核心观点 - 中国中小企业正面临2025发展拐点 国运级机会已至[3] - DeepSeek带来两大国运级机会：中国资产重估与产业智能化[4] - 企业级AI应用需深度改造核心产品与服务流程 实现商业化提效[6] - 创业黑马推出AI实战营 助力中小企业实现智能化转型[7] 行业机遇 - 中国产业智能化浪潮即将普惠全国企业 形成赢者通吃格局[4][7] - 企业级AI应用需实现"DeepSeek化"改造 涉及核心产品/服务/模式/流程[6][7] 公司举措 - 创业黑马推出3天2夜AI实战营 提供方法论/供应商/人才/投资资源[7][12] - 已开发"天启政策大模型" 成为工信部全国政策服务平台核心供应商[8] - 与国内AI科研机构及大模型厂商建立广泛合作关系[9] - 拥有最丰富的DeepSeek接入解决方案供应商资源[10] 市场定位 - 自称为中国产业AI化先锋队 率先进入企业级应用实战阶段[10] - 强调实战经验 已通过自身项目验证AI转型路径可行性[8]

国际秩序重构与投资机遇 - 当前国际秩序进入动荡期，类似于上世纪70年代布雷顿森林体系瓦解时期，大国博弈深化，美国面临财政赤字恶化（政府债务率122%）和贸易压力 [6][7][11] - 美元信用危机显现，黄金作为战略性资产将迎来超级大牛市，军工和数字资产同样具有避险价值 [8][18] - AI与机器人融合的物理智能时代将推动科技革命，构建新型全球经济秩序 [1][18] - 中国资产在"东稳西荡"格局下成为全球资本避风港，2025年下半年A股呈现"指数稳、结构牛"态势 [2][24] 中国资产重估核心领域 - 科技与新消费是资产重估两大亮点：AI、机器人、6代机、创新药等技术突破提升国民信心，DeepSeek R1等成果涌现 [31][32] - 精神消费时代开启，人均GDP超1.2万美元后消费转向情感共鸣（如泡泡玛特模式），服务消费占比持续提升 [3][28][30] - 港股迎来长牛逻辑：市值结构中科技/新消费/生物医药占比超50%，宁德时代港股IPO首日涨16%市值1.39万亿港元 [34][40][2] 港股市场结构性变化 - 香港从外资主导离岸市场转型为国际金融中心，中央政策支持外汇储备增配港股资产 [35][36][39] - 制度改革（如FINI机制）提升新股承接力，专精特新企业加速上市形成良性循环 [39] - 投资风格A股化：内资成为中流砥柱，红利资产（恒生高股息指数收益率8%）与成长型主题并存 [54][55][66] 行业配置策略 - 进攻性配置：军工（"十五五"新质战斗力需求）、科技（AI/智能驾驶/机器人）、新消费（潮玩/医美/AI业态） [58][63][65] - 防御性配置：黄金（对冲美元贬值）、高股息资产（公用事业/银行股/香港本地龙头） [59][66] - 新股投资需甄别真成长，关注自由现金流和趋势性机会（如生物医药创新药） [61][62][64] 市场节奏判断 - 2025年下半年港股分两阶段：Q2-Q3维持底部震荡，Q4或迎基本面与风险偏好双击 [45][49] - 三大关键节点：关税谈判进展、美联储9月降息预期、中国增量政策落地时机 [51][53] - 美股风险溢价未充分定价（当前负值区间vs历史4%），标普500盈利预期10%仍高于长期均值7% [22][23]

宏观经济与市场展望 - 兴业证券首席经济学家王涵指出美股中长期不确定性增加 当前处于逃生窗口 反弹逻辑因中国DeepSeek的出现而动摇 [2] - 中国资产被视为明确避风港 绝对估值低位 vs 美股相对高位 资金流向中国趋势确定 [2] - 2025年或成中国经济叙事转折年 周期性压制因素接近尾声 结构性逻辑改善 权益资产有望摆脱低估值/低配置/低活跃状态 [2] 港股投资策略 - 全球首席策略师张忆东提出三大配置机遇：黄金军工数字资产 科技创新 中国资产重估启动期 [3] - 港股将受益于中国资产重估驱动长牛 国际秩序重构改变深层逻辑 建议战略性做多 [3] - 2025下半年港股分两阶段演绎：二三季度底部震荡抬升 三季度政策落地后基本面与风险偏好双击创新高 [3] - 港股投资风格A股化趋势显著 内资(游资/私募/公募)逐步成为市场主导力量 [3] 行业配置主线 - 科技主线以DeepSeek为标志 TMT优势回归 聚焦AI产业链应用/创新/自主可控 [4] - 内需主线重点关注服务消费与新消费领域 [4] - 红利板块建议配置类债资产作为底仓 [4] - 黄金与军工作为系统性风险对冲的战略性资产重要性提升 [4]

外资机构看好中国资产 - 多家外资机构包括摩根士丹利、瑞银、未来资产、美银等正逐步提升中国资产配置比例，全球投资者对中国市场信心增强[1] - 外资机构高度认可科技进步与技术创新推动中国资产价值重估，关注人工智能、机器人、清洁能源、生物技术等新兴领域[1] - 海外投资者对中国兴趣回归，美银中国投资峰会出席人数创历史新高，一些投资者多年来首次前往中国[3] 中国资产吸引力提升原因 - 中国AI产业实现弯道超车引发全球投资者对创新能力的重估[1] - 人工智能发展与DeepSeek提振科技投资风险偏好，推动中国股票估值上行[1][2] - 政策工具箱储备充足、市场估值吸引力显著、流动性有保障、相关赛道企业增长潜力大、中美经贸会谈进展超预期等多重优势[3] 创业板市场概况 - 创业板上市公司超过1300家，总市值超过13万亿元人民币，被视为培育中国新经济的摇篮和新质生产力聚集地[4] - 创业板指覆盖的电气设备、医药生物、电子等高科技行业权重占比超60%，与全球科技创新趋势高度契合[2] - 创业板聚焦三创四新（创新、创造、创意，新技术、新产业、新业态、新模式），战略性新兴产业占比较高[5] 创业板投资价值分析 - 汇聚中国经济转型升级核心领域，电力设备及新能源、医药、电子、计算机等多个高科技行业占比逐年提升[5] - 作为资本市场改革试验田推出多项创新举措，投资便利度高，可通过陆股通、QFII、ETF互通等渠道参与[5] - 具有较好市场活力和弹性，高成长性和高弹性使其在上涨阶段涨幅较大，成分股抗周期能力和成长潜力较强[6] 创业板企业特点 - 以创新驱动为核心竞争力，注重研发投入和技术创新，持续推出新产品、新服务并开拓新市场[2] - 不仅在新兴产业中表现活跃，还为传统产业转型升级提供技术支持和创新模式[6] - 龙头企业如宁德时代、迈瑞医疗已形成全球竞争力[5]

港股市场展望 - 2025年下半年港股将震荡向上，分为两个阶段：第一阶段中国经济消化关税影响前维持"底部抬升的大箱体震荡"，第二阶段政策效果显现后迎来基本面与风险偏好双改善 [1][7] - 港股投资"A股化"趋势明显，增量资金推动下主题投资、新股炒作等A股策略向港股蔓延，成交活跃度提升 [7][8] - 科技与新消费是成长主线，2025年4-9月限售股解禁高峰期中真成长股的调整是买入机会 [1][8] 国际秩序重构影响 - 当前国际秩序进入动荡期，黄金、军工、数字资产成为战略性配置资产 [2][9] - 科技创新是构建全球经济新秩序的关键，国别资产再平衡背景下中国资产迎来重估机遇 [2] - 上世纪70年代类比显示，秩序动荡期黄金牛市、美元贬值、美欧股市滞胀而日本股市表现突出 [2] 美国经济与股市 - 2025年二三季度美国经济或开启下行周期，通胀粘性叠加"对等关税"政策阻碍通胀下行 [3] - 美债利率难大幅下降，美联储在控通胀与支持增长间取舍导致降息态度比市场预期更谨慎 [3] - 美股下半年或面临估值与盈利双杀，资金将流向与美股低相关度优质资产 [3] 中国资本市场机遇 - 国际环境"东稳西荡"下中国股市受益，国内外投资者信心震荡改善 [4] - 科技与新消费是结构性亮点：服务消费、AI消费潜力大，机器人、六代机、创新药等科技领域展示综合竞争力 [5] - 港股迎来优质企业上市潮，科技与消费公司性价比高吸引全球资金 [6] 投资策略 - 攻守兼备组合："军工+科技+新消费+新股"为矛，"黄金+红利"为盾 [8][9][11] - 科技投资聚焦AI应用、智能驾驶、机器人、创新药；新消费关注潮玩、黄金珠宝、户外、美护等细分领域 [8] - 新股/次新股机会集中在赴港上市的科技、消费及先进制造企业 [10]

中美贸易政策与中国资产影响 - 中美贸易摩擦缓和有利于中国进口产品价格回落和出口产品价格回升 由于中国对美出口金额是对美进口金额的三倍多 关税战降温对价格回升的推动作用大于回落拖累 可能拉动国内CPI和PPI企稳回升 [3] - 中国货币政策基调保持稳定 以高质量发展应对外部环境不确定性 去年底中央经济工作会议提出实施适度宽松货币政策 今年4月政治局会议再次强调政策延续性 [3] - 宏观逆周期政策积极对冲贸易摩擦影响 5月央行等三部门推出金融政策组合拳 在总量和结构上既回应经济冲击又保留政策余地 [4] 中国资产重估驱动因素 - 资产重估主要驱动因素转向科技进步与技术创新 原创性科技创新重构资本市场价值坐标系 核心逻辑未因美国关税政策改变 [6] - 中国经济具备四大系统性支撑：超大规模市场纵深 全产业链体系重构加速 新型生产要素赋能 深化改革红利与创新动能集聚 [8] - 中国工业体系完整且新兴产业集群崛起 人工智能 新能源等产业加速发展 数字技术与传统产业深度融合提升全要素生产率 [8] - 政策工具箱充足 2025年财政赤字率拟按4%安排 超长期特别国债等工具体现宏观调控深度 构建跨周期动态响应机制 [8] 港股与A股估值前景 - 中国资产估值整体处于低位 港股因流动性折价和地缘因素压制 恒生科技指数市盈率显著低于纳斯达克100指数 修复空间更大 [10] - A股和港股将形成估值提升与盈利改善的戴维斯双击 港股结构性修复更明显 科技股折价与盈利上修错配将实现价值重塑 [10] - 未来3-5年配置逻辑从"低估值+高股息"转向"高成长"赛道 科技股估值模式转向"主营业务市盈率+创新业务市销率" 研发投入强度成为核心定价指标 [10] 产业链与政策协同效应 - 中国在全球产业链角色强化 通过完整产业体系和强劲产业链韧性 协同技术 资本与制度创新 向高附加值领域攀升 [9] - 政策组合拳增强资产应对外部变化能力 关键在于用好现有政策 宏观政策进入观察期 [2][5]

中美贸易政策影响 - 中美贸易摩擦缓和有利于中国进口产品价格回落和出口产品价格回升 考虑到中国对美出口金额是对美进口金额的三倍多 关税战降温对价格回升的推动作用大于回落拖累 或拉动国内CPI和PPI企稳回升 [2] - 货币政策基调将保持稳定 去年底中央经济工作会议提出"适度宽松货币政策" 今年4月政治局会议强调"以高质量发展应对外部不确定性" 显示政策延续性 [2] - 金融三部门5月7日推出一揽子金融政策 既对经济阶段性冲击作出积极回应 又在力度上留有余地 宏观政策进入观察期 重点是用好用足现有政策 [3][4] 中国资产重估逻辑 - 中国资产重估驱动因素从估值修复转向技术驱动+资产重估 科技进步与技术创新成为核心引擎 有助于重构资本市场价值坐标系 [5] - 重估逻辑未改变基于四点：超大规模市场纵深和全产业链体系重构加速 人工智能新能源产业集群崛起 财政赤字率拟按4%安排且政策工具箱充足 当前资产估值仍处较低水平 [6][7] - 中国在全球产业链角色将更重要 通过产业体系完整和产业链韧性优势 向高附加值领域攀升 为全球经济发展注入确定性 [7] 港股与A股估值展望 - A股和港股估值中枢将上移 港股因流动性折价和地缘因素压制 估值修复空间更显著 恒生科技指数市盈率远低于纳斯达克100指数 [8] - 未来三至五年配置逻辑将从"低估值+高股息"转向"高成长"赛道 科技股估值模式转向"主营业务市盈率+创新业务市销率" 研发投入强度成为核心指标 [8]

刚刚过去的交易周（5月12日—16日），A股市场先扬后抑，三大指数集体收涨，市场上赚钱效应较 强。其中，上证指数、深证成指、创业板指分别累计上涨0.76%、0.52%和1.38%。 从总体来看，受中美关税缓和等因素影响，本周市场总体表现较好，所有指数基本已回补4月初留下的 跳空缺口，大盘甚至在大金融、白酒等权重板块的集体发力下，一度突破3400点且直逼前高，但最终由 于成交量未能持续放大而接连回调，在一定程度上说明 部分投资者已经开始持谨慎态度。 "建议继续保持牛市思维，积极看多。"苏商银行特约研究员付一夫表示，4月初指数留下的跳空缺口已 回补完毕，反映出"关税战"的利空已被消化，后续除非市场持续放量，否则进一步向上突破依然存在较 大的难度。不过，目前各大指数短期均线都呈现出多头排列趋势，不宜轻易看空。 付一夫还提出，下周可能还是以震荡整理为主，行情上则是更多以轮动形式展开，诸如港口航运、化 工、非银金融、军工、机器人等强逻辑支撑的题材都有表现机会，建议投资者与其盲目地追涨杀跌，不 如坚守具备逻辑支撑的品种，耐心持有，等待市场轮动拉升。 还有分析人士认为，对于A股走势，下周需密切关注成交量指标，静待周一行情发 ...

市场表现 - 三大指数集体低开，深成指、创业板指反弹飘红，汽车、机械设备、有色金属、国防等板块涨幅居前，中证A500当前跌幅0.19% [1] - A500指数ETF（159351）下跌0.10%，成交额超8亿元，换手率近4%，成分股均胜电子涨停，盈峰环境、新易盛、拓普集团等多股跟涨 [1] 指数特点 - 中证A500指数优选各行业市值代表性强、表征行业龙头的500只股票，兼顾大市值的同时均衡覆盖A股各行业核心龙头资产 [1] - 该指数在电子、电力设备、医药生物、计算机等行业权重更大，成长属性更强，实现"核心资产"与"新质生产力"双轮驱动 [1] - A500指数ETF（159351）配备场外联接基金（A类022453；C类022454） [1] 政策动态 - 证监会发布《上市公司募集资金监管规则》，强调募集资金应专款专用，专注主业，支持实体经济发展 [1] - 明确超募资金最终用途应为在建项目及新项目、回购注销，不得用于永久补充流动资金和偿还银行借款 [1] 机构观点 - 市场自4月初回调后有所修复，情绪升至稳定区间，"一行一局一会"政策落地有助于坚定投资者长期信心 [2] - 2025年一季度A股归母净利润同比增速由负转正，中小盘股盈利修复显著，TMT、消费细分领域景气度回升 [2] - 短期市场或延续震荡态势，中长期看好中国资产重估，科技成长与消费复苏为双轮驱动主线 [2]

货币政策与金融数据 - 央行4月金融数据显示适度宽松货币政策成效显著，M2余额325.17万亿元同比增长8%超预期（7.2%），M1余额109.14万亿元同比增长1.5% [1][3] - 社融增量4月单月1.16万亿元同比多增1.22万亿元，前四月累计16.34万亿元同比多增3.61万亿元，政府债券净融资4.85万亿元（同比多3.58万亿元）是主要支撑 [5] - 5月15日全面降准0.5个百分点释放长期流动性约1万亿元，汽车金融和金融租赁公司额外降准5个百分点，银河证券预测未来1-2季度可能进一步降息降准或推出新型政策性工具 [6] 外资机构与市场情绪 - 野村证券将中国股票评级上调至"战术超配"并计划从印度转移部分资金，贝莱德等资管巨头认为出口韧性和政策支持将提升中国资产吸引力 [7] - 中美经贸会谈释放积极信号推动外资机构对中国股票前景乐观逆转，贝莱德强调4月出口数据超预期和一揽子政策提振投资者信心 [7] 中证A500指数ETF投资价值 - 中证A500指数ETF（563880）技术面显示MACD白线零轴上方且红柱上行，周度或冲击两连阳 [1] - 险资和资管机构偏好配置中证A500指数，新华保险与中国人寿联合设立200亿元私募基金明确投向该指数成分股 [8] - 指数设置互联互通机制和ESG筛选标准符合外资审美，ETF综合费率全市场最低（管理费0.15%+托管费0.05%）且纳入融资融券标的 [8]