搬迁背景与项目概述 - 公司全资子公司重庆民丰为响应政府环保技改升级搬迁决策需进行搬迁 [1] - 搬迁项目已取得环评批准书批准了铬钛新材料绿色智能制造环保搬迁项目的7个子项目 [1] - 获批子项目包括年产20万吨铬化合物项目 50万吨/年硫酸联产5万吨/年铬粉项目 5000吨/年维生素K3联产7.4万吨/年铬绿项目等 [1] 搬迁补偿安排 - 搬迁地块收购价格为51,756.90万元 [2] - 搬迁地块上涉及机器设备补偿金额为24,472.86万元 [2] - 总计补偿金额为76,229.76万元 [2]

搬迁项目背景与批准 - 公司全资子公司重庆民丰为响应重庆市委、市政府及潼南区委、区政府关于化工企业环保技改升级搬迁的决策部署，需搬迁位于潼南工业园区北区的房屋、建筑物及设备 [1] - 重庆民丰已取得重庆市生态环境局下发的《重庆市建设项目环境影响评价文件批准书》（渝（市）环准〔2025〕63号），批准了“铬钛新材料绿色智能制造环保搬迁项目” [1] 获批搬迁项目具体内容 - 获批项目包括7个子项目：年产20万吨铬化合物项目、50万吨/年硫酸联产5万吨/年铬粉项目、5000吨/年维生素K3联产7.4万吨/年铬绿项目、特种新材料项目、20万吨/年铬渣综合利用项目、智能储运系统项目、蒸汽余热利用发电项目 [1] 搬迁范围与补偿金额 - 搬迁范围为重庆民丰公司位于潼南高新区北区D19-2/02号地块的土地使用权、场平费、房屋、构筑物、机器设备、在建工程 [2] - 搬迁地块收购价格为51,756.90万元 [2] - 搬迁地块上涉及机器设备补偿金额为24,472.86万元 [2] - 总计补偿金额为76,229.76万元 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6] 核心观点 - 2025年上半年业绩符合预期，实现营业收入21.9亿元（YoY +10.17%），归母净利润2.98亿元（YoY +23.62%）[6] - 25Q2业绩显著提升，营业收入11.7亿元（YoY+12.52%，QoQ+14.71%），归母净利润1.81亿元（YoY+16.12%，QoQ +53.82%）[6] - 产品量价齐升趋势明显，Q2氧化铬绿、金属铬均价环比分别提升17.3%、6.1%，支撑毛利率环比提升4.5pct至30.91% [6] 财务数据 - 2025H1营业总收入2,190百万元（YoY +10.2%），归母净利润298百万元（YoY +23.6%）[5] - 2025E-2027E盈利预测：归母净利润分别为7.03/8.57/10.1亿元，对应PE 17X/14X/12X [5][6] - 毛利率持续改善，从2024年的25.2%提升至2025E的31.0%，2026E-2027E稳定在31.3%-31.5% [5] 业务进展 - 2025H1折纯重铬酸钠销量14.7万吨（YoY +12%），Q2销量7.8万吨（YoY +16%，QoQ +13%）[6] - 铬氧化物销量5.49万吨（YoY +3%），金属铬销量5,400吨（YoY +62%）[6] - 参与新疆沈宏破产重整，有望优化行业格局；重庆民丰搬迁项目预计2027年投产，新增10万吨铬盐产能 [6] 行业格局 - 国内铬盐行业呈双寡头格局，振华股份与银河化学产能占比超90% [6] - 新疆沈宏为国内四家具备源头铬盐生产能力的厂商之一，重整后行业集中度或进一步提升 [6]