项目投资 - 公司董事会通过昆明盐矿60万吨/年制盐节能降碳技术改造项目 总投资4.48亿元 [1] - 项目采用机械蒸汽再压缩(MVR)技术 预计可增加20余万吨制盐产能 [1] 项目目标 - 项目旨在实现制盐的环保型、节约型、绿色可持续发展 [1]

公司经营情况 - 2024年公司实现营业收入130.38亿元，同比减少43.68%，归母净利润-21.34亿元，同比减少242.10%，加权平均净资产收益率-36.07%，较上年减少57.22个百分点 [8] - 公司采取"节能节水+清洁能源"双主业发展路径，装备制造板块作为业绩稳定器，清洁能源板块作为新引擎，国际化业务订单创历史佳绩 [8] - 光伏业务受全行业低迷影响较大，但组件业务逆势突破，氢能源板块技术投入加大 [8] 行业分析 - 节能节水行业是国家战略性新兴产业，下游涵盖火电、煤化工、冶金等高耗能行业，需求空间大 [20] - 2024年工业节能设备市场规模超5000亿元，其中余热余压利用设备超1000亿元，政策推动下行业规模将持续提升 [21] - 换热器行业2023-2026年预计年复合增长率3.29%，数据中心液冷、CCUS等新需求将推动市场增长 [22] 光伏行业 - 2024年全球光伏新增装机530GW，同比增36%，中国新增装机277.57GW，同比增28%，但2030年全球仍有5000GW装机缺口 [24] - 行业供给侧边际改善，Topcon、HJT、XBC转换效率分别达25.4%、25.6%、26.1%，头部企业优势显现 [25] - 氢能政策框架不断完善，2024年电解槽招标需求2.37GW，同比增39.7%，2025年预计需求接近6GW [28] 公司发展战略 - 2025年经营方针聚焦"稳中求进"，通过数智化平台和大客户平台推动高质量发展 [29] - 巩固节能节水业务优势，拓展"双碳"新经济，目标成为清洁能源综合解决方案提供商 [29] - 国际市场策略为"稳守传统阵地，强攻新兴领域"，强化差异化竞争力 [29] 董事会运作 - 2024年召开14次董事会会议，审议通过包括财务决算、关联交易、对外担保等94项议案 [10][11] - 独立董事全年出席率100%，对关联交易、薪酬制度等事项发表独立意见 [31][42][52] - 董事会下设审计、提名、战略与ESG等专门委员会，运作规范合规 [12][13][15]

报告行业投资评级 - 建筑装饰行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 建筑板块收入和盈利承压，4月建筑PMI和新订单指数回落，项目预期偏弱，需关注资金和财政政策推动的实物量落地；三部门宣布金融政策释放稳增长预期，一季度基建投资同比增5.8%，二季度增量财政政策和融资端改善效果将显现，扩内需预期增强，基建投资和重点区域建设有望政策加码，建议关注基建龙头央企和地方国企估值修复机会 [5][10] - 2024年我国对外承包工程业务营业额和新签合同金额同比增长，对外投资平稳；后续外交和贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进或加码，中欧和东盟合作有望密切；习近平主席出访三国达成多项合作成果，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务将受益，建议关注国际工程板块 [2][11] - 部分专业制造工程细分领域、装配式建筑、节能降碳以及新能源相关基建细分领域景气度高，有相关转型布局的企业有望受益；低空经济政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块；半导体洁净室景气度有望延续 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 行业观点 - 建筑板块2024年报和25年一季报显示收入和盈利承压，4月建筑PMI和新订单指数回落，项目预期弱，需关注实物量落地；政治局会议定调积极，三部门宣布金融政策释放稳增长预期，一季度基建投资同比增5.8%，二季度政策效果将显现，扩内需预期增强，基建投资和重点区域建设有望政策加码，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等 [5][10] - 2024年我国对外承包工程业务营业额和新签合同金额同比增长，对外投资平稳；外交和贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进或加码，中欧和东盟合作有望密切；习近平主席出访三国达成多项合作成果，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务将受益，推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等 [2][11] - 部分专业制造工程细分领域、装配式建筑、节能降碳以及新能源相关基建细分领域景气度高，有相关转型布局的企业有望受益；低空经济政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块；半导体洁净室景气度有望延续，关注亚翔集成、柏诚股份等 [2][11] 行业动态跟踪 行业政策、新闻点评 - 国务院新闻办举行发布会，三部门负责人宣布金融政策释放稳市场稳预期信号，包括降息降准、推动中长期资金入市、支持重点领域等举措，设立5000亿元服务消费与养老再贷款，推动城市房地产融资协调机制扩围增效，支持保交房，加快出台房地产融资制度 [5][13] 一带一路重要新闻 - 中企承建的喀麦隆克里比深水港二期项目投入运营，哈萨克斯坦里海沥青厂扩能升级改造项目投产 [15] - 中国路桥签约克罗地亚重要基建项目，中水电中标菲律宾巴格巴格蓄水池设计建造项目，中核二二中标伊拉克巴格达Ibn Sina大学医院项目，中国交建中标新加坡樟宜机场T5航站楼地下结构工程项目，中国港湾中标阿联酋多个项目，中国电建成都院签署塞尔维亚维特罗300兆瓦风电项目EPC合同 [16] 本周行情回顾 - 本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅1.99%，沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为2%、2.32%，超额收益分别为-0.01%、-0.33% [5][17] - 个股涨幅榜前五为东易日盛、ST广田、江河集团、中化岩土、四川路桥，涨幅榜后五为风语筑、中国化学、隧道股份、陕建股份、东珠生态 [17]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 建筑板块收入和盈利承压，4月建筑PMI和新订单指数回落，项目预期偏弱，需关注资金和财政政策推动的实物量落地；政治局会议定调积极，本周三部门宣布重磅金融政策释放稳增长预期；一季度基建投资同比增速5.8%，二季度预计增量财政政策和融资端改善效果显现，扩内需预期增强，基建投资和重点区域建设有望政策加码，建议关注基建龙头央企和地方国企估值修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等[5][10] - 2024年我国对外承包工程业务营业额和新签合同金额同比增长，对外投资平稳发展；近期贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进或加码，中欧和东盟合作有望更密切；习近平主席出访三国达成多项合作成果，海外工程需求景气度有望保持，业务有望受益并兑现到订单和业绩，建议关注国际工程板块，推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等[2][11] - 部分专业制造工程细分领域、装配式建筑、节能降碳以及新能源相关基建细分领域景气度高，有相关转型布局企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等；半导体洁净室景气度有望延续，关注亚翔集成、柏诚股份等[2][11] 根据相关目录分别进行总结 行业观点 - 建筑板块2024年报和25年一季报显示收入和盈利承压，4月建筑PMI和新订单指数回落，项目预期弱，需关注实物量落地；政策定调积极，本周三部门宣布金融政策释放稳增长预期；一季度基建投资同比增5.8%，二季度预计政策和融资改善效果显现，扩内需增强，基建投资和重点区域建设或政策加码，建议关注基建龙头央企和地方国企估值修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等[5][10] - 2024年我国对外承包工程业务营业额和新签合同金额同比增长，对外投资平稳；贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进或加码，中欧和东盟合作有望密切；习近平主席出访三国达成合作成果，海外工程需求景气度有望保持，业务有望受益并兑现到订单和业绩，建议关注国际工程板块，推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等[2][11] - 部分专业制造工程细分领域、装配式建筑、节能降碳以及新能源相关基建细分领域景气度高，有相关转型布局企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等；半导体洁净室景气度有望延续，关注亚翔集成、柏诚股份等[2][11] 行业动态跟踪 行业政策、新闻点评 - 5月7日国务院新闻办举行发布会，三部门负责人宣布一揽子金融政策释放稳市场稳预期信号，包括降息降准、推动中长期资金入市、围绕重点领域推出政策举措，设立5000亿元服务消费与养老再贷款，推动城市房地产融资协调机制扩围增效，支持保交房，加快出台房地产融资制度[5][13] 一带一路重要新闻 - 中国港湾承建的喀麦隆克里比深水港二期项目5月9日投入运营，克里比港务局与运营公司签署协议[15] - 中国中信建设承建的哈萨克斯坦里海沥青厂扩能升级改造项目5月5日投产，改造后原油年处理能力从100万吨提升至150万吨，沥青年产量从50万吨增至75万吨[15] - 5月7日中国路桥签约克罗地亚波热加 - 戈丁亚克快速路项目，总长14.75公里，合同金额1.6亿欧元，工期48个月，预计下半年开工[16] - 中国水利电力对外有限公司菲律宾分公司中标菲律宾巴格巴格蓄水池设计建造项目，工期1020天，工程包括设计建造10万立方米蓄水池等[16] - 中国核工业第二二建设有限公司中标伊拉克巴格达Ibn Sina大学医院项目，拟建设600张床位现代化综合医院[16] - 中国交通建设集团有限公司新加坡分公司与日本大林组新加坡公司联营体中标新加坡樟宜机场T5航站楼地下结构工程项目，占地面积约140公顷，最深28公尺[16] - 中国港湾工程有限责任公司在阿联酋阿布扎比中标多个项目[16] - 中国电建集团成都勘测设计研究院有限公司等签署塞尔维亚维特罗300兆瓦风电项目EPC合同，计划安装48台风电机组，扩建变电站及配套线路[16] 本周行情回顾 - 本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅1.99%，沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为2%、2.32%，超额收益分别为 - 0.01%、 - 0.33%[5][17] - 个股涨幅榜前五为东易日盛、ST广田、江河集团、中化岩土、四川路桥；涨幅榜后五为风语筑、中国化学、隧道股份、陕建股份、东珠生态[17]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 5月7日央行宣布降准0.5个百分点并降低政策利率0.1个百分点，个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点，旨在支持刚性住房需求，助力房地产市场止跌回稳，有望带动建材需求企稳回升[3] - 本周（2025年5月5日至5月9日）建筑材料指数上涨2.55%，跑赢沪深300指数0.55pct，近三个月跑赢3.65pct，近一年跑输9.18pct [5][14] - 各板块表现分化，消费建材推荐三棵树等，水泥受益标的有海螺水泥等，玻纤推荐中国巨石等，药用玻璃推荐力诺药包等[4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情每周回顾 - 行情：本周建材板块上涨2.55%，跑赢沪深300指数0.55pct，细分板块多数上涨，耐火材料涨幅最大，个股涨多跌少[14][17][18] - 估值表现：截至5月9日，建材板块平均市盈率PE为26.28倍，位列A股全行业倒数第17位；市净率PB为1.11倍，位列A股全行业倒数第5位[20] 水泥板块 - 基本面跟踪：截至5月9日，全国P.O42.5散装水泥平均价为323.68元/吨，环比下跌2.75%，各地区价格走势分化；截至5月8日，全国熟料库容比达63.24%，环比下降0.56pct [24] - 主要原材料价格跟踪：截至5月9日，上海港动力煤到港价（5500卡，含税）为680元/吨，周环比下跌2.16% [55] - 水泥板块上市企业估值跟踪：展示青松建化等多家企业总市值、归母净利润、PE、PB等估值数据[78] 玻璃板块 - 浮法玻璃：截至5月9日，现货价格为1319.00元/吨，环比下跌0.90%；期货结算价为1048元/吨，周环比下跌6.01%；全国库存为5817万重量箱，环比增加3.54%；重点八省库存为4513万重量箱，环比增加3.99% [82][84] - 光伏玻璃：截至5月9日，全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价为135.16元/重量箱，环比下跌2.81% [87] - 主要原材料价格跟踪：重质纯碱现货价格环比上涨0.71%，期货价格环比下跌4.01%，库存环比增长0.61%，开工率环比下降1.70pct；石油焦价格环比下跌3.86%，重油价格环比持平，天然气环比下跌0.10% [92][100] - 浮法玻璃、光伏玻璃盈利能力跟踪：截至5月8日，浮法玻璃-纯碱-石油焦价差环比上涨2.47%，-纯碱-重油价差环比下跌1.11%，-纯碱-天然气价差环比下跌4.38%；光伏玻璃-纯碱-天然气价差环比下跌4.78% [103][112] - 玻璃板块上市企业估值跟踪：展示福莱特等企业总市值、归母净利润、PE、PB等估值数据[117] 玻璃纤维板块 - 无碱粗纱市场价格调后暂稳，成交一般，节后市场需求恢复较慢，海外出口受限，短期多数产品价格维持弱势趋稳；电子纱市场稳价为主，短期新价待商谈，后期价格或有提涨预期 [118][119] - 玻纤板块上市企业估值跟踪：展示山东玻纤等企业总市值、归母净利润、PE、PB等估值数据[125] 消费建材板块 - 原材料价格跟踪：截至5月9日，原油价格为63.80美元/桶，周环比上涨3.79%；沥青价格为4290元/吨，周环比持平；丙烯酸价格为6750元/吨，周环比持平；钛白粉价格为14740元/吨，周环比持平 [131] - 消费建材板块上市企业估值跟踪：展示东方雨虹等企业总市值、归母净利润、PE等估值数据[133]

公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入65,261.14万元，同比下降7.36%；归属上市公司股东净利润1,364.98万元，同比下降79.84% [3] - 2024年净利润大幅下滑至0.12亿元（2023年0.68亿元），主因信用减值损失（-5,077万元）及资产减值损失（-1,068万元）高企 [7] 业绩下滑原因 - 受宏观经济环境、地方政府预算调整等因素影响，新增污水处理项目订单放缓，污水处理业务收入下降 [3] - 客户付款延期，资金回笼周期延长，回款金额受影响，计提的减值损失增加 [3][7] - 上市后拓展业务布局，营销人员薪酬、差旅费、业务招待费、租赁及折旧费等销售费用增加 [3] - 银行贷款增加使得财务费用增加 [3] - 2024年实施限制性股票股权激励，确认股份支付费用，导致管理费用、销售费用增长 [3] - 质保期内项目增多，质保金金额增长和时间增加，相应的减值损失增大 [7] 智慧水务业务 - 2021年国家级课题“节能错峰智慧供水系统”已结题，技术在多地试用，节能错峰效果明显提高，预计对未来经营业绩产生积极影响 [4] - 目前智慧水务业务尚未实现盈利，但行业技术水平相对成熟，数字化转型是行业高质量发展的必然路径 [3] 市场拓展计划 - 二次供水领域以AI技术和国家级课题为支撑，业务围绕城市更新等供水全生命周期管理整体解决方案 [5] - 污水领域以省级科技攻坚计划重大专项等核心技术为驱动力，深耕分散式污水处理等环保细分领域 [5] - 选择业务场景进行概念验证，考察模型性能表现，将有助于提升运营效率、降低能耗的先进技术纳入评估和应用范围 [5] - 加大营销体系建设力度，拓展市政管网运维和直饮水系统运维业务，服务和对接城市更新、设备更新 [5] - 调研“一带一路”地区水务市场，采取自我拓展与“借船出海”并行策略，布局海外市场 [5] - 优化升级节能错峰供水系统技术，结合供排水一体化趋势，培育和拓展排水业务 [5][6] 技术突破与产品创新 - 专注于国家级课题“节能错峰智慧供水系统”，不断优化升级该系统技术 [4][6] - 牵头承担安徽省科技创新攻坚计划项目，聚焦城市污水系统治理的低碳化与智慧化，研究新型污染物检测等关键技术 [6] 行业发展情况 - 2024年，水务行业由“增量时代”向“质量时代”转变，到达新的发展阶段，挑战与机遇并存 [8] - 国家出台多项政策，明确节能降碳方向，鼓励民营企业参与项目，对行业带来市场利好，对公司业务拓展和技术应用产生积极影响 [8][9] - 行业未来发展前景良好，国务院推进污水等基础设施更新改造将释放市场，存量提质时代需求快速释放，供水设备和系统化应用市场广阔，智慧水务市场空间将进一步扩大 [9] 应对市场竞争策略 - 坚持“双轮驱动”，二次供水和污水领域分别以不同技术为支撑和驱动力 [9] - 做强主业，强化产业合作，延伸业务链条 [9] - 通过持续技术研发实现技术产品化，使产品集约化、智慧化和绿色化 [9] - 结合“双碳”战略制定“一城一策”，推进节能错峰智慧供水系统应用 [9] - 升级智慧水务综合管理平台，由数字化向数智化跃升，提升核心竞争力 [9]

经营业绩 - 2024年受生物质业务影响利润下滑，2025年一季度经营业绩同比增长，原因包括工业和建筑节能业务增长、亏损资产治理、成立数字服务公司 [2] - 预计2025年度整体经营业绩向好，基于核心业务增长、生物质业务影响降低、增值服务成收入新源泉 [3] 业务模式 - 建筑节能业务为既有建筑提供节能改造服务，通过节能效益回收投资；为新建建筑投资运营高效用能系统，按使用量回收投资 [3] 业务前景 - 建筑节能行业市场空间大，得益于政策导向、存量建筑节能潜力和利好政策 [4][5] - 公司为中央国家机关等提供服务，开拓新领域；拥有成熟技术和丰富经验，对业务增长有信心 [5] 生物质项目 - 昌菱和阳山项目停产计划出清，已申请破产；藤县和赤水项目正常运营，2025年一季度藤县项目盈利 [5] - 紧盯破产申请进展，加大对藤县和赤水项目投入，压降成本提高盈利能力 [6] 转型升级 - 开展11个专题研究，形成战略规划重点执行计划，明确业务转型方向 [6] - 成立数字服务公司，支撑业务结构转变 [6] - 优化组织架构，提高管理和资源利用效率 [6] 政策影响 - “136号文”对存量项目短期内影响不大，在运450多个节能降碳项目平均消纳率超75% [6] - 新开发新能源项目面临上网电价下降，公司将优化投资策略，提升市场交易能力 [7] 补贴情况 - 2024年收到可再生能源补贴约2.89亿元 [7] - 未取得除生物质项目外其他项目最终补贴核查结果，将持续关注并披露 [7]

理财与资本支出 - 公司拟用闲置自有资金理财，会综合考虑经营等情况合理规划，购买短期限、高流动性、低风险产品，不影响主业资金需求 [2] - 公司“年产3万吨高端装备关键件精密机械加工制造项目”按计划推进，固定资产投资在一定阶段会增加，未来资本性支出将综合评估决策 [2][3] 业务结构调整 - 2024年风电设备专用件营业收入同比下降17.44%，电力设备领域和医疗器械同比增长9.51%，公司将聚焦主业，灵活调整策略，拓展新应用场景 [3] 一季度业绩情况 - 2025年第一季度营业收入同比增长48.85%，归属于上市公司股东的净利润同比下降72.64% [3] - 利润下降原因包括营业毛利率下降、人员成本增加、产能未释放致固定成本增加、研发费用增加和利息收入减少，其中研发费用同比增加44.36%，增加325.76万元，财务费用同比下降43.36%，利息收入减少112.96万元 [3][4] 海外市场情况 - 2024年度海外市场主要为欧洲、日本、印度等，对单一区域或客户依赖性低，公司将加大新客户开发和新产品研发，优化市场经营策略 [4] 2024年度盈利情况 - 2024年度实现营业收入6.52亿元，同比下降6.50%，归属于上市公司股东的净利润2134.57万元，同比下降56.23%，扣非净利润2003.52万元，同比下降57.74%，产品毛利率14.66% [4] 行业供需与市场策略 - 铸造是装备制造业重要环节，公司产品应用于风电、电力、医疗器械等领域 [5][9] - 2025年风电行业有望加速建设，整机中标价格企稳或带动零部件企业盈利修复；电力设备领域因政策推动有良好发展机遇；医疗器械行业市场需求稳定增长 [5] - 公司将聚焦主业，以客户需求为导向，扩大产品辐射范围，整合资源创造价值 [6][8] 盈利增长点 - 公司坚持“铸铁 + 铸铝”多元化发展模式，2024年铸铁件营业收入同比下降11.93%，铸铝件营业收入同比增长10.99%，电力设备和医疗器械专用件提供营收增长动力 [7] - 公司将利用技术优势，加大新客户开发和新产品研发，提升盈利能力 [7] 行业整体业绩 - 2024年度风电设备制造行业竞争激烈，公司业绩基本符合同行业整体情况 [7]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入2986亿元，同比增长112% [2][3] - 归母净利润达534亿元，同比增长171% [2][3] - 扣非归母净利润510亿元，增幅175% [2][3] - 经营现金流净额795亿元，同比增长157% [2][3] - 总资产51634亿元，同比增长65%，归母净资产34603亿元，同比增长120% [2] - 基本每股收益238元，稀释每股收益238元，均同比增长1280% [3] - 加权平均净资产收益率1636%，同比提升012个百分点 [3] 业务板块 - 煤炭业务：2025年全国自有煤炭供给预计达482亿吨，同比增加约6000万吨 [3] - 火电业务受新能源发电装机容量增长影响，市场地位和盈利能力承压 [3] - 铝业在国家节能降碳政策推动下，2025年铝水直接合金化比例预计提升至90%以上，行业成本压力仍存 [3] - 公司计划通过优化采购运输策略和精细生产管理降低成本 [3] 新能源业务 - 新能源发电行业营收同比大增7102%，成为发展亮点 [4] - 风电和光伏装机容量快速提升，市场前景广阔 [4] 研发投入 - 2024年研发投入金额130亿元，较2023年大幅增长30142% [5] - 研发投入占营业收入比例从012%提升至044% [5] - 资本化研发投入占研发投入比例3970%，较2023年216%显著提升 [5]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 固废处理盈利能力、现金流向好、分红趋势明显，“焚烧 + IDC”有望打开第二成长曲线；水务及水处理降本增效，盈利改善，各地水价上调值得关注；环卫装备呈现复苏态势，碳监测、节能降碳相关企业有望受益碳市场扩围 [4][128] 各部分总结 2024 年及 1Q25 业绩综述 - 2024 年环保行业 137 家上市公司中，46 家归母净利润同比增长、5 家扭亏为盈，46 家同比下降、13 家出现亏损、27 家持续亏损；4Q24 归母净利润 -28.74 亿，同比盈转亏；2024 年营业收入同比增长 9.75%，营业成本同比增长 9.84%，归母净利润同比下降 4.5%，毛利率、净利率同比下降 0.06pct、0.95pct [6][11][13][15][17] - 1Q25 环保行业 137 家上市公司中，55 家归母净利润同比增长、12 家扭亏为盈，34 家同比下降、14 家出现亏损、22 家持续亏损；1Q25 归母净利润 83.98 亿元，同比及环比均改善；1Q25 营业收入同比增长 11.08%，营业成本同比增长 11.81%，归母净利润同比增长 7.98%，毛利率、净利率同比下降 0.48pct、0.29pct [6][22][24][26] 固废处理 - 2024 年固废处理板块 34 家公司中，15 家归母净利润同比增长、1 家扭亏为盈，13 家同比下降，5 家持续亏损；1Q25，15 家同比增长、3 家扭亏为盈，7 家同比下降，4 家出现亏损、5 家持续亏损 [6][29] - 2024 年固废处理行业营业收入 1493.72 亿元，同比增长 36.09%；归母净利润 131.08 亿元，同比增长 31.73%；毛利率、净利率分别为 23.41%、8.78%，分别同比下滑 0.79pct、0.29pct [32] - 1Q25 固废处理行业营业收入 353.81 亿元，同比增长 30.99%；归母净利润 39.41 亿元，同比增长 19.41%；毛利率、净利率分别为 25.20%、11.14%，分别同比下滑 0.80pct、1.08pct；归母净利润环比增长 233.75% [39] - 选取十家垃圾焚烧发电标杆企业作为样本，2024 年合计营业收入 523.49 亿元，同比增速 1.79%；归母净利润 100.76 亿元，同比增长 11.76%；经营活动现金流净额 169.60 亿元，同比增长 12.03%；资本开支同比降幅为 26.21%；毛利率及净利率分别为 37.24%、19.25%，分别同比提升 2.06pct、1.72pct；部分企业分红比例可观，分红能力有提升空间；“垃圾焚烧 + IDC”模式有望打开第二成长曲线 [55] - 未来行业提质增效可通过智慧电厂（如中科环保与华为合作，AI 可监测分析设备数据、合理安排岗位、确保环境安全等）和高参数 + 余热利用（我国生活垃圾焚烧发电项目能源利用水平低，采用高蒸汽参数技术、加强余热利用可提升能量利用水平）两方面实现 [61] 水务及水治理 - 2024 年水务及水治理板块 52 家公司中，17 家归母净利润同比增长、2 家扭亏为盈，18 家同比下降，7 家出现亏损、8 家持续亏损；1Q25，23 家同比增长、4 家扭亏为盈，16 家同比下降，6 家出现亏损、3 家持续亏损 [6][63] - 2024 年水务及水治理行业营业收入 1230.61 亿元，同比下降 3.39%；归母净利润 118.36 亿元，同比增长 1.74%；毛利率、净利率分别为 31.18%、9.62%，分别同比增长 1.97pct、0.48pct，或受内部降本增效影响 [66] - 1Q25 水务及水治理行业营业收入 259.92 亿元，同比下降 5.65%；归母净利润 34.50 亿元，同比增长 1.68%；毛利率、净利率分别为 32.41%、13.27%，分别同比增长 1.27pct、0.96pct；虽营业收入承压，但降本增效明显，盈利能力提升 [74] - 2025 年深圳、广州等地调整水价，我国居民水费支出占比低，新一轮水价上调周期有望持续推进，有助于水务企业传导成本压力，促进行业健康发展 [83][85] 环保设备 - 2024 年环保设备板块 28 家公司中，8 家归母净利润同比增长、1 家扭亏为盈，9 家同比下降，4 家出现亏损、6 家持续亏损；1Q25，10 家同比增长、3 家扭亏为盈，6 家同比下降，1 家出现亏损、8 家持续亏损 [3][87] - 2024 年环保设备行业营业收入 677.23 亿元，同比下降 9.25%；归母净利润 24.32 亿元，同比下降 32.23%；毛利率、净利率分别为 23.85%、3.59%，分别同比下滑 1.03pct、1.22pct [90] - 1Q25 环保设备行业营业收入 152.26 亿元，同比下降 1.87%；归母净利润 9.75 亿元，同比增长 7.42%；毛利率、净利率分别为 23.93%、6.41%，分别同比下滑 0.55pct、增长 0.55pct；盈利能力逐步改善 [96] - 2025 年一季度环卫车大盘累计销售 15483 台，同比增长 3.5%，为近年来首次正增长；新能源环卫车累计销售 2384 台，同比增长 64%，市场渗透率达 15.4%，同比提升 5.7pct；电动环卫车行业集中度高，环卫装备有望触底反弹，电动化提速；2025 年 3 月碳市场扩围，为碳监测、节能降碳产业带来市场空间 [104][106] 综合环境治理 - 2024 年综合环境治理板块 15 家公司中，3 家归母净利润同比增长，4 家同比下降，2 家出现亏损、6 家持续亏损；1Q25，2 家同比增长、2 家扭亏为盈，4 家同比下降，2 家出现亏损、5 家持续亏损 [107] - 2024 年综合环境治理行业营业收入 184.12 亿元，同比增长 31.11%；归母净利润 -35.81 亿元，同比亏损扩大；毛利率、净利率分别为 21.34%、-19.45%，同比提升 3.02pct、下降 16.89pct，或因部分企业回款压力大计提减值损失，后续关注地方化债影响 [109] - 1Q25 环境综合治理行业营业收入 43.98 亿元，同比增长 58.16%；归母净利润 -0.02 亿元；毛利率、净利率分别为 23.69%、-0.04%，分别同比下滑 0.89pct、4.10pct，未见明显边际改善 [117] 投资建议 - 推荐固废治理板块的永兴股份，碳监测领域的雪迪龙；谨慎推荐联合水务；建议关注水务板块的重庆水务、兴蓉环境；建议关注固废板块三峰环境、瀚蓝环境、绿色动力、玉禾田 [4][128]