人工智能行业前景与投资策略 - 人工智能行业整体发展健康且增长非常强劲 [3] - 科技股通常引领市场上行 但当前估值存在溢价 [1][3] - 长期投资应关注能够成为最终赢家的公司 例如Avago和Alphabet [3][4] 领先的AI公司分析 - Avago因其A6芯片获得超大规模数据中心客户的巨大需求 拥有强大的管理团队和强劲的盈利增长能力 [5] - Alphabet面临OpenAI对其广告业务影响的担忧 但其Whimo和YouTube业务存在上行潜力 [5][6] - 这两家公司因其强劲的盈利增长和对人工智能的投资而将继续保持领先地位 [3] 当前宏观经济环境 - 市场关注三大因素：通胀率、经济增长和美联储未来降息步伐 [2] - 通胀可能保持粘性 经济增长正在放缓 就业市场数据有所体现 [2][10] - 美联储在几周前进行了今年首次降息 预计未来12个月还有三次降息 [2][9] 投资组合配置策略 - 投资策略可在看好AI长期前景的同时 通过平衡投资组合来防范短期下行风险和波动 [4] - 市场出现板块轮动迹象 基础设施等领域具有自身顺风因素 例如数据中心建设、电网电气化和废物管理 [6][7] - 基础设施板块具有防御性和对冲通胀的特性 可用于平衡科技股头寸 [7] 关于滞胀的讨论 - 当前存在对滞胀的担忧 特别是在明日PCE数据发布前 [8] - 就业市场是关键 过去几个月薪资增长显著放缓且修正值也大幅下降 [10] - 经济目前表现良好 衰退并非迫在眉睫 但若经济因就业市场而放缓且通胀维持在3%左右 则可能出现滞胀期 [10][11][12]

美股市场整体表现 - 周四美股盘初走低，纳斯达克指数下跌超过1% [1] - 多家明星科技股普遍下跌 [1] 主要科技公司股价表现 - 甲骨文股价下跌超过6% [1] - 美光、特斯拉、台积电、博通股价均下跌超过3% [1] - 英伟达股价下跌超过1% [1] 宏观经济与政策风险 - 美国国会两党就联邦政府资金拨付方案陷入僵局，政府部门下周开始部分停摆的风险持续上升 [1] - 政府停摆可能通过限制金融监管机构运作、推迟关键经济数据发布等方式影响市场 [1] - 野村证券分析师指出，若停摆持续时间较长，可能导致月度就业报告与通胀数据等关键宏观经济数据延迟发布甚至取消 [1] - 美联储主席鲍威尔表示美国经济面临"滞胀式"挑战，经济增长和就业市场出现明显疲软，而通胀仍处于高位 [1] - 鲍威尔指出从多项衡量指标来看，美国股市估值相对偏高 [1]

美股市场整体表现 - 美股周四盘初走低，纳斯达克指数下跌超过1% [1] - 明星科技股普遍下跌 [1] 主要科技公司股价表现 - 甲骨文股价下跌超过6% [1] - 美光、特斯拉、台积电、博通股价均下跌超过3% [1] - 英伟达股价下跌超过1% [1] 宏观经济与政策风险 - 美国国会两党就联邦政府资金拨付方案陷入僵局，政府部门下周开始部分停摆的风险持续上升 [1] - 政府停摆可能限制金融监管机构运作并推迟关键经济数据发布 [1] - 野村证券分析指出，若停摆持续时间较长，可能导致月度就业报告与通胀数据等关键宏观经济数据延迟发布甚至取消 [1] 美联储政策立场 - 美联储主席鲍威尔表示美国经济面临"滞胀式"挑战，经济增长和就业市场出现明显疲软，而通胀仍处于高位 [1] - 鲍威尔指出从多项衡量指标来看，美国股市估值相对偏高 [1]

关税对通胀的影响 - 受访企业首席财务官估计，公司今年约三分之一的价格上涨可归因于关税[2] - 若无高额关税，美国今年通胀率可能从2.9%降至美联储2%的目标水平[2] - 关税影响并非短期现象，预计到2026年仍将占企业价格上涨因素的四分之一左右，影响可能延续至2027年[3] - 关税将使2026年平均通胀率升至3%[7] 企业成本与定价策略 - 美国企业预计今年成本平均上涨4.4%，其中1.7个百分点由关税推动[3] - 为应对成本压力，企业计划将大部分新增成本转嫁至消费者，今年企业价格预计上涨3.9%，其中1.3个百分点源于关税[3] - 达拉斯联储调查显示，得克萨斯州60%的零售商和70%的制造商称关税对其业务产生负面影响[7] - 约翰迪尔公司因钢铁和铝关税损失约3亿美元，预计到年底还会再损失近3亿美元[7] 具体商品价格表现 - 受对巴西征收50%关税影响，咖啡价格在7月至8月间飙升4%，创14年来最大月度涨幅[4] - 对墨西哥西红柿征收17%关税后，8月美国西红柿价格涨幅达4%[4] 对经济增长的长期影响 - 经济合作与发展组织预测美国经济增长率将在2024年下降一个百分点[5] - 若增长放缓趋势持续，到2035年美国可能损失数万亿美元的商品和服务产出[5] - 企业通过压缩利润和消耗库存缓冲关税冲击的能力正逐渐耗尽，美国可能面临滞胀风险[7] 企业管理层担忧 - 关税和贸易政策已连续第三个季度成为首席财务官们最担忧的问题[3] - 将关税列为首要风险的高管对经济及企业前景明显更为悲观[3]

美元走势与美联储政策 - 市场预期美国经济将在未来几个月反弹 是支撑美元韧性的关键因素 [1] - 美联储独立性面临潜在威胁 构成政策风险 [1] - 美联储开启鸽派降息周期 重心转向就业 容忍通胀"3%是新的2%" 今年降息或不止两次 [2] - 若劳动力市场恶化程度超过预期 美联储累计降息幅度可能达到50个基点 [3] 瑞士央行与欧元区政策 - 瑞士央行暂停降息将政策利率维持在0%不变 是为应对美国高额贸易关税威胁 [1] - 瑞士央行未来仍有可能将利率降至零以下 因外部压力持续且经济前景承压 [1] - 瑞士央行对2025年通胀回升的预期可能被高估 实际经济数据可能弱于预期 [1] 亚洲市场与货币 - 印尼央行意外降息 扩张性财政政策与宽松货币政策的组合对印尼盾构成轻微负面影响 [2] - 泰国8月出口增速由7月的11%大幅放缓至5.8% 贸易收支由顺差转为逆差19亿美元 [2] - 泰国主权信用展望被下调至负面 主因公共财政风险上升与持续的政治不确定性 [2] - 印度股市年初至今跑输亚洲同行 但具备短期反弹基础 海外配置偏低有望回流 [2] - 印度监管鼓励新股发行导致股权供给增加 将限制未来12个月上行空间 [2] 美国通胀与经济风险 - 美国72%的CPI构成项价格增速已超过美联储2%的目标 为三年来最高比例 [3] - 关税正推动商品通胀再度攀升 [3] - 美国正面临滞胀风险 失业率上升与高通胀并存 [3] 全球资产配置展望 - 美联储预防式降息叠加强劲经济基本面 正为风险资产创造强劲顺风 [2] - 在金融条件持续宽松背景下 周期股、小盘股及科技股将受益 [2]

货币政策立场 - 美联储对降息决策采取审慎态度，需紧密关注经济数据演变[1] - 利率下调初期步伐不宜过于激进，以避免引发新的经济波动[3] - 若经济能持续朝向通胀目标回暖，利率存在进一步下调的可能，但每一步都需以扎实的经济进展为前提[6] 经济环境评估 - 当前美国经济环境笼罩着一层滞胀的迷雾，面临经济增长动力减弱与劳动力市场疲软的双重挑战[1][3] - 通胀水平已连续四年半高于美联储设定的目标，且近期仍呈现上行压力[3] - 决策者们普遍担忧自四月起实施的关税政策可能重新推高物价，加征关税后通胀仅小幅回升，但整体仍顽固维持在目标上方[4] 利率路径预期 - 上周联邦公开市场委员会将基准利率下调至4%到4.25%的区间[1] - 多数官员认为中性利率约为3.1%，这意味着当前利率仍有约1个百分点的下调空间[4] - 点阵图预示今年可能再降息两次，今年和明年各一次[4] 关键观测指标 - 美国劳动力市场信号被列为关键观测指标，尽管招聘活动明显放缓，4.3%的失业率仍处于历史较低区间[6] - 芝加哥联储推出新型劳动力监测体系，整合十一类高频数据，可实时预测失业率、评估裁员规模及再就业比率[6] - 该体系首份报告显示，九月失业率预计保持稳定，反映市场仍具韧性[6]

黄金市场 - 多位经济学家警告美国存在陷入滞胀的风险 阿波罗全球管理公司首席经济学家报告显示美国通胀风险急剧上升 CPI指数中72%的商品涨价速度超过美联储2%的阈值 为三年来的最高比例 去年同期该比例为55% [2] - 劳动力市场走弱加剧担忧情绪 若劳动力市场放缓速度加快 后续可能见到单次降息50个基点 [2] - 技术面显示黄金周线月线为多头趋势 后续进一步上涨概率大 小时图显示黄金昨日延续回调 短线回调幅度扩大 3720美元一线支撑强劲 若不能跌破则有望重回涨势 上方突破3750美元则可看向3790美元的前高点 [2] 原油市场 - 美国能源署数据显示 截至9月19日当周美国原油库存减少60.7万桶 前值为减少928.5万桶 预期为增加23.5万桶 该数据利多油价 [4] - 乌克兰近期大量使用无人机攻击俄罗斯能源设施 包括炼油厂和出口终端 限制俄罗斯原油出口 同时美国和欧盟加大对俄罗斯能源出口的制裁 为油价提供支撑 [4] - 技术面显示原油周二从62美元一线持续反弹 昨日最高触及65美元 结合日线震荡下行走势看 上方空间或有限 重点关注65-66美元区域的阻力 日内下方关注64.13美元的多空分界线 [4] 美元指数 - 芝加哥联储主席古尔斯比警告美联储不应贸然连续降息 中西部许多企业仍担心通胀尚未得到控制 尽管影响可能是暂时的 但通胀已连续四年半超过美联储2%的目标 [6] - 自上周议息会议后 多数美联储官员对进一步降息持谨慎态度 仅美联储理事米兰和鲍曼明确支持进一步降息 近一周美元大幅反弹 一方面是降息预期兑现 另一方面是点阵图显示明年降息次数少于投资者此前预测 [6] - 技术面显示美元在上周议息会议后持续反弹 走势表现为震荡上行 上方关注98一线阻力 若上破则反弹幅度扩大 可能冲向98.50-99区域 日内下方关注97.45的多空分界线 [6] 日经225指数 - 技术面显示日经225日线为多头走势 进一步上涨概率大 小时图维持高位震荡 低点不断上移形成上升三角形 调整即将结束 短线日内下方关注45430一线支撑 上方突破高点的概率很大 [8] 铜市场 - 铜价昨日晚间从4.53美元一线快速拉升 截至目前最高触及4.81美元 短线还有一定上涨空间 日内上方关注4.80美元阻力 下方关注4.73美元支撑 [9] 宏观经济与政策 - 美国财长贝森特表示美联储利率保持在高位太久 鲍威尔本应发出100至150个基点降息的信号 [10] - FOMC今年票委 芝加哥联储主席古尔斯比警告不要进行一系列降息 认为通胀问题仍存上升风险 下次会议不愿支持降息 旧金山联储主席戴利则认为经济增长 劳动力等放缓 而通胀低于预期 或应进一步降息 [10] - 美国公布与欧盟关税协议的正式文件 内容显示美国正式下调对欧盟汽车关税至15% 从2025年8月1日起生效 [10] 未来数据与事件 - 20:20 2025年FOMC票委 芝加哥联储主席古尔斯比将发表讲话 [11] - 20:30 美国将公布8月耐用品订单月率 至9月20日当周初请失业金人数 第二季度实际GDP年化季率终值 第二季度实际个人消费支出季率终值以及第二季度核心PCE物价指数年化季率终值 [13] - 21:00 纽约联储主席威廉姆斯将在会议上致辞 2025年FOMC票委 堪萨斯联储主席施密德也将发表讲话 [13] - 22:00 美国将公布8月成屋销售总数年化 美联储理事鲍曼将就监管问题发表讲话 [13] - 次日1:00 美联储理事巴尔将发表讲话 次日3:30 美联储戴利将发表讲话 [13]

通胀现状与数据 - 当前72%的消费者价格指数（CPI）成分涨幅超过美联储2%的目标，为三年来的最高比例 [2] - 该比例较去年的55%显著上升，也高于2018年及2019年疫情前57%的均值 [2] - 阿波罗全球管理公司数据显示，受关税影响，商品通胀正再度攀升 [2] 美联储政策与市场预期 - 美联储近期将基准利率从4.25%-4.50%的区间下调25个基点至4.00%-4.25% [3] - 高盛经济学家预计美联储将在10月和12月进一步降息，若就业市场疲软超预期，不排除单次降息50个基点的可能 [3] 经济困境与归因分析 - 当前通胀压力与失业率上升同时出现，使美联储陷入政策两难境地 [4] - 主流经济学家将当前困境根源归咎于特朗普的贸易与关税政策 [4] - 美联储主席鲍威尔曾表示，当前失业率持续上升而通胀仍维持高位 [4] 滞胀风险与市场情绪 - 经济学家警示“滞胀已近在眼前” [4] - 美国前财政部长劳伦斯·萨默斯认为可能正处于滞胀的初期阶段，且关税对经济的影响尚未完全显现 [6] - 消费者与企业信心可能会进一步恶化，存在更广泛的市场情绪风险 [6]

2025年三季度大宗商品市场回顾 - 大宗商品市场整体呈现区间震荡态势，但价格重心较二季度明显抬升 [1] - 品种价格走势分化，贵金属板块表现亮眼，金价创下历史新高 [1] - 基本金属板块震荡偏强，铜价始终维持在高位 [1] - 能源板块表现偏弱，主要原因是供应过剩 [1] 美联储货币政策分析 - 美联储于9月18日降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%区间，此次降息被视为风险管理式降息或预防式降息 [2] - 美国经济呈现走弱迹象但未衰退，8月零售数据环比超预期增长0.6%，且已连续3个月实现增长 [2] - 美联储对就业市场描述更为悲观，承认就业增长放缓，删除了"劳动力市场状况仍然稳健"的表述 [2] - 美联储认为通胀水平有所上扬且略高于预期，同时上调了美国2026年的经济增长预期和通胀预测 [2] 历史降息周期对商品的影响 - 历史经验显示，预防式降息通常利好贵金属和美股，黄金价格呈现先上涨后下跌的走势 [3] - 衰退式降息对美股不利但利好黄金价格 [3] - 铜和原油价格走势取决于经济状况及商品需求前景，无论何种降息，只要经济及需求前景向好，其价格大概率上涨 [3] 当前美国经济与政策环境 - 美联储降息可能反映美国经济在滞胀背景下的特殊表现，美国经济陷入滞胀的可能性正在增加 [5] - 高利率导致美国房地产行业和制造业持续低迷 [5] - 美国关税带来的滞胀风险未消除，8月美国消费者承担的关税比例已小幅攀升至12%左右 [5] - 利率点阵图显示今年年内还会有2次降息，但未来降息并非连续进行，存在因政治干预而加大降息力度并加剧通胀反弹的可能性 [5] 中国国内市场表现与政策预期 - 中国A股展现较强抗跌性，反映内需的黑色建材类商品呈现上涨趋势，国际性商品如有色金属、能源价格维持震荡，铜价表现最为坚挺 [7] - 8月宏观数据显示国内市场供需双弱，工业增加值同比增速放缓至5.2%，出口交货值同比为-0.4%，为年内首次负增长 [7] - 高技术产业增加值保持高景气度，8月同比增长9.3%，新能源汽车、太阳能电池等产量增速较高 [7] - 8月固定资产投资当月同比为-6.3%，地产、制造业、基建均受拖累 [7] - 增量政策出台频率提高，预期可能在提前使用化债额度、投放新型政策性金融工具、货币政策降准降息、消费政策补资金等四方面发力 [8] 大宗商品市场展望 - 在美国经济未衰退背景下，美联储风险管理式降息将对大宗商品价格反弹产生积极影响 [1] - 欧美扩张性财政政策有助于推动总需求增长 [1] - 国内财政政策仍有较大发力空间，商品正处于新一轮去库存周期，一旦市场需求改善，商品涨势将开启 [1] - 全球可能进入新一轮货币宽松和财政发力的协同"蜜月期"，在经济不陷入衰退的前提下有利于大宗商品价格 [8]

美股市场近期表现 - 美股三大指数再度收跌，道指已基本回吐美联储会议后的全部涨幅[1] - 标普500指数今年已创下近30次历史新高，超越了分析师的年末平均预期[1] - 标普500指数自4月低点以来已反弹近35%[4] 市场策略师观点分歧 - 多位华尔街策略师认为股市进入"暂停期"，正在寻找新的上涨催化剂[1] - Piper Sandler策略师将当前市况形容为"叫了暂停"，指出短期风险回报状况正变得越来越紧张[4] - 野村证券策略师认为看涨投资者应当继续对冲投资组合，因人工智能热潮已促使怀疑论者在高位买入股票[4] - 摩根大通策略师听到客户认为"最可能破坏这轮牛市的因素"是"一颗小行星撞击地球"[2][9] - 全美互惠保险策略师认为鲍威尔关于估值的评论更像是"观察性的，而非警示性的"[10] 估值水平分析 - 根据20项指标中的19项，美国股市基准指数正处于昂贵水平交易[2][7] - 标普500指数12个月远期市盈率本周触及22.9倍的高位，这一水平在本世纪仅在网络泡沫破裂和2020年夏季疫情反弹期间被超越过两次[2][7] - 美银策略师提出另一种可能性，即鉴于企业盈利可见性和可预测性提高，当前高市盈率或许是合理的"新常态"[8] 宏观风险因素 - 美国从粘性通胀到就业市场扩张放缓，都可能成为市场前行的阻力[12] - Miller Tabak策略师指出滞胀问题每隔几个月就会冒出来一次，周五的关键价格数据至关重要[12] - 鲍威尔表示货币政策面临"双向挑战"，当前美股估值"相当高"，随后引发美股大盘下挫[11] 历史规律与乐观因素 - 过去50年中有五轮牛市持续超过两年，平均长度为八年，而目前这轮始于2022年10月的牛市还不到三年[14] - 情绪和仓位指标显示此轮涨势的基础是"谨慎的乐观主义，而非投机性过度"[14] - 二战以来任何开年跌幅超过11%后，从未在同一年内出现第二次超过10%的下跌[14] - 历史上十月份月度回报率的标准差比其他11个月的平均值高出33%[14] - 瑞银全球财富管理预计到2026年1月每次会议都将降息25个基点，预测标普500指数到2026年6月将交投于6800点附近[2]