来源：环球市场播报 美国财政部长斯科特・贝森特周日表示，为期 43 天的政府停摆给美国经济造成了 110 亿美元的永久性 损失，但鉴于利率回落与减税政策的推动，他对明年经济增长前景持乐观态度。 贝森特在节目中指出，美国经济中对利率敏感的领域（包括房地产行业）已陷入衰退，但他认为整体经 济暂无陷入负增长的风险。 贝森特将通胀归咎于服务型经济，而非美国总统唐纳德・特朗普大范围实施的关税政策 —— 这一观点 与特朗普政府长期以来的立场一致。他补充称，预计能源价格下跌将在更广泛范围内拉低整体物价。 近期路透社 - 益普索民意调查显示，特朗普的支持率已降至 38%，为其重返权力以来的最低水平。此 前，民主党在州和地方选举中获胜，近几周来，特朗普已将重点集中在 "可负担性" 议题上。 这位财长指出，民主党执政州的通胀率比共和党执政州高出 0.5%，并将这一差异归因于前者监管力度 的加大。 哈塞特：2026 年将是 "爆发性增长之年" 美国国家经济委员会主任凯文・哈塞特在节目中表示，尽管受此次美国历史上最长时间政府停摆影响， 今年第四季度经济可能出现 "短暂波折"，但他预计 2026 年将成为 "绝对的爆发性增长之年"。 ...

工业经济 - 1-10月全省规模以上工业增加值同比增长6.8% [1] - 10月当月规上工业增加值同比增长5.8% [1] - 10月装备制造业、高技术制造业、数字核心产品制造业分别增长8.0%、11.7%、9.4% [1] - 10月计算机通信和其他电子设备制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业分别增长12.3%、18.1% [1] 消费市场 - 1-10月全省社会消费品零售总额达38816.8亿元，同比增长4.0% [2] - 10月限额以上家用电器和音像器材类商品零售额同比增长7.4% [2] - 10月计算机及其配套产品类零售额同比增长48% [2] - 1-10月限额以上批发业、零售业销售额分别增长5.1%、7.6% [2] - 1-10月限额以上住宿业、餐饮业营业额分别增长2.7%、5.1% [2] 服务业 - 1-9月全省规模以上服务业营业收入同比增长7.2% [2] - 1-9月居民服务修理和其他服务业、租赁和商务服务业、水利环境和公共设施管理业营业收入分别增长14.2%、12.7%、9.7% [2] 固定资产投资 - 1-10月全省固定资产投资同比下降8.7% [3] - 1-10月基础设施投资中，电力热力生产和供应业、装卸搬运和仓储业投资分别增长22.9%、27.2% [3] - 1-10月制造业投资下降4.1%，但降幅较1-9月收窄0.4个百分点 [3]

宏观经济展望 - 韩国金融研究院预测2026年韩国经济将增长2.1% 主要依托内需复苏 [1] - 民间消费增速预计从当前水平升至1.6% [1] - 建设投资预计从2025年的-8.9%显著反弹至2.6% [1] 对外贸易与收支 - 出口增速受全球贸易放缓拖累 预计将降至0.8% [1] - 经常账户顺差预计将收窄 [1] 物价与风险因素 - 消费者物价上涨率预计将降至1.8% [1] - 美国政策走向与地缘政治风险仍存不确定性 [1] 金融行业挑战 - 股市需警惕信用融资带来的波动风险 [1] - 银行业因净息差承压与风险加权资产调整 可能导致健全性指标恶化 [1] - 保险业受人口老龄化冲击 增长预计将放缓 [1]

白宫与美联储的矛盾公开化 - 美国总统特朗普公开表示“极度想解雇”美联储主席鲍威尔，将白宫与美联储的矛盾推向新高度[2] - 特朗普对鲍威尔的不满源于长期的政策分歧，批评其降息步伐迟缓，并给对方贴上“太迟先生”的标签[3] - 特朗普认为当前3.75%至4.00%的联邦基金利率过高，阻碍了经济增长与就业扩张[3] 解雇威胁面临制度与政治障碍 - 根据美国法律与判例，美联储理事享有极强的职位保护，总统只能因“严重不当行为”并通过司法程序才能罢免，不能随意撤换[5] - 鲍威尔的美联储主席任期至2026年5月，但其理事任期要到2028年，强行解雇可能触发宪法危机[5] - 特朗普的强硬表态更像是一种政治施压，旨在通过舆论压力倒逼美联储加速降息[7] 白宫内部在经济政策上存在显著分歧 - 财政部长贝森特竭力劝阻特朗普解雇鲍威尔，被认为是政府中“非常理性的声音”[8] - 贝森特基于其“三三三”经济方略，主张通过放松管制实现3%的GDP增长，这需要稳定的金融环境支撑[10] - 商务部长卢特尼克则持强硬立场，主张“把他赶出去”，反映了白宫内注重市场稳定的务实派与主张强力干预的激进派之间的碰撞[12] 美联储货币政策走向存在不确定性 - 美联储10月FOMC会议以10比2的投票结果决定降息25个基点，但决策者对12月是否继续降息存在显著分歧[13] - 近期美联储官员的“鹰派发言”使得市场对后续降息预期日趋黯淡[13] - 政策分歧背后是美国经济的复杂现实，通胀压力未完全消退，就业市场仍具韧性，过度激进降息可能引发通胀反弹[15] 事件对美联储独立性与市场稳定的潜在影响 - 特朗普试图将货币政策政治化，通过人事调整“重塑美联储”，这种做法在侵蚀市场对美联储独立性的制度信任[7][17] - 特朗普透露已“确定下一任美联储主席人选”，潜在候选人多与其阵营立场相近，若上任可能进一步削弱美联储独立性[17] - 贸然解雇美联储主席可能引发市场剧烈动荡，与推动经济增长的政策目标背道而驰[10] - 缺乏独立性的央行往往会导致通胀失控、市场动荡[17]

越南经济表现 - 2025年第三季度GDP同比大幅增长8.23%，创三年来最快增速，第一季度增长7.05%，第二季度增长8.19% [2][3] - 越南总理范明政表示2025年GDP增长率将达到8%，政府计划明年GDP增速冲上10% [2] - 2025年1-9月制造业产出同比增长9.92%，是经济增长的核心驱动力 [3] - 2025年前9个月货物进出口总额达6806.6亿美元，同比增长17.3%，其中出口近3490亿美元增长16%，贸易顺差168.2亿美元 [5] - 2025年9月对美出口额同比大幅增长38.5%，达到137亿美元 [5] 越南增长驱动与政策 - 经济增长得益于企业在美国关税政策落地前加紧生产和销售的“抢出口”效应 [5][6] - 2025年7月美国与越南达成贸易协议，将越南输美商品基准关税从46%大幅降至平均约20% [2][5] - 政府承认发展仍严重依赖廉价劳动力和资源，计划明年启动价值数十亿美元的南北高速铁路建设并推出卫星互联网服务以推动经济转型升级 [8] 印度经济困境 - 受美国关税政策影响，印度2025年10月商品出口同比下降11.8%至343.8亿美元，其中对美出口在10月同比下降8.6%至63亿美元 [2][9] - 印度2025年10月贸易逆差达到创纪录的416.8亿美元，远高于经济学家预测的300亿美元，部分原因是当月黄金进口额同比激增近200%达147亿美元 [2][11] - 美国自2025年8月起对印度商品征收总计50%的高额关税，印度政府估计受影响的出口商品价值高达482亿美元 [9][11] 印度经济影响与预测 - 穆迪表示高额关税严重打击印度制造业雄心并减缓其经济增长 [13] - 凯投国际宏观经济咨询公司表示美国关税措施将导致印度今年和明年经济增速分别下滑0.8个百分点 [22] - 亚洲开发银行将印度2026年GDP增速预期调降至6.5%，比2025年7月时下调0.2个百分点 [23] - 印度储备银行预计2025至2026财年经济增长率为6.8%，财政部预测为6.3%至6.8% [2] 印度应对措施 - 莫迪政府宣布为出口商提供价值超50亿美元的纾困措施，包括无抵押贷款 [15] - 印度努力促进对近50个国家和地区的出口，并加快调整商品和服务税以提振经济信心 [15][16] - 印度国有石油公司与美国签署协议，拟从美国每年进口约220万吨液化石油气，此举被认为是为贸易谈判铺路 [17][18]

美联储12月降息分歧 - 美联储10月货币政策会议纪要显示，官员们对12月是否进一步降息出现明显分歧，主要由于长达43天的美国政府停摆导致就业和通胀等关键决策数据缺失 [1] - 美联储理事沃勒认为政府停摆导致数据缺失的挑战被夸大，美联储仍拥有大量私营和部分公共部门数据，且根据这些数据进一步降息的条件仍然具备 [1] - 美联储副主席杰斐逊倾向于将利率保持在既不限制也不刺激经济的中性水平，主张暂时保持不变以观察数据变化 [2] 市场预期与数据影响 - 市场对美联储12月持续降息的概率预期从9月降息决议后的几乎百分百迅速下降至44% [2] - 美国政府重新开张后，财政部TGA账户功能恢复，政府停摆对市场流动性的虹吸效应减弱，美元流动性得以缓解 [2] - 尽管美国劳工统计局9月非农就业数据即将恢复公布，但对于金融市场而言，这份滞后数据的价值已大不如前 [3] 通胀与贸易战影响 - 美国8月核心CPI为2.7%，前值分别为2.6%、2.5%、2.4%和2.3%，在持续关税冲击下，贸易战对美国物价的影响正逐步显现 [3] - 截至2024年底，中国仍是美国第二大进口商品来源国和第三大出口目的地，中国生产的商品是维持美国物价稳定的关键支撑 [3][4] - 美联储副主席杰斐逊指出，最终实施的关税率、传递给消费者价格的范围和时间等都会影响通胀的可持续性 [4] 货币政策前景 - 考虑到美联储主席鲍威尔一贯的鹰派立场，在其尚未离任的情况下，美联储进一步降息的可能性下降 [3] - 推动经济增长是美联储的核心职能之一，贸易是拉动美国经济增长的重要因素，贸易战对美国经济的负反馈或许才刚刚开始 [4] - 在政府债务高企和经济增长前景不明的情况下，根据经济数据走向进行观望式降息的可能性正在增加，动态选择中性利率或许是美联储的最优解 [4]

经济前景与增长动力 - 经济在经历夏季放缓后正逐渐改善 不确定性在下降 贸易方面获得更多明确性并签署了多项贸易协议 [1][2][3] - 根据国会预算办公室的预测 一项重要法案将在明年推动GDP增长近一个百分点 结合不确定性降低和未来几个月的财政刺激 经济预计将在2026年重新加速 [3] - 劳动力市场预计将在当前水平触底 并在明年开始好转 [4] 数据与市场感受的差异 - 官方数据与情绪指标及轶事证据之间存在差异 尽管宏观数据如就业报告和失业救济申请人数表现良好 但民众对高物价的担忧持续影响整体情绪展望 [4][5][6] - 通胀仍然过高 其顽固性表明当前利率水平可能不足以控制物价 这导致政策制定者倾向于在12月维持利率不变 [7][10] 货币政策分歧 - 美联储内部存在政策分歧 一部分成员高度依赖实际数据 当前数据支持维持利率而不应降息 [8][10] - 另一部分成员则依赖模型来评估政策 对模型指标的解读存在不同观点 形成了依赖模型和依赖实际数据两种不同立场 [9]

财政政策对经济的影响 - 特朗普政府大规模财政立法将推动明年经济增长[1] - 财政刺激的影响将部分被美联储维持高于原本水平的利率所抵消[1] - 联邦赤字甚至会盖过GDP增长[1] 具体财政措施与效果 - 明年初可能出现约1000亿美元额外退税[1] - 额外退税将有助于在上半年推动经济增长约0.4个百分点[1]

就业市场数据 - 9月非农就业人数增加119,000人，远超市场预期的50,000人 [1][2][7] - 私营部门就业增加97,000人，远超预期的50,000人 [1] - 制造业就业减少6,000人 [1] - 政府部门就业增加22,000人 [1][3] - 平均每周工时为34.2小时，平均时薪同比增长3.8%，环比增长0.2% [1][2] - 失业率为4.4%，略高于预期的4.3% [2] - 劳动力参与率为62.4%，U6未充分就业率为8% [2] - 就业增长主要来自医疗保健（+43,000）、食品服务和饮酒场所（+37,000）及社会援助（+14,000）等行业 [3][29] - 运输和仓储业就业减少25,000人 [3][30] - 7月和8月的就业数据被累计下修约30,000人 [41][43] 消费者与宏观经济 - 消费者支出保持强劲，信用卡30天以上违约率仅为1.3%，低于2013-2019年平均的1.6% [9] - 亚特兰大联储的GDPNow模型预测经济增长率为4.2% [10] - 美国经济表现优于欧洲（停滞）、日本（停滞）和中国（小型萧条） [67] - 实际收入中位数在前八个月大幅上升 [6] - 市场存在分化，一方面有公司表现优异，另一方面破产数量同比增加4倍，且部分服务于低端市场的公司处境艰难 [14][15] - 房价上涨17%，次级汽车贷款拖欠率上升 [40] - 公众对经济的感知与数据存在脱节，部分源于对物价水平和通货膨胀的混淆 [27][33][34][37] 人工智能与科技行业影响 - 人工智能正在引发技术革命，推动纳斯达克指数上涨近500点 [11][55] - 人工智能提升生产率，对经济增长有积极贡献，并具有反通胀效应 [10][56][66] - 英伟达过去两三年营收增长6倍，利润增长10倍，从150亿美元增至约1500亿美元，员工人数仅从26,000增至36,000人，人均收入和生产率大幅提升 [12][13] - 人工智能创造约110万个相关工作岗位，但也导致部分岗位流失 [15] - 人工智能热潮由少数大型科技公司（如“科技七巨头”）引领，但预计将逐渐惠及中小型公司 [62][63] - 企业正加大对员工的人工智能技能培训 [70][71] 金融市场与投资 - 市场对强劲的就业报告反应积极，道琼斯工业指数上涨407点，纳斯达克指数上涨510点 [49][55] - 10年期国债收益率下降近2个基点至4.12% [32] - 预测市场显示美联储12月降息的可能性为25% [17] - 黄金价格年内上涨53%，表现远超上涨12%的标普500指数 [75] - 金矿商股价年内上涨102%，表现优于上涨38%的英伟达 [76] - 零售业表现分化，沃尔玛市值达8000亿美元，远超塔吉特的390亿美元，TJX市值1620亿美元，罗斯百货市值也超过塔吉特 [81] 政策与展望 - 有观点认为通胀已得到控制，不再是主要问题，美联储应关注就业增长并在12月降息 [16][30] - “大美丽法案”预计将于明年生效，内容包括小费免税和社保免税，可能为美国家庭带来平均约2000美元的额外收入 [22][23] - 政策推动投资涌入，预计将有3000-4000亿美元新增投资进入美国经济 [25] - 经济增长的种子在于对工厂设备、制造业、研发的投资，这些数据在GDP报告中表现良好 [26] - 关税的影响可能被夸大，例如沃尔玛的最新财报中未提及关税问题 [53] - 联邦基金利率的调整在财政主导时代对长期利率的影响可能有限 [48]

德国经济整体表现 - 德国经济在上个季度保持零增长[1] - 欧洲最大经济体在过去三年大部分时间处于停滞状态[1] - 本季度可能出现适度增长 主要由服务业推动扩张[1] 工业部门状况 - 疲弱的工业部门正在趋于稳定[1] - 工业经历了深度衰退[1] - 由于高成本 工业已失去大量竞争力[1] - 工业只能在有限程度上受益于全球经济复苏[1] - 美国关税可能对需求造成压力[1] 家庭部门情况 - 家庭通过储蓄来重建因快速通胀而受损的财富[1]