荡 | 白银 | - (2) | | 刚果(金)铜矿供应存在扰动,加剧市场对铜矿供应短缺担忧, | 震荡 | 第四 | 但宏观对铜价提振有限，短期价格震荡运行。 | | | | | 近期电解铝低库存对铝价仍有支撑,但随着铝价走高,上行空间 | 票汤 | 受限,预计近期震荡运行。 | | | | | | 几内 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 市场在缺乏增量催化因素下短期或转入震荡整固阶段，各品种受不同因素影响呈现不同走势，需关注国内外政策变化、库存变化等因素 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指短期谨慎观望，关注宏观增量信号 [1] - 债期受资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 黄金短期震荡，中长期上涨逻辑坚实 [1] - 铜价受海外铜矿供应扰动提振，但宏观数据偏弱和下游需求转弱限制上行空间，短期谨防回落 [1] - 铝价受低库存支撑，但上行空间受限，预计近期震荡运行 [1] - 氧化铝价格因几内亚矿端扰动走高，但生产利润好转或使部分企业复产，限制价格上行空间 [1] - 近月有支撑，中期关注逢高空机会，库存转增可持续性待观察 [1] - 镍价短期震荡，中长期一级镍过剩压制仍存，关注库存变化，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢短期期货震荡，中长期供给压力仍存，关注钢厂排产变化 [1] - 锡价在佤邦未复产前基本面支撑较强 [1] 黑色金属 - 工业硅供给维持高位、进入低估值区间、需求端低位且无改善，下游排产快速下降、期货升水现货仓单增加 [1] - 多晶硅矿端价格下降且未减产，下游原料库存高位采购不积极 [1] - 螺纹钢处于旺季向淡季切换窗口期，成本松动和供需宽松格局未变，暂无价格向上驱动 [1] - 热卷出口转弱风险未探明，成本松动和供需宽松格局未变，价格反弹驱动不清晰 [1] - 铁矿石短期供需平衡，合金厂减产持续，需求尚可但仓单压力重 [1] - 锰硅短期供需平衡，仓单压力重 [1] - 硅铁成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需转为偏紧 [1] - 玻璃供需双弱，梅雨季节需求或向弱，价格继续震荡 [1] - 纯碱五月检修较多，直接需求尚可，但中期供给过剩，价格承压 [1] - 焦煤焦炭供需相对过剩，建议产业客户把握期现正套和卖出套保机会，可参与JM9 - 1正套 [1] 农产品 - 棕榈油受马来出口好转及增产幅度缩小支撑，警惕美生柴消息扰动 [1] - 豆油受阿根廷天气扰动影响有限，美国天气较好，到港压力仍存，建议观望 [1] - 菜油国内压榨厂菜籽库存处于低点，后续供应受限，预计迎来去库 [1] - 棉花短期受贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性强，国内棉纺进入消费淡季，预计棉价震荡偏弱 [1] - 白糖巴西2025/26年度甘蔗产量下滑，但制糖比提高使糖产量创纪录增长，关注原油对制糖比的影响 [1] - 玉米中期预期供需趋紧，短期受小麦上市压力等因素限制上方空间，维持震荡偏强，可逢低买入 [1] - 大豆短期现货压力影响近月盘面及基差，暂无明显利多驱动，盘面走势偏震荡 [1] - 纸浆港口库存上涨，下游白卡纸需求好转，其余品种清淡，预计震荡运行 [1] - 原木供应宽松、需求清淡，缺乏利好，建议空单持有或反弹后做空 [1] - 生猪存栏修复，出栏体重增加，养殖利润较好，期货整体稳定 [1] 能源化工 - 燃料油受美伊核协议谈判、OPEC + 增产消息、美国关税扰动影响，关注6.1会议结果 [1] - 沥青成本端拖累、库存回归常态累库斜率降低、需求缓慢回暖，短期产区降雨多原料成本支撑强，收储传闻扰动市场 [1] - 沪胶前期利多因素消化，原料端丁二烯溢价回落，短期内预计偏弱震荡回调，中长期基本面宽松有阴跌风险 [1] - PTA利润修复使PX采购需求走强，但聚酯负荷下降，PTA需求走弱 [1] - 乙二醇装置检修，延续去库节奏，现货市场变化不明显 [1] - 苯乙烯市场投机需求走弱，装置负荷回升，库存上升，基差走弱 [1] - 尿素市场需求疲软，缺乏持续上涨动力 [1] - 甲醇关注内地装置检修动态等因素，短期偏低震荡运行 [1] - PE季节性需求转弱，订单减少，价格震荡偏弱 [1] - PP检修支撑力度有限，订单维持刚需，盘面价格震荡偏弱 [1] - PVC基本面较弱但宏观利好，短期反弹 [1] - 烧碱现货库存低位，工厂订单充足，短期现货较强，关注氧化铝行情变动 [1] - LPG在关税缓和、需求淡季下价格下跌，区域间价差收窄，预计短期盘面震荡 [1] 其他 - 集运欧线强预期弱现实，短期受降价影响，挺价时间点做空谨慎，旺季合约可轻仓试多，关注套利机会 [1]

市场情绪与货币政策 - 特朗普宣布暂停对欧盟加征高关税导致市场避险情绪降温 现货黄金开盘后震荡下行 [1] - 欧洲央行管委西姆库斯称6月仍存降息可能 美联储卡什卡利表示9月前利率调整方向尚不确定 [1] - CME美联储观察数据显示6月维持利率不变概率为94.4% 降息25基点概率为5.6% 7月累计降息25基点概率升至23.9% [1] 技术面分析 - 月线级别呈现四连阳走势 前三个上涨月后均出现单月回调 当前已连续四个月收涨 [3] - 周线级别显示黄金在3160区域获得有效支撑 中期看多观点维持不变 跌破该支撑位才会转为下行压力 [3] - 日线级别当前支撑位于3278区域 价格在此上方运行则保持上行趋势 [3] - 四小时级别关键支撑在3320-3325区间 昨日低点在此止跌回升 不跌破该区间则继续关注上行走势 [3] 操作策略 - 黄金建议回调3320-3325区域做多 止损在3312 目标看3355-3385 破位持有 [3]

本 文摘自：2025年5月26日发布的 宏观扰动再起，金属价格震荡运行 于嘉懿 ，资格证书编号： S0880522080001 刘小华 ，资格证书编号： S0880523120003 报告导读： 特朗普全面减税法案的最终落地、以及其关税威胁均存在不确定性，市场情 绪反复之下，金价或呈现震荡。国内宏观利好频出，或将对冲部分海外影响，不过仍需 关注淡季下游需求反馈，工业品价格预计震荡运行。 周期研判： 特朗普全面减税法案，在美众议院预算委员会获得通过，引发市场对于美财政赤字担忧，且特 朗普再度发动对欧盟等关税威胁，市场避险情绪上升，金价上行。然该法案的最终落地、以及特朗普关税 威胁均存在不确定性，市场情绪反复之下，金价或呈现震荡。同时国内宏观方面利好频出，或将对冲部分 海外影响，进入传统淡季，需关注下游对工业金属需求反馈，工业品价格预计震荡运行。 贵金属：市场情绪反复，金价或延续震荡。 5 月 22 日，美国总统特朗普的全面减税法案，在美国众议院 获得通过，引发市场对于美财政赤字的担忧，长期美债遭遇抛售，叠加周五特朗普提出对欧盟、苹果、三 星加征关税，美股下跌、美元指数单周下跌约 2% 。同时，据美国有线电视新闻 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业品种进行趋势研判，指出各品种面临不同市场情况和风险，投资者需关注宏观政策、供需变化等因素，部分品种建议区间操作或关注特定套利机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：市场对关税冲击波动与政策护盘动能衰减，反弹至区间上沿，缺乏增量催化因素，短期警惕震荡调整风险 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] - 黄金：美债风险缓和，金价或再度进入震荡，中长期上涨逻辑仍旧坚实 [1] - 日元：短期高位区间震荡，中期上方空间有限 [1] - 铜：近期国内外宏观数据偏弱压制市场风险偏好，铜下游需求转弱，铜价上行空间受限，短期谨防回落风险 [1] 有色金属 - 铝：电解铝低库存对铝价有支撑，但铝价走高后上行空间受限，预计近期震荡运行 [1] - 氧化铝：几内亚矿端有扰动，氧化铝价格持续走高，但价格反弹后生产利润好转，部分企业将复产，限制价格上行空间 [1] - 镍：全球贸易摩擦有不确定性，市场避险情绪反复，印尼镍矿升水高企，镍价短期震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存，关注国内外库存变化，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢：印尼镍矿供应趋紧，镍铁价格企稳，成交价上涨，不锈钢现货回暖有限，5月到期仓单多，库存压力仍存，贸易摩擦缓和后出口需求有修复预期，短期期货震荡运行，中长期供给压力仍存，操作建议区间短线为主 [1] - 锡：低邦尚未复产前，锡价基本面支撑较强 [1] - 工业硅：供给维持高位，进入低估值区间，需求端维持低位，暂无改善 [1] - 多晶硅：下游排产快速下降，期货升水现货，仓单增加 [1] - 碳酸锂：矿端价格持续下降且未现减产，下游原料库存高位，采购不积极 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：现货处于旺季向淡季切换窗口期，成本松动以及供需宽松格局未变，未观察到价格向上驱动 [1] - 热卷：出口可能转弱的潜在风险未探明，成本松动以及供需宽松格局未变，价格反弹驱动不清晰 [1] - 铁矿石：铁水见顶预期，但供给端暂无故事，关注钢材压力 [1] - 锰硅：短期供需平衡，合金厂减产持续，需求尚可，但仓单压力重 [1] - 硅铁：成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需转为偏紧 [1] - 玻璃：供需双弱延续，梅雨季节来临，需求或向弱，价格继续偏震荡 [1] - 纯碱：五月检修较多，直接需求尚可，但中期供给过剩，价格承压 [1] - 焦煤：供需相对过剩，板块中被空配，建议产业客户把握盘面反弹至升水后给出的期现正套和卖出套保机会，可参与JM9 - 1正套 [1] - 焦炭：同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：产地基本面驱动基本计价，受印尼天气、美生柴提案等扰动影响预计震荡运行 [1] - 豆油：阿根廷天气扰动预计影响有限，到港压力仍存，建议观望 [1] - 菜油：加拿大提出G7国家将对中国小额商品加征关税，盘面已基本计价，预计难突破前期高点 [1] - 棉花：短期美棉存在贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性强，关注美国经济衰退进展以及中美关税战走向，国内棉纺产业进入消费淡季，下游成品累库迹象但压力不大，预计国内棉价维持震荡偏弱走势 [1] - 白糖：巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑，糖产量料创纪录增长，后期原油持续偏弱或影响巴西新榨季制糖比，使产糖量超预期 [1] - 玉米：余粮趋紧，进口缩量，需求向好，中期预期供需趋紧，短期小麦上市压力、港口库存去化速度和政策性谷物拍卖预期限制盘面上方空间，整体维持震荡偏强，逢低买入 [1] - 大豆：国产大豆集中到港压力预期反映在现货基差上，美豆播种进度较快，巴西大豆卖压仍存对盘面有压力，后续关注美豆种植驱动，低估值下建议逢低做多M11、M01 [1] - 纸浆：港口库存持续上涨，下游白卡纸需求好转，其余品种维持清淡，暂无上涨动力，预计震荡运行 [1] - 原木：原木供应宽松，需求清淡格局未改，期货价格估值偏低，预计震荡运行 [1] - 生猪：生猪存栏持续修复，出栏体重增加，养殖利润较好，盘面存栏宽裕预期明显，贴水现货较多，短期现货受出栏影响较弱，整体下滑有限，期货整体仍呈现稳 [1] 能源化工 - 原油：美伊核协议谈判继续，OPEC + 增产消息继续扰动市场，美国股债汇纷纷杀跌，金融市场风险偏好再次降温，预计震荡 [1] - 燃料油：同原油 [1] - 沥青：成本端拖累，库存回归常态累库斜率降低，需求缓慢回暖下游今年十四五尾声可期，预计震荡 [1] - 沪胶：短期产区降雨较多，原料成本支撑较强，收储传闻扰动市场，关注多RU空NR套利策略 [1] - BR橡胶：前期利多因素消化，原料端丁二烯溢价回落，虽原油暂时支撑，但市场看多情绪放缓，短期内预计偏弱震荡回调，中长期基本面宽松仍存，价格有阴跌风险 [1] - PTA：利润修复使PX采购需求走强，PX装置开工率提升，新装置供货，聚酯负荷下降，PTA需求走弱，略有紧张局面缓解 [1] - 乙二醇：装置检修，江苏以及浙江大型装置降负，延续去库节奏，现货市场变化不明显 [1] - 短纤：PTA略有紧张局面缓解，高基差情况下短纤成本跟随紧密 [1] - 苯乙烯：市场投机需求走弱，纯苯价格走弱，苯乙烯装置负荷回升，大型工厂积极出货 [1] - 尿素：主流区域低端成交稍有起色，但整体需求疲软，市场缺乏持续上涨动力 [1] - 甲醇：关注内地装置检修动态、烯烃阶段性外采情况、进口到港及宏观因素，短期偏低震荡运行 [1] - PE：季节性需求转弱，订单减少，宏观利好，价格震荡 [1] - PP：前期部分检修装置回归，需求持稳，宏观利好，震荡偏强 [1] - PVC：基本面较弱，宏观利好，短期反弹 [1] - 烧碱：现货库存低位，工厂订单充足，短期现货较强，后续行情走势关注氧化铝行情变动 [1] - LPG：关税缓和、需求淡季，国际原油价格下跌，中东货源充足，区域间价差收窄，预计短期盘面价格持续震荡下跌 [1] 其他 - 强预期弱现实，短期受降价影响，挺价时间点做空谨慎，随着盘面体现安全边际，旺季合约可轻仓试多，套利关注6 - 8反套以及8 - 10、12 - 4正套 [1]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 特朗普全面减税法案最终落地及关税威胁存在不确定性，市场情绪反复下金价或震荡；国内宏观利好频出或对冲部分海外影响，进入传统淡季需关注下游对工业金属需求反馈，工业品价格预计震荡运行 [3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 周期研判 - 特朗普全面减税法案在美众议院预算委员会通过引发美财政赤字担忧，其关税威胁使市场避险情绪上升致金价上行，但法案落地和关税威胁有不确定性，金价或震荡；国内宏观利好或对冲海外影响，传统淡季需关注下游工业金属需求反馈，工业品价格预计震荡运行 [4][6] - 5月23日当周SHFE黄金涨3.76%至780.10元/克等，SHFE金库存17吨较前周增加0.01吨等，COMEX金非商业净多头持仓+0.277万张等，我国4月末黄金储备为7377万盎司较上月增持7万盎司 [6] - 5月23日当周SHFE白银涨1.95%至8263元/千克等，SHFE银库存为961吨较前周增加73.62吨等，COMEX银非商业净多头持仓增加0.229万张等，4月我国制造业PMI为49.00%环比下降1.5pct，经济企稳回升光伏等领域景气度提升将拉动白银工业需求 [7] - 5月23日当周SHFE铝涨0.12%至20155元/吨等，矿端扰动持续原料价格上行，山东电解铝产能向云南转移等，5月23日当周电解铝运行产能4386.5万吨/年较前周增加2万吨，加工开工率环比降0.2pct至61.4%，库存持续去化，氧化铝成本抬升吨铝盈利降至3415元左右 [8] - 5月23日当周SHFE铜变化-0.45%至77790元/吨等，矿端紧缺持续冶炼加工费承压，5月23日当周铜精矿现货TC为-44.30美元/吨环比降1.27美元，5月23日当周精铜杆开工率为70.64%环比降2.62pct，全球显性库存合计54.10万吨较前周变化-0.89万吨，4月铜精矿现货冶炼亏损2885元/吨长单冶炼亏损672元/吨 [9] 行业及个股表现 - 5月23日当周SW有色金属涨1.25%，全行业排名第4，跑赢大盘指数，贵金属细分板块表现最好，中洲特材涨幅最大为64.57%，盛和资源跌幅最大为-10.59% [11][13][19] 金属价格、库存 工业金属 - 5月23日当周工业金属价格涨跌不一，如SHFE铜周涨跌幅-0.45%等，LME铜周涨跌幅1.72%等 [21] - 5月23日当周大部分工业金属去库，如SHFE铜周增减量-8.76%等，LME铜周增减量-8.17%等 [22] 贵金属 - 5月23日当周金银价格上涨，如SHFE黄金周涨跌3.76%等，COMEX白银周涨跌3.97%等 [24] - 5月23日当周黄金去库，白银去库，如SHFE黄金周变化0.01吨等，COMEX白银周变化-155.04吨等 [25] 宏观数据跟踪 - 美国4月CPI同比+2.30%，中国4月CPI/PPI同比-0.1%/-2.7%，美国目标利率为4.5%，实际利率为4.51%，美元指数下跌至99.12，中国OMO投放9460亿，LPR为3%，4月份美国PMI为48.7、中国制造业PMI为49.0%，4月美国新增非农就业人口17.7万人，失业率为4.20%，美联储总资产下降，持有美国国债下降，4月中国M1/M2同比分别为+1.5%/+8%，4月中国工业增加值同比+6.1%，利润同比0%，金银比为100.44，金铜比为708，金油比为54.0 [30][34][42] 贵金属 - 市场情绪反复，金价或延续震荡，5月23日当周COMEX金涨6.25%，SHFE金涨3.76%，COMEX银涨3.97%，SHFE银涨1.95%，COMEX金非商业净多头持仓增加0.28万张，SPDR黄金持仓量增加11.98万盎司，COMEX银非商业净多头持仓增加0.23万张，SLV白银持仓量增加972.89万盎司 [48][49][50] 铜 - 宏观扰动持续，关注下游需求反馈，5月23日当周SHFE铜周度跌0.45%，LME铜涨1.72%，铜矿加工费环比降1.27美元至-44.3美元/吨，SHFE铜基差为310元/吨，铜内外价差为-451元/吨，SMM国内铜社会库存13.99万吨，全球铜显性库存合计约54.10万吨，COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.33%，国内电解铜杆周度开工率降2.62pct至70.64% [60][61][73] 铝 - 原料涨价，吨铝盈利收窄，5月23日当周SHFE铝涨0.12%，LME铝跌0.73%，2025年4月电解铝平均成本16421.56元/吨，度电成本为0.4217元，行业平均盈利约为3415.18元/吨，国内铝库存较5月16日当周减少4.1万吨至73.6万吨，全球铝库存较5月16日当周减少5.4万吨至114万吨，国内铝加工开工率环比降0.2pct至61.4% [78][84][90] 上市公司盈利预测 - 报告给出山东黄金、山金国际等多家上市公司的收盘价、EPS、PE及评级，均为增持 [92]

黄金价格走势 - 黄金价格短线展开震荡调整 下方支撑关注3287美元 其次3277和3250美元 上方压力关注3315美元 其次3325和3345美元 [1] - 黄金经过调整后走势震荡向上突破 短线波动比预期强劲 上周五继续冲高 单周涨幅超过150美元 刷新半个月新高 [3][4] - 周一开盘后黄金探底回升 早间金价下跌但随后在避险买盘推动下收复早间跌幅 目前暂时交投于3354美元 [3] 技术面分析 - 日线图显示短期走势偏强 5日均线金叉 MACD指标开始形成金叉 KDJ与RSI指标金叉 短期技术面显示多方占据优势 [4] - 黄金上方压力关注上周高点3365美元 若突破可关注3400美元整数位置 下方支撑关注3330美元 其次日线MA5均线3320美元 [4] - 4小时图显示3365美元为布林带上轨位置 3320美元为布林带中轨位置 [4] 市场驱动因素 - 市场避险情绪升温推动黄金走势 主要因美国主权信用评级被下调至AA1引发对美国财政赤字与经济前景担忧 [3] - 地缘政治紧张局势加剧支撑金价 包括俄乌谈判破裂 以色列继续进攻加沙并可能袭击伊朗核设施 [3] - 贸易不确定性担忧升温 因特朗普发出关税威胁 原计划6月1日开始对欧盟征收50%关税 后推迟至7月9日 [3]

黄金市场走势 - 国际黄金上周从3150上涨至3365，单边涨幅达210美金，本周预计继续看涨至3400以上，若突破布林上轨压制可能进一步挑战3500 [4] - 技术面显示黄金多头趋势明确，日线支撑在3280，H4周期支撑在3320，周内不破3280则维持强势 [4] - 国内沪金跟随国际金价上涨，前期735抄底多单在790获利了结，本周支撑看775，目标上看790-815 [5] - 融通金前期730抄底多单在788出局，当前支撑765，目标782-805 [5] 白银市场走势 - 国际白银上周从31.5低点涨至33.7，本周维持看涨但需警惕34压制位，下方关键支撑32.5 [5] - 国内沪银上周多单在8350获利了结，本周维持8300附近震荡，区间8250-8400可高空低多 [6] 原油市场走势 - 国际原油上周在60支撑位反弹至61.8，本周维持多头趋势，60不破则上看64-66 [6] - 国内燃油（2512合约）调整至2700附近，支撑位2680，趋势仍看多但需观察调整力度 [7] 市场整体特征 - 贵金属受避险情绪驱动，黄金白银呈现单边强势，技术面与基本面形成共振 [4][5] - 原油及燃油品种维持多头趋势，关键支撑位未破前延续看涨逻辑 [6][7]

报告行业投资评级 - 铁矿：短期内多配，中长期偏空；煤焦：震荡偏弱；卷螺、玻璃、纯碱、上证50、沪深300、中证500、中证1000、2年期国债、5年期国债、黄金、纸浆、原木、豆油、棕油、菜油、生猪、橡胶、PX、PTA、MEG、PR、PF：震荡；螺纹：短期低位震荡；豆粕、豆二：反弹；白银：偏强震荡；10年期国债：回落 [2][3][4][5][6][7][8] 报告的核心观点 - 各行业受政策、供需、成本、市场情绪等多因素影响，走势分化，投资者需关注各行业关键因素变化以把握投资机会 [2][3][4][5][6][7][8] 根据相关目录分别总结 黑色产业 - 铁矿：前期上涨动力减弱，回归基本面，强现实、强基差下估值偏强，多配为主；钢厂盈利率高，铁水产量回落超预期，港口库存偏高，外需出口提前透支，稳健投资者关注9 - 1月差走扩，中长期内需疲弱偏空 [2] - 煤焦：主产地煤矿正常生产，焦煤供需宽松，焦化企业利润好转；钢厂铁水产量回落，部分采购意愿降低，开启焦炭提降；焦炭供应增加，库存上升，供应过剩格局未改，跟随成材走势 [2] - 卷螺：前期上涨动力减弱，需求回落节奏偏缓，钢材供增需降，总库存去化，梅雨季或影响库存去化，钢价面临阶段性压力；长流程钢厂利润修复，供应高位，关注抢出口需求，短期钢价低位震荡 [2] - 玻璃：市场传言减产，产销好转；部分产线复产冷修，日熔量波动，现货价格和利润回落，库存大幅增加；房地产行业调整，需求难大幅回升，旺季转淡季，关注下游需求恢复 [2] - 纯碱：未提及具体内容，但评级为震荡 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指均下跌，部分板块有资金流入流出；央行、外汇局完善境外上市资金管理，超长期特别国债发行，债市关注供给压力和资金面；中美关税成果使市场避险情绪缓和，股指多头持有 [3] - 国债：中债十年期到期收益率持平，央行开展逆回购操作，市场利率盘整，国债走势窄幅震荡，多头轻仓持有 [3] - 黄金：定价机制向央行购金转变，货币、金融、避险、商品属性影响价格；本轮金价上涨逻辑未逆转，关注美联储利率和关税政策，预计金价偏强震荡 [3] - 白银：偏强震荡，关注本周PCE数据和会议纪要 [3] 轻工业 - 纸浆：现货价格偏稳，外盘价下跌，成本支撑减弱；造纸行业盈利低，纸厂库存累库，需求淡季，浆价震荡 [5] - 原木：港口出货量减少，下游进入淡季，需求平淡；新西兰减产，发运下降，预计到港减少；本周到港量增加，港口库存去库；现货价格偏稳，成本下移，供需双弱，价格底部震荡 [5] 油脂油料 - 油脂：马棕油产量激增、消费下滑，库存大增，处于增产周期，库存或继续累库；美国生物燃料政策不确定，南美大豆丰产，国内大豆到港增加，三大油脂供应充裕，消费淡季但节前备货，油脂震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销 [5] - 粕类：美豆新作库存趋紧，中西部降雨影响春播，阿根廷暴雨致减产担忧，巴西大豆升贴水报价上涨；国内大豆到港量激增，油厂开工率上升，豆粕库存攀升，价格止跌回稳，预计反弹，关注北美天气等情况 [5] - 豆二：中美贸易关系缓和，巴西新豆出口提速，阿根廷暴雨致减产担忧；国内大豆到港量多，库存回升，油厂开工率上升，价格稳定，预计短期反弹，关注南美豆天气及到港情况 [5] - 豆一：未提及具体内容，但评级为震荡 [5] 农产品 - 生猪：出栏均重上升，部分区域交易均重分化；屠宰企业开工率下降，节后消费需求回落，二次育肥需求支撑价格；成本端有支撑，预计猪价震荡 [7] - 橡胶：供应端国内外产区降雨影响割胶，原料供应趋紧，收购价格高位；进口量环比降同比增；需求端轮胎企业开工率提升，但终端需求未改善，库存累积；雨季结束后供应压力或显现，胶价受宏观情绪和政策主导，震荡 [7] 聚酯 - PX：美国传统旺季支撑油价，国内PX负荷回落，PTA负荷回升，PX连续去库使PXN价差修复，价格跟随油价波动 [8] - PTA：美国传统旺季支撑油价，PXN价差和现货TA加工差稳定，TA负荷回升，聚酯负荷回落，供需去库，受原料价格波动影响 [8] - MEG：国产负荷下降，港口预计去库，聚酯负荷回落，原料端偏弱，宏观情绪波动大，盘面宽幅波动 [8] - PR：成本有支撑，下游跟进不足，市场或稳中偏强调整，临近月底部分持货商可能低价出货 [8] - PF：下游订单不足，观望气氛浓，成本端有支撑，涤纶短纤市场窄幅震荡 [8]