报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+八国12月增产将加剧四季度原油供应压力，明年一季度暂停增产使供应压力减轻；消费旺季结束、美国制造业指数萎缩等使市场担忧原油需求；伊拉克库尔德地区出口重启、中东出口增加，原油仍供应过剩；美国制裁俄企、美委军事对峙升级使俄原油出口预期受限；印度有减少俄石油进口可能；中美领导人会谈符合预期，预计近期原油价格震荡运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 11月2日欧佩克+八国决定12月增产13.7万桶/日，与10、11月一致，明年一季度暂停增产，下次会议11月30日举行 [1] - 原油需求旺季结束，但EIA数据显示美国原油和成品油去库幅度超预期，整体油品库存继续减少 [1] - EIA月报预计2025年四季度全球石油库存增幅约260万桶/日，IEA月报预测全球石油过剩幅度加剧 [1] - 美国对俄罗斯态度转变，制裁俄两大石油企业，美委军事对峙升级，特朗普称未决定是否袭击委境内目标 [1] - 俄罗斯原油贴水扩大后印度继续进口，但有减少进口可能，印度石油企业态度分化 [1] - 中美两国领导人会谈基本符合市场预期，两国关系未根本性改变 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2512合约下跌0.37%至463.5元/吨，最低价462.9元/吨，最高价468.4元/吨，持仓量减少1464至29025手 [2] 基本面跟踪 - EIA预计2025年四季度全球石油库存增幅约260万桶/日，上调2025年美国原油产量9万桶/日至1353万桶/日 [3] - EIA上调2025年布伦特原油均价至68.64美元/桶，预计四季度跌至59美元/桶，维持2026年均价在51.43美元/桶 [3] - OPEC上调2025年全球石油需求增速1万桶/日至130万桶/日，维持2026年增速在138万桶/日 [3] - IEA下调2025年全球石油需求增速3万桶/日至71万桶/日，维持2026年增速在69.9万桶/日 [3] - IEA上调2025年全球石油供应增速30万桶/日至300万桶/日，上调2026年供应增速30万桶/日至240万桶/日，石油供应过剩幅度加剧 [3] 库存与产量 - 10月24日当周美国原油库存减少685.8万桶，预期减少21.1万桶，较过去五年均值低5.75%；汽油库存减少594.1万桶，预期减少190.3万桶；精炼油库存减少336.2万桶，预期减少173.5万桶；库欣原油库存增加133.4万桶 [4] - OPEC 8月原油产量下调3.2万桶/日至2791.6万桶/日，9月产量环比增加52.4万桶/日至2844.0万桶/日，主要由沙特和阿联酋带动 [4] - 10月24日当周美国原油产量增加1.5万桶/日至1364.4万桶/日，刷新历史最高位 [4] 需求情况 - 美国原油产品四周平均供应量增加至2075.3万桶/日，较去年同期增加0.83%，由偏低转为偏高 [5] - 汽油周度需求环比增加5.56%至868.8万桶/日，四周平均需求868.8万桶/日，较去年同期减少4.19% [5] - 柴油周度需求环比减少6.94%至358.0万桶/日，四周平均需求400.2万桶/日，较去年同期减少1.53% [5] - 汽油环比回升，带动美国原油产品单周供应量继续环比增加6.33% [5][7]

OPEC+最新产量政策 - 为稳定市场，OPEC+决定在12月增产13.7万桶/日后，于明年第一季度暂停增产计划 [1] - 暂停增产的决定公布后，油价出现上涨，布伦特原油一度升至每桶65美元以上，WTI原油在每桶61美元附近交易 [1] - 此举被视为对疲弱市场的妥协以及在俄罗斯制裁影响不明朗情况下的策略性等待 [1] 全球原油供需基本面 - 国际能源署预测当前季度全球日均原油供应过剩370万桶，摩根大通的估算为360万桶 [1][6] - 美国能源署预计全球原油库存将持续上升至2026年，并对未来油价形成显著下行压力 [5] - 该机构预测布伦特原油价格将在2025年四季度降至平均每桶62美元，2026年进一步降至平均每桶52美元 [5] OPEC+产量策略演变 - OPEC+自2025年4月起调整策略，从捍卫减产协议转变为持续增产以夺回市场份额 [3] - 增产原因包括惩罚违反配额的成员国以及压低油价以应对美国页岩油生产商的竞争 [3] - 自4月开始增产至9月，OPEC+累计增产约220万桶/日，已完全回补2023年11月宣布的自愿减产量 [3] 主要产油国动态与分歧 - 美国、沙特和俄罗斯是全球前三大产油国，2024年产量分别占全球总产量的17.5%、11.8%和11.7% [2] - 沙特是增产的积极推动者，其原油产量从3月的907万桶/日增加到9月的998万桶/日，占OPEC+总增产的40% [4] - 俄罗斯可能不希望大规模增产，因担心油价下行压力及自身受制裁难以大幅提升产量 [4] 美国原油生产状况 - 7月美国原油产量达1360万桶/日，创下历史新高 [4] - 产量增长受技术革新推动，2024年二叠纪盆地新井平均日产量达1200桶，较2019年增长近一倍 [4] - 技术革新使页岩油开采成本降至50美元左右，即使在当前油价下美国油企依然有利可图 [4] 历史减产背景 - 2020年4月OPEC+决定实施史上最大规模减产，每天减产970万桶 [2] - 2022年10月OPEC+决定从当年11月起每天减产200万桶 [2] - 2023年4月及11月，沙特、俄罗斯等国先后宣布自愿减产165.7万桶/日和220万桶/日，后者延长至2025年3月底 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 分析师认为中美协议无法扭转原油市场供需失衡，难以阻止油价向新冠疫情以来最低水平靠拢，市场继续评估美国对俄制裁影响，地缘紧张局势或冲击油价，短期原油价格受地缘事件影响大，操作上短线450 - 475区间操作，长线观望 [5] 各目录总结 回顾 - 上周原油震荡运行消化消息，纽约商品交易所主力轻质原油期货价格收于每桶60.88美元，周跌0.91%；伦敦布伦特原油主力期货价格收于每桶64.58美元，周跌0.52%；中国原油期货SC主力合约收至463.6元/桶，周跌0.28% [3] - 周初对俄能源制裁影响部分消退，原油高位震荡，周中OPEC + 将继续增加原油产量及投资者对供应过剩的担忧致油价承压下跌，两位OPEC + 代表称该组织计划12月连续第三个月将产量上调13.7万桶/日 [3] - 中美领导人会面同意暂停部分关税保护措施，价格企稳回升，后半周有消息称美国将打击委内瑞拉军事设施，白宫否认，油价先涨后跌，全周窄幅震荡 [3] - 10月28日当周布伦特原油期货投机性净多头头寸增加119046张至171567张合约；至9月23日当周，投机者所持WTI原油净多头头寸增加4249张合约，至102958张合约 [3] - 美东时间10月31日周五，媒体称美国将打击委内瑞拉军事设施，油市反应积极，白宫及特朗普否认，油价回落 [3] - 世界银行报告预测2026年全球原油日均供应过剩量可能达400万桶，IEA指出今年年初以来全球原油市场已形成日均190万桶的供应过剩，OPEC + 自4月起逐月上调产量配额加剧供应压力 [4] - 欧洲最大炼油商负责人表示市场低估了西方对俄罗斯制裁的影响，制裁已开始影响石油流动，推动溢价攀升 [4] - 美东时间31日周五美股盘前，多位联储主席表态，预示未来六周内联储内部将就是否继续降息展开激烈辩论，市场对12月降息的预期大幅降温 [4] 相关资讯 未提及 展望 - 中美协议无法扭转原油市场供需失衡，难以阻止油价向新冠疫情以来最低水平靠拢，市场仍在评估美国对俄制裁影响，部分印度炼油商暂停采购俄原油，地缘紧张局势或冲击油价，短期原油价格受地缘事件影响大，操作上短线450 - 475区间操作，长线观望 [5] 基本面数据 - 现货周度价格方面，英国布伦特Dtd、西德克萨斯中级轻质原油（WTI）等品种价格均上涨，涨跌幅在1.01% - 3.50%之间 [7] - EIA库存走势方面，8月22日 - 10月24日期间库存有增有减，如8月22日库存为41829.2万桶，减少239.2万桶；10月24日库存为41596.6万桶，减少685.8万桶 [9] - 库欣库存走势方面，8月22日 - 10月24日期间库存有增有减，如8月22日库存为2263.2万桶，减少83.8万桶；10月24日库存为2256.5万桶，增加133.4万桶 [10] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓方面，7月22日 - 10月24日期间持仓有增有减，如7月22日净多持仓为153331张，减少9096张；9月23日净多持仓为102958张，增加4249张 [19] - 布伦特原油基金净多持仓方面，8月19日 - 10月21日期间持仓有增有减，如8月19日净多持仓为182695张，减少23852张；10月21日净多持仓为52521张，减少57085张 [21]

OPEC+产量决议 - 12月将增加产量13.7万桶/日 与10月和11月的增产幅度一致 [1] - 明年第一季度1-3月将暂停增产计划 考虑到季节性因素 [1] - 此举为OPEC+的增产计划踩下刹车 旨在为动荡的原油市场注入稳定剂 [1] 油价市场反应 - 暂停增产消息公布后 油价出现上涨 [1] - 布伦特原油一度升至每桶65美元以上 最新价为64.65美元 日内涨0.28美元或0.43% [1][2] - WTI原油在每桶61美元附近交易 最新价为61.40美元 日内涨0.42美元或0.69% [1][2] OPEC+战略背景 - 增产决定是逐步取消生产限制的延续 正在撤销2023年实施的约165万桶/日减产配额 [3] - 此前另一轮220万桶/日的减产已提前一年完全取消 [3] - 改变策略旨在从美国页岩油生产商 巴西和圭亚那手中夺回市场份额 同时约束部分经常超额生产的成员国 [3] 市场供应与分析师观点 - 当前季度全球日均原油供应存在过剩 国际能源署预测为370万桶 摩根大通估算为360万桶 [2][4] - 暂停增产被视为对疲弱市场的妥协 以及在俄罗斯制裁影响不明朗情况下的策略性等待 [2][4] - 分析师认为OPEC+通过暂停增产保护价格 展示团结 并争取时间观察制裁对俄罗斯石油供应的影响 [4]

OPEC+产量政策动态 - 由于担心明年原油市场可能出现供应过剩，产油国联盟OPEC+正放缓夺回市场份额的步伐，并可能在周日达成协议小幅上调12月原油产量目标[3] - 自今年4月开始释放限产产能以来，OPEC+已将原油产量目标累计上调逾270万桶/日，约占全球原油供应量的2.5%[3] - 在本月初的部长级会议上，各方决定11月起增产13.7万桶/日，但分歧已经有所显现[3] 主要产油国立场分歧 - 俄罗斯主张采取与10月相当的温和增产幅度，以避免对原油价格造成下行压力，同时由于乌克兰危机面临制裁，自身难以大幅提升产量[3] - 沙特阿拉伯原本希望将增产幅度提升至10月的2倍、3倍甚至4倍，即最高54.8万桶/日的增产，因其拥有充足的原油闲置产能且希望更快夺回市场份额[3] - 加拿大皇家银行分析师预测，除非有明确证据表明原油供应出现中断，否则沙特及其欧佩克伙伴国不会大幅提高产量[4] 当前市场状况与潜在行动 - 受供应过剩担忧加剧影响，10月20日国际油价曾跌至60美元/桶的五个月低点，但此后已回升至约65美元/桶[3] - 目前OPEC+八大成员国正在考虑再次上调产能13.7万桶/日，同时暂停增产的可能性同样存在[5] - 截至发稿时，欧佩克组织、俄罗斯副总理诺瓦克办公室以及沙特政府媒体办公室尚未对相关报道置评[5]

文章核心观点 - 产油国联盟OPEC+因担忧明年原油市场供应过剩，正放缓夺回市场份额的步伐，可能小幅上调12月产量目标 [1] - OPEC+内部对增产幅度存在分歧，俄罗斯主张温和增产，沙特阿拉伯则希望更大幅度增产以夺回市场份额 [1] - 分析师预测除非出现明确供应中断证据，否则沙特及其伙伴国不会大幅提高产量 [2] OPEC+产量调整动态 - OPEC+很可能在周日达成协议，小幅上调12月原油产量目标 [1] - 自今年4月以来，OPEC+已将原油产量目标累计上调逾270万桶/日，约占全球原油供应量的2.5% [1] - 11月起OPEC+决定增产13.7万桶/日，目前八大成员国正考虑再次上调产能13.7万桶/日，同时暂停增产的可能性也存在 [1][2] 主要产油国立场分析 - 俄罗斯主张采取与10月相当的温和增产幅度，以避免对油价造成下行压力，且因制裁自身难以大幅提升产量 [1] - 沙特阿拉伯原本希望将增产幅度提升至10月的2倍、3倍甚至4倍，即最高54.8万桶/日，因其拥有充足闲置产能并希望更快夺回市场份额 [1] 原油市场价格表现 - 受供应过剩担忧影响，10月20日国际油价曾跌至60美元/桶的五个月低点 [1] - 此后因对俄制裁实施及贸易谈判乐观情绪，油价已回升至约65美元/桶 [1]

文章核心观点 - OPEC+因担忧明年原油市场供应过剩，正放缓夺回市场份额的步伐，可能小幅上调12月产量目标 [1] - 产油国联盟内部对增产幅度存在分歧，俄罗斯主张温和增产，沙特阿拉伯则希望更大幅度增产以夺回市场份额 [1] - 国际油价近期出现波动，10月20日跌至60美元/桶的五个月低点，后回升至约65美元/桶 [1] OPEC+产量调整动态 - OPEC+自今年4月以来已将原油产量目标累计上调逾270万桶/日，约占全球原油供应量的2.5% [1] - 本月初部长级会议决定11月起增产13.7万桶/日 [1] - 目前八大成员国正在考虑再次上调产能13.7万桶/日，同时暂停增产的可能性也存在 [2] 主要产油国立场分析 - 俄罗斯主张采取与10月相当的温和增产幅度，以避免对油价造成下行压力，且自身因制裁难以大幅提升产量 [1] - 沙特阿拉伯原本希望将增产幅度提升至10月的2倍、3倍甚至4倍，即最高54.8万桶/日，因其拥有充足闲置产能并希望更快夺回市场份额 [1] 市场环境与价格表现 - 供应过剩担忧加剧导致10月20日国际油价跌至60美元/桶的五个月低点 [1] - 此后得益于对俄制裁的实施以及贸易谈判带来的乐观情绪，油价已回升至约65美元/桶 [1] - 分析师预测除非有明确证据表明原油供应出现中断，否则沙特及其伙伴国不会大幅提高产量 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月5日OPEC+八国决定11月进一步增产13.7万桶/日，下次会议预计维持该增产节奏，加剧四季度原油供应压力；原油需求旺季结束，虽美国原油和成品油去库幅度超预期、整体油品库存继续减少，但EIA和IEA月报均显示全球石油供应过剩；市场担忧需求，且伊拉克库尔德地区出口重启、中东地区出口增加；不过美国制裁俄罗斯石油企业、美委军事对峙升级使俄罗斯原油出口预期受限，印度有减少俄油进口可能，目前俄油出口量仍处高位，需关注；中美领导人会谈符合预期、两国关系未根本性改变，预计近期原油价格震荡运行[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - OPEC+增产加剧四季度原油供应压力，需求旺季结束，市场担忧需求，原油仍处供应过剩格局，但美对俄态度转变、俄油出口预期受限，印度有减少俄油进口可能，目前俄油出口量仍处高位，中美会谈符合预期，预计近期原油价格震荡运行[1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2512合约下跌0.82%至458.7元/吨，最低价456.3元/吨，最高价463.2元/吨，持仓量减少1886至29622手[2] 基本面跟踪 - EIA预计2025年四季度全球石油库存增幅约260万桶/日，上调2025年美国原油产量9万桶/日至1353万桶/日，上调2025年布伦特原油均价至68.64美元/桶，预计四季度跌至59美元/桶，维持2026年均价51.43美元/桶；OPEC上调2025年全球石油需求增速1万桶/日至130万桶/日，维持2026年增速138万桶/日；IEA下调2025年全球石油需求增速3万桶/日至71万桶/日，维持2026年增速69.9万桶/日，上调2025和2026年全球石油供应增速30万桶/日，分别至300万桶/日和240万桶/日，石油供应过剩幅度加剧[3] - 10月24日当周美国原油库存减少685.8万桶、汽油库存减少594.1万桶、精炼油库存减少336.2万桶，均超预期，库欣原油库存增加133.4万桶；OPEC 8月原油产量下调3.2万桶/日至2791.6万桶/日，9月产量环比增加52.4万桶/日至2844.0万桶/日；10月24日当周美国原油产量增加1.5万桶/日至1364.4万桶/日，刷新历史最高位[4] - 美国原油产品四周平均供应量增加至2075.3万桶/日，较去年同期增加0.83%；汽油周度需求环比增加5.56%至868.8万桶/日，四周平均需求868.8万桶/日，较去年同期减少4.19%；柴油周度需求环比减少6.94%至358.0万桶/日，四周平均需求400.2万桶/日，较去年同期减少1.53%；汽油环比回升带动美国原油产品单周供应量继续环比增加6.33%[5][7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 原油市场多空因素博弈，疲弱基本面施压，地缘政治不确定性加剧波动，预计油价延续宽幅震荡，建议关注WTI原油55 - 65美元/桶区间 [7][55] 各目录总结 行情回顾 - 10月原油市场多空博弈呈窄幅震荡，月初OPEC+增产与中美贸易摩擦压制油价，月末美国制裁俄石油公司使油价触底反弹，后市预计延续宽幅震荡 [7] 宏观分析 - 中美元首釜山会晤，同意加强经贸、能源等领域合作；中美吉隆坡经贸磋商取得积极成果，美方取消部分关税、暂停部分措施，中方相应调整反制措施 [10] - 10月30日美联储降息25基点，将联邦基金利率降至3.75% - 4.00%，鲍威尔称12月降息不确定，交易员下调12月降息押注至71%，后续关注美国就业市场 [13] - 10月美俄总统沟通拟举行峰会，美制裁俄两家石油公司及子公司，欧盟批准对俄第19轮制裁，引发地缘局势担忧，盘面触底反弹，但制裁非全面禁运，对供应影响有限 [14] - OPEC+ 11月增产13.7万桶/日，沙特是主力，彰显争夺市场份额决心，市场预期将继续小幅增产，供应端施压 [16] - IEA上调2025年全球原油供应增长预期30万桶/日至300万桶/日，下调需求增长预期3万桶/日至71万桶/日，维持供应过剩预期 [17] 供需分析 供应端 - 9月OPEC原油产量2844万桶/日，环比增52.4万桶/日，沙特、阿联酋、伊朗增产，OPEC+ 220万桶/日增产有望四季度兑现 [19] - 至10月24日美国当周EIA原油产量1364.4万桶/日，创历史新高，预计整体维持平稳 [22] - 截止10月24日当周美国石油钻井总数420口，环比增2口，预计维持低位运行 [24] 需求端 - 9月美国制造业PMI跌破荣枯线，芝加哥PMI小幅下降，抑制原油需求 [26] - 至10月24日当周美国炼油厂开工率86.6%，较上月降4.8个百分点，四季度有望季节性抬升 [32] - 9月中国制造业PMI环比回升但仍低于荣枯线，产出指数高于荣枯线，中小型企业压力大 [40] - 截止10月30日，国内主营炼厂开工率80.5%，地方独立炼厂开工率62.38%，主营炼厂四季度检修开工率将下降，国内原油消费面临阶段性走弱压力 [44] 库存 - 美国至10月24日当周EIA原油库存 - 685.8万桶，战略石油储备库存53.3万桶 [48] - 美国至10月24日当周EIA库欣原油库存133.4万桶，10月整体平稳，处于低位，四季度末汽油或累库 [53] 后市研判 - 原油影响因素多空交织，地缘政治扰动油价，OPEC+增产与需求淡季强化供应过剩预期，基本面压制油价，页岩油成本提供支撑，预计原油宽幅震荡，关注WTI原油55 - 65美元/桶区间 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青受成本端及基本面的影响，预计延续震荡偏弱走势，供应过剩预期压制油价，下游步入淡季需求走弱，基本面难提供向上驱动，建议关注BU2601合约3100 - 3350元/吨的区间 [55] 各部分总结 行情回顾 - 10月沥青受成本端及基本面影响震荡偏弱，月初油价因OPEC+增产及宏观利空下行，沥青成本支撑减弱，需求旺季不旺加大下行压力，月末美国制裁俄石油公司，油价上涨带动盘面反弹，需求步入淡季，基本面难改善，预计围绕原油波动 [6] 宏观分析 - 美联储10月30日降息25个基点，将联邦基金利率降至3.75% - 4.00%，为年内第二次且连续第二次降息，鲍威尔称12月议息会议再次降息不确定，交易员下调12月降息押注，目前预计降息概率71%，后续关注美国就业市场，经济数据下滑会压制油价 [11] - 10月地缘政治频繁反复，美俄总统沟通、美制裁俄石油公司、欧盟批准对俄第19轮制裁，美欧制裁引发市场担忧，推动盘面反弹，但此次制裁非全面禁运，对俄原油产出及全球供应影响有限，油价反弹空间有限，地缘政治反复使市场脱敏，驱动延续性不强，需关注地缘政治演变 [12] - OPEC+11月增产13.7万桶/日，连续两月增产彰显争夺市场份额决心，市场预期11月产量会议继续小幅增产，供应端压力将压制价格，关注后续产量政策 [13][14] - IEA上调2025年全球原油供应增长预期30万桶/日至300万桶/日，下调需求增长预期3万桶/日至71万桶/日，整体维持供应过剩预期 [15] 供需分析 - 供应端：10月国内沥青产量累计262.3万吨，同比增29.11万吨，环比降13万吨，周度产量月初触年内高点后随炼厂检修下降，预计四季度产量季节性下降，供应压力有望缓解 [17] - 供应端：10月国内炼厂开工率环比下降，炼厂进入季节性检修且终端消费进入淡季，开工率处近几年低位且有望进一步下降，供应压力逐步缓解 [22] - 需求端：10月国内沥青出货量环比增加但较节前降低，终端赶工带动补库需求，但旺季不旺致终端需求下降，需求步入淡季，出货量预计季节性下降，需关注冬储情况 [25] - 需求端：10月国内改性沥青产能利用率环比下降，10月31日当周为15.03%，较上月同期低3.91个百分点，先跌后反弹，北方低温致终端施工完工，开工率下降，需求旺季尾声，产能利用率面临季节性下降压力 [27] - 进口：9月沥青进口量34.18万吨，环比增7.26万吨，进口均价环比小幅上涨，整体平稳 [32] - 出口：9月沥青出口7.99万吨，环比减0.09万吨，进口均价环比小幅上涨，整体平稳 [38] - 库存：10月国内样本企业厂家库存降库但速度放缓，10月31日当周为68.5万吨，较上周降2.5万吨，较上月同期增2.7万吨，厂库有望延续降库趋势，关注降库速度 [43] - 库存：10月国内样本企业沥青社会库存降库，10月31日当周为93.7万吨，环比上周降6.8万吨，较上月同期降16.8万吨，终端赶工带动消费，降库速度加快，虽需求进入淡季，但供应压力缓解，预计延续降库趋势，关注降库速度 [47] - 价差：10月沥青裂解价差平稳，加工稀释利润维持年内低位，因原油及沥青窄幅波动，原油反弹动能不足，沥青围绕油价波动，预计裂解价差维持高位运行 [51]