通胀数据表现 - 美国8月CPI同比上升2.9%，环比上升0.4%，环比增速超市场预期[2][12] - 核心CPI同比上升3.1%，环比上升0.3%，均符合市场预期[2][12] - 能源项同比上升0.2%，增速由负转正；食品项同比上升3.2%，较7月提升0.3个百分点[3] - 核心商品同比增速较7月上升0.37个百分点至1.54%；核心服务同比上升3.587%，较7月下降0.05个百分点[3] 通胀驱动因素 - 能源通胀反弹主因2024年同期基数下行，汽油价格微升至3.06美元/加仑[18] - 食品通胀走强与大豆、小麦期货价格回升及基数下降相关[18] - 核心商品再通胀受关税冲击明显，二手车环比上升1.0%（较7月提升0.5个百分点）[21] 未来通胀展望 - 高基数效应显现后，总体及核心通胀持续反弹或告一段落[3][33] - 核心商品通胀或因关税保持坚挺，但核心服务走弱可能推动核心通胀平稳或下行[32] - 企业转嫁关税成本的不确定性仍存，通胀持久性需观察[33] 美联储政策预期 - 美联储9月降息25bp概率极高，2025年全年预计降息3次[6][44] - 9月FOMC会议的经济预测和点阵图将成为资产价格关键影响因素[5][43] - 若美联储提升通胀预测并降低增长预期，短端美债收益率或上移，黄金或受益[5][43] 风险提示 - 国际局势紧张可能引发通胀超预期[47] - 美国经济存在超预期衰退风险[47]

当地时间9月11日，美国公布8月消费者价格指数（CPI）。在劳动力市场不断恶化之际，最新通胀报告 似乎印证，通胀问题仍远未得到解决，商品和服务价格可能继续将物价压力维持在高位。对于可能即将 宣布降息的美联储而言，滞胀的潜在风险让未来的政策路径或仍不明朗。 数据显示，美国8月未季调CPI年率录得2.9%，为1月以来新高，符合市场预期。美国8月季调后CPI月率 0.4%，预期0.3%，前值0.2%。结合7月CPI数据，关税并非美联储完成抗通胀斗争的唯一挑战。服务业 通胀居高不下，叠加商品价格反弹，不仅阻碍了过去两年的通胀回落趋势，还使通胀水平进一步偏离美 国联邦公开市场委员会（FOMC）的目标。 此外，美国8月未季调核心CPI年率3.1%，预期3.1%，前值3.1%。法国外贸银行（Natixis）美国首席经 济学家霍奇（Christopher Hodge）写道："过去两次核心CPI数据均实现环比上涨，8月数据仍保持这一 趋势。企业此前的库存积累在一定程度上帮助消费者规避了过高的价格压力，过去几个月的整体通胀数 据也相对温和。但目前库存已有所减少，关税收入较上一财年增长逾150%，企业无法无限期承担关税 成本。"他 ...

8月CPI通胀预期 - 预计8月CPI环比上涨0.3% 同比上涨2.9% 创1月以来最高水平 较7月高0.2个百分点 [1] - 核心CPI预计环比上涨0.3% 同比上涨3.1% 与前值持平 [1] - 高盛预计核心CPI环比上涨0.36% 同比推高至3.13% 总体CPI环比上涨0.37% [2] 通胀主要驱动因素 - 关税成本持续渗透至整体经济 关税收入较上一财年大增逾150% [1] - 新车和二手车价格 机票价格 能源价格上涨0.60% 食品价格上涨0.35%是推高通胀的主要动力 [2] - 服务业成为近期通胀上行主要推手 而非直接受关税影响的商品价格 [4] 关税对通胀的影响机制 - 关税分阶段实施避免单月价格剧烈飙升 呈现"上涨但不惊人"走势 [1] - 关税推动家居用品 服装和休闲商品价格持续上涨 未来几个季度继续成为商品通胀来源 [2] - 关税影响是阶段性的 预计通胀在11月至12月期间见顶 峰值达3.2%至3.4% [3] 消费者心理与预期影响 - 美国家庭预计未来一年通胀上涨4.8% 远高于市场预测的2.6% [3] - 关税政策带来"温水煮青蛙式成本上升" 令家庭产生物价不断上涨的体感 [4] 美联储政策预期 - 若CPI高于预期 将印证通胀偏离美联储2%目标 可能令实际收入停滞 [5] - 市场预计美联储9月降息25基点概率88% 10月再降息概率72% [5] - 9月降息基本确定 但后续降息节奏存疑 因通胀加速使决策更复杂 [5] 经济背景与趋势判断 - 企业库存减少难以无限期承担成本 关税影响逐步传导至消费者 [1][2] - 核心通胀趋势可能因住房租赁和劳动力市场影响减弱而回落 [2] - 经济形势比美联储希望看到的更热 服务业为主的经济结构对价格 收入 财富的担忧产生负面影响 [6]

根据提供的行业研报内容，以下是作为资深研究分析师的专业总结： 报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [4] 报告核心观点 - 消费品出口链设备板块2025年上半年整体经营质量较高，利润增速快于收入增速，盈利能力提升，现金流状况良好 [3][7][8] - 后市需重点关注美联储降息带来的需求弹性以及关税政策变化下全球化布局领先公司的投资机会 [8][27][31] 分目录总结 一、消费品出口链公司2025年中报综述 1、股价表现 - 2025Q1涨幅前三公司为捷昌驱动、绿通科技、康平科技，主要受机器人板块催化或转型半导体影响 [7][13] - 2025Q2涨幅前三公司为大叶股份、涛涛车业、格力博，主要因园林工具旺季业绩回暖及收购并表、机器人布局等因素 [7][13] - 机构持仓比例较高的公司包括春风动力、涛涛车业、巨星科技、宏华数科、杰克科技 [7][13] 2、整体利润增速快于收入增速 - 样本公司2025H1整体收入同比增速15.04%，归母净利润同比增速23.34% [3][15] - 大叶股份收入同比+132.29%，归母净利润同比+324.90%；绿田机械收入同比+29.97%，归母净利润同比+64.36%；春风动力收入同比+30.90%，归母净利润同比+41.35%；涛涛车业收入同比+23.19%，归母净利润同比+88.04%；宏华数科收入同比+27.16%，归母净利润同比+25.15%；捷昌驱动收入同比+27.31%，归母净利润同比+43.29% [15] - Q2单季度收入增速放缓，Q1整体收入增速19.95%，Q2降至7.84%，主要受4月“对等关税”事件及高基数影响 [7][16] 3、盈利能力提升 - 2025H1样本公司平均毛利率30.95%，同比-0.53pct；平均净利率14.15%，同比+0.96pct [3][21] - 浩洋股份毛利率50.55%、银都股份毛利率43.14%、宏华数科毛利率43.79%、涛涛车业毛利率39.99%、伟隆股份毛利率39.45% [21] - 银都股份净利率24.3%、宏华数科净利率25.47%、凌霄泵业净利率27.87%、伟隆股份净利率21.57% [21] - 费用率合计15.06%，同比+1.18pct，其中销售费用率同比+0.19pct，管理费用率同比+0.52pct，研发费用率同比+0.15pct，财务费用率同比+0.32pct [22] 4、现金流状况 - 2025H1经营性净现金流69.78亿元，同比提升（2024H1为53.84亿元） [3][25] - 净现比维持在1以上，2023H1/2024H1/2025H1分别为1.47/1.17/1.23 [3][25] 二、后市展望 - 对美出口关税政策存在不确定性，4月“对等关税”事件曾导致制造业新出口订单PMI下滑至44.7%，5月起逐步恢复但景气度仍低于去年同期 [27] - 关税不确定性促使企业加速海外产能布局，头部公司有望通过全球化扩张提升市占率 [27][28] - 9月美联储降息概率提升（CME数据显示9月降息25个基点概率89.4%），若降息落地将促进利率敏感型行业如美国地产链（工具、水泵等）需求回暖 [31] - 美国30年期抵押贷款利率处于高位，降息有望带动成屋销量回升，进而拉动电动工具、手工具、卫浴泵等产品需求 [31][32] 三、投资建议 - 行业层面重点关注降息带来的需求弹性，部分子行业需求有望加速改善 [8][36] - 个股层面重点关注全球化布局进程领先的公司，有望在供应链重构中获取更高份额 [8][36] - 推荐关注：巨星科技、泉峰控股、杰克科技、宏华数科；建议重点关注：春风动力、涛涛车业、伟隆股份 [8][36] - 细分赛道投资逻辑：纺织服装设备（杰克科技、宏华数科）、地产链（巨星科技、泉峰控股）、餐饮设备（银都股份）、出行链（春风动力、涛涛车业） [36] 重点公司财务指标（部分） - 巨星科技：市值384亿元，2025年预测EPS 2.15元，PE 15.0倍，评级“强烈推荐” [9] - 杰克科技：市值230亿元，2025年预测EPS 1.96元，PE 24.6倍，评级“强烈推荐” [9] - 宏华数科：市值128亿元，2025年预测EPS 3.08元，PE 23.1倍，评级“强烈推荐” [9]

8月CPI通胀预期 - 经济学家预计8月CPI环比上涨0.3% 同比上涨2.9% 创1月以来最高水平 较7月高0.2个百分点 [2] - 核心CPI预计环比上涨0.3% 同比上涨3.1% 与前值持平 [2] - 高盛预计核心CPI环比上涨0.36% 同比推高至3.13% 总体CPI环比上涨0.37% [2] 关税对通胀的影响 - 关税成本持续渗透至整体经济 过去一年关税收入增长超过150% 企业难以无限期承担成本 [2] - 高盛已将关税对通讯设备、家居用品和休闲商品的价格上涨压力计入预期 [3] - 美银指出关税影响逐步传导至消费者 推动家居用品、服装和休闲商品价格持续上涨 [3] - 关税分阶段实施避免单月价格剧烈飙升 预计未来几个月核心CPI维持在0.3%左右 [2][3] 通胀主要推动因素 - 能源价格预计环比上涨0.60% 食品价格预计上涨0.35% [2] - 新车和二手车价格以及机票价格是推高核心通胀的主要动力 [2] - 服务业成为近期通胀上行主要推手 而非直接受关税影响的商品价格 [8] 通胀峰值与趋势预测 - Ameriprise预计CPI环比涨幅达0.4% 高于市场共识 因关税成本传导和食品价格上涨 [5] - 通胀预计在11月至12月期间见顶 峰值在3.2%至3.4%之间 [5] - 除去关税影响 通胀基本趋势可能因住房租赁和劳动力市场影响减弱而继续回落 [3] 消费者心理与预期 - 密歇根大学调查显示家庭预计未来一年通胀上涨4.8% 远高于市场预测的2.6% [5] - 关税政策带来温水煮青蛙式成本上升和供应链干扰 令家庭产生物价不断上涨的体感 [6] 美联储政策展望 - 若CPI数据高于预期 将进一步印证通胀偏离美联储2%的目标 [8] - 市场预计美联储9月降息25基点概率为88% 10月再度降息概率为72% [9] - 通胀加速可能使美联储难以只关注就业数据 对未来政策走向更加谨慎 [9]

美国8月CPI通胀预期 - 经济学家预计8月CPI环比上涨0.3% 同比上涨2.9% 创1月以来最高水平 较7月高0.2个百分点 [6] - 核心CPI预计环比上涨0.3% 同比上涨3.1% 与前值持平 [6] - 高盛预计核心CPI环比上涨0.36% 同比推高至3.13% 总体CPI环比上涨0.37% [9] 关税对通胀的影响机制 - 企业库存减少导致价格压力传导 关税收入较上一财年大增逾150% [7] - 关税分阶段实施避免单月价格剧烈飙升 呈现"上涨但不惊人"走势 [7] - 高盛指出关税推高通讯设备、家居用品和休闲商品价格 未来数月核心CPI预计维持0.3%左右 [9] - 美银认为关税影响逐步传导至消费者 推动家居用品、服装和休闲商品价格持续上涨 [9] 通胀结构及驱动因素 - 新车和二手车价格、机票价格是核心通胀主要动力 [9] - 能源价格预计上涨0.60% 食品价格预计上涨0.35% [9] - 服务业成为近期通胀上行主要推手 而非直接受关税影响的商品价格 [14] - 牛肉等食品价格飙升至新高 居住类成本有所缓解 [11] 通胀预期与心理影响 - 美国家庭预计未来一年通胀上涨4.8% 远高于市场预测的2.6% [11] - 关税政策带来温水煮青蛙式成本上升和供应链干扰 导致物价上涨体感 [11] 通胀见顶时间预测 - 预计通胀将在11月至12月期间见顶 峰值在3.2%至3.4%之间 [11] - 关税影响具有阶段性特征 作用将在年底达到极限 [11] 美联储政策预期 - 市场预计9月降息25基点概率88% 10月再降息概率72% [15] - 9月降息基本确定 但后续降息节奏存疑 因通胀加速使决策艰难 [15] - 2026年上半年通胀回落后 美联储将有充足降息空间 [15]

贸易政策变化 - 4月2日美国宣布对180多个国家征收广泛关税 但一周后暂停所有互惠关税90天并将多数税率降至10% [1] - 中国除外 美国对其维持145%关税 中国随后对美商品征收125%报复性关税 [1] - 美国考虑降低对华关税 中国对部分美国进口商品提供豁免 [2] 市场影响 - 全球股市出现剧烈波动 专家预警未来可能持续动荡 [3] - 关税导致企业运营成本上升 可能推迟扩张计划 削减投资并冻结招聘 [4] - 企业可能将成本转嫁给消费者 导致商品服务涨价 进而抑制消费信心 [5] 防御型股票配置 - 消费必需品行业龙头企业拥有定价权 能通过提价抵消成本压力而不显著影响销量 [7] - 大型公司通过批量采购和供应商谈判获得成本优势 代表企业包括金佰利(纽交所:KMB) 宝洁(纽交所:PG) 高露洁(纽交所:CL) [8] - 百事(纳斯达克:PEP)等必需消费品公司受价格波动影响较小 [9] 长期增长板块 - 网络安全行业受益于数字化转型需求 云计算普及推动威胁检测服务增长 [10] - Crowdstrike(纳斯达克:CRWD) Palo Alto Networks(纳斯达克:PANW) Zscaler(纳斯达克:ZS)等企业拥有客户高转换成本优势 [11] - 数据使用量增长带动数据中心需求 Equinix(纳斯达克:EQIX)和吉宝数据中心REIT(新交所:AJBU)预期持续增长 [12] 区域避险标的 - 主要收入来自亚洲市场的公司免受关税直接冲击 新加坡超市昇菘(新交所:OV8)2024年97.6%收入来自本地市场 [13][14] - 虎标万金油制造商Haw Par(新交所:H02)约75%收入来自新加坡及亚洲市场 [15] - 康福德高(新交所:C52)去年零美元美国收入 主要收入来源为新加坡 澳大利亚 英国和欧盟 [15] 波动受益板块 - 新加坡交易所(新交所:S68)的避险产品在市场动荡期间交易量激增 [16] - 股指期货 外汇及商品衍生品交易量在关税公告后显著增长 [17] - 计划推出比特币永续期货合约 预期进一步提升交易量 [18]

瑞银首席执行官Sergio Ermotti表示，全球关税对美国经济和通胀的影响仍不明朗，因此更难预测美联储 的政策动向。 Ermotti周四在香港接受采访时表示："我们仍然相信美国经济将保持增长，但通胀问题及其对美联储政 策的影响仍未可知。" Ermotti表示，全球经济正在一分为二——一个由科技和AI驱动，另一个则更为传统。他说，这种分化 正在一些区域显现，例如香港蓬勃发展的IPO市场。 外界预期美联储将在9月16-17日的会议上降息，投资人对政策调整幅度的预测也在转变。 "总体而言，目前势头良好，"他表示。"但目前尚无定论，因为复杂性不仅在于经济因素，还在于极其 复杂的地缘政治环境。" "关税的真正问题将体现在消费者身上，"65岁的Ermotti说。"在美国，我们需要确切地了解关税是否会 导致通胀。我认为这还不清楚。" 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不 对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担 全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com ...

瑞银首席执行官Sergio Ermotti表示，全球关税对美国经济及美联储货币政策的影响仍然存在不明确性， 仍然相信美国经济会持续增长，但通胀问题及其对美联储政策的影响依然是未知之数。目前市场普遍预 期美联储将在9月16日至17日的会议上减息，但投资者对后续政策调整的步伐存在分歧。Ermotti称，关 税的真正影响将体现在消费者身上，目前尚不清楚关税是否会带来通胀的影响。 ...

当地时间11日（周四），美国将公布8月消费者价格指数（CPI）。 在劳动力市场不断恶化之际，最新通胀报告有可能印证，通胀问题仍远未得到解决，商品和服务价格可 能继续将物价压力维持在高位。对于可能即将宣布降息的美联储而言，滞胀的潜在风险让未来的政策路 径或仍不明朗。 物价压力继续升温 7月CPI数据表明，关税并非美联储完成抗通胀斗争的唯一挑战。服务业通胀居高不下，叠加商品价格 反弹，不仅阻碍了过去两年的通胀回落趋势，还使通胀水平进一步偏离美国联邦公开市场委员会 （FOMC）的目标。 第一财经记者汇总发现，华尔街预计情况似乎并没有改善。8月CPI或环比上涨 0.3%，与7月持平，同比 上涨2.9%，加速0.2个百分点。食品和能源价格上涨也将对整体CPI形成支撑。不考虑能源和食品，8月 核心CPI或环比上涨0.3%，同比增长3.1%，均与7月持平。 美国安本资产管理公司（Ameriprise）首席经济学家普莱斯（Russell Price）表示："我们认为，关税成 本将持续传导，此外食品价格还将进一步上涨。"他补充称，牛肉等常见食品价格已 "飙升"，食品价格 上涨仍将推动整体CPI数据走高。 作者 | 第一财经 樊 ...