文章核心观点 - 文章围绕近期人民币汇率显著升值现象展开，多位市场专业人士分析了升值原因，并对2026年汇率走势进行了展望，核心观点认为人民币升值趋势在短期内有望延续，但中长期走势受多种因素影响，存在不确定性，不宜押注单边行情 [2][7][12] 人民币汇率升值原因 - **美元信用与联储政策**：2025年人民币升值主要受美元信用裂痕和美联储宽松交易两股力量推动，但内资预期在波动，例如4月贸易摩擦使内资贬值预期达到7.5以上，9月联储降息周期开启使内资升值预期达到7.0附近 [3] - **企业结汇行为扭转**：支撑汇率升值的核心因素是外贸企业结汇倾向的趋势性扭转，强美元信仰松动导致连续三年企业不愿结汇的一致预期反转，9月联储降息周期开启后出现历史级别的跨境资本回流，核心贡献是外贸企业结汇 [3] - **央行流动性管理**：央行通过降低掉期市场贴息（掉期溢价）控制外资流入速度，并通过中间价引导内资预期，目标是引导内资、外资定价向央行预期靠拢，实现“三价合一” [4] - **中间价引导作用**：自4月以来的升值过程中，人民币中间价与即期汇率的汇差始终为负值，表明即期汇率的升值是中间价持续引导的结果，今年以来汇差均值为-48.8个基点，而去年三季度反弹时汇差在零附近波动，平均水平为9个基点 [5] - **季节性因素**：年末人民币汇率存在季节性走强压力，主要由于私人部门在春节前结汇行为的季节性特征，包括外贸企业年末结汇量上升以及在外打工人员汇回工资，国内外汇市场供需关系对人民币升值的支持力度即将达到全年最高水平 [5] - **美联储降息预期**：过去一个月，市场对12月美联储降息预期明显反转，美元指数从100以上贬值到99以下，贬值幅度达1.2%，人民币升值与美联储12月降息可能性大增有关（12月11日美联储宣布降息25个基点） [6] - **央行态度微调**：12月初人民币中间价与即期汇率汇差由负转正，可能反映了央行态度的微调，若中间价继续强于即期汇率，升值速度可能进一步加快，年初至今美元兑人民币汇率已升值3.1%，若突破7，升值幅度将超4%，过快的升值速度可能脱离基本面支撑并加大短期波动风险 [6] 2026年人民币汇率展望 - **国际货币体系重构**：2026年，在中国经济整体平稳运行的基准情形下，国际货币体系重构的影响将延续，人民币汇率或缓步升值 [7] - **美国政策与美元偏好**：疲软的就业市场和美国政府压力或导致降息交易回归，特朗普政府对弱美元有所偏好，基于其对制造业回流的偏好，美国政府更偏好适度走弱的美元汇率，并可能继续采取措施达成这一目的，这或为人民币等非美货币带来支撑 [8] - **中美利差收窄**：美联储处在降息周期，降息节奏可能是先快后慢，整体降息幅度大概率大于中国，中美利差的收窄或继续降低中国企业的套期保值成本，有助于提高企业持有的美元资产的汇率对冲比例，并推动人民币汇率升值 [8] - **人民币国际化**：在当前中国制造业已具备较强竞争力的背景下，为推进人民币国际化，温和偏强的人民币汇率将是更适当的选择，有助于避免人民币对非美贸易伙伴升值较多以巩固出口竞争力，同时提升人民币资产吸引力，增强人民币储备与投资功能 [8] - **中美关税影响降低**：随着中国经济、金融市场在关税重压下展现出更多韧性，以及特朗普亦难以贯彻其关税压力，关税风险对人民币的压力或继续偏低 [9] - **“美松中稳”格局**：短期来看，美国货币政策受财政与AI“大而不能倒”双重压力裹挟，被迫宽松可能是大概率事件，而中国货币政策则展现出更强的独立性与战略定力，这种“美松中稳”的格局支撑短期人民币对美元走强 [10] - **系统性低估修正**：自2023年以来，人民币存在约6%的系统性低估，但此前担忧的现实基础正在逐步瓦解，一方面跨境支付独立性增强，人民币的风险溢价应压缩，多边央行数字货币桥项目的完善瓦解了支付渠道被“卡脖子”的风险，另一方面市场对于中美力量对比认知的重构会逐步向货币传导，中国硬实力的持续积累应逐步体现为金融与货币影响力的提升，从长期视角看，人民币的系统性低估状态缺乏持续基础，未来有望逐步修正，人民币较美元出现较大幅度升值的可能性值得关注 [10] 人民币汇率的双向扰动因素 - **利好因素积累**：首先，美联储降息或驱动美元指数进一步走弱，若美国就业形势继续恶化且通胀可控，美联储将进一步降息，尤其是明年5月美联储主席鲍威尔卸任后，美联储有可能沦为政治工具，倾向更大力度的降息；其次，美国政府对于美元信用的伤害尚未见底，美联储独立性的削弱以及永久性大规模减税政策导致的财政状况恶化将损害美元信誉，降低全球持有美元资产的兴趣；再次，中美经贸关系短期内可能趋于相对稳定，中美两国元首韩国釜山会晤后，根据吉隆坡第五轮中美经贸会谈达成的共识，相互将制裁与反制裁措施延期了一年；最后，中国“十五五”规划建议将支持经济持续恢复、创新驱动作用逐步增强，推动中美经济周期和货币政策分化趋于收敛，夯实强势人民币的基本面支撑 [11] - **不确定不稳定因素**：一是在国内“四稳”（稳就业、稳企业、稳市场、稳预期）任务依然艰巨的背景下，若明年相关工作不能取得明显成效，短期内将面临较大挑战；二是外经贸环境的变数依然较多，虽然中美贸易休战，但经贸磋商仍在进行中，不排除美方一言不合就对华恢复制裁措施甚至扩大经贸摩擦领域；三是美元指数或没有预想的那么弱，利率未来路径仍取决于美国经济数据，且黄金的主要计价和结算货币仍然是美元，这将给美元汇率提供支持 [12] - **不宜押注单边走势**：由于各种积极因素不断积累，人民币汇率或走出了前期单边下行的行情，在利多因素主导下，人民币升破7是有可能的，但能否站稳在7比1以下仍不确定，各方应在情景分析的基础上做好应对预案，而不宜押注单边汇市行情 [12]

人民币汇率中间价 - 2025年12月19日，银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价报7.0550 [1] - 当日中间价较前一交易日上调33个基点 [1]

人民币汇率中间价 - 2025年12月19日，人民币对美元汇率中间价报7.0550，较前一交易日调升33个基点 [1] - 中国人民银行授权中国外汇交易中心公布了当日人民币对多种货币的银行间外汇市场中间价 [2] 主要货币对人民币汇率 - 1欧元对人民币8.2616元 [2] - 100日元对人民币4.5274元 [2] - 1港元对人民币0.90675元 [2] - 1英镑对人民币9.4267元 [2] - 1澳大利亚元对人民币4.6578元 [2] - 1新西兰元对人民币4.0655元 [2] 其他货币对人民币汇率 - 1新加坡元对人民币5.4639元 [2] - 1瑞士法郎对人民币8.8700元 [2] - 1加拿大元对人民币5.1131元 [2] - 人民币1元对0.57946马来西亚林吉特 [2] - 人民币1元对11.3508俄罗斯卢布 [2] - 人民币1元对2.3739南非兰特 [2] - 人民币1元对209.46韩元 [2] - 人民币1元对4.4624泰铢 [2]

促消费政策 - 2025年促消费政策逻辑从“增量拉动”转向“结构优化”，以应对居民收入预期未完全修复和消费意愿约束的背景，优化供给结构和改善消费环境更具可持续性 [4] - 2026年促消费政策或将更多聚焦服务消费、耐用品更新和新型消费场景，同时在收入分配、公共服务和制度保障层面形成更稳定的支撑机制 [1][4] - 制约居民消费的核心矛盾在于中长期不确定性下的预期偏谨慎，住房、教育、医疗等领域的支出刚性强化了居民的预防性储蓄动机 [5] - 2026年需通过稳定就业、完善医疗和养老保障体系、减轻教育支出负担，逐步压缩预防性储蓄动机，从根本上释放消费潜能 [1][5] 货币政策 - 步入“十五五”阶段，货币政策仍具备一定发力空间，但重点预计将逐步从总量宽松转向结构优化 [1][6] - 2026年人民银行不仅会通过降准降息等总量政策工具支持实体经济，还会更多通过结构性工具引导资金精准流向实体经济重点领域 [6] - 通过完善考核机制、强化资金用途约束，有助于提高信贷投放效率，降低资金在金融体系内“空转”的风险 [6] 人民币汇率 - 2025年人民币汇率走强，既有外部美元周期变化的因素，也反映了中国经济特别是出口方面的韧性 [7] - 展望2026年，贸易顺差韧性、资本流动结构改善以及中美货币政策分化趋缓，仍将为人民币提供支撑 [7] - 中美利差、地缘政治和全球金融市场波动仍具不确定性，保持汇率基本稳定仍需在市场机制和政策调节之间把握好平衡 [7] - 预计在人民银行的各项稳汇率政策工具作用下，汇率单边行情预期将缓和，人民币有望温和升值 [1][7] 债券市场 - 在财政发力背景下，2026年利率债供给仍将维持较高水平，但“资产荒”格局短期内难以根本改变 [8] - 中长期看，经济修复节奏、通胀回升程度以及货币政策取向，将共同决定长端利率走势，长期视角下利率仍存进一步下行空间 [8] - 短期来看，债市面临的扰动因素仍存，但在央行宽松货币政策的支持下，明年长债利率有望迎来阶段性下行行情，全年视角下长债利率或将先下后上 [1][8] 内外循环协同 - 面对外部环境的不确定性，强化“内循环”并不意味着弱化对外开放，而是提升经济体系的自主性和韧性 [10] - 2026年需要通过扩大内需、优化投资结构、提升技术能力，夯实“内循环”基础，同时以更高水平的制度型开放稳定外贸和外资预期 [10] - 两者协同推进有助于在应对外部冲击的同时，为中国经济争取更大的战略回旋空间 [10]

宏观经济与政策环境 - 2026年宏观经济政策将坚持稳中求进，实施更加积极有为的宏观政策，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 [1] - 货币政策与财政政策协调配合，金融“五篇大文章”系统推进，旨在打通经济循环、激发内需潜力、优化金融供给 [1] - 人民银行将保持流动性充裕，满足信贷修复、投资扩张、政府融资、稳股市稳楼市等多方面资金需求 [8] 消费市场与促消费政策 - 当前居民消费相对疲弱，核心制约因素包括房地产市场低迷导致的关联消费需求不足，以及居民收入增长问题 [5] - 我国居民消费率与发达国家相比仍有10—30个百分点的差距，服务消费占比显著偏低 [5] - 2026年促消费政策发力点包括：深入实施提振消费专项行动，制定城乡居民增收计划；优化“两新”政策，“国补”额度有望在2025年基础上适度增加，范围可能扩大至适老化产品、婴儿产品及服务消费等领域 [6] - 政策将培育消费新场景新业态，扩大特色和新型产品供给，并清理汽车、住房、入境游等消费领域的不合理限制措施 [6][7] 货币政策展望 - 2026年大幅度降准的必要性下降，但仍可能在合适时机进行0.25—0.5个百分点的小幅降准 [2][8] - 政策利率可能调降0.1—0.3个百分点，以推动商业银行小幅下调LPR，降低社会融资成本 [2][9] - 结构性货币政策工具将继续降价扩容，其利率可能进一步下调0.2—0.4个百分点，部分再贷款利率可能降至1.5%以下，以支持科技创新、绿色低碳、普惠小微、消费等重点领域 [10] 房地产政策展望 - 2026年房贷贴息等房地产刺激政策落地可能性较大 [2][7] - 更具针对性的举措可能包括通过财政补贴支持农民工进城落户购房，以及完善农村宅基地、土地经营权市场化交易机制，以释放农村居民购房需求，破解不同线级城市的结构性矛盾 [7] 人民币汇率走势 - 2026年人民币大概率将出现一定幅度升值，但不会出现单边大幅走高 [2][11][12] - 支撑人民币升值的因素包括：中国经济增速持续高于美国；中美物价走势分化削弱美元内在价值；中国对美贸易顺差持续存在；企业预期变化推动市场供求关系转变；美联储可能进一步降息削弱美元竞争力 [12] - 监管部门将维持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，避免短期内大幅单边走势对出口造成冲击 [13] 高水平对外开放与“内循环” - 2026年将积极扩大自主开放，包括实施自贸试验区提升战略、高标准建设海南自由贸易港、有序推进人民币国际化及提升资本项目开放水平 [14] - 将促进外贸提质增效，优化货物贸易，拓展中间品贸易、绿色贸易，推进贸易数字化，并积极扩大进口 [15] - 将拓展双向投资合作空间，缩减外资准入负面清单，健全外商投资服务保障体系，并引导产业链供应链合理有序跨境布局 [15] - 实现内循环与对外开放协同发力，需依托加快建设全国统一大市场，破除地方保护等制约要素流动的障碍，并通过自贸试验区等开放性机制促进境内外要素商品流动 [16]

近期人民币汇率表现 - 近期人民币对美元汇率表现强势，呈现持续升值态势，12月16日在岸与离岸人民币对美元汇率双双走强，均突破7.05关口 [3] - 离岸人民币汇率盘中最高升至7.0358，在岸人民币汇率盘中最高触及7.0417，两者均创下自2024年10月8日以来的新高 [3] - 市场关注点逐渐聚焦于人民币能否进一步逼近乃至突破“7.0”这一重要心理关口 [3] 近期升值驱动因素 - 直接原因在于外部美元走弱，美联储在12月11日宣布降息后，美元指数持续下行并跌破100整数关口，为非美货币提供了普遍的升值窗口 [4] - 内部季节性因素提供强劲支撑，年底通常是企业结汇的高峰期，实体部门为满足财务报表、运营资金等需求而增加的结汇操作，形成了集中的市场需求，显著推动了人民币汇率 [4] - 政策层面引导为汇率稳健运行奠定了基础，尽管市场汇率快速上升，但央行每日设定的人民币中间价调整幅度相对温和，旨在维持汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [4] - 从全年整体表现来看，人民币汇率走出了渐进升值的轨迹，截至12月15日，离岸人民币年内累计升值幅度约为4% [4] 短期市场展望与关注点 - 在年底结汇需求支撑、美元偏弱以及稳健的汇率政策共同作用下，人民币短期内大概率将维持偏强运行格局 [5] - 存在观点认为，在季节性因素影响下，汇率阶段性突破“7.0”的可能性是存在的 [5] - 后续走势需重点关注美元指数的整体走向、人民币中间价所传递的政策信号，以及国内稳经济政策的具体实施效果及其对经济基本面的提振作用 [5] 机构对2026年汇率展望 - 多家金融机构普遍预期人民币汇率有望在平衡内外多重目标的基础上，保持总体稳定并可能实现温和升值 [6] - 中金公司预测人民币汇率将在2026年保持相对平稳 [7] - 东吴证券分析师芦哲预计，在美元呈现结构性弱势、中国经常项目保持顺差以及证券投资资金有望净流入的背景下，2026年人民币对美元汇率有望升破7.0，年底可能触及6.70-6.80区间，更长周期看甚至可能渐进升向6.40-6.50的水平 [7] - 中信证券首席经济学家明明认为，2026年美元偏弱态势可能延续，配合张弛有度的稳汇率政策，人民币汇率韧性将增强，若国内经济内生动能得到有效修复，人民币汇率中枢有望实现突破 [7] - 德意志银行预测，到2026年底人民币兑美元汇率可能升至6.7，2027年有望达到6.5 [7] - 瑞银判断，人民币汇率在2026年下半年有望突破6.9 [7] - 渣打银行经济学家丁爽指出，人民币国际化的深化进程、持续的经常账户顺差以及中国生产率的提升，将为人民币汇率的长期稳步走强提供坚实支撑 [7]

人民币汇率中间价 - 2025年12月18日，人民币对美元汇率中间价报7.0583，较前一交易日调贬10个基点 [1] - 中国人民银行授权中国外汇交易中心公布了当日人民币对多种货币的银行间外汇市场中间价 [2] 主要货币兑人民币汇率 - 1欧元对人民币8.2759元 [2] - 100日元对人民币4.5299元 [2] - 1港元对人民币0.90736元 [2] - 1英镑对人民币9.4251元 [2] - 1澳大利亚元对人民币4.6525元 [2] - 1新西兰元对人民币4.0645元 [2] 其他货币兑人民币汇率 - 1新加坡元对人民币5.4597元 [2] - 1瑞士法郎对人民币8.8612元 [2] - 1加拿大元对人民币5.1126元 [2] - 人民币1元对0.58001马来西亚林吉特 [2] - 人民币1元对11.4148俄罗斯卢布 [2] - 人民币1元对2.3789南非兰特 [2] - 人民币1元对209.42韩元 [2] - 人民币1元对4.4686泰铢 [2]

人民币汇率近期走势与驱动因素 - 近期人民币对美元汇率连续走强 2024年12月17日人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0573元 较前一交易日上调29个基点[2] - 2024年12月16日人民币对美元中间价报7.0602元 创2024年10月9日以来新高 当日离岸人民币对美元汇率一度升至7.03724[2] - 近期人民币走强是内外多重因素共同作用的结果 包括市场对美联储降息预期升温 国内稳增长政策效果显现 以及年末外贸企业结汇需求季节性增加[2][3] 汇率走强的具体原因分析 - 外部因素方面 市场对美联储开启降息周期的预期持续升温 美元指数整体承压 北京时间12月11日美联储再次宣布降息后 美元指数一度跌破99关口[3] - 内部因素方面 国内经济基本面展现韧性 跨境资本流动趋于稳定 提升了市场对中国资产的信心[3] - 中国金融市场对外开放持续深化 外资流入增加 对人民币形成支撑 市场对人民币资产信心增强[3] 对2026年人民币汇率的展望 - 展望2026年 人民币汇率大概率将呈现双向波动 总体保持稳定的运行态势[3] - 在美元指数偏弱的背景下 人民币对美元仍存在一定升值空间 年初在季节性结汇需求支撑下 不排除人民币对美元汇率阶段性升破7[4] - 2026年出口对汇率的支撑作用或有所减弱 但证券投资的支撑作用有望进一步增强 人民币汇率大部分时间或将维持在6.9—7.3区间内双向波动[4] - 有观点认为2026年人民币汇率中枢有望较2025年抬升2%—3% 但双向波动区间或将扩大[4] 企业层面的影响与应对策略 - 有出口企业表示 由于预计美元可能走弱 每次出口货物结算后都会尽快将美元兑换成人民币[2] - 建议企业在汇率管理中采取“锁定底线 敞开上限”的策略 例如通过“比例远期＋卖出美元看跌期权”的组合方式 将结汇价格锁定在6.9—7.0区间[4]

2026年市场与政策展望 - 2026年是五年规划第一年 出台政策概率大且力度大 政策重心大概率从外部贸易竞争转向国内经济建设 [8] - 货币政策将保持适当宽松 同时继续加大财政力度 [8] - 如果2026年经济表现不太差 在政策支持下股市应有所期待 [7][9] 美国AI行情与估值分析 - 美国AI市场存在泡沫 估值已回到历史高点 美国市场达到如此高估值的次数屈指可数 [11] - 泡沫现象包括市场对未来预期过高 以及AI公司间互相投资、下订单 类似2000年泡沫顶部 [11] - 但科技巨头资本开支来源仍为自身现金流 其利润率及增长率仍非常高 以非常高的双位数速度增长 [11] - 泡沫破灭通常需要流动性弱化或市场杠杆率过高等条件 目前这些充分必要条件暂未看到 [12] - 美联储已开始降息并重新扩表购买400亿美元短期美债 短期流动性条件较充沛 未来几个月流动性条件将边际改善 [12] - 此刻妄谈泡沫破裂为时过早 但估值已非常贵 在此估值水平 美国市场未来7到10年平均回报率将是非常低的个位数 [12] 全球资产配置建议 - 美股历史相对表现已达历史极致 继续跑赢的期望不切实际 [15] - 在美元汇率未来几年很可能走弱、美国相对表现见顶的背景下 是投资非美市场的良好时机 [15] - 建议投资者如果有100块钱的投资组合 拿出50块钱投非美市场 [4] - 2025年非美市场表现已远好于美国市场 2026年此趋势很可能被更多人接受 [15] 人民币汇率观点 - 人民币是被严重低估的货币 中国庞大的出口优势及外贸盈余未反映在汇率中 [17] - 2024年人民币名义汇率相对于美元略涨 为2021年以来首次年度升值 目前已回到7.05区间 [4][17] - 人民币实际汇率（经购买力平价调整）在过去几年贬值了25%甚至更多 与出口强势严重不匹配 [17] - 近期人民币连续走强回到7.05区间 应是升值趋势的开始 2026年应会看到人民币升值 [4][17] 中国科技板块投资方向 - 继续看好并投资在中国AI领域领先的公司 [5][19] - 中美两国在AI科技上的差距已明显缩小 [5][19] - 中国领先的AI公司兼具科技优势、资源优势（能产生巨大现金流投入AI）及政策支持 [19] - 投资方向集中于现已崭露头角的公司 以及从科技、互联网公司转型为AI公司的领头羊 [20] 大宗商品行情展望 - 大宗商品近期整体表现强势 贵金属、工业金属、有色金属及稀土表现非常棒 [22] - AI发展需要巨额资源投入 大规模建设数据中心和发电站 对矿产、稀土等大宗商品要求越来越高 [22] - AI是资本密集型科技进步 减少了人的要素 增加了资本要素 导致资源品需求增加 [22] - 当前经济短周期运行至中晚期 此阶段大宗商品通常表现较好 历史规律显示贵金属领涨趋势会扩散至其他金属 [23] - 未来几个月 AI故事延续、经济周期处于中晚期、市场流动性充足 资金将越来越多配置到资源品 大宗商品会继续有所表现 [23]

人民币汇率近期走势与影响 - 人民币对美元汇率显著升值 离岸市场一度突破7.05 刷新十几个月高点 [1] - 汇率变动对不同群体产生差异化影响 对出国留学、海外旅游及海淘消费者构成利好 降低了相关外币支出成本 [1] - 汇率升值对出口企业及传统制造业构成压力 可能削弱其产品在国际市场的价格竞争力 影响订单和利润空间 [1] - 持有美元债务的公司 如部分早年发行美元债的房企 其偿债的人民币成本将因本币升值而下降 [1] 人民币走强的主要驱动因素 - 海外主要央行加息周期步入尾声或开启降息 美元吸引力减弱 与中国稳健的宏观政策形成对比 凸显人民币资产价值 [3] - 中国外贸表现出强韧性 出口数据超预期带来外汇流入 贸易顺差构成支撑汇率的坚实基础 [3] - 国内经济稳步复苏及金融市场持续对外开放 增强了国际投资者对人民币资产的信心 [3] 汇率制度与市场观察要点 - 人民币汇率主要观察在岸价与离岸价两个窗口 在岸价受境内政策影响更直接 离岸价更反映国际投资者情绪 [5] - 人民币实行有管理的浮动汇率制度 汇率根据市场供求变化并会在必要时进行政策调节 [5] - 双向波动将成为常态 市场预期不会出现持续的单边升值或贬值 [5] 对个人财务规划的启示 - 对有明确海外支出计划的个人 近期汇率走强提供了换汇窗口期 可考虑采用分批换汇策略以平摊成本 [7] - 对资产主要配置在国内的个人 无需过度焦虑汇率短期波动 应更关注自身财务健康度与多元化资产配置 [7] - 保持合理现金流并根据风险偏好进行资产配置 是应对汇率起伏的根本 例如配置于国内经济长期发展相关领域 [7]