财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收7.21亿元，同比下降21.41%，归母净利润为-4985万元，同比由盈转亏 [1] - 2025年第三季度公司实现营收2.65亿元，同比下降5.56%，归母净利润为-1858.33万元，同比由盈转亏 [1] - 2025年前三季度公司毛利率为27.90%，同比提升0.93个百分点，但净利率为-7.12%，同比下降8.81个百分点 [1] - 业绩承压主要受客户回款进度影响，导致道路交通运输等业务收入确认减少 [1] 费用支出情况 - 2025年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为7.16%、11.24%、15.38%、-0.48% [1] - 研发费用率同比提升3.98个百分点，管理费用率同比提升2.55个百分点，费用端支出相对刚性 [1] 业务进展与产品布局 - 公司在民航空管领域完成信创系统基于ARM架构的应用软件修改与适配，相关成果已在上海终端区系统稳定应用 [2] - 低空领域推动"天牧"整体解决方案落地，全新军地民协同系统在湖北省落地 [2] - 南京市低空飞行服务平台正式上线，具备同时保障5万架次低空飞行能力，为全国率先投入实战应用的市级平台 [2] - 公司推动扬州成为江苏省市共建的首家低空飞行服务平台，文成项目打造全国首个保障eVTOL文旅飞行场景的标杆案例 [2] 未来业绩展望 - 预计公司2025年至2027年收入分别为16.58亿元、19.57亿元、22.89亿元 [3] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为1.36亿元、1.87亿元、2.72亿元 [3]

创业板整体业绩表现 - 1388家创业板公司前三季度合计营业收入3.25万亿元，同比增长10.69% [2] - 合计净利润2446.61亿元，同比增长18.69%，增速较上半年进一步扩大 [2] - 截至11月6日，创业板上市公司数量达1389家，总市值超17万亿元 [3] 新兴产业动能 - 创业板近七成公司属于战略性新兴产业，高新技术企业占比约九成 [3] - 电子行业前三季度营收同比增长21.65%，净利润同比增长36.29%；第三季度营收环比增长12.28%，净利润环比增长46.26% [4] - 通信行业前三季度营收同比增长24.82%，净利润同比增长94.10%；第三季度净利润环比增长55.18% [4] - 光模块行业前三季度净利润同比增长130.13%，中际旭创、新易盛、天孚通信前三季度净利润增速分别为90%、284%和50% [4] - 半导体行业前三季度净利润同比增长54.09%，元件行业净利润同比增长91.07% [5] - 计算机行业前三季度实现由亏转盈，累计盈利6.84亿元 [5] 传统行业盈利修复 - 电力设备行业前三季度营收同比增长12.90%，净利润同比增长28.61%；第三季度营收环比增长5.25%，净利润环比增长12.75% [6] - 机械设备行业前三季度营收同比增长10.15%，净利润同比增长8.26% [6] - 基础化工行业前三季度净利润同比增长28.86% [6] - 有色金属行业前三季度净利润同比增长15.94% [6] - 公用事业行业前三季度及第三季度净利润均实现扭亏为盈 [7] - 建筑材料行业前三季度净利润同比增长719.94% [7] 研发投入与资本开支 - 创业板公司前三季度研发费用合计1473.48亿元，同比增长6.20% [8] - 271家公司研发强度大于10%，83家公司研发强度大于20%；307家公司研发费用大于1亿元，37家公司大于5亿元，13家公司超过10亿元 [8] - 第三季度研发费用516.61亿元，环比增长3.60% [8] - 市值前百公司合计营业收入1.54万亿元，同比增长17.72%；合计净利润1708.42亿元，同比增长26.78%，占板块比重分别为47.51%和69.83% [9] - 第三季度大市值公司收入环比增长12.50%，净利润环比增长23.40% [9] - 前三季度长期资产投资合计2737.66亿元，同比增长9.46%；第三季度投资906.21亿元，同比增长8.99% [9] - 电子行业长期资产投资同比增长35.24%，通信行业增长25.31%，国防军工行业增长20.04% [9]

技术布局与产品 - gLINK I/II是公司自研的工业通信总线，被视为工业机电设备的神经系统 [1][3] - 公司正在推进gLINK总线的标准化工作，包括成为行业标准或事实标准 [1][3] - gLINK总线已在半导体/泛半导体、高端数控等场景取得应用进展 [1][3] - 公司长期深耕运动控制、伺服驱动、工业通信等核心技术，在高速高精控制领域具有优势 [4][5] - 公司的运动控制部件与系统可应用于各种构型的机器人，作为机器人小脑与关节 [4] 市场机遇与规模 - 大陆半导体设备市场规模超过2000亿元，其中部件与系统空间达百亿级别 [1][3] - 数控机床产业规模达四五千亿元，可为数控系统提供百亿级市场空间 [1][3] - 高端微纳装备为核心部件提供了数百亿的发展空间 [1][3] - 公司现阶段发展机遇核心是贴近大陆本土40万亿规模的制造业场景 [1][3] 业务现状与战略 - 公司目前营收基数较小，但基于主营业务有望实现较好发展 [1][3] - 高端装备领域发展相对平缓但利益持久，需要稳步推进 [1][3] - 公司不排斥横向扩展，但目前暂无明确并购计划 [1][3] - 国产化替代是现阶段机会，但根本机遇在于服务本土制造业 [1][3] - 海外业务通过香港子公司推进，接触东欧、北美、东南亚等客户，目前营收占比较小 [4] 机器人领域布局 - 公司部件与系统在工业、物流机器人领域已有部分营收，但与预期有较大差距 [4] - 机器人领域主要挑战在于携手客户发掘有价值的落地场景并跑通商业闭环 [4] 销售模式与渠道 - 公司目前采用直销为主的销售模式 [4] - 未来将考虑拓宽渠道布局，待应用场景稳定后会导入更多渠道 [4] 核心竞争壁垒 - 技术层面：在高速高精控制领域形成突出优势，满足微纳精度加工要求 [4][5] - 场景层面：深度适配半导体、数控、机器人等领域，完成近百万台套系统部署 [4][5] - 商业层面：在半导体后道、中高端数控等领域打通商业闭环，服务超2000家客户 [4][5] - 研发投入长期保持营收20%左右，支撑技术迭代与产品创新 [4][5]

板块整体业绩 - 创业板前三季度营业收入3.25万亿元，同比增长10.69%，净利润2446.61亿元，同比增长18.69% [3] - 第三季度单季营业收入1.18万亿元，环比增长7.13%，净利润932.61亿元，环比增长18.32% [3] - 1388家披露公司中1034家盈利，占比74.5%，737家公司净利润增长，占比53.10% [3] - 创业板营收和利润增幅领跑境内市场其他板块 [1][2] 大市值公司表现 - 创业板市值前百公司前三季度营业收入1.54万亿元，同比增长17.72%，净利润1708.42亿元，同比增长26.78% [3] - 大市值公司营收和净利润占板块比重分别为47.51%和69.83% [3] 盈利能力与效率指标 - 创业板公司平均经营活动净现金流为2.03亿元，同比增长2.24% [3] - 板块整体毛利率同比增长，期间费用率下降，呈现“三升一降”信号 [3] - 长期资产投资规模和研发投入规模持续扩大 [3] 电子通信行业 - 电子行业前三季度营收同比增长21.65%，净利润同比增长36.29%，第三季度净利润环比增长46.26% [5] - 通信行业前三季度营收同比增长24.82%，净利润同比增长94.10%，第三季度净利润环比增长55.18% [5] - “易中天”组合前三季度合计净利润149.24亿元，是去年同期的2.34倍 [1] - 光模块行业前三季度净利润同比增长130.13%，龙头企业800G和1.6T高速光模块进入量产阶段 [5] 中游制造业 - 电力设备行业前三季度营收同比增长12.90%，净利润同比增长28.61%，第三季度净利润环比增长12.75% [4] - 机械设备行业前三季度营收同比增长10.15%，净利润同比增长8.26% [4] - 中游制造业受政策利好、出海增长和新质生产力赋能，业绩持续改善 [4] 其他高增长行业 - 半导体行业前三季度净利润同比增长54.09% [6] - 元件行业前三季度净利润同比增长91.07% [6] - 计算机行业前三季度实现扭亏为盈，累计盈利6.84亿元 [6] 传统行业修复 - 基础化工行业前三季度净利润同比增长28.86% [6] - 有色金属行业前三季度净利润同比增长15.94% [6] - 公用事业行业前三季度及第三季度净利润均实现扭亏为盈 [6] - 建筑材料行业前三季度净利润同比增长719.94% [6]

商业航天业务 - 业务主要为商业火箭箭体结构件制造，包括箭体大部段、整流罩、燃料贮箱、发动机阀门等 [2] - 2024年已完成产线建设，客户涵盖国内多家头部民营火箭公司 [2] - 2024年上半年完成铆接产线建设，产能为年产10发 [2] - 一枚火箭的结构件产品价值量约1,000万人民币 [2] - 公司优势包括人才团队经验丰富及上市公司的资金资源优势 [2][3] - 国内商业火箭可回收技术尚不成熟，公司会同步布局可回收火箭趋势 [3] 汽车业务 - 产品主要应用于汽车发动机涡轮增压系统、换挡驻车控制系统、排气系统、内外饰系统及新能源汽车的电池托盘、底盘车身、电控逆变器、换电系统等模块 [3] - 汽车业务未来增长动力包括海外市场拓展及国内新客户开发、产品品类扩张、行业集中度提升、国产化替代 [3] - 已完成上海、无锡、镇江等基地的产能布局，可满足未来三至五年的产能需求 [3][4] - 公司维持份额的优势包括优质客户资源、丰富技术积累、品质管控能力、稳定产能供应、客户服务及轻量化产品方案 [4]

市场指数表现 - 截至2025年11月6日A股收盘，国证芯片指数涨幅为4.08%，科创50指数涨幅为3.34%，电子指数涨幅为3.00% [1] - 当日指数涨幅前十中，有色金属指数涨3.05%，通信指数涨2.30%，科创100指数涨2.29%，恒生科技指数涨2.29%，基础化工指数涨1.96%，创业板指涨1.84%，恒生指数涨1.80% [5] - 当日传媒指数回调1.36%，银行指数回调0.42%，农林牧渔指数回调0.36%，医药生物指数回调0.03% [5][8] 存储芯片行业动态 - SK海力士与英伟达就2026年HBM4供应完成谈判，HBM4单价确认为约560美元，比HBM3E价格（约370美元）高出50%以上，超出业内预期500美元约10%以上 [2] - 三星电子预计2026年人工智能和传统服务器需求将实现增长，第四季度移动芯片供应短缺将加剧，人工智能相关服务器需求已超过行业供应水平 [2] - 三大存储原厂暂停DDR5报价，DDR5现货价格飙升25%，季度涨幅或达30%至50% [3] - 芯片价格将在第四季度延续涨势 [2] 机构观点与投资机会 - 中信证券认为存储芯片涨价叠加长鑫存储扩产及HBM3产品交付将带动上游材料端需求增长，国内科技自立自强步伐加快将拉动半导体材料增量需求，建议关注长鑫产业链和国产半导体材料细分龙头 [3] - 开源证券指出2025年有望成为Agent繁荣元年，Gartner预测2028年至少15%的日常工作决策将由agentic AI自主完成（2024年为0），AI Agent市场规模将从2024年51亿美元增长至2030年471亿美元，复合年增长率为44.8% [3] - 科技安全是重要主线，AI和国产化替代有长期确定性，2026年行业表现将比2025年更均衡，看好科技成长自主可控、PPI改善预期叠加广谱"反内卷"、出海+全球产业竞争力提升、内需结构转型+消费复苏四个行业的投资机会 [4] - 广发证券持续推荐关注游戏+IP衍生品等细分景气度逻辑与AI产业逻辑，游戏板块仍处上行趋势，音乐流媒体及长视频有望迎来景气度 [6] - 开源证券建议银行板块底仓配置大型国有银行，核心配置兼具稳健基本面和强大财富管理能力的银行，弹性配置具备细分领域特色的优质区域性银行 [7] 资金流向与ETF表现 - 芯片ETF龙头(159801)连续5日获资金净流入累计达2.96亿元，当日收涨4.08% [4] - 芯片设备ETF(560780)年初至今份额增长达428%，居同类产品第一，当日收涨3.35% [4] - 科创50ETF龙头(588060)连续5日吸金累计达3.02亿元，当日收涨3.27% [4] - 传媒ETF(512980)连续4日吸金累计达3.29亿元，最新规模达30.20亿元 [6] - 金融地产ETF(159940)是全市场唯一跟踪中证全指金融地产指数的ETF [7] 上市公司分红情况 - 截至2025年11月5日，年内1035家公司宣布中期分红，分红金额合计7356.86亿元，已超去年中期分红金额，其中316家公司为首次中期分红 [8]

Lumentum业绩与光通信行业动态 - 海外光通信头部厂家Lumentum发布FY26Q1（自然年2025年7-9月）业绩后股价大涨24% [1] - Lumentum季度营收达5.338亿美元，同比增长58%，环比增长11% [1] - 业绩主要驱动来自数据中心、DCI以及相干市场，同时公司供给产能不足，无法满足需求，缺口已从20%扩大至25%-30% [1] 光通信市场供需与国产化趋势 - 2026年海外光模块需求指引不断上修，上游光芯片缺口有望继续扩大 [1] - 光芯片国产化替代需求加速，随算力光通信等需求上修仍有较大空间 [1] - 需求层面呈现供不应求状态，实际多代叠加重构光通信量价关系 [1] 科创板市场表现 - 截至2025年11月6日13:32，上证科创板50成份指数强势上涨2.88% [1] - 成分股寒武纪上涨7.72%，海光信息上涨7.35%，拓荆科技上涨4.83%，中微公司、西部超导等个股跟涨 [1] - 科创50ETF指数上涨2.53%，最新价报1.46元 [1] 科创50指数构成 - 上证科创板50成份指数由上海证券交易所科创板中市值大、流动性好的50只证券组成 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比57.72% [2] - 前十大权重股包括寒武纪、海光信息、中芯国际、澜起科技、中微公司、金山办公、联影医疗、芯原股份、拓荆科技、佰维存储 [2]

港股市场整体展望 - 2025年港股市场经历经济预期下行、Deepseek驱动中国科技核心资产价值重估、中美贸易摩擦冲击后的企稳回升 [1] - 短期政策博弈型品种波动率仍在，中期投资机会围绕AI相关资本开支可见性提升及国产化替代 [1] - 重点聚焦中国经济转型主线方向，包括AI-互联网、非美出口-汽车出口、国产替代-半导体、确定性升级-光学 [1] 互联网行业 - AI产业趋势步入扩张期，投资机会取决于多元战略业务进展和AI在生态中自循环的效用显现 [2] - 游戏行业供给驱动需求，精品化利好头部厂商，押注潜在爆品周期 [2] - 电商行业增长由多条业务线整合协同、切入本地生活、AI化赋能及出海驱动 [2] - 本地生活行业多玩家加入消费习惯进一步养成促使行业持续扩容，待格局稳定后机会或再明朗 [2] - AI带动云计算支出加速，云厂商实现价值重估 [2] 电子行业 - 消费电子领域光学是更优赛道，2025年手机光学升级持续、2025年下半年汽车ADAS下沉、2025年第四季度AR光学起量有望实现三重行业β共振 [3] - 手机光学模组ASP和毛利率有望继续改善，改善幅度有赖于跟踪国际形势对手机销量及产品结构的影响、以及人民币贬值对模组毛利率的影响 [3] - 半导体行业因下游低库存状态及国际形势不确定性催生补库存效应，有望保证2025年第二季度晶圆代工企业业绩环比向上 [3] - 车规半导体、模拟、关键半导体设备材料等领域出于供应链安全考虑，国产替代趋势有望加速 [3] 汽车行业 - 2026年政策决定汽车内需，新能源出口打开增量空间 [4] - 行业竞争由上半场电动化步入下半场智能化，关注L3智驾落地进展 [4] - 智驾平权驱动ADAS下沉，有望驱动上游供应商收入规模放量、陆续迎来盈利拐点 [4] 计算机行业 - 投资围绕国产替代、AI主线轮动布局 [5] - 港股SaaS企业仍处估值低位，短期估值对港股流动性较为敏感 [5] - 中期估值提升有赖于行业景气复苏、以及产品标准化程度对应的运营利润率提升 [5] 电动工具行业 - 美联储降息大势所趋，市场短期博弈重点转向降息节奏，看好2026年美国地产景气度复苏 [6] - 特朗普关税政策或在多方动态博弈谈判中趋于明朗 [6] - 电动工具产能积极向东南亚等海外地区转移，实际冲击幅度有待当地与美方关税谈判落地及工具品类豁免情况 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 华伍股份2025年前三季度营收和净利润同比增长，工业制动器主业是主要利润贡献板块，未来将深耕主业，拓展海外市场、矿山重卡及水利工程等新兴领域 [22][23] - 公司在市场竞争中，传统产品往智能化方向发展，布局矿山重卡制动器新业务，有望成为新增长点，风电市场未来仍有机会 [23][24] - 公司通过与客户共同研发、保证产品质量、提供全面服务、坚持客户优先理念等方式构建和维护客户关系 [25] - 公司在环保和社会责任方面按要求落实措施，未来将持续推进ESG建设 [26] 报告各部分内容总结 调研基本情况 - 调研对象为华伍股份，所属行业是通用设备，接待时间为2025年11月5日，上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书胡仁绸和证券事务代表苏卫民 [16] 详细调研机构 - 参与调研的机构有世纪证券、百颐资本、耕霁投资、中金、财通证券、天创资本、惟像资本、华鑫证券 [17] 主要内容资料 公司情况介绍 - 华伍股份创建于1992年，是工业制动器行业头部企业，产品应用于多领域 [21] - 2025年前三季度营收9.94亿元，同比增长16.55%，净利润4121万元，同比增长70.84%，工业制动器主业增长快，港口等起重机械领域稳健增长，风电制动器领域触底回升 [22] - 未来公司将深耕主业，拓展海外市场、矿山重卡及水利工程等新兴领域 [23] 问答环节 - 市场扩展和产品创新方面，传统产品往智能化发展，布局矿山重卡制动器市场，成立项目组，开发产品可适配重卡，加强海外市场布局，风电市场未来机会多 [23][24] - 构建和维护客户关系方面，与客户共同研发、保证产品质量、提供全面服务、坚持客户优先理念 [25] - 环境保护和社会责任方面，按环保要求建设，维护良好关系，做好公益事业，未来推进ESG建设 [26]

财务表现与订单情况 - 2025年新签合同额增长282.6%，创历史新高 [2][3] - 新签合同中约3.3亿元来自信创业务 [10] - 近期营收与利润同比下降，主要因订单尚未完成验收确认收入，且公司加大研发投入 [2][3] - 应收账款增加与业务特点及客户群体（如政府、大型央国企）有关，风险可控，五年以上账期占比很小 [8] 核心业务与竞争优势 - 业务板块包括智慧政务、智能制造、智慧城市、智慧医疗 [4] - 核心竞争力源于高速机器视觉技术，深耕烟草、油气、印钞等行业数十年 [4] - 信创业务已完成数字会议系统（选举、表决、音频）国产化，并开发数据中台、低代码平台 [6] - 智能装载机器人处于种子客户试用阶段，可应用于泥沙石拌和站、矿山、建筑等多场景 [10] 技术研发与产品进展 - 自主研发中科极云低代码平台，集成两款智能体：Text2SQL智能体（提升数据查询效率）和软件测试用例生成智能体 [10] - 智慧医疗领域智能麻醉机器人作为辅助工具，需医生最终确认决策以确保安全性 [7] - 人民币数字化对印钞业务影响有限，因现金储备稳定且"一带一路"增加海外纸币需求 [9] 战略规划与市场拓展 - 未来重点发力信创业务国产化替代，同时深耕原有行业并拓展新行业 [5] - 公司战略与国家"十五五"规划一致，将优化人工智能与新兴产业布局 [8] - 计划发挥西南地区资源优势，推进信创生态建设 [6]