截至2025年4月28日 09:52，30年国债ETF博时(511130)上涨0.16%，最新价报112.13元。流动性方面，30年国债ETF博时盘中换手5.11%，成交3.35亿元。拉长 时间看，截至4月25日，30年国债ETF博时近1月日均成交30.58亿元。 招商证券张伟点评重要会议称，货币政策保持适度宽松，资金面也将维持合理充裕。并且货币政策将加强与财政政策配合，接下来政府债券发行保持偏快节 奏对债市影响可控。关注2季度经济变化，降息降准仍有可能，因而债市短期风险小，仍处于友好环境。债市交易性难度提升，维持市场中性久期，多看少 动为宜，长债调整时候择机加仓。 从资金净流入方面来看，30年国债ETF博时近4天获得连续资金净流入，最高单日获得3510.28万元净流入，合计"吸金"5054.02万元，日均净流入达1263.51万 元。 数据显示，杠杆资金持续布局中。30年国债ETF博时最新融资买入额达6724.47万元，最新融资余额达7928.72万元。 截至4月25日，30年国债ETF博时近1年净值上涨14.21%，指数债券型基金排名3/373，居于前0.80%。从收益能力看，截至2025年4月25日，3 ...

具体看，在财政政策方面，会议强调，"加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用"。 本报记者韩昱 温彬认为，二季度中央金融机构注资特别国债和超长期特别国债开启发行，加之专项债券"自审自发"加 速推进，新增专项债券发行也会加快。 4月25日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调，要加紧实施更加 积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。 展望未来，温彬表示，财政政策仍有加力空间，可能出台的增量政策举措包括，一是上调广义财政赤字 率目标，增发国债或特别国债；二是盘活地方债结存限额；三是加大消费补贴力度、扩大补贴范围，培 育壮大文化旅游消费、家政服务消费、数字消费、体育消费等新的消费增长点。 中信证券首席经济学家明明表示，"用好"体现在存量政策加速落地，今年一季度，财政发力支持经 济"开门红"，后续将加快专项债券以及超长期特别国债的发行使用，更好地促进经济增长、对冲外部扰 动。"用足"体现在"根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节"，财政政策空间充 足，货币政策和财政政策的配合也将进一步加强。 从超长期特别国债角度看，今年我国拟发行超长期特别 ...

比如，根据今年政府工作报告等官方文件，2025年特别国债发行规模合计为1.8万亿元，比2024年增加 了8000亿元，增长80%。其中分为两部分，一部分为1.3万亿元超长期特别国债，用于支持国家重大战 略实施和重点领域安全能力建设（即"两重"）项目，和大规模设备更新和消费品以旧换新（"两新"）领 域。另一部分为5000亿元专项用于支持国有大型商业银行补充资本的特别国债。 根据财政部公开信息，24日上午，财政部将发行1650亿元的2025年中央金融机构注资特别国债（一期） （5年期），这占了今年补充银行资本特别国债总额比重约33%。24日上午，财政部还将发行500亿元 2025年超长期特别国债（一期）（20年期），和710亿元2025年超长期特别国债（二期）（30年期）， 这合计占了超长期特别国债总额比重约9.3%。 从今年特别国债发行时间来看，与去年首次发行时间（5月17日）相比，今年发债时间有所提前。从今 年首日特别国债发行规模来看，与去年同期（400亿元）相比，今年无论是发债规模还是占比都明显高 于去年。其中，用于补充银行核心一级资本的特别国债发行进度更快。 多位专家认为，今年特别国债加快发行，且规模更大 ...

财政政策发力与经济支撑 - 中国首次实施更加积极的财政政策，通过扩大财政支出来提振内需促进消费，稳定经济，效果正在显现 [3] - 一季度全国广义财政支出约9.3万亿元，同比增加近0.5万亿元，同比增长约5.6%，与经济增速（5.4%）相近 [3] - 财政支出进度显著加快，积极财政政策发力为一季度经济"开门红"提供了有力支撑 [3] 财政支出强度与结构 - 一季度全国一般公共预算支出72815亿元，同比增长4.2%，增速高于去年同期及去年全年水平 [5] - 3月份一般公共预算支出同比增长5.7%，较前两个月增速加快2.3个百分点，主要源于社保与就业、教育等民生相关支出的快速增长 [5] - 3月份城乡社区、农林水事务、节能环保三项基建类支出增速较前两个月大幅增加，四项基建类相关支出合计同比增长0.5%，较1~2月加快6.1个百分点 [5] 政府性基金支出与专项债券 - 一季度全国政府性基金预算支出19769亿元，同比增长11.1% [6] - 3月份政府性基金支出同比增长27.9%，较1-2月加快26.7个百分点，与地方政府专项债券净融资大幅增长有关 [6] - 3月地方政府专项债券净融资规模达到7719.3亿元，为去年同期的3.5倍 [6] 基建投资与宏观经济稳定 - 一季度广义基础设施投资同比增长11.5%，有效对冲了房地产投资下滑的影响 [8] - 一季度基建投资提速是带动整体投资增速加快的主要原因，有效发挥了"宏观经济稳定器"的作用 [8] - 一季度政府债券净融资3.87万亿元，同比多2.52万亿元 [9] 增量政策与应对关税战 - 面对美国高额关税，需要及时推出新的增量政策，以有力有效的政策应对外部环境的不确定性 [12] - 二季度地方债中新增专项债计划发行9748亿元，较一季度发行规模增长36.5% [13] - 1.3万亿元特别国债将于4月24日开启发行，10月10日发行完毕，较2024年提早近1个月发行完毕 [13] 财政发力的重点领域 - 鼓励企业积极稳定就业，加大职业技能培训力度，扩大以工代赈等支持 [15] - 稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度，支持外资企业境内再投资 [15] - 促进养老、生育、文化、旅游等服务消费，扩大有效投资，大力提振民间投资积极性 [15] 促消费与稳楼市 - 消费品"以旧换新"政策带动耐用品消费保持较快增长，可能扩围至服务业 [16] - 今年财政促消费的整体额度可能会从3000亿元提高到7000亿元至1万亿元 [16] - 建议增发国债，探索中央层面成立"房地产稳定基金"，先期规模可在2万亿左右 [16]

观察财政政策发力的一个关键指标，是财政支出强度。 根据财政部数据，今年一季度，全国一般公共预算支出72815亿元，同比增长4.2%。这一增速高于去年同期及去年全年水平。 罗志恒表示，其中3月份的一般公共预算支出同比增长5.7%，较前两个月这一增速加快2.3个百分点，支出进度显著加快。而这主要源于社保与就业、教育 等民生相关支出的快速增长。 增量财政政策有望后续推出，以稳就业稳外贸稳经济 中国在今年首次实施更加积极的财政政策，意在通过扩大财政支出来提振内需促进消费，从而稳定经济。这一政策效果正在显现。 财政部最新数据显示，今年一季度全国广义财政支出（一般公共预算支出和政府性基金支出）约9.3万亿元，比去年同期增加近0.5万亿元，同比增长约 5.6%。这一增速与一季度经济增速（5.4%）相近。 "一季度财政支出进度显著加快，积极财政政策发力为一季度经济'开门红'提供了有力支撑。"粤开证券首席经济学家罗志恒告诉第一财经。 面对关税战冲击，不少市场人士都期待财政政策发挥更大作用。其中除了靠前发力推动既定财政政策尽快落地见效外，针对稳外贸、稳就业、稳楼市、促 消费扩内需等推出财政增量政策，也受到市场高度关注。 财政靠前 ...

今年以来，各地区各部门相继推出一系列促消费、惠民生政策，带动消费市场亮点频现，消费者信心指 数持续回升。 提振消费，是今年宏观政策的发力重点。近日，《提振消费专项行动方案》出台，为完善财政、金融等 促消费支持政策明确方向。相关部门扎实落实行动方案要求，从供给和需求两端发力加强消费激励、提 振消费信心。 财政部表示，将强化各类政策资源的协同，以更大力度和更精准的措施，支持增加优质供给、改善消费 环境。具体来看，一是安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新加力扩围，已提前下达2025年 首批资金810亿元，将尽快下达其余资金；二是支持推广消费新业态新模式，支持部分人口基数大、带 动作用强、发展潜力好的重点城市开展消费新业态新模式的试点；三是支持深化国际消费中心城市便利 化建设，营造国际化消费环境；四是支持强化财政政策与金融联动，拟通过财政贴息的方式，引导带动 信贷资源支持消费市场稳健发展。 中国人民银行表示，将强化金融与财政政策、产业政策的协同，引导金融机构积极满足各类主体多样化 的资金需求。中国人民银行提出四方面政策举措：一是实施好适度宽松的货币政策，综合运用准备金、 再贷款再贴现、公开市场操作等多种货 ...

今日，财政部发布2024年中国财政政策执行情况报告。报告提到，2025年财政政策要更加积极，持续用 力、更加给力，具体体现在五个方面：一是提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度。二是安排更 大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。三是大力优化支出结构、强化精准投放，更加注重惠 民生、促消费、增后劲。四是持续用力防范化解重点领域风险，促进财政平稳运行、可持续发展。五是进 一步增加对地方转移支付，增强地方财力、兜牢"三保"底线。 报告原文如下： 2024年中国财政政策执行情况报告 来源：财政部调研小组 综述 2024年是实现"十四五"规划目标任务的关键一年。面对外部压力加大、内部困难增多的严峻复杂形势，在 以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门深入贯彻党的二十大和二十届二中、三中全会精 神，按照党中央、国务院决策部署，坚持完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，扎实推动 高质量发展，全年主要发展目标顺利完成，中国式现代化迈出新的坚实步伐。 各级财政部门坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚决贯彻党中央、国务院决策部署，坚 持积极的财政政策适度加力、提质增效，有效落实存量政策 ...

财政政策核心方向 - 2025年财政政策将更加积极，聚焦扩大内需、提振消费、增加民生保障和基建投资[2] - 计划提高退休人员养老金及城乡居民医保财政补助标准，推进消费品以旧换新政策[2] - 统筹政府债券发行以支持关键领域投资，加快形成实物工作量[2] 财政收支执行情况 - 2024年全国一般公共预算收入21.97万亿元，同比增长1.3%，其中税收收入下降3.4%，非税收入增长25.4%[8] - 全年一般公共预算支出28.46万亿元，增长3.6%，科技支出增长5.7%，农林水支出增长12.4%[10] - 中央财政赤字规模4.06万亿元，超长期特别国债发行1万亿元[4] 重点领域政策支持 消费与投资 - 3000亿元超长期特别国债用于设备更新和以旧换新，带动四季度社零增长3.8%[20] - 汽车和家电以旧换新分别超680万辆、6200万台，相关销售额1.3万亿元[20] - 专项债券支持4万余个项目，其中3500亿元用作交通基建项目资本金[13] 科技创新与产业升级 - 中央本级科技支出大幅增长，专精特新中小企业奖补资金31.17亿元覆盖1039家企业[23] - 制造业技术改造投资增长9.2%，工业技改基金带动社会资本超2万亿元[24] - 新能源汽车销量1286.6万辆，同比增长35.5%，占汽车总销量比重首破40%[22] 民生保障 - 城乡居民医保财政补助标准提高至670元/人，基本公共卫生服务补助达94元/人[46] - 发放国家助学贷款955亿元，惠及3400万人次，贷款额度提高至本科生2万元/年[16] - 中央财政安排1.1万亿元保障养老金发放，全国统筹调剂资金规模2533亿元[43] 地方政府债务管理 - 新增6万亿元债务限额置换存量隐性债务，预计节约利息支出6000亿元[15] - 专项债券管理机制优化，资本金比例上限由25%提至30%，新增5个投向领域[51] - 2024年隐性债务规模从14.3万亿元降至2.3万亿元[15] 区域与绿色发展 - "三北"工程补助120亿元，地表水优良水质断面比例首次超90%[25][26] - 大气污染防治资金340亿元，PM2.5浓度同比下降2.7%[25] - 非常规天然气占国内供应量近40%，中央财政安排清洁能源专项资金[33] 外贸与外资支持 - 对43个最不发达国家100%税目产品实施零关税，降低1010项商品进口暂定税率[34] - 中欧班列枢纽纳入启运港退税政策，新增郑州、重庆等铁路离境港[34] - 上海自贸区试点离岸贸易印花税免征政策[35] 注：数据均引用自原文标注段落，未包含风险提示等非核心内容

行业投资评级 - 房地产行业评级为标配（维持）[1] - 建材行业评级为标配（维持）[1] 核心观点 - 房地产政策持续加码优化 2025年政府工作报告强调"推动房地产市场止跌回稳" 新增"因城施策调减限制性措施"和"充分释放刚性和改善性住房需求潜力"等表述[5] - 房地产市场呈现回暖态势 2025年首月70城新房售价上涨城市增至24个 为2023年7月以来最高 百城新建住宅价格环比微涨 二手房市场跌幅收窄[5] - 一线城市市场活跃度显著提升 深圳 北京 上海春节后交易快速复苏[5] - 2025年1-2月TOP100房企销售总额4479.9亿元 同比下降5.9% 但降幅较1月收窄10.6个百分点 2月单月同比增长17.3%[22] - 土地市场热度回升 1-2月TOP100企业拿地总额同比增长26.7% 其中华润置地以232亿元位居第一[22] - 建材行业受益于积极财政政策 2025年赤字率拟按4%安排 比上年提高1个百分点 赤字规模5.66万亿元 增加1.6万亿元[6] - 地方政府专项债券安排4.4万亿元 比上年增加5000亿元 重点用于投资建设 土地收储和收购存量商品房[6] - 水泥需求持续修复 全国水泥市场均价364元/吨 较上周上涨4元/吨 涨幅1.11%[30] - 消费建材企业2024年业绩承压 但2025年有望改善 受益于二手房成交回暖和老旧小区改造[8] 房地产板块行情回顾及估值 - 申万房地产板块近两周下跌2.39% 跑输沪深300指数2.94个百分点 在申万31个行业中排名倒数第一[12] - 近一月下跌1.29% 年初至今累计下跌3.44%[12] - 二级板块方面 房地产开发下跌2.38% 房地产服务下跌2.65%[12] - 个股表现分化 *ST和展近两周上涨17.50% 光大嘉宝下跌18.73%[17][20] 房地产行业及公司新闻 - 北京2月二手房网签量11876套 环比下降4.8% 同比增长87.6%[22] - 广州2月二手住宅网签6278套 同比增长29.04%[22] - 杭州2月二手房网签5977套 同比上涨135%[22] - 成都土拍市场热度回升 高新区地块楼面价达31700元/㎡ 溢价率70.43%[25] 房地产周观点 - 政策环境持续优化 预计后续房企融资放宽 企业资金面改善[24] - 楼市将从止跌回稳向回暖回升过渡 房企业绩逐步走出低谷[24] - 建议关注经营稳健的头部央国企及聚焦一二线城市的区域龙头企业[24] 建材板块行情回顾及估值 - 申万建筑材料板块近两周上涨2.9% 跑赢沪深300指数2.35个百分点 在申万31个行业中排名第12位[25] - 近一月上涨2.96% 年初至今累计上涨2.17%[25] - 二级板块方面 玻璃玻纤上涨1.12% 水泥上涨3.47% 装修建材上涨3.45%[25] - 个股表现 法狮龙近两周上涨24.22% *ST嘉寓下跌12.00%[28][29] 建材行业重要数据 - 水泥市场延续涨势 北方地区价格上行 安徽 浙江 河南等地涨价情绪强烈[30] - 平板玻璃市场弱势运行 厂家降价出货[34] - 光伏玻璃价格持稳运行 2.0mm厚度均价14元/平方米[36] 建材行业及公司新闻 - 住建部要求提升城市无障碍设施建设水平 支持老旧小区加装电梯[40] - 央行等五部门要求增加对民营和小微企业信贷投放[40] - "十四五"规划102项重大工程已开工建设或建成达98%[40] - 亚洲水泥2024年收益58.85亿元 同比下降21%[40] 建材周观点 - 专项债发行落地将改善工地资金状况 基建项目投资提速[42] - 水泥企业错峰生产力度不减 行业竞争格局优化[42] - 消费建材需求有保障 行业销售及利润率情况将改善[43] - 建议关注海螺水泥 塔牌集团等水泥龙头企业[42] - 建议关注北新建材 兔宝宝等消费建材企业[45] 建议关注标的 - 保利发展（600048）：房地产行业央企龙头 销售优于行业整体水平[46] - 华发股份（600325）：聚焦粤港澳大湾区 长三角等核心城市群[46] - 招商蛇口（001979）：中国领先的城市和园区综合开发运营服务商[46] - 滨江集团（002244）：杭州房地产龙头企业 土地储备区位良好[46] - 海螺水泥（600585）：水泥龙头企业 区域布局具备竞争优势[46] - 塔牌集团（002233）：粤东市场占有率提升 现金流良好[46] - 北新建材（000786）：石膏板国内市场占有率超过60%[46] - 兔宝宝（002043）：国内板材龙头 品牌度和渠道优势明显[46]

文章核心观点 《政府工作报告》对“实施更加积极的财政政策”作出具体部署，既考虑年度预期目标，又增强中长期发展动能，财政政策总量上支出强度加大、结构上优化、实施上注重系统集成，以稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好 [2][3] 分组1：财政政策总量情况 - 支出强度更加给力，4%赤字率为本轮积极财政政策实施以来最高水平，今年赤字规模5.66万亿元，比去年增加1.6万亿元，新增政府债券规模比去年增加2.9万亿元，逆周期调节力度明显加大 [3][4] - 今年新增地方政府专项债券4.4万亿元，比去年增加5000亿元，发行超长期特别国债1.3万亿元，比去年增加3000亿元，拟发行特别国债5000亿元支持国有大型商业银行补充核心一级资本，合计新增政府债券总规模达11.86万亿元 [4] 分组2：财政政策结构情况 - 坚持有保有压，严控一般性支出，突出加强普惠性、基础性、兜底性民生建设，今年教育、社会保障和就业支出均接近4.5万亿元，分别增长6.1%和5.9%，科学技术支出超1.2万亿元，增长8.3%，卫生健康、住房保障等领域支出也保持较高增幅 [6] - 一揽子化债方案取得积极成效，去年一次性增加6万亿元地方政府债务限额政策实施后，地方共发行置换债券2.96万亿元，利率平均下降超2.5个百分点，今年2万亿置换债券额度尽早发行使用，叠加4.4万亿元新增债务限额，地方政府有更多财力空间 [7] 分组3：财政政策实施情况 - 更加注重把握时度效，出台实施政策能早则早、宁早勿晚，注重抓好存量政策落实、推动政策效应持续有效释放，增量政策靠前实施，提高政策实效、增加可预期性和透明度 [5] - 更加注重系统性集成，加强财政、货币等政策协同以及与改革开放举措的协调配合，完善部门沟通、协商反馈机制，加强上下联动、横向协作，确保政策同向发力、形成合力 [8]