核心观点 - 美国经济在2026-2028年将呈现“温和增长与通胀压力并存”的格局，既不会深度萧条，也难以强劲繁荣 [1] - 经济增长动力狭隘且根基不稳，但人工智能（AI）驱动的投资与效率提升、以及政策调整将成为关键支撑 [1][2][13] - 关税政策是推高通胀的核心挑战，其影响将持续数年，使通胀偏离美联储2%的目标 [1][11] 经济增长与结构 - **总体增长预测**：预计实际GDP增长率将从2025年的1.6%逐步回升，2026年为1.7%，2027年为2.0%，2028年达到2.6% [18] - **增长动力狭隘**：当前经济扩张主要由AI相关投资和高收入家庭的财富支撑的消费驱动，而住宅投资、非住宅建设、政府支出等多个大型部门已陷入衰退或萎缩 [13][15][16] - **结构性增长曙光**：人口老龄化对经济增长的拖累预计已在2025年见顶（拖累约0.4个百分点），未来几年将逐渐减弱，同时结构性生产率增长有望加速 [35][37][42] - **潜在GDP增长**：预计将从2025年的1.7%加速至2028年的2.6%，主要受非农商业（NFB）生产率增长从1.8%提升至2.5%的推动 [43] 通胀与民生 - **通胀持续高企**：关税是主要推手，预计将使2026年核心PCE通胀增加0.8个百分点，即使其他领域压力缓解，物价涨幅仍将维持在3.5%左右 [1][11] - **长期通胀影响**：从2025年到2028年，关税对核心PCE物价指数的累计直接影响估计为1.4个百分点，若计入连锁反应，整体影响将升至近1.9个百分点 [1][11] - **侵蚀居民收入**：未来两季度PCE通胀率预计在3%-4%，而平均时薪和薪资总收入年化增速分别放缓至约3.5%和3.25%，实际收入增长将被完全吞噬 [2][56] - **家庭财务脆弱**：收入前20%以外的家庭流动性资产处于历史低位，应对通胀能力下降，消费者预期持续弱化 [2][57] - **特定商品价格飙升**：受关税叠加效应影响，牛肉等民生商品价格同比涨幅达12%-18% [2] 劳动力市场 - **逐步降温但保持韧性**：劳动力市场正逐步软化，但截至目前仍具韧性，需警惕从“温和放缓”转向“加速疲软”的风险 [1] - **需求增长近乎停滞**：截至8月的四个月里，月均非农就业增长仅为2.7万，若排除医疗保健和社会援助行业，就业人数实际每月下降3.6万 [18] - **结构性劳动力供应改善**：移民放缓带来的负面冲击在2025年和2026年可能已达顶峰，未来进一步恶化的可能性较低，同时人口老龄化的拖累正在减轻 [36][41] 投资趋势 - **投资高度集中于AI**：过去四个季度，与AI相关的设备投资增加了1170亿美元，而其他设备投资则减少了110亿美元；软件投资增加了940亿美元 [90] - **其他投资领域疲软**：非住宅建筑投资已连续六个季度收缩，住宅投资在过去五个季度中有四个季度收缩，能源领域投资意愿为净负值 [91] - **数据中心建设是亮点但占比小**：数据中心建设在2025年上半年以28%的年化速度增长，但仅占商业固定投资总额的0.7% [92][96] 财政政策 - **“一个美丽大法案”（OBBBA）的刺激作用**：预计该法案将在2025年和2026年为实际GDP增长贡献0.45个百分点，其中2026年财政政策整体贡献0.32个百分点 [11][18] - **政策影响先扬后抑**：OBBBA将在2026年提供经济刺激，但随后因医疗补助（Medicaid）削减、通胀削减法案（IRA）条款回滚等，在2027-2029年转为增长拖累 [135][140][151] - **具体家庭税收优惠**：预计2026年退税将比2025年增加550亿美元，主要因儿童税收抵免、老年人扣除等条款追溯适用于2025年收入，这将提振第二季度消费 [141][152] - **企业税收激励**：法案恢复了国内研发支出即时扣除、设备投资100%奖金折旧等条款，应能支持投资，但历史经验（2017年税改）表明对净新增投资的提振可能有限 [143][148] - **财政赤字依然高企**：即使计入未来两年约3300亿美元的额外关税收入，赤字占GDP比重预计仍将略高于6%，公众持有的债务可能在2028年超过1946年的历史峰值（106%的GDP） [145][149] 货币政策 - **美联储处于两难境地**：利率工具难以应对关税带来的成本推动型通胀，而限制性货币政策可能进一步削弱本已疲软的劳动力市场 [19][21] - **降息路径预测**：预计2025年将进行第三次25个基点的降息，2026年再降息两次，到2026年底联邦基金利率目标区间将降至3.00%-3.25% [11][18][24] - **未来政策讨论**：随着通胀因关税传导而保持高位，2026年下半年关于恢复加息的讨论可能会升温 [24][26] 关税政策与贸易 - **关税税率大幅提高**：美国现行加权平均关税率（WATR）从年初的2.5%飙升至13.6%，相当于对进口征收了约1.2% GDP的税收 [1][185][188] - **对经济增长的拖累**：预计当前关税将使实际GDP增长累计减少约0.8个百分点，其中一半以上发生在2026年 [11][18] - **“B计划”应对法律风险**：若最高法院否决依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的关税，政府可通过《1974年贸易法》第122条（平衡支付）、第301条（不公平贸易）等其他行政权力，在很大程度上重建关税体系，将加权平均关税率维持在11.8%-12.8% [165][167][175] - **贸易调整有限**：尽管有关税，但美国与全球贸易的“脱钩”并未如预期般发生，进口在初期激增后已大致回到特朗普政府前的水平，支付关税比重组全球供应链更为容易 [183][186] 人工智能的经济影响 - **提升生产率与增长潜力**：AI的深度融合预计将提升企业效率和利润，是私人部门适应风险、稳定增长的重要动力 [2] - **可能引发生产率增长范式转变**：AI正从劳动力增强型技术转向劳动力替代型技术，这可能预示着生产率增长即将进入高增长范式（历史上为2-3%），模型预测到2028年处于高生产率增长范式的概率升至约80% [113][114][116][120] - **投资模式类似1990年代**：科技和软件投资模式与1990年代经验初期相似，资本深化对生产率增长的贡献正在显著提升 [117][130] 消费与家庭财富 - **消费增长放缓且集中**：2025年上半年实际消费者支出年化增长率仅为1.5%，远低于此前八个季度3.2%的增速，增长主要由高收入家庭驱动 [16][56] - **家庭财富高度依赖股市**：2025年第二季度，股票占家庭财富的比例达到历史新高（35%），且疫情以来的财富增长几乎全部来自股市 [16][64][77] - **储蓄率处于低位**：国民储蓄率低于基于财富模型的预测值超过1个百分点，存在向下修正的风险 [64][76] - **住房市场承压**：全国房价年内迄今下跌，单户住宅许可指向疲软，租金空置率上升，房价收入比仍接近全球金融危机前的泡沫峰值 [57][79][81] 市场策略观点 - **超配美国股市**：认为市场将跨越短期经济逆风，聚焦AI驱动的盈利修正与政策支持，高质量股票将持续推动强劲盈利，弱势美元也将形成利好 [2]

After its recent outperformance, the Dow has succumbed to selling pressure.The blue-chip index was down 283 points, or 0.6%. Just a little over an hour ago, the Dow was on pace for its largest three-day outperformance against the Nasdaq since March 10 and on track for another record high.Of course, the move could be temporary, but when combined with the 1.3% loss in the S&P 500 and a 2% loss in the Nasdaq, it underscores the broader selling pressure U.S. equities are facing today. ...

美股市场及博通股价表现 - 北京时间12月12日，美股三大指数开盘走势分化，道琼斯指数微涨60.94点（涨幅0.13%）至48764.95点，纳斯达克指数下跌195.85点（跌幅0.83%）至23398.01点，标普500指数下跌31.32点（跌幅0.45%）至6869.68点 [1] - 美股科技股普遍承压，芯片巨头博通盘中跌幅超过9%，AMD和甲骨文跌幅超过3%，英伟达、谷歌、Meta小幅下跌 [1] - 博通当日股价最低触及366.000美元，收盘下跌9.82%至366.476美元，公司总市值为1.7万亿美元 [2] 2025财年第四季度财务业绩 - 博通2025财年第四季度营收为180.2亿美元，同比增长28% [3] - 第四季度合并调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）创纪录，达到121.2亿美元，同比增长34% [3] - 营收和调整后EBITDA均超过市场预期 [3] - 第四季度半导体业务营收为111亿美元，同比增长35% [6] - 第四季度AI半导体业务营收为65亿美元，同比增长74% [6] AI业务发展及订单情况 - 公司目前积压的AI产品订单总价值为730亿美元 [4] - 在第四季度，博通获得了AI公司Anthropic价值110亿美元的订单，这是继第三财季获得100亿美元订单后的又一大单 [6] - 博通还签署了另一笔价值10亿美元的客户订单，但未透露客户身份 [6] - AI收入的快速增长主要来自定制芯片和数据中心网络芯片的需求激增 [6] - 公司总裁兼首席执行官陈福阳表示，730亿美元的积压订单规模只是基准数字，实际规模将随着新订单增长且新订单一直在加速增长，根据具体产品，交货期可能从六个月到一年不等 [6] 2026财年第一季度业绩指引 - 博通预测2026财年第一季度总营收将达到191亿美元 [6] - 公司预测第一季度调整后EBITDA利润率将达到67% [6] - 第一季度AI芯片收入预计将同比翻倍增长，增至82亿美元 [6] - 这意味着AI芯片将贡献公司超过40%的收入，较市场普遍预期的69亿美元高出近19% [6] 股息政策 - 博通首席财务官宣布，将2026财年的季度股息大幅上调10%至每股0.65美元 [7] - 年度股息由此达到公司史上最高水平，为每股2.6美元 [7] - 这是自2011财年开始派发股息以来连续第十五年提高年度股息 [7] 机构观点及目标价调整 - 高盛将博通的12个月目标价从435美元上调至450美元，认为博通在定制芯片领域的统治地位正在增强，其AI业务的基本面从未如此稳固，任何股价疲软都应被视为买入机会 [9] - 里昂证券认为博通业绩稳健，指引对公司和整个AI板块均具提振作用，并指出博通长久以来是谷歌TPU的合作伙伴，下一财年约350万个TPU的订单预测可能存在上调空间 [9] - Piper Sandler将博通目标价从375美元上调至430美元 [10] - Melius Research将博通目标价从475美元上调至530美元 [10] - 杰富瑞将博通目标价从480美元上调至500美元 [10] - TD Cowen将博通目标价从405美元上调至450美元 [10]

美股市场表现 - 当地时间12月12日，美股三大股指走势分化，道琼斯指数上涨0.24%至48819.15点，创下历史新高 [1] - 同期，标普500指数下跌0.08%至6895.48点，纳斯达克综合指数下跌0.30%至23523.63点 [1][2] - 纳斯达克中国金龙指数上涨0.75%至7831.94点 [2] 美联储政策与官员观点 - 美联储于本周三决定降息25个基点，符合市场预期，美联储主席鲍威尔表示当前利率水平处于良好位置 [2] - 美联储最新“点阵图”显示，决策者的预测中值是2026年仅进行一次幅度为25个基点的降息 [3] - 多位美联储官员发声：施密德认为通胀仍过高，希望保持货币政策适度限制性；古尔斯比表示其反对票意在等待更多数据，并预期2026年降息次数将多于中值预测；哈玛克倾向于采取略微更具限制性的政策立场；保尔森认为通胀有相当大的机会在明年回落，但劳动力市场下行风险正在升高 [2] 华尔街机构对美联储降息的预测 - 多数华尔街投行维持判断，认为美联储明年将累计降息50个基点 [4] - 花旗集团预计美联储将在明年1月和3月分别降息，摩根士丹利预测降息时点为明年1月和4月 [5] - 高盛、富国银行和巴克莱的策略师们也认为美联储明年将降息两次，可能月份为3月和6月 [6] - 摩根大通预计美联储明年将仅降息一次，时间在明年1月 [7] 关键经济数据与会议前瞻 - 下周即将公布的11月非农就业报告和通胀报告将成为影响美联储1月政策会议决策的关键因素 [8] - 美联储下次议息会议时间为2026年1月27日—28日 [8] 公司动态：博通 - 博通股价大跌近8%，总市值为1.77万亿美元，其下跌令科技股承压 [9] - 博通2025财年第四财季营收为180.1亿美元，同比增长28%，但低于市场预期的184.8亿美元 [11] - 同期净利润为97.1亿美元，同比增长39%，调整后每股净利润为1.95美元，同比增长37% [11] - 公司给出2026财年第一季度营收指引约为191亿美元，较上年同期增长28%，调整后息税折旧摊销前利润指引为预计营收的67% [11] - 公司预计第一季度毛利润率将因AI产品而收缩1% [11] 美股后市展望与盈利预测 - 高盛策略师指出，随着AI应用进一步普及、美国经济增长保持韧性，美股将于2026年再创新高，企业盈利也将显著提升 [11] - 高盛团队预计，标普500指数成份股公司的每股收益将在2026年增长12%，并在2027年再增长10% [11] - AI带来的生产力提升预计将分别贡献约0.4个百分点和1.5个百分点的增幅 [11] - 高盛重申标普500指数2026年的目标点位为7600点，意味着较当前水平还有约10%的上涨空间 [11] - 科技板块明年仍将是推动整体盈利的重要力量，预计英伟达、苹果、微软、谷歌、亚马逊、博通和Meta将在2026年贡献约46%的盈利增长 [12]

美股市场表现与指数动态 - 美股周五早盘走势分化，道琼斯工业平均指数再创盘中历史新高，而纳斯达克综合指数与标准普尔500指数走低 [1][6] - 具体表现为：道指涨103.31点，涨幅0.21%，报48807.32点，盘中最高触及48886.86点 [3][8]；纳指跌117.83点，跌幅0.50%，报23476.03点；标普500指数跌19.17点，跌幅0.28%，报6881.83点 [3][8] - 本周累计表现：标普500指数上涨0.45%，道指上涨近1.6%，纳斯达克指数涨幅不足0.1% [3][9] - 小市值公司表现优于大盘股，罗素2000指数本周上涨2.7%，并在周四创下历史新高 [3][9] 市场板块轮动与资金流向 - 市场出现板块轮动迹象，投资者涌入对经济更敏感的周期性股票，同时从与人工智能交易相关的成长型股票中获利了结 [3][9] - 前一交易日，因Alphabet和英伟达等近期大涨的科技股回落，纳斯达克综合指数下跌0.3%收市，而道指和标普500指数均收于纪录高位 [3][9] - 有观点认为，道指表现出色可能是市场行情扩散的开端，牛市延续的关键在于标普500指数中除“科技股七巨头”外的其他493只股票能否接力上涨 [3][9] 重点公司股价异动 - 芯片制造商博通股价大跌，尽管其第四季度业绩超出预期，并对本季度给出了强劲预测，称人工智能芯片销售额有望翻倍 [3][8] - 运动服饰零售商露露乐檬股价跳涨，此前公司宣布其首席执行官将于1月底卸任，该股年初至今已下跌超过50% [3][9] 美联储官员政策观点 - 费城联储行长安娜·鲍尔森认为失业问题比通胀对经济构成更大威胁，表明有进一步降息的空间 [4][10] - 鲍尔森预计随着进入明年，通胀有很大可能会下降，并认为当前政策“略显紧缩”，暗示若劳动力市场进一步疲软将有更多宽松空间 [5][10] - 鲍尔森指出，如果由人工智能带来的生产率提升成为经济增长主要因素，将使美联储有空间避免为遏制通胀而加息 [5][11] - 堪萨斯城联储行长杰夫·施密德解释其反对本周降息25个基点的决定，原因是通胀仍然“过高”且经济呈现动能 [5][12] - 施密德认为通胀压力挥之不去，经济显示出持续动能，劳动力市场基本平衡，倾向于将货币政策保持在“温和紧缩”状态 [5][12]

美股市场整体表现与板块轮动 - 美股周五开盘涨跌不一 道指在创历史新高后继续走强 市场关注板块轮动迹象 [1][6] - 前一交易日 道指和标普500指数均收于纪录高位 纳斯达克综合指数则下跌0.3% [3][8] - 本周 标普500指数上涨0.45% 道指上涨近1.6% 纳斯达克指数涨幅不足0.1% [3][8] - 小市值公司表现优于大盘股 罗素2000指数本周上涨2.7% 并在周四创下历史新高 [3][8] 市场资金流向与风格切换 - 周四投资者涌入对经济更为敏感的周期性股票 同时从与人工智能交易相关的成长型股票中获利了结 这一轮调仓发生在美联储周三今年第三次降息之后 [3][8] - 有观点认为道指表现非常出色 如果趋势持续 可能是市场行情扩散的开端 牛市延续的关键在于其余市场能否在没有“科技股七巨头”带动的情况下上涨 [3][8] 美联储政策与官员评论 - 美联储官员鲍尔森称有进一步降息的空间 认为失业问题比通胀对经济构成更大的威胁 [4][9] - 鲍尔森认为随着进入明年 通胀有很大可能会下降 并认为当前政策“略显紧缩” 暗示如果劳动力市场出现进一步疲软 将有更多宽松政策的空间 [4][5][10] - 鲍尔森表示将关注经济增长的驱动因素 如果由人工智能带来的生产率提升成为主要因素 将使美联储有空间避免为遏制通胀而加息 [5][10] 重点公司动态 - 芯片制造商博通股价大跌 尽管其第四季度业绩超出预期 并对本季度给出了强劲预测 称人工智能芯片销售额有望翻倍 [3][8] - 运动服饰零售商露露乐檬股价跳涨 此前该公司宣布其首席执行官将于1月底卸任 该股今年表现不佳 年初至今已下跌超过50% [3][8]

2025年市场回顾与2026年投资策略总览 - 2025年市场在剧烈震荡中录得亮眼表现，人工智能热潮带动股市屡创新高，而黄金作为避险资产大涨近60%，成为表现最佳的主要资产类别[3][15] - 市场亲风险与黄金领先的异常现象，反映出全球宏观环境韧性背后存在隐忧，包括地缘政治复杂化与企业供应链重塑[3][16] - 中国面临通缩压力、内需疲软和激烈竞争等挑战，同时市场对AI行情是否见顶存在疑虑[3][17] - 2026年核心投资建议是继续布局成长题材，但需避免过度集中，并确保投资组合多元化与拥有稳健的流动性策略[4][18][26] 全球股票市场与AI驱动因素 - 对全球股票保持正面看法，预计MSCI所有国家世界指数到2026年底有中双位数上行空间，标普500指数盈利有望增长10%左右，该指数目标上看7,700点，较目前上涨约16%[5][19] - AI仍是关键驱动因素，数据中心投资和电力需求与日俱增，代理式AI与实体AI的兴起将进一步增加算力需求[5][19] - AI资本支出有强劲利润支撑，四家超大规模云服务商自由现金流保持正值，IT行业自由现金流利润率达17%，是互联网时代3%利润率的五倍多[5][19] - 科技股远期市盈率在20-30倍区间高端，虽偏高但远低于互联网泡沫时期的峰值65倍及新冠疫情前的35倍[5][19] - 各地区AI路径不同：美国聚焦尖端基础设施和大模型，中国着重算法效率、科技自立和产业应用[6][20] - AI相关受益企业包括美国超大规模云服务商、北亚半导体、中国科技生态系统以及电力和资源相关企业[6][20] 投资组合配置：避免过度集中与关注其他机会 - 建议将AI相关持仓控制在股票组合的大约三分之一，以避免敞口过度集中和潜在回调风险[7][21] - 美国市场涨势预计将扩展至金融和医疗保健等板块[7][21] - 欧洲股市因电气化、产业回流和财政支出等因素，盈利有望复苏，预计2026年企业盈利增长加速至7%，2027年进一步升至18%[7][21] - 日本企业盈利强劲反弹，“价值提升”改革料将持续深化，提升回报并吸引长期资本流入[7][21] - 中国市场经历结构性转变，相关举措已开始见到成效，机会远不止于AI行业[7][21] - 科技和互联网板块约占MSCI中国指数一半权重，预计2026年录得近40%的盈利增长，扭转多年下滑势头，且估值具吸引力[8][22] - 中国在电动汽车、可再生能源技术、工业自动化和机器人等行业进展迅速，资本市场改革为早期创新企业拓宽融资渠道[9][22] - 中国市场具体机会包括头部AI与互联网公司、先进制造业、精选材料板块、新消费龙头以及高股息金融板块[9][23] 多元化配置与流动性策略 - 多元化配置是保护投资组合的关键，当前主要风险包括AI热潮消退、通胀回升导致利率持续偏高以及2026年美国中期选举[10][24] - 若AI热潮消退且经济增长放缓，优质债券（如亚太区5-10年期投资级债券、大型金融机构发行的二级资本债）有助于缓和波动并提供收益[10][25] - 若通胀再度升温，黄金和大宗商品可发挥对冲作用，预计到2026年中金价有望达到4,500美元/盎司，能源、金属和农产品价格也受供需支撑[10][25] - 外汇方面，随着美联储降息，美元在2026年上半年可能再度走软，看好欧元、澳元等大宗商品生产国货币，亚洲货币也有温和升值空间[10][25] - 另类资产如对冲基金和私募市场（尤其是私募股权）是稳健投资组合的关键一环[11][25] - 流动性策略中应保留3至5年所需的流动资金，以避免在市场震荡时被迫卖出资产[11][25]

行业技术趋势判断 - 当前一代深度学习技术可能已触及天花板 未来三年内 智能驾驶的发展将侧重于在现有系统上进行极致优化 而非理论内核重构 [1][15] - 特斯拉FSD V12证明了“一段式端到端”技术的可行性 推动了智能驾驶技术范式从规则驱动转向数据驱动 其意义堪比核能从理论迈入工程 [3][4][17][18] - 2024年智能驾驶的“内核重构”本质是深度学习成果的集中释放 但这种技术跃迁大概率不会成为常态 未来产业将从“功能拓展”回归“能力纵深” [7][21] 行业演进方向预测 - “一段式端到端”技术的普及将带来两大趋势：一是智驾系统在未来几年内越来越“类人” 推动L2级辅助驾驶迎来巨大发展红利期 城区辅助驾驶将逐步普及到10万元级别车型；二是L2和L4级别的智驾方法论将统一 有助于以更低成本落地L4系统（Robotaxi） [3][17] - AI和AGI的基础理论在未来三到五年可能不会有全新突破 行业将进入演进和优化阶段 企业竞争可能转向堆叠算力和模型容量 [10][24] 公司产品与业务进展 - 地平线正式发布第四代BPU架构“黎曼” 该架构通过高维数据降维提升模型效率 具备算力更强、效率更高、算子更丰富、能效更优的核心优势 将搭载于征程7系列芯片 [10][24] - 公司基于单征程6M芯片的城区辅助驾驶方案即将量产上车 目标普惠10万元级别市场 [14][26] - 单征程6M城区辅助驾驶的首批合作采用两种模式：芯片工具链合作（合作伙伴包括博世、卓驭、轻舟智航）和算法服务合作（合作伙伴包括电装、酷睿程、智驾大陆） [14][26]

市场表现 - 12月12日A股三大指数全线收涨 上证指数涨0.41%至3889.35点 深证成指涨0.84%至13258.33点 创业板指涨0.97%至3194.36点 沪深两市成交额达2.09万亿元 [2] - 当日ETF涨跌不一 半导体主题ETF领涨 科创半导体ETF涨5.00% 科创半导体设备ETF涨4.98% 科创半导体ETF鹏华涨4.52% 能源化工ETF跌1.17% 纳指科技ETF跌0.85% 建材ETF跌0.7% [1] - 中证转债指数收涨0.35%至482.97点 嘉泽转债涨15.13% 松霖转债涨9.40% 航宇转债涨8.80% 福蓉转债跌6.66% 龙大转债跌3.87% 东时转债跌3.69% [1] - 日韩股市全线上涨 日经225指数涨1.37%至50836.55点 本周累计涨0.68% 韩国综合指数涨1.38%至4167.16点 本周累计涨1.64% [1] - A股市场热点快速轮动 可控核聚变 贵金属 电网设备 商业航天等概念掀涨停潮 再升科技实现五连板 天力复合等多股涨停 [2] 资金流向 - 12月12日资金净流入额前十个股为东山精密 比亚迪 安泰科技 中国西电 立讯精密 特变电工 中洲特材 仕佳光子 中国核建 中天科技 其中东山精密净流入11.07亿元 [3] 机构观点与政策解读 - 花旗私人银行预计在政策宽松和全球经济活动温和改善推动下全球经济将持续扩张 该机构加仓盈利增长预期强劲的美国大型股 减持中国以外的亚洲新兴市场股票以优化配置 但在新兴市场板块中维持对中国市场的超配 [4] - 瑞银财富管理认为明年全球经济虽面临压力但不会陷入衰退 人工智能领域投资预计持续增加并引领全球市场增长 建议通过配置大宗商品 黄金 私募股权 私募信贷等多元化资产类别实现投资组合平衡 [4] - 中信证券解读中央经济工作会议认为会议更加强调创新体制机制建设 提出制定一体推进教育科技人才发展方案 建设国际科技创新中心 完善新兴领域知识产权保护制度 制定服务业扩能提质行动方案等政策预期 产业政策或将遵循现代化产业体系架构在传统产业 新兴未来产业 AI技术融合等领域多层次并行发力 [5]

智通财经APP获悉，近期，富国基金经理罗擎分享了他对人工智能(AI)领域的深度观察与最新研判。他 表示，对明年主线非常乐观，认为AI将是贯穿全年的最明显主线。但过程中必然有波折，要对短期快 速上涨保持警惕。 罗擎指，长期看好AI产业前景，行业仍在快速演进——如OpenAI与芯片巨头的深度绑定、Sora2的突破 表现等，但也指出经历三季度大幅上涨后，部分公司股价已较充分反映当前基本面，投资性价比有所回 落。 至于能走多远，罗擎指要观察两个方面，即市场驱动因素：一是企业业绩，这是根本；二是市场流动 性。总结来说，看好基本面，但资金面需边走边看。 此外，他也持续看好光模块行业的整体发展。同时认为短期涨幅确实夸张，在如此大的体量下，短期再 涨后可能需要休整，但长远看好。 今年三季度，光模块龙头公司的业绩出现分化，有的光模块公司业绩很好，但也有不少公司业绩不佳或 低于预期。核心差别就在于对原材料的准备。物料准备越充分的公司，明年业绩越可能表现出色。 在液冷方面，他表示，液冷本质上是AI的一个分支，看好明年行业开始放量。因为随着AI机柜密度和 芯片功率提升，发热量越来越高，必须使用液冷这种高效散热方式来维持系统稳定。现在 ...