地缘政治与外交策略 - 韩国总统李在明采取双轨并行外交策略 一方面高调访问美国推进美韩关税谈判 另一方面秘密派遣特使团向北京递交亲笔信寻求经济合作[3][12] - 特使团访华时机精心选择在中韩建交33周年纪念日 代表团成员包括前总统卢泰愚之子卢载宪 借助历史纽带唤醒中韩合作记忆[4][6] - 韩国外交策略存在明显矛盾 既在华盛顿承诺配合美国印太战略 又向北京保证不介入台海问题并邀请中国领导人10月访韩参加APEC峰会[12] 经济贸易依赖关系 - 韩国对华贸易依存度高达25% 中国占据韩国出口总量四分之一[9] - 2024年中韩关系降温导致釜山港对华集装箱吞吐量骤降14% 引发数百人被裁员[7] - 韩国对华贸易顺差因前期政策锐减近20% 国内通胀率飙升至3.8% 青年失业率突破10%[3] 半导体行业困境 - 韩国企业三星和SK海力士因美国技术禁令正迅速失去中国市场份额[8] - 亲笔信核心诉求包括请求中方放宽对韩国芯片进口限制[8] 新能源汽车产业挑战 - 现代起亚集团电动汽车在华售价比本土市场高出18% 主因高额关税[9] - 韩国汽车产业依赖中国零部件供应 亲笔信要求中方确保汽车零部件稳定供应以防止生产线瘫痪[9] - 韩国出租车行业依赖中国供应链 电动车电池来自宁德时代 维修零件来自浙江[7] 国内政治与经济压力 - 李在明支持率从当选初期62%跌至53% 主因疲软经济表现[3] - 民众关切实质生计问题而非地缘政治 网络搜索热点从中韩建交纪念取代总统访美[6] - 李在明竞选承诺修复对华关系以振兴经济 直言韩国承担不起疏远中国的代价[3]

中国能源进口策略 - 中国炼油厂8月单月采购1500万桶俄罗斯原油 每桶获得1美元折扣[2] - 8月中国乌拉尔原油进口量飙升至日均7.5万桶 较之前暴增4倍[4] - 2025年1-4月中国购买俄罗斯原油支出171亿美元 同比节省24%成本[11] 原油采购结构调整 - 主力进口油种从高品质俄罗斯ESPO原油转向折扣更大的乌拉尔原油 每桶可获得15美元折扣[8] - 山东地方炼油厂调整炼油配方 将便宜原油掺着使用以扩大利润空间[8] - 中国从6月起彻底停止购买美国原油和天然气 实现能源账单全面"去美国化"[11] 能源供应链优势 - 中俄油气管网直接连接中国炼油厂 人民币结算率超过95%[13] - 中俄间成熟"船对船"转运系统可绕过美元监管 通过第三方港口完成贴牌换装[8] - 中国8月增购的乌拉尔原油只够使用两周 主力进口依然依赖多元化渠道[13] 地缘政治背景 - 印度因美国加征25%关税而暂停采购俄罗斯原油 每桶成本可能暴涨20美元[5] - 特朗普暂缓对华石油贸易制裁 防止中国破坏其和平谈判计划[3] - 俄罗斯财政收入30%依赖油气出口 前线每天消耗3亿美元[11] 贸易多元化布局 - 中国与巴西签订价值百亿美元大豆订单[13] - 中老铁路将泰国水果运抵成都时间缩短3天[13] - 中国贸易顺差在俄乌冲突期间增加11.2%[13]

军工行业 - 军工板块上周上涨0.23%，跑输大盘1.47个百分点，国防军工指数排名第20/29 [5] - 抗战胜利80周年大会首演落幕，我国成功发射卫星互联网低轨08组卫星并完成神舟二十号第三次出舱活动 [5] - 美俄北极军事动态趋紧，驻韩美军提出"战略灵活性"要求，日本计划2026年部署防卫无人机 [6] - 大国博弈加剧是长期趋势，军工行业长期向好，2027年要实现建军百年奋斗目标 [4] - 投资主线包括总装、元器件、分系统、材料与加工四大领域，推荐中航沈飞、中航光电等标的 [4] 非金属类建材（再升科技） - 再升科技收购迈科隆后打通玻纤棉-VIP芯材-VIP板全产业链，预计26-27年业绩增长提速 [8] - 冰箱新国标将于2026年6月实施，预计带动VIP板增量空间36-72亿元，公司市场份额有望达30% [9] - 公司预计2025-27年EPS为0.11/0.17/0.25元，目标价6.85元，对应26年PE 34.4倍 [8] - 全产业链整合后毛利率预计26%，净利率10%，VIP板业务或贡献经营利润1.08-1.62亿元 [9] 食品饮料（乳制品） - 原奶价格延续回落，25H2存栏加速去化，26年奶价上行确定性较强 [11] - 牛肉价格较前期低点上涨10%/20%，25Q2全国牛存栏同比-2.1%至9992万头 [12] - 新版灭菌乳国家标准9月实施，禁止使用复原乳，进口大包粉影响减弱 [11] - 肉奶周期共振下，牧业龙头毛利率有望改善6-10pct，推荐优然牧业、现代牧业等 [11] 亚玛芬体育 - 25Q2收入12.4亿美元同比+23%，净利润1800万美元超预期，毛利率58.5%同比+2.7pct [22] - Salomon品牌收入同比+35%领涨，大中华区收入同比+42%首超美洲 [23] - 始祖鸟女子业务占比达30%，预计2025年收入增长20-21%，OPM提升至11.8-12.2% [24] 小鹏汽车 - 25Q2交付量10.3万辆创历史新高，营收182.7亿元同比+125%，单车收入环比+1.1万元至16.4万元 [32] - 毛利率达17.3%创新高，汽车销售毛利率14.3%同比+8pct，净亏损收窄至4.8亿元 [32] - 与大众合作扩展至燃油/插混车型平台，25Q4将发布鲲鹏超级电动车型 [33] 人形机器人 - Figure人形机器人实现无遮挡行走，展示Helix步行控制器强化学习能力 [63] - 技术向"类人化自主决策"演进，需融合IMU数据与触觉反馈实现厘米级误差修正 [64] - 推荐旋转关节模组（双环传动）、线性执行模组（恒立液压）、电机（鸣志电器）等标的 [62] 其他重点公司 - 横店东磁25H1营收119.36亿元同比+24.75%，光伏电池效率提升至26.85%，磁材拓展AI服务器领域 [66] - 密尔克卫25H1营收70.35亿元同比+17.4%，收购广东汇通化工完善供应链布局 [70] - 小商品城25H1贸易服务收入同比+43.2%，经营现金流13.8亿元同比+1109% [74]

地缘政治事件 - 8月17日特朗普与普京会晤后美国决定暂缓对中国购买俄罗斯石油加征关税[3] - 美国对印度采取强硬经济措施8月6日宣布对印度商品加征25%额外关税使总税率达50%并无限期搁置贸易谈判[3] - 美国此前的威胁包括7月14日特朗普警告可能对中国等俄罗斯石油买家加征100%关税以及更早提出的500%惩罚性关税议案[3] 经济影响 - 美国对印度的关税制裁可能导致印度对美出口额锐减60%国内生产总值缩水近1个百分点[4] - 关税打击对正处于"印度制造"计划关键期的印度构成沉重打击可能动摇其经济发展根基[4] 外交动态 - 面对美国压力印度转向东方寻求改善对华关系印度国防部长与外交部长相继访华并重启双边对话机制[6] - 中国迅速回应于8月17日宣布王毅外长于8月18日访问印度出席中印边界问题特别代表会晤为莫迪计划8月底至9月初访华参加上合组织峰会铺路[6][8] - 此次外交互动被视为在美俄关系缓和、美印关系遇冷背景下中国抓住的战略先机有助于中印关系重启[8][9] 战略利益 - 美国暂缓对华关税使中国能继续稳定从俄罗斯获取能源有效保障自身供应链安全[8] - 对印度而言改善对华关系是稳住国内物价争取民心支持缓解经济压力的关键机会[8] - 中印在抵御外部压力保障能源安全和维护地区稳定等核心利益方面拥有广泛合作空间[8]

印美经贸争端核心 - 美国财政部长贝森特批评印度在俄乌冲突期间大量低价购买俄罗斯石油的行为是“不可接受的套利行为” [1] - 印度从俄罗斯进口石油的比例从战前的不到1%骤增至如今的42% [1] - 美国宣布将对印度商品加征高达50%的关税作为回应 [3] 印度能源进口数据变化 - 印度日均进口俄罗斯石油数量从战前的6.8万桶飙升至预计2024年的180万桶 [3] - 印度通过在全球能源市场低买高卖获取可观利润 [1] 美国行动与印度反应 - 美国加征关税被视为对全球能源市场控制权的捍卫 [3] - 莫迪政府称美国的做法“不公正、不合理”并进行反击 [3] - 印度指出美国每年也从俄罗斯购买大宗商品如化肥和铀 [3] 争端背后的地缘政治因素 - 争端本质是大国战略竞争的缩影 [1] - 美国对印度在国际事务上逐渐独立感到威胁 [3] - 印度希望借助与俄罗斯的关系增强自身能源供应安全和国际地位 [5] 潜在经济影响 - 彭博经济研究预测50%的关税可能导致印度对美出口暴跌60% [7] - 若药品、电子产品等重要领域被纳入征税范围，降幅可能高达80% [7] - 这可能直接影响印度的GDP [7] 印度的战略考量与挑战 - 印度在动荡国际局势下将能源安全视为经济稳定的关键 [5] - 印度需在保护经济利益与保持国际合作间找到平衡 [7] - 印度可能通过调整政策和外交关系实现灵活应对 [7]

地缘政治与资源控制 - 中国对稀土资源出口实施严格管控 明确禁止韩国向美国出售稀土 无论其来源是中国自采或其他进口渠道 [1] - 中国和俄罗斯占据全球稀土产量绝大部分 其他国家产量总和难以抗衡 中国掌握美国高科技和军事领域的资源生命线 [2] - 稀土断供将导致美国F-35战机生产在6个月内停止 重要军舰需依赖日本代工且面临价格抬升 民兵导弹和B-21轰炸机因缺件已两年无法正常生产 [2] 产业与供应链影响 - 稀土断供迫使美国全球供应链重组 制造业可能回流至亚洲尤其是中国 预计创造更多就业机会并活跃经济 [8] - 电子产品价格可能受供应链重组影响 贸易摩擦加剧和市场不确定性增加伴随产业转移过程 [8] - 韩国三星高层紧急访华寻求出路 反映韩国企业在中美博弈中面临盈利困境和生存压力 [4] 外交战略转型 - 中国外交政策从防守转向进攻 75个国家因中国坚定立场暂停与美谈判 体现国际社会对中国新规的响应 [1][6] - 中国在联合国大会直接挑战美国话语权 通过稀土禁令等行动推动全球秩序多极化重构 [6] - 外交风格转变体现战略转折点 大国博弈中明确划定底线而非强调温和 增强全球规则话语权 [9]

黄金市场行情回顾与特征 - 2025年第一季度黄金价格涨势较好，单季涨幅接近20% [1] - 从第二季度开始，黄金价格持续窄幅横盘，交易热度明显下降 [1] 黄金长期牛市的核心驱动因素 - 黄金长期向上的行情并未结束，牛市可能延续较长时间 [2] - 核心背景是大国博弈与美元体系松动，催生黄金的避险需求并增强其货币属性 [2] - 美国联邦政府债务总额突破37万亿美元，债务占GDP比重约为127%，每年利息支出已超过军费，高债务压力削弱国际投资者对美元资产的信任 [2] - 特朗普政府试图通过降息缓解债务压力，但加征关税带来输入性通胀风险，导致美联储降息节奏缓慢 [2] - 共和党的减税法案预计在未来10年大幅增加财政赤字，进一步加重债务压力 [2] 黄金与全球股市的短期关联 - 美国股市表现基本代表全球风险偏好，其表现好时黄金价格承压，反之黄金表现坚挺 [3] - 复盘显示，纳斯达克指数在4月中下旬的下跌阶段与黄金涨势陡峭阶段基本对应，且两者高点出现时间基本相符 [3] - 近期美国与部分国家关税谈判取得阶段性成果，市场情绪转积极，纳斯达克指数已创历史新高 [3] - 近4个月，中国、日本和欧洲部分国家股市普遍表现较好，市场资金更多投向弹性更高的资本市场，同期黄金表现平淡 [3] - 美国7月非农就业数据大幅低于预期且前值下修，显示加征关税对经济的影响存在滞后性，随着影响发酵，全球经济将进一步承压，限制股市上涨空间 [3] 未来市场拐点与美联储政策影响 - 美联储9月降息预期落地可能是全球金融市场转变的重要节点 [4] - 美国7月非农数据转弱后，市场对美联储9月降息的预期升温，美联储内部官员甚至认为年内可能降息3次 [4] - 降息预期并未提振金价，而是进一步促进了金融市场的上涨 [4] - 在9月降息实施前，金融市场处于宽松货币政策带来的利好之中 [4] - 9月过后，加征关税的影响逐渐明显，美国通胀可能继续升温，美联储货币政策执行难度加大，年内降息幅度可能低于市场预期 [4] - 届时全球股市可能面临利好兑现且经济基本面支撑有限的情况，大概率出现回调，避险情绪升温将推动投资资金向黄金等避险资产转移，从而利好金价上涨 [4]

黄金价格走势 - 2025年一季度黄金价格单季涨幅接近20% [1] - 从二季度开始黄金价格持续窄幅横盘交易热度明显下降 [1] 黄金长期牛市驱动因素 - 黄金长期向上行情未结束背景是大国博弈和美元体系松动 [2] - 大国博弈背景下国际政治经济和军事风险上升催生黄金避险需求 [2] - 大国博弈及美国信誉下降导致货币互换比例增加加密货币盛行增强黄金货币属性 [2] - 美国联邦政府债务总额突破37万亿美元债务占GDP比重约为127% [2] - 美国每年利息支出已超过军费减税法案预计在未来10年大幅增加财政赤字 [2] - 债务压力使美国经济增长受限并降低国际投资者对美元资产的信任度 [2] 黄金与全球股市关系 - 美国股市表现代表全球风险偏好股市表现较好时黄金价格承压反之黄金表现坚挺 [3] - 4月中下旬纳斯达克指数下跌最快阶段与黄金涨势陡峭阶段相对应两者高点出现时间基本相符 [3] - 近期美国与中国日本和欧洲部分国家股市普遍表现较好市场资金投向弹性更高的资本市场 [3] - 同期黄金市场表现十分平淡黄金行情与全球股市动向有关 [3] - 美国7月非农就业数据大幅低于预期且前两个月数据向下修正显示加征关税对经济影响滞后 [3] - 加征关税影响发酵将令年内全球经济进一步承压限制股市上涨空间 [3] 美联储政策与黄金前景 - 美联储9月降息预期落地可能是全球金融市场转变的重要节点市场对降息期待已久 [4] - 美国7月非农数据转弱后市场对9月降息预期升温美联储内部官员认为年内可能降息3次 [4] - 降息预期未提振金价反而促进金融市场上涨在降息实施前金融市场处于宽松货币政策利好中 [4] - 9月后加征关税影响明显美国通胀升温美联储货币政策执行难度大年内降息幅度可能低于预期 [4] - 届时全球股市将面临利好兑现且经济基本面支撑有限股市大概率回调避险情绪升温 [4] - 投资资金将向黄金等避险资产转移从而利好黄金价格上涨 [4]

贸易政策变动 - 美国将对华输美商品关税税率提高至125%并暂停对其他国家和地区征收类似关税 [1] - 中国采取反制措施将对美商品税率提升至125%并断绝稀土供应 [2] - 美国对欧盟实施15%关税并要求其在投资和采购方面作出总额13500亿美元承诺 [6] 市场影响与行业反应 - 美国商业零售业面临压力导致物价上涨并出现民众囤积商品现象 [2] - 美国股市债市和汇市出现严重波动 [2] - 新加坡仅需支付10%关税而欧盟需承担15%关税 [6] 地缘政治动态 - 中国海军于2025年2月3日至3月9日进行环澳军演覆盖澳大利亚80%专属经济区 [8] - 澳大利亚总理于7月12日访华并明确拒绝参与任何针对中国的冲突 [10] - 英国国防部长表示已做好在亚太地区作战准备 [12] 军事与科技发展 - 中国将于2025年9月3日展示无人智能作战体系和超视距打击系统等新域新质战力 [14] - 中国通过055型万吨驱逐舰和054A型护卫舰等装备展现海上力量 [8] - 西方国家的军事挑战增加但中国强硬姿态产生震慑作用 [14] 国际谈判与战略调整 - 美国与中国进行三轮谈判后转向聚焦欧盟 [4] - 欧盟要求中国单方面开放市场并放弃对俄支持及解除稀土出口管制 [4] - 欧盟领袖冯德莱恩接受美国关税条件以换取持续保护 [6]

当特朗普高调宣称要制裁购买俄罗斯石油的中国时，外界一度担心中美关系再起波澜。然而戏剧性的 是，这场"制裁大戏"最终却以印度躺枪收场。为何美国不敢对中国动真格？莫迪政府为何突然对华示 好？中印"龙象共舞"的时代真要来了吗？ 环球网援引外媒消息称，特朗普在美俄元首会晤后突然改口，声称将暂缓对中国实施"二级制裁"，两三 周后再考虑，理由是"与普京的会晤很顺利"。 这种模棱两可的表态，与其说是政策承诺，不如说是典型的"特朗普式话术"——既不给明确时间表，又 保留随时翻盘的余地。 这种态度转变绝非偶然，而是经济规律倒逼的结果。 但特朗普的"妥协"始终戴着面具。即便心里清楚加征二级关税会引发中方反制、加剧通胀、冲击中期选 举，他仍要通过模糊表态维持"强硬人设"。 这种180度的态度转弯，暴露出美国对华政策的真实困境——既想挥舞制裁大棒彰显霸权，又忌惮中国 反制带来的连锁反应。 事实上，美国财政部长贝森特此前放风要将中国购买俄油纳入经贸谈判，但在斯德哥尔摩会谈中却只字 未提，这种色厉内荏的表现早已为今日的妥协埋下伏笔。 特朗普政府将中俄正常能源贸易与乌克兰危机强行挂钩的逻辑根本站不住脚。俄罗斯作为主权国家，其 石油出口收入 ...