纪要涉及的行业和公司 - **行业**：低空经济、eVTOL 行业 - **公司**：EVGO、亿航智能、小鹏汇天、美团、锋飞航空、沃兰特、沃飞长风、纵横股份、万丰奥威、英博尔、卧龙电驱、宗申动力、纵横通信、众合科技、国泰金控机械、太原市西山文旅、文成县交通发展集团、中信金租、丰飞航空、中信海直 [1][2][4][5][8][9][10][11][12] 纪要提到的核心观点和论据 - **低空经济商业化落地进程加速**：小鹏汇天 EVGO 自 2024 年 11 月首飞订单达 4,000 台，亿航智能 EH216 系列 2024 年销售交付 216 架、意向订单超 1,000 架，中信金租意向采购 100 架 EVGO [1][2] - **应用场景落地顺序**：低空文旅场景有望率先落地，物流、农林植保等载物场景相对成熟；载人飞行短期内将在封闭空域和低人口密度景区实现，中长期目标为城市交通 [1][2] - **企业产能扩充**：小鹏汇天预计 2026 年量产交付飞行汽车，亿航智能计划 2025 年产能扩张至 1,000 架；美团无人机开通 53 条航线，累计完成超 45 万单配送 [1][4] - **eVTOL 行业发展前景**：预计 2026 - 2027 年迎来商业化量产交付，锋飞航空等多款机型有望完成取证并推广，2027 年或为市场爆发前夕 [1][5] - **低空经济商业化挑战**：面临空域管理、市场培育和基础设施建设三大挑战，如空域审批复杂、应用场景不足、公众接受度低、通航机场和配套设施短缺 [1][6][7] - **投资关注环节**：建议关注整机制造（纵横股份）、动力系统和航电飞控系统相关企业 [3][8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **领先企业产品和解决方案**：纵横股份无人机产品体系完善，涵盖多种工业无人机及无人值守系统；万丰奥威在汽车轻量化和通航飞机制造有业务，纯电飞机 EDA40 进入适航取证阶段 [9] - **动力系统受益企业**：英博尔与亿航智能合作负责 EVTO 生产；卧龙电驱成立电动航空研发中心并开展多项合作；宗申动力子公司开展中小型航空活塞发动机业务 [10] - **航电飞控系统受益企业**：纵横通信收购四维智能切入航电飞控系统；众合科技成立空天立体交通产业研究院，专注相关关键技术 [11] - **调研活动**：国泰金控机械未来几周进行低空经济产业链调研，欢迎业内人士参加线下交流，这是系列研究第 20 期 [12]

eVTOL行业动态 - 沃兰特航空获中银金租100架VE25型eVTOL意向采购订单及中国银行不低于10亿元综合授信额度[1] - 峰飞航空与中信金租签署100架大型eVTOL意向采购协议[1] - 中银金租与上海时的科技达成100架E20 eVTOL采购意向[5] - 小鹏汇天获五家银行12.6亿元银团贷款支持飞行汽车智造基地建设[5] 产品与技术进展 - 沃兰特VE25-100型eVTOL已获近千架意向订单 订单金额达百亿级别[3] - VE25-100采用复合翼架构 载客5人 巡航速度235km/h 航程200-400km 起飞重量2.5吨[3] - 南航通航与沃兰特签订中国首批高等级商用客运eVTOL确定订单[3] 商业模式创新 - 金融租赁模式将eVTOL采购从一次性投入转化为长期运营成本[4] - 金融租赁公司不仅提供资金 还参与运营环节带来客户渠道等资源支持[4] 行业发展前景 - 2024年下半年起eVTOL将频繁试飞 2027年部分特大城市有望实现商业化运营[7] - 2030年大城市或进入低空经济时代 eVTOL可能达10万架规模[7] - 千米以下空域未来两年或逐步下放至地级城市[7] 应用场景拓展 - eVTOL主要解决200-300公里半径点对点飞行需求 最大市场为城市空中的士[7] - 无人机应用场景包括农林植保 物流快递 应急抢险等 每个细分赛道达千亿级别[7] - 空域全面放开后3-5年内 无人机将在城乡全面普及[8]

行业背景与公司概况 - 公司是国内首家增程式倾转旋翼eVTOL货运无人机制造商，在半年内完成三轮融资，累计融资额达近亿元 [1] - 在政策推动下，中国低空经济正从概念验证迈向规模化商业应用，摩根士丹利预测2040年全球eVTOL市场规模将突破1.3万亿美元，其中货运场景占比超60% [2] - 行业面临动力系统局限、适航认证风险和成本控制难题三大核心瓶颈，公司以增程式倾转旋翼构型与货运优先战略精准破解行业痛点 [2] 核心技术优势 - LX-1机型采用全球首创的6倾转旋翼+6垂直旋翼混合布局，采用增程式混合动力系统，实现续航里程1000公里，航时超过4小时 [3] - 结构设计采用冗余设计，12个动力旋翼单元即使2个失效仍可安全降落，垂直起降模式适配复杂场景 [4][5] - 公司实现70%核心部件自主生产，自研飞控系统可在极端环境下稳定运行，自研800V航空专用增程器发电效率达96%，功率密度突破0.95kW/kg，较同类产品提升超30% [6] 量产与研发效率 - 公司小批量BOM成本控制在数百万元，售价仅为美国Joby Aviation S4的1/3 [7] - 研发效率打破行业常规，跳过缩比样机阶段直接进入全尺寸原型机开发，计划于2025年Q3完成整机下线及全科目试飞，进度较行业平均提速60%以上 [7] - 依托团队成熟的吨级无人机量产经验，设计迭代周期压缩至传统企业的1/3 [7] 全球竞争格局 - 全球eVTOL赛道呈“中美欧三极争霸”格局，公司凭借增程式混合动力实现1000km航程突破，BOM成本仅为国际竞品三分之一 [9] - 公司通过“货运先行+军民融合”策略避开载人eVTOL的适航红海，在东南亚、中东等新兴市场建立先发优势 [9] 团队核心竞争力 - 核心团队是中国唯一成建制吨级无人机量产团队，成员拥有平均15年以上飞行器研发经验，曾主导国家级重大专项攻关 [10] - 团队主导的彩虹系列无人机累计交付超400架，建立全流程工业化体系，量产效率较初创企业提升300% [11] - 团队沿用军工产品“三阶段鉴定”流程和航天系统工程思维，采用双线研发模式确保产品可靠性与商业化落地 [12][13] 商业化路径与市场前景 - 公司选择货运场景切入，聚焦400-1000公里城际物流，以武汉至上海航线为例，可将单公斤成本从8元降至3.2元，时效从4小时压缩至1.5小时 [14] - 运营模式包括与试点城市合作规划低空航线网络，提供“按公里计费”的弹性运力服务，单机日均飞行6架次 [14] - 计划2028年推出客运版LX-2，复用货运版技术，优先申请CAAC适航证并同步推进国际认证 [15] 政策支持与产业协同 - 国家政策明确要求2035年前培育3-5家eVTOL头部企业，混合动力构型获专项补贴支持，深圳、合肥等试点城市已开放低空空域并提供审批绿色通道 [16] - 公司与通信、导航、制造领域头部企业战略合作，搭建5G+北斗融合的厘米级低空定位网络，推动核心部件国产化率提升至70%以上 [17] 长期战略与发展规划 - 公司长期战略聚焦“一横一纵”生态布局，计划2027年前完成50架货运机队部署，2030年推出7座级载人机型 [18] - 已同步启动TC/PC/AC三证联审计划，预计2025年Q3完成型号合格证符合性验证，2026年Q4取得首张货运eVTOL适航证 [19]

财务表现 - 2025年一季度公司实现营业收入7 15亿元 归母净利润1282万元 成功扭亏为盈 [2] - 经营性现金流净额达1 18亿元 实现转正 销售费用和管理费用同比分别下降22 37%和41 17% [3] - 销售毛利率同比提升17 46个百分点 环比飙升27 1个百分点至34 84% [4] 研发与技术突破 - 研发费用率保持在12 26% 通过精准研发策略优化资源分配 [4] - 在锂电设备领域持续获得批量订单 智能仓储业务拓展至金融 医疗等新兴场景 [4] - 建成-50℃露点干燥环境的全固态实验室 完成干法电极 固态电解质压制转印等核心设备样机研发 [4] - 与国内头部车企合作落地首条硫化物固态电池产线 形成差异化竞争力 [5] 业务布局与战略 - 构建"3+2+2"全球制造网络 国内以惠州三大基地为核心 海外布局波兰 加拿大及德国研发服务中心 [6][7] - 积极探索具身智能机器人 eVTOL等新兴领域的技术应用 [7] - 2025年将聚焦锂电设备及智慧整厂解决方案 加大固态电池 钙钛矿 移动机器人 AI算力产线设备等领域的投入 [8] 行业机遇 - 固态电池预计2027年装车验证 2030年量产 2025年为工艺研发与设备定型关键期 [5] - 万亿级市场的崛起对电池性能提出更高要求 为公司技术转化带来新机遇 [7]

公司业绩情况 - 2024 年公司实现营收 162.64 亿元，同比增长 0.35%；归母净利润 6.53 亿元，同比下滑 10.14%；拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1 元（含税）[1] - 2025 年一季度公司实现营业收入 35.67 亿元，同比增长 0.75%；归母净利润 2.75 亿元，同比增长 21.3%[2] - 汽车金属部件轻量化业务 2024 年实现营业收入 134.50 亿元，同比增长 0.09%；汽车铝合金轮毂销量为 2234.01 万套，同比增长 17.27%[2] - 通航飞机创新制造业务 2024 年实现营业收入 28.14 亿元，同比增长 1.62%，通航飞机订单充足，MPP 特种用途高附加值机型订单取得突破[2] 低空产业规划 - 通航飞机制造落实全球一体化战略运行机制，实现三地联动和统筹协调，推进新机型引进和国内新基地及交付中心建设与资源整合[2] - 2025 年 3 月收购 Volocopter 核心资产后与钻石通航飞机资源整合，推进 eVTOL 领域业务整合，构建城市空中交通系统[3] - 2025 年全力推进特种用途 DART 机型、纯电动通用飞机 eDA40、eVTOL 部分机型 TC 取证进程并推向市场[3] eVTOL 领域产品 - 构建“固定翼 + 垂直起降飞行器 + 无人机”多场景产品出行矩阵，提供 1500 公里以内载人 + 载货多场景解决方案，300 - 1500 公里载人场景依托钻石飞机现有固定翼通用机型[4] - 城市空中交通出行场景依托 Volocopter 2X 和 VoloCity，Volocopter 2X 计划 2025 - 2026 年完成 TC 取证并力争商业化订单，VoloCity 正推进 EASA 的 TC 取证[5] - 城际空中交通出行场景依托 VoloRegion 和 VoloConnect，为 4 - 5 座 eVTOL 产品，具备长续航、高时速特点，符合 EASA 更高标准[5] - 无人机载物场景依托 VoloDrone，可在 40 公里范围内携带最高 200 公斤货物，部署于传统运输难触及领域并扩展物流基础设施[5] eVTOL 生态布局 - eVTOL 生态依托 Volo IQ（智能化系统）和 Volo - Ports（智能起降平台）[5] - Volo IQ 为智能生态系统，涵盖预订和电子商务等多方面[5] - Volo - Ports 为可移动式起降平台，普及后形成立体交通圈，可无缝集成到城市基础设施实现快速复制[5] eVTOL 产品应用场景 - 针对城市内空中交通、城际空中交通、城市空中生命救援通道、商务出行、消遣娱乐、特定环境接驳等场景拓展[5] 关税影响及应对 - 2024 年公司从中国出口至美国市场产品销售收入占比 4%以下，大部分产品关税由客户承担，其余小部分由公司和客户共同承担，中美关税政策对整体经营业绩影响可控[6] - 立足全球市场布局，发挥全球产业基地协同，降低贸易壁垒风险；加大亚太市场开拓力度，切入核心客户供应链提升市场份额[6]

公司战略与产品矩阵 - 零重力采用"销售一代、取证一代、研发一代"的产品迭代策略，构建电动固定翼、多旋翼、倾转旋翼三大产品矩阵 [2][25] - 当前商业化重点为飞行培训（RX1E-A）和文旅观光（ZG-ONE）场景，终极目标是城际空中交通（ZG-T6） [2][19][23] - 电动固定翼RX1E-A已取得适航证并交付60架，意向订单超1000架，2025年3月首批交付帛莱恩通航 [13][15] - 多旋翼ZG-ONE计划2026年取证，目标以百元级票价替代传统直升机观光 [16][18] - 倾转旋翼ZG-T6全尺寸工程机即将下线，设计载荷6人/续航300km/时速250km，定位未来空中交通 [23][25] 行业现状与市场选择 - 欧洲eVTOL企业Lilium和Volocopter因商业化路径不明朗相继破产，警示行业需聚焦可行场景 [4] - 公司避开不成熟的"飞行汽车"概念，选择具备"三高一低"特性的文旅和培训场景（低频次、高附加值、高安全性、高体验需求） [4][7] - 中国5A景区日均客流超4万（黄山案例），直升机观光价格从2000-3000元降至186元促销时需求激增 [5][18] - 全球飞行员培训市场规模预计从2023年85亿美元增至2033年208亿美元（CAGR 9.36%） [7] 产品技术优势 - RX1E-A电动固定翼运维成本仅为燃油飞机50%，换电5分钟/续航280km，累计安全飞行超25000小时 [13][15] - ZG-ONE采用12旋翼分布式动力，270度观景视野，自动驾驶支持一键操作，静音且无需专用起降场地 [16][18] - ZG-T6采用倾转旋翼构型，完成缩比工程机转换飞行测试，技术难度大但被视作空中交通终极方案 [23][25] 商业化进展 - 培训市场：RX1E-A已获生产许可证，成为国内唯一可商业化运营的电动固定翼飞机 [15] - 文旅市场：与祥源通航合作开发"大湘西"等景区低空观光，探索航空主题营地联动模式 [18] - 交通探索：在重庆组建RX1E-A机队运营跨省短途航线，为未来机型铺路 [20][22] 行业展望 - 预测2028年为行业转折点，届时法规、基础设施和用户接受度将支撑eVTOL交通场景爆发 [26]

公司财务表现 - 2024年全年营业收入118.55亿元，降幅较前三季度收窄，全年归母净利润2.86亿元 [1] - 2024年第四季度归母净利润同比增长41.28%，经营性现金流净流入10.22亿元 [1] - 2025年一季度营收30.98亿元（环比+12.94%），归母净利润3.65亿元（环比+213.29%），经营性现金流净额8.64亿元，较2024年一季度-7.1亿元显著改善 [1] 行业复苏与订单增长 - 2024年下半年锂电池厂商开工率提升，头部厂商满产，宁德时代、比亚迪重启扩产 [2] - 全球锂电池智能装备市场规模预计从2024年593亿元增至2029年2359亿元（CAGR 31.8%） [2] - 2025年一季度电池新能源产业链扩产项目68个，49个项目投资额合计1409.58亿元 [2] - 公司与宁德时代合同负债从期初3.84亿增至期末11.57亿，预估在手订单增长2倍以上 [3] - 2024年下半年以来新签订单保持高速增长，2025年业务订单饱满 [3] 海外业务拓展 - 2024年海外业务收入28.31亿元（同比+26.31%），收入占比23.88%，毛利率39.32%（较整体高4.34个百分点） [3] - 公司2025年1月宣布赴港上市，以支持国际化战略 [4] 新技术布局与产业机遇 - 工信部发布2026年实施的"最严电池安全令"，推动复合集流体、固态电池等技术应用 [5] - 公司推出复合集流体"磁控溅射+水电镀"方案、AI质检方案及LEADACE穹顶系列智能平台 [5] - 公司拥有全固态电池整线解决方案，覆盖全线工艺，钠离子电池实现全工艺覆盖 [5] - eVTOL、人形机器人等新产业将拓宽全极耳圆柱电池、固态电池应用场景 [6]

行业背景 - 2021年电动汽车股票因模因股炒作热潮飙升至历史高点 但2022-2023年因利率上升抑制市场增长及估值压缩导致股价暴跌[1] - 2024年利率下降推动部分股票复苏 但2025年不可预测的关税和贸易战升级使多数股票回吐涨幅[2] ChargePoint Holdings (CHPT) - 欧美领先充电网络建设商 2025财年末管理342,000个充电端口 含33,000个三级快充端口[4] - 主要服务企业客户 提供网络接入、计费和客户支持服务 与特斯拉超充网络模式形成差异化[5] - 2022-2023财年快速增长 但2024财年收入仅增8% 2025财年下降18% 因利率上升抑制企业充电站建设支出[6] - 2025财年通过动态定价和裁员改善毛利率及运营利润率 分析师预计2026财年收入增长11%且净亏损收窄[7] - 当前市值2.61亿美元 以0.6倍市销率被低估[7] Nio (NIO) - 中国主要电动汽车生产商 以可更换电池技术为差异化优势 并扩展欧洲市场[8] - 2020-2021年交付量翻倍 但2022年增34% 2023年增31% 因宏观、供应链、竞争及天气因素导致增速放缓[9] - 2024年交付量增长39% 车辆利润率稳定 受益于高端ET系列轿车和Onvo中型SUV热销[9] - 通过裁员和考虑出售低利润率电池业务稳定亏损 拥有充足现金及地方政府补贴支持[10] - 分析师预计2025年收入增长39% 因Onvo SUV家庭市场扩张、Firefly紧凑型电动车推出及ET9旗舰轿车抢占高端市场 当前市销率仅0.6倍[11] Archer Aviation (ACHR) - 开发电动垂直起降飞行器(eVTOL) 旗舰产品Midnight可搭载1名飞行员和4名乘客 单次充电续航100英里 最高时速100英里[12] - 2025年计划向阿联酋阿布扎比交付首架营收性eVTOL用于空中出租车服务[13] - 生产目标为2025年10架 2026年48架 2027年252架 2028年650架 采用Palantir人工智能加速生产[13] - 目前零收入但拥有航空公司和美国空军大额订单 分析师预计2027年收入达4.71亿美元[14] - 当前市值38.2亿美元 达2027年最佳情景收入的8倍 预计持续亏损 但随eVTOL市场扩张具备高增长潜力[14][15]

小鹏汇天融资与技术进展 - 小鹏汇天正在推进B2轮融资 领投方已敲定 国资背景产业基金将加入 [3] - 融资资金将重点投向航空电池研发及广州智造基地产线建设 加速首款飞行汽车量产 [4] - 公司已公布动力系统核心供应链布局 包括亿纬锂能低压锂电池 孚能科技400Wh/kg高镍硅碳电池 德国舍弗勒航空电机系统 [4] - 孚能科技电池包能量密度280Wh/kg 较特斯拉4680电池提升51% 舍弗勒电机总成重量减少30% 功率密度提高20% [4] 适航认证与量产计划 - 中国民航局适航审定司2025年3月发布针对小鹏汇天飞行汽车的适航专用条件征求意见 [7] - 公司预计2025年下半年取得适航证 首款飞行汽车"陆地航母"有望年底启动量产交付 [9] - 广州飞行汽车智造基地2024年10月动工 预计2025年三季度完工 规划年产能1万台 [10] 估值与市场前景 - B2轮融资后市场乐观预计估值有翻倍甚至更高可能性 [10] - A轮融资投前估值超10亿美元 B1轮投后估值超19亿美元 [10] - 按年产1万台 单价200万元测算 单品可贡献200亿元营收 对标Joby Aviation 12倍P/S 理论市值可达2400亿元 [11] 技术挑战 - 飞行器电池能量密度仅为航空燃油1/30 现有技术更适合短途体验 [14] - 碳纤维复合材料成本高昂且供应受限 关键航空级材料被国外厂商垄断 [14] - 飞行器总重超1.2吨时难以找到合适高功率电机 [14] 基础设施与监管挑战 - eVTOL运行需要全新空中交通支持体系 全球尚未开放城市低空航线 [16] - 需规划空中走廊和起降点 建设垂直起降场站和充电设施 完善空域管理和通信指挥系统 [16] - 小鹏汇天在海南儋州试点"低空立体交通走廊" 累计完成超3000架次合规试飞 [16] 国际竞争格局 - Joby Aviation计划2025年前后推出载客"空中出租车"服务 [18] - Archer Aviation原型机已成功试飞 计划开通纽约曼哈顿至纽瓦克机场示范航线 [18] - Alef Aeronautics飞行汽车获美国FAA试飞许可 售价约30万美元 已有超3300份订单意向 [18] 商业化前景 - 小鹏汇天背靠中国新能源产业链和政策扶持 聚合多方资源 [21] - 首款产品定价200万元以内 属超豪华级别 目标高端用户 [21] - 低空经济战鼓已擂响 小鹏站在风暴眼中央 [21]

孚能科技与小鹏汇天合作 - 公司收到小鹏汇天定点开发通知书，成为其下一代原理样机的高压动力电池、高压连接器、低压连接器供应商 [2] - 此次合作是公司在低空经济领域布局多年后的重要成果，将巩固其在相关领域的优势地位并为未来增长注入新动力 [4] - 公司专注于软包电池路线，产品具备高能量密度、轻量化、高倍率性能优势，匹配eVTOL、无人机、飞行汽车等低空经济场景需求 [6] 亿纬锂能与小鹏汇天合作 - 公司收到小鹏汇天定点开发通知书，为其下一代原理样机提供低压锂电池，应用于分体式飞行汽车"陆地航母"的原型机开发 [4] - 此次合作是对公司低压锂电池研发技术、产品性能和供货资格的全方位认可，标志着其在航空电池技术上的实力得到认可 [6] - 公司此前已为国外客户提供eVTOL电池小批量样品并协助完成航空体系认证，还向其他国际客户送样展示合作潜力 [7] 低空经济行业动态 - 2025年政府工作报告提出推动低空经济等新兴产业安全健康发展，电池技术成为推动该产业成长的底层驱动力 [6] - eVTOL快速发展为电池产品打开新应用边界，预计2025年将成为eVTOL商业化运营元年 [6] - 深圳、合肥等地正密集建设低空起降点，2026年前规划超千个站点，为民航局适航认证落地提供基础设施保障 [8] 孚能科技在低空经济领域的布局 - 2017年已完成eVTOL电池关键技术体系开发，2020年首次向客户供应样品并完成认证，2023年向美国头部低空飞行器客户量产交付，成为全球首家eVTOL产品交付终端客户的动力电池企业 [7] - 公司相继获得上海时的、零重力等国内客户定点，与吉利沃飞战略合作，并积极对接其他国内头部低空经济客户需求 [7] 亿纬锂能在航空电池领域的进展 - 公司航空电池搭载中航工业电动载人飞艇AS700D并在湖北完成科研首飞，巩固了其在航空电池领域的领先地位 [7] - 作为小鹏汽车电池供应商，此次与小鹏汇天合作可视为与小鹏汽车合作关系的进一步升级 [7] 小鹏汇天的发展规划 - 公司是国内飞行汽车领域领军企业，2022年10月一体式飞行汽车实现首飞，2024年10月飞行汽车智造基地开工 [8] - "陆地航母"项目采用分体设计，计划2026年量产，中国航展批量预订超2000台，国际消费类电子产品展览会超前预订超3000台 [8] 行业前景展望 - 从电池企业与小鹏汇天合作到政策端加码，飞行汽车正从概念走向现实，产业链上下游企业有望共享万亿级市场红利 [9]