渠道品牌崛起趋势 - 渠道商加速布局自有品牌 2022至2024年每家零售商年均新增自有品牌产品分别为83个、111个、142个 年均更新率达80% [2] - 国际案例显示渠道品牌贡献显著 Costco自有品牌Kirkland占其销售额三分之一 沃尔玛全球30%销售额和50%以上利润来自自有品牌 [4] - 本土零售商积极跟进 永辉目标自有品牌销售贡献率达40% 万店连锁鸣鸣很忙推出自有品牌 步步高注册自有品牌商标 [4] 渠道品牌对行业的影响 - 改变零售业态结构 渠道品牌崛起引发零售业生态重塑 成为零售商差异化竞争和获取高毛利的核心手段 [4] - 挤压第三方品牌空间 零售商将自有品牌置于货架黄金位置导致第三方品牌曝光率减少30% [4] - 价格战压力传导 渠道品牌低价策略迫使品牌商降价竞争 代工厂需平衡走量与利润的关系 [5] 渠道品牌发展模式探讨 - 理想模式为共创差异化商品 渠道商通过消费趋势判断与品牌商/代工厂合作开发商品 实现共存并带动动销 [5] - 能力要求较高 成功依赖专业选品开发能力 精准消费趋势判断及供应链掌控力 [6] - 存在发展边界争议 学者认为上游整合存在限度 如奥乐齐90%自营产品属少数案例 因难以满足全市场需求 [6] 行业争议与未来方向 - 监管干预提议 建议通过"货架公平比例"指标限制自有品牌占比上限 [6] - 竞争本质未变 无论渠道商或品牌商 最终需通过产品抢占消费者心智 [8] - 业态创新必然性 渠道品牌是零售业创新发展及零供关系变化的必然产物 [9][10]

公司概况 - 公司鸣鸣很忙集团于2025年4月28日正式向港交所递交招股书，计划成为港股"零食量贩第一股"[1] - 公司成立于2017年，从长沙一家不足40平米的小店起步，8年内通过加盟、合并、扩张等方式成长为年度GMV达555亿元的行业龙头[1] - 截至2024年底，公司58%的门店位于县城及乡镇，覆盖全国1224个县，占全国县城总数的66%[7] 财务表现 - 营收从2022年的42.86亿元增长至2024年的393.44亿元，三年增长超八倍[6] - 毛利率维持在7.5%-7.6%的低水平，略低于竞争对手万辰集团的10.76%[10] - 经调整净利润从2022年的0.81亿元增至2024年的9.13亿元，但净利润率仅1.7%-2.1%[10] 商业模式 - 采用低价、下沉和加盟三大核心运营模式，99.5%的收入来自向14379家加盟店供货[11] - 通过与上游厂商直接谈判获取低价货源，平均售价比线下超市同类产品便宜约25%[13] - 每家门店保持1800个以上商品种类，每月更新约100款新品，采用散装称重等灵活销售方式[8] 行业竞争 - 与万辰集团旗下"好想来"展开扩张竞赛，2024年新增门店分别超过8000家和9776家[14] - 55%的"好想来"门店分布在三四线城市，半数与公司门店直线距离不足1公里[15] - 双方推出加盟扶持政策，包括免除费用、特殊补贴等，公司加盟商数量从2022年994家激增至2024年7241家[17] 战略转型 - 从低价策略转向"高质价比"战略，发力自有品牌产品，2024年底定制化产品占比达25%[22][26] - 推出"省钱超市"新业态，增设鲜食专区、低温冻品区等，向社区折扣超市转型[29] - 引入潮玩等高利润产品，计划未来引入食品健康评级标签[30][27] 发展计划 - 港股IPO募资计划中70%资金将用于门店扩张[18] - 营销投入快速增长，从2022年417万元增至2024年1766万元，增长逾三倍[19] - 签约代言人周杰伦，开展IP联名等营销活动，提升品牌影响力[20][21]

公司概况 - 湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司正式向港交所递交上市申请，定位为下沉市场零食量贩龙头[2] - 公司由零食很忙和赵一鸣零食合并而来，创始人分别为晏周和赵定，起家于湖南长沙和江西宜春[3] - 截至2024年底在营门店超1.5万家，58%门店位于县城与乡镇[2][4] 财务表现 - 营收高速增长：2022-2024年营收分别为42.8亿元、102.9亿元、393.4亿元，复合年增长率203.0%[2] - 2024年GMV达555亿元，年内利润从2022年7.17亿元增至2024年82.92亿元[2][3] - 毛利率表现：2022-2024年分别为7.5%、7.5%、7.6%，销售及营销开支占比从3.7%提升至3.8%[3] 行业趋势 - 2025年被视为全品类社区折扣超市元年，财通证券预计2025年折扣零售业态规模达2.28万亿元，2022-2025年CAGR为11.0%[24] - 硬折扣模式崛起：区别于软折扣的库存清理，硬折扣通过供应链优化实现低价，奥乐齐自有品牌占比超90%[24][33] - 消费两极分化明显，"质价比"成为新趋势，如奥乐齐部分产品降价幅度达45%[11][16] 商业模式 - 核心策略：供应链集采实现总成本领先，门店选址避开黄金地段，店员月薪控制在4000-5000元[27] - 自有品牌成为突破口，三只松鼠转型布局全品类自有品牌零售商，覆盖冷冻冷藏、酒水饮料等品类[34] - 效率导向：货盘组织能力与深度供应链结合，追求小类经营组合竞争力[25][27] 竞争格局 - 万辰集团旗下"好想来"签约门店超1.5万家，三只松鼠收购爱零食、爱折扣进军线下[4][6] - 国际品牌加速布局：奥乐齐进入江苏市场，山姆、Costco等硬折扣模式被国内企业学习[21][24] - 非典型案例胖东来基层员工平均月薪9886元，坪效达行业均值3倍以上[28] 创新方向 - 零售垂直大模型应用：如百灵鸟AI大模型通过数据分析预测需求，缩短产品创新周期[36] - 渠道信任构建：胖东来通过高质商品建立消费者信任，银饰品等商品常被抢购一空[36] - 差异化竞争：避免价格恶性竞争，通过品类创新实现价值创造体系优化[36][37]

鸣鸣很忙上市申请 - 公司正式向港交所递交主板上市申请 高盛和华泰国际担任联席保荐人 [1] - 成立不到十年 全国门店数量突破1.4万家 年营收近50亿元 [2] 公司崛起路径 - 2017年成立于长沙 避开一二线城市竞争 聚焦三四线及以下下沉市场 [3] - 采用"便宜好吃、选择多"策略 依托加盟模式实现极速扩张 [3] - 标准化选址与装修降低门槛 强化供应链压缩成本 形成高周转高坪效闭环 [3] - 截至2024年底门店达14,180家 覆盖全国31个省级行政区 加盟店占比97.4% [6] - 锁定18-35岁年轻消费群体 主打高性价比和情绪价值 [6] 行业竞争格局 - 量贩零食赛道从蓝海变为红海 来优品、好想来等品牌纷纷涌入 [7] - 行业面临三重挑战： 1) SKU高度同质化 缺乏产品差异和品牌识别度 [7] 2) 万店规模下统一管理难度大 加盟商素质参差不齐 [10] 3) 激进低价策略导致毛利压缩 难以长期维系 [12] 公司发展战略 - 自有品牌涵盖坚果、膨化、蜜饯、饼干等核心品类 作为利润杠杆和品牌护城河 [15] - 在湖南、河南、江苏等地设物流中心 计划两年内扩大物流布局提升配送效率 [16] - 优化单店模型 从规模驱动转向质量驱动 提升SKU结构、店型设计和智能补货能力 [17] 长期发展展望 - IPO被视为行业从野蛮生长到规范经营的标志性事件 [13] - 下一阶段需实现内生式增长 加强品牌建设、体系能力和数据系统 [18] - 零食生意终归是对产品、供应链和组织能力的长期考验 [18]

盈利增长驱动因素 - 未来盈利增长驱动因素为“一老一少”视力问题人口增长，视光市场持续扩容 [2] - 我国老龄化加深，中老年网民增多使眼健康问题凸显，重视中老年眼镜消费需求可助力业绩增长 [2] - 2023 年我国儿童青少年总体近视率为 52.7%，其中小学生 35.6%，初中生 71.1%，高中生 80.5%，近视防控纳入政府绩效考核，激发视力矫正镜片需求，公司需优化业务模式 [2][3] 智能眼镜业务情况 - 公司构建专业选品团队，强化与科创企业合作，在 100 余家零售门店铺设智能眼镜专柜，首创“智能眼镜销售能力认证”证书 [4] - 2024 年 8 月与雷鸟创新签订合作协议，共同出资设立合资公司，雷鸟 V3 AI 拍摄眼镜于 2025 年 1 月 7 日上市 [4] - 已与星纪魅族、雷鸟创新、XREAL、界环、李未可等品牌开展合作，智能眼镜镜片验配服务营收规模和占比极小，短期内对经营活动无重大影响 [4] 财务盈利表现 - 2024 年全年实现营业收入 120,281.61 万元，同比增长 2.29%；实现归属于上市公司股东的净利润 10,362.84 万元，同比减少 19.08% [5] 行业发展前景与业绩表现 - 全球至少 22 亿人视力受损或失明，至少 10 亿人视力损伤问题可预防或待解决，未来眼镜市场空间广阔，需求持续稳健扩张 [6] - 2024 年全球眼镜市场规模达 1,040.82 亿美元，预计 2029 年增至 1,313.4 亿美元，年复合增长率为 4.8% [6] - 2024 年我国眼镜零售市场规模约 978.61 亿元，预计到 2029 年扩张至 1,162.87 亿元，年复合增长率预估为 3.5% [6] 开店情况 - 截至 2024 年 12 月 31 日，公司共有门店 557 家，其中直营门店 510 家，传统加盟店 47 家 [6] - 2024 年新开门店 78 家，其中直营门店 48 家，传统加盟店 30 家；关店 36 家，其中直营门店关店 33 家，传统加盟店关店 3 家 [6][7] - 公司经营网点遍布 25 个省、自治区、直辖市 [7] 自有品牌销售情况 - 公司拥有 13 个镜架自有品牌、4 个镜片自有品牌 [7] - 2024 年自有品牌镜片销量占总体镜片销量的 58.65%，自有品牌镜架销量占总体镜架销量的 65.40% [7] - 2024 年 10 月推出“全能花镜”配镜方案，2024 年功能性镜片销量占总体镜片销量的 35.32%，同比增长 33.87%，其中成人渐进镜片销量同比增长 7.28%，离焦镜片销量同比增长 19.05%，缓解疲劳镜片销量同比增长 66.72% [7]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：零售行业，包括美国零售市场、中国零售市场、生鲜零售、折扣店等细分领域 - **公司**：沃尔玛、亚马逊、Costco、山姆会员店、盒马鲜生、永辉超市、联华超市、711、Target、Home Depot、梅西百货、Bloomingdale's、Nordstrom、Party City、TJ Maxx、Marshalls、唯品会、好特卖 纪要提到的核心观点和论据 美国零售市场特点 - **稳定性和成熟度高**：发展历史悠久，从工业革命时期的夫妻老婆店发展到如今的大型连锁店，拥有沃尔玛、亚马逊等巨头企业[2] - **创新能力强**：内部沟通畅通严谨，重视数字化和自动化，如沃尔玛通过供应链标准和逻辑优化成本，实现组织透明化加速AI应用落地[2][3] 中国零售市场特点 - **即时配送服务领先**：已实现30分钟内送达，而美国尚未普及[4] - **需提升专业人才投入**：在大型零售管理、产品设计与管理方面仍需加强，以增强产品竞争力[4][5] 自有品牌发展 - **发展条件**：零售商需具备强大品牌影响力、开发商品的人才，重视全渠道消费者体验设计和管理[6] - **美国发展历程**：始于2003年，市场占比约10% - 15%，经历从依赖供应商到自主开发的过程，如Costco通过Kirkland实现显著增长[7][8] - **打造成功自有品牌的方法**：强化市场影响力，建立专业人才团队，优化供应链系统，有效实施终端营销策略，确保线上线下体验一致性[9] - **发展趋势**：持续增长和多样化演变，整合线上线下资源，通过AI技术优化供应链管理，注重质量控制与创新[16] 生鲜零售 - **创新举措**：沃尔玛将大型生鲜超市仓库化，无人化运营；亚马逊开设科技感十足的大型生鲜超市，使用先进支付和购物技术[18] - **挑战**：冰鲜层商品管理难度大，要求供应链具备高效率和精确度，沃尔玛通过单独包装、中央厨房制作真空包装产品等方式解决问题[19][20] - **需求预测重要性**：直接影响库存管理和盈利能力，沃尔玛通过精确预测和区域化电商布局提供价格合理、质量稳定的自有品牌冰鲜产品[21] - **品牌重要性**：大多数品类无显著品牌效应，自有品牌有巨大潜力，可通过创新供应链管理和精准需求预测实现发展[22] 折扣店 - **扩张挑战**：需在供应链管理、数据驱动决策等方面深入研究，以确保长期可持续发展[25][26] - **发展前景**：在美国和中国都具有广阔前景，美国有TJ Maxx等巨头，中国有唯品会、好特卖等垂直品类折扣平台正在发展[43] 实体店发展 - **仍有前景**：可通过情绪营销、提供独特购物体验吸引消费者，如限量款产品销售、场景零售等[24][39] - **应对电商挑战**：需在增加员工福利和维护场景成本之间找到平衡，传递独特价值[31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **美国加征关税影响**：部分医疗用品和药品进口比例高达60% - 90%，导致医院面临药品短缺危机，引发零售商与政府沟通及小型企业控告[34] - **美国零售价格上涨**：三月份几乎所有美国零售商销售额提升，消费者已察觉并反映在购买行为中[35] - **国内零售业与美国对比**：在商业模式迭代方面超过美国，但整体效率仍有差距[36] - **中国零售行业未来趋势**：可能经历倒闭与收购过程，专业人才将推动行业发展，生鲜类商品需通过量谈价钱或差异化策略竞争[37] - **梅西百货现状及前景**：面临电商冲击，股价和线下业务受影响，正探索新发展模式，需提升品牌价值和优化全渠道策略[49] - **美国其他零售企业应对策略**：部分企业加强电商业务、开设折扣店处理库存，部分企业因未能转型而倒闭[50][51]

投资者关系活动信息 - 活动类型为特定对象调研和业绩说明会 [1] - 参与单位包括红思客、深圳诺泉投资等多家机构，现场调研 14 人，现场调研结合电话会议涉及 30 家机构 [1] - 活动时间为 2025 年 4 月 28 日上午 10:00 - 12:00 和下午 15:30 - 17:00 [1] - 活动地点在深圳市宝安区福永街道润恒工业厂区 2 栋 5 楼会议室 [1] - 上市企业接待人员有董事、副总经理兼董事会秘书黄金元，财务总监刘俊，证券事务代表李娜 [1] 海外市场收入情况 - 2024 年出口收入占比超 95%，其中欧洲约占 46%，大洋洲约占 15%，亚洲约占 18%，美洲约占 16%，2025Q1 各区域占比变化不大 [2] 关税影响及应对措施 - 2024 年度公司直接和间接出口至美国市场产品占总收入比例约为 7.3%，美国加征关税对经营影响小 [2] - 公司应对措施包括加大主要市场推广力度、挖掘新兴国家市场需求、加强内部供应链管理控制成本、推动在关税豁免区做供应链延伸 [2][10][11] - 关税政策下原有订单正常交付，后续订单客户备货谨慎但需求不变，对有外延供应链能力的公司是机会 [2] - 2024 年公司主动调价，2025 年暂时不考虑因关税调价 [2] 产能与产值 - 越南自建工厂建成后预计产值 5 - 6 亿，放量速度可应对未来 3 年需求 [3] - 目前无布局其他海外产能的明确规划，会关注海外政策变化 [4] 订单情况 - 截至 2025 年 3 月底，在手订单约 3.3 亿 +，去年同期 3.4 亿 +，2025Q1 订单 Q2 完全交付，Q2 订单预计 20 - 30%当季交付 [5] - 越南豁免期内客户抢订单情况不明显 [6] 利润与毛利率 - 2025Q1 利润比收入增速好，因费用端下降和降本增效措施，收入构成变化不大，特种照明板块增速较高 [2] - 25Q1 毛利率同比 24Q1 下降，因 24Q1 出货确认收入有部分是调价前产品 [7] 业务布局 - 公司考虑先在国内市场尝试做自有品牌，国外成熟市场不与客户竞争，新兴空白市场可能考虑 [8] - 汽车照明业务目前未启动，可能通过收并购导入或自己组建研发团队 [8] 盈利增长驱动因素 - 研发上持续加大投入和技术创新，开发拓宽产品应用领域，加快产品迭代更新 [10][11] - 市场拓展上加大主要市场推广力度，挖掘新兴国家市场需求，拓展新客户 [10][11] - 成本控制上加强内部供应链管理，推动在关税豁免区做供应链延伸 [10][11] 资本支出规划 - 持续加大研发投入保障可持续发展 [12] - 考虑自建或购买厂房替代租用 [12] - 募集资金按既定规划投入，具体查阅巨潮资讯网相关公告 [12]

核心经营业绩 - 2024年实现营业收入171.39亿元 同比略有下滑 [1] - 归母净利润提升至13.15亿元 毛利率提高到26.52% 双双刷新纪录 [1] 分红政策 - 2024年度分红预案为每10股派发现金红利13.6216元（含税） 股利支付率为45.64% [1] - 最近三年累计现金分红（含回购）约为期间年均利润的1.3倍 [1] 战略布局与运营管理 - 聚焦核心业务 优化业态组合 提升运营效率 在复杂多变的商贸零售市场中脱颖而出 [1] - 秉持以顾客为中心的理念 着力优化消费者购物体验 [1] 自有品牌发展 - 自有品牌建设为消费者提供质优价廉、特色鲜明的商品选择 提升购物体验 [2] - 差异化自有品牌聚合供应链优势 增强市场竞争力 开辟业绩增长新路径 [2] - 重百超市板块自有品牌产品已超500种 "重百优选""惠尚"等品牌2024年销售同比增长超50% [2] 百货业态表现 - 百货业态"城市奥莱"样本店阳光世纪客流、销量上升趋势强劲 [2] - 黄金自营品牌"宝元通"已在重百沙坪商场、世纪新都和瑞成商都开店 市场反馈喜人 [2] 券商观点 - 自有品牌及会员体系加强壁垒效应 超市业务下沉到社区 调改有望实现持续曝光度和客群增长 [3] - 4月21日股价以33.25元/股红盘报收 [3]

公司定位与市场策略 - 奥乐齐是来自德国的零售品牌，其在中国市场的定位被描述为“会员店的平价版、日常版补充”，在上海市场实现了绝佳卡位 [3] - 公司通过强调“不收会员费”、“大部分是自有品牌”等标签，与山姆会员店等竞争对手形成差异化对比 [4] - 截至2024年底，奥乐齐在中国拥有65家门店，全部位于上海，并在2025年宣布向苏州和无锡扩张 [4][18] 商业模式与运营特点 - 奥乐齐单店SKU数大约保持在2000个，低于山姆的5000个左右，通过极简SKU策略集中需求 [7][8] - 公司自有品牌产品覆盖率超过80%，依赖对供应链的强把控来建立价格优势 [7][8] - 公司在长三角、珠三角拥有400余家本土直采供应商，并在江苏、浙江等地设有直采基地或生产线 [8] - 奥乐齐的选品逻辑旨在覆盖日常需求，并补充有特色的、用于享受生活的商品，其选品被认为偏西式且能满足小众需求 [11][13] 产品与价格策略 - 公司通过高比例自有品牌和规模采购实现低价，例如其自有品牌牛奶（规格品质与光明“优倍”、“致优”相近）售价仅9.9元，打折可至7.9元，而竞品价格在20-30元 [7] - 2023年起，奥乐齐开打价格战，推出“超值系列”，并大力强调低价 [15] - 2024年，公司推出了数百款9.9元流量单品，并持续增加降价单品数量 [15] - 产品举例包括9.9元白酒、99元茅台镇酱酒（被称为“奥茅”），以及容量更大、价格比旺旺更便宜的自有品牌仙贝和米饼 [8] 营销与品牌形象 - 公司采用创新的营销方式，例如2024年中在上海地铁站投放创意招聘广告，通过对采购员、质检员岗位的趣味描述，间接向消费者宣传其品质把控和低价能力 [13] - 公司曾将招聘广告贴到大巴车上，并在盒马店门口反复开过，引发社交平台上的自发讨论和调侃 [13] - 奥乐齐给消费者的印象包括陈列舒适干净、价格合适，并拥有“性价比”和“选品有小心思”的共识 [7][10] 市场竞争格局与消费者认知 - 在消费者眼中，山姆具有品质和性价比的“双重buff”，是“独一档”的存在；而奥乐齐与盒马更像是同类型的选择，都有精品超市的感觉，但奥乐齐自有品牌比例极高，总体性价比更高 [12] - 奥乐齐的小包装、独有商品、性价比和信任感，是当前传统大卖场希望靠拢的方向 [16] - 在山姆、Costco主导的线下大包装囤货场景之外，奥乐齐在更追求便捷的日常补货场景中，可能分流一部分山姆极速达和Costco同城配的份额 [15] - 奥乐齐的扩张可能主要影响艰难前行的传统超市老玩家，有消费者表示如果奥乐齐保持稳定，将不再去逛传统超市 [16] 财务表现与增长挑战 - 根据久谦中台的纪要，截至2024年第四季度，奥乐齐所有门店的销售额约在25亿元，整体呈上扬趋势，但仅有少数门店实现盈利 [18] - 单店相关指标（销售额、客流量等）和盈利门店数量是中国区高管的KPI [18] - 公司未来的增长空间与不确定性并存，包括更广泛的区域渗透、以及发展前置仓与电商业务 [18] - 公司2024年新开14家门店，从上海市区走向郊区，但其扩张节奏与2022年设想的“上海可能开设500-600家门店”的愿景相比显得滞后和缓慢 [18] - 过度依赖江浙沪本地供应链是其向上海以外区域扩张的一大挑战 [16]

奥乐齐的市场定位与竞争优势 - 奥乐齐以"会员店的平价版、日常版补充"在上海市场占据独特卡位，主打高性价比和自有品牌 [4][15] - 公司单店SKU约2000个，远低于山姆的5000个，自有品牌覆盖率超过80%，通过极简SKU和集中采购实现价格优势 [6] - 在长三角、珠三角拥有400余家本土直采供应商，建立直采基地和生产线强化供应链 [6] 产品策略与消费者认知 - 产品定价显著低于市场同类，如9.9元牛奶（市价20-30元）、99元"奥茅"酱酒等，形成"价格很合适"的消费者共识 [5][7] - 选品兼具日常需求与特色商品，覆盖上海本地网红食品（玉佛寺糕点）及西式小众品类（羽衣甘蓝），形成差异化 [8] - 2023年起推出"超值系列"，2024年面市数百款9.9元流量单品，主动加入价格战强化性价比标签 [13] 营销与品牌建设 - 通过创意招聘广告（如"南北半球两头跑的采购员"）隐性传递供应链管控能力，引发社交平台自发传播 [10][11] - 采用"好品质 够低价"等直白标语强化品牌定位，2024年在地铁、巴士等场景进行饱和式营销 [13] - 与盒马进行针对性营销对抗（在盒马门店前投放广告），制造话题性 [11] 竞争格局与行业影响 - 与山姆、Costco形成场景互补：大包装囤货需求由后者满足，日常补货场景奥乐齐更具便利性（社区800米覆盖） [5][14] - 被行业视为精品超市转型样本，某头部商超万字调研报告认为其"商品结构、供应链策略和营销玩法都值得学习" [10] - 对传统大卖场形成替代效应，消费者表示"如果奥乐齐不作死，应该不会再去逛传统超市" [15] 区域扩张与经营现状 - 2024年底门店数65家（全在上海），年销售额约25亿元，新开14家门店并首次进入无锡、苏州 [4][16] - 扩张节奏慢于预期（原计划上海开500-600家），但"少数门店盈利"的现状显示区域深耕策略 [16][18] - 过度依赖江浙沪供应链构成异地扩张挑战，如北京市场的适应性存疑 [15]