行业供需 - 浮法玻璃行业供应小幅增加，平均开工率75 34%，环比增加0 34%，平均产能利用率78 2%，环比增加0 22个百分点，周产量增至109 71万吨，日产量持平于15 67万吨[1] - 下周产量预计增加，前期点火产线预计出玻璃，暂无明确放水或点火计划[1] - 全国浮法玻璃样本企业总库存环比下降0 46%至6776 9万重箱，同比增加13 67%，库存天数30 6天，较上期减少0 4天[1] - 华北地区库存明显下降，其他地区累库，库存集中在上游和中游，压力偏高[1] 成本与利润 - 石油焦制、煤炭制、天然气制玻璃成本分别为1194、1035、1484元/吨，环比变化分别为19、-20、-5元/吨[1] - 生产利润分别为-87、84 4、-160 8元/吨，环比变化分别为-17、-19 8、-11 3元/吨[1] - 煤炭产线尚有盈利，玻璃供应低位增加[1] 需求端 - 1-4月全国房地产开发投资同比下降10 3%，房屋竣工面积15648万平方米，下降16 9%[1] - 终端地产销售复苏缺乏持续性，加工订单环比改善但同比偏弱，下游采购原片多逢低刚需采购[1] 市场情绪与操作 - 企业操作围绕去库为主，低价货源流通现象加剧，不排除企业为降库存继续存让利优惠等政策[1] - 库存压力叠加降价预期，基本面驱动偏弱，短期围绕宏观情绪波动[1] - 技术面短期价格跌势斜率放缓，关注1030压力是否有效，中期等待反弹偏空为宜[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍 - 宏观暂稳，镍下方成本支撑强，但中期供给宽松制约上方空间，短期宏观有不确定性，基本面变化不大，预计盘面震荡调整，主力参考122000 - 128000 [1] 不锈钢 - 矿端对价格有支撑，原料镍铁价格弱稳，不锈钢产量维持高位，市场去库有压力，短期宏观改善市场情绪，但供需矛盾下基本面有压力，预计盘面震荡，主力参考12600 - 13200 [3] 碳酸锂 - 基本面供需矛盾明确，原料矿端松动及一体化成本降低使下方支撑弱化，空头资金占优，在上游实质性减停前底部信号难明确，预计短期盘面偏弱运行，主力参考5.8 - 6.2万区间 [7] 锌 - 短期价格在关税缓和信号下或有支撑，中长期锌处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或高位震荡；若关税致终端消费不足，锌价重心或下移，中长期逢高空，主力参考21500 - 23500 [10] 氧化铝 - 短期内，受检修减产影响，氧化铝现货货源偏紧，价格预计偏强震荡，但随着检修结束和新投产能释放，需关注企业检修减产及复产情况 [13] 铝 - 宏观利好和低库存为铝价提供支撑和韧性，但需求端淡季压力限制上行空间，预计价格运行区间19500 - 21000，若中美钢铝关税谈判突破，或缓解供应压力 [13] 铜 - 铜基本面“强现实 + 弱预期”，价格无明确走势，基本面支撑限制下跌，需求预期限制上行，短期震荡，关注5月后基本面及关税谈判节奏，主力关注78000 - 79000压力位 [14] 锡 - 美元走弱及低库存提振锡价，但供给侧逐步修复且需求预期悲观，对锡价逢高空，265000 - 270000区间试空，关注供给侧原料恢复节奏 [16] 根据相关目录分别进行总结 镍 价格及基差 - SMM 1电解镍等部分价格有变动，如SMM 1电解镍现值124525元/吨，日跌20元，日涨跌幅 - 0.04%；LME 0 - 3为 - 204美元/吨，日涨 - 3美元，日涨跌幅1.27% [1] 电积镍成本 - 一体化MHP生产电积镍成本现值126132元/吨，月跌620元，月涨跌幅 - 0.49%；一体化高冰镍生产电积镍成本现值133478元/吨，月涨1386元，月涨跌幅1.05% [1] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价现值28015元/吨，日涨20元，日涨跌幅0.07%；电池级碳酸锂均价现值64500元/吨，日跌300元，日涨跌幅 - 0.46% [1] 月间价差 - 2507 - 2508现值 - 230元/吨，日跌10元；2508 - 2509现值 - 130元/吨，日涨100元 [1] 供需和库存 - 中国精炼镍产量现值36300吨，月涨2080吨，月环比6.08%；精炼镍进口量现值8164吨，月跌18035吨，月环比 - 68.84% [1] 不锈钢 价格及基差 - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）等价格暂稳，期现价差450元/吨，日跌30元，日涨跌幅 - 6.25% [3] 原料价格 - 菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价等部分价格无变动，8 - 12%高镍生铁出厂均价现值947元/镍点，日涨1元，日涨跌幅0.05% [3] 月间价差 - 2507 - 2508现值 - 30元/吨，无变动；2508 - 2509现值 - 20元/吨，日涨10元 [3] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量现值344.01万吨，月涨35.12万吨，月环比11.37%；印尼300系不锈钢粗钢产量现值42.00万吨，月跌3.00万吨，月环比 - 6.67% [3] 碳酸锂 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价现值63050元/吨，日跌200元，日涨跌幅 - 0.32%；SMM工业级碳酸锂均价现值61450元/吨，日跌150元，日涨跌幅 - 0.24% [6] 月间价差 - 2505 - 2506现值 - 60960元/吨，日跌64240元；2506 - 2507现值100元/吨，日跌40元 [7] 基本面数据 - 碳酸锂产量（4月）现值73810吨，月跌5255吨，月环比 - 6.65%；碳酸锂需求量（4月）现值89627吨，月涨2625吨，月环比3.02% [7] 锌 价格及基差 - SMM 0锌锭现值22760元/吨，日涨150元，日涨跌幅0.66%；升贴水205元/吨，日跌25元 [10] 比价和盈亏 - 进口盈亏现值 - 660元/吨，日跌421.85元；沪伦比值现值8.29，日跌0.12 [10] 月间价差 - 2506 - 2507现值170元/吨，日跌45元；2507 - 2508现值125元/吨，日跌15元 [10] 基本面数据 - 精炼锌产量（4月）现值55.54万吨，月涨0.85万吨，月环比1.55%；精炼锌进口量（4月）现值2.82万吨，无变动 [10] 铝 价格及价差 - 20310 SMM A00铝现值20210元/吨，日涨100元，日涨跌幅0.49%；氧化铝（山东） - 平均价现值3050元/吨，日涨50元，日涨跌幅1.67% [13] 比价和盈亏 - 进口盈亏现值 - 1287元/吨，日跌219.4元；沪伦比值现值8.13，日跌0.12 [13] 月间价差 - 2506 - 2507现值40元/吨，日跌10元；2507 - 2508现值50元/吨，日涨5元 [13] 基本面数据 - 氧化铝产量（4月）现值708.35万吨，月跌46.6万吨，月环比 - 6.17%；电解铝产量（4月）现值360.60万吨，月跌10.8万吨，月环比 - 2.91% [13] 铜 价格及基差 - SMM 1电解铜现值78460元/吨，日涨120元，日涨跌幅0.15%；SMM 1电解铜升贴水275元/吨，日跌115元 [14] 月间价差 - 2506 - 2507现值290元/吨，日跌60元；2507 - 2508现值260元/吨，日跌30元 [14] 基本面数据 - 电解铜产量（4月）现值112.57万吨，月涨0.36万吨，月环比0.32%；电解铜进口量（4月）现值25.00万吨，月跌5.89万吨，月环比 - 19.06% [14] 锡 现货价格及基差 - SMM 1锡现值268400元/吨，日涨3300元，日涨跌幅1.24%；SMM 1锡升贴水750元/吨，无变动 [16] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏现值 - 11287.60元/吨，日涨2140.89元，日涨跌幅15.94%；沪伦比值现值8.10 [16] 月间价差 - 2506 - 2507现值 - 50元/吨，日跌30元；2507 - 2508现值 - 90元/吨，日跌110元 [16] 基本面数据(月度) - 4月锡矿进口现值9861吨，月涨1538吨，月涨跌幅18.48%；SMM精锡4月产量现值15200吨，月跌80吨，月涨跌幅 - 0.52% [16] 库存变化 - SHEF库存周报现值8417.0吨，周跌302吨，周涨跌幅 - 3.46%；社会库存现值9959.0吨，周跌234吨，周涨跌幅 - 2.30% [16]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 锡价受宏观情绪回暖带动反弹，但供给侧逐步修复且需求预期悲观，建议逢高空，265000 - 270000区间空单可继续持有，关注供给侧原料恢复节奏 [1] - 镍宏观暂稳，下方成本支撑强，但中期供给宽松制约上方空间，短期预计盘面震荡调整，主力参考122000 - 128000 [2] - 不锈钢矿端对价格有支撑，原料镍铁价格弱稳，产量维持高位，市场压力仍存，短期宏观改善但供需矛盾下基本面有压力，预计盘面震荡，主力运行区间参考12600 - 13200 [3] - 碳酸锂基本面供需矛盾明确，原料矿端松动及一体化成本降低使下方支撑弱化，空头资金占优，预计短期盘面偏弱运行，主力参考5.8 - 6.2万区间 [6] - 锌短期价格在关税缓和信号下或有支撑，中长期处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或维持高位震荡；悲观情形下，若关税政策导致终端消费不足，锌价重心或下移 [9] - 氧化铝短期内现货货源预计偏紧，价格偏强震荡，后续需关注企业检修减产及复产情况；铝宏观利好和低库存为铝价提供支撑和韧性，但需求端淡季压力限制上行空间，预计价格运行区间19500 - 21000 [12] - 铜基本面呈现“强现实 + 弱预期”组合，价格短期或以震荡为主，关注5月后基本面是否持续及关税谈判节奏，主力关注78000 - 79000压力位 [13] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - 锡SMM 1锡、长江1锡价格持平，SMM 1锡升贴水降6.25%，LME 0 - 3升贴水涨31.71%，进口盈亏降4.81%，沪伦比值持平 [1] - 镍SMM 1电解镍等价格下调，1金川镍升贴水涨2.38%，LME 0 - 3降4.18%，期货进口盈亏降30.28%，沪伦比值升 [2] - 不锈钢304/2B（无锡、佛山宏旺2.0卷）价格降0.38%，期现价差涨14.29% [3] - 碳酸锂SMM电池级碳酸锂等价格下跌，基差涨26.39% [6] - 锌SMM 0锌锭价格降，升贴水（广东）涨，进口盈亏升，沪伦比值升 [9] - 铝SMM A00铝价格降，氧化铝（山东、河南等）价格升，进口盈亏升，沪伦比值升 [12] - 铜SMM 1电解铜等价格升，升贴水降，精废价差涨8.21%，LME 0 - 3降，进口盈亏降，洋山铜溢价降 [13] 月间价差 - 锡2507 - 2508涨125.00%，2508 - 2509降87.50%，2509 - 2510涨111.63% [1] - 镍2507 - 2508降，2508 - 2509升 [2] - 不锈钢2507 - 2508升，2508 - 2509升，2509 - 2510升 [3] - 碳酸锂2505 - 2506升，2506 - 2507升，2505 - 2512升 [6] - 锌2506 - 2507升，2507 - 2508升，2508 - 2509降，2509 - 2510降 [9] - 铝2506 - 2507持平，2507 - 2508持平，2508 - 2509升，2509 - 2510降 [12] - 铜2506 - 2507降，2507 - 2508降，2508 - 2509降 [13] 基本面数据 产量 - 锡4月锡矿进口量涨18.48%，SMM精锡3月产量涨8.75% [1] - 镍中国精炼镍产量月涨6.08% [2] - 不锈钢中国300系不锈钢粗钢产量（43家）月涨11.37%，印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）月降6.67% [3] - 碳酸锂4月碳酸锂产量降6.65%，电池级碳酸锂产量降9.55%，工业级碳酸锂产量升0.27% [6] - 锌4月精炼锌产量升1.55% [9] - 铝4月氧化铝产量降6.17%，电解铝产量降2.91% [12] - 铜4月电解铜产量升0.32% [13] 进出口量 - 锡4月精炼锡进口量降46.31%，出口量降2.15%，印尼精锡4月出口量降15.79% [1] - 镍精炼镍进口量月降68.84% [2] - 不锈钢不锈钢进口量月涨10.26%，出口量月降4.85%，净出口量月降10.54% [3] - 碳酸锂3月碳酸锂进口量升56.33%，出口量升233.72% [6] - 锌4月精炼锌进口量持平，出口量升75.76% [9] - 铝3月电解铝进口量升，出口量升 [12] 开工率 - 锡SMM精锡3月平均开工率涨8.75%，SMM焊锡3月企业开工率涨28.26% [1] - 锌镀锌开工率、压铸锌合金开工率、氧化锌开工率周环比均上升 [9] - 铝铝型材开工率、铝线缆开工率周环比下降，铝板带开工率持平，铝箔开工率微降，原生铝合金开工率持平 [12] - 铜电解铜制杆开工率、再生铜制杆开工率周环比上升 [13] 库存 - 锡SHEF库存周报降3.46%，社会库存降2.30%，SHEF仓单降1.16%，LME库存升0.18% [1] - 镍SHFE库存降3.02%，社会库存降0.03%，保税区库存降3.28%，LME库存升0.04%，SHFE仓单降1.40% [2] - 不锈钢300系社库（锡 + 佛）升0.33%，300系冷轧社库（锡 + 佛）降2.66%，SHFE仓单降8.05% [3] - 碳酸锂4月碳酸锂总库存升6.81%，下游库存升14.95%，冶炼厂库存升0.50% [6] - 锌中国锌锭七地社会库存周降1.99%，LME库存日降2.07% [9] - 铝中国电解铝社会库存周降2.66%，LME库存日降0.51% [12] - 铜境内社会库存周升13.08%，保税区库存周降10.42%，SHFE库存周升34.00%，LME库存日降2.82%，COMEX库存日升0.42%，SHFE含权库存日降89.70% [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业品种进行趋势研判并给出策略参考，涉及宏观金融、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等领域，部分品种短期走势受多种因素影响呈现震荡，部分品种有上涨或下跌预期，投资者可根据不同品种特点采取相应操作策略[1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指持有的多头头寸考虑减仓，警惕进一步调整风险[1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨[1] - 短期金价或进入盘整，中长期上涨逻辑未变；银价短期韧性或强于黄金[1] 有色金属 - 铜价短期偏弱运行，铝价短期维持偏强运行，氧化铝价格延续反弹走势[1] - 锌基本面走弱，关注逢高空机会；镍价短期震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存[1] - 不锈钢短期震荡运行，中长期供给压力仍存；锡价基本面支撑较强[1] - TV硅进入低估值区间，需求未改善、库存压力未缓解；多品任期货贴水现货，注册仓单意愿低[1] - 碳酸锂供给未收缩，库存累库，下游刚需采买；螺纹钢和热卷价格反弹驱动力不足[1] - 铁矿震荡，锰矿有下降预期；黑色金属供需双弱，价格继续偏震荡[1] - 纯碱价格承压，焦煤焦炭供需相对过剩，建议把握期现正套和卖出套保机会[1] 农产品 - 棕榈油、豆油、菜油价格受不同因素影响，走势各异，可分别观望、做多波动率等[1] - 国内棉价预计维持震荡偏弱走势；巴西2025/26年度甘蔗和糖产量有不同变化，关注原油对产糖量影响[1] - 谷物盘面预期偏震荡，维持回调做多思路；美豆盘面走势偏震荡；纸浆预计震荡运行[1] - 新西兰发运量下降，原木整体偏空；生猪期货整体仍呈现稳势[1] 能源化工 - 原油、燃料油受伊核协议和中美经贸谈判影响；沥青成本受拖累，供需偏紧[1] - 沪胶受产区降雨和中美经贸谈判影响；BR橡胶短期高位坚挺，中长期基本面宽松[1] - PTA需求得到支撑，乙二醇基差快速下跌；短纤表现较为强势，苯乙烯预计下行[1] - 尿素价格暂时高位整理，甲醇现货市场或由强转偏弱震荡；PE震荡偏强，PVC短期反弹[1] - 烧碱盘面价格震荡，LPG预计短期盘面价格持续震荡下跌；旺季合约可轻仓试多，关注套利机会[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对不同品种给出趋势研判和投资建议，涉及股指、黄金、铜等多个品类，提醒关注各品种的市场动态、供需变化、政策影响等因素，把握投资机会并警惕风险 [1] 各品种总结 宏观金融 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨 [1] 金属 - 黄金：短期或盘整，中长期上涨逻辑未变；白银短期韧性或强于黄金 [1] - 铜：近期市场情绪好转使铜价走高，但下游需求转弱，存在回调风险 [1] - 铝：电解铝产业面无明显矛盾，中美贸易谈判结果超预期，铝价延续反弹 [1] - 氧化铝：供应扰动提升，供需格局好转，短期价格或进一步反弹 [1] - 锌：步入淡季终端需求走弱，叠加进口货源流入，基本面走弱，关注逢高空机会 [1] - 镍：宏观情绪好转，印尼资源税政策实施，镍矿升水高企，但菲律宾禁矿落地难度大，短期震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢：宏观情绪好转，印尼镍矿供应趋紧，近期镍铁价格企稳，不锈钢现货回暖有限，仓单仍在高位，贸易摩擦缓和后出口需求有修复预期，短期期货震荡反弹，中长期供给压力仍存，建议区间短线操作 [1] - 锡：中美会谈结果超预期，宏观情绪好转下有望反弹，基本面需关注佤邦复产情况 [1] - 多晶硅：注册仓单量极少，首次交割在即，期货贴水现货，注册仓单意愿低 [1] - 碳酸锂：供给未进一步收缩，显现库存累库，下游原料库存高位，下游维持刚需采买 [1] - 螺纹钢：现货处于旺季向淡季切换窗口期，成本松动以及供需宽松格局未变，价格反弹驱动力不足 [1] - 热卷：出口转弱潜在风险未探明，成本松动以及供需宽松格局未变，价格反弹驱动力不足 [1] - 铁矿石：铁水见顶预期，但供给端暂无故事，关注钢材压力 [1] - 锰硅：锰矿过剩预期下仍有下降预期，且品种仓单压力重 [1] - 硅铁：成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需转为偏紧 [1] - 玻璃：供需双弱延续，梅雨季节来临，需求或向弱，价格继续偏震荡 [1] - 纯碱：五月检修较多，直接需求尚可，但中期供给过剩，价格承压 [1] - 焦煤：供需相对过剩，被空配，建议产业客户把握盘面反弹至升水后给出的期现正套和卖出套保机会，可参与JM9 - 1正套 [1] - 焦炭：同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：原油上涨及美生柴消息带动上涨，叠加中美和谈拖累豆棕价差，等原油回落后建议做空 [1] - 豆油：中美和谈预计从情绪上利空，短期拖累豆棕价差，单边建议观望 [1] - 菜籽：欧菜籽北部产区干旱，不利于抽臺期单产形成，中加关系不确定，若加方取消对中国加征关税，预计带来较大跌幅，可考虑做多波动率 [1] - 棉花：短期美棉存在贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性强，关注美国经济衰退进展以及中美关税战走向，国内棉纺产业进入消费淡季，下游成品累库迹象显现但压力不大，预计国内棉价维持震荡偏弱走势 [1] - 甘蔗：巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑，糖产量料创纪录增长，后期原油持续偏弱运行或影响制糖比，使产糖量超预期 [1] - 玉米：现货涨势放缓、进口玉米拍卖带来情绪利空，港口库存去化但仍居高位，年度供需趋紧预期不变，建议回调做多，关注CO7 - C01正套 [1] - 美豆：种植暂无炒作驱动，国内消化现货压力和巴西卖压利空，预期盘面走势偏震荡 [1] - 纸浆：中美贸易谈判超预期对期货利多兑现后基本面缺乏上涨动力，预计震荡运行 [1] - 原木：新西兰发运量下降，终端清淡，整体偏空格局未改，建议反弹后做空 [1] - 生猪：存栏持续修复，出栏体重增加，养殖利润较好，盘面贴水现货较多，关注未来产能释放节奏，等待现货指引 [1] 能源化工 - 原油：伊核协议取得进展，伊朗解除制裁预期升温，前期中美经贸谈判驱动趋于结束 [1] - 燃料油：伊核协议取得进展，伊朗解除制裁预期升温，前期中美经贸谈判驱动趋于结束 [1] - 沥青：短期产区降雨多，原料成本支撑强，前期中美经贸谈判驱动趋于结束，下游今年十四五尾声可期 [1] - 沪胶：关税谈判利好，成本端强支撑，短期BR橡胶随成本端坚挺走强，中长期基本面宽松需求弱势，预计价格有下跌风险 [1] - PTA：上游PX装置检修密集，内外价差修复，采购需求走强，国内PTA和重整装置计划5月检修更多装置，聚酯高负荷支撑需求 [1] - 乙二醇：装置检修，江苏及浙江大型装置降负，基差快速下跌，市场情绪消退 [1] - 短纤：PTA略有紧张使成本支撑走强，高基差情况下表现强势 [1] - 苯乙烯：中美关税政策转好激发市场投机需求，纯苯价格走弱，预计拖累苯乙烯下行 [1] - 尿素：场内仍存利好预期，下游跟进尚可，市场商谈重心抬升，但基于保供稳价，价格上行空间受限，短时工厂报价或维稳运行，市场或因下游跟进力度而偏坚挺 [1] - 甲醇：基差走强，成交一般，短期内区间震荡偏强运行，中长期现货市场或由强转偏弱震荡运行 [1] - PE：前期部分检修装置回归，需求持稳，宏观利好，震荡偏强 [1] - PP：宏观利好，短期反弹 [1] - PVC：基本面较弱，宏观利好，现货需求偏弱，上涨驱动不足，但对盘面有所提振，价格震荡 [1] - 烧碱：现货需求偏弱，现货上涨驱动不足，但宏观利好对盘面有所提振，盘面价格震荡 [1] - PG：CP下调MB上涨，丙烷区域间价差收窄，丁烷季节性淡季拖累价格，盘面震荡反复，消息面利多支撑，预计短期内价格僵持，等待新消息指引 [1] 其他 - 集运欧线：强预期弱现实，短期受降价影响，挺价时间点做空谨慎，盘面体现安全边际，旺季合约可轻仓试多，套利关注6 - 8反套以及8 - 10、12 - 4正套 [1]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级未明确 [1] - 热卷操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][8] - 铁矿操作评级为三颗星 [1] - 焦炭操作评级未明确 [1] - 焦煤操作评级为三颗星 [1] - 锰硅操作评级为三颗星 [1] - 硅铁操作评级为三颗星 [1] 报告的核心观点 - 钢材市场受需求预期偏悲观限制上方空间，关注终端需求及国内外相关政策变化 [1] - 铁矿短期走势震荡，中期需注意铁水见顶回落的压力 [2] - 焦炭建议观望为主，关注后续钢材出口演化情况 [3] - 焦煤短期内建议观望为主，价格受库存压制以及关税扰动影响 [5] - 硅锰短期内价格或有反弹驱动，建议观望并关注关税动向 [6] - 硅铁短期内价格或有反弹驱动，建议观望并关注关税动向 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面窄幅震荡，本周螺纹表需大幅回升，产量平稳，库存下降；热卷需求回暖，产量回落，库存下降 [1] - 铁水产量处于高位，供应压力大，随着需求淡季临近，终端承接能力有待观察 [1] - 内需整体偏弱，制造业景气度下滑，地产销售复苏波折，投资、新开工大幅下滑 [1] - 中美关税下调及周度数据边际改善支撑盘面短期反弹，需求预期偏悲观限制上方空间 [1] 铁矿 - 今天盘面震荡，供应端全球发运正常波动，国内到港量下降，港口库存去化，整体库存压力不大 [2] - 需求端终端需求反弹，但未来面临季节性走弱压力，钢厂盈利率偏高，铁水暂时维持高位 [2] - 高铁水支撑现实需求，预期层面有限产消息扰动和外部贸易谈判利好支撑 [2] 焦炭 - 价格偏弱震荡，本周四提降，日产持续小幅增加 [3] - 整体库存去化不畅维持高位，贸易无采购积极性 [3] - 碳元素供应端充裕，下游铁水产量高位持稳，钢坯出口订单较好 [3] 焦煤 - 价格偏弱震荡，产量攀升至年内较高水平 [5] - 现货竞拍成交市场活跃度低，成交价格小幅松动，终端库存较高 [5] - 炼焦煤总库存基本持平，产端库存压力维持高位，下游刚需采购 [5] 硅锰 - 价格窄幅震荡，全国锰矿港口库存持续攀升，上周累库30万吨以上 [6] - South32澳矿本月底预计到港五万吨左右 [6] - 铁水产量高位持稳，硅锰供应下行，整体库存大幅累增，对价格构成压制 [6] 硅铁 - 价格窄幅震荡，铁水产量高位持稳 [7] - 出口需求环比下行，边际影响较小，金属镁产量持平，需求尚可 [7] - 硅铁供应稍有反弹，市场成交一般，表内库存持续累增 [7]

报告行业投资评级 - 螺纹、热卷、铁矿、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁均为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅锰、硅铁价格有所反弹，硅锰价格窄幅震荡 [1][2][3][5][6][7] - 各品种短期内价格或有反弹驱动，建议观望为主，持续关注关税动向 [3][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面继续反弹，节前下游补库透支，淡季临近需求走弱，螺纹表需大幅下滑，产量回落，库存累积，热卷需求同步回落，产量趋稳，库存累积 [1] - 铁水产量处于高位，供应压力增大，终端承接能力不足引发负反馈担忧 [1] - 4月CPI、PPI低迷，制造业景气度下滑，地产销售复苏波折，投资、新开工大幅下滑 [1] - 中美关税下调及股市走强支撑盘面短期反弹，需求预期偏悲观限制上方空间，关注终端需求及国内外相关政策变化 [1] 铁矿 - 今日盘面上涨，供应端全球发运环比下滑，略强于去年同期，国内到港量下降，全国港口库存去化，整体库存压力不大 [2] - 需求端终端需求高位回落，钢厂盈利率偏高，铁水暂时维持高位 [2] - 高铁水支撑现实需求，预期层面有限产消息扰动和外部贸易谈判利好支撑，预计短期走势偏强震荡，中期注意铁水见顶回落压力 [2] 焦炭 - 价格有所反弹，本周四提降，日产持续小幅增加，整体库存去化不畅维持高位，贸易无采购积极性 [3] - 碳元素供应端充裕，下游铁水产量高位持稳，钢坯出口订单较好，关注后续钢材出口演化情况，关税有不确定性，建议观望 [3] 焦煤 - 价格有所反弹，产量攀升至年内较高水平，现货竞拍成交市场活跃度低，成交价格小幅松动，终端库存较高 [5] - 炼焦煤总库存基本持平，产端库存压力维持高位，下游焦化厂和钢厂维持刚需采购 [5] - 盘面维持贴水，价格受库存压制和关税扰动影响，短期内建议观望 [5] 硅锰 - 价格窄幅震荡，全国锰矿港口库存持续攀升，上周累库30万吨以上，预计South32澳矿本月底到港五万吨左右 [6] - 铁水产量高位持稳，硅锰供应下行，整体库存水平大幅累增，对价格构成压制 [6] - 锰矿库存趋势性累增，短期内价格或有反弹驱动，建议观望，关注关税动向 [6] 硅铁 - 价格有所反弹，铁水产量高位持稳，出口需求环比下行，边际影响较小，金属镁产量基本持平，需求整体尚可 [7] - 硅铁供应稍有反弹，市场成交水平一般，表内库存持续累增 [7] - 短期内价格或有反弹驱动，建议观望，关注关税动向 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月以来股指在政策和资金托底作用下收复技术缺口，当前追涨风险收益比不高；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间；短期市场风险偏好回暖，金价或盘整，中长期上涨逻辑未变；各品种受中美贸易谈判、宏观情绪、供需格局等因素影响，呈现不同走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：4月以来在国家政策和中央汇金资金托底作用下收复技术缺口，当前追涨风险收益比不高，持有的多头可考虑冲高减仓 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] - 黄金：短期市场风险偏好回暖，金价或进入盘整，中长期上涨逻辑未改变 [1] - 白银：整体跟随黄金，关税超预期结果利好白银商品属性，短期银价韧性或强于黄金 [1] 有色金属 - 铜：中美贸易谈判结果超预期，短期市场情绪好转，但铜价已明显回升，价格或震荡运行 [1] - 电解铝：自身产业面无明显矛盾，在中美贸易谈判结果超预期情况下铝价延续反弹走势 [1] - 氧化铝：铝土矿及氧化铝供应扰动有所提升，供需格局好转，短期价格或进一步反弹 [1] - 锌：宏观情绪好转，但步入淡季终端需求明显走弱，叠加进口货源流入，锌价仍较弱势 [1] - 镍：美国通胀超预期降温，中美会谈结果超预期，终端出口订单预期好转，市场风险偏好料回升；印尼资源税政策已实施，镍矿升水高企，菲律宾再传禁矿消息但落地难度较大，镍价短期震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢：美国通胀超预期降温，中美会谈结果超预期，终端出口订单预期好转，市场风险偏好料回升；印尼镍矿供应趋紧，菲律宾再传禁矿消息但落地难度较大；近期镍铁价格企稳，不锈钢现货回暖有限，仓单仍在高位，贸易摩擦缓和后出口需求有修复预期，短期不锈钢期货震荡反弹，中长期供给压力仍存，操作上建议区间短线为主 [1] - 锡：中美会谈结果超预期，宏观情绪好转下锡价有望反弹，基本面需持续关注佤邦复产情况 [1] - 工业硅：供给走强，需求走弱，进入低估值区间，需求端未改善、库存压力未缓解，中美关税谈判超预期，价格震荡 [1] - 多晶硅：注册仓单量极少，首次交割在即，期货贴水现货，注册仓单意愿低，中美关税谈判超预期 [1] - 碳酸锂：供给未现进一步收缩，显现库存持续累库，下游原料库存高位，价格低位下下游仍维持刚需采买，中美关税谈判超预期，看空 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：贸易风波加剧出口链条压力，短期风险偏好略差，开盘价格向下俯冲，震荡 [1] - 热卷：贸易风波加剧出口链条压力，板材恐首当其冲，短期风险偏好略差，开盘价格向下俯冲，震荡 [1] - 铁矿石：关税政策影响市场情绪，金融属性较强的铁矿短期承压，震荡 [1] - 锰硅：锰矿过剩预期下仍有下降预期，且品种仓单压力重，看空 [1] - 硅铁：成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需转为偏紧，震荡 [1] - 玻璃：供需双弱延续，梅雨季节来临，需求或有向弱担忧，价格继续偏弱 [1] - 纯碱：五月检修较多，直接需求尚可，但中期供给过剩，价格承压，震荡 [1] - 焦煤：供需相对过剩，板块中被空配，建议产业客户积极把握盘面反弹至升水后给出的期现正套和卖出套保机会，可参与JM9 - 1正套 [1] - 焦炭：同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：原油上涨将带动棕榈油反弹，叠加中美和谈下将拖累豆棕价差，等原油回落后建议做空 [1] - 豆油：中美和谈预计将从情绪上利空豆油，短期拖累豆棕价差，单边建议观望 [1] - 菜油：欧菜籽北部产区仍然偏干旱，不利于抽蔓期菜籽单产形成，中加关系仍充满不确定性，若加方取消对中国的加征关税，预计带来较大跌幅，可考虑做多波动率 [1] - 棉花：短期美棉存在贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性仍然较强，继续关注美国经济衰退进展以及中美关税战走向；国内棉纺产业已进入消费淡季，下游成品出现累库迹象，但库存压力不大，预计国内棉价维持震荡偏弱走势 [1] - 白糖：巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑，糖产量料创纪录增长；后期若原油持续偏弱运行，或通过糖醇比价影响巴西新榨季制糖比，使产糖量超预期 [1] - 玉米：东北深加工整体企稳，山东深加工跌势放缓，进口玉米拍卖政策及中美经贸和谈带来情绪利空，盘面短期回调，建议回调做多，同时关注C07 - C01正套 [1] - 豆粕：美豆种植暂无炒作驱动，国内继续消化现货压力和巴西卖压利空，预期盘面走势偏震荡 [1] - 纸浆：中美贸易谈判超预期对纸浆期货利多兑现后基本面仍缺乏上涨动力，预计震荡运行 [1] - 原木：原木到船量维持高位，库存整体维持高位，终端产品价格下跌，短期暂无利多，当前估值偏低，预计低位震荡 [1] - 生猪：生猪存栏持续修复背景下，出栏体重持续增加，盘面预期较明显，贴水现货较多，下游暂无亮点，震荡 [1] 能源化工 - 原油：中美贸易谈判结果远超市场预期，降低了需求走弱担忧，前期大幅下跌后存在反弹修复需求 [1] - 燃料油：中美贸易谈判结果远超市场预期，降低了需求走弱担忧，前期大幅下跌后存在反弹修复需求 [1] - 沥青：成本端拖累，库存仍低但持续累库，需求缓慢回暖下游今年十四五尾声可期 [1] - PR橡胶：中美贸易谈判结果远超市场预期，短期产区降雨影响，原料成本支撑走强，短期BR随成本端坚挺走强，中长期基本面宽松需求弱势，预计价格有下跌风险 [1] - PTA：上游PX装置检修密集，内外价差修复，PTA利润修复使PX采购需求走强，国内PTA和重整装置计划5月检修更多装置，聚酯超高负荷支撑PTA需求 [1] - 乙二醇：装置检修，江苏以及浙江大型装置降负，煤制装置已出现检修 [1] - 短纤：PTA略有紧张的局面导致短纤成本支撑走强，在高基差情况下表现较为强势 [1] - 纯苯：中美关税政策转好，市场投机需求被激发，纯苯价格逐步走强，重整装置利润下滑，苯乙烯下游需求预计开始回升 [1] - 甲醇：基差走强，成交一般，短期内甲醇价格区间震荡偏强运行，中长期甲醇现货市场或由强转偏弱震荡运行 [1] - PE：宏观利好，原油弱势震荡，订单不足，震荡偏强 [1] - PP：前期部分检修装置回归，需求持稳，宏观利好，震荡偏强 [1] - PVC：基本面较弱，宏观利好，短期反弹 [1] - 烧碱：现货需求偏弱，现货上涨驱动不足，盘面价格震荡偏弱 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材价格重心下移、偏弱运行，预计震荡整理运行，关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝锭价格偏强震荡，预计短期维持该态势，关注宏观情绪、下游开工、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况和消费释放情况 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间在1月中下旬，复产在正月初十一至十六，预计影响总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，大部分1月中旬停产，个别1月20日后停产，日度影响产量1.62万吨 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材震荡下行创近期新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，今年冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 昨日铝价偏强震荡，美国上月CPI增0.2%低于预期，3月消费者物价指数降0.1%，贸易紧张局势缓和降低经济衰退可能性预估 [2] - 上周氧化铝总运行产能降8万吨/年，后续有企业检修和新投产能投产，运行产能或波动 [3] - 下游部分地区现货货源偏紧，持货商挺价或使现货价格反弹，但铝土矿价格下跌，成本支撑减弱，价格短期震荡 [3] - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率涨0.3个百分点至61.9%，各板块开工分化 [3] - 铝线缆开工率升1.4个百分点至65.6%，5月初输变电订单交付，前期储备订单执行，二批招标开启衔接订单 [3] - 节后首周全国型材开工率降1.5个百分点至57.5%，受车企订单影响部分企业开工下滑，部分光伏企业开工高位但产量占比下滑 [3] - 上周建材企业订单增长乏力，维持现有订单生产 [3] - 5月12日国内主流消费地电解铝锭库存60.1万吨，较上周四降1.9万吨，较5月6日降3.5万吨，预计本周四破60万吨 [3] - 短期宏观气氛转暖提振价格，但后续消费进入淡季，库存有积累压力，关注基本面支撑力度 [4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 锡行业中美关税谈判达成重要共识宏观情绪回暖或带动锡价反弹但供给侧逐步修复且需求预期悲观可尝试265000 - 270000区间试空关注供给侧原料恢复节奏[1] - 铜行业基本面呈现“强现实 + 弱预期”组合价格短期震荡为主关注5月后基本面情况、关税谈判节奏及77500 - 78500压力位[2] - 氧化铝市场多空因素交织价格短期内预计震荡运行铝价后续预计偏弱运行下方支撑参考18000 - 18500[4] - 锌行业短期价格在关税缓和信号下或有所支撑后市若关税致终端消费不足锌价重心或下移若矿端增速不及预期且下游消费超预期锌价或维持高位震荡中长期以逢高空思路对待关注锌矿产量增速及下游需求变化主力参考21500 - 23500[6] - 碳酸锂行业关税消息短期影响宏观情绪对锂本身带动有限基本面供需矛盾明确短期宏观利好盘面可能暂稳但向上空间不大主力参考6.2 - 6.6万区间整体思路以逢高布空为主[9] - 镍行业宏观情绪改善镍下方成本支撑强但中期供给宽松制约上方空间短期宏观有不确定性基本面变化不大预计盘面震荡调整主力参考122000 - 128000[11] - 不锈钢行业矿端对价格有一定支撑原料镍铁价格松动短期供需矛盾扩大库存压力稍缓短期宏观改善市场情绪但供需矛盾强化基本面有压力预计盘面震荡主力运行区间参考12600 - 13200[14] 根据相关目录分别进行总结 锡产业 - 现货价格SMM 1锡、长江1锡涨1.23%LME 0 - 3升贴水涨72.79%[1] - 内外比价及进口盈亏进口盈亏涨74.84%沪伦比值微变[1] - 月间价差2505 - 2506、2506 - 2507、2507 - 2508有不同程度涨跌2508 - 2509跌89.47%[1] - 基本面数据3月锡矿进口降4.83%精锡产量、进口量升出口量降印尼精锡出口量升精锡开工率升[1] - 库存变化SHEF库存、仓单降社会库存、LME库存升[1] 铜产业 - 价格及基差SMM 1电解铜等部分价格微涨精废价差涨10.42%进口盈亏降[2] - 月间价差2505 - 2506、2506 - 2507、2507 - 2508均下跌[2] - 基本面数据4月电解铜产量升3月进口量升进口铜精矿指数降国内主流港口铜精矿库存升制杆开工率降各类库存有不同变化[2] 铝产业 - 价格及价差SMM A00铝等部分价格上涨氧化铝部分地区价格微变或持平[4] - 比价和盈亏进口盈亏涨沪伦比值微降[4] - 月间价差各合约月间价差有不同程度变化[4] - 基本面数据4月氧化铝、电解铝产量降3月电解铝进口量降出口量降开工率有升有降各类库存有不同变化[4] 锌产业 - 价格及基差SMM 0锌锭价格降进口盈亏降沪伦比值降[6] - 月间价差各合约月间价差均下跌[6] - 基本面数据4月精炼锌产量升3月进口量升出口量降开工率升中国锌锭七地社会库存升LME库存降[6] 碳酸锂产业 - 价格及基差SMM电池级碳酸锂等价格下跌基差降[9] - 月间价差各合约月间价差有不同变化[9] - 基本面数据4月碳酸锂产量降需求量升3月进口量升出口量降产能升开工率升库存有不同变化[9] 镍产业 - 价格及基差SMM 1电解镍价格涨部分升贴水有变化期货进口盈亏涨沪伦比值降[11] - 月间价差各合约月间价差有不同变化[11] - 供需和库存中国精炼镍产量升进口量降各类库存有不同变化[11] 不锈钢产业 - 价格及基差304/2B卷价格涨期现价差降[14] - 原料价格菲律宾红土镍矿等部分价格有变化[14] - 月间价差各合约月间价差有不同变化[14] - 基本面数据中国300系不锈钢粗钢产量升印尼降进口量降出口量、净出口量升各类库存有不同变化[14]