持正常的生产。美国汽车零部件厂商的动作，已经让美国共和党政府非常的尴尬，因为美国发动的贸易 战，正在推动美国厂商回到中国，而不是回流到美国。美国"华尔街日报"就有报道，美国已经有多家汽 车部件厂商在考虑未来的产业布局，包括将部分关键零部件在中国生产。 让制造业回流到美国，是美国发动对于中国贸易战的目标之一，然而如今看来，美国发动的贸易战，已 经是求锤得锤。美国在2018年就已经发动了针对中国的贸易战，当时的美国共和党政府也是通过关税的 方式，试图削弱中国产品的竞争力，同时还对中国进行了高科技领域的制裁，从而试图维持对于中国的 优势地位。美国在2018年提出了制造业回流美国的战略，贸易战以及关税战是在为美国的战略服务，进 入2025年以来，随着美国共和党再次执政，美国的关税战已经处于了歇斯底里的状态。 对于美国在多个领域围堵和遏制中国，中国开始了反制，包括对于稀土的出口管制，从而直接卡住了美 国的脖子。稀土对于现代工业的作用非常明显，小小的电磁铁都需要稀土材料，尤其是在新能源汽车大 规模发展的时候，稀土就成为了必要的材料。美国原本有着发达的汽车产业，如今美国的汽车产业不得 不面对中国卡住美国脖子的现状，为此就有 ...

中国制造业全球地位 - 中国制造业增加值占全球比重超过30% 美国约为16% [3] - 中国拥有联合国产业分类中全部工业门类 是全球唯一具备完整工业体系的国家 [3] - 中国制造业被美国企业主称为"世界的黄金标准" [1] 中美制造业对比 - 美国制造业就业人数从1979年1940万降至1280万 40年减少660万个岗位 [3] - 中国制造业具备快速响应能力 零部件供应可在半天内解决 美国需数天 [6] - 特斯拉上海工厂生产效率比美国本土工厂高30%以上 [6] 中国制造业优势 - 政策连续性保障制造业发展 《中国制造2025》持续推进 [6] - 中国每年培养工程类专业学生超300万 是美国的数倍 [6] - 职业教育与产业结合紧密 技能型人才培养体系完善 [7] 重点产业表现 - 新能源汽车产量占全球60%以上 [6] - 光伏产业产能占全球80%以上 [6] - 5G基站建设数量占全球70%以上 [6] - 疫情期间口罩日产能从2000万只快速提升至5亿只 [7] 发展模式特点 - 政府战略引导与市场资源配置相结合 [7] - 形成全球最完整高效的制造业生态系统 [8] - 具备生产能力的弹性和韧性 [7]

中美经贸高层会谈 - 中美经贸高层在韩国济州岛举行双边会谈 双方已达成关税调整重要共识 [1] - 美国蓝领工人受关税政策冲击巨大 洛杉矶港和长滩港货柜量骤降30%-40% [1] - 美国码头工人和卡车司机因关税政策失业 特朗普基本盘面临崩盘风险 [1] 美国国内政治压力 - 12个州组成联盟起诉特朗普政府 指控其关税政策违法 这些州经济产出占美国GDP的30% [2] - 包括加州在内的反对力量所代表的经济产出占美国GDP的40% [2] - 特朗普政府做法违背《国际紧急经济权力法》立法原意 面临巨大政治压力 [2] 美国经济影响 - 摩根大通分析指出 若维持高关税 美国2025年GDP可能下降4个百分点 [4] - 美国企业对中国产品依赖程度高 政策公布后中国出口至美货量将迎来爆发期 [4] - 中国到美国西海岸货运价格预计上涨20% [4] 美国农业受冲击 - 中国采购美国大豆数量锐减 从7.28万吨降至1800吨 降幅超97% [4][5] - 中国缩减2025年进口美国猪肉计划 当周美国对华猪肉出口总量骤降72% [5] - 芝加哥期货市场瘦肉猪期货结算价下跌0.2% [5] 中国反制措施 - 中国对美国商品加征对等关税 同时调整贸易结构开拓新市场 [7] - 中国推动外贸拓内销战略 利用国内市场消化出口商品 [7] - 中国实施稀土出口管制 海外氧化镝、氧化铽等产品价格单月上涨近300% [7] 全球格局变化 - 中国加强与拉美国家合作 巴西总统卢拉期望与中国建立"牢不可破"伙伴关系 [10] - 哥伦比亚总统佩特罗确认加入"一带一路"倡议 [10] - 巴西优质大豆取代美国大豆进入中国 去年中巴双边贸易额突破1500亿美元 [10] 国际盟友态度转变 - 日本、印度、越南等国未在关税谈判中妥协 日本首相表示谈判不会容易 [10] - 日本加强与中国的沟通 美国关税胁迫手段逐渐失去市场 [10]

中美经贸会谈成果 - 美方承诺取消91%的加征关税，暂停90天24%的对等关税，保留10%的对等关税[4][25] 特朗普关税核心团队 - 财政部长贝森特来自市场，是“中美联合声明”美方核心参与人，交易风格稳健务实，推行经济“333”计划[4][25] - 贸易代表格里尔是强硬贸易保护主义者，务实严谨，是“中美联合声明”美方核心参与人[6][26] - 商务部长卢特尼克有商业嗅觉，但争议缠身，淡出谈判核心圈，推崇数字货币[7][27] 核心团队关注问题-政治层面 - 高举“美国优先”旗帜，特定提案支持率在49%-54%，争取特定选民支持[11][31] - 特朗普支持率降至42%，经济工作支持率仅39%，民意波动倒逼政策调整[11][34] - 中期选举通常对在任总统所在政党不利，特朗普更关心2026年中期选举[11][34] 核心团队关注问题-经济层面 - 2024财年关税收入770.4亿美元，占比1.57%，4月关税收入163亿美元，增收受目标差距和全球贸易冲击制约[12][35] - 2024财年利息支出1.13万亿美元，2025年约9.2万亿美元美债到期，降息受通胀不确定性和美联储独立性制约[14][38] - 众议院通过税改法案，未来10年减税逾4万亿美元，削减至少1.5万亿美元支出，面临财政压力和公平性争议[15] - 2026年预算提案削减1630亿美元联邦支出，完成削减目标难度较大[16][45] - 制造业回流有进展，但面临劳动力成本高、供给不足和供应链重构成本高、时间长等制约[16][48] - 对等关税致“股债汇三杀”，关注美元走势、国债收益率变动和股市表现[18][49] 核心团队关注问题-地缘层面 - 美国退出多个国际组织和多边机制，冲击全球治理体系[19][52] - 贸易保护主义冲击全球贸易体系和供应链，或使全球GDP损失7%，供应链成本上升40%[19][52] 风险提示 - 存在政策理解偏差、全球经济超预期衰退、美国通胀超预期、地缘政治和经贸摩擦不确定性风险[20][53]

美国经济结构失衡问题 - 美国经济结构面临严重失衡 金融行业过度膨胀与实体经济衰退形成鲜明对比 [5] - 虚拟经济尤其是金融行业已接近膨胀边界 巨额资金流转和复杂衍生品交易成为常态 [5] - 2008年次贷危机证明金融投机的高风险性 对个人和整体经济均不利 [5] 制造业空心化与实体经济衰退 - 金融行业高速发展侵蚀实体经济 制造业空心化问题严重 工厂外迁和岗位流失导致产业链断裂 [7] - 制造业是实体经济的基础 但技术工人短缺问题短期内难以解决 [7] - 商科学生若投身制造业可为该领域注入新活力 推动制造业回流 [7] 商科学生职业选择与制造业吸引力 - 商科学生具备创新思维和专业知识 投身制造业可提升对市场需求的敏感度 [8] - 实地经验有助于商业决策 例如市场营销学生可了解定价推广 财务学生可掌握成本核算 [8] - 金融行业被视为高端领域 制造业则被认为低端辛苦 薪资差距是主要障碍 [9] 商科教育与制造业需求差距 - 商科教育侧重理论 制造业注重实操 学生进入工厂后适应困难 [11] - 制造业缺乏配套政策与保障措施 企业难以投入资源培养人才 [11] - 缺乏政策支持和补贴导致学生权益无法保障 制造业吸引力降低 [11] 政府与企业的角色 - 政府需出台政策鼓励企业提供实习就业机会 增加制造业投资 [13] - 企业应主动与高校合作 设计符合行业需求的课程并提供实习机会 [13] - 改善工厂工作环境和生产效率 可增强制造业对商科学生的吸引力 [13] 实体经济与虚拟经济的平衡 - 实体经济是财富创造的基础 虚拟经济优化资源配置 二者需协调发展 [13] - 商科人才在不同经济领域发挥作用 可推动经济可持续发展 [14] - 政府企业教育机构需携手创造有利于经济协调发展的环境 [14]

印度iPhone制造增长 - 4月印度输美iPhone数量同比增长76%至300万部，中国输美iPhone数量暴跌75%至90万部，印度输美iPhone数量已是中国的3倍多[1] - 2024年印度制造iPhone比例已大幅上升至14%，预计将达到25%，美国关税政策加速了这一进程[5] - 苹果在越南等地也制造iPhone，降低对中国制造的依赖已成为必然趋势[6] 关税政策影响 - 特朗普政府关税政策导致中国输美iPhone关税大幅增加，印度输美iPhone关税较低，促使苹果迅速减少中国输美iPhone数量[3] - 3月印度输美iPhone数量已超过中国，苹果应对关税政策的速度非常快[3] - 美国联邦法院阻止特朗普政府关税政策，可能导致中国输美iPhone数量回升[8] 印度制造挑战 - 印度输美iPhone中大量配件仍来自中国，印度手机产业链尚未形成配套，导致运输成本上升，印度制造成本与中国相近[3] - 中国供应链企业不愿跟随苹果进入印度，因担忧印度营商环境，导致苹果在印度发展手机产业链不顺利[5] - 印度要求本土销售的iPhone需在印度制造，印度市场已成为苹果增长最快的市场之一[5] 制造业回流美国 - 特朗普关税政策旨在推动制造业回流美国，但苹果无意在美国制造iPhone，因成本过高且供应链不完善[3] - 惠普、戴尔等美国企业也在降低中国制造比例，但导致其在中国市场销量快速下滑[6] 地缘政治与供应链 - 苹果推进印度制造速度原本较慢以避免刺激中国，但关税政策加速了这一进程[8] - 印度制造与中国制造的较量正在加剧，苹果供应链多元化趋势明显[6][8]

美国关税政策底层逻辑 - 特朗普加征关税旨在缩减贸易逆差、推动制造业回流、补充财政收入[3][8] 美国对全球征税税率情况 - 去除战略商品，美国对全球征税“基础”税率可能是10%，预计推升美国加权平均进口关税2.9 - 3.2个百分点[3][9] - 美国对关键战略商品额外征税税率或在25%左右，最终推高美国对全球关税水平约4.5 - 5.4个百分点[3][19] 美国对部分地区征税情况 - 美国最终对华累计加征关税或推高全球加权税率3.2 - 5.4个百分点[4][20] - 美国对欧盟加征关税水平可能在20%左右，推高全球加权税率3.4 - 3.7个百分点[4][20] - 美国维持对墨西哥、加拿大征税水平，将使全球加权税率上升2.7 - 3.6个百分点，走势有不确定性[4][20] 美国对全球加征关税最终范围及影响 - 美国对全球加征关税水平最终可能落在15 - 21%，推升美国对全球关税水平至17.4 - 23.6%[5][26] - 关税政策或推高美国核心通胀1.5 - 2.1个百分点，压低美国增长1.1 - 1.8个百分点[5][26] 风险提示 - 美国关税政策超预期反复，中美谈判阻力大于预期[6][37]

特朗普表态对服装制造业的影响 - 特朗普明确表示美国"不打算生产运动鞋和T恤"，强调将重点放在芯片、电脑、坦克和轮船等产品上 [1][3] - 这一表态让越南和中国的服装制造商感到"松了一口气"，尤其对越南庞大的纺织业是一个"好兆头" [1] - 但企业普遍不信任特朗普的言论，不打算根据其表态改变计划，仍致力于开拓美国之外的市场 [1] 行业现状与数据 - 去年中国纺织品和服装出口到美国的比例为17%，越南则高达38% [1] - 越南服装业总价值达440亿美元，但已不得不经受重大动荡 [3] - 美国服装和鞋类协会表示，97%的服装和鞋类产品依赖进口，这些产品已经是美国关税最高的行业 [3] - 美国纺织业为军队生产8000多种产品，去年雇佣超过47万名工人 [3] 企业应对策略 - 中国和越南的企业正在减少对美国市场的依赖，加速开拓其他市场 [1][4][5] - 浙江省一家床上用品和窗帘厂的美国市场占比已降至不到四分之一 [4] - 越南的中国香港和内地投资者也在采取类似做法，实现市场多元化 [5] - 行业普遍认为"美国没有办法让他们回去"，正在加速进军其他市场 [5] 投资与供应链变化 - 今年越南外国直接投资同比增长40%，其中超过15亿美元新资本来自中国 [7] - 许多中企将生产线延伸至越南，但特朗普政府试图将这些定义为"非法转运" [8] - 分析人士指出，切断对华供应链需要几十年时间且代价巨大 [8] 政策不确定性影响 - 特朗普关税政策朝令夕改，造成巨大市场不确定性 [1] - 企业表示"美国政策每天都在变，这对做生意来说是最糟糕的不确定性" [4] - 除非特朗普的言论得到具体政策支持，否则企业不会修改风险评估或应急计划 [3]

对冲基金在韩元期权市场的押注 - 全球对冲基金大举押注韩元升值，认为韩元将复制新台币兑美元的强劲升值趋势 [1] - 美元兑韩元看跌期权需求激增，看跌与看涨期权比例达3:2，显示市场显著看跌美元/韩元 [1][4] - 对冲基金视韩元为衡量美亚贸易动态的关键指标及对冲美元走弱的工具 [1] 韩元升值的驱动因素 - 新台币兑美元历史性升值重塑投资者对亚洲货币的预期 [4] - 韩国对美贸易顺差高企，中美贸易争端降温，市场乐观情绪推动韩元走强 [4] - 韩国被美国列入外汇监测名单，市场猜测韩美货币磋商涉及韩元潜在走向 [4][6] 期权市场交易数据 - 上周美元兑韩元期权成交量飙升至年内高点，对冲基金看跌期权需求显著上升 [4] - 周三名义规模超6,000万美元的美元兑韩元看跌期权需求远超看涨期权 [5] - 风险逆转指标接近21年高位，显示市场强烈押注韩元升值 [5] 机构观点与市场情绪 - 巴克莱指出对冲基金对美元兑韩元看跌期权需求可观，尤其是数字式和普通期权 [4] - 渣打银行称新台币走强后，美元兑韩元看跌价差交易活跃 [6] - 美国银行表示市场对韩元期权的需求近乎无止境，各期限均现大量买入兴趣 [7] 美元长期走弱的预期 - 华尔街机构认为美元反弹是昙花一现，美元熊市可能持续多年 [7] - 特朗普政府关税政策及贸易逆差调整或迫使美元走弱 [6][7] - 摩根大通、德意志银行和高盛均看空美元，期权交易员对美元的悲观情绪达五年峰值 [7] 韩元作为代理货币的地位 - 韩元成为押注美亚贸易格局变化及对冲美元走软的首选代理货币 [6] - 新台币升值推高台湾保险公司对冲成本，韩元成为另一主要对冲代理 [6] - 市场猜测美国认为韩元疲软是韩国贸易顺差主因，推动韩元近期走强 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：资本市场并购重组、半导体、汽车、新能源、煤炭、电力 - **公司**：苹果、英伟达、台积电、英特尔、格罗方德、美光、SK海力士、三星、奔驰、福特、通用、宝马、SK On、三星SDI、Clarios、Fluence Energy、晶科能源、隆基绿能、阿特斯、天合光能、协鑫科技、富士康、GE Vernova、NextEra、Invenergy、Ørsted 纪要提到的核心观点和论据 资本市场并购重组 - **核心观点**：一系列激励措施落地后并购重组有望持续活跃，但需加强监管防范风险 [4][5] - **论据**：2024下半年以来并购重组市场规模和活跃度大幅提升，2025年上市公司筹划资产重组更积极，已披露超600单，是2024年同期1.4倍；重大资产重组约90单，是2024年同期3.3倍；已实施完成的重大资产重组交易金额超2000亿元，是2024年同期11.6倍 [5] 美国制造业回流 - **核心观点**：特朗普政府通过关税政策促进制造业回流，但面临诸多难题 [18][22] - **论据** - 苹果宣布未来四年在美国投入超5000亿美元，英伟达、台积电等也宣布追加投资美国；制药行业多家公司宣布在美国投资 [12][14][16] - 科尔尼报告显示美国制造业回流指数大幅下滑，2024年制造业总产值增幅仅1%，从亚洲进口额同比增长超10% [21] - 美国制造业面临生产成本控制、人才建设、韧性运营等难题，劳动力成本高、供应链不完善等问题制约回流 [22][51] 半导体行业 - **核心观点**：特朗普政府废除《芯片法案》及加征关税对半导体制造业回流影响不大，补贴落实速度不及预期影响企业投资 [24][27][32] - **论据** - 英特尔因补贴时间不确定下调资本开支目标，Wolfspeed因补贴未到位陷入经营危机 [26] - 台积电追加投资美国更多是《芯片法案》补贴吸引，关税并非主要原因，且美国工厂利润低下 [30][32] 汽车行业 - **核心观点**：特朗普汽车关税政策使车企面临成本重压，虽有缓和措施但效果有限，新能源汽车产业链配套不完善 [34][36][41] - **论据** - 福特、通用等车企因关税政策撤回业绩指引或预计利润大幅受损，宝马预计关税上调是暂时的 [36] - 奔驰、宝马等车企宣布增加美国产能，但美国劳动力成本高，不一定能带来就业繁荣 [37][38] - 美国新能源汽车市场需求未释放，产业链配套未完成，电池组件生产能力进展缓慢 [40][41] 新能源行业 - **核心观点**：特朗普偏爱化石能源的政策使新能源发展面临逆风，企业投资观望情绪浓厚 [43][44][46] - **论据** - 美国头部储能企业Fluence Energy下调营收预测，光伏企业赴美建厂面临原材料成本提升、政策不确定性等问题 [44][46] - 特朗普上台后冻结《通胀削减法案》补贴，其前景不明朗 [41][42] 煤炭行业 - **核心观点**：特朗普复兴煤电的计划现实可行性低，煤炭行业长期处于萎缩状态，难以逆转 [60][62][66] - **论据** - 美国煤炭行业产业链和人力基础大幅萎缩，从业人数从2012年近9万人减少到约4万人 [60] - 2017 - 2021年美国煤炭产量和就业岗位分别下降26.5%、18.2%，2025 - 2026年产量预计继续下跌 [64][66] - 天然气和可再生能源成本优势挤压煤炭空间，新建煤电处于经济性劣势 [62][65][68] 电力行业 - **核心观点**：AI推动数据中心用电需求快速膨胀，电力市场需应对挑战，长期来看数据中心优先采用天然气、核电和风电等能源 [70][72] - **论据** - 到2035年美国数据中心将占总电力需求的8.6%，远高于当前的3.5% [72] - 美国数据中心通过选址利用低价天然气资源，科技企业主动采购低碳电源 [74][76] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国政府为促进汽车制造业回归，计划为美国产汽车的进口零部件提供部分关税补偿，但对进口零部件成本压缩有限 [35] - 富士康2017年宣布在美国威斯康星州投资100亿美元兴建工厂，后投资额大幅降低至15.73亿美元，创造就业岗位缩9成 [48] - 美国能源部为包括煤炭在内的能源基础设施提供2000亿美元低成本长期融资 [64] - 美国科技企业通过绿色电价机制或签署可再生能源购电协议主动采购低碳电源，多家可再生能源开发商抢占AI新增用电需求 [76][77]