公司概况与核心业务 * 威力传动是一家专注于风电齿轮箱（包括增速器和小齿减速器）制造的公司[2] * 公司主要客户包括金风科技，产品覆盖5兆瓦、6兆瓦、7兆瓦、8兆瓦和10兆瓦机型[5] * 公司计划出货的机型以路上风机为主，因海上风机技术难度和维护成本较高[10] 产能规划与建设进度 * 增速器一期项目产能为1,500台，其中自制1,000台，组装500台[2] * 一期项目于2024年3月开建，2025年6月设备到岸调试，预计2026年底调试完毕后达到1,500台产能，但实际产量预计为1,000-1,200台[2][3] * 公司计划2027年投资二期项目，2028年底落地，总产能将达到4,000台[3][4] * 2025年小齿减速器销量预计5-6万台，增速器销量预计200-300台[3] * 2026年增速器产量目标为1,000-1,200台[3][27] 财务表现与成本优化 * 预计2026年毛利率约为20%，净利率在8%-10%之间[2][3] * 公司通过向设计、采购和生产三端优化成本以提高毛利，例如通过技术迭代或减重、规模效应降低采购成本、提高运转率降低折旧摊销[17][18] * 在建工程预计将逐步转为固定资产，总投资约20亿元，其中约18亿元用于固投，建筑物折旧摊销约3,000万元/年，设备折旧摊销约四五千万元/年，总体折旧摊销每年约八九千万元[23] 市场需求与竞争格局 * 预计从2026年起，国内风电市场需求每年至少120吉瓦，海外40吉瓦，总计约160吉瓦，考虑退役和废弃配套还会有额外几十吉瓦需求[2][5] * 按7兆瓦计算，约需要24,000台风机，其中海上风机仅约1,000台[10][11] * 国内增速器市场基本被国产品牌（如南高齿、德力佳）占据，外资品牌因配件价格高逐渐被挤出[19] * 风电增速器市场预计从现在到2030年将保持复合增长，齿轮箱和桨叶是产业链关键瓶颈[31] 海外市场战略 * 海外市场具有重要战略意义，海外销售毛利率更高[14][15] * 2025年全年出口量预计仅200-300台，因资质审核较慢及自制比例增加导致进度放缓[7] * 公司计划增加海外售后服务点（已设立5个）和注册当地公司，明年海外销售额目标突破亿元[12][14][15] 技术能力与生产挑战 * 公司具备批量生产能力和成熟技术，但更倾向于通过提高自制比例提升毛利[8] * 自制率提升过程中可能遇到适配问题，如零部件未及时跟上导致装配延迟，需要通过运营管理优化流程解决[6] * 公司设备在同行业中处于领先地位，购买的是最新一代海外设备，能满足路上大兆瓦需求并具备扩展潜力[29] * 齿轮箱生产中，齿轮部分成本占比约30%，轴承、紧固件、大型铸件等根据成本效益决定自制或外采[28] 风险与应对 * 短期内无法迅速提升产能，因全球设备供应周期较长（约18个月）[13] * 公司负债率较高，需要等待定增完成以降低负债率，再通过盈利和发债筹集二期项目资金[21] * 价格方面，减速器市场主要由重齿、南高齿和威力传动三家企业占据，缺乏协同导致大幅涨价困难[16]

产品发布核心信息 - 博雷顿科技股份公司于2025年11月21日在武汉工厂举行新品发布会，全球首发了原生无人驾驶纯电矿卡9M145E [1] - 该产品是全球首款为矿山量身打造的原生无人驾驶矿卡，彻底取消驾驶室，重构底盘与传感系统，实现“机器人化”作业 [4] - 产品发布会主题为“重塑矿境，智启未来”，彰显了公司在矿山智能化领域的技术领导地位 [1] 核心技术亮点 - 9M145E搭载公司自主研发的E2E智驾系统，以数据驱动为核心，实现云端大模型与车端模型的深度协同 [3][8] - 云端大模型持续进行数据生成与算法迭代，车端模型实时接收优化指令，使矿卡在复杂环境中不断进化决策能力 [3][8] - 产品具备三大无人驾驶核心技术，搭配多模态大模型智慧矿山卡调系统，构建全流程智能作业闭环 [3] - E2E技术不仅提升作业效率，还通过多模态大模型的智慧调度系统与矿区其他设备协同作业，确保安全性和可预测性 [11] 整体解决方案与商业模式 - 公司提供的是“构网型光储+电动化+无人驾驶”闭环系统，形成全流程智能矿山解决方案，而非单一矿卡 [4][12] - 该方案通过智能调度系统与矿卡无人驾驶技术的深度融合，消除传统矿卡的操作局限 [7] - 解决方案旨在使矿山作业在安全性、效率性、经济性上实现三重飞跃 [7] 市场进展与全球化布局 - 公司的智能矿山解决方案已在非洲、西亚等矿产资源丰富地区成功落地，并达成多个合作意向 [7][15] - 技术解决方案已进入系统化、全球化层面，超越单一设备的意义 [15] - 公司在国内市场占据技术领先地位，并正扩大国际市场份额 [15] 战略愿景与行业影响 - 公司的长期战略目标是成为全球矿山智能化与零碳化转型的领导者 [15] - 9M145E作为纯电驱动矿卡，搭配构网型光储系统，实现全生命周期绿色低碳运行，契合全球环保需求 [15] - 未来公司将持续深耕无人驾驶、多模态智能调度、绿色能源等核心技术，推动全球矿山行业向全面智能化、自动化、绿色化转型 [15] - 此次发布标志着矿山智能化新时代的正式到来 [16]

上市概况 - 创新实业集团有限公司于11月24日在香港联合交易所主板上市，股票代码为02788 HK [2] - 公司全球发售5亿股股份，每股发售价为10 99港元，募集资金总额约54 95亿港元 [2] - 发行引入高瓴、中国宏桥、泰康人寿等17家知名投资者，合计认购金额达3 51亿美元，占全球发售股份近50% [2] - 上市当日午间收市股价为每股15港元，较发行价上涨36 49% [2] 业务模式与产能 - 公司以铝产业为核心，专注于氧化铝精炼与电解铝冶炼，构建了“能源—氧化铝精炼—电解铝冶炼”一体化生态系统 [2] - 自2012年起深耕于内蒙古霍林郭勒与山东滨州两大区域，实现氧化铝与电力高度自给 [2] - 2024年氧化铝自给率约84%，电力自给率约88%，显著高于行业平均水平 [2] - 位于霍林郭勒市的电解铝生产基地是华北地区第四大电解铝冶炼厂 [2] 绿色能源战略 - 公司积极布局绿色能源以推动铝产业低碳发展，已自建风能与太阳能发电站 [3] - 计划在2026年底前将绿色能源使用比例提升至50%以上，以降低电力成本并增强可持续发展能力 [3] 产品竞争力 - 公司生产的高品质低碳足迹产品在国内外市场具备强劲竞争力 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪铜主力合约高位震荡，宏观扰动减弱但地缘冲突有不稳定因素，其他有色金属如铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、碳酸锂等各有不同走势，需关注基本面、宏观因素及相关政策变化对价格的影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济数据 - 美国11月纽约联储制造业指数公布值18.7，高于预测值5.8和前值10.7 [12] - 美国8月耐用品订单环比终值2.9%，与预测值和前值相近 [12] - 欧元区10月核心调和CPI同比终值2.4%，调和CPI环比终值0.2%，同比终值2.1%，均与预测值一致 [12] - 中国11月五年期和一年期贷款市场报价利率分别为3.5%和3%，维持不变 [12] - 美国11月费城联储制造业指数-1.7，11月8日当周续请失业救济人数194.7万人 [12] - 美国11月15日当周首次申请失业救济人数22万人，9月失业率4.4%超预期，非农就业人口增长11.9万人超预期 [12][18] - 美国11月标普全球制造业PMI初值51.9，服务业PMI初值55，综合PMI初值54.8 [19] 有色金属市场 铜 - 本周沪铜主力合约高位震荡，市场消费有好转，社会库存回落，长期需求前景乐观，但短期需警惕高铜价抑制消费和美联储政策压力，运行区间85000 - 88000，建议观望或轻仓区间交易 [3] 铝 - 铝土矿价格部分下降，氧化铝产能和库存有变化，电解铝产能有调整，需求进入淡季，铝价冲高回落，建议观望 [3] 锌 - 上周锌价偏弱震荡，加工费下跌，终端消费疲软，库存高位，预计震荡偏弱运行，主力合约参考区间22000 - 22800，建议区间交易 [3] 铅 - 上周沪铅主力空头走势，供应下降，价格下跌，预计加速回落后偏弱震荡，建议区间16800 - 17300，谨慎偏空 [3] 镍 - 上周沪镍宽幅下跌，镍产业过剩，宏观和基本面压制下情绪悲观，但有镍矿成本支撑，建议观望，主力合约参考区间110000 - 120000 [3][4] 不锈钢 - 传统淡季终端消费疲软，库存连增，价格弱势，建议观望，主力合约参考区间12300 - 12700 [4] 锡 - 10月国内精锡产量和进口有变化，消费端半导体行业有望复苏，库存中等，供应有改善预期，预计锡价有支撑，建议区间谨慎交易 [4] 工业硅 - 周度产量和库存有变化，多晶硅、有机硅等相关产业有不同表现，工业硅风险大建议观望，多晶硅建议低吸高抛 [4] 碳酸锂 - 下游排产旺季，价格偏强震荡，供需紧平衡，需关注宜春矿端扰动，建议离场观望 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铜区间震荡，截至上周五收至85660元/吨，周跌幅1.87%，因美国新增就业岗位高于预期、美联储利率政策分歧使12月降息概率下调，铜价高位承压，但基本面铜矿紧缺使铜价中枢中长期有支撑，且铜价下跌带动下游订单和采购情绪回升、库存小幅去库，但高铜价对终端需求影响大，铜价或延续高位震荡 [5] - 供给端矿端持续紧缺，TC低位下滑，国内铜精矿港口库存环比降、同比降，铜精矿现货粗炼费处历史低位，粗铜加工费小幅反弹，国内电解铜产量继续下滑，预计11月环比继续下滑 [9][30] - 需求端铜价高位回调使精铜杆周度开工率环比回升，周初铜价回调带动下游采购情绪和订单回升，10月铜板带开工率疲软、铜箔开工率攀升、铜棒开工承压回落 [10][35] - 库存方面国内铜社库小幅去库，伦铜、纽铜累库 [10][39] - 宏观上美联储12月降息前景不明，基本面近期市场消费好转、交易提升、社会库存回落，市场关注矿长单谈判，自由港计划2026年二季度恢复印尼Grasberg矿区生产有望缓解矿端供应，铜长期需求前景乐观，但短期需警惕高铜价对消费的抑制和美联储政策预期变化压力，短期内铜价高位运行，建议观望或轻仓区间交易 [11] 根据相关目录分别进行总结 宏观及产业资讯 宏观数据概览 - 前10月全国一般公共预算收入186490亿元，同比增长0.8%，支出225825亿元，同比增长2%，税收收入同比增长，非税收入同比下降，证券交易印花税增长 [16] - 中国11月LPR维持不变，5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%，年底前经济运行有望延续回升态势，政策利率和LPR报价将保持稳定 [16] - 美国9月非农新增就业11.9万人大超预期，失业率意外升至4.4%创四年来最高纪录，7月和8月非农就业人数合计下修3.3万人 [16] - 美国11月标普综合PMI创四个月最快，服务业增长加快，制造业增长放缓，Markit制造业PMI不及预期，服务业和综合PMI较10月有所回升且好于预期 [16] 产业资讯概览 - 自由港公司计划明年7月前重启Grasberg矿生产，预计2026年铜和黄金总产量与2025年持平，2026 - 2027年产量将增加 [18] - 10月中国精炼铜产量为120.4万吨，同比增加8.9%，1 - 10月累计产量为1229.5万吨，同比增加9.7% [18] - 智利Cochilco上调今明两年铜价预估，今年预估至每磅4.45美分，2026年预估至每磅4.55美分 [18] - 中国10月废铜进口量环比上升6.81%，同比增加7.35%，日本和泰国为主要进口来源地 [18] - Harmony考虑与纽蒙特合作开发巴布亚新几内亚铜矿项目，未来可能需40亿至50亿美元投资 [18] 期现市场及持仓情况 升贴水 - 最后交易日月差波动明显，沪铜现货对当月升水走高，交割仓单流出使沪铜现货升水走低，铜价走跌使沪铜现货成交情绪转好、升水重心小幅上抬 [22] - LME铜0 - 3维持贴水转为小幅升水，纽伦铜价差走弱 [22] 内外盘持仓 - 截至11月21日，沪铜期货持仓量190218手，周环比 - 1.08%；沪铜周内日均成交量88304手，周环比 - 2.96%，持仓量及成交量继续小幅下降 [25] - 截止11月14日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓8488.58手，周环比 - 22.75%，净多头持仓大幅下降 [25] 基本面数据 供给端 - 矿端持续紧缺，TC继续低位下滑，截至11月21日，国内铜精矿港口库存59.6万吨，周环比12.45%，同比 - 37.59%，铜精矿现货粗炼费为 - 42.15美元/吨，10月粗铜加工费小幅反弹 [9][30] - 国内电解铜产量继续下滑，10月SMM电解铜产量109.16万吨，同比增加9.63%，环比减少4.31%，国家统计局数据显示10月我国精炼铜产量为120.4万吨，同比增加8.9%，预计11月电解铜产量环比继续下滑 [9][30] 下游开工 - 截至11月20日，国内主要精铜杆企业周度开工率为70.07%，环比上涨3.2个百分点，周初铜价回调带动下游采购情绪和订单回升 [10][35] - 10月铜板带、铜箔、铜棒开工率分别为64.97%、84.22%、43.48%，10月铜价走高抑制下游采购积极性，铜板带开工率疲软，新能源汽车销售向好使铜箔开工率攀升，铜棒开工承压回落 [10][35] 库存 - 截至11月21日，上海期货交易所铜库存11.06吨，周环比1.09%；截止11月13日，国内铜社会库存19.45万吨，周环比 - 3.28%，铜价回落带动下游采购去库 [10][39] - 截至11月21日，LME铜库存15.50万吨，周环比14.22%，转为累库；COMEX铜库存40.29短吨，周环比5.66%，库存继续增加 [10][39]

全球治理与合作机制 - 二十国集团机制因1999年亚洲金融危机暴露全球经济治理协调不足而成立，并于2008年国际金融危机后升格为领导人峰会 [2] - 当前全球合作机制存在不足，特别是公平公正且具权威性、执行力的协调机制相对缺失 [3] - 应推进全球治理体系改革，加快推动世界银行、国际货币基金组织、世贸组织等机构改革，提升发展中国家话语权 [4] 绿色能源与可持续发展 - 中国已建成全球最大的可再生能源体系，同100多个国家和地区开展绿色能源合作 [6] - 过去5年中国向世界提供的风电光伏产品累计为其他国家减少约41亿吨碳排放 [6] - 应推动全球绿色产业合作，保持产业链供应链稳定畅通，促进相关技术、产品的自由流通应用 [6] 粮食安全与农业合作 - 全球仍有7亿多人面临饥饿威胁 [6] - 应推动优化全球粮食流通供给，构建大宗商品合作伙伴关系，建设开放、稳定、可持续的全球粮食市场 [6] - 应加强农业科技合作，提升粮食生产能力，用好二十国集团农业部长会等平台 [6] 科技创新与人工智能 - 应推进人工智能的普及应用与有效治理，弥合智能鸿沟，完善治理规则 [7] - 中国是人工智能技术主要的开源贡献国，欢迎更多国家加入世界人工智能合作组织等倡议 [7] - 新技术加快了世界发展变化的步伐，但不能利用新技术设置发展壁垒 [7] 关键矿产与资源安全 - 应促进关键矿产的互惠合作与和平利用，这对关键矿产的可持续供应、维护全球资源安全至关重要 [8] - 应落实《二十国集团关键矿产框架》，推动优化产业链供应链各环节利益分配，更好维护发展中国家利益 [8] - 中国提出《绿色矿产国际经贸合作倡议》，欢迎各方积极参与 [8]

行业与公司 * 纪要涉及的公司为名创优品[1] * 公司业务表现良好，保持持续增长，经营状况非常好[3] * 公司正在积极推进各项工作，包括仪式活动和区域拓展等[3] * 公司独特优势得到了进一步发挥[3] 核心项目进展 * 公司正在推进 **UNCTV CNND** 项目，并就 **BI、BI CT** 等相关事宜与帕斯科公司进行沟通和协调[4] * 公司正在推进 **MIT LV SIST** 项目，并与 **CEO** 进行深入交流[4] * 公司正在推进 **CCTV IMF GE SAAS** 项目，在创新方面取得了一些进展[4] * 在测试设备方面的工作进展顺利[3] 技术合作与研发 * 公司正在与**佩里公司**就合作事宜进行沟通[5] * 公司加大了**物联网**领域的投入和布局[5] * 公司与 **Facebook** 等企业就相关业务进行深入合作和交流[5][10] * 公司正在尝试为用户开发新的机械设备，这些设备能够在没有噪音干扰的情况下进行**远程操作**，甚至可以用于**太空环境**，该技术尚在研发阶段但已取得初步成果[11] 区域业务拓展 * 公司积极推进**西部地区**的业务拓展，已经取得了一些初步成果[6] * 在区域拓展中得到了专家的支持和帮助[6] * 公司内部正在就相关事宜进行讨论和协调，以确保工作顺利开展[6] 市场与宏观关注 * 公司关注该地区**GDP规模**较大的积极信号，并会继续关注其变化趋势[8] * 公司关注如 **iPhone** 等消费品的销售情况，以了解地区经济发展状况[8] * 公司关注**丰田汽车**等企业在该地区的动态[8] * 公司关注**购物区**的发展，认为随着消费品销售数据更新及新兴市场需求增加，将推动其进一步繁荣[12] 媒体沟通与公共关系 * 公司注意到了 **CCTV** 和 **CNN** 等媒体对该区域的关注，会继续密切跟踪报道[9] * 公司表示会本着公正、透明的原则处理相关问题，保持中立和专业态度，为各方提供公平服务[9] * 关于 **CCTV 监控系统**的问题，公司认为这是一个比较复杂且敏感的话题，会根据实际情况进行记录和研究，并通过 **Facebook** 等平台与公众沟通[10] 现存问题与优化方向 * 公司在某些具体细节方面还存在一些问题，需要进一步优化和改进[3] * 在创新方面取得的进展仍需进一步优化和解决[4] * 在 **CCTV 系统**方面发现了一些问题，正在排查和解决[5] * 未来 **40 天**内将对相关情况进行检查和评估[5] 风险投资视角（公司高管观点） * 作为资深风险投资人，公司认为**中国市场**充满机遇但也存在挑战[13] * 在投资过程中需要仔细评估各种风险因素，同时抓住新兴产业的发展机会[13] * 例如，在**科技创新、绿色能源以及消费升级**领域，都有许多潜力巨大的项目[13] * 对于中国市场，应保持谨慎乐观态度，通过科学决策实现长期稳健增长[13]

公司上市概况 - 创新实业集团有限公司于11月24日在港交所主板上市，股份代号02788 HK [1] - IPO国际配售获40余倍认购，吸引超300家全球顶级机构参与 [1] - 香港公开发售获得近450倍超额认购 [1] - 本次发行募资额有望跻身年度前十，不含A+H股计有望进入今年前三 [1] 投资者信心 - IPO成功引入17家知名基石投资者，包括高瓴、中国宏桥、泰康人寿等 [1] - 基石投资者合计认购金额高达约3.51亿美元 [1] 行业发展前景 - 全球电解铝行业呈现需求扩张、供给受限格局 [1] - 新能源汽车、光伏储能等领域拉动需求增长 [1] - 国内4500万吨产能上限及海外环保政策限制供给 [1] - 预计2034年前国内年需求缺口超百万吨 [1] 公司战略与优势 - 计划在2026年底将绿色能源占比提升至约50%，以降低用电成本并增强盈利能力 [2] - 沙特阿拉伯是海外布局核心阵地，当地能源供给稳定且低成本 [2] - 中东地区庞大的制造业扩张需求为公司提供本地市场空间 [2] 估值分析 - 本次IPO发行对应2025年市盈率7.9倍 [2] - 估值明显低于港股行业内多数可比公司水平 [2]

资产配置策略 - 当前中国高净值客户首要需求是追求资产价值稳定，倾向于持有大量现金但面临低利率环境下实际回报难以抵御通胀的问题[2] - 针对风险偏好保守客户，建议将大部分资金配置于类现金资产如10年期左右中长期债券，其收益高于存款且对利率波动敏感度相对可控[2] - 建议股票类资产占比在25%左右是适合中国客户的水平，因客户更倾向资产平稳增长不愿承受过大市场波动[3] 股票投资观点 - 看好股票配置价值但需控制建仓节奏把握时机并注重板块选择，因美股港股A股等市场年内已有明显涨幅[2] - 在美国市场看好AI领域外，还看好医疗健康与银行业等基本面稳健板块[3] - 在欧洲市场倾向于配置分红率较高资产如高派息房地产投资信托基金[3] - 在亚洲市场持续看好中国香港市场科技与AI相关板块，并重点关注中国内地市场业绩优异公司特别是能源与高科技领域[3] 另类投资配置 - 家族办公室在另类投资上配置比例呈现明显上升趋势，从过去个位数百分比逐步提升至14%~15%增幅显著[4] - 若组合中已配置约20%股票，参考家族办公室做法将另类投资比例设定在14%~15%较合理，再搭配中短期债券和现金可构建兼顾收益与流动性组合[4] - 另类投资如对冲基金海外优质私募股权虽期限较长流动性较低，但回报相对稳健有助提升整体投资组合稳定性[4] 黄金配置价值 - 多国央行及主权基金持续增持黄金是购买主力，预计2025年央行黄金购买量保持在900~950吨，略低于过去三年每年逾1000吨但仍高于2022年前任何一年[5] - 黄金并非短期炒作标的而应视为长期配置一部分，尽管今年金价累计上涨约55%但判断长期仍将稳步上行，未来12个月目标金价为4200美元/盎司[5] - 建议逢低买入黄金配置比例约为5%，强调分步投入不宜一次性重仓，若未持仓不建议追高应等待回调机会[5] 艺术收藏与财富管理 - 高净值人士在艺术品上财富配置逐步提高，2025年高净值收藏家平均将20%财富配置于艺术领域较2024年15%显著提升[6] - 中国内地超高净值人群在艺术资产上配置比例最高达44%，平均财富值达2740万美元在十大受调查市场中位居榜首[6] - 家族传承为收藏核心，在继承艺术品Z世代中近九成选择将作品保留，约80%跨世代受访者计划未来将收藏品传承给子女或配偶[6] 公司业务与市场定位 - 瑞银集团在全球投资资产达6.9万亿美元，财富管理全球投资资产达4.7万亿美元，在亚太地区投资资产约8160亿美元是亚洲最大财富管理机构[7] - 公司最重要使命是协助客户实现流动性长久性与传承目标，通过瑞士银行中国和瑞银证券两个平台实现差异化服务覆盖[7] - 在粤港澳大湾区通过联动香港深圳和广州业务分支机构充分发挥一体化银行优势增强跨境业务联动[8] - 公司专注服务中国市场高净值和超高净值客群，同时将中国客户引向全球并为国际客户对接中国机遇[9]

公司门店拓展 - 山姆会员商店北京昌平店于11月21日正式开业，是公司在北京的第5家门店，也是全国第61家门店 [1] - 公司过去12个月内在全国新开了8家门店 [3] 门店运营与服务 - 昌平店提供试吃、试玩、试用及眼镜中心屈光度等专业检查服务，并配备了针对青少年的生物测量仪等设备 [1] - 会员可通过极速达、全城配、全国配等多种线上配送服务购物，其中最快一小时"极速达"涵盖千余种高频商品 [1] 可持续发展举措 - 昌平店引进"极低碳"二氧化碳跨临界制冷系统，该CO2制冷剂几乎不产生碳排放并可进行热回收再利用 [3] - 制冷系统产生的热量经水循环回收后，可用于门店营运及员工生活用水 [3] 公司财务业绩 - 沃尔玛中国第三季度净销售额为61亿美元，同比增长21.8% [3] - 山姆业务保持强劲增长势头，交易单量呈现双位数增长 [3]