报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂主力合约震荡偏强，持仓量环比减少，现货贴水，基差走弱；当前碳酸锂市场供大于求，现货成交价格持续走低，供应端可流通货源充足、库存压力大，需求端表现疲软，下游按需采购，终端新能源市场需求未实质改善，产业链各环节库存仍处高位；期权市场认购持仓占优，情绪偏多头，隐含波动率略降；技术面60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱走扩；建议轻仓逢低短多交易，注意控制风险 [2] 相关目录总结 期货市场 - 主力合约收盘价61,500元/吨，环比+620元/吨；前20名净持仓-43,179手，环比+1,633手；主力合约持仓量345,216手，环比-5,190手；近远月合约价差200元/吨，环比-180元/吨；广期所仓单22,370手/吨，环比-5手 [2] 现货市场 - 电池级碳酸锂平均价60,600元/吨，环比+400元/吨；工业级碳酸锂平均价59,000元/吨，环比+400元/吨；Li₂CO₃主力合约基差-900元/吨，环比-220元/吨 [2] 上游情况 - 锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价689美元/吨，环比持平；磷锂铝石平均价5,500元/吨，环比-225元/吨；锂云母（2 - 2.5%）平均价1,548元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 碳酸锂产量42,100吨，环比-5,800吨；碳酸锂进口量21,145.78吨，环比-7,190.11吨；碳酸锂出口量286.74吨，环比-447.55吨；碳酸锂企业开工率47%，环比-6% [2] 下游及应用情况 - 动力电池产量123,500MWh，环比+5,300MWh；锰酸锂28,000元/吨，环比持平；六氟磷酸锂5.17万元/吨，环比持平；钴酸锂213,000元/吨，环比持平；三元材料(811型):中国145,500元/吨，环比持平；三元材料(622动力型):中国121,000元/吨，环比持平；三元材料(523单晶型):中国124,000元/吨，环比持平；三元正极材料开工率55%，环比+2%；磷酸铁锂3.03万元/吨，环比持平；磷酸铁锂正极开工率49%，环比+2%；新能源汽车当月产量1,270,000辆，环比+19,000辆；新能源汽车当月销量1,307,000辆，环比+81,000辆；新能源汽车累销渗透率43.99%，环比+1.25%；新能源汽车累计销量5,608,000辆，环比+1,713,000辆；新能源汽车当月出口量21.2万辆，环比+1.2万辆；新能源汽车累计出口量85.5万辆，环比+33.6万辆 [2] 期权情况 - 标的20日均波动率21.5%，环比+0.02%；标的40日均波动率23.8%，环比+0.22%；认购总持仓154,465张，环比+16,148张；认沽总持仓67,238张，环比+8,429张；总持仓沽购比43.53%，环比+1.0121%；平值IV隐含波动率0.23%，环比-0.0067% [2] 行业消息 - 深圳市智能网联交通协会称全市近300辆功能型无人车上路，运营密度居全国首位，预计年底突破1000辆；小米首款SUV - 小米YU7今晚公布售价并上市；比亚迪近几个月放慢生产和扩张步伐，部分工厂减产至少三分之一，暂停部分新生产线计划；特斯拉5月在欧盟销量同比骤降40.5%，计入部分市场后欧洲销量跌幅仍达28%，为13,863辆；中国汽车品牌5月在欧洲销量同比激增85%至60,215辆，市场份额达5.4%创历史新高 [2]

产业发展目标 - 到2027年广州市汽车产业转型升级初见成效 培育2-3家新能源汽车年产量超50万辆的汽车企业 [1] - 整车与零部件产值比目标达1:0.6 电动汽车基础设施日益完善 [1] - 燃料电池汽车实现初步商业化应用 L2以上级别智能网联汽车新车占比超90% [1] 新能源汽车支持政策 - 新量产上市新能源乘用车/商用车车型每个给予不超过3000万元奖励 [2] - 新车型首个完整年度产量超3万辆/1000辆的 分档次给予不超过1亿元奖励 [2] - 每家企业每年两项奖励合计不超过1.5亿元 [2] - 新建生产线量产后3年内累计产量达10万辆以上的 每年按产量分档次给予不超过5亿元奖励 [2] 智能网联汽车支持政策 - 自动驾驶测试费用给予30%补助 最高不超过20万元/台 [3] - 自动驾驶车型应用数量达1000辆以上的 分档次给予不超过5000万元奖励 [3] - 按智能网联汽车相关软硬件交易额的30%给予支持 每个项目不超过1000万元 [6] 燃料电池汽车支持政策 - 新购买的前5000辆燃料电池汽车按发票价4%补贴 最高不超过4万元/台 [3] - 支持配套建设加氢站 提供一体化运营服务解决方案 [3] 核心技术攻关支持 - 燃料电池系统/智能驾驶系统等关键核心技术攻关项目给予财政补助或"补改投"支持 [4] - 财政补助支持比例不超过研发投入20% 单个项目不超过3000万元 [4] - "补改投"方式支持比例不超过研发投入50% 占股比不超过30% [4] - 采购创新产品超500件的企业 连续两年按采购额30%给予奖励 每年不超过3000万元 [4] 核心零部件生产线建设 - 新型动力电池/自动驾驶套件等新生产线固定资产投资达1亿元以上的给予支持 [5] - "补改投"方式支持比例不超过新增投资50% 占股比不超过30% [5] - 财政补助支持比例不超过新增投资5% 单个项目不超过1亿元 [5] 应用场景创新 - 探索"电力充储放一张网"建设 开展智能有序充电等多模式创新 [6] - 支持V2G试点项目 每年安排不超过3000万元奖励 [6] - 建设智能网联新能源汽车公共服务平台 按新增投资30%补助 单个项目最高1000万元 [6] 汽车消费市场拓展 - 改装年产量达1000辆以上的乘用车车型 分档次给予不超过1000万元奖励 [7] - 支持废旧动力电池梯次利用项目 "补改投"方式支持比例不超过新增投资50% [7] - 财政补助方式支持比例不超过新增投资5% 单个项目不超过1亿元 [7]

报告核心观点 - 卫龙美味作为中式辣味零食龙头发展提速，魔芋零食有望成超级大单品，上调至“买入”评级 [3][6][8] - BEV 重卡渗透率上限或为 30%-35%，2025 年单车有望大幅减亏，维持商用车行业“推荐”评级 [9][10][11] - 万马科技全面切入 Robotaxi 核心基础设施，后续有望受益商业化发展，首次覆盖给予“增持”评级 [15][18] 卫龙美味（9985.HK）深度报告 - 行业地位：中国辣味休闲食品行业领军企业，构筑竞争壁垒，实现从传统作坊到现代化食品企业的跨越，组织体系高效 [3] - 产品情况：基本盘调味面制品升级迭代，满足口味多元化；魔芋零食成第二增长曲线，2024 年蔬菜制品同比增速 59% [4] - 渠道布局：全渠道发展，传统渠道终端网络量质齐升，新兴渠道切入零食量贩赛道，线上渠道正向增长，海外渠道试点完成 [5] - 未来展望：魔芋零食有望成超级大单品，辣条市占率仍有提升空间，后续产品创新值得期待，盈利能力有望稳中有升 [6] - 盈利预测：预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 78.58/93.46/107.55 亿元，归母净利润分别为 13.72/16.97/20.08 亿元 [7] BEV 重卡行业深度研究 - 发展复盘：政策引导、供给增加和电池价格下降使 BEV 重卡跑通部分细分市场，但壁垒低、集中度和盈利性低于传统重卡 [9] - 渗透率展望：阶段上限或为 30%-35%，若无先进电池技术或低成本，快速冲击阶段或结束，未来 2 - 3 年自然增长 [9] - 盈利与格局展望：2025 年单车有望大幅减亏，传统重卡企业份额有望提升，竞争将全方位化 [10] - 新技术：固态电池具颠覆性潜力，深混 HEV 技术是重要过渡路线 [10] - 投资建议：维持商用车行业“推荐”评级，看好整车与核心零部件环节，推荐中国重汽等公司 [11] 万马科技公司点评 - 业绩情况：2024 年营收 5.61 亿元，YoY + 7.72%；归母净利润 4130.75 万元，YoY - 35.92%；2025Q1 业绩向好 [14] - 客户资源：积累大量优质客户，与车企、通信行业、医院等建立合作关系 [14] - Robotaxi 业务：提供一体化综合解决方案，推出“揽海”和“遨云”，与客户合作集中于网联领域 [15] - 商业化趋势：政策、产业、技术三重共振推动 Robotaxi 商业化发展 [17] - 盈利预测：预计 2025 - 2027 年营收 7.31/9.46/12.04 亿元，归母净利润分别为 0.94/1.44/1.79 亿元 [18]

功能型无人车行业发展 - 深圳市目前已有近300辆功能型无人车上路 [1] - 深圳市功能型无人车运营密度居全国首位 [1] - 预计年底深圳市功能型无人车数量将突破1000辆 [1] 区域发展动态 - 深圳市智能网联交通协会发布功能型无人车相关数据 [1] - 深圳市在功能型无人车领域处于全国领先地位 [1]

独角兽企业定义与政策支持 - 独角兽企业指成立不超过10年、估值超10亿美元、拥有核心技术且未上市的公司 [1] - 2025年《政府工作报告》首次提出支持独角兽企业发展 [1] - 2024年中国新晋独角兽企业53家，占全球近40% [1] - 中国372家独角兽企业分布在22个省级行政区 [3] 区域分布与产业聚集 - 北京(75家)、广东(64家)、上海(59家)、江苏(49家)为独角兽主要聚集地 [3] - 北京依托政治经济中心优势成为核心聚集地 [3] - 近七成独角兽企业集中在"京粤沪苏"地区 [1] - 广东凭借改革开放前沿优势成为重要孵化地 [17] 商业航天领域案例 - 星河动力航天成立7年成为国内发射数量最多、成功率最高的民营火箭企业 [5] - 公司通过3D打印技术将尾喷管成本大幅降低，重量减轻 [11] - 目前国内唯一可兼顾陆海发射的民营火箭企业，已发射81颗卫星 [13] - 累计融资近50亿元，估值达160亿元 [13] 新消费领域发展 - 新消费与零售领域独角兽数量最多达66家，总估值2039亿美元 [27] - 钱大妈集团通过数字化实现3000多家门店运营 [19][21] - 采用"日清"模式和"定时打折"机制确保食材当日售罄 [21] - 依托智能化管理系统实现全流程数字化运营 [19] 行业赛道分布 - 集成电路、清洁能源等7个赛道独角兽数量占比43.3% [30] - 超七成独角兽属于前沿科技领域，新晋中占比超八成 [30] - 集成电路连续4年成为独角兽数量最多的赛道 [30] - 近六成新获融资独角兽集中在6个高科技赛道 [30] 发展趋势与挑战 - 中国独角兽企业数量位居亚洲第一、世界第二 [29] - 正从"数量增长"向"质量跃升"转变 [35] - 面临美元资金退出、耐心资本匮乏等挑战 [35] - 将建立部省联动的独角兽企业培育体系 [36]

全球独角兽企业概况 - 2024年全球独角兽企业数量达1212家 中国以370余家占据近30%份额 [3] - 2024年全球新晋独角兽135家 中国贡献53家占比接近40% [1][3] - 全球4家估值超百亿美元超级独角兽中3家为中国企业 [3] 中国独角兽企业特征 - 近七成企业聚集于"京粤沪苏" 北京75家/广东64家/上海59家/江苏49家 [3][5] - 2/3以上企业集中于人工智能/自动驾驶/智能网联/新能源汽车/生命健康等前沿科技赛道 [3] - 行业特点为技术密集+资本密集双轮驱动 与国家战略高度契合 [5] 发展趋势与挑战 - 行业正从数量增长转向质量跃升 但面临美元资金退出/耐心资本匮乏/上市受阻等问题 [7] - 中美博弈背景下企业总数保持稳定 显示较强韧性 [7] - 未来需破解资本结构失衡/商业化周期长等挑战 抓住AI与绿色科技革命机遇 [7] 政策支持方向 - 工信部将建立部省联动培育体系 涵盖发现机制/效能提升/金融支持/环境优化等维度 [7] - 企业需通过技术标准出海与生态合作 实现从"中国独角兽"向"全球新物种"跨越 [7]

湖北汽车产业现状 - 湖北新能源汽车产能占全国11.3%，智能网联专利占全国14.6% [1] - 全省拥有25家整车企业、2400多家汽车零部件企业，汽车产能近400万辆，2024年汽车产业营收规模突破万亿 [2] - 新能源与智能网联汽车上下游企业超过300家，新能源整车企业19家，已建成新能源汽车产能175万辆 [2] "武襄十随"黄金走廊发展 - "武襄十随"产业集群以武汉为"智脑"、襄阳为"试验田"、十堰为"重装基地"、随州为"专用车先锋"，形成全国唯一覆盖全系列车型的产业集群 [3] - 该走廊集聚25家整车企业、2000余家零部件厂商，2024年智能网联汽车产量突破80万辆 [3][5] - 汽车产业智能化率从2019年的12%跃升至43%，带动全省数字经济规模达2.8万亿元 [5] 技术创新与产业升级 - 武汉"车谷+光谷"协同模式推动车规级芯片本地配套率从2023年的18%提升至35%以上 [4] - 随州专汽通过数字化改造，订单交付周期从45天压缩至15天，1—5月出口量达5.2万辆，新能源车型占比首次突破40% [4][5] - 十堰焊接自动化率提升至98%，襄阳固态电池项目年产能达20GWh，商用车新能源重卡市场份额从12%跃升至29% [5] 新能源汽车发展目标 - 湖北提出"双百万"目标：2025年东风汽车新能源汽车产销100万辆，"湖北造"新能源车年产量100万辆 [2] - 2024年湖北新能源汽车产量占比提升至31.4%，力争2027年整车产量突破300万辆，新能源汽车占比达50%以上 [6][8] - 湖北计划2025年L2级及以上级别新车销量占全省新能源汽车新车销量的80%以上 [7] 智能网联与软件产业布局 - 武汉经开区签约13亿元智能网联项目，重点发展自动驾驶、智能汽车软件等领域 [6] - 光谷智能网联汽车软件产业园揭牌，目标打造百亿级产业集群 [7] - 湖北推动"人工智能+"行动，培育科技型领军企业，突破"卡脖子"技术 [7]

行业专家与机构 - 普华资本董事总经理白宏伟参与智能网联领域投资 [2] - 北汽研究总院智能网联中心副主任陈新负责智能驾驶技术研发 [2] - 普洛斯建发基金执行总经理储晓春专注产业基金运作 [2] - 国家智能网联汽车创新中心高嵩主管数据与智能业务 [4] - 中科慧眼CTO崔峰领导视觉感知技术开发 [4] - 京津冀新能源汽车协同促进会杜君保推动区域产业协同 [4] - 赛目科技总经理何丰运营智能网联测试业务 [5] - 和高资本创始合伙人何宇华专注汽车科技投资 [5] - 希迪智驾投融资负责人李刚负责资本运作 [5] - 国汽智图总经理孟祥雨主导高精地图业务 [8] - 易航远智副总经理王琳璐分管财务与战略 [10] - 探维科技COO沈罗丰负责商业化运营 [14] - 北汽产投投资总监王少鵬主导汽车产业链投资 [14] - 东方富海合伙人王鑫布局智能网联赛道 [15] - 越秀产业基金合伙人吴煜管理汽车科技投资 [15] - 英纳法智联高级产品经理杨光负责智能座舱产品 [15] - 凯联资本董事总经理曲天宇领导产业研究院 [19] - 宏景智驾张晓分管战略市场与融资 [19] - 踏歌智行副总裁赵斌协助董事长开展战略工作 [21] - 星云互联CTO郑一辰主导车路协同技术研发 [23] 行业服务平台 - 投中信息研究院执行院长刘璟琨提供行业研究支持 [8] - 投中网副主编张楠负责媒体内容生产 [19] - 私募股权数据库CWS为投资人提供数据服务 [28]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 智能网联带来汽车产业链估值重构，2025 年汽车板块已形成估值重构趋势，未来智能网联汽车新周期下汽车零部件板块智能化拓展，整个汽车板块有望全面提升估值[3] - 2025 年智能汽车板块有望迎来戴维斯双击，各车企推进“智驾平权”，智驾功能升级、门槛降低，“车路云”一体化成效好，全行业聚焦智能化、网联化，叠加 AI 赋能，产业链规模扩张，相关板块和个股 EPS 有望迅速增长[3] - 重点关注产业链龙头和高增长环节，包括整车领域掌握核心技术、市场份额较高的自主龙头，单车智能领域智能底盘相关零部件龙头，“车路云”领域智能化路侧设备相关企业[4][8] 根据相关目录分别进行总结 1. 国内汽车市场分析 1.1 智能网联汽车时代已经来临，全方位支持政策陆续推出 - 我国汽车工业历经 70 余年发展进入智能网联汽车时代，分为民族汽车工业启蒙和“市场换技术”、自主品牌崛起、新能源汽车成长和发展、智能网联汽车时代四个阶段[11][12] - 政策出台节奏加快，从准入条件、标准体系等角度全面支持汽车工业向“新能源”和“智能化”转型，涵盖整车、充电基础设施、智能驾驶等方面[15][16] 1.2 自主品牌凭靠产品力和性价比等优势市场份额不断提升 - 产销迈入 3000 万辆新时代，2024 年汽车产销稳健增长，新能源汽车产销量同比大幅增长，2025 年全年新能源汽车渗透率有望超 50%[19][20] - 自主品牌产品力、竞争力不断提升，率先在多领域实现迭代，市场份额从 2023 年 50%左右提高到 2025 年 1 - 5 月的 64%，2025 年有望超 65%[23][24] 1.3 市场从价格竞争转向价值竞争，智能网联产业链具备高价值增量 - 卷价格：各车企推出多种优惠政策，从降价扩大至免息、回购等，预计 2025 年范围进一步扩大并发展到售后服务等[33] - 卷车型：2025 年新车型推出众多，市场更细、价格更低、技术迭代更快、动力路线更多元，预计市场将加速向头部集中[36][37] - 卷技术：车企加大研发投入探索新技术，制造工艺提升，智能底盘技术应用，高能量密度电池和快充技术加速应用，车机芯片性能提升，智驾配置及算法优化[42][50][56] 2. 智能网联产业链将是重点发展方向 2.1 单车智能技术升级，智驾平权将促进产业链快速发展 - 特斯拉引领智驾“端到端”时代，入华版本目前功能开放度约为北美版本的 60%，训练数据和算法完善后用户体验有望提高[63] - 技术迭代与成本重构双轮驱动，自主品牌开启“智驾平权”，各车企发布智能化战略规划，如长安、比亚迪、奇瑞、吉利等[66][67][69] - 智驾平权背景下，L2 及以上智驾渗透率有望进一步提升，2024 年国内乘用车 L2 级及以上智能驾驶渗透率达 55.8%，2025 年 1 - 4 月提升至 60.9%，预计全年超 65%，L2++及以上智驾渗透率 2025 年 1 - 4 月为 17.84%，全年有望达 25%[81] 2.2 “车路云”一体化将成为未来智能网联汽车时代新趋势 - “车路云”可构建全场景智慧交通生态系统，弥补单车智能感知局限，为突破算力瓶颈提供新方案[20][21] - 多个示范区取得较好成效，未来计划全域覆盖与跨产业融合[22] 2.3 智能网联产业链总体市场产值增量预计将超万亿 - 产业链各环节已初步成熟，头部供应商已实现规模化量产[23] - 智驾产业链总体产值增量至 2030 年超 2.5 万亿，CAGR 超 28%[25] 3. 投资建议 3.1 智能网联带来汽车产业链估值重构，并有望迎来戴维斯双击 - 同报告核心观点中相关内容[3] 3.2 关注方向：重点关注产业链龙头和高增长环节 - 整车：掌握核心技术、市场份额较高的自主龙头有望延续强势，2025 年整车销量将稳健增长、新能源汽车渗透率进一步提升，建议关注比亚迪、吉利汽车等自主品牌龙头[4] - 单车智能：智能底盘相关零部件龙头有望获更多订单，建议关注感知端、执行端、决策端细分板块的零部件龙头[4][7] - “车路云”：智能化路侧设备价值较高、增速较快，未来市场产值增量有望快速提高，建议关注感知设备、路侧系统、智慧路网平台、车端通信模组相关企业[8]

战略布局 - 构建“3 + 1 + 3”新业务战略布局，在核心传统检测、认证及汽车设计业务发挥优势，建设重点检测基地，推进多地业务布局，辐射多产业集群并升级能力 [1] - 依托上市平台，在新能源车辆认证检测、智能网联业务、低空飞行器测试等领域战略投资，推进绿色服务部署中长期增长点 [1] 新能源汽车领域业务 - 抓住产业机遇，以募投项目布局新能源检测能力，建成多个实验室，开展多项检测业务及研发验证业务 [2] - 开展多项技术研究，相关项目完成提升服务能力 [2] - 2024 年取得 M1 类汽车产品 CCC 强制性产品认证指定实验室授权，乘用车市场开发有突破，新能源检测产品业务增幅明显 [2]