报告行业投资评级 - 中航沈飞、中航西飞、中航机载、北方导航、中航光电、航天电器、睿创微纳、国博电子、抚顺特钢、中航重机、菲利华、光威复材、图南股份、华秦科技、铂力特、西部材料等公司投资评级为增持 [13] 报告的核心观点 - 大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好，美国及其盟友国防战略重心向印太转向，中国周边局势或加剧，加大国防投入是必选项，2027年要实现建军百年目标，十四五期间有望加速补短板 [6][9] - 国际环境复杂严峻，打赢现代战争需先进战机、导弹、火箭弹等装备及可靠通信指挥体系，建议关注航空航天等装备建设领域重点板块及卫星互联网等前沿热点 [6][11] 根据相关目录分别总结 核心观点 - 大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好，美国及其盟友国防战略重心向印太转向，中国周边局势或加剧，加大国防投入是必选项，2027年要实现建军百年目标，十四五期间有望加速补短板 [6][9] - 上周（5.11 - 5.16）上证综指涨0.76%，创业板指数涨1.38%，国防军工指数跌1.61%，跑输大盘2.37个百分点，排名第29/29；我国成功发射通信技术试验卫星十九号；国防部要求菲方停止侵权挑衅；美国国务院批准对阿联酋14亿美元军售；美国计划生产新型热核重力炸弹 [6][10] - 我国成功发射太空计算卫星星座；特朗普宣布研发F - 55战机，对F - 35升级并命名为F - 55，配备双引擎，还将F - 22升级为“超级”F - 22战斗机；建议关注航空航天等装备建设领域重点板块及卫星互联网等前沿热点 [6][11] - 投资主线包括总装（中航沈飞、航天南湖、中航西飞）、元器件（中航光电、航天电器、国博电子）、分系统（中航机载、北方导航）、材料与加工（抚顺特钢、中航重机、菲利华、光威复材、图南股份、华秦科技、铂力特、西部材料） [6][12] 行情回顾 行业表现 - 上周（5.11 - 5.16）上证综指涨0.76%，创业板指数涨1.38%，国防军工指数跌1.61%，跑输大盘2.37个百分点，排名第29/29 [6][10][15] 指数表现 - 上周（05.11 - 05.16）军工指数下跌，航天航空与国防Ⅳ表现最好，下跌0.36%，排名第1/10 [18] 板块表现 - 上周（05.11 - 05.16），地面武器、航空板块表现相对较好，利君股份（58.50%）、通达股份（22.51%）、信质集团（12.23%）涨幅居前；奥普光电（ - 12.14%）、航天长峰（ - 11.70%）、国博电子（ - 9.63%）等股票跌幅居前 [25][26] 军工行业重大新闻 国内新闻 - 5月13日2时09分，我国在西昌卫星发射中心用长征三号丙运载火箭成功发射通信技术试验卫星十九号，用于多频段、高速率卫星通信技术验证，是长征系列运载火箭第575次飞行 [28] - 5月14日12时12分，我国在酒泉卫星发射中心用长征二号丁运载火箭成功发射太空计算卫星星座，是长征系列运载火箭第576次飞行 [11][29] - 5月15日，中央军委决定调整组建中国人民解放军陆军兵种大学、中国人民解放军信息支援部队工程大学、中国人民解放军联勤保障部队工程大学等3所院校，均为高等教育院校，面向社会招收普通高中毕业生 [31] - 5月14日，“中新合作 - 2025”海上联合演习转入海上实兵演练，中新参演舰艇围绕8个科目开展高强度演练，提升了协同配合和遂行多样化军事任务能力 [31][32] - 5月15日，国防部要求菲方停止一切侵权挑衅的危险举动，菲方军舰企图强闯中国黄岩岛领海，中方拦阻驱离正当合法 [33] 国际要闻 - 当地时间14 - 15日，特朗普访问卡塔尔，15日宣布对F - 35升级命名为F - 55，配备双引擎，还将F - 22升级为“超级”F - 22战斗机 [11][33] - 美国《纽约时报》爆料特朗普宣布与胡塞武装停火因军事行动陷入困境，数架F - 16和一架F - 35战机险些被胡塞武装击中；“战区”网站报道一架F - 35隐形战斗机险些被胡塞武装防空导弹击中并采取规避动作 [34][36] - 5月12日，美国国务院授权向阿联酋出售价值14亿美元军用直升机和设备，包括6架CH - 47F“奇努克”直升机等，还批准出售价值1.3亿美元F - 16战斗机零部件 [6][38] - 5月8日，美国核安全机构称计划开始生产新型热核重力炸弹B61 - 13，是B61核弹改进型，最大当量约360千吨 [6][39] - 5月11日，日本防卫省决定近期进行新型电磁轨道炮上舰测试，该炮可拦截高超音速武器，目标部署于搭载“宙斯盾”系统舰艇，但存在导轨损坏、难以连续射击和射击速度偏低等问题 [39][40] 重要上市公司公告 - 中航沈飞2024年年度权益分派以方案实施前总股本2,755,699,513股为基数，每股派发现金红利0.26元（含税），共计派发现金红利716,481,873.38元（含税） [40] - 光威复材2024年年度权益分派以现有总股本剔除已回购股份6,352,000.00股后的825,000,000.00股为基数，向全体股东每10股派5.000000元人民币现金（含税），不同股东扣税情况不同 [41] - 国科军工特定股东杨明华、陈功林提前终止减持计划，截至2025年5月15日，通过集中竞价交易减持股份1,750,000股，通过大宗交易减持股份3,492,404股，合计减持5,242,404股（占公司总股本比例2.9837%） [42][43] - 中航高科全资子公司中航复合材料有限责任公司拟自筹资金91,750万元开展民用航空复合材料构件能力提升建设项目 [43]

稀土行业历史演变 - 上世纪90年代中国稀土价格跌至谷底 出口价格甚至不及普通白菜 国际市场上加工后的磁铁售价是原料价格的100倍 [3] - 2010年因钓鱼岛事件中国切断对日本稀土供应 导致日本电子生产线停滞 当时中国掌握全球90%稀土产能 [5] - 2025年中国商务部对七种中重稀土实施出口限制 直接影响美国F-35战机生产 美国五角大楼紧急囤积15吨镝矿仅够维持半年 [6][7] 中国稀土产业优势 - 全产业链控制 从采矿到磁铁生产各环节完全自主 广东磁材厂占据全球70%永磁体份额 [6] - 技术壁垒显著 稀土分离技术复杂度超越芯片制造 美国实验室二十年未能突破中国萃取工艺 [6] - 环保标准严格 江西赣州矿区污染治理投入达130亿元 包头每吨稀土产生2000吨废水倒逼资源循环技术领先 [9] 全球供应链格局 - 美国芒廷帕斯矿开采的矿石仍需运往中国加工 暴露其产业链短板 [7] - 中国海关查获25吨走私锑矿和600公斤锡铋合金 显示对战略材料的管控力度 [7] - 日本曾因稀土断供导致佳能索尼等企业生产受阻 凸显中国供应端主导地位 [5] 产业升级成果 - 六大稀土集团协同作战终结价格受控局面 实现产业链自主定价权 [6] - 江西冶炼厂可将矿石纯度提至99.9999% 达到全球顶尖水平 [6] - 环保治理与资源循环技术同步发展 形成产业可持续发展模式 [9][10]

行业动态 - 澳大利亚莱纳斯稀土公司在马来西亚工厂首次实现氧化镝分离技术突破，并计划下个月量产铽，这两种金属是中国出口管制的战略材料[1] - 2025年堪称稀土管制元年，中国2月限制钨、碲等5种金属出口，4月将钆、铽等7类纳入管制，5月启动全产业链严控[6] - 中国已通过《稀土管理条例》将资源收归国有，并投入千亿级资金升级提纯工艺[13] 公司对比 - 莱纳斯单位稀土氧化物生产成本高达10-15美元/千克，而中国北方稀土仅为4-7美元/千克[2] - 莱纳斯规划年产能仅1500吨，不及中国单家头部企业的零头，中国每年分离1.5-2万吨重稀土，进口回收另增1-1.5万吨[4] - 中国企业能在15天内完成从原料到成品的全流程，而莱纳斯需跨国运输矿石到马来西亚加工再转运美国精炼，周期长达3个月[10] 技术壁垒 - 2019年起中国禁止稀土分离技术出口，澳大利亚洛伊研究所评估澳企至少需10年才能形成完整产业链[6] - MP公司仍需将稀土矿运往中国加工后再返销美国，暴露出西方在冶炼提纯环节的技术短板[11] - 中国北方稀土工程师比喻"我们已建成高铁，对手还在修补绿皮车厢"，突显技术代差[11] 地缘布局 - 美国MP稀土公司与沙特矿业签约建厂，但沙特稀土储量仅占全球1.5%[8] - 美国与乌克兰签署《美乌矿产协议》瞄准乌克兰资源，但其产量不足中国一座中型矿山[8] - 美国国防部向莱纳斯得州工厂注资2.58亿美元，但该厂投产需至2026年，初期产能仅满足美军需求的3%[13] 市场影响 - 2024年全球稀土价格因中国调控下跌40%，导致莱纳斯净利润暴跌70%[10] - 若中国全面放开产能，其成本优势足以让任何竞争对手瞬间崩盘[10] - 日经中文网判断"至少到2035年，中国仍将主导稀土价值链"[15]

核心观点 - 中方持续斗争获阶段性胜利，特朗普减让关税开启中美经贸谈判，但美短期妥协是为逆全球化政策缓冲，未来美关税税率将永久性上升[2] 日内瓦会谈成果 - 美方取消91%对华加征关税，中方取消91%反制关税；美方24%对等关税暂停91天，保留10%，中方相应暂停24%关税，保留10%[4] - 中方暂停或取消4月2日后对美非关税反制措施，2月及3月非关税反制因美20%芬太尼关税未取消而不在范围内[6] - 中美建立经贸磋商机制，中方代表何立峰，美方代表斯科特·贝森特和贾米森·格里尔[7] 美方情况 - 美与多国谈判进展慢，仅与英达成“面子工程”协议，与日谈判停滞，欧盟计划对950亿欧元美进口产品反制[8] - 美多项经济数据转弱，消费谨慎、投资不佳、财政赤字扩大，经济滑向“滞胀”[14] - 关税冲击成本或先于制造业回流影响摇摆州，密歇根州等制造区受关税扰动大[14] 资产价格与风险 - 短期全球开启risk on交易，风险资产涨、避险资产交易热情暂歇，但美逆全球化趋势影响资产定价和资金流向[3][16] - 存在美国经济回落通胀回升、全球地缘政治风险升级、国内经济下行政策力度不及预期风险[17]

同时指出增加的税款属于谁购买谁出钱，这部分钱不是我们出而是由美国民众负责。 就在刚刚中美两国发布联合声明，重点强调了此次日内瓦经贸会谈联合声明，公布了两天闭门谈判的结 果。中美双方承诺在5月14日前采取以下举措： 美国：在5月14日前，中国对美国商品的关税从125%降至10%，为期90天； 美国对中国商品的关税从145%降至30%，为期90天 后续双方建立相关协调机制，就关税的事情再做协商至此中美关税大战就此完结。 （在这里重点需要给大家强调一下为什么美国降到30%，这个多收20%属于芬太尼税，中方在2025年二 月份和三月份的时候已经进行过反制） 而在中美会谈的时候，日本首相石破茂5月12日在国会明确表态，日本坚持汽车关税必须作为谈判核心 议题。石破茂更是说出了豪言壮语表示，将在日美贸易谈判中寻求取消所有关税的目标。以"0%关 税"为最终目标。而日本将原计划定于和美国的谈判从六月份推迟到了七月份。 而在中美谈完，日本却迎来了非常不好的消息，不少投资者开始大规模的抛售日本国债，目前日本30年 期国债收益率攀升至近25年来的最高水平。 收益率上升5个基点，达到2000年11月以来的最高水平。 这 估计是日本方面 ...

韩国与美国贸易磋商 - 韩国正寻求在7月8日前与美国达成协议以避免加征关税 双方在华盛顿举行"2+2"会谈 [1] - 半导体是韩国出口导向型经济的基石 2024年占出口总额的20.8% 远超汽车、船舶等传统优势产品 [3] - 汽车是韩国对美第一大出口品类 2024年对美出口额达347.4亿美元 占整体汽车出口额的49.1% [3] 韩国支柱产业受冲击 - 半导体和汽车两大重要出口产业已遭到国际贸易环境剧烈变动的冲击 直接影响韩国出口经济 [3] - 美国前副国务卿要求韩国以造船业为条件与美国磋商 并要求配合美国的涉核武相关决策 [3] - 韩国外长对美国的关税政策提出质疑 表示支撑多边贸易体制的是共同繁荣信念 而非零和博弈 [3] 韩国外交政策立场 - 韩国外长明确表示 没有任何国家愿在中美之间作出二选一的抉择 也不希望看到美中战略竞争演变为"零和博弈" [3] - 韩国政府外交政策深受美国影响 优先定位于韩美同盟 与中国接触是为了防止强国间爆发战争和自身利益 [5] - 韩国等小国的"表态中立"本质是在大国夹缝中求生存 既不愿放弃美国安全保护 又无法承受与中国经济脱钩代价 [5] 韩国对美贸易态度变化 - 在特朗普出台对等关税政策后 韩国第一时间表明希望通过谈判达成协议 [7] - 韩国代总统韩德洙声称不会与中国共同反击美国关税 认为与中国日本的三方合作未必让韩国受益 [7]

文章核心观点 - 日本在美日第二轮关税谈判后一反常态沉默，其后续发声及策略调整显示在谈判中从被动变主动，态度越来越强硬，这场博弈结果将影响日美贸易关系和亚太格局 [1][3][11] 谈判情况 - 5月2号美日第2轮关税谈判结束，东京异常安静，无通稿、细节和完整成果通报，仅赤泽亮正称“坦诚且富有建设性” [1] - 未来第三轮谈判开启时间未确定，每次磋商都在改变格局 [13] 日本态度转变 - 从财务大臣到首相在谈判前后陆续发声，力度和用词明显升级，加藤胜信称日本持有的大量美国国债是“一个筹码”，首相石破茂表示绝不能接受对日本汽车加税，不会为仓促达成协议损害国家利益 [3] - 日本从沉默到发声，放慢节奏，从被动变主动，开始考虑拖延谈判，时间越接近7月参议院选举越难妥协 [5] 日本策略考量 - 若现在签协议可能在制造业上让出关键利益，影响自民党选情，延后谈判更稳，还能给谈判代表更多操作空间 [7] - 日本不配合美国“符合自身节奏”的谈判需求，公开抛出国债牌，虽短期难动用国债，但释放信号已达效果 [7][9] - 日本释放信号时间点精准，先全程低调，谈判结束当日集中发声，以静制动后强势反转 [9] 事件影响 - 日本在关乎核心利益时态度更清晰强硬，是老牌经济体在大国博弈中守底线的挣扎，结果将影响日美贸易关系和亚太格局 [11] - 区域谈判绕不开中国变量，日本的选择会波及中国，需保持关注 [11]

交易概况 - 李嘉诚计划以228亿美元向美国贝莱德集团出售全球43个港口资产 包括战略要地巴拿马运河两端港口 [1] - 国家市场监督管理总局于3月28日宣布对该交易启动反垄断调查 导致交易暂缓 [1] - 长和集团市值在调查宣布后蒸发781亿港元 [1][3] 监管审查 - 反垄断二司负责人强调将依法审查交易以保护市场公平竞争和社会公共利益 [1] - 依据《反垄断法》第二条 中国监管机构有权对境外垄断行为影响境内市场的行为进行调查和处罚 [3] - 若最终认定垄断 长和可能面临没收违法所得及上一年度销售额1%至10%的罚款 及时叫停则罚款可降至50万元以下 [4] 交易结构争议 - 长和实业未采用全球公开招标或价高者得规则 而是以"短平快"方式与贝莱德财团达成协议 [4][17] - 对比十年前中方1500亿港元收购40%股份被拒 本次以1657亿港元出售更大比例股权给美方被质疑背离商业逻辑 [17] 地缘战略背景 - 巴拿马运河承担全球5%贸易量 其中21%为中国船只 控制两端港口可通过调节费用和优先级影响中国货物成本 [8] - 美国在交易前宣布对"与中国相关"船只停靠美国港口收取额外费用 被视作贸易围猎战信号 [6] - 中国过去五年在全球布局20余个战略港口 包括希腊比雷埃夫斯港和斯里兰卡汉班托塔港 [11] 资产配置调整 - 长和集团正从重资产向轻资产转型 港口和地产业务让位于零售、电信和数字经济 [15] - 李嘉诚旗下资产从90%集中于港陆转变为55%分布于欧美 2015-2018年在英国投资超400亿英镑 [13][15] 中方反制措施 - 中方接见黑石集团董事长苏世民 通过更高层面博弈寻求全局主动权 [21] - 中远海运表态对战略资源港口感兴趣 可能以"白衣骑士"身份接盘 [21] - 2022年修订的《反垄断法》新增国家安全审查条款 为监管干预提供法理依据 [23]

文章核心观点 - 长江和记极有可能与美国贝莱德财团达成巴拿马港口出售交易，虽面临舆论压力但因商业利益和公司现状推动交易，此交易对美国掌控巴拿马运河运营权有重要意义，或影响中国远洋贸易，建议国企介入运河商业运营 [4][13][15] 分组1：交易进展 - 3月27日消息显示香港正与李嘉诚公司商讨港口买卖出路，媒体认为前景悲观，公司可能与美国财团达成协议 [2] - 3月26日彭博社援引消息人士称长和计划如期推进将两个巴拿马港口出售给贝莱德财团的交易，4月2日前签署最终协议 [4] 分组2：公司情况 - 长江和记10年前将注册地从中国搬离，现注册地为开曼群岛，不涉及中国境内资产 [6][7] - 李嘉诚为加拿大国籍，旗下公司不属于中国境内公司，业务受外部压力影响可能不大 [11] 分组3：交易原因 - 从商业利益看，将回报率不到1%的港口卖给美国财团可获利，且去除不盈利业务 [4][13] - 大陆和香港未拿出对公司有利的解决方案，公司持续推动与美国交易不意外 [4] 分组4：交易影响 - 美国财团若控制包括李嘉诚港口在内的运营单位，可慢慢掌控巴拿马运河运营权，中国远洋航运在该运河业务量至少占20%，或影响中国远洋贸易 [13] 分组5：建议措施 - 建议国企介入巴拿马运河商业运营，国企在背景和立场上更稳，承受经济压力能力强，可避免美国完全控制运河 [15]

文章核心观点 长和系拟向美国贝莱德财团出售全球43个港口资产引发资本市场信任崩塌和各方关注，交易涉及大国博弈，李嘉诚面临不同选择及后果，中方有反制措施且强调国家利益高于资本逐利 [1][2][4][6] 事件背景 - 3月4日长和系深夜公告拟向美国贝莱德财团出售全球43个港口资产（含巴拿马运河关键港口），这些港口承载全球6%的海运贸易量，中国21.4%的货轮必经巴拿马运河 [1] - 截至3月21日，长和、长江基建等四家公司市值合计蒸发超781亿港元，长和11个交易日跌幅达16.49% [1] 各方反应 中方 - 港澳办罕见转发评论痛批李嘉诚“天真”“糊涂”“见利忘义”，称交易可能成美国“遏华战略”关键一环 [2] - 外交部发言人毛宁表示反对经济胁迫，升级《反外国制裁法》实施细则 [2] - 香港特首李家超强调交易需合法合规，暗示可能依据《香港国安法》审查 [2] - 中远海运等央企表态关注全球战略港口，加速布局“一带一路”枢纽，商务部推进《对外投资法》修订，增设关键基础设施海外资产转让审查门槛 [2] 美方 - 特朗普将交易视为“夺回巴拿马运河控制权”政绩，其政府曾威胁对中企征收单次150万美元“停靠费” [3] 潜在影响 对中方 - 若交易完成，美方或施压中资项目构建对华贸易包围网，中方有多种反制选项 [3] 对长和系 - 若坚持交易，长和或面临中方审查制裁，国内业务将遭全面围堵，港口数据可能威胁中国供应链安全 [5] - 若终止交易，李嘉诚公开承认受胁迫，中方介入斡旋，可避免损失并重塑形象 [6]