黄金市场行情回顾与特征 - 2025年第一季度黄金价格涨势较好，单季涨幅接近20% [1] - 从第二季度开始，黄金价格持续窄幅横盘，交易热度明显下降 [1] 黄金长期牛市的核心驱动因素 - 黄金长期向上的行情并未结束，牛市可能延续较长时间 [2] - 核心背景是大国博弈与美元体系松动，催生黄金的避险需求并增强其货币属性 [2] - 美国联邦政府债务总额突破37万亿美元，债务占GDP比重约为127%，每年利息支出已超过军费，高债务压力削弱国际投资者对美元资产的信任 [2] - 特朗普政府试图通过降息缓解债务压力，但加征关税带来输入性通胀风险，导致美联储降息节奏缓慢 [2] - 共和党的减税法案预计在未来10年大幅增加财政赤字，进一步加重债务压力 [2] 黄金与全球股市的短期关联 - 美国股市表现基本代表全球风险偏好，其表现好时黄金价格承压，反之黄金表现坚挺 [3] - 复盘显示，纳斯达克指数在4月中下旬的下跌阶段与黄金涨势陡峭阶段基本对应，且两者高点出现时间基本相符 [3] - 近期美国与部分国家关税谈判取得阶段性成果，市场情绪转积极，纳斯达克指数已创历史新高 [3] - 近4个月，中国、日本和欧洲部分国家股市普遍表现较好，市场资金更多投向弹性更高的资本市场，同期黄金表现平淡 [3] - 美国7月非农就业数据大幅低于预期且前值下修，显示加征关税对经济的影响存在滞后性，随着影响发酵，全球经济将进一步承压，限制股市上涨空间 [3] 未来市场拐点与美联储政策影响 - 美联储9月降息预期落地可能是全球金融市场转变的重要节点 [4] - 美国7月非农数据转弱后，市场对美联储9月降息的预期升温，美联储内部官员甚至认为年内可能降息3次 [4] - 降息预期并未提振金价，而是进一步促进了金融市场的上涨 [4] - 在9月降息实施前，金融市场处于宽松货币政策带来的利好之中 [4] - 9月过后，加征关税的影响逐渐明显，美国通胀可能继续升温，美联储货币政策执行难度加大，年内降息幅度可能低于市场预期 [4] - 届时全球股市可能面临利好兑现且经济基本面支撑有限的情况，大概率出现回调，避险情绪升温将推动投资资金向黄金等避险资产转移，从而利好金价上涨 [4]