汇源果汁资本困局 - 北京汇源发布公开信指控大股东诸暨文盛汇涉嫌出资不实、滥用控制权，损害中小股东及债权人利益 [4] - 文盛资产作为重整投资人承诺增资16亿元分3年完成，但仅首期7.5亿元到账，剩余8.5亿元逾期1年以上未到账 [6] - 诸暨文盛汇实缴出资仅占注册资本22.8%，却控制公司决策权，且6.47亿元资金未投入生产经营 [7] 资本运作争议 - 文盛资产通过引入国中水务间接持有北京汇源股份，国中水务累计投入9.3亿元，文盛仅投入7.5亿元 [9] - 文盛提议以55亿元资本公积补亏，可能变相剥夺债权人选择权，违反新《公司法》相关规定 [8] - 国中水务因股权冻结及估值争议终止收购北京汇源控股股权 [9] 业绩与市场表现 - 北京汇源2023-2024年累计扣非净利润7.23亿元，距对赌协议目标差4.02亿元 [10][11] - 2023年营收27.5亿元、净利润4.2亿元，2024年营收降至24.8亿元、净利润降至3.4亿元 [11] - 汇源果汁市场份额从2016年53.4%萎缩至2020年15%，目前以11%位居行业第三 [11] 公司历史与现状 - 汇源果汁2007年香港上市募资24亿港元，创当年港交所最大规模IPO纪录 [13] - 2021年退市，创始人朱新礼父女2020年退出董事会 [13] - 公司近期发布声明驳斥网络唱衰言论，强调维护品牌声誉 [13]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6] 核心观点 - 2025年上半年业绩符合预期，实现营业收入21.9亿元（YoY +10.17%），归母净利润2.98亿元（YoY +23.62%）[6] - 25Q2业绩显著提升，营业收入11.7亿元（YoY+12.52%，QoQ+14.71%），归母净利润1.81亿元（YoY+16.12%，QoQ +53.82%）[6] - 产品量价齐升趋势明显，Q2氧化铬绿、金属铬均价环比分别提升17.3%、6.1%，支撑毛利率环比提升4.5pct至30.91% [6] 财务数据 - 2025H1营业总收入2,190百万元（YoY +10.2%），归母净利润298百万元（YoY +23.6%）[5] - 2025E-2027E盈利预测：归母净利润分别为7.03/8.57/10.1亿元，对应PE 17X/14X/12X [5][6] - 毛利率持续改善，从2024年的25.2%提升至2025E的31.0%，2026E-2027E稳定在31.3%-31.5% [5] 业务进展 - 2025H1折纯重铬酸钠销量14.7万吨（YoY +12%），Q2销量7.8万吨（YoY +16%，QoQ +13%）[6] - 铬氧化物销量5.49万吨（YoY +3%），金属铬销量5,400吨（YoY +62%）[6] - 参与新疆沈宏破产重整，有望优化行业格局；重庆民丰搬迁项目预计2027年投产，新增10万吨铬盐产能 [6] 行业格局 - 国内铬盐行业呈双寡头格局，振华股份与银河化学产能占比超90% [6] - 新疆沈宏为国内四家具备源头铬盐生产能力的厂商之一，重整后行业集中度或进一步提升 [6]

公司破产重整进展 - 公司于2025年7月11日被甘肃省兰州市中级人民法院启动预重整 并指定清算组为临时管理人 要求债权人于2025年8月10日前申报债权 [2] - 临时管理人公开招募重整投资人 截至2025年8月11日共有12家意向投资人提交报名材料并足额缴纳保证金 [3][14] - 重整投资人遴选结果尚存在不确定性 公司将持续关注进展并履行信息披露义务 [4][21] 公司财务与退市风险 - 公司2024年度经审计净资产为-64,809,147.62元 自2025年4月30日起被实施退市风险警示 股票简称变更为*ST亚太 [5][18] - 若公司2025年度触及终止上市情形 股票将被终止上市交易 [6][18] - 若法院正式受理重整申请 深交所将对公司股票叠加退市风险警示 [19] 股票交易异常波动 - 公司股票连续3个交易日（2025年8月11日至13日）收盘价格跌幅偏离值累计超过12% 属于异常波动情形 [9] - 公司自查确认除已披露事项外无应披露未披露重大信息 控股股东及实际控制人未在异常波动期间买卖股票 [10][17] 股东股份变动情况 - 控股股东广州万顺持有公司16.06%表决权股份 其中86.51%已质押 76.21%被司法冻结和标记 [20] - 持股5%以上股东兰州太华持有1,326,500股被司法冻结 兰州亚太矿业900万股被司法处置（320万股已执行 518万股流拍） [12][13] - 控股股东广州万顺于2025年7月10日质押3,350,000股给北京嵩源方舟企业管理合伙企业 [15]

“A投A”重整模式概述 - 上市公司群体正成为濒临破产企业的重要重整投资人，即“A投A”模式 [1] - 该模式与“A吃A”（A股公司并购另一家A股公司）并购风潮并行，体现产业资本加速对优质资产和困境资产的揽收 [1] - 破产重整中的“A投A”案例明显指向产业协同，包括做大主业规模的横向协同和延伸产业链的纵向协同 [3] “A投A”典型案例 - *ST豆神预重整投资人中半数为上市公司或关联方，包括浙文互联和福石控股关联方，浙文互联此次亿元级别投资基于双方原有的信息流广告代理业务合作 [2] - 棒杰股份参与ST中利破产重整，旨在构筑“无缝服装+光伏”双主业 [2] - 其他案例包括联创股份联合体参与投资新华联破产重整、扬电科技曾参与兆晶股份破产重整投资人招募 [2] 产业协同与投资动机 - 上市公司作为重整投资人具有处理法律、财务和经营问题的实力优势，而破产重整标的具有信息披露更全、治理体系更完善等优势，在价格合理时性价比较高 [3] - 产业周期起伏中，同产业上市公司能通过成为重整投资人提前介入，进而成为产业整合的领导者 [3] - “破产重整+资产重组”模式被认为是“A投A”式投资的最终指向 [3] 市场生态与政策环境 - “A投A”产业协同式重整正在催生一个比赚取一二级估值差价更大、更稳的市场 [4] - 邀请行业内龙头公司参与破产重整，成为部分地区或行业企业纾困的优选路径 [4] - 《关于促进民营经济发展壮大的意见》提出对具有发展前景的困境企业按照市场化、法治化原则使用破产重整程序 [5] - 破产重整制度不断完善，各参与方理念成熟，使其更加回归“拯救”本源，有利于提高上市公司质量和优化A股生态 [5] 参与主体与资产特点 - 除上市公司外，资产管理公司（如信达资产）也接到不少龙头企业关于并购资产的要求，产业方要求资产一定要“干净” [6] - 破产重整案例呈现集团多家主体合并重整的趋势，债务规模显著上升，从数千万元到亿元，近年一些大型集团合并重整涉及超千亿元债权规模 [6] - 江苏、浙江、广东是破产重整案例数量较高的省份，江苏相关案例一度占全国25%左右 [6] 大型企业重整实践 - “民营超市第一股”步步高在深陷债务危机后启动预重整，其四家子公司也提出重整申请，合并重整意图明显 [7] - 法院对大型企业集团重整程序持审慎态度，往往需要地方政府组织专班指导债务风险化解工作，并在政府引导下提前做好方案征得多方同意后才进入司法程序 [8] - 越来越多省份实行府院联动，以最大限度推进破产重整和化解不良资产，这被视为优化营商环境的重要举措 [8] 风险与挑战 - 破产重整程序复杂、成本较高，且重整欠缺确定性，尤其对挽救可能性的识别不确定性很大 [9] - 扬电科技在未获管理人通知中选后退出兆晶股份重整投资人遴选并要求退回2000万元意向金；胜宏科技在方正科技集团重整中也未能成功参与 [9] - 风险体现在财务投资人和产业投资人如何精准组合、有效发现资产价值匹配以及构建专业服务链等方面 [9] - 资产管理公司面临能力与市场适配的核心考验，央企AMC很大比例开启重组，部分地方AMC或非持牌机构（如绿庭投资、吉艾科技）则接连退市 [9] - 参与破产重整的各方需要走产融结合路径，进行投行化、投资化及模式创新，形成多方共赢的交易方案 [10]

法院裁定受理重整申请 - 2025年8月8日重庆五中院裁定受理公司重整申请，并指定北京市金杜（深圳）律师事务所与信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）重庆分所担任管理人[2][5] - 法院认定公司具备破产主体资格，已资不抵债且大量诉讼/执行案件显示无法清偿到期债务，符合破产重整条件[6] - 法院认可公司医药板块市场前景及持续经营能力，认为重整可实现债务人、债权人、职工多方共赢[7] 预重整阶段工作成果 - 预重整期间完成债权审核、资产调查、投资人招募及《重组协议暨重整计划草案》表决通过[4][9] - 通过公开招募确定中选投资人并签订重整投资协议，投资人已缴纳履约保证金[9] - 预重整期间专项审计及评估结果将直接适用于重整程序，避免重复工作[12] 重整程序实施安排 - 预重整期间申报的债权自动延续至重整程序，附利息债权将追加计算至重整受理日[11] - 预重整选定的投资人自动成为重整投资人，不再另行招募[13] - 公司拟申请重整期间继续营业，需经法院许可[18] 股票交易影响 - 公司股票自2025年8月11日起被叠加实施退市风险警示，代码002742不变，涨跌幅保持5%限制[3][15] - 重整期间原则上股票不停牌，公司将分阶段披露进展[16] 潜在经营影响 - 成功重整将改善公司资产负债结构，推动回归可持续发展轨道[19] - 公司2024年审计后净资产为负值，若2025年触发《深交所股票上市规则》9.3.12条情形将面临终止上市[21]

公司背景 - 中欧电器成立于2016年12月8日，总投资2亿元，占地近百亩，是国家高新技术企业，主营家用电器及配件的生产与销售 [3] - 公司年均生产洗衣机20万台，连续多年入选"中国洗衣机十大品牌"名单，2023年产值达1.4亿元 [3] 经营困境 - 2024年1月公司创始人意外离世，导致经营陷入困境，资金链断裂并于2024年6月停产 [3] - 公司面临7000多万元的负债，被多家供应商起诉，债权人现场催债加剧了经营压力 [3] - 若破产将导致数百名职工失业，289名债权人利益无法保障 [3] 重整过程 - 宿迁经开区人民法院建议通过重整程序挽救企业，认为公司拥有土地、厂房等固定资产和完整生产线，具备"造血"功能 [4] - 2024年12月16日法院启动预重整，指定破产管理人，协调债权人与债务人达成暂缓执行共识 [4] - 2025年3月11日确定重整投资人，注入资金6700万元，承诺股权转让收购公司，保障债权受偿率和员工安置 [6] - 2025年3月26日法院正式受理破产重整申请，2025年5月19日批准重整计划并终止程序 [9][11] 重整成果 - 普通债权人受偿率从破产清算状态下的30%提升至90%，数百名员工重返工作岗位 [11] - 重整成功后生产经营迅速恢复，生产线重新运行，订单量稳步增长 [11] - 自重整计划批准后短短两个月，公司产值突破2000万元 [11]

预重整及重整程序进展 - 北京一中院决定对公司启动预重整并指定清算组担任临时管理人 [1][4] - 预重整期间需完成债权申报审核与重整投资人遴选工作 债权申报截止日为2025年8月12日 投资人报名截止日为2025年7月25日 [5][6] - 预重整不代表正式进入重整程序 能否进入重整取决于资金占用及违规担保问题的整改情况 [2][4] 资金占用及违规问题 - 截至2024年底控股股东及关联方非经营性占用资金余额达3.87亿元 [3][7] - 因未在6个月内完成整改 公司股票及可转债自2025年6月20日起停牌 最长停牌2个月 [3][7] - 若停牌期内未完成整改 股票将被实施退市风险警示 复牌后2个月内仍未整改将终止上市 [3][7] 退市及破产风险 - 若法院受理重整申请 股票将被实施退市风险警示 [4][6] - 重整成功可优化资产负债结构并恢复持续经营能力 失败则面临破产清算及终止上市风险 [4][6] - 公司因涉嫌信披违规于2025年5月30日被证监会立案调查 截至公告日尚未收到结论性意见 [7] 经营及信息披露 - 公司承诺无论预重整结果如何 将继续维持日常生产经营 [2][6] - 将严格按上交所规则履行信息披露义务 及时公告事项进展 [6][8]

法院裁定受理重整 - 重庆五中院于2025年裁定受理公司破产重整申请 认定公司具备破产主体资格且资不抵债 已进入大量诉讼或执行程序 [1][3][4] - 法院认为公司医药板块市场前景较好 具备持续经营能力和重整挽救价值 预重整阶段已达成重组协议并获得主要债权人及出资人同意 [4][5] - 裁定依据为《企业破产法》第二条、第七条及最高院相关司法解释 重整方案具备可行性 [5] 管理人指定及职责 - 法院指定北京市金杜律所与信永中和会计师事务所重庆分所联合担任管理人 李锴为负责人 [1][5] - 管理人职责包括接管财产、调查资产状况、决定日常营业、代表公司参与法律程序等九项具体职能 [5][6] 预重整工作进展 - 预重整期间已完成债权审核、资产调查、投资人招募及《重组协议暨重整计划草案》表决 2025年2月28日草案获第二次债权人会议及临时股东大会通过 [2][6] - 预重整辅助机构监督公司营业事务 确保生产经营稳定 完成专项审计及评估报告 [6][7] - 预重整期间选定的投资人将自动成为重整投资人 不再另行遴选 [7][8] 程序衔接安排 - 预重整期间申报的债权无需重复申报 附利息债权将追加计算至重整受理日 [7] - 预重整阶段的审计评估成果在正式重整程序中继续适用 以提高效率 [7] 重整对股票交易影响 - 公司股票自2025年8月11日起被叠加实施退市风险警示 代码002742不变 涨跌幅保持5% [1][8] - 重整期间原则上股票不停牌 公司将分阶段披露进展 信息披露义务主体暂为董事会 [8][9] 后续经营安排 - 公司拟申请重整期间继续营业 需经法院许可 将配合管理人推进重整工作 [9] - 若重整成功将改善资产负债结构 若失败则面临破产清算及终止上市风险 [9][10]

控制权变更 - 河化股份控股股东银亿控股全体股东拟将100%股权转让给北京胜顶或指定方，交易总价6.92亿元 [1] - 交易包括现金3.37亿元、银亿控股8700万股股票及对河化股份的全部应收款项，收购方还承接债务3.55亿元 [2] - 若交易完成，宁波前首富熊续强将退出最后一家上市公司 [1][2] 公司历史与业绩 - 河化股份成立时控股股东为河化集团，实际控制人为河池市国资委，2005年划转至中国化工集团公司，2016年银亿控股以8.4亿元取得控股权 [2] - 2016年至2024年归母净利润累计亏损超4亿元，未派发过红利，2024年一季度营收4083万元（同比降34%），净利润136万元 [3] - 公司通过收购南松医药93.41%股权转型尿素与医药精细化工双业务，但基本面未改善 [3] 市场反应与预期 - 公告前股价涨停，复牌后仅微涨1%，因接盘方北京胜顶成立仅一个月、注册资本1000万元，市场预期落空 [1][4] - 2024年股价累计涨幅近45%，7月31日停牌前涨停，与基本面背离 [3] - 此前市场预期重整投资人厦门象达（背靠厦门象屿集团）可能注入广西银亿新材料资产，但北京胜顶与厦门象屿无关联 [3][4] 交易条件与时间线 - 交易生效条件为厦门象达在2025年8月14日前支付剩余第三期重整投资款，否则合作意向自动解除 [4] - 银亿控股因流动性危机于2019年破产并申请重整，此次交易为重整后处置 [2][4]

上汽红岩破产重整案债权申报通知 - 重庆市第五中级人民法院于2025年7月18日裁定受理上汽红岩破产重整申请，并于7月31日指定泰和泰律师事务所与信永中和会计师事务所联合担任管理人 [2] - 债权人需在2025年9月15日前通过"律泊智破系统"线上申报债权，或通过现场联系管理人提交书面材料，需说明债权金额、担保情况及连带债权属性 [3][9] - 未按期申报的债权人可在重整计划批准前补充申报，但需自行承担审查费用且无权追溯已分配权益 [3][9] 第一次债权人会议安排 - 会议定于2025年9月24日9时30分在重庆破产法庭第四审判庭召开，同步进行网络会议，参会方式由管理人另行通知 [4][11] - 债权人需提交营业执照（机构）或个人身份证明（自然人），委托代理人需提供授权委托书及律师执业证等材料 [4][11] 重整对上市公司的影响 - 上汽红岩作为核心子公司及重卡生产平台，成功重整将有助于化解债务问题，且不影响非重卡业务的正常经营 [13] - 公司将配合管理人推进重整，优化资产负债结构，降低体系内债务规模，保护中小股东权益 [13] 其他关联公告 - 上海新动力汽车科技股份有限公司同步公告全资子公司上汽红岩启动债权申报及债权人会议事项，重申申报截止日为2025年9月15日 [6][7]